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1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

METROGAS S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

Abril 2014

Fundamentos

Perspectivas: Estables

— ESCENARIO BASE:

— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UNA BAJA:

— CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UN ALZA:

Solvencia AA-

Perspectivas Estables

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

En millones de dólares

2011 2012 2013

Margen operacional 17,0% 24,9% 35,0%

Margen Ebitda 21,2% 29,0% 41,0%

Endeudamiento total 0,8 0,7 0,6

Endeudamiento financiero 0,4 0,3 0,3

Endeudamiento financiero neto 0,4 0,2 0,2

Ebitda / Gastos financieros 8,8 12,3 14,0

Deuda financiera / Ebitda 1,7 1,2 1,0

Deuda financiera neta / Ebitda 1,4 0,9 0,8

Liquidez corriente 2,5 2,6 1,1

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Acotada concentración de ingresos

Estabilidad de la demanda

Baja sensibilidad al ciclo económico

Suministro de materias primas

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Exposición a planes de inversión

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave

Analista: Nicolás Martorell [email protected]

(562) 2757-0496

‘


Solvencia AA-


METROGAS S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014

INFORME DE CLASIFICACION

Accionistas de Metrogas son relevantes actores en la industria energética de Chile

Importante posición competitiva en industria de altas barreras de entrada, competitiva, en un país con altas necesidades energéticas

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad de Metrogas

En la propiedad de Metrogas participan Gasco (filial de CGE, clasificada “AA-” por Feller Rate) con un 51,84%; Empresas Copec (clasificado “AA-” por Feller Rate) con un 39,83%; y Trigas con un 8,33%.

Distribución Ventas por segmentos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Res-Com Industrial Electricas Otros ingresos

Evolución número de clientes

En miles

302322

344373

406436

451 456 461 472489

0

100

200

300

400

500

600

2003 2005 2007 2009 2011 2013

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Solvencia AA-




Alta Diversificación de ingresos en cartera de clientes residenciales (estables y estacionales) e industriales y eléctricos (sensibles al ciclo y a sustitutos)

Único terminal regasificador con altos estándares técnicos y operacionales

Crecimiento de la red de distribución

Kms

4427

4550

4689

4798

49124947

49935034

5125

4000

4200

4400

4600

4800

5000

5200

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Evolución de las ventas físicas por segmento

Millones de m3

0

200

400

600

800

1000

1200

2009 2010 2011 2012 2013

Vol RES - COM Vol Ind Electricas y V región

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Solvencia AA-




Contrato de suministro de largo plazo de GNL y fuentes alternativas de abastecimiento y respaldo

Estable marco regulatorio del sector

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Solvencia AA-




Rentabilidad y capacidad de generación de flujos operativos:

Tras superada la crisis del gas argentino, la compañía ha presentado estables indicadores de rentabilidad y una fuerte capacidad de generación de flujos

Estructura de capital y coberturas:

Parámetros crediticios altamente robustos.

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Márgenes altamente estables

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

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0

50

100

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250

300

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500

2009 2010 2011 2012 2013

Ingresos Margen Ebitda

.

Solidos parámetros crediticios

0

2

4

6

8

10

12

14

16

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0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2009 2010 2011 2012 2013

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

Perfil de amortizaciones

Al 31 de diciembre de 2013, en miles de UF

Bonos

2014 214,2

2015 219,1

2016 224,0

2017 228,9

2018 233,7

2019 238,6

2020 y más 5.226,4

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Solvencia AA-




Plan de inversiones

Financiado a través de un mix de fondos, manteniendo los parámetros en línea con la clasificación

Liquidez: Satisfactoria

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes al cierre de diciembre 2013 por $ 18.267 millones

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Escenario con eventual emisión de nueva deuda.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos

Requerimientos de capital de trabajo acotados

CAPEX según el plan de crecimiento base 2014

Reparto de dividendos por el 60-80% de la utilidad.


ANEXOS METROGAS S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2014


Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos.

2009 2010 2011 2012 2013

Ingresos por Venta 170.594 296.811 430.475 456.014 390.751

Ebitda(1) 32.403 72.932 91.364 132.149 160.296

Resultado Operacional 13.426 55.358 73.168 113.458 136.911

Gastos Financieros -13.951 -11.617 -10.335 -10.754 -11.471

Utilidad del Ejercicio 15.577 35.647 55.182 87.074 108.207

Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 18.233 57.137 87.856 111.150 162.453

Inversiones netas -5.943 -6.454 -12.000 -9.215 -29.091

Variación deuda financiera -6.649 -41.807 -14.976 -15.397 -15.466

Dividendos pagados 0 0 -61.494 -73.815 -128.094

Caja y equivalentes 17.716 25.280 24.270 39.301 25.586

Activos Totales 628.977 631.165 635.483 785.951 892.674

Pasivos Totales 305.353 273.979 291.437 322.044 350.642

Deuda Financiera 191.797 157.439 153.532 154.848 153.067

Patrimonio + Interés Minoritario 323.624 357.186 344.046 463.907 542.032

Margen Operacional (%) 7,9% 18,7% 17,0% 24,9% 35,0%

Margen Ebitda (%) 19,0% 24,6% 21,2% 29,0% 41,0%

Rentabilidad Patrimonial (%) 4,8% 10,0% 16,0% 18,8% 20,0%

Leverage (vc) 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6

Endeudamiento Financiero(vc) 0,6 0,4 0,4 0,3 0,3

Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,5 0,4 0,4 0,2 0,2

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 5,9 2,2 1,7 1,2 1,0

Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 5,4 1,8 1,4 0,9 0,8

FCNO / Deuda Financiera (%) 9,5% 36,3% 57,2% 71,8% 106,1%

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 2,3 6,3 8,8 12,3 14,0

Liquidez Corriente (vc) 1,1 1,9 2,5 2,6 1,1

1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones

Agosto 2003 Junio 2004 Agosto 2007 Octubre 2009 Julio 2011 Agosto 2012 Abril 2013 Abril 2014

Solvencia AA AA- A A A+ A+ AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Bonos Series B,D,F AA AA- A A A+ A+ AA- AA-

Líneas de Bonos N° 345

AA AA- A A A+ A+ AA- AA-

Línea de Efectos de Comercio N° 74.

- - - Nivel 1 / A Nivel 1 / A+ Nivel 1 / A+ Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA-





Características de los instrumentos

EMISIONES DE BONOS VIGENTES B D F

Al amparo de la Línea de bonos - - -

Número de inscripción 217 259 344

Monto U.F. 1.000.000 U.F. 4.000.000 U.F 3.000.000 (1)

Plazo 25 años, 5 de gracia 25 años 23 años, 6 de gracia

Vencimiento 1-09-2024 01-06-2026 01-08-2024

Amortización del capital Semestral. Al final del periodo. Semestrales

Tasa de interés 7% anual 6,5% anual 5,5% anual

Amortización Extraordinaria No contempla No contempla No contempla

Covenants Total Pasivos / Total Patrimonio ≤ 1,38 veces ; Cobertura gastos financieros > 3,5

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

(1) Límite conjunto de UF4.500.000 con uso de la línea 345.

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 074

Fecha inscripción 25-08-2009

Monto U.F. 1.000.000

Plazos 10 años

Covenants No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla





Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.





Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Date post:	09-Oct-2020
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