Avances regulatorios en el mercado
de capitales
MERCADO DE CAPITALES EN COLOMBIA: PROFUNDIZACIÓN Y NUEVOS DESARROLLOS TECNOLÓGICOS
SEMINARIO TEMÁTICO ESPECIAL ANIF-BANCO MUNDIAL
Ana Maria Prieto
Subdirectora de Desarrollo de Mercados - Unidad de Regulación Financiera URF
1. Avances regulatorios
MERCADO DE
CAPITALESEl mercado de capitales colombiano ha tenido una gran transformación. Persisten desafíos para
acelerar su senda de profundidad y desarrollo1.
200
600
1000
1400
1800
2200
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
TES Otros deuda pública Deuda privada Acciones
Evolución de la negociación por tipo de mercado (Billones de $)
Fuente: SFC
1/ Alarcón L.F. (2017); Córdoba J.P. y Molina E (2017)
ENFOQUE
REGULATORIO
Solidez Sostenibilidad, correcto
funcionamiento y confianza.
LiquidezFormación de precios,
transparencia y movilidad
ProfundidadOferta: diversas alternativas.
Demanda: marco adecuado
para retail e institucionales.
Internacionalización competitividad
Innovación catalizador
PROFUNDIDAD
FICs
Profundidad* y número de clientes en FIC
1.06
6.87
8
1.14
6.14
6
1.34
2.02
3
1.37
2.16
9
1.43
1.55
0
1.40
3.75
4
1.66
0.19
5
6,0%6,8% 6,7%
7,1% 7,1%7,8%
9,4%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Número de clientes Profundidad (%PIB)(derecha)
Fuente: SFC, DANE, cálculos URF
* Activos administrados en FICs / PIB
Ajuste en la arquitectura de FICs ha sido la principal apuesta para atraer el retail al mercado.
Adopción de nuevas tecnologías puede seguir ampliando acceso.
CUSTODIAConfianza
Transparencia
Seguridad
Asesoría especializada
PROFESIONALISMOCompetitivo
ESPECIALIZACIÓN
Economías
de escala
Eficiencia
PROFUNDIDAD
FICsPese al desarrollo de la industria, aún existe gran potencial de crecimiento y diversificación con
instrumentos del mercado de capitales.
56,4%43,7%
81,7%74,4%
33,4% 56,3%
13,1%19,1%
10,2% 5,2% 6,5%
FIC SCBV FIC SAI FIC FIDUCIARIAS TOTAL FICs
Deuda Patrimono Otros
Fuente: SFC. Dic-17
• Identificar necesidades de consumidores
para la creación de nuevos fondos.
• Explorar mezclas de inversión que
permitan cubrir una gama amplia frente a
la relación riesgo/retorno de los fondos.
• Proyecto de categorización de fondos de
la industria es una iniciativa muy relevante
que apunta a este objetivo.
Composición del portafolio de inversiones FICs
PROFUNDIDAD
FICIs
Distribución de número de FICs según
categoría
Bursátiles1%
FCP22%
Inmobiliario4%
General73%
Fuente: SFC y COLCAPITAL.
• FIC cerrados con concentración mínima del 75% en
activos de naturaleza inmobiliaria.
• Autoriza figura de gestores externos no vigilados con
experiencia en activos inmobiliarios.
• Administradora responde por selección del gestor,
supervisa funciones y prevención de conflictos de
interés.
• Amplía canales de distribución de participaciones de
FICI. Las inscritas en el RNVE podrán hacerlo a
través de colocación de valores.
Siguiendo la práctica internacional, el Decreto 2090 de 2017 busca masificar la adquisición de
participaciones de FICIS por parte de inversionistas retail.
PROFUNDIDAD
DEUDA PRIVADASe han concretado esfuerzos para atraer emisores e inversionistas al mercado de deuda privada, sinembargo persisten desafíos como lo han señalado los estudios1.
Fuente: BVC
1/ BVC (2015) Mercado de Deuda Privada en
Colombia: Evolución y Diagnostico.
Número de emisiones de deuda privada • Decreto 1422 de 2017 establece prospecto
estandarizado con el fin de reducir costos y
tiempos de aprobación en el proceso de emisión.
• Decreto 1178 de 2017 flexibiliza reglas de emisión
de títulos de deuda, creando modalidades de
emisión “estandarizada” y “no estandarizada”.
• Uniformidad facilita negociación y valoración pero
puede limitar innovación.
• Auspicia diversificación de instrumentos y una
gestión del riesgo más adecuada.
33
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
MAYOR
SOLIDEZFortalecimiento al marco normativo con disposiciones que fortalecen los estándares de
administración de riesgo y sostenibilidad de los intermediarios.
• Ajuste patrimonio adecuado (Fiduciarias, AFP, SCB, SAI y Aseguradoras).
• Tratamiento homogéneo en la medición de riesgo operativo establecida según
naturaleza de las operaciones, más que la licencia.
• Mayor competitividad frente a integración regional.
• Incentiva la custodia como herramienta idónea para gestión de riesgos
operacionales.
• Reglas de CyL de operaciones monetarias que auspicien su cumplimiento en CRCC.
• Gestión de riesgos más eficiente por parte de proveedores de infraestructura y de
los agentes.
• Promueve mayor liquidez al precisar reglas para fomentar participación de
inversionistas en condiciones de mayor seguridad y confianza.
Administradores
recursos de terceros
Decreto 415 de 2018
CyL de operaciones
monetarias en CRCC
Decreto 2219 de
2017
AMPLIAR
LIQUIDEZEl Gobierno Nacional continúa promoviendo iniciativas para mejorar los volúmenes de negociación,especialmente en el mercado monetario para las TTV.
44 57 84
494 475
1200
1431
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: BVC
Volumen de negociación en TTV (Miles de millones)Decreto 766 de 2016: modifica límites a las
operaciones monetarias por cuenta de terceros, en
donde los límites no se concentran en el patrimonio
de la entidad, sino en la fortaleza de las garantías y
en el flotante del mercado.
Decreto 767 de 2016 permite reapertura de
emisiones de deuda privada.
• Facilita el acceso de los emisores al mercado de
deuda privada
• Permite mayor liquidez y una mejor formación de
precios en referencias conocidas en el mercado.
MAYOR
INTEGRACIÓNEn el marco de AP se han concretado medidas tangibles que apuntan a una integración financieraregional para ampliar y diversificar la base de inversionistas y recursos disponibles.
25 AFPs
AUM ~USD$450 mil millones
• Amplía límite de inversión internacional de
AFP del 42% - 46% (ago-17).
• Ley Mercado de Valores faculta a la SMV
para exceptuar requisitos de inscripción de
fondos AP (dic-17)
• MoU entre SFC y supervisor de pensiones
mexicano (mar-17).
• Pendiente presentar modificación legal
para viabilizar distribución de fondos.
• Exención de registro de fondos del exterior
(2014).
• Chile permitió que AFP inviertan en activos
de países AP (ago-17).
• Decreto 1756-17 autoriza distribución
especializada de fondos no listados de AP.
• Condiciones: segregación patrimonial,
información, custodio, no realización de
operaciones apalancadas.
MAYOR
INTEGRACIÓN
6,09
22,73
3,36
73,32
0
20
40
60
80
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Custodia offshore acciones Custodia offshore TES
Activos locales en poder de agentes del
exterior (Billones de $)
Fuente: Federación Internacional de
Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP)
Consolidarnos como un mercado regional nos hace más visibles y competitivos en el contexto global.
Equipara tributario de AFP extranjeras
• Ley 1819 de 2016 equipara AFPs extranjeras a las
locales, fija tarifa de retefuente en 0%.
• Administradoras supervisadas por autoridad
extranjera con convenios de intercambio de
información y protocolos de supervisión.
Actualización y flexibilización del régimen de
inversión extranjera
• Decreto 119 de 2017 simplifica sistema de registro.
• Reconoce custodios como administradores de la
inversión portafolio.
• Elimina “modalidades” de inversión, para dar
prelación al fondo sobre la forma.
2. Agenda 2018
AGENDA
REGULATORIA
1Actividad de asesoría
3Distribución
productos del exterior
2Fondos de Capital
Privado
4Crowdfunding
5Pasaporte de Fondos
6Ampliar custodia
7Solvencia de terceros
8Inversionista retail
ACTIVIDAD DE
ASESORÍA
• Introduce análisis multidimensional (suitability).
• Proporcionalidad según perfiles.
• Mecanismos de trazabilidad.
• Reglas para clientes contrapartes en OTC.
• Habilita robo advice para el retail.
• Mayores herramientas para gestión de conflictos.
Proyecto de norma busca fortalecer la actividad de asesoría para generar confianza, promover
inversión y masificar nuevas tecnologías.
ACTUALIZACIÓN
FCP
Número de FCP
Capital en FCP por tipo de inversionista
2015 2017
2013 2017
Fuente: COLCAPITAL –
Datos a junio de 2017
102
59
Siguiendo tendencia mundial, la industria de los FCP en Colombia ha tenido un fuerte crecimiento
en los últimos años, atrayendo inversionistas con perfiles de largo plazo.
ACTUALIZACIÓN
FCP
• Define estructura organizacional a partir de la
experiencia internacional y reconociendo la
práctica local.
• Precisa roles de los órganos para fortalecer
estándares de gobierno, transparencia y
revelación de información.
• Posibilidad negociar participaciones en el
secundario (exit).
Adopción de un marco regulatorio específico según naturaleza de la operación, facilita el diseño de
productos para financiar proyectos y empresas y atraer a los inversionistas más calificados.
Proyecto publicado para comentarios en Dic-17
DISTRIBUCIÓN
VALORES DEL EXTERIOR
BENEFICIOS
PROTECCIÓN E
INTEGRIDAD
NEUTRALIDAD
COMPETITIVA
• Restringir a profesionales
• Conservar principio de solicitud inversa.
• Designar persona natural como representante y
criterios objetivos de autorización y registro.
Proveedores
del exterior
• Nueva operación de intermediación de valores del
exterior (autorización especial).
• Registro de valores extranjeros en SFC.
• Deberes de intermediación y PyP
Intermediario
local
• Ampliar canal de distribución especializada de
fondos a jurisdicciones autorizadas (D. 1756-17)
• Conservar mismos requisitos de fondos.
Fondos del
exterior
Periodo para comentarios vence el 20.03.18
3. Transformación digital
TENDENCIA DE
INNOVACIÓN
31
47
56
60
77
117
158
219
Ecuador
Perú
Chile
Argentina
Colombia
España
México
Brasil
Mapa fintech América Latina
Fuente: Finnovista 2017
Tendencia fintech se ha acentuado en la región, especialmente en pagos y préstamos. Iniciativas
novedosas de jugadores tradicionales acelera la transformación y genera ecosistema.
Adopción
masiva de
tecnología
Tasa de
innovación
Cambio de
preferencias
No solo
eficiencia
operativa
MARCO DE
INNOVACIÓN
InclusiónAcceso y uso de
productos financieros
EficienciaAutomatización de procesos
y cumplimiento
CalidadCentrado en el usuario
y su experiencia
EstabilidadProtección Integridad
Implementar crowdfunding como una alternativa de financiación para pymes, de tal manera que se le
permita a los inversionistas retail participar con pequeñas cantidades de dinero.
1
14
17
2829
15
11
21
4
01
12.
390
129
.445
246
.501
363
.556
480
.612
597
.667
714
.723
831
.778
948
.834
1.0
65.8
89
1.1
82.9
45
y m
ayor
...
FINANCIACIÓN
COLABORATIVA
Frecuencia de montos de emisión deuda privada (13-17)
y menor…?
Crowdfunding
VC semilla
Capital de riesgo
Grado Porcentaje
AAA 76%
AA+ 22%
AA- 1%
BRC 1+ 1%
F1+ (col) 1%
…. ….
…. ….
Distribución de emisión deuda
privada según calificación (13-17)
FINANCIACIÓN
COLABORATIVAAproximación regulatoria proporcional a la naturaleza de la actividad, imponiendo deberes y
prohibiciones en aspectos críticos que se requieren para el desarrollo sostenido de la industria.
Plataformas de financiación colaborativa (SA de objeto exclusivo o sistemas de negociación)
A• Recepción, selección y publicación.
• Mecanismos de emisión.
D • Información y conflictos de interés.
• Monitoreo límites y gestión riesgos operativos.
P• Prestar asesoría o asegurar retornos.
• Administrar recursos u otorgar prestamos.
• Participar como inversionista o receptor.
• Secundario.
• No aplica RNVE.
• No prospecto ni oferta
pública.
• Revelar información.
• Límites de endeudamiento.
Receptores emiten valores (capital o deuda)
Aportantes(profesional o retail)
• Informarse de los riesgos.
• Limites de inversión.
SUBCOMISIÓN
FINTECH
CROWDFUNDINGAgo.16
IDENTIDAD DIGITALFeb.17
ROBO ADVICEMar.17
PAGOS ELECTRÓNICOSMay.17
BLOCKCHAINDic.17
REGTECHSep.17
GATEWAYSAbr.18
PAGOS INMEDIATOSJun.18
CONECTIVIDADMay.18
