Date post: | 06-Apr-2018 |
Category: |
Documents |
Upload: | leonardo-de-paula |
View: | 234 times |
Download: | 0 times |
of 106
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
1/106
Curso de Opes Bastter e Predador
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
2/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Curso de Opes do Bastter e do Predador
Bastter Mauricio Hissa; mdico, professor de educao fsica e Agente
Autnomo de Investimentos. Opera no mercado financeiro h mais de 20
anos. Presidente e fundador do site de Mercado Financeiro
Bastter.Com. J ministrou diversas palestras em Congressos e Eventos,
como o Expomoney e o Congresso Brasileiro de Clnica Mdica, acerca
de Investimentos e notadamente sobre Opes.
Predador Ricardo Hissa; analista de sistemas, professor de histria e
formando em economia. Opera no mercado financeiro h mais de 20
anos, tendo, inclusive, acompanhado o lanamento do mercado de
opes no Brasil. Grande estudioso das opes, ministra um chat
semanal, s quartas-feiras, no site Bastter.Com, alm de ser responsvel
por uma seo sobre opes no mesmo site.
O curso visa desenvolver o conhecimento das opes, das diversas
estratgias possveis, da anlise de risco de cada uma, bem como da
possibilidade de operar opes atravs da volatilidade.
Mdulo I - Introduo- Introduo ao mercado- Introduo as opes- Black and Scholes resumido- Planilha para operar opes
Modulo II - Operaes com Opes lgebra das Operaes
Mdulo III - Volatilidade, Estratgias e Prtica.
2
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
3/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Sumrio
Curso de Opes Bastter e Predador........................................................1Curso de Opes do Bastter e do Predador..............................................2Mdulo I Introduo.................................................................................7
Aula 1 - Introduo ao Mercado............................................................8
1.1 O Mercado....................................................................................81.2 Voc no Mercado..........................................................................81.3 O Seu Time s Voc..................................................................91.4 A Realidade...................................................................................91.5 A Realidade do Mercado.............................................................101.6 Alta..............................................................................................101.7 Queda.........................................................................................111.8 Preo o que est na pedra.......................................................111.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:..................................12
1.10 Previses..................................................................................121.11 Grficos.....................................................................................131.12 Manipulao..............................................................................131.13 Mercado Financeiro..................................................................141.14 Mercado Financeiro..................................................................151.15 Mercado Financeiro..................................................................151.16 Saia da Massa..........................................................................151.17 Assuma seus erros e suas responsabilidades..........................161.18 Calma........................................................................................16
1.19 Mantenha sua profisso e seu trabalho....................................171.20 Emoes No fim das contas s isso...................................171.21 Desconfie..................................................................................181.22 Desconfie..................................................................................191.23 No fim s dinheiro..................................................................19
Aula 2 - Introduo as Opes............................................................201.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender...........................201.24 Abominem tudo que no matemtico....................................211.25 A Histria das Opes..............................................................211.26 Conceitos Fundamentais Definio.......................................221.27 Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio........................231.28 Conceitos Fundamentais Data de Exerccio..........................231.29 Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da AoSubjacente........................................................................................231.30 Conceitos Fundamentais Valores dos quais consiste o prmiodas opes (preo)...........................................................................241.31 Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo...251.32 Preo do Ativo Subjacente........................................................251.33 Preo de Exerccio da Opo...................................................26
1.34 Tempo para o Exerccio (Theta)...............................................271.35 Fatores do Mundo Real.............................................................28
3
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
4/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.36 Volatilidade do Ativo Subjacente...............................................281.37 Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das Opes 291.38 Delta..........................................................................................301.39 Gamma.....................................................................................311.40 Tempo X Delta..........................................................................31
1.41 Theta (ou Tempo).....................................................................321.42 Vega..........................................................................................331.43 Fatores do Mundo Real.............................................................331.44 Volatilidade................................................................................331.45 Volatilidade Histrica.................................................................341.46 VH e o preo das opes..........................................................341.47 Volatilidade Implcita.................................................................351.48 Recomendaes Gerais............................................................35
Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido.......................................36
1.49 Modelos de Precificao de Opes.........................................361.50 Preo Terico de uma Opo...................................................371.51 Black & Scholes........................................................................371.52 Black & Scholes........................................................................381.53 Volatilidade Implcita.................................................................381.54 Black & Scholes........................................................................391.55 Preo Terico............................................................................391.56 Delta - Variao........................................................................401.57 Delta Quality..............................................................................411.58 Gamma - Movimento.................................................................421.59 Theta Tempo..........................................................................421.60 Vega Volatilidade...................................................................431.61 Operaes.................................................................................431.62 Black & Scholes - Concluso....................................................43
Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com Opes..................451.63 A Planilha..................................................................................451.64 Modelo B&S..............................................................................451.65 Spreads.....................................................................................451.66 VH.............................................................................................46
1.67 Operaes.................................................................................461.68 Grfico.......................................................................................461.69 Banco de Links .........................................................................461.70 Matrix........................................................................................471.71 Aspreads...................................................................................471.72 Planilha Aspreads Concluses..............................................47
Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................49Mdulo II lgebra de Operaes...........................................................49
lgebra de Operaes.........................................................................50
Aula 5 - Aritmtica Bsica....................................................................521.73 Spread (viso dos centavos) = como enxergar.........................521.74 Relaes entre opes =como avaliar......................................52
4
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
5/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.75 Compra a seco..........................................................................551.76 Venda a seco ...........................................................................571.77 Financiamento...........................................................................591.78 Reverso...................................................................................611.79 Borboleta...................................................................................64
1.80 Borboleta Assimtrica...............................................................661.81 Short Butterfly...........................................................................681.82 Mesa.........................................................................................701.83 Boi.............................................................................................721.84 Vaca (Venda de Volatilidade)....................................................76
Aula 6 - Operaes avanadas ..........................................................791.85 Travas de compra de volatilidade com venda de volatilidade ..791.86 Travas de Reverso com compra de volatilidade.....................811.87 Introduo a operaes de calendrio direcional...................82
1.88 Rolagem....................................................................................821.89 Limitar riscos e Margem............................................................831.90 Margem.....................................................................................83
Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................85Mdulo III Volatilidade,Estratgias e Prtica.........................................85
Aula 7 Volatilidade............................................................................861.91 O que Volatilidade?................................................................861.92 Importncia da Volatilidade.......................................................861.93 Volatilidade e Opes...............................................................871.94 As Gregas.................................................................................871.95 Volatilidade Histrica (VH)........................................................871.96 Volatilidade Histrica (VH)........................................................881.97 Volatilidade Implcita (VI)..........................................................891.98 Operaes Delta Zero...............................................................891.99 Operaes Delta Zero Ajustes...............................................901.100 Compra de Volatilidade...........................................................921.101 Venda de Volatilidade.............................................................931.102 Operar Volatilidade e Delta Zero.............................................931.103 Como Determinar se a Volatilidade est alta ou baixa...........93
1.104 Comparativo das Volatilidades................................................951.105 Regra 10/90 para a Volatilidade..............................................961.106 Fator Boi Vaca Relao das Opes...................................971.107 Operando Volatilidade.............................................................98
Aula 8 Anlise Risco Retorno........................................................991.108 Risco.......................................................................................991.109 Operamos Risco.....................................................................991.110 O Risco o que Importa.........................................................991.111 Retorno.................................................................................100
Aula 9 - Planejamento, Estratgias e Mtodo...................................1021.112 Quem voc?.......................................................................1021.113 Qual o seu perfil de investidor?.............................................102
5
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
6/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.114 Qual o seu capital?...............................................................1021.115 Voc administra seu capital?................................................1031.116 Voc preserva seu capital?...................................................1031.117 Voc administra sua vida?....................................................1031.118 Quanto voc vai aprender?...................................................103
1.119 Quais estratgias usar?........................................................1041.120 Como chegar a seu mtodo?................................................1041.121 Como ganhar dinheiro?.........................................................104
Aula 10 Exemplos Prticos na Planilha..........................................106
6
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
7/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Curso de Opes do Bastter e do Predador
Mdulo I Introduo
7
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
8/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Aula 1 - Introduo ao Mercado
1.1 O Mercado
1.2 Voc no Mercado
8
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
9/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.3 O Seu Time s Voc
No h como ganhar de forma consistente no mercado, seguindo dicas, trading
systems, analistas, jornais, etc. Tudo que vale alguma coisa tem um preo. No
mercado no existe cortesia e nem nada de graa. No lunch free...
Para sobreviver no mercado e se tornar um vencedor, necessrio que voc
desenvolva suas prprias estratgias e acima de tudo se desenvolva como
pessoa e operador, porque no frigir dos ovos o que vai decidir, so suas emoes.
Na bolsa s existe um inimigo que voc tem de vencer: voc mesmo. Esquea os
outros, nunca foi entre voc e os outros, sempre foi entre voc e voc.
A bolsa no perdoa a empfia e a soberba assim como ela no perdoa quem se
preocupa mais com os outros do que consigo mesmo.
Lembre-se voc e mais ningum quem acerta, quando voc acerta, mas voc
e mais ningum quem erra, quando voc erra.
1.4 A Realidade
Qualquer realidade, por pior que seja, melhor do que a fantasia.
Sempre saiba qual a sua posio exata , e o quanto voc est ganhando ou
perdendo e o que isso representa para voc. Coloque isso para cotar no Excel ou
anote no papel.
Sempre que voc deixar espao para se enganar, tenha certeza que voc vai
faz-lo.
Toda vez que voc no souber qual a sua realidade e ficar se enganando,
pensando que sua situao melhor do que realmente , voc ir perder mais do
que o planejado e se tiver lucro, devolv-lo para o mercado.
A noite, na cama, a realidade bate na sua cara e voc mais cedo ou mais tarde vai
ter de encar-la.
9
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
10/106
Curso de Opes Bastter e Predador
No fuja do monstro, encare-o nos olhos e ter mais chances.
1.5 A Realidade do Mercado
O mercado sobe
O mercado cai
O mercado acumula
Ao invs de se preocupar em tentar adivinhar o futuro, se concentre em enxergar
o bvio e aceitar quando cada uma destas trs situaes estiverem ocorrendo,
especialmente quando for contra voc.
Este o grande passo para parar de perder. Aceitar a realidade.
Quem se ilude no sobrevive na bolsa.
A matemtica simples derruba 99% das fantasias e iluses da bolsa.
1.6 Alta
Def: Quando os preos fecham mais altos que o dia anterior
Definies inteis de alta, que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas
(fantasias):
Alta Especulativa
Alta sem volume
Alta mas ainda no rompeu X
Alta que no rompeu a mdia mvel
Alta sem consistncia
Alta mas meu grfico ainda indica queda
Alta s porque fulano comprou
10
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
11/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Alta s por causa de notcia
Alta porque fim de ms ou fim de ano
Alta s porque um pequeno repique
1.7 Queda
Def: Quando os preos fecham mais baixos que o dia anterior
Definies inteis de queda, que tentam negar a realidade, que devem ser
esquecidas (fantasias):
Queda sem volume
Queda que no rompeu X ou segurou em Y
Queda sem consistncia
Queda para aliviar indicadores
Queda s porque a tesouraria Z est desovando
Queda porque tem um boato
Manipulao dos Tubas
1.8 Preo o que est na pedra
Def: Valor pelo qual algum est disposto a comprar ou vender um ativo.
Definies inteis de preo que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas
(fantasias):
Preo Justo
Preo Alvo
Preo Terico
Preo segundo a minha anlise
11
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
12/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Preo que vai estar dia tal
Preo que deveria estar
Preo que o analista tal disse que vai
1.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:
Comprando por X e vendendo por mais que X
Vendendo por X e comprando por menos que X
Qualquer plano, estratgia, trading system, seja l o que for, s vai ganhar na bolsase fizer uma das duas coisas acima ou as duas.
No compliquem o que j complicado.
1.10Previses
Existem diversas formas de tentar prever os movimentos da bolsa. Todas vlidas
mas nenhuma garantida e a maioria intil.
Iniciantes devem estudar estratgias, defesas, formas de diminuir o risco, formas
de preservar seu capital e no formas de prever o futuro, o que a maioria faz e
normalmente intil.
Ainda que voc consiga prever o futuro, o que relativamente fcil na bolsa, j
que a bolsa s sobe, cai ou acumula, se voc no souber o que est fazendo, vai
perder.
Se qualquer sistema de previso ou trading system acertar mais do que 50% de
forma garantida e consistente, a bolsa acaba e este sistema ir ganhar todo o
dinheiro da bolsa aps algum prazo.
Ao invs de se iludir com o que impossvel, utilize a matemtica simples para
verificar que s existe um caminho para sobreviver na bolsa: Trabalho muito duro.
12
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
13/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.11Grficos
timos para ver o que J aconteceu
timos para ver o que EST acontecendo
Pssimos para ver o que VAI acontecer j que o lado direito do grfico no
aparece em nenhum sistema.
No h nada de errado em estudar anlise grfica, no h nada de errado em
utilizar grficos para auxiliar em seus trades, o problema est em participar de
seitas (comear a misturar f com mercado, j que o mercado essencialmente
matemtico e no tem nada a ver com f).
Os grficos, para quem os utiliza, so apenas mais uma ferramenta e no a
verdade absoluta.
O estudo da Anlise Tcnica altamente complexo, ningum aprende em um fim
de semana.
Para quem for operar volatilidade com opes no h a menor necessidade de
usar grficos a no ser para ver o que est acontecendo, o que qualquer criana
de 5 anos sabe fazer.
1.12Manipulao
Inerente aos mercados. Ser tanto pior quanto menor a liquidez.
Cuidado, pois na maioria das vezes, dizer que o mercado manipulado apenasuma desculpa para seus prprios erros.
No porque um mercado no tcnico que ele manipulado.
Mais importante saber se o MERCADO que manipulado ou se VOC
quem est sendo manipulado, pois se seguidamente voc compra no topo e
vende no fundo, voc quem est sendo manipulado a perder seu dinheiro para
os outros.
Se voc puder esquecer esta palavra, ter mais chances de sobreviver na bolsa.
13
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
14/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Como muito grande a tentao de reclamar da manipulao ao invs de
enxergar seus prprios erros, recomendo a quem deseja sobreviver no mercado
que nunca mais utilize esta palavra.
1.13Mercado Financeiro
Voc tem que decidir o que ele significa para voc e se comportar de acordo.
Hobby Pouqussimo dinheiro, risco pequeno, ocupa pouco tempo e dedicao
na sua vida. Ganhar ou perder no faz diferena, j que todo hobby tem um custo.
Remunerar capital j existente Para auxiliar na sua aposentadoria e na sua
estabilidade financeira, levando a uma proteo maior do seu capital e a tentativa
de aument-lo atravs do tempo operando o mercado financeiro. Neste caso deve
haver uma dedicao maior, ainda que no exclusiva, e deve-se desenvolver
estratgias atravs do estudo e do treinamento.
Profisso Para os que trabalham no mercado financeiro. Dedicao grande.
Obs: no coloquei, receber um salrio da bolsa, porque no acredito que isso seja
possvel para a maioria. Existe uma minoria extremamente talentosa que algumas
vezes consegue isso, mas extremamente raro.
Atentem que cada uma das categorias tem um comprometimento. No
confunda as coisas e veja em qual voc se encaixa e se comporte de acordo
com a sua categoria.
No importa de que forma voc for lidar com o mercado financeiro, tem de
sobrar tempo para o lazer, esportes, e acima de tudo para sua famlia. Ningum
ganha dinheiro na bolsa obcecado pelo mercado e pelo dinheiro.
Se voc est agredindo todos ou no tem tempo para seus entes queridos,
chegou a hora de parar e reavaliar o que voc est fazendo, pois certamente
est no caminho errado.
14
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
15/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.14Mercado Financeiro
Como qualquer coisa que voc for fazer na vida, o aprendizado ter um custo.
fcil ganhar pouco na bolsa e fcil perder muito. difcil ganhar muito e
difcil perder pouco.
A diferena na bolsa que voc decide o custo do aprendizado. Quanto menos
voc arriscar no incio, menos oneroso ser seu aprendizado.
1.15Mercado Financeiro
Proteja seu capital
Proteja seu capital
Leia as duas anteriores
Warren Buffet
O que importa na bolsa SOBREVIVER.
Se o seu dinheiro acabar, game over, portanto proteja o seu dinheiro. A melhor forma
de fazer isso arriscando bem pouco, especialmente no incio.
Nas opes, pela possibilidade de alavancagem, pode-se ganhar muito com
operaes relativamente pequenas e de risco baixo.
1.16Saia da Massa
15
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
16/106
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
17/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Quando tudo estiver complicado, saia para dar uma volta, relaxe, mantenha a
calma acima de tudo, ou no vai conseguir sobreviver.
Quando no souber o que fazer, no faa nada.
No fim da histria s dinheiro, no seu brao ou sua perna.
Se voc no suporta ter prejuzos, no entre no mercado financeiro.
1.19Mantenha sua profisso e seu trabalho.
Se voc largar seu trabalho para pagar suas contas com a bolsa, o mais provvel
que voc termine sem trabalho e com uma dvida imensa.
difcil ganhar dinheiro na bolsa, mas quase impossvel ganhar quando voc
PRECISA ganhar.
Para que voc considere que a bolsa virou o seu trabalho, necessrio que voc
tenha formao para tanto, tenha um emprego, ou esteja ganhando dinheiro de forma
consistente h anos.
1.20Emoes No fim das contas s isso.
Medo O medo de fazer o que tem de ser feito, o que foi planejado.
Ex: Comprar no fundo ou vender no topo.
Ambio A vontade de ganhar mais quando o lucro j o esperado, o planejado.
Anestesia No tomar atitudes que deveriam ser tomadas para limitar o prejuzo.
Ex: No darstop e ficar olhando o mercado desabar ou subir.
Soberba ou Empfia Achar que sabe mais que o mercado, achar que dominou o
mercado, que os outros so otrios, etc. Esta a mais grave de todas e a que
leva a mais prejuzos.
17
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
18/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Ou voc se desenvolve como operador e aprende a controlar suas emoes ou
melhor fazer uma parceria e ter outro para operar para voc enquanto voc monta as
estratgias.
Qualquer um pode virar um grande estrategista e conhecer muito sobre opes, masnem todos sero grandes operadores.
O aprendizado de opes passa por muito estudo e muito treino. Voc tem de
aprender e desenvolver as estratgias mas necessita tambm se desenvolver como
operador.
O que caracteriza o bom operador a ausncia de raciocnio e pensamento. Eleapenas cumpre o plano como uma mquina. Na hora de operar, quanto menos voc
pensar melhor.
Tenha sempre um plano com todas as possibilidades, escrito no papel ou digitado no
computador, pois para operar bem voc tem de cumprir o plano, logo s se pode
cumprir o que existe.
Se voc no tem um plano completo anotado, voc no est se desenvolvendo como
estrategista e nem como operador. Perda de tempo e de dinheiro.
1.21Desconfie
A inteligncia de um homem inversamente proporcional a sua capacidade de
acreditar em boatos.
Goethe
Todo dia nos jornais, nas TVs, nos fruns, nas anlises, milhares de boatos e
histrias so espalhados. Desconfie de tudo, especialmente do que parece fcil.
No tem nada fcil nem de graa na bolsa. No h uma informao valiosa que seja
dada de graa. A coisa mais cara na bolsa a boa informao, portanto ela no vai
chegar a voc de graa.
18
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
19/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.22Desconfie
1.23No fim s dinheiro.
A obsesso por dinheiro leva a prejuzos.
O objetivo na bolsa ganhar dinheiro, mas voc tem que aprender a lidar comisso de maneira natural.
No seu brao ou sua perna, s dinheiro.
Nunca se esquea que o que importa sua famlia, sade e paz.
19
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
20/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Aula 2 - Introduo as Opes
1.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender
Aprender descobrir aquilo que voc j sabe.
Fazer demonstrar que voc o sabe.
Ensinar lembrar os outros que eles sabem tanto quanto voc.
Vocs so todos aprendizes, fazedores, professores.
Richard Bach
No mercado, e especialmente no mercado de opes, o mximo que podemos fazer
abrir portas, mostrar o roteiro, transmitir conhecimentos, etc.
As milhares e milhares de operaes que j fizemos atravs dos anos, os resultados
delas, o conhecimento intuitivo de cada operao, nada disso pode ser transmitido. A
estrada longa. Treinem. Treinem o mximo que puderem com o mnimo dinheiro
que puderem. E estudem muito tambm.
Podemos demonstrar as estratgias, podemos aconselhar, tentar mostrar ondeperdemos e onde ganhamos, mas as sinapses que foram feitas em nossos crebros,
atravs dos anos de experincia e de milhares e milhares de operaes com opes,
tero de ser feitas nos seus crebros para que vocs compreendam o que est
acontecendo.
Portanto mos a obra. Treinem, treinem muito e com muito pouco dinheiro. Mas
treinem e treinem e estudem e treinem de novo e estudem de novo.
Se vocs s estudam e no treinam valendo dinheiro, como um navegador com
bssola mas sem velas. Se vocs s treinam e no estudam como um navegador
com velas mas sem bssola.
Nenhum dos dois vai chegar a lugar nenhum. Portanto muito treino e muito estudo e
mais treino e mais estudo, com o mnimo de dinheiro que vocs puderem e da formamais simples que conseguirem.
20
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
21/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.24Abominem tudo que no matemtico
As operaes com opes so essencialmente matemticas. Matemtica simples.
Tudo que no matemtico no tem espao no estudo e nas operaes com opes.
Eu posso calcular que se eu fizer uma reverso a 1,50, sendo o risco mximo de uma
reverso 2000 reais, que o mximo que posso perder so 500 reais e o mximo que
posso ganhar so 1500 reais.
Eu posso calcular a Volatilidade Histrica de 45 dias de uma ao e dizer que est
35%.
Eu posso vender volatilidade atravs de uma operao com opes e calcular o
quanto eu tenho de comprar a seco para me defender no caso de subir.
Eu posso fazer diversos clculos matemticos simples quando eu for operar opes,
mas afirmaes subjetivas como vai subir ou vai cair, esto manipulando o
mercado, o analista do jornal mandou comprar, logo vai subir ou cair, o papel estsobre-vendido, etc, no tem qualquer lugar no estudo e no desenvolvimento de um
operador de opes, porque no so matemticas.
Crie um auto-controle e de tempo em tempo perceba se o que voc est fazendo ou
no matemtico. Se no for matemtico, voc no est operando opes e, a no ser
que voc seja um gnio intuitivo (menos de 1% dos operadores de opes) voc vai
perder.
1.25A Histria das Opes
Bblia - Jacob trabalhou 7 anos (prmio) para obter o direito, mas no a obrigao
de casar com a filha de Laban: Rachel.
Thales - Astrnomo na Grcia Antiga - Olivas. Pagou um prmio aos donos dosdepsitos, para ter o direito de utiliz-los por um preo previamente acordado, pois
sabia que uma grande safra viria.
21
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
22/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Opes no foram criadas para especular, mas sim como controle de risco.
Holanda 1634 - Tulipas. Venda a preos fixos. Mercadores compravam opes de
compra dos produtores para garantir seu lucro na venda de Tulipas para a alta
sociedade pois os preos eram extremamente volteis devido a Tulipomania.
EUA - Sculo 19: Put and Call Brokers and Dealers Association, primeira
associao dedicada ao mercado de opes.
Muitos abusos a partir de 1920. Um juiz quis proibir. Filer, o advogado de defesa
das corretoras que negociavam opes, defendeu as opes comparando as a
um seguro. (87,5% das opes viravam p).
Abril 1973 Com a criao da CBOE - Chicago Board of Options Exchange asopes chegam a era moderna
1.26Conceitos Fundamentais Definio
Ativo subjacente, derivativo (deriva de outro).
Um direito ou uma obrigao.
Quem compra adquire um direito mas no obrigao.
Ex: Quem comprou um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais para
dezembro, tem o direito de comprar um lote de Telemar por 40 reais at a terceira
segunda feira de Dezembro. O comprador no tem qualquer obrigao, ele exerce o
seu direito se quiser at a data pr-determinada.
Vendedor tem uma obrigao
Ex: Quem vendeu um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais, tem a
obrigao de vender um lote de Telemar a 40 reais at a data pr-determinada se o
possuidor da opo exercer o seu direito.
Tempo para acabar Toda opo tem uma data de exerccio, aps a qual, perde
valor (no jargo do mercado vira p). Se o comprador da opo no exercer o seu
direito at esta data, ele no poder mais faz-lo. No Brasil as opes vencem
todo ms na terceira segunda-feira do ms.
22
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
23/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.27Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio
Preo pr-determinado em que a ao ser negociada se a opo for exercida.
Quando uma opo for exercida - ser pelo Preo de Exerccio
obs: Quando dividendos so distribudos, os mesmos so descontados do preo do
ativo e tambm dos preos de exerccio das opes, logo neste caso, os preos de
exerccio se modificam no meio do vencimento e a opo ser exercida por um preo
de exerccio diferente do que ela foi lanada. Este um ajuste do mercado, que
teoricamente no faz diferena, mas que na prtica muitas vezes beneficia os
comprados, pois a ao tende a recuperar o preo anterior a distribuio dosdividendos.
1.28Conceitos Fundamentais Data de Exerccio
Dia pr-determinado para o exerccio. Toda vez que uma opo lanada, a data
de exerccio j est previamente determinada.
Neste dia ou o dono da opo exerce seu direito ou perder o mesmo.
Neste dia as opes com Preo de Exerccio acima do preo do ativo morrem sem
valor (micam).
Opes Americanas - podem ser exercidas em qualquer dia at a data do
vencimento (maioria no Brasil).
Opes Europias s podem ser exercidas na data do vencimento.
1.29Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da
Ao Subjacente.
Opo Dentro do Dinheiro (ITM - in the money): Preo de Exerccio abaixo do
preo do ativo no momento. (Tambm chamadas de gordas).
23
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
24/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Opo No Dinheiro (ATM - at the money): Preo de Exerccio no ou prximo do
preo do ativo no momento.
Opo Fora do Dinheiro (OTM - out of the money): Preo de Exerccio acima do
preo do ativo no momento (Tambm chamadas de magras).
1.30Conceitos Fundamentais Valores dos quais
consiste o prmio das opes (preo).
Aes PE Opo Prmio Valor Intrnseco Valor do Tempo1 a R$40,00 38 3,00 2,00 1,002 a R$40,00 42 0,50 0,00 0,50
3 a R$40,00 32 8,00 8,00 0,00Obs: PE = Preo de Exerccio
Preo (Prmio) de uma opo = Valor Intrnseco + Valor do Tempo (Theta ou
Expectativa).
O Valor Intrnseco o valor mnimo que a opo pode custar em condies normais
de liquidez do mercado, ou seja o Preo do Ativo subjacente menos o Preo deExerccio da Opo. Se uma opo valesse menos do que o Valor Intrnseco, o
mercado a compraria, pois basta comprar, exercer e embolsar o lucro e com isso ela
voltaria a valer no mnimo o valor intrnseco.
Obs: As opes muito dentro do dinheiro as vezes tem prmio um pouco menor do
que o valor intrnseco, especialmente prximo ao vencimento. Isto ocorre pela baixa
liquidez destas opes e pelo alto custo de corretagens e taxas para negoci-las.
O Valor do Tempo, ou Theta a expectativa do mercado de que o ativo subjacente
possa fazer um movimento voltil intenso antes do fim do vencimento. Esta
expectativa diminui com o passar do tempo assim como o valor do tempo das opes.
O Valor do tempo o Prmio da Opo menos o Valor Intrnseco.
24
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
25/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.31Elementos que determinam o prmio (preo) de uma
opo
Preo do Ativo Subjacente
Preo de Exerccio da Opo
Tempo para o Exerccio
Taxa de Juros/Inflao/Dividendos
Volatilidade Desconhecida
1.32Preo do Ativo Subjacente
Teoricamente, quanto maior o preo do ativo subjacente, maior ser o prmio das
opes e quanto menor o preo do ativo subjacente, menor ser o preo (prmio) das
opes.
Isso sempre verdade para as opes dentro do dinheiro, pois elas ganham valor
intrnseco, conforme o ativo subjacente aumenta de preo e perdem valor intrnseco,
conforme o ativo subjacente diminui de preo.
As opes fora do dinheiro, especialmente as muito fora do dinheiro, prximo do
vencimento, podem no variar de preo, quando o ativo subjacente aumenta de
preo, pois a expectativa quanto a possibilidade delas serem exercidas muito
pequena neste momento.
Nas quedas do ativo subjacente, elas tambm podem no perder valor,
especialmente as que s valem centavos e no tem mais muito a perder.
No grfico abaixo para uma opo de Preo de Exerccio de 50 reais, vemos que
quanto mais alto o preo do ativo subjacente, maior a variao no prmio da opo.
25
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
26/106
Curso de Opes Bastter e Predador
0
2
4
68
10
12
40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
Prmio da Opo PE R$50,00
Vemos no grfico no eixo das abcissas, os preos do ativo subindo e por
conseqncia, no eixo das ordenadas, o prmio da opo aumenta de valor.
Observem que quando a opo est muito fora do dinheiro (ativo em torno de 40), as
variaes de preo do ativo pouco refletem no prmio da opo.
1.33Preo de Exerccio da Opo
Para um mesmo preo do ativo subjacente, quanto maior o preo de exerccio da
opo, menor ser seu prmio.
Opes muito fora do dinheiro, especialmente prximo ao vencimento, algumas vezes
ficam com o mesmo prmio de 0,01 mesmo com preos de exerccio diferentes.
26
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
27/106
Curso de Opes Bastter e Predador
0
2
4
6
8
10
12
40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
Prmio das Opes com Ativo a R$50,00
Observem que quanto mais alto o preo de exerccio da opo, menor o valor do
prmio da opo. No eixo das abcissas temos os preos de exerccio das opes e
nas ordenadas o valor do prmio delas.
1.34Tempo para o Exerccio (Theta)
Todas as opes perdem prmio pela passagem do tempo. As fora do dinheiro
perdem mais proporcionalmente. Como vocs podem ver no grfico, se todos os
outros fatores se mantiverem estveis e constantes a opo ir perder valor
constantemente e dia a dia com a passagem do tempo.
No eixo das abcissas temos o tempo que falta para o vencimento e nas ordenadas o
prmio da opo de PE de R$50,00.
Observem como progressivamente a opo vai valendo menos com a passagem do
tempo. Consideramos apenas para carter de estudo que a opo tem como preo
de exerccio 50 reais e o ativo subjacente ficou com o preo de 50 reais estvel.
27
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
28/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Opo de 50 - Ativo a R$50,00
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
40 35 30 25 20 15 10 5 0
Prmio em relao ao Tempo para o Exerccio
1.35Fatores do Mundo Real
Taxa de Juros
Preo do Dinheiro (Inflao)
Dividendos
Em um ambiente como estamos vivendo de baixa inflao, estes fatores influenciam
muito pouco as opes.
1.36Volatilidade do Ativo Subjacente
Teoricamente, quanto maior a volatilidade do ativo subjacente, maior ser o prmio
das opes. Esta influncia proporcionalmente maior nas opes do dinheiro, as de
maior liquidez, as do jogo.
No eixo das abcissas temos a Volatilidade Histrica do ativo e nas ordenadas o
prmio das opes.
28
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
29/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Observem no grfico que para uma opo de preo de exerccio de 50 reais com o
ativo em 50 reais, quanto maior a volatilidade histrica do ativo subjacente, maior
ser o prmio da opo.
Ativo a R$50,00 - Opo PE 50
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
Prmio em Relao a Volatilidade
1.37Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das
Opes
Delta - Efeito do preo da ao na opo
Gamma - Taxa de mudana do Delta
Alterao dos Deltas devido ao tempo
Theta - O decaimento pela passagem do tempo
Veja - Alteraes na Volatilidade
Fatores do Mundo Real
29
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
30/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.38Delta
Efeito da mudana de preo do ativo sobre a opo. Expressa em percentuais.
Teoricamente o quanto da variao do ativo subjacente, ser preenchido pela
opo. Ex.: Uma opo de Delta de 0,50 ou 50, teoricamente ir variar 50 cent.
quando o ativo subjacente variar um real.
Tambm pode ser definido como a chance percentual de uma opo ser exercida.
Delta quanto a opo ganha ou perde prmio em relao a uma alterao no
preo do ativo de 1 real.
Expresso em nmeros (percentual). Se uma opo tem Delta de 50 teoricamenteela vai ganhar 0,50 de prmio se o ativo subir de preo 1 real.
O Delta maior quanto mais Dentro do Dinheiro for a opo.
Exerccio Delta30 0,9932 0,9734 0,9336 0,7838 0,6040 0,4042 0,2244 0,1146 0,0648 0,03
Ativo subjacente a 39 reais.
Observem como a opo de preo de exerccio de 38 reais tem delta um pouco acimade 0,50. Teoricamente a opo no dinheiro tem delta de 50.
Observem tambm como o delta maior quanto mais dentro do dinheiro for a opo.
Nesta tabela se v tambm porque a opo muito fora do dinheiro pouco varia
quando o ativo subjacente varia um real. Isso acontece porque o delta dela muito
pequeno. Mesmo que o ativo varie um real, ela ir variar apenas alguns centavos setanto.
30
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
31/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.39Gamma
Taxa de variao do Delta, ou seja, o quanto o delta ir variar para uma variao
padro (normalmente um real) do ativo subjacente.
o que realmente determina o quanto a opo vai variar em termos proporcionais
- percentuais.
Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo.
Pequeno nas Fora do Dinheiro e nas Dentro do Dinheiro.
Percentualmente a opo que mais se movimenta a com Preo de Exerccio
mais prximo ao preo do ativo. (Normalmente a de maior liquidez tambm).
Exerccio Delta Gama30 0,99 0,009032 0,97 0,018234 0,93 0,038636 0,78 0,075338 0,60 0,098640 0,40 0,101942 0,22 0,079944 0,11 0,050446 0,06 0,029648 0,03 0,0152
Observem, como diferente do Delta, o Gamma maior nas mais prximas do preo
do ativo subjacente (39 reais). Quando dissemos que a 38 por exemplo deve subir 60
cent., se o ativo subir 1 real, temos que considerar que o Delta dela tender a subir
para 69 logo passamos a considerar que a opo ir subir 69 cent. e no 60.
O maior gamma nas do dinheiro far com que elas tenham as maiores variaes
percentuais, no caso de variao forte do ativo subjacente.
1.40Tempo X Delta
Opes Dentro do Dinheiro (ITM) - Se todos os outros fatores se mantiverem
constantes, o Delta tende a aumentar at 1.00 com a passagem do tempo.
31
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
32/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Isso significa dizer que uma opo dentro do dinheiro, com a passagem do
tempo, tende a perder toda a gordura e acompanhar totalmente o papel, tendo
somente valor intrnseco, conforme o vencimento se aproxima.
Opes No Dinheiro (ATM) - Se todos os outros fatores se mantiverem
constantes, o Delta tende a se manter praticamente constante com a passagem
do tempo.
Isso significa dizer que a chance de uma opo no dinheiro ser exercida se
mantm constante se o preo do ativo subjacente se mantiver constante.
Opes Fora do Dinheiro (OTM) - Se todos os outros fatores se mantiverem
constantes, o Delta tende a diminuir at Zero com a passagem do tempo.
Isso significa dizer que se a opo se mantiver fora do dinheiro, com apassagem do tempo, ela tende a perder todo o seu valor e seu delta, ou seja,
com a proximidade do vencimento ela vai cada vez acompanhar menos o ativo
subjacente, pois s tem valor do tempo, e quanto menos tempo restando para o
vencimento, menor ser seu valor.
1.41Theta (ou Tempo)
O que caracteriza as opes. As opes tem um dia para acabar, um prazo. Isso
faz com que elas sejam diferentes dos outros ativos e acima de tudo diferente das
aes que no tem prazo para acabar.
No pense em operar opes sem antes compreender bem o que o Theta, pois
estar operando um ativo sem ter a mnima idia do que ele , e a chance mais
provvel que voc perca todo o seu dinheiro.
A taxa em que o prmio da opo decai (perde valor) por unidade de tempo (dia).
Expresso em centavos.
Apesar do Theta ser maior nas Dentro do Dinheiro, pois ele expresso em
centavos, ele proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro. As Dentro do
Dinheiro perdem mais centavos com a passagem do tempo, mas as Fora do
Dinheiro perdem um percentual maior do seu valor com a passagem do tempo.
O Theta tambm pode ser entendido como a expectativa no prmio das opes.
Esta expectativa diminui a cada dia que passa, bem como o prmio das opes.
32
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
33/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Mesmo que uma opo aumente de preo de um dia para o outro, ela perde valor
pela passagem de tempo, ou seja, ela aumentaria mais de preo se no houvesse
a passagem de um dia.
1.42Vega
Variao no prmio de uma opo que resulta de uma mudana na Volatilidade do
Ativo.
Expresso em centavos, maior nas Do Dinheiro
Para cada 1% de variao na VH, a opo teoricamente ir variar X centavos.
1.43Fatores do Mundo Real
Dividendos - Teoricamente no muda nada, pois o ativo e o Preo de exerccio da
opo perdem valores semelhantes, mas na prtica tende a aumentar os prmios.
Custo do Dinheiro - Tende a aumentar os prmios das opes em termos
absolutos.
Taxa de Juros (Rho) - Juros um pouco maiores tendem a aumentar um pouco os
prmios das opes, mas aumentos seguidos dos juros podem diminuir os
prmios das opes pois juros altos so usualmente prejudiciais para os
mercados de renda varivel, diminuindo a expectativa nas opes.
1.44Volatilidade
Definio intuitiva: Volatilidade = Movimento.
Ao 1 est a 50 mas variou no ano entre 20 e 80.
Ao 2 est a 50 mas variou no ano entre 45 e 55.
A Opo de Preo de Exerccio 60 da ao 1 vale mais do que da ao 2mantendo todos os outros fatores iguais.
33
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
34/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Isso bvio j que o prmio das opes, como j foi dito aqui tem uma parte que
o Valor Intrnseco (Preo do Ativo menos o Preo de Exerccio) que fixo e uma
parte que o Valor do Tempo, ou a expectativa. Qual a expectativa do mercado
da ao 2 ir a 60? Pequena, j que em um ano ela nunca foi neste preo. J na
ao 1 a expectativa maior j que ela chegou a valer 80 esta ano e portanto oprmio da opo tende a ser maior.
As duas aes tem a mesma chance de ir a 60, apenas a expectativa maior na
ao 1 e portanto os prmio das opes tambm.
1.45Volatilidade Histrica
Dado Estatstico: Medida da variao dos preos que ocorreram durante um
determinado perodo no passado.
Tem a ver com o ativo subjacente e no com a opo, apesar de influenciar
diretamente os preos das opes.
Quanto maior forem as variaes de preos de um ativo, maior ser sua volatilidade.
calculado atravs de uma frmula matemtica e pode ser calculado para qualquer
perodo de tempo.
1.46VH e o preo das opes
Aoes Variao dePreos
Possibilidades noVencimento
Valor do Prmio da
Opo de R
$100,00Ao 1 a R$100,00 99 a 101 0,00 ou 1,00 0,50Ao 2 a R$100,00 98 a 102 0,00 ou 2,00 1,00
Observem na tabela, como mais ou menos bvio que uma opo de um ativo mais
voltil tenha prmios maiores.
Considerando a possibilidade terica para a ao 1 dos vencimento a 99 ou 101 poisesta ao s varia entre estes dois preos, s temos duas possibilidades de prmio
34
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
35/106
Curso de Opes Bastter e Predador
para uma opo de preo de exerccio de 100 reais, no dia do vencimento: 0,00 ou
1,00. Logo o prmio da opo tende a ser a mdia entre estas duas possibilidades ou
0,50.
J a ao 2, que varia entre dois preos apenas: 98 e 102; as possibilidades novencimento so de prmio de 0,00 ou 2,00. Neste caso a mdia estaria em 1,00 e o
prmio da opo deste ativo vale o dobro do que do outro ativo.
Esta uma abordagem terica e simples que tem como objetivo demonstrar a
influncia da volatilidade nos prmios das opes.
O aumento da volatilidade ir levar a aumento terico dos preos das opes semalterar a expectativa em relao ao preo das aes.
1.47Volatilidade Implcita
Dado que se refere as opes. Em um modelo de precificao, como o que
estudaremos a seguir, chega-se a um preo terico para as opes. Como
geralmente este preo diverge do preo real, precisamos de um ajuste no modelopara compensar esta diferena.
No Modelo de Black and Scholes, este ajuste a Volatilidade Implcita.
Expectativa do mercado . Quanto maior a expectativa, maior ser a VI das opes.
Se Preo Real menor que o Preo Terico a VI est baixa.
Se o Preo Real maior do que o Preo Terico, a VI est alta.
Quanto o prmio da opo est maior ou menor do que o Preo Terico da opo
em um modelo de precificao de opes.
1.48Recomendaes Gerais
No venda descoberto - Trave nem que seja no p (Fora do Dinheiro).
35
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
36/106
Curso de Opes Bastter e Predador
No opere opes sem saber bem o que Theta, pois isso que as diferencia
das aes.
Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que voc ganhar
400%.
Coloque o lucro em algo mais seguro e s opere maior quando souber mais e tiver
mais experincia.
Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm.
Keep it Simple
Se no souber o que fazer, no faa nada.
S entre em uma operao se voc tiver a seguinte equao completa: Vou
comprar (vender) X. Se subir vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou
fazer W. Se este equao no estiver completa, no faa nada. Voc tem de ter
certeza do que vai fazer nas diferentes situaes antes de entrar em um trade.
Isso muito mais importante do que ficar tentando adivinhar para onde vai o
mercado
Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: E se der tudo errado?
Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar uma volta.
Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido
1.49Modelos de Precificao de Opes
No foram criados para prever o mercado mas sim para criar uma forma de verificar
se as opes esto teoricamente sobre-avaliadas, no preo ou sub-avaliadas em
relao ao ativo subjacente.
O objetivo de um modelo de precificao chegar a um preo terico para a opo, e
a partir deste preo terico, captar distores do mercado que possam favorecer o
operador de opes que utiliza o modelo.
36
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
37/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Se o preo terico fosse sempre igual ao preo real, o modelo de precificao seria
intil.
Um operador de opes deve considerar no mnimo:
O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior o preo do ativo
subjacente, maior ser o prmio da opo.
O preo de exerccio da opo Teoricamente quanto maior o preo de
exerccio da opo, menor ser o prmio da opo.
A quantidade de tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto
menos tempo falta para o exerccio, menor ser o preo da opo.
A direo que ele espera que o mercado (ativo subjacente) se mova (tendncia)
A velocidade com que ele espera que este movimento acontea (volatilidade)
1.50Preo Terico de uma Opo
O preo que algum esperaria pagar para terminar no zero a zero no longo prazo,
ou seja se voc operasse opes anos seguidos negociando as mesmas pelo
preo terico, chegaria a um empate no que diz respeito a lucros e prejuzos.
Obviamente isso terico.
Serve para determinar se a opo est sobre-avaliada, no preo ou sub-avaliada.
O que fazer com esta informao? Esta a questo, pois voc pode comprar
porque est suba-avaliado (barato) ou vender porque est sub-avaliado, pois isso
significa fraqueza do mercado. H diversas formas de se beneficiar das distores
que o mercado oferece que sero vistas durante o curso.
1.51Black & Scholes
O mais popular modelo de precificao porque tambm o mais simples e o que
necessita de menos dados e clculos, para chegar ao preo terico da opo.
A matemtica pouco importa , o que importa a performance do modelo no
mercado que sua considerao principal.
37
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
38/106
Curso de Opes Bastter e Predador
A exatido dos clculos, e chegar a preos exatos tambm no o mais
importante. O que diferenciou o Modelo B&S e fez com que seus autores
ganhassem o Prmio Nobel, foi definir as caractersticas das opes e como estas
caractersticas influenciam os preos das opes.
1.52Black & Scholes
Para calcular o preo terico, necessrio saber:
O preo de exerccio da opo Teoricamente, quanto maior, menor o prmio da
opo.
O tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto menor, menor o prmio
da opo.
O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da
opo.
As taxas de juros e a inflao Teoricamente quanto maiores, maior o prmio da
opo.
A Volatilidade do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio
da opo.
Os quatro primeiros, todos ns sabemos sempre. O quinto item, sabemos a
Volatilidade Passada, mas no sabemos a Volatilidade Futura. Ele o elemento
desconhecido da frmula, e por no saber o Volatilidade Futura, s nos resta inserir
no modelo a VH, ou Volatilidade Histrica (passada).
Por isso o preo terico no igual ao preo real na maior parte dos casos, e por isso
B&S brilhantemente criaram um ajuste para o modelo, que a Volatilidade Implcita.
1.53Volatilidade Implcita
Volatilidade Implcita (VI) se refere as opes e no ao ativo subjacente.
38
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
39/106
Curso de Opes Bastter e Predador
No modelo de precificao, chegamos a um Preo Terico (PT). Ao compararmos
com o Preo Real (PR):
Se o PR > PT = a VI est alta
Se o PR < PT = a VI est baixa
Se o PR = PT = a VI est estvel
A VI na verdade o ajuste do modelo, ou seja, ela preenche a diferena entre o PT e
o PR.
1.54Black & Scholes
Sabendo o Preo de Exerccio, O Tempo para o Exerccio, O Preo do Ativo
subjacente e a Taxa de Juros, voc pode utilizar o B&S de duas formas:
Inserindo a Volatilidade Histrica no modelo, voc calcula o Preo Terico da
opo.
Inserindo o Preo Real no modelo, voc calcula a Volatilidade Implcita da opo.
Isso demonstra como a VI um ajuste do modelo, pois se voc insere o Preo Real
ao invs do Preo Terico, voc ter uma diferena, e esta diferena justamente a
VI.
1.55Preo Terico
Quando o Preo Real est abaixo do Preo Terico para vender porque a
expectativa do mercado de queda ou para comprar porque a opo esta sub-
avaliada?
Quando o Preo Real est acima do Preo Terico para comprar porque a
expectativa do mercado de alta ou para vender porque est sobre-avaliada?
39
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
40/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Esta a grande questo e existem diversas formas de operar. O que importa no
se voc vai comprar ou vender, nem qual a sua estratgia, o que importa voc
saber o que est acontecendo com a opo que voc est negociando e qual o valor
dela em relao ao preo terico.
Fazendo isso, voc vai passar a conhecer os ativos que opera (opes) e saber em
que condies eles se encontram naquele momento, podendo compar-lo com outros
e definir de que forma quer se beneficiar das diversas distores que as opes
apresentam a cada dia.
1.56Delta - Variao
Determina o quanto a opo varia em termos absolutos, em relao ao movimento
do ativo subjacente.
Quanto mais Dentro do Dinheiro a opo, maior o Delta.
Voc pode somar os Deltas das opes (multiplicando pelo numero de cada
opo) e usando positivo quando for compra e negativo quando for venda para
chegar ao Delta da sua operao.
Uma operao Delta positiva teoricamente melhora se o ativo subjacente subir de
preos.
Uma operao Delta negativa teoricamente melhora se o ativo subjacente cair de
preos.
Ex: Se eu vendo 1000 TNLPK38 que tem delta de 0,50 e compro 2000 TNLPK40 que
tem delta de 0,30, podemos saber o delta da operao facilmente:
-1000 X 0,50 = -500
+2000 X 0,30 = +600
Somando 500 com +600 teremos um Delta de +100 para a operao.
40
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
41/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de
clculos.
1.57Delta Quality
O Delta Quality no faz parte do B&S, apenas uma forma fcil de avaliar se o Delta
da operao de boa qualidade ou no.
S deve ser usado para operaes de Compra a seco ou de compra de volatilidade,
sendo um excelente critrio para definir quais so mais confiveis no sentido de
melhorar com a alta. No deve ser utilizado nas outras operaes.
Um delta de boa qualidade aquele que realmente produz melhora no financeiro da
operao se o ativo subjacente subir de preo.
Um delta de m qualidade aquele que s consegue produzir melhoras no financeiro
da operao se alta do ativo subjacente for muito intensa.
Apesar deste critrio no existir no B&S ele facilmente compreendido para quem
domina as gregas, pois quanto menor o Gamma e menos negativo o Theta, maior
ser o Delta Quality.
Quanto maior o gamma de uma operao e maior o theta negativo, maior a
intensidade de movimento, maior a volatilidade que ela vai necessitar para que o
financeiro melhore.
As operaes de compra de volatilidade com delta quality baixo, normalmente so
operaes muito ambiciosas, com muita alavancagem. Realmente se a volatilidade
subir de forma muito intensa, voc pode ganhar mais em uma operao com DQ
baixo do que em uma como DQ alto, mas esta no a forma correta de operar,
especialmente para quem est comeando. Vamos nos ater a lucros pequenos mas
consistentes e prejuzos pequenos pois isso que nos tornar vencedores e no
aquele trade anual de 400%.
Obs: O Delta Quality determinado automaticamente pela planilha do curso
41
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
42/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.58Gamma - Movimento
Determina o quanto a opo vai variar, em termos proporcionais, em relao a
variao do ativo subjacente.
Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo, que so as que
percentualmente exibem as maiores variaes.
Uma operao Gamma positiva melhora se o mercado se movimentar com
velocidade e fora (aumento de volatilidade)e piora na acumulao, pois uma
operao gamma positiva por definio, uma compra de volatilidade.
Uma operao Gamma negativa piora se o mercado se movimentar com fora e
melhora na acumulao, pois uma operao gamma negativa por definio, uma
venda de volatilidade.
Da mesma forma que com os deltas, pode se calcular o gamma das operaes com
clculos simples como os demonstrados para o Delta.
Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de
clculos.
1.59Theta Tempo
Expresso em centavos - o quanto de prmio a opo perde pela passagem de
tempo (dia)
Todas as opes perdem valor todo dia, devido ao Theta, ainda que seu preo
aumente, pois ela valeria mais se um dia no tivesse passado.
Apesar de em termos absolutos, as opes dentro do dinheiro perderem mais
centavos com a passagem do tempo, as fora do dinheiro, perdem
proporcionalmente mais valor pela passagem do tempo.
Uma operao Theta positiva ganha com a passagem do tempo.
Uma operao Theta negativa perde com a passagem do tempo.
42
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
43/106
Curso de Opes Bastter e Predador
O Theta de uma operao tambm pode ser calculado facilmente como
demonstramos para o Delta.
Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade declculos.
1.60Vega Volatilidade
O quanto a opo varia em centavos para uma determinada variao da VH do
ativo subjacente.
Quanto maior a VH, maior os prmios das opes
Uma operao Vega positiva tende a ganhar em ambientes de alta VH e uma
operao Vega negativa tende a ganhar em acumulaes.
Como o gamma e o vega normalmente esto na mesma direo, eu prefiro lidar com
o gamma e no considerar o vega, mas ele pode ser operado como todos os outros e
a planilha aspreads tambm calcula o vega da operao.
1.61Operaes
Normalmente as operaes seguem o seguinte padro:
Delta + , Gamma +, Vega + , Theta -
Delta - , Gamma - , Vega - , Theta +
Isso no absoluto, mas normalmente funciona assim se operarmos com opes de
compra (no Brasil no tem mercado com liquidez suficiente para opes de venda).
1.62Black & Scholes - Concluso
43
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
44/106
Curso de Opes Bastter e Predador
O objetivo maior o Aprendizado
Conhecendo B & S voc pode:
Compreender os movimentos das opes
Compreender o que acontece com suas operaes
O que importa entender e se beneficiar dele , e no saber as contas exatas.
O brilhantismo do Modelo B & S e a forma de voc se beneficiar dele diz respeito
ao aprendizado das opes e a compreenso das alteraes nas suas operaes
e no tem nada a ver com previses ou exatido de clculos.
44
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
45/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com
Opes
1.63A Planilha
Esta planilha vem sendo desenvolvida h alguns anos e tem como objetivo principal
entender e estudar as operaes de volatilidade com opes.
Com a planilha voc pode saber como vai se comportar a sua operao de acordo
com os movimentos do ativo subjacente.
Ela calcula instantaneamente o delta, gamma, theta, vega, bem como o delta quality
das operaes sendo de grande ajuda nos estudo.
No objetivo da planilha prever de forma precisa o que vai acontecer com suas
operaes, mas sim te dar uma noo do que pode acontecer de acordo com as
diversas possibilidades.
Ateno A planilha Aspreads faz parte do curso pois foi desenvolvida acima de tudo
para o estudo.
1.64Modelo B&S
Primeira seo da planilha, demonstra os resultados dos clculos de B&S.
Apresenta a VH da ao para diversos perodos, a regra 10/90 e os preos, preos
tericos, volatilidade implcita, delta, gamma, theta e vega das opes, alem de outras
informaes. No se deve atualizar preos ou datas nesta seo. Ela busca as
informaes que se modificam no dia a dia no Banco de Links.
1.65Spreads
Fornece os spreads das diversas reverses e financiamentos possveis.
45
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
46/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.66VH
Esta seo deve ser atualizada todo dia ao fim do prego, ou no dia seguinte de
manh.
Clique em atualizar VH e coloque a data e o preo de fechamento. Faa isso uma vez
por dia ao fim do prego, todo dia em que houver prego, para manter sua planilha
atualizada.
Se voc esquecer um dia, basta fazer duas vezes.
1.67Operaes
Colocando sua operao aqui, voc pode ver o grfico na seo seguinte.
1.68Grfico
Para visualizar os grficos das suas operaes, o que excelente para o estudo e a
compreenso das mesmas.
1.69Banco de Links
Toda atualizao da planilha feita nesta seo.
Toda vez que um vencimento acaba e outro se inicia, voc deve trocar a letra das
opes, pois o vencimento muda. Isso facilmente realizado utilizando o comando
Editar ... Localizar ... Substituir do Excel. No se esqueam de trocar tambm a letra
da srie na coluna D e a data de vencimento na coluna E.
A taxa selic tambm deve ser atualizada sempre que o governo modific-la. A taxa
cetip atualizada online para quem tem enfoque, seno basta olhar todo dia no site
www.cetip.com.br
46
http://www.cetip.com.br/http://www.cetip.com.br/8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
47/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.70Matrix
Esta apenas uma matrix, como o prprio nome diz. No faam nada aqui.
1.71Aspreads
Esta propriamente a planilha do curso. Todas as outras sees do apoio para que
ela funcione corretamente.
Na coluna O de cada srie voc coloca sua operao usando negativo para as
vendas e verifica na planilha as caractersticas de sua operao.
Ela fornece o Delta, o Gamma, o Theta. O vega e o delta quality da sua operao e
na fileira 18, em cinza, o que vai acontecer, em termos financeiros, de acordo com a
variao na ao, que est determinada acima de cada espao. O financeiro negativo
ser sempre expresso em vermelho.
Em rosa abaixo temos o que acontecer com a operao no vencimento,
considerando variaes de 50 cent.
A coluna R representa o critrio No Venda ou NV. Sempre que aparecer um fator em
vermelho nesta coluna, ou seja negativo, no se deve vender aquela opo, pois o
risco no compensa e se estiver vendido nela hora de comear a se cobrir e
garantir o lucro.
Na clula Q15, se for seu desejo que a sua posio em TNLP4 influencie naoperao, voc deve colocar a quantidade de Telemar que voc possui.
1.72Planilha Aspreads Concluses
O principal objetivo desta planilha o estudo e o aprendizado e para isso
principalmente ns a utilizamos todos estes anos.
47
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
48/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Obviamente tambm a utilizamos para operar mas da mesma forma que voc tem de
adquirir experincia de mercado e de opes, voc tem de adquirir experincia com a
planilha aspreads. Aos poucos voc vai conhecendo a planilha, vendo seus pontos
fortes e as suas limitaes.
O maior problema no uso da Planilha Aspreads comear a utiliz-la na tentativa
infrutfera de prever o futuro. No foi para isso que ela foi criada e no funciona
corretamente desta forma.
Quando a planilha diz que sua operao vai caminhar para determinado lugar, o
objetivo acertar o direcional da sua operao, entender o que vai acontecer com
sua operao, e nisso ela extremamente til.
48
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
49/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Curso de Opes do Bastter e do Predador
Mdulo II lgebra de Operaes
49
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
50/106
Curso de Opes Bastter e Predador
lgebra de Operaes
ndice
Aritmtica Bsica
Compra a seco
Venda a seco
Financiamento
Reverso
Borboleta
Borboleta Assimtrica
Short Butterfly
Mesa
Boi
Vaca
Operaes avanadas
Todos exemplos montados no preo de Telemar(TNLP4) 38,30 aproximadamente as
16:30 do prego de 12/11/2004.Os preos utilizados so os seguintes:
Opo PrmioL32 6,85L34 4,95L36 3,21L38 1,83L40 0,86L42 0,34L44 0,11
Opes ITM = in the money = dentro do dinheiro = 32,34 e 36Opes ATM = at the money = no dinheiro = 38
50
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
51/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Opes OTM = out of the money =fora do dinheiro= 40,42 e 44
51
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
52/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Aula 5 - Aritmtica Bsica
1.73Spread (viso dos centavos) = como enxergar
Para facilitar a visualizao e o controle das operaes devemos calcular o spread
em centavos. A formula :
((somatrio do preo das opes compradas X lote) (somatrio das opes
vendidas X lote)) /lote.
Podemos utilizar tambm: financeiro da operao /lote
Exemplos:
Operao Extenso SpreadTrava de alta L38 +1000 (1,83) l40 -1000 (0,86) 0,97
Trava de baixa L36 1000 (3,21) l38 +1000 (1,83) -1,38Borboleta l36 +1000 (3,21) l38 2000(1,83)
l40 +1000 (0,86)
0,41
Boi L38 1000 (1,83) L40 + 2000 (0,86) -0,11Vaca l34 +1000 (4,95) l38 3000 ( 1,83) -0,54
Repare que quando os lotes na compra so diferentes dos lotes na venda o Lote
Padro a Base da operao, ou seja, a opo mais ITM.
Quando o spread positivo o lucro ocorre quando ele aumenta e o prejuzo ocorre
quando ele diminui.
Quando o spread negativo o lucro ocorre quando ele diminui e o prejuzo ocorre
quando ele aumenta. fundamental controlar esse tipo de operao via spread, pois, se operador tenta
controlar cada opo em separado ele tende a se perder.
Alm disso, o objetivo dessas operaes ganhar o spreade no ter lucro em cada
uma das opes.
1.74Relaes entre opes =como avaliar
52
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
53/106
Curso de Opes Bastter e Predador
A Relao calculada dividindo uma opo pela outra
Exemplo:
34 - 4,95
36 - 3,21
4,95/3,21 = 1,54
Devido ao sistema das opes ser binrio, ou seja, pulam de 2 em 2 elas tem a
seguinte relao natural entre si
1:2, 1:3, 1:4, 1:5 ...................
Exemplo:
32 com 34 1:2
32 com 36 1:3
32 com 38 1:4
32 com 40 1:5
No dia do exerccio se exercer a 40 e Telemarestiver 42,00
A opo de 40 vai valer 2,00 estar na relao natural com as outras, pois, 32 =10,00
34 =8,00 36=6,00 38=4,00.
O estudo dessas relaes a base para definir os lotes das montagens de
operaes.
Por exemplo, uma Borboleta Assimtrica 34 +1000 38 3000 40 +2000 veja que 34 e
38 esto na relao 1:3.
O estudo dessas relaes muito til para sabermos quanto de margem uma
operao pode chamar.
As relaes me indicam se o lote opes compradas vai poder em cada em cada
vencimento comprar o lote de opo vendida.
Por exemplo, se eu fao 34 +1000 38 3000 eu sei que se o vencimento for at 40 a
34 que vai valer 6 pode comprar 3000 38 que vai valer 2 ento saberei que se o
vencimento for acima de 40 tenho que me defender.
Mas se eu fao 34 +1000 38 5000, ou seja, acima da relao natural 1:3 estou me
colocando em risco mesmo com Telemarabaixo de 40 ento posso saber que alm
do risco ser imenso a bolsa vai chamar uma margem enorme.
53
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
54/106
Curso de Opes Bastter e Predador
O estudo dessas relaes uma ferramenta extremamente til para avaliar o risco
retorno de uma operao (especialmente de volatilidade).
Durante o vencimento devido a gordura, theta e gamma as opes se afastam da
relao natural de acordo com o seguinte padro:
ITM: ficam abaixo da relao natural exemplo:32 - 6,8536 - 3,21 = 2,1 (natural 3)
ATM: tende a relao natural exemplo:36 3,2138 1,83 = 1,75 (tendendo a 2)
OTM: tendem a ficar acima da relao natural exemplo:38 1,8342 0,34 = 5,38 (natural 3)
Como utilizar as relaes para avaliar risco retorno de uma operao?
A idia na verdade simples digamos 36 com 40 se eu sei que a relao natural ou
esperada 1:3 quando estiver menor tipo 1:2 est favorvel a Vaca e quanto estiver
maior tipo 1:4 est favorvel a Boi.
Pois numa Vaca me interessa vender o mnimo de opo possvel para pagar a
opo itm onde eu estou comprado.E num Boi interessa comprar o mximo de opo atm ou otm possvel com o
financeiro da venda da opo itm ou montar na relao natural recebendo o mximo
possvel de dinheiro.
Todavia, o estudo das relaes no pretende indicar operaes vencedoras apenas
ajuda minimizar o risco das operaes a serem montadas.
54
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
55/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.75Compra a seco
S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50
L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg
30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0
32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV/0! 5,84 0
34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43
36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 #DIV/0! 2,28 95
38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 0 0 0 0 0 0 0 0,63 #DIV/0! 1,06 599
40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 404 468 664 860 1103 1370 1625 1000 0,39 #DIV/0! 0,33 768
42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 0,00 0,04 419
44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105
46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14
48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4
0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0
0,01 TH 16 28 28 D 197 274 392 510 626 40,86 1000 Aes 0
1,03 TH-TT 16 28 28 D-TT 197 274 392 510 626 1000 #N/D 860
27,32 G 86 118 113 DQ 1,94 3,87 4,44 0,01 0 0
#### G-TT 86 118 113 DQ-TT #DIV/0! #DIV/0! ##### 860 860
Veja 40 110 340 404 468 664 860 1.105 1.372 1.628 1.831 3.214 4.959
456 -6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00
456 40 110 340 404 468 664 860 1.105 1.372 1.628 1.831 3.214 4.959
34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000
43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50
3.500 4.000 4.500 5.000 5.500 6.000 6.500 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 11.000 11.500 12.000 12.500
34 35 3637 38 39 40 41 42 43 44 45
Resultad o da O p e r a o
2000
1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
Compra a Seco
Resultado da Operao
Compra a seco tem lucro ilimitado na alta e prejuzo limitado na queda ou no mercado
de lado.
O prejuzo mximo de uma compra o que foi gasto para montar a operao. Esse o fator limitador de risco de uma Compra a seco.
55
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
56/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Compra a seco uma operao de alto gamma. Em opes ter alto gamma sempre
perigoso, pois timo quando o operador acerta e pssimo quando ele erra.
Compra a seco no tem uma boa relao custo benefcio mesmo porque se ganha na
alta perde na baixa e no mercado de lado.
Pode ser utilizada como estratgia se operador acredita em mercado de alta,comprando pouca grana em opes de centavos (0,30 a 0,70). O ideal pouca grana
porque se mercado cair ou ficar de lado perde pouco e se ganhar o lucro forte.
Como essas opes no caso de alta forte devido ao seu alto gamma sobem mais de
200% no necessrio o investimento de alto capital para ter um lucro compensador
quando se acerta.
A Compra a seco tambm utilizada como defesa de operaes vendidas travadas.Pois se a trava tem prejuzo limitado na alta, Compra a seco tem lucro ilimitado na
alta.
Por exemplo, se eu tenho uma trava de baixa 36 1000 38 +1000, a compra de
apenas 500 40, defende essa trava em mercado de alta.
A Compra a seco tambm muito utilizada para segurar margem de operaes
vendida nesse caso geralmente opes de 0,20 ou menos.
Quando o operador est com uma operao que chama muita margem deve comprar
p a seco, pois isso diminui muito a margem e uma defesa eficiente para alta forte.
56
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
57/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.76Venda a seco
S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 - 0,50 $$ 0,50 1,00 1,50
L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg
30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0
32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV /0! 5,84 0
34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43
36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 #DIV/0! 2,28 95
38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 -1000 0,63 #DIV/0! 1,06 599
40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768
42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419
44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105
46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14
48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4
0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0
0,01 TH 24 25 25 D 392 513 626 740 827 40,86 -1000 Aes 0
1,03 TH-TT 24 25 25 D-TT 392 513 626 740 827 -1000 #N/D 1830
27,32 G 118 113 77 DQ 2,77 4,42 8,15 0,01 0 0
#### G-TT 118 113 77 DQ-TT #DIV/0! #DIV/0! ##### 1830 1830
Veja 110 340 860 1.032 1.204 1.517 1.830 2.185 2.565 2.935 3.203 4.941 6.839
307 - 6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00
307 110 340 860 1.032 1.204 1.517 1.830 2.185 2.565 2.935 3.203 4.941 6.839
34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43
0 0 0 0 0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000
43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50
5.500 6.000 6.500 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 11.000 11.500 12.000 12.500 13.000 13.500 14.000 14.500
34 35 36 37 38 39 4041 42 43 44 45
Resultad o da Oper a o
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
1000
2000
Venda a Seco
Resultado da Operao
Venda a seco tem prejuzo ilimitado no mercado de alta e lucro limitado no mercado
de queda ou de lado.
Venda a seco tambm uma operao de alto gamma, portanto muito perigosa.
mais perigosa que a Compra a seco porque nesse caso o prejuzo na alta ilimitado.
57
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
58/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Vender a seco corresponde a ficar vendido descoberto em juros composto. Por
exemplo, a Venda a seco de 1000 l38 a 1,83 vende 629 deltas. Se Telemarsubir 1,00
o operador j est vendido em 832 deltas. No s que piora subindo, mas tambm
quando sobe o potencial de estrago aumenta.
Vender a seco uma utilizao ineficiente de margem.Com a mesma margem que o operador vende 1000 l38 (1830,00) a seco ele pode
reverter l38 5000 l40 5000 (4.850,00), que vai gerar muito mais lucro se o mercado
derreter.
Devido ao alto gamma da opo a Venda a seco s funciona para quem pode dar
stop no papel.
Por exemplo, o operador vende l40 a 0,86 e coloca seu stop na compra de Telemara
40,86. Mesmo assim est sujeito ao impondervel.Acontecem na bolsa situaes onde sobe sem stop, com gap de alta e sem chance
para zerar posies devido a rapidez do mercado.
Nesse dia vendido a descoberto quebra.
Isso ocorreu em 1999 quando da maxi-desvalorizao do dlar. A bolsa subiu 30%
num dia. Nesse dia algumas opes subiram
1.500%.
Vender opes de centavos ento, a forma mais eficiente de quebrar na bolsa.
Especialmente opes de centavos de fim de vencimento, pois, o gamma delas
tendem ao infinito. Um risco de infinito para ganhar muito pouco, certamente no
um bom uso de margem e de risco.
Tivemos agora(11/2004) o caso da k38 que na sexta antes do vencimento subiu de
0,25 para 1,15. 360% de alta gerada por apenas 2,35% de alta na TNLP4.
Portanto no um ato de coragem vender a seco, e sim uma falta de conhecimento
de risco e de margem.
No se deve fazer porque arriscado e ineficiente.
Todavia vender a seco eficiente para defender uma operao comprada.
Podemos vender a do dinheiro para defender uma operao que perde com mercado
de lado. Podemos tambm vender opes extremamente gordas na serie seguinte.
Neste caso, no estamos vendendo a seco realmente, pois temos sobra de opes
das outras operaes.
58
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
59/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.77Financiamento
S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 - 0,50 $$ 0,50 1,00 1,50
L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg
30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0
32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV /0! 5,84 0
34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43
36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 2106 2383 2796 3210 3654 4114 4566 1000 0,83 #DIV/0! 2,28 95
38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 -1000 0,63 1,00 1,06 599
40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768
42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419
44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105
46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14
48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4
0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0
0,01 TH 4 5 5 D 234 238 201 164 112 40,86 0 A es 0
1,03 TH-TT 4 5 5 D-TT 234 238 201 164 112 0 0 1380
27,32 G 5 37 42 DQ 279,76 239,95 2,39 0,01 0 0
#### G-TT 5 37 42 DQ-TT #DIV /0! #DIV /0! ##### 1380 1380
Veja 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899
162 - 6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00
162 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899
34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43
0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50
2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
Resultad o da Oper a o
2000
1000
0
1000
2000
Financiamento
Resultado da Operao
Financiamento ou trava de alta quando o operador financia a compra de sua opo
vendendo uma de strike superior.
Financiamento uma operao de lucros e perdas limitadas.
Exemplo 36 +1000 38 1000.
Nessa operao os lotes na compra so sempre iguais aos lotes na venda.
Por definio devemos tentar financiar no fundo.
59
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
60/106
Curso de Opes Bastter e Predador
Pode financiar pulando 1 - 36 +1000 38 1000 onde o lucro mximo ser sempre
2.000 custo de montagem
Pode financiar pulando 2 - 36 +1000 40 1000 onde o lucro mximo ser sempre
4.000 custo de montagem
Pode financiar pulando 3 - 36 +1000 42 1000 onde o lucro mximo ser sempre6.000 custo de montagem
A vantagem do Financiamento que o operador limita as perdas se mercado cair.
A desvantagem que limita os ganhos se mercado subir.
Financiamento uma operao de difcil defesa sendo as mais comuns:
Transformar em Borboleta se o operador montou 36 1000 38 1000 ele reverte 38
1000 40 +1000 ficando com a Borboleta 36 +1000 38 2000 40 +1000 abatendo mais
do custo da operao, porm, limitando a faixa de ganho mais ainda (37 a 39).Transformar em Mesa se o operador tem 36 1000 38 1000 ele reverte 40 1000 42
+1000 e fica com a Mesa 36 +1000 38 1000 40 1000 42 1000
Como defesa pode tambm fazer uma operao vendida na outra srie, mas, tem
que saber balancear, pois, cada serie tem um ritmo e tempo diferente.
O Financiamento de itm tambm muito utilizado como operao de taxa.
Vamos supor que papel est 38,40 a sete dias do vencimento e eu posso financiar 36
+1000 38 1000 a 1,70 se der vencimento acima de 38 esse Financiamento vai estar
2,00.
Nesta situao, o Financiamento vai me render a taxa de 17% em 7 dias.
Obviamente as taxas so melhores que as do mercado porque os riscos so maiores,
pois com Telemarabaixo de 37,70 a operao vai dar prejuzo. Todavia, para quem
tem caixa essa pode ser uma tima operao desde que o operador faa
Financiamentos de baixo risco e prximos do vencimento.
60
8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado
61/106
Curso de Opes Bastter e Predador
1.78Reverso
S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 - 0,50 $$ 0,50 1,00 1,50
L 10,55 12,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg
30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0
32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV/0! 5,84 0
34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 4336 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 2106 2383 2796 3210 3654 4114 4566 -1000 0,83 #DIV/0! 2,28 95
38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 1000 0,63 1,00 1,06 599
40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768
42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419
44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105
46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14
48 0,02 0,01