+ All Categories
Home > Documents > Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles...

Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles...

Date post: 22-Apr-2020
Category:
Upload: others
View: 5 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
33
Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro 5 July 2011 Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/32115/ MPRA Paper No. 32115, posted 08 Jul 2011 23:11 UTC
Transcript
Page 1: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

Munich Personal RePEc Archive

Boosting cycles and Stabilization effects

of Fiscal Rules

Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

5 July 2011

Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/32115/

MPRA Paper No. 32115, posted 08 Jul 2011 23:11 UTC

Page 2: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �

������������� ����� ����� ������������

������ ���������

��

� � ������� ����� �� � ��������������������

����� ��

������������������ ����������������������������������������� ������������

������� ���� ��� ������������������������� ���������������������� �������

���� � ���� ��������������������������������������� ���� � ������� ����������

���� ����������� ������������� �������� ������������ ���� !!"����#"""�����#"" �

���#" "�������������� �����$� �����%��� ������� ���&� ���������'����������$��������

����'������������������� (����� �������$��������$��'������������� ���&� ��

������ ��� �������� ������ ����� �����)��$��� �� ���� � ����$��'���� *� ��� � ����

����� ������ ���� � ���� ����� �� � ���� �������� ���� �� �� � ���� ����� �� � �����

��$������������� ���� ���������������� ���� ������������������+",����������

�-��������'������������������ �������������"�"#,��

��

�� !��"#$��%#�

&�'����!�(�����)�����*+��������$���� ������$���������������� ����������

���� ���

�������������������������������������������������

�������������� �����������������������������������������������������������������������������������������

����� ��� ��� ���� ������ ��� �� ����������� � ��� �� !�!���!�!�"� ���� ������� #�� ������������ ������ ��� ��

$�����#�������%��&���������������������� ��������������'�����!�!��������������(�') �����������

*��� �+������ ���� ����� ��������!�� ���� ������������� ������� ���� ���� ����������� ������+������ ��&��&����� �����&������,��������-�����-���'����������&�������������������������������������������

Page 3: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .

���,�����������

����'� ���� �� �� ������� ��������� '�������� � ������� ���� ������ ����� ������

�������������� ������ ��� � ����������� ������������������ �����$�� ������

�''��'���� ������� ���'� &�$� �� � � ���� �� �'� ��'����� ������ � ��� $� �� �

����� ��.���� � �� ���������������������� �� ����-�����/���� � ��������������0 ����

-����������� ����������������������������������$�����������'�������������

���������������������� ��� $�������� '������������� ������������������ �����

�� $�����)������ %� 1�������'�����$������'��� ��� 1������'�������$� �� 1�

�����'�����������������������1� ������'�'������������ ������

����'���������� �� ��������� �������������23�4#,��������������#"""����#" "�����

����� ���������������������#� 3,������������$�������#""5����#" "�� ���� ����� � �

����� ������� #�6,�� ���� �� ���� ���������� ������� ������� � ��� � ����

����������� ���� �� � � ���� )�� ���� �$���� � � ���������� � ��� ���� ��������

�� �� ������� ������������������� ���� ��'�� �������� ���������� �������

�������������������� �������� ��

�� � ������ ��� � ��� ��� �'����� ������ ���� �������� ���� � ���� ����������� ����

��� ������ ���� ���� � ������ � ���� ���� ��$������� �������� � ��� � ���� ���� � ��

�����7 �� ����� ������ ��� �7�� ����� ���� � ���� ����(� ��� �� �� ��� ���� �����

��������� � ���� ���� � ���� ������ ���� � �'� �� ������ ����� ��� '�������

�)��$���8����1��������������9���:���� ������������������'��������

���������������� 8�;�1�����'���������� ���� ���� ���� � ���� � � ����������

�� ��� �����������������

.�� ��������:������������ 8#" "1��������<��������� 8#""41�� ����������$��� ��������

������ ���� ������ �������� � ��� ������ ������'������ 8����� =� ��� =� ���$1��

������ ��������� �� ���� ����� ���� � �������'� ���� >����� ����� � ����

����� � ��������� ���� � ��� � ���� ���� �� 0� ��� � � �� ���<� ���� ���� 8#""41�� ���� � ����

����'���� ������������� ��� �����'��������������������������$���������.��

Page 4: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� /

���� ����������������������$��������$��'��� ������������������������ �������

������������������������ �� !!"����#"""�����#"" ����#" "��

.����������������������������������$�������� �������������������������� �

����� ������ � � ������� ���� �����7 � ������� ���� �� � �� ���� ���������� �����

�������8��;�1�� .�������� ��� ����� ������������������� ����� �� ����?�$���9���

:���� ��� -���� � >������ �� ��� ��� ������ ����� ���� @A���� ������ 8#""#1� ���

��������������������������������� �������� ��������� ��� ��������������� � �

������ �=������'�����������������

/�������� -����� �� ������ ��� �7�� ����� ���������� � ������ � ��� ����� ����

�������� ���� ��� ����� �� ����� ����� 8������� *���1�� $��� ��� � �� ����� ������

�������� � ����� �������� ������������������������������������� �����������=�

?�$$������������8#""#1�����>��������������8#""51��.����� ��������������������� ����

���� �������� ���� ������� ������� �� $��� �� �� ��� ����� �� ����� ��' � 8�'��� 1� ����

����'� ���������������'��������

*� ��� � ���� ������ � ����� �������� � �'� �B9C*�� �������� $��� �� �� ���������

� ��$�� ��'� =� ���������� �������$���������������������� � �� ��� ���� �����7 �

������� �� � �� '�� ���� ���� ���� ����� � ������������� � ��� � ����� ��

��������������������� ������������$�����������������������'������� ��

���������������������� �������� ������������������������������� ���������� ��

������������������������� � ���� � � ��������������������������� � ������������

���� ������������������������������$�� ������������������

.�� ���� ����� �� � ���� ����� ������� � ��� ����� �� �� ������ ��� ������ �� "�+,�

���������$������ ���� ����� �� �����������=����=����$���� ����� ��?����������

� ���� �����'������� ���� ��� �����������������'�������� ���������(� ��� ����� ��

������� ������'�� ��� ������� ��� �������������� ���������� ��� �������������.��

���� �� ��������� �� ��� � ���� ����� �� �� � ���� ������� �'������� ��$��������������� �

��������� ��������������� ���������������� ���� ��

Page 5: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� 0

����'� ��� ������ #"""� =� #" "�� ���� ������ � ��� � ���� ����� � '������� ����� �� ����

����� �� ��� ������ ���� ��-� ����� � '�������� ����'� ����� �� �� � ������ ����

����� �����''��'������������ ���� ��� ������ ��� � ���� ��� � ��"�"#,��;��

���� �������������� ��� ��������� ��$���������������������������� �������

���

��������� ��������� ���� ���� ������ � ������ � � ��� � � � ���� ������ � ��� ���� � ����

�������� ��������������$�� �� .��������� �������������'�� ������� �� ��� �����

����� ������'�� ����� ������������ ;�� ���� ������ ������ � �� ����� ���� ����

��� ��������� � ������ ���������� ��� ���� �����

���� ������ � ��'������ � � ������ %� ������ #�� ����� � ���������� �$���� � ����

����������� ������ � ���� ������ ������ � ���������(� ������ 3�� �������� ����

�������������'�(� ������D���� ��$� �������������$�����(� ������ +�� ��� �

� ���� ����������� ���������������� �������� ������������� ������5���������� �����

'����������������� �'�����'������ �

#�� ���� ����������'�

������� �������� ��� ���� � ���� ���� � ������ � ��� ���� ������� �� ���� ����

����������� ����'��� ������� �������� ���� ���� ������� E������ ����

/������'���8#""61� ��� ��������������� ��������� ����������� ���� ���������������

���� � ���� ��������� /�������� ���� ��� 8#" "1� ��������� ���� ������ � ��� ��$���

��������������������������������� �����'�������������'������2������������

� ���� ����� =�� ���� ���� ����� ���$������ �� � �� $� �� ��� �� ������ ������ ������

������������ �������� �'��������� ����������� ���������������������� ��

������������� � ���� ���� � ���� �� '���� ��� ������� ���� ������ ��� ��$�� ��� ��� ��� �� ���

��������������$�F��-����������� �'������������������������������.�������� ��

��� �/G�������� �� � ������� ������� ������ �������$�� ����/�� ������ �����������

�������$���������������-����� �����$�'������/��'��� 8#""#1������������-������

8#""31�� ����� �� ��� ������� �����$������ ����/�� ������ ������� ����������$��'���

Page 6: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� 1

$������� ������ ������ ��������������� ����������� '���� $��� ����������� � �� ����

���� ��� ������� '������� �� ������� �������������(� ��������� ���� �� ��� �����

���� ������ $��'��� ����� � ��� ���� ��''�����$�� ��� ��������-� ����� ����� �����

�������� ����'������������ ����������������������������2/�� �����������

������� �������� ��� � ���� ���� � ���� ���� C� ������� >������� �������� 9���

H��������������G���������� �����������G�������$��� ��

- ������,����� ���� ����� ��������

Australia: A Charter for Budget Honesty requires the government to ‘spell out its objectives and targets’, but is not

enforced.

Canada: There are no legislated rules, but the government had a ‘balanced budget or better’ policy from 1998.

Germany: The Domestic Stability Pact contains a version of the UK’s golden rule, requiring that the budget deficit does

not exceed investment. It is not enforced.

New Zealand: A non-binding rule that debt and net worth be maintained at a ‘prudent’ level and operating surpluses be

run over a ‘reasonable’ period of time. The government of the day sets its own numerical targets, without enforcement.

Spain: The 2004 Fiscal Stability Law requires that accounts at all levels of government show a surplus.

United States: From 1990 to 2002, the Budget Enforcement Act required that legislated changes to revenues or

mandatory spending programmes be budget neutral over a five year time-frame.

European Union: The Stability and Growth Pact requires EU members to aim for a debt-to-GDP ratio of 60 per cent

and keep annual deficits below 3 per cent of GDP, or face an ‘excessive deficit procedure’ with the potential for fines to

be levied for the repeated breach of the rules. However, the 3 per cent target can be avoided in exceptional

circumstances’, the definition of which was substantially widened in 2004 after several countries breached it without

real sanction. A number of countries, like Italy and Belgium, have never come close to meeting the 60 per cent debt

ratio. ������!����� � ���.��/���0#1123�

���� ��'����� �� ��� �� ��� ���� ��� ������ �'�� �� ��� ����� �� �� '���������

�����'� �� �������(��� ��� ��������$���$��������*�������*�>����� ����� ���

���� ������ ������� �������� ��>�� ����� ���� �����$��� 8#""#1�� ���� 0��I �

����/����8#"" ��0/1��

����������� �� ��� ���� �������� � ������������� �� EC*����� �� ���������� ����

-������ 8#""#�� �-1� ���� 0/� 8#"" 1� ������ ������ �'�� �� ��� ������ ���� ���� �� ��

�� ��� �� ��� �� � ���� ����������� ����� ��� ������ ����� � �� $��� �� ���������

��'��� �� �� �� �� ��� ����� ��� �7�� ����� �� ��)��� �� ��� �%� �� ���� �� �� �� ���

��� ��������� ���'������'�����(������������ �������������� ���������� � �

� '����������

Page 7: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� 2

G �'� G����� ����� � )��������� ����� ���<� ��� ��� 8#""41� ��� � ����� ��� ����� �� ��

'��������� �����'� � '��������� �� ������� � �� ��� ����� ����� �� �� �������

������� ���� ��� ����� ��� ����� ����� �� ����� �����#�� �����'� ���� � ����

����� ��'�� ����� � (� ���� �� ���� ����� ���� ��� ����� ���� � $��� �� �������� ��

����� ��$������� '���������������������������� � ��

/��������� �� G��'� 8#""D1�� ���� ��� ��� ��� 8#""31� ���� ����� �� �� ��� �� ��� �� � ����

������ ��� ������ �� ��� � � ������� ���� ���� '���������� C����������� C�� ���

����C���'��� 8 !!61� ���� ���������'������ ���� � ������� ��������� ������ �����

���� ������ ���� ����� ����� '���(� ��� � ���� �����'� ��������� ���� � �� ����

������ ������ ������������������

"�����������4�������

��������� �$� ������������������8#""41������������ ����������������8�;�1�

�����������������������������7 ����������������� �� ��

"���5����4�����

9������� ������� ����������=����=����$���� ����� �� ������ ��������������

���������� �� ���� � � � ��� ��������� ���������� � �� ������ ��� �������'�� ��

$� �� ����������� �������������������'��� ���������� �������� ��*����=����=�

���$���� ����� ��������� ����������������������������������������������� ����

8� �������������1����� '����� ��������������� �������;������������������

����������� ����� ���������� ������� �� ��������� � ��� �����������������

�����������$����� ���������� ���

���� ���� ������ ��� ��� �� ���� ���� � ��� �'���� ����� � � � ��� ������� ���� �� ����

������������������� ���������� ��� �������� ���� ������

�������������������������������������������������.��*�����+��+������)�������!���+����������������+�����������+��3����3���+�!�����+������������������������+��+���������������

Page 8: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� 4

"������� ��� ��4����4�����

������������������ �������� �$&���� �����$��'������ ���������� �� ��� �� ��� �����

������������� �� �� 0������'����<��������� 8#""41�������� ��������� ��� ��������

�� ���

� � ( )NCUEot

ot

t

t,

00∑

=β � � 8 1�

C������'����C���J �������J�����8#""+1����������<������*� ������8#""41�����

$��'������ ���������$�%�

( )( )( ) ( ) ( ) TPDBSBKZPNWP

BRYPBSSBRICP

ott

ot

Dt

ott

ot

ott

Ktt

ott

Ntt

ott

tt

ttt

ott

ot

ot

ctt

−++++

=

Φ+++

−−−

+ +

+−

τττ

τ

111

1

*

*

1

1

*

*

1

1

� 8#1�

>������������������������&� ������� �� %�

� � � � 831�

K����� ���� ��������%� Dt

Kt

Nt

ct ττττ ,,, �� ���� ���� ���� � ��� ��� ������� ��$��� ������

������� ������� ���� ������ �� ��� ��� ���� ����'�� ��$��� ��� � �� �� ��� *,

ot

ot BB ��

9�����������'������� ����������������� ������� �

Φ

tt

ttYP

BS *

�������� ���� otD ��

����������� ���������������'������� ����������� *, tt RR ���*������������������ �����

K���H���@�$�������>���������� ot

ot KN , �����-�� �����������������0������� o

tT � ��������

� ����� ������ �8������� ��� ����� ���'����1�����$��*���������� ��� ��

0����������� ������� ���� ��� ����� � �� $�� ( ) ( ) 0'',0' ≤> φφ � ���� ( ) 1' =δφ �� ����

��&� ����� �� �� �������� �� ������ ��������� �)���� ��������������������� ������

( ) δδφ = ��

���������������������� ��� �����$������%�

� � ( )ϕσ

ϕσ

υυ+

−−

=•+−

11

11

NCU t

Ntt

ct �

Page 9: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� 5

Nt

ct υυ , ������� �������� ���� ���������������������� ���� ������������$��������

������������������*���������� ����� �����$�� �����������������)����������� �

�������$������������� ���� ��

;�������������� ����%�

� �

+

+=PP

REt

tt

t

tt

1

1

1 λλβ � � 8D1�

� �

Φ

+

++=PP

RYPBS

SSE

t

tt

tt

tt

t

t

t

tt

1

*

*

111

λλβ � 8+1�

�����������)������ %�

� �

+

+++ +

+=−−

υυ

ττβ σσ

ct

ct

ct

ct

t

tt

ott

ot

PP

RCEC 1

11

1

1

1� � 851�

>������ ��������������$�7 �L�� �'����$�%��

� � � ( )•=

'

1

φQt�

� ( ) ( )

++=

+

+

+

+

+

++++

+ −−KI

KI

KIQZQ o

t

ot

ot

ot

ot

ot

t

Ktt

t

tt

1

1

1

1

1

1

111

1'11 φφδτλ

λβ �841�

/�������������������������� �����������$��������� ��������%��� ��������������

��$����������������������� ���������� ����$��� ������'����������������'��

���(� ���������'� �����$�������$������ 3���������������� ���� �����'� �����$��

���������$����� ����� ��

�������������$��� ������ � �������������������$������ ������� ����������������

$����� �� ����������$������������������ �������� ���� ��

� � �( )( )υ

υττσϕ

Nt

ct

ct

Nt

tot

ot WCN +

−=1

1 � � 861�

�������������������������������������������������/��6������7.88.9����1��

Page 10: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� :

"���#�� ����������������� ���

�� ������������ ����� ������������ ��������$������������������������������������

��� ��� ���� ��� ����� ��$��� ������ $��� �� �� ����� ���7�� ����� C����������� �����

���7����������� �������������������� ���

�������������������������%�

� � ( )NCUrt

rt , � � � 8!1�

��$&������%�

� � ( ) ( ) NWPCPrtt

Ntt

rt

ctt ττ −+ = 11 � � 8 "1�

"�#���) ���������

.�� ������ ��� ���� ���� '���������� �)��$������ ����� ��� ������������ ��� ���

���� ����'����� ����0������'���������/�������� 8#""+1����� ������ ���� ���

>��������

� � ( ) ( ) ( ) 11

,

1

,

11

1−−−

+−=

c

c

c

c

cc

c

c CCC tFtHt

ηη

ηη

ηη

α ηηα � 8 1�

K����� tFtH CC,,

, �������� ������������ �����������'��'��� D������������>���

����������������=���'�����''��'���� ������������������ ���'��� ����%�

� � ( ) CP

PC t

t

tHtH

cηα

−= ,

,1 � � 8 #1�

� � CP

PC t

t

tFtF

cηα

= ,

,� � 8 31�

��������� �������������''��'��������������� �'����$�%�

�������������������������������������������������0� ,�� ����;�� ����� ����� ����+��� ��������� ������ !���+��� &�� +��� ���� %�&� <��������� =������ �+� ��� ���� �+����������� ������ ��� ���� ����+������ �+������� ���� ��� ������ ���� ���� ������ ���� �������� ��� ��������� ������� ����������������������%<=���

Page 11: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �8

� � ( )( ) ( ) ccc

PPP tFtHtηηη αα −

+−= −− 1

1

1

,

1

,1 � 8 D1�

���� ����� tHtF PP,,

= �� α� � ���� ���������� ���� ��� ��� '��� � '���� ���� �������

'��� ��α� ������������������������

��

"�"������� �����

C''��'����� � � � ������ %� ������ ��� ������ � ���� ����� *������� ��� ����� �

���� ����� =� ��� =� ���$�� ���� ������ ��$��� ��� ���� � ������� � ���� ��� � � ������

��� ����������λ� ����� �������������=����=����$��

� � ( )CCCo

t

rtt λλ −+= 1 � � 8 +1�

� � ( )NNNo

t

rtt λλ −+= 1 � � 8 51�

����� ����� *������� ��� ��� � ����� ���� � ��� ���� ������� ������� ��� �����

����������� ���������������'����$�%�

� � ( )IIo

tt λ−= 1 � � � 8 41�

� � ( )KKo

tt λ−= 1 � � � 8 61�

��� �����������'��� �� ��������'�� ������$��BGt

* �����'����$�%�

� � ( )BBo

tt λ−= 1 � � � 8 !1�

� � ( )BBBo

t

Gtt λ−+= 1

*** � � 8#"1�

"�6����)��

�������� � ����������� ��������������������� ����� ��C������������������

����� ���������� '��� (� $��� ���������� ������ � ���� ���������� .�� �����������

����� '��� � ���� ��������� $�� ��� ����� ������� ��������'�� 8>��� ����������

�������1��

� � ( ) 11

0

1 −−

= ∫

p

p

p

p

djjYY tt

εε

εε

� � 8# 1�

Page 12: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� ��

( )jYt � � ����)���������� ����������'��� �� ���� � ���������� ����������'��� �

������ �'����$������=���'�����''��'����%�

� � ( ) ( )Y

PP

Y tt

tt

pjj

ε−

= � � 8##1�

C������� �����'����$�%�

� � ( )( ) pp djjPP ttεε −

∫= − 1

11

0

1� � 8#31�

"�6���,����)��� ���(�����

K��� ������������� ������������ ����� ��.��������������������� 2������'��

�� ���� ����� �)������� ?9:->�� ��� � �� ������� ����� '��� � � � ������ ;���

���������������������� ���>�����������/�����9�� ����� ��

� � ( ) ( ) ( ) 111 −−−

+=s

s

s

s

s

s

jNjMAY tNtMtt jσσ

σσ

σσ

αα � 8#D1�

C�� �������������'��������������'�� ��������������'���� ������ sσ �������� �����

��� �$ �������$��������������'��� ���������������������������'������������

������.�����������������'��� ���� ( )tjM +��

����� ����� ���� ����� ����� ��� ������ � MtP � ���� tW �� ���� �)��$��� �����'�� ��

��������� �� %�

� �( )( )

s

jNjM

PW

t

tMt

αα

1

1

−= �� � 8#+1�

/��'������ �� �'����$�%�

� ( ) ( ) ( ) ( ) ss

ss

s

s

WP tMtMC

σσ αα σσ

σσ −− −−

+= − 111212

1 � � 8#51�

�������������������������������������������������1�>�����������������;�����������������������������������

Page 13: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �.

"���7�8������������

0������'� >����� 8 !631�� 8 2θ1� � ���� �������� ��� �� � ����� �� ��� � � ����� ��������

����� ������ $�����'� ����� ���� ����� ��� ��� ���� $�� �������� �� ����� � �������

K���������������������������� �������'������ ���������<�������������8 !!!1��

������������������������������������������� �������� ������������ ���������=�

�����'��8 2ω1���C������ �����������������ω� ������� �$��������=������'���� � ���

����� ��� ������������ �$� ������������������������������������2 ��

� ( ) ( ) ( )( )( ){ }∑ ΨΛ∞

=++++ −

0

*

,k

ktktktftkttt

k jjjMax YYPEθ � � 8#41�

��$&��������

�� � ( ) ( )Y

PP

Y ktkt

ft

kt

pj

j +

++

=

ε*

� � 8#!1�

������ ���������� � ( )( )jY ktkt ++Ψ ����� *ftP � �� �� ��������� ���������������%�

� ( ) ( )( ){ }∑ Λ∞

=+++ =−

0

*

,0

kkt

ftktkttt

k jjPYE ϕµθ � � 83"1�

K�����1−

=p

p

εε

µ � � ����'�� ������ ���������� �������� � ����� �� ������ ���������

��������'���� �� �� � '���� $�� ( ) ( )•Ψ=• ++'

ktktϕ �� 0����������� ������� � ������ �

'����$�%�

� �

+

++

++ +

+=Λ −

υυ

ττβ σ

σ

ct

ct

ct

ct

t

t

ot

ot

tkttPP

CC

Ek 1

11

1

,

1

1 � 83 1�

.�� ������ ������������'�� kktt β=Λ +,

��/��������� ����������� ���������������

���� ��� �������������'��)�������

� � ( )PPP ttt θθ −+= − 1*

1� � 83#1�

� � ( ) PPPbt

f

tt ωω ***1 += − � � 8331�

� � π 1

*

1

*

−− += ttbt PP � � � 83D1�

Page 14: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �/

"�7������ ��8����

�������������� �7������������������� ������ ��������������� �������������

��������������������������$���������*������������'���������������'�������

�������������� ���������������� �� ���$��������=�?�$$������������8#""#1�����

>��������������8#""51�

� ( )( ) υψψπψψψ π

m

ttstytitit syii +++−+ ∆= ∆− 11

� � 83+1�

K��� ��������������������� ������ �������� ���������� ���������� ������������� ���

�������� ������ ������ πψ ���� yψ � ���� �� ��� � � ��� ���� �������� ��������� ���

������� �����������������-��'����������������������������� s∆ψ ��� ��� ��� �����

������������'�������������� ��

"�%���� ��8����

����������$��'������ �������������� �������� �����'����$�%�

� � � � � 8351�

( ) BSBBRYPBSSBRDNPCPGP

Gttt

Gtt

tt

ttttt

ot

D

tttNttt

cttt

**

1

1

*

*

1

11 −−

Φ++++ +

+−−= τλττ ��

� � ( )( )YPSPIPYPFt

Ftt

Fttttt

DNt

*, −+−τ � � 8341�

"�%������ ��������

���<� ���� ���� 8#""41� ����� ��� �� � ���� ����� ������ ���� � ������� � ���� �)���� ���

'�������������� � �� @��7 ������Y

GGt

tg −= ��Y

TTt

tt −= ����$��� �� �Yt

PB

tPtB

b−

−= 1 �� ����

�������'������ ����������� ���&� �������������$����� �����'�����'�����

0 �������� ��������������'�������������������<������*� ������8#""41��

Page 15: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �0

� ( )( ) GPBYPSPIPYPCP ttgtb

Ft

Ftt

Ftttttttt

ct φφττ +=−+−+ * � 8361�

C�����'� 1=gφ ����� 0=bφ ������'���������$��'������ ������ ����)��$��������

���������������������� �� ����&� �����������������

� ( )( ) GPYPSPIPYPCP ttg

Ft

Ftt

Ftttttttt

ct φττ =−+−+ * �� 83!1�

"�9�� �/����� ��������������

/������������'�������� �����'����$�%�

� � ( )∫= 1

0djjNN tt � � � 8D"1�

� � ( )djjMM tt ∫= 1

0� � � 8D 1�

� � XNGICY ttttt+++= � � 8D#1�

C����)��$���������������� �'����$�%�

( ) BSBRYPBS

SYPSYPYPGICP tttttt

ttt

Ft

Ftt

Ft

Fttttttt

**

1

1

*

*

* −

Φ+−+=++ +

� 8D31�

"�:�;��������4��)�����

.�������������� ��������������� ��� �������������'��)����� %�

*����������'�������

� �PPS

RERt

Ftt

t

*

= � � � 8DD1�

.����� �������

� � π 1++=ttt rinom � � 8D+1�

G�������������� ��������

Page 16: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �1

� � ssrr ttttt −+=− ++ 1

*

1π � � 8D51�

"�2����4 �����*��������+������

/���� ���� ��������������%�

-���������� ���� �

� � ευρυ ct

ct

cct += −1

� � � 8D41�

� � ευρυ Nt

Nt

NNt += −1

� � 8D61�

��������'�� ���� �

� � ερ att

a

t aa += −1� � � 8D!1�

/�������� ���� �

� � ευρυ mt

mt

mmt += −1

� � 8+"1�

0 ���� �����'� ���� �

� � ερ gtt

g

t gg +=−1

�� � 8+ 1�

0���'������� ������� ���� �

� � ερ **

1

** rtt

r

t rr += − �� � 8+#1�

0���'������ � ���� �

� � ερ**

*

1

* FFpt

F

t

pF

t pp +=−

� � 8+31�

K����� iρ � ����� ���� ���� � ��� ������ itε � ���� ������ ���������� ��$���������

����� ���� ���� ������� 2

,tiσ �� **,,,,,,

FmNc prgai υυυ= � ���� �������� � ���� ����

������������

Page 17: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �2

6��� � � ��� ���� �����

K�� � �� ���� �������'� ��� %� ��� ���������-�� ��� ������ � ���� �����'�� ����

������ ��������������������������������������������������'������������������� ��

������ ����� ������ �������� � ����� �� ������ ������ ���� ����� ������'�� ������

������������ ������������������$�(���������'������� ��������

@�'� =� ����������� �����)��� ��)��� ����� ����$�� �� ��$�� ��'� =�������� � ����

������ ����5�� �� �7 ����� ����� �� ��� ������ ������� ���4�� $��� ������ �����

������� ����� ������ � ���� ������ ������ ��'�� ��-�� ������ $�� �� ���'� �����'��

��'����������� �?-7 ���������.���� � �� �����������$�� ��������$�� ���� �������

������� �����'� ���$� �� �������=������ ��������������'�����)������$������ �

����������� ���$��>�� �����M�0��'������8 !!!1������� �����������������������

� � ��� ����������� $� �� � ����� � ���� ������ ����� ��� ���'� ���� ������ �

�����'�'�$� �� ������ ��������$�������� ���������

C��������������������� ������9��������=�K�� �������=��������������������������

����� ����� �� �������� � � ��������������������� ������'���������������

������������?����$��'�8 !!#1(��������$��� ����������������N�0� ��������� ���'��������

����� � � ����� $������ ����� �� ������� � �� $�� �������(� ������� ��������

'������������������� �� ������� �������$����������'��� ������������������

�������� �� ��������'������� �(���� �)���������� ������$���������������������

�� ��������������������� �������

.�� �� � �� ��� ��� ������ �� ������� �������� ����� ����� �� ���� �������� � ����

��������� ����� �������� ����������������������� �����'� ���%��1������������ �

������������ ����'�� ���������������$�� (�$1����=�O���� �8 !451�����������

�� ������������(��1�C*./C�P2 �����P2 #������(��1��*C/;F��C���������

�������������������������������������������������2�>������������������������������?+��!��+��������&���+���+�����������������������������������+��� � ��&�����������������������������������4�@���������=����������������������������������

Page 18: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �4

�� ������������8 !!41������������C*./C�P2 #������� ���� � � ��� �������

����������$���'�������������=��������������������$���$������� �'�C*./C�

P2 #�� ����������������������������������?-����'��������������������'������������

������� ���� ��������$�� ��������$�������������� ������ ��������$�� � �����#��

�����������'� ������ ���� ������$������� �'�>�� �����0���������������%�>FB��.FB��

�FB�� PFB��/FB���F>�� -�F-�� B�FB�� *�*��9��K�� ������������ ���� ��� �����>������� � ��

����� ����$������� �'�>�������������������'��)��������������������C��

���� ���������� ���������$������������������ ���������'����������������

������������

?�$���9���:���� ���-���� �>������������� ������$����������E������8#""61�

����'���������������������� ��� �=������'�� ������������������ ������������

$������#""+��/������������������������������� ������� ��� � ��������>������������

��� ������� � ��� ������ ������'�� ������ � � ������ $�� �������� /������ ���

/���� � 8�//1�� *� ��� � ��� �����//�����������'����� � ��� ����������� ����

>������������ ���������$����������'������������� �� �������� ��������'�=�

��'� � �����

9���������� ����������$������ �$� ����������>���������������������/��������

*������ 8O�������� #""61�� �� �� �� ������ ���������� ��������� ��� *�������

��� ����� � ���� ����� =� ��� =� ���$� ��� ����� � ���� ����'� ��� 9������� ���� �����

.� ������ ��� �����7 � ����� �� ���� �� �� �������� � ���� �������� �� �������

������������

7��������������� ���4�/��

*� ��� ����� ������$������� ���� ��������� �� �'���� �� .�� ���� �$ �)����� �'��� �

���� ������ ���� ��� �� �� ��� �� ������� �� ���� ����� ��� ������� ����

���������$��������� ����������������� ���� �������������������� ��������� ��� !!"�

2�#"""�� ��� ����������� ����� ����������� ���������� ���� ����-����� �������

��� ��������������������������� ���� ��������� ��������� �������������� ��

Page 19: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �5

� ���������"� #,��"�#3,�����2"� !,���� ��������(���������������� ������ � �"�#+,��

.�� ���� �������������#"" � =�#" "�� ���� � ��������� ��������������������'�������

����� �� ���� �� �� ����� � ��-� � "�"#,� '�������� ���� ���� � ��$������� ������ � � ���

��� ���������������������2��2���$���� ������ �$�����������'����������� ����

� �������������������� �������� ���� ��� ��������������$�������������������� ����

����� � � ����#""5�� �� � �� ���� �������� � ��������'� ���������������������� ����

���������� � ������������� �������������� �� .�� ������� �������� ���� �� �� � ���� ������

���� �������� ������� ��� � ���� ������ �� � � ��$������� ������ �� � �������� ���

��� ����� ��

���������

������������� ���4�/�����'����+�������

0���+���������<13��

-10%

-5%

0%

5%

10%a

bstarc

c_o

c_r

g

i

inom

k

n

nu_cnu_n

pf_starpipremiaq

r

rer

s(mc)

tau

tc

w

xn

yz

Fiscal expenditure shock

1990-2000

1990 - 2000 (R1)

1990 - 2000 (R2)

� �

-5%

0%

5%

10%a

bstarc

c_o

c_r

g

i

inom

k

n

nu_c

nu_npf_starpi

premia

q

r

rer

s(mc)

tau

tc

w

xn

yz

Fiscal expenditure shock

2001-2010

2001 - 2010 (R1)

2001 - 2010 (R2)

-4%

-1%

2%

5%

8%a

bstarc

c_o

c_r

i

inom

k

n

nu_c

nu_npi

premiaq

r

rer

s(mc)

tau

tauc

tc

w

xn

yz

Consumption tax shock

2001-2010

2001 - 2010 (R1)

2001 - 2010 (R2)

0 ���� ���� � ����������'���� � ���� ����������� ������������0'����9Q�#�� ��� �

����� ���� ������� ���������������������������������� ��������� �������� ��.��

�� � �� ��� ��� ��� ��$��� ����'�� ��$��� ������ ��� ������� ����� =� ��� =���$�

��� ����� ������������� ����� ����� ������������������������� ����������$����

��$�7 � L�� ��������� �������� � �� ������ ����� ����� �� ������ ����� ������'�� ������

Page 20: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� �:

��'���� �� ��� ������� ����� ������ ������'�� ��������'� �� ���� ������ �� �������

����������������8��-1������ ��

.�� ��� ��� ���� �� ���� ���� � �� ���� ���'���� � ����$�� �� ��� ���� ������� �����

����$�� ��������$������� ���� ��������������� ���� (� �����'�������������� �

�������������� ������� ������ ���� ��� � �������� ��0����������� �������������

� ���� ����������� ����� ��� ���� �������� ��������� ���������� ���� ��' �� ����� �

� ������� �������$�� ��������������������$�������� ���� ��

.���������������������������$ ����������� ���� �����'� ������� ��� �����������

�������������� �������� ������ �)����������'���7 � �����������'����9Q� ��C ����

���������� ����� =� ��� =� ���$� ��� ����� � ����� � �� �� �� ���������� ����������

"�36,�� $�� ��� ����� �� �� ���� ����� ����� �� ����� ������ � *������� ��� �����7 �

��� ������� 2"�#5,����-� ����� � ��"� 3,�� �������� ����� ���"� !,�� �����'�� ����

�� ����������� ����

������������ ������� ��� � ���� �����'� ����� � ���������� �� ���� ����� ���� ����'��

��$��� �� ����� � ��� ,��������� ������� ��������$�� �����'�������������C ���

��� �)������ ��� ����� � � �� ����� ��� ������ �� ��$��� ������ ����� � �� "�3+,��

���������$�������=����=��������� ����� ��;������������������������ ���������

��������������������'�� ������"�" ,��� �������������� �������� ����� � �'�������

����� ����� �� ����� ����� ��� C�� ���� ��� ���� ���� ����� ����� � � ���� '�������

����� ������ ������'�� ����� ������������ �� ���� � ���� ��������� ����� ������'��

�����������������"�# ,(� ������������ ����������������'��������"�# ,��$��������

���������������� ����� ������������������� �����$��������'���������������

����������������������� ��$�7 �L�� ���� �� ������ �)�����������'���������������

� ���� �����'� ������"�"" !,���� ��� ���� ���� �)�������������� � ������� ������

���� '������� ����� ����� � � �� ����� ����� �� ����� ���� ������� ������ /���������

��������� ����������� ���"�#3,����������'����$������� �� �'�������������������

����������������� � ��0������� ���������������� � ����� �������� ��� �������$��

������������� ��"�+3,��

Page 21: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .8

0'����9Q� ���� �� ��� ������������������� �������� ������� ��������������������

���� �������������������� ��������������������������� ���� �����'� ���� ��.���� �

�� ��� ���� ���� ������� � ��� $�� � ���� ����������� ������ �� ������ � ���� ����

��� ����� �"5,���������������������� ��������������"�35,��

.��� �� �� ��� �� ��������� � ���� ���� � ���� �� �� � ���� ������$����'����� �����

���������� ���� � �� ��������� �� ��� � ���%� �1� ���� ����� �� ��� ������ ��� ������ �

'������������������ �����(�$1� ������������� ��������������� � �'����������������

�� ���������'������ �� ��'���������� �=������'������������������ � ����������

����� �� ���� �� �� �� �(� �1� ���� �������� ����� � �� ���� >������� ����� �� ��� � �

�''�� ����� �����'�� ����� � ������� ����� �� ������ �� ��� ���������������� �

�'����������������������������������'����������������������������������

��������

0������� �� ������ ������������������������������������ ���� ����� ���� ���� ������

���� ��$���'� ������ � �'�� �� ��� �� � ���� �����'� ����N� .�� �'���� 9Q� �� ���

������� �� ��� � �$������ �$���� ���� �� ��������� ����� ����� ��� �7�� ����� ��

� ����������

.������������ ��$�������$����������� ��� ������������������� ������'�� ���������

��������� ��$�� �� ������ ��� '�������� ���� � ���� �����'�� �� � ���� ��$���'�

������ ��.���������������������������� ���� �����'� ���������������� ����������

�������+",����������������������

�� ������� ���� � ���� ����������� ����������� � ���������������������$�� ������

���� ����������$�� ��� .�� ��� ������������� ���� �� �����$�������$���� ��������$���

$���� ������2��2���$���� ����� �����$��������������� ����������������� ���� �

����� ����� ��$������������� �

Page 22: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .�

%��;�����������

K�� ���������� �� ��������� ����� �������'� ��� ��������������� ����'��

�����������:���� ������� ����� �������� ��������� �� �����������������

���������

�� ��� ��� ������ ����� ��� '������� �)��$��� ������ ��� ������� ���� ���

��������������������� �������������������������� �����$��� ���� ���� ���

��������� � !!"� =� #"""�����#"" � 2� #" "��K��� ��� ���� ���� ���� � ���� ���� %� �� ���

���� � ��&� �� �������'� �����$�� ������ ����'��������� �����'�� ������������$��

���� ���������������(� ���������$��'���$��������=��������$��=����������� ���&� ��

��������������������������)��$����

>�� �)��������������������'����� �����'��������������� �����������������

��������� � ���� ���� ���������������� � �������������� �� ��� �����$�� �������� �

������ %��1��������� �����-���"�"#,��'�������������������� ����������������� ����

��� ������ ��� ����� =� ��� =� ���$� ��� ����� �� "� ,(� $1� ���� ��'���� �� ��

����� ���������'��?9:->������������ � ������������������������>������������

� �������������'���� �'������������������������ ������������'���� ��������

�� �������� ����������2 �"5,�� ��� ���������������������� ��� ��"�#+,����"� !,��

0������� ���� � �� �������� �� ���� � ���� ���� �� �� � ���� ����� �� � ���� ��$���'�

������ � ����� ���� ���������� � ���� �������� �� ���� ����� ����� ���� ������ ����

����������� ������$��'���$��������'����'��������$������������������������ �

���������� .�������� ������ ��������+",�� ������ �)���������������'� ���� � ����

�������

��

Page 23: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� ..

�������� +4�

C���J �� O�� ���� *�� ����J��� 8#""+1%� RC������� ���$���� �� 0 ���� *��� � ����

/�������������$���S���� ������������������

>��������������������%�/��������-�����*�������O��������#""6��

�J�� ��� O2-�� 8#""#1�� ���� /���������� � ��� .�������� >�������� ����

9��������'�/����� ���,-�8������

�����������;������*��-������8#""#1��RC���������>���������������������������

������ � ��� >���'� � �� ���������� ������'� ���� ���� � ��� ;������S� ������ ��

���� ��� ��������9Q 4���'� 3#!= 356��

>�������*���@������0�����O�-��/�����8#""51%�R9���:���� ���/���� �����>������

����.��������=����'���'�-����%�C������������.��� �'����S��!����� �"��#���!������

K-�D"#��

C���J �� O��� *�� ��J����� ���� >�� @���� 8#""51%� R0 ���� -������ /�����������

���$��������0����?����� S��$����������� ���% ����� � ������&'()*��

0��I �� C�� ���� .�� /���� 8#"" 1�� R���� ������ � ��� 0 ���� -����� ��� >�� ������ ����

��������%��������������������S�+,$ -.��K����'�-������

0�������>��8#"" 1%�C������/������������ ��/0���������������%������

���<�� O�� 8 !!D1%� R���������� ���� ���� /����������� ���$���S�� ������

�����������1��368 1�� 42 3#��

����� O������*�� -������ 8#""31%� R0 ���� -���������/�������� .���'������ �� ������S��

�������-������

34��+3324#�

Page 24: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� ./

���<��O������/�������$���8#""D1%�R/��������-���������������'��*����E��������

���������;����������S�������1��� ������$�������9Q�4#���'�4"4�=�43D��

���<�� O��� @A���� =� ������� ��� ���� O�� E���J � 8#""41%� RG���� �����'� ���� ������ � ���

����������������'����>�� �����S�� ������ ������-����������E���+��

9Q� ���'��##4�=�#4"��

���<�� O�� ���� /�� �������� 8 !!!1%� R.�������� ����� %� �� ���������� ����������

��������S����� ���2������� ��������E����DD��9Q�#����'�� !+=###��

����<���>������O��*� ������8#""51%�R����>� �����>��������������*����=��� ���0 ����

*�'�S��!����� �"��#���!�� ���

����<��� >�� ���� O�� *� ������ 8#""41%� R?��� ��������� � ���������� ������'� �� ��

�����;���������������� �������������� S��!����� �"��#���!�� ���

?��'��*���/��:�����������/������� 8#""#1%� R�������������� ���� 0 ����-����� ��

�������'� ������� C�����2C� *����� ��� ���� @��������S�� +23� K����'� -�����

K-F"#F#"6��

:������������� 9� 8#""!1%� R/�����/�����������/���� � � � ���� � ���� �������-����S��3����� ���������"��#���2������ ����

@A���2��������������*������� �����8#""#1%�RG���� �����'�G:��������%�������������

������ S�"��#��� �� �����K-� 5D��

/����������C������?��G��'�8#""D1%�RK����C������������� ����0 ����-���������� NS��

/����

4�� ��������������� �

�����2����J��������/��G�$��8 !!41%�R��������2���'���*��� ��� �������������� �

����C''��'����.� ��$���S������ ���% ����� � ������ "+�8+1��!452 """��

Page 25: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .0

�����2?�$$���� :�� ���� /�� ����� 8#""#1%� R.�������� ���'���'� �� >���S�� ,����

-������������ ��� �����������3�������9Q� 3���'� #+�=� D5���

��� �� 0�� ���� *�� K����� � 8#""#1%� RC�� � ������ ������ ��� ������ ��������

�)��$���/�����������������C���S�� ������!����� �"��#��

E������� ��� 8#""61%� RT� � ��������� ��� �&��A�� ��� ����� � ����� ��������� ���

��I��������������A����������NS��+, $-.��5%�,6�789877:��

E��������������/������'����/�8#""61%�R�����7 �0 ����*��� %������������� ���

���������)��$���/�����C�������S��&���.;,-� ������������/� �,�1����

Page 26: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .1

- ����=>�#�

��� ���� ����

C_Y G_Y I_Y M_Y X_Y TCR PF_P yf_y tau_c g_c t_y

1990-2000 0,7672 0,1340 0,1707 0,2784 0,2051 0,9541 0,4596 1,9410 0,1564 0,1750 0,1197

2001-2010 0,6736 0,1509 0,1490 0,3070 0,3360 1,0104 0,5627 1,8495 0,2976 0,2249 0,1961 �

- ����=>�"�

� ���8 � )������

σ�* ������ ������������� � � � #�τ����� ��������������� � � � #",�τ��@�$������������ � � � � 3,�τ���>��������������� � � � � D",�λ�K�'�����������=����=����$���� ����� ��� "�4�ϕ�/��'������� ����������$���� ������ � �4�υ��>�� �������� �������� ������� �� �υ��@�$����� �������� ������� � � � �δ����������������� � � � � "�#+�η�.��� �������� ��������L�� � � �Π�.���������� �� � � � � #� 6,�2� � D,�η��*�*���� ����������� � � � � �α�>������ �������>��������������������� "�5 �ξ��?9:->������������������ � � � "�D!55�ξ$�?9:->�$����������������� �� "�D+6 �λπ�?9:->���'������ ����������� � "�D6+#�χ��?9:->�����'������ �������� � � "�D#46�σ �>�����$ ���������� ������ � � � #�ψ������������������������� ������������������ "�6D�=�"�! �ψπ������������������������������� � #� D�=�3�D#�ψ������������������������������ � � "�"#3�=�"�"D5�ψ �������������������������'�������������������� 6�!D�=�5� 3�

Page 27: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .2

�������=>�#�

��� ���4�/�,)+��������+�������

=��������

�221?#111�

#11�?#1�1�

Page 28: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .4

�������=>�"�

��� ���4�/�,)+��������+������

�����#�

�221?#111�

#11�?#1�1�

� � �

Page 29: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .5

�������=>�6�

��� ���4�/�,)+��������+������

�����#�

�221?#111�

� � ��

#11�?#1�1�

� � ���* ������ ��*#������#�����R>S������ �����������������������������������

Page 30: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� .:

�++����*���

���@����� ������������

@�'2��������������� ������������������ ������ ����� %�

*���������������2��2���$���� ����� %�

−−+−−= ∆

+ ++++ τττυυπσ ˆ

1ˆ 1111

1 ctc

cct

cttt

ot

ot rcc �

� τττττ

τˆ

1

c

tc

cN

tN

N

tt

r

t nwc

−−=

+−�

C''��'����������� �����%�

� ( )ccco

t

r

tt λλ −+= 1 �

@�$��� �����%�

� �

� cnW

CNwo

tt

c

t

N

t

c

t

N

c

o

N

cN

tN

N

t σϕυυτττττ

τυ

υ

σϕ

++−+

+

=

−− ˆ1

ˆ1

.����� �������������� ����������������'����$�%�

� zRR

r tt 1

1+

=

++δ

( )

( ) ( )π

ττδδτ

δδτδηδ

ˆ

ˆ

1

111

1

1

11

111

1

1

1

1

+

+++

−Π

+−+

++−−

Π

++−Π

++−+

Π

+−+

+−=

tt

k

k

t

k

t

k

tt

r

zqq

RR

R

R

R

R

R

RR�

Page 31: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� /8

>�������������������%�

� �

� ( ) ikk ttt δδ += −+ 11� �

�)��$��%�

� xngicy ttttt Y

XN

Y

G

Y

I

Y

C +++= �

@�$������� �������������������$���''��'���������'����$�%�

� ( )nnno

t

r

tt λλ −+= 1 �

( ) ***

1 bbb

bbkk

ii

o

t

G

tt

o

tt

o

tt

o

tt

λ−=

=

=

=

�������������� �����%�

φ̂***

*

1*

*

111

1

ttt

FF

t

F

F

t

FFF

t

FF

tttttt

RRRY

Y

P

P

Y

YRER

Y

YRER

P

P

Y

Y

P

P

Y

G

Y

I

Y

C

R

sprer

ypgicybb

Φ−+

Φ−+−−

−++−−−+=Φ

+

>�������� ������%�

� ybps ttttt−+−= *φ̂ �

0���'��������������������

� ερ yf

t

F

t

yfF

tyy +=

−1�

������ %�

� crerx tt

x

t

*+=η �

Page 32: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� /�

*����������'������%�

� ppsrer t

F

ttt−+=

*

@�$���������� ������ ���� %�

� ευρυ ct

ct

cct += −1

� � � �

� ευρυ Nt

Nt

NNt += −1

� � �

��������'���� �����

� ερ att

a

t aa += −1� � � �

/�������� �����

� ευρυ mt

mt

mmt += −1

� � �

0 ���� �����

� ερ gtt

g

t gg +=−1

� � � �

0���'������� ������� �����

� ερ **

1

** rtt

r

t rr += − � � � �

0���'������ � �����

� ερ**

*

1

* FFpt

F

t

pF

t pp +=−

���� � �����

ετρτετρτετρτ

ττ

ττ

ττ

NN

kk

cc

t

N

t

N

t

t

k

t

k

t

t

c

t

c

t

+=

+=

+=

1

1

1

0�7 ���� �� �

� wpmn t

m

ttt−=− �

-����������������� �'����$��

� ( )nmaytttt

αα −++= 1 �

Page 33: Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal …Munich Personal RePEc Archive Boosting cycles and Stabilization effects of Fiscal Rules Daney, Valdivia and Marcelo, Montegro

� /.

����?�$���9���:���� ���-���� �>�����

+++++= −+ wspmc tt

F

ttt

b

t

f

t

*

11ρλπξπξπ π �

/��'����>� � �����'����$��

� ( )( ) ( ) apwmc t

m

tsmctsmct−−+−−= 111 σχσχ �

/�������������������

� ( )( ) υψψπψψψ π

m

ttstytitit syinominom +++−+ ∆= ∆− 11

0 ���7 ��)������

� π 1++=ttt rinom � � � �

G�������������� ��������

� ssrr ttttt −+=− ++ 1

*

1π �

0 ����*���� �

� ( ) gbc tgtbtt

c

t

c

C

G

C

b

Cφφτττ τ +=+ ˆˆ �

+−

+−++= yreryppiy

F

tt

FF

tt

F

t

FF

ttt Y

YRER

Y

Y

P

P

Y

I

Y ττˆ �

0 ����*����#�

� ( ) gc tgttct

c

C

G

Cφτττ τ =+ ˆˆ �


Recommended