Capital Budgeting R7 2015

7/24/2019 Capital Budgeting R7 2015

1/50

CAPITAL BUDGETING

Buku Acuan: Damodaran, Corporate

Finance

maret 15 yostri-unpar-eepk 1


2/50


Terminologi

Corporate finance decision

Capital budgeting

Exclusive

Capital rationing

rate of return

Equity, Debt dan D/E ratio, CicilanHutang

Grace period

Equity investor

Equity approach

Equity approach & Firm approach

Salvage value

Depreciation Amortization

Non Cash Charges

Financial return

Hurdle rate Time value of money

Interest

Discount factor

Cost of equity

Cost of capital

Operating Income

Profit

Accounting income

Proceed

Capital expenditure Principle repayment

Working Capital

Cash flow

Free Cash flow

Cumulative cash flow

Viability

Feasibility

Capital expenditure


3/50


Capital Budgeting

Pengertian

Kegiatan evaluasi investasi, membuat ranking dan usulan pilihan Kegiatan analisa utk menentukan sebuah proyek diterima /ditolak

Ciri Proyek sbg obyek Capital Budgeting : Memerlukan biaya besar

Memerlukan cashflow untuk jangka waktu tertentu

Memiliki Salvage value Kategorisasi Investment Decision

dari perspektif Dimensiapakah suatu proyek berpengaruhke proyek yang lain

1. Accept or Reject sebuah usulan Proyek Tunggal

2. Memilih satu dari beberapa Proyek (yg lebih menguntungkan):Semua dievaluasi

3. Capital rationing: Memilih beberapa dari banyak proyek(keterbatasan dana)


4/50


Cara menghitung return

Cara Menghitung Return Menggunakan expected/projected Operating

Income

Menggunakan projected Cashflow

PENTING (ada dua pendekatan yaitu EquityApproach dan Firm Approach) Return to equity dpt dihitung menggunakan net

income atau cashflow bagi equity investor setelahmembayar kewajiban hutang sedangkan

Return to the firm dpt dihitung menggunakanoperating income setelah pajak atau bisa juga daricash flow terhadap semua investor (equity dan debt)


5/50

PENDEKATAN Investment Decision

Making

Bila suatu investasi terdiri dari duakomponen yaitu Equity (modalsendiri) dan Debt (hutang),maka untuk menghitung Return dari

investasi diperlukan duapendekatan

Equity approach: Apakah return bagiequity investor menarik?

Firm approach: Apakah return bagisemua investor menarik? ( = equityinvestor, pemberi pinjaman, danpemegang saham luar biasa)


70%

Debt30%

Equity

Firm Investment


6/50

Tools

Tools untuk membuat Capital Budgeting

1. Proyeksi Keuangan atau Laporan Keuangan

2. Time Value of Money

3. Risk and Return: biaya kapital

4. Lain-lain: Option Pricing (tidak dibahas)



7/50

Definition and Scope Engineering economics is a subset of economics for application to engineering

projects. Engineers seek solutions to problems, and the economic viability of each

potential solution is normally considered along with the technical aspects.

Fundamentally, engineering economics involves formulating, estimating, and

evaluating the economic outcomes when alternatives to accomplish a defined

purpose are available. (Wikipedia)

Capital budgeting, or investment appraisal, is the planning process used todetermine whether an organization's long term investments such as new machinery,

replacement machinery, new plants, new products, and research development

projects are worth the funding of cash through the firm's capitalization structure

(debt, equity or retained earnings). It is the process of allocating resources for major

capital, or investment, expenditures. One of the primary goals of capital budgeting

investments is to increase the value of the firm to the shareholders. (Wikipedia Economic Evaluation of Chemical Facility Project: more or less the same scope

of capital budgeting added with more detail calculation of the estimation of capital

cost and manufacturing cost based on material and energy balance as well as the

non-financial feasibility analysis



8/50


Proyeksi Income Statement (format alternatif)Year-1 2 3 4 n

I Prod (Ton)

II Sales (Ton)

III RevenueRp

IV Manuf Cost

V EBIT = III-IV

VI Interest (*}

VII EBT = V-VI

VIII Tax

IX EAT = VII - VIII

(*) Jangan dihitung 2x


9/50


Proyeksi Cash Flow FCFE (Format Alternatif -1)Th

ke-1

2 3 4 n

I EAT (lihat IS)

(+) depresiasi

(-) cicilan pokok

(+) hutang baru

(-) Capital

expenditure

(+/-) Perubahan MK

II Net Cash Flow

III Beginning Balance

IV Ending Balance

n = terminalcash flow

Operating

CF

(+) SV (-) tax

(+) MK

(+) Tanah

Ending Balance

lihat Slide

berikut

(Cumulative

Cash Flow)


10/50

Free Cash Flow to Equity (yearly)

Equity approach dianalisa berdasarkan data Free Cash

Flow to Equity, yaitu Cash Flow setelah investor

membayar kewajiban pinjaman (=cash flow yang mengalir

ke equity investor)

FCFE = Net income

+ Depreciation and amortization

- Capital Expenditures

- Change in Working Capital

- Principal Repayments

- Proceeds from New Debts Issues

Terminal Cash Flow: CFn + Salvage Value + Land + Recovery WC



11/50


Proyeksi Cash Flow FCFE

(FormatAlternatif3b)

b. Proceed FCFE app roach

FCFE = Net income + Depr & non cash charges - Principal Repayments + others

Year EBIT EBIT- Int-Tax

Net

Income Depr.

Re-

Payment others FCFE

1

2

3

n

(terminal

CF)


12/50

Proyeksi Arus Kas


CF7

CF5CF3

CF1

TCF

TIC = FC + WC

0

n = umur proyekPra-operasi


13/50

Hurdle Rate

Hurdle rate ialah batas yang harus dilampaui oleh besarankriteria kelayakan suatu investasi.

Hurdle rate

Laju pengembalian minimum yg bisa diterima suatu investment.

Besarnya tergantung Equity approach atau Firm approach

Equity approach menggunakan Cost of Equity

Firm approach menggunakan Cost of Capital



14/50

DECION RULE utk equity approach

Equity approach dianalisa berdasarkan data Free Cash

Flow to equity, yaitu Cash Flow setelah investor

membayar kewajiban pinjaman (=cash flow yang mengalir

ke equity investor)

Hurdle rate untuk Equity Approach: Cost of Equity (resiko

bagi pelaku investasi ybs)



15/50


Proyeksi Cash Flow FCFFFormat Alternatif 3a

a. Proc eed FCFF app roach

FCFF = EBIT (1- tax rate) + Depr & non cash charges

Tahun EBIT EBIT(1-x) Depr FCFF

1

2

3

n (terminal

CF)


16/50

DECION RULE utk Firm Approach

Firm approach dianalisa berdasarkan Free Cash Flow to

the Firm (FCFF), yaitu Operating income after tax.

FCFF = EBIT(1-tax rate)

+ Depresiasi dan Amortisasi

- Capital Expenditures

- Change in Working Capital

Hurdle rate: Cost of Capital (resiko proyek ybs + hutang

utk membiayai proyek tsb.)

Catatan: Pd kuliah ini Capex, perubahan WC dan New debts

dianggap nol.

Umumnya EEPK hanya membahas Equity Approach.maret 15 yostri-unpar-eepk 16


17/50

Tahapan Utama Analisa Profitabilitas

1. Menentukan pendekatan (Firm approach vs Equity

approach)

2. Membuat Cash Flow yang sesuai dengan pendekatan

tsb. (FCFF vs FCFE)3. Membuat assumsi (komponen pada cash flow)

4. Membuat Profitability proyek ybs.dengan hitungan &

Decision rule

Catatan:

Kasus yang paling sederhana ialah bila proyek ybs tidak

menggunakan dana pinjaman



18/50

Kategorisasi Investment Decision

Menurut Tools (1)

1. Based on Accounting Income (dari proyeksiincome statement): Return on Invesment (ROI)

2. Based on Cash flow:Pay Back Period atau POT

3. Based on Discounted Cash Flow (ada unsur nilai

waktu uang dan ketidak pastian)


B d


19/50


Return on Invesment (mis Return on Asset/Pengembalian atas

asset) ialah perbandingan antara income per tahun terhadap danainvestasi

Ada beberapa Variasi ROI karena

Adanya beberapa definisi Investment: biaya awal, investasi rata-rata dsb.

Jenis perhitungan Return: adanya komponen depresiasi, pajak, bunga dsb

sehingga menghasilkan ROI yang memiliki pengertian beda dan kadang dengan

nama berbeda juga (ROA, ROCE etc)

%100xInvestment

Earning=ROI

Based on

Accounting Return

Earning =

Profit = Income


20/50


investmentTotalofbook valueAvg

tax&interestbeforeEarning=(pretax)CapitalonReturn

InvestmentTotalofValueBookAvg.rate)tax-(1EBIT=)(after taxCapitalonReturn

InvestmentEquityofValueBookAvg.

IncomeNet=(ROE)EquityonReturn

Variasi ROI - contoh

Bila Factor pembaginya: Average book value of Total I nvesment:


21/50


pertamaBiaya

pajaksebelumnetoPemasukanROI

investasirata-Rata

pajaksebelumnetoPemasukanROI

investasirata-Rata

pajaksetelahnetoPemasukanROI

Variasi ROI

contoh berbagai R & I

Contoh lain: Return on Capital Employed


22/50

Decision Rule

Decision rule digunakan bersama dengan kriteriakelayakan yang digunakan, contoh:o Kriteria: Internal Rate of Return (IRR)

o Decision Rule: Makin tinggi (besar) IRR makin baik

Decision rule ROC untuk Proyek Independeno Jika ROC setelah pajak > Cost of Capital Accept the Project (*)

o Jika ROC setelah pajak < Cost of Capital Reject (*)

Decision rule ROE untuk Proyek Independeno Jika ROE > Cost of Equity Accept (*)

o Jika ROE < Cost of Equity Reject (*)

(*) Catatan: Evaluasi ROI suatu proyek lebih tepat dilakukan dengan

membandingkan ROI industri sejenis

yostri-unpar-eepk 22maret 15


23/50


Sebuah proyek dengan waktu 4 tahun memerlukan investasi $ 1 500, SV = $ 700dengan pendapatan operasional sbb

(pajak 40%)

Catatan: Untuk mempermudah kalkulasi buatkan tabulasi EBIT, Profit, Average Book Value(

BV) of Assets untuk sepanjang tahun, kemudian hitung ROC pre-tax dan after tax. Disini Investesi setiap tahun diartikan = rata-rata nilai buku tahun ybs

1500 1300 1100 900 700 (Book Value of Asset)

ROC 21.43% 33.33% 50% 75%

(pretax)

EBIT(1-t) 180 240 300 360

EBIT 300 400 500 600

ROC (contoh penerapan ROI) lihat ada revisi


24/50

Catatan ROI

Catatan tentang Decision Rule

o Semakin besar ROI semakin disukai Investoro Perlu satu patokan angka ROI utk suatu industri tertentu

Keuntungan penggunaan ROI

o Mudah dipahami dan tidak sulit menghitungnya

o

Lingkup pengkajian dengan metode ini meliputi seluruh umurinvestasi (beberapa metoda lain tdk demikian, mis: BEP)

Keterbatasan

o Ada bermacam variasi (definisi) perhitungan & decision rule

o Tidak menunjukkan profil laba terhadap waktu - Seringkali laba

yang lebih besar di tahun-tahun pertama lebih disukai

o Tdk mempertimbangkan nilai waktu uang

o Sebaiknya jangan dijadikan kriteria utama pada studi kelayakan



25/50

Kategorisasi Investment Decision

Menurut Tools (2)

1. Based on Accounting Income (dari proyeksiincome statement): Return on Invesment (ROI)

2. Based on Cash flow:Pay Back Period atau POT

3. Based on Discounted Cash Flow (ada unsur nilai

waktu uang dan ketidak pastian):

1) Discounted Pay back (tidak dibahas)

2) Net Present Value NPV > 0 Accept the project3) Internal Rate of Return

IRR based on Equity > Cost of Equity Accept !

IRR based on Firm: > Cost of Capital Accept !


PAYBACK PERIOD


26/50


Def.: PBP ialah jangka waktu (tahun) yg diperlukan utkmengembalikan modal investasi dengan menggunakan aliran kas

bersih sebagai proceed

PBP dengan Aliran Kas Tetap:

pertama)(BiayaInvestasiI

(tetap)per tahunbersihkasAliranCdimana,

C

IBackPay

f

f

PAYBACK PERIOD

(Pay Out Time)


27/50


Contoh: Sebuah Investasi menghabiskan nilai Rp 30juta.

Hitung pay back bila proyek tersebut menghasilkan net cash flow Rp 6 jt per tahundan hitung juga bila net cash flow tsb. Rp 7 jt per tahun.

A. Pay back = I/Cf = 30/6 = 5 tahunB. Pay back = 30/7 = 4.3 tahun

-30

-20

-10

0

10

1 2 3 4 5 6 7

Cash Flow

Pay back Period (contoh)


28/50


Dari tabel terlihat bahwa PPB terjadi antara th ke 4 sampai 5. Perhitungan dapat dilakukandengan mengasumsi bahwa Cash flow tahun tsb dengan tahun berikutnya sama, ataudalam rumus

Akhir

tahun ke

Cash Flow Cummulative CF

0 -15 000 -15 000

1 2 000 -13 000

2 4 000 -9 000

3 4 500 -4 500

4 3 500 -1 000

5 2 000 + 1 000

5

n

n

f

1-n

1

f

C

1C-I1-nPPB

tahun4,5backPay

0002

5003500400040002-000151)-(5PPB

nth.padakasAliranC

el)(lihat tab1ditambahanpengembalitahunn

pertamaBiayaI

nf

PBP dgn Cash

Flow tidaktetap


29/50

Kelebihan dan Keterbatasan PBP

Kelebihan metode PPB

o Pengertian dan perhitungannya sederhana

o Menyajikan informasi yang bermanfaat (capital recovery)

terutama bila proyek yang beresiko tinggi atau yang memiliki daur

hidup pendek

Keterbatasan metode PPB

o Tidak memberikan gambaran profitabilitas setelah pay back

tercapai

o Tidak mempertimbangkan time value of money (karena itu

dikembangkan metode lain yaitu Discounted Pay Back Period)

o Tidak memberikan indikasi profitabilitas keseluruhan proyek



30/50


Prinsip-Melakukan discounting seluruh aliran kas neto minus Investasi awal (Awas def. !) ke nilaisekarang pada discount rate tertentu

Decision rule: NPV > 0 Accept the Project

NPV < 0

Reject the Project

Dpl. Metode ini membandingkan Return keseluruhan Proyek

thd Investasi awal PENTING untuk kriteria viability pendahuluan

investmentInitialr1

CProyekNPV

nt

0

f

n

Dimana r = discount rate, dan N = project life

NET PRESENT VALUE - ada revisi


31/50

Net Present Value


CF7

CF5CF3

CF1

TCF

TIC = FC + WC

0

n = umur proyekPra-operasi

Setiap free cash flow di-discount-kan

investmentInitialr1

C

ProyekNPV

nt

0

f

n

PV

= PV - TIC


32/50


Keunggulan NPVMemperhitungkan Time Value of Money

Memperhitungkan seluruh aliran kas Proyek

Mengukur besaran absolut dan memberi gambaran potensi value

perusahaan

ProjectFutureExpectedofNPVybsProyekNPVFirmtheofValue

Value of the Firm

Apa tujuan sebuah Perusahaan ? - Value of the Firm ! Not the profit!


33/50


Definisi/Pengertian

Internal Rate of Return (IRR) merupakan ukuran laju pengembalian

(rate of return) yg diperoleh proyek ybs., yg dihitung berdasarkan cash

flow (free cash flow) dan memperhitungkan time value of money

Merupakan arus pengembalian yang menghasilkan NPV aliran kasmasuk sama dengan yang keluar

FORMULAIRR ialah discount rate yang memenuhi persamaan berikut

0IIRR1

CNt

1

f

n

Internal Rate Of Return


34/50


Profil NPV dengan berbagai discount rate

Cara menghitung IRR:

- Dengan rumus/ tabel annuitas bila cash flow tetap

- Dengan trial & error bila cash flow tidak tetap - Untuk trial pertama

digunakan discount rate yang dihitung berdasar N dan faktor anuitas

rata-rata (lihat contoh)

Decision rule dibedakan sesuai dgn Cash flow yg digunakan Equity appr-Dihitung berdasar FCFE IRR > Cost of Equity Accept! v/v

-UMUM: IRR > Required rate of return - Accept

NPV

Discount rate

Berarti IRR bila

NPV thd. Net Cash Flow

IRR


35/50

NPV and IRR always lead to the sameaccept/reject decis ion for independent

projects:

r > IRR

and NPV < 0.Reject.

NPV ($)

r (%)IRR

IRR > r

and NPV > 0Accept .



36/50


Break Even Point

Volume Produksi (jml output)

Fixed Cost

Variable Cost

Total Cost(FC + VC)

CostProfit

Revenue

BEP


37/50

BEP


Pada BEP berlaku

Total Sales = Total Cost

Price per unit * Quantity = FC + VC per unit * Quantity

unit

VC

unit

P

FCQB

FCQB

unit

VCQBP

QBunit

VCFCQBP

*

*

Keterangan

P = harga jual/unit

QB = Quantitiy pada BEPFC = Fixed cost

VC = Variable Cost


38/50

Pertanyaan!!

1. Adakah makna dari persamaan berikut:


POT

QB

x

2. Adakah makna dari persamaan berikut

(bila Cd ialah Design Capacity?):

Cd

xy


39/50

RISK AND RETURN THEORY

General model of risk and returna) The Capital Asset Pricing Model (CAPM)

b) The Arbitrage Pricing Model

c) Multifactor Models for Risk and Return



40/50

RISK & RETURN



41/50

Risk

Systematic Risk: berlaku untuk seluruh jenis

asset, seperti saham, obligasi, real estate

Bull market semua pasar naik vice versa

Un-systematic (Unique) Risk: berlaku untuk

asset atau sekumpulan asset tertentu

Resiko ini dapat dikurangi dengan diversifikasi

Digambarkan dengan Beta (dari statistik)


Risk & Return in Practice


42/50


Estimation of Discount Rate

1. Cost of Equitya) Using CAPM

b) Standard procedures for estimating CAPM parameters Betas

and Alphas

c) Using Arbitrage Pricing Model

2. Weighted Average Cost of Capital

3. From Cost of Equity to Cost of Capital



43/50


Estimation of Discount RateThe Cost of equity

1. is the rate of return that investors require to make

an equity investment in a firm

2. two approaches to estimating the cost of equity

a) Risk and return model

b) Dividend Growth Model



44/50

Dividend Growth Model Using CAPM

CAPM measures risk in terms of non-diversifiable

variance and relates expected returns to this risk measure

The non-diversifiable risk for any asset is measured by its

beta, which can be used to yield an expected return

Expected Return = Rf + Equity Beta* ( E(Rm) - Rf)

Rf = Risk free rate

E(Rm) = Expected Return on the

Market Index average return on stock?

The return expected by investor to make on an equityinvestment , given a risk, becomes the cost of equity to

managers in that firm



45/50

Berbagai Nilai Beta


Expected

Return %

time

Beta = 1

M = 1

Beta = 0.5

M = 1

Beta = 1.75

M = 1


46/50

FIRM APPROACH



47/50


Format alternative - FCFF

a. Proc eed FCFF approach

FCFF = EBIT (1- tax rate) + Depr & non cash

charges

Tahun EBIT EBIT(1-x) Depr FCFF

1

2

3

4

5


48/50

Weighted Average Cost of Capital

WACC = Cost of equity + Cost of Debt + Preferred Stock


IRR


49/50


Profil NPV dengan berbagai discount rate

Cara menghitung IRR:

- Dengan rumus/ tabel annuitas bila cash flow tetap

- Dengan trial & error bila cash flow tidak tetap - Untuk trial pertama

digunakan discount rate yang dihitung berdasar N dan faktor anuitas

rata-rata (lihat contoh)

Decision rule dibedakan sesuai dgn Cash flow yg digunakan

-Dihitung berdasar FCFF IRR > Cost of Capital Accept! v/v

-UMUM: IRR > Required rate of return - Accept

NPV

Discount rate

Berarti IRR bila

NPV thd. Net Cash Flow

IRR


50/50


Date post:	23-Feb-2018
Category:	Documents
Upload:	daniel-yonathan
View:	220 times
Download:	0 times

Capital Budgeting R7 2015

Documents