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11-11-2007

Coyuntura econmica internacional dominada por la explosin enel Norte de las burbujas de la deuda privada y del sectorinmobiliarioEric ToussaintRebelin

La crisis que estall en agosto de 2007 en Estados Unidos todava no se ha superado. Lasrepercusiones internacionales sern importantes y duraderas. La burbuja inmobiliaria estall en elmes de agosto en Estados Unidos y sacudi los mercados financieros en el mbito mundial. Lacrisis inmobiliaria se suma a una crisis de la deuda privada en los pases ms industrializados. Y lo

peor puede ser que todava no haya llegado.

Los sntomas estaban a la vista: el crecimiento enorme de la construccin inmobiliaria durantevarios aos [3] (estimulado por la bajada de los tipos de inters decretada por la Reserva Federalpara solucionar la crisis de 2000-2001) llev a una sobreproduccin y a un aumento de los preciosen el mercado inmobiliario que tom formas especulativas. Sin embargo, la cantidad de compras

de nuevas viviendas ha sufrido un fuerte descenso desde comienzos del ao 2007, mientras queaumenta el nmero de familias que no pueden pagar sus hipotecas. Se rompi, por lo tanto, eleslabn ms dbil de la cadena del endeudamiento: los organismos financieros, que se habanespecializado en la concesin de crditos con tipos de inters alto a familias muy endeudadas ycon ingresos medios o escasos (lo que se llama mercado de la subprime mortgage, hipotecasbasura), se encontraron en dificultades por el crecimiento de los impagos (ver recuadro). No essuficiente reemplazar este eslabn dbil para que el engranaje pueda de nuevo arrastrar el motoreconmico, ya que puede haber otros eslabones dbiles que tambin corren el riesgo de ceder.

Recuadro: Crisis de las hipotecas basura (subprime)

Resumen de un estudio realizado por The Wall Street Journal publicado del 12 al 14 de octubre de

2007.

En el ao 2006, el 29 % de los prstamos hipotecarios eran de alto rendimiento (es decir con untipo de inters alto). Entre 2004 y 2006, de los 40,3 millones de prstamos concedidos, 10,3millones lo haban sido con tipos de inters alto. Se llama tipo de inters alto cuando es superior almenos en un 3 % al de los bonos del Tesoro de EEUU de igual duracin. Muchos de los prstamos

con tipos de inters alto concedidos en 2006 slo tendran un fuerte incremento de sus tipos deinters en 2008 (stos corresponden a un monto de unos 600.000 millones de dlares). En efecto,

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para convencer a los clientes de que acepten un prstamo hipotecario con tipo de inters alto yvariable, el tipo de los dos primeros aos es fijo y slo aumenta a partir del tercer ao. Se puedepredecir que lo peor de la crisis est por llegar. The Wall Street Journal da el ejemplo de la gerentede una tienda de fotocopiadoras que compr una casa en Las Vegas por 460.000 dlares en 2006.En los aos 2006-2007 deba pagar mensualidades de 3.700 dlares, con un tipo de inters del 8,2

%, pero en 2008 las mensualidades subirn a 8.000 dlares, con un tipo del 14 %. Mientras tanto,a causa de la crisis, su casa no vale ms de 310.000 dlares (El valor inmobiliario ha bajado msde un 30 % en 2007!). Esta mujer dej de pagar la hipoteca y perder inexorablemente la casa desus sueos. El estudio de The Wall StreetJournal demuestra que el subprime market mortgage(hipoteca basura) con tipos de inters alto no est restringida a las familias estadounidenses conbajos ingresos, tambin afecta a la clase media, como muestra el ejemplo precedente. Lassociedades financieras que concedieron los crditos vendieron sus acreencias a grandes bancos enforma de ttulos. Estos bancos los compraron masivamente y se encuentran ahora con paquetes depapeles que no valen gran cosa. En 2004, el 63 % de los crditos hipotecarios fueron compradospor los banqueros de Wall Street, que, para financiar esta operacin, emitieron y vendieroncommercial papers (papeles comerciales) [4] a inversores en la bolsa. En el ao 2006, el 73 %de los nuevos crditos hipotecarios con intereses elevados fueron comprados por Wall Street.

-Fin del recuadro-

Las entidades que otorgan crditos hipotecarios (como los bancos) prestaron a largo plazo, pero seendeudaron a corto plazo (sea con inversores, sea en el mercado interbancario en un contexto detipos de inters histricamente bajos, sea vendiendo sus acreencias hipotecarias a grandes bancoso a hedge funds). El problema consiste en que prestaron a largo plazo a un sector de lapoblacin que tiene grandes dificultades para pagar, en un momento de supervit de viviendas

que ha conducido a una fuerte depreciacin de su bien inmobiliario (que es la garanta delprstamo). Cuando el nmero de impagos aument, estas entidades financieras comenzaron aencontrar dificultades para reembolsar sus deudas a corto plazo, que haban contrado con otrosbancos. Estos ltimos, para protegerse, se negaron a conceder nuevos prstamos o bien exigierontipos de inters mucho ms altos. En Estados Unidos, 84 sociedades de crdito hipotecarioquebraron o al menos abandonaron parcialmente su actividad desde comienzos de este ao hastael 17 de agosto, frente a las 17 que lo hicieron durante el ao 2006. En Alemania, el banco IKB y laentidad pblica SachenLB, que haban invertido en el mercado hipotecario de Estados Unidos,fueron afectados de inmediato y lograron salvarlos in extremis. [5]

Pero la cadena no se acaba aqu: los bancos que haban comprado las acreencias hipotecarias lohicieron fuera de balance mediante la creacin de "sociedades" especficas denominadasvehculos de inversin estructurada (SIV, structured inversion vehicles) [6] . Estas SIVfinanciaban la compra de las acreencias hipotecarias vendiendo commercial papers (ver definicinen nota 4) a otros inversores. Sus beneficios provenan de la diferencia entre lo que pagaban a loscompradores de sus commercial papers y lo que obtenan de los crditos hipotecarios de altorendimiento transformados en ttulos (CDO, Collaterized Debt Obligations) [7] .

Hay que sealar que todo este montaje tan complejo de deudas y de acreencias no crea riquezareal, se trata slo de operaciones financieras en gran parte especulativas. La crisis de este

montaje bancario provoca, por el contrario, la destruccin de riquezas y vidas humanas (quiebrade empresas de construccin, suicidios de personas arruinadas, prdidas de empleo y desahucios).

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Cuando estall la crisis en agosto de 2007, los inversores que compraban habitualmente loscommercial papers emitidos por las SIV dejaron de comprar puesto que tuvieron la impresin deque la salud y la credibilidad de las SIV se haban deteriorado mucho. Por consiguiente, las SIV

tuvieron falta de liquidez para poder comprar los crditos hipotecarios titularizados y la crisis seamplific. Los grandes bancos que haban creado estas SIV debieron asumir los compromisos deestas sociedades para evitar su quiebra. Mientras que hasta entonces las operaciones de las SIVno formaban parte de su contabilidad (lo que les permita disimular los riesgos asumidos), a partirde ese momento los grandes bancos de Estados Unidos y de Europa tuvieron que introducir en susbalances las deudas de las SIV. Entre los principales bancos afectados se encuentran el Bank ofAmerica, el Citigroup (que es el principal grupo bancario mundial), el Wachovia y el Merrill Lynch,as como el Deutsche Bank y el UBS (Union des Banques Suisses). Entre agosto y octubre de 2007,slo los bancos estadounidenses asumieron al menos 280.000 millones de dlares de deudas delas SIV [8] lo que afect negativamente sus resultados. Varios grandes bancos, como el Citigroupy el Merrill Lynch, intentaron, en un principio, reducir su grado de exposicin al riesgo, pero nopudieron mentir durante mucho tiempo, dado sus muy considerables prdidas. A raz de esto, sus

PDG fueron defenestrados por los respectivos consejos de administracin, no sin haber conseguidoun paracadas de oro. El presidente-director general del Merrill Lynch, Stan O Neal, consigui 160millones de dlares como indemnizacin por su salida anticipada (!).

El endeudamiento de las familias y los impagos en el sector inmobiliario y en otros...

Los procedimientos de desahucio de los deudores por falta de pago alcanzaron la cifra de 180.000en Estados Unidos durante el mes de julio, o sea, el doble que en julio de 2006. Y ya pasan delmilln entre enero y agosto 2007, o sea, el 60 % ms que hace un ao. En total se espera quehabr unos 2 millones de procedimientos de desahucio durante 2007.

La media de endeudamiento de las familias estadounidenses alcanza la tasa extraordinariamentealta del 140 % (es decir, que las deudas de las familias representan cerca de una vez y media susingresos anuales).

Pocos comentaristas de economa relacionan el creciente nmero de impagos con el hecho de quelos trabajadores estadounidenses trabajan, trmino medio, ms horas para ganar menos dinero.ste es el resultado de la flexibilizacin/precarizacin del mercado de trabajo en el marco de unaofensiva patronal. [9] Una parte importante de los asalariados estadounidenses ha visto cmo susingresos reales disminuan en estos ltimos aos. El aumento de los tipos de inters iniciado en

junio de 2004 por la Reserva Federal ha conducido finalmente a que los reembolsos de loscrditos hipotecarios sean demasiado altos con relacin a los ingresos. Por otra parte, el

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crecimiento de los impagos no se limita slo al sector inmobiliario, sino que tambin afecta a loscrditos para la compra de automviles y a las tarjetas de crdito. [10]

El doble rasero

La crisis que estall en agosto de 2007 est alcanzando una amplitud espectacular tanto enEstados Unidos como en Europa. El viernes 10 de agosto, en Estados Unidos y en Europa sucediun fenmeno inaudito: en 24 horas, los bancos se volvieron tan desconfiados unos de otros quellegaron a negarse a conceder cualquier tipo de prstamo, obligando de este modo a los BancosCentrales a hacer intervenciones masivas. En cuatro das, hasta el 14 de agosto de 2007, el BancoCentral Europeo debi inyectar en el mercado cerca de 230.000 millones de euros de liquidez.[11] La Reserva Federal de Estados Unidos tuvo que actuar de la misma forma. La enrgicaintervencin de las autoridades monetarias estadounidenses y europeas permiti evitar la

multiplicacin de las quiebras.

Es necesario sealar la diferencia abismal que hay entre la reaccin de las autoridades polticas yfinancieras de Estados Unidos y de los pases europeos frente a la crisis de liquidez comenzada enagosto de 2007 y las medidas que el FMI impuso a las autoridades indonesias, con el apoyo deestos mismos pases, durante la crisis asitica de 1997-1998. En el primer caso, las autoridadesestadounidenses y europeas consiguieron salvar a los bancos inyectando dinero a su plenadisposicin, mientras que en Indonesia el FMI oblig a que docenas de bancos quebraran alrechazar la posibilidad de cualquier inyeccin de dinero del Banco Central de Indonesia como desus propios fondos. Esto llev a un desastre social y a un fuerte aumento de la deuda pblica

interna ya que el Estado indonesio se hizo cargo de las deudas de los bancos privados que fueronobligados a quebrar. Hay otra diferencia con relacin a la crisis indonesa: desde agosto de 2007,las autoridades monetarias de Estados Unidos bajaron los tipos de inters (como ya lo habanhecho entre 2001 y mayo de 2004), mientras que el FMI, por el contrario, haba exigido al gobiernoindonesio que los aumentara, lo que agrav considerablemente la crisis. [12] Como siempre, eldoble rasero.

Efecto de contagio internacional

En septiembre de 2007, el efecto de contagio internacional de la crisis de Estados Unidos fue msevidente cuando un importante banco britnico, el Northern Rock Bank, especializado enprstamos hipotecarios, se encontr de pronto en la incapacidad de hacer frente a susobligaciones.

Este banco contraa prstamos a corto plazo en el mercado interbancario y prestaba a largo plazoen el mercado inmobiliario. Ahora bien, la crisis de desconfianza entre los bancos conllev un

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aumento sbito de los tipos de inters interbancario (el Libor, London interbank offered rate). Estasituacin afect directamente al Northern Rock Bank que vio como los costes de suendeudamiento aumentaban de manera imprevista. El Banco de Inglaterra lo salv de la quiebra alprestarle el dinero que le haca falta. Pero slo atras el proceso, actualmente el Northern RockBank est en venta.

La crisis inmobiliaria se suma a una crisis de la deuda privada

La crisis no se limita solamente al sector inmobiliario, tambin afecta al mercado de la deuda. En el

curso de estos ltimos aos, la deuda privada de las empresas aument de manera considerable.Nuevos productos financieros derivados cobraron importancia, en especial los Credit Default Swaps(CDS). El comprador de un CDS quiere, con esta adquisicin, protegerse contra el riesgo de impagode una deuda. El mercado de los CDS tuvo un gran desarrollo desde el ao 2002, y el volumen delos importes negociados se multiplic por 11 durante los ltimos cinco aos. [13] El problemaconsiste en que estos contratos de seguro se venden sin un control de las autoridades pblicas. Laexistencia de los mismos induce a las empresas a arriesgarse cada vez ms. Al creer que estnprotegidos contra los impagos, los prestamistas otorgan prstamos sin haber comprobado lacapacidad del prestatario para poder pagar. Ahora bien, si la situacin econmica internacional sedeteriora, decenas o cientos de prestatarios se pueden volver de repente insolventes y los CDS enpapeles sin valor, ya que las aseguradoras sern incapaces de cumplir con sus compromisos.

Las SIV, de las que hemos hablado anteriormente, se especializaron en la venta de CDO (Collateralized debt obligations) que muchos inversores tratan de sacrselos de encima desdeagosto de 2007.

Finalmente, entre 2006 y 2007, numerosas empresas se lanzaron a operaciones de compra deotras empresas con una financiacin por endeudamiento. Es lo que se llama LBO (leveragedbuy-out), que podemos traducir por compra de una empresa financiada por el endeudamiento.

En resumen, durante estos ltimos aos se fue construyendo un enorme castillo de naipes poracumulacin de deudas. Y ahora este castillo se est por derrumbar, por lo que los BancosCentrales de los pases ms industrializados tratan de rellenar las grietas y de apuntalarlo paraevitar lo peor. Es posible que consigan limitar los daos, pero stos sern, de todas maneras,cuantiosos.

Ya est en marcha el mecanismo de varias bombas de tiempo

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En la conclusin del captulo 5 del libro "La Finance contre les Peuples. La Bourse ou la Vie" edicinfrancesa de 2004, planteaba la cuestin de si la crisis de los aos 2001-2002 en Estados Unidosiba a tener una repercusin duradera:

Veinte aos de desreglamentaciones y de apertura de los mercados a escala mundial hansuprimido todos los cortafuegos que habran podido limitar los efectos en cadena de las crisiscomo las de Enron y Ca. El conjunto de las empresas capitalistas de la Triada y de los mercadosemergentes ha evolucionado, aunque con algunas caractersticas propias, en el mismo sentidoque en Estados Unidos. Las instituciones privadas bancarias y financieras (as como lasaseguradoras) del planeta estn en una mala posicin ya que adoptaron prcticas cada vez msriesgosas. Todos los grandes grupos industriales sufrieron una financiarizacin pronunciada y sehan vuelto muy vulnerables. La sucesin de escndalos demostr la vacuidad de las afirmacionesde los dirigentes estadounidenses y sus aduladores en todos los rincones del planeta.

El mecanismo de varias bombas de tiempo se ha puesto en marcha en todas las economas delmundo. Entre estas bombas estn: la del sobreendeudamiento de las empresas y de las familias, elmercado de derivados (que, segn la expresin del multimillonario Warren Buffet, son armasfinancieras de destruccin masiva), la burbuja de la especulacin inmobiliaria (que es la mspotente en Estados Unidos y en Gran Bretaa), la crisis de las sociedades de seguros y de fondosde pensiones... Ha llegado el momento de desactivar estas bombas y de pensar en otro sistema,tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo. Por supuesto no hay que contentarse con

desactivar las bombas y soar con que otro mundo es posible, es necesario atacar la raz de losproblemas y por lo tanto conseguir una redistribucin de la riqueza sobre la base de la justiciasocial. [14]

De la crisis de los aos 2001-2002 a la de 2007-...

Antes de que estallara la burbuja especulativa informtica de los aos 2001-2002 en EstadosUnidos y en otras partes del mundo, los economistas y los polticos panegiristas de los beneficiosdel capitalismo en su fase neoliberal (apoyados por un ejrcito de periodistas especializados enfinanzas) afirmaban perentoriamente que no haba ninguna crisis a la vista. Por el contrario, segnellos, el capitalismo en Estados Unidos haba encontrado la frmula del crecimiento permanentesin crisis. Se desilusionaron con la recesin que afect a Estados Unidos en 2001 y con el descensomuy importante de los valores burstiles

Cuando volvi el crecimiento, esa misma gente pretendi que el capitalismo haba encontrado lafrmula para dispersar los riesgos causados por una fuerte emisin de deuda: en especial, la

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creacin de los CDS (Credit default swaps). Son incontables los artculos y las declaracionestranquilizadoras sobre la dispersin de riesgos que se encuentran actualmente.

Sin embargo, organismos oficiales como el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el FMI, el BMsaban muy bien que se estaba jugando con fuego. Los informes de estas instituciones publicadosantes de la crisis del mes de agosto contienen argumentos que no excluyen la posibilidad de unacrisis, [15] pero el mensaje dominante que se quera dar era que efectivamente, gracias a lanueva ingeniera de los ttulos de la deuda, se haba logrado dispersar los riesgos y excluir losaccidentes ms graves. Es as como dos meses antes del estallido de la crisis, en junio de 2007, elBPI escriba en su informe anual: Los episodios de turbulencias han podido reflejar la nerviosidadlatente de los participantes que desconfan de una subestimacin de los riesgos debida a unacoyuntura favorable. Sin embargo, para un futuro prximo, son pocos los que se preocupandemasiado por una degradacin repentina y generalizada de la calidad de las firmas. [16]

La crisis que comenz en agosto debera hacerlos reflexionar seriamente.

Las crticas llueven sobre los chivos expiatorios. Segn The Financial Times, el secretario deEstado del Tesoro de Estados Unidos, Hank Paulson, declar que la conducta de algunoscorredores de crditos hipotecarios era vergonzosa y que l haba reclamado unareglamentacin del sector. [17] Por parte de los peridicos financieros, son pocos loseconomistas, como Wolfang Mnchau, que expresan una crtica de la poltica del gobierno deWashington y de la Reserva Federal. Este economista escribi: Creo que el explosivo crecimientode los productos derivados de crdito y las CDO entre 2004 y 2006 fue debido a la poltica

monetaria global entre 2002 y 2004. [18] Y agrega: El canal a travs del cual los tipos deinters real negativos se pueden transformar en una burbuja de la deuda permanece abierto.

Por el lado de los grandes bancos y otros organismos financieros privados, era la efervescencia,incluso el zafarrancho de combate en el seno de algunas direcciones (como el Citigroup y el MerrillLynch); era la guerra abierta. El Instituto Internacional de Finanzas (IIF), una asociacininternacional que agrupa a 800 bancos y otras instituciones financieras (entre las cuales losbancos ms grandes), el 11 de octubre de 2007 se solt con una larga carta [19] destinada al FMIy a los principales Bancos Centrales, en donde diagnostica una crisis profunda y pide a lasautoridades bancarias pblicas una mejor supervisin del sector financiero privado internacional.

El muy neoliberal comisario europeo de Mercado interior, Charlie McCreevy, no se mordi la lenguay denunci: Los prstamos irresponsables, la inversin a ciegas, una mala gestin de la liquidez,los excesos de las agencias de calificacin crediticia... Nadie puede sentirse orgulloso de lasmiserias que esta crisis de la deuda ha revelado.21 [20] Sin embargo, segn The Financial Times,el comisario europeo, que es uno de los ms prominentes exponentes en la Unin Europea delpensamiento del libre mercado, quiere prevenir contra un impulso regulatorio, al afirmar que lasnormas que refuerzan la transparencia en los mercados financieros pueden tener un efectoperverso al extender el pnico y el riesgo moral a todo el sistema. [21] Es evidente que no hayque esperar que la Comisin Europea o el gobierno de Washington anuncien medidas firmes con

respecto a las grandes sociedades financieras responsables de la crisis.

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entren menos capitales necesarios para eliminar el dficit y, por el contrario, las salidas decapitales pueden aumentar.

El gobierno de Washington y la direccin de la Reserva Federal estn enfrentados a un verdaderodilema. Si continan bajando los tipos de inters, el resultado es contradictorio: reducen el riesgoinmediato de quiebras y moderan la amplitud de una cada del consumo, pero hacen muchosmenos atractivas las inversiones en Estados Unidos y disminuyen la presin a favor de unsaneamiento de la contabilidad de las empresas y de las familias. Si, por el contrario, aumentan lostipos de inters, el resultado es inverso: las inversiones en Estados Unidos aumentarn suatraccin pero el consumo de las familias caer y las dificultades de tesorera de las empresasaumentar.

Prximo artculo: El mundo al revs?

La burbuja del crdito que ha comenzado a deshincharse se desplaza hacia los pases en desarrollobajo la forma de capitales especulativos que van a guarecerse (Por cunto tiempo?) en las bolsasde valores (Mumbai/Bombay, Shangai, Sao Paulo,...)

Traducido por Griselda Piero y Ral Quiroz.

[1] El autor public recientemente varios artculos sobre la situacin econmica internacional ylas alternativas, Coyuntura internacional y endeudamiento: Los nuevos desafos que debe encararel CADTM, agosto de 2007, www.cadtm.org/spip.php?article2804; Sobre las circunstancias queafectan la creacin del Banco del Sur, mayo de 2007, www.cadtm.org/spip.php?article2657;Banco del Sur, marco internacional y alternativas, agosto de 2006,www.cadtm.org/spip.php?article2001. Ver tambin: Damien Millet, Eric Toussaint, Banque duSud contre Banque mondiale, Le Monde Diplomatique, junio de 2007. Articulo reproducido envarias ediciones en espaol de Le Monde Diplomatique, junio de 2007.

[2] Eric Toussaint es presidente del Comit para la Abolicin de la Deuda del Tercer Mundo (Redinternacional con sede en Lieja, Blgica), www.cadtm.org , autor de Banco Mundial: el golpe deEstado permanente, Editorial El Viejo Topo, Matar, 2007; La Bolsa o la Vida, Editorial CLACSO,Buenos Aires, 2004. (De este libro existen 19 ediciones diferentes en 8 idiomas desde la primeraedicin en 1998, en Venezuela, por la Editorial Nueva Sociedad). Coautor con Damien Millet de50preguntas / 50 respuestas sobre la deuda, el FMI y el Banco Mundial, Icaria-Intermn, Barcelona,2004. (Existen ediciones en 9 idiomas); tambin con Damien Millet, Los tsunamis de la deuda,Icaria-Intermn, Barcelona, 2005 y Ciencias Sociales, La Habana, 2006.

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http://www.cadtm.org/spip.php?article2804http://www.cadtm.org/spip.php?article2657http://www.cadtm.org/spip.php?article2001http://www.cadtm.org/http://www.cadtm.org/http://www.cadtm.org/spip.php?article2001http://www.cadtm.org/spip.php?article2657http://www.cadtm.org/spip.php?article2804

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[3] El nmero de viviendas nuevas pas de 1,5 millones en el ao 2000 a 2,3 millones en enerode 2006. En el ao 2005 la construccin de viviendas era responsable del 6,2 % del PIB, el mayorporcentaje desde 1950. The Economist, 20 de octubre de 2007

[4] Los commercial papers estadounidenses son ttulos de acreencias negociables emitidos porbancos u otras empresas en el mercado financiero a corto plazo (de 2 a 270 das). Estos ttulos deacreencias no estn garantizados por una contrapartida (una propiedad inmobiliaria, por ejemplo).Se basan en la confianza que el comprador de los commercial papertiene en el banco o en laempresa que se los vende, ya que en general provienen de compaas con una alta calificacin decrdito y por lo tanto tienen en general un riesgo bajo.

Fuente: www.investorwords/961/commercial_paper.htlm

[5] Ver Isaac Joshua, Note sur l clatement de la bulle immobilire amricaine, septiembre de2007.

[6] Structured Investment Vehicles (SIV). Son compaas que operan fuera de balance,establecidas por bancos y gestores de activos para consolidar inversiones principalmente enbonos, obligaciones, con garanta mltiple de diversos tipos. Su nica finalidad es explotar ladiferencia entre deudas de bajo-coste y corto trminos e inversiones de mayor rendimiento y largotrmino. FinancialTimes, 16 de octubre de 2007

[7] CDO, Collateralized Debt Obligations: Una inversin con un grado de seguridad respaldada porun pool de bonos, prstamos y otros activos. Los CDO no se especializan en un tipo de deuda peroa menudo son crditos u obligaciones no hipotecarios.

[8] The Financial Times, 17 de octubre de 2007.

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[9] Que es la poltica oficial que Nicolas Sarkozy quiere seguir en Francia, o el gobierno

naranja-azul en Blgica: Permitir a los trabajadores trabajar ms horas, ms aos para ganar msdinero. Como lo demuestra la situacin en Estados Unidos, en la realidad, se convence a lostrabajadores para que trabajen ms tiempo, pero su salario real por horas disminuye, cuando no esla totalidad del salario.

[10] The Financial Times, 22 de octubre de 2007

[11] Ver Isaac Joshua, op. cit.

[12] Para una presentacin de la crisis asitica ver Eric Toussaint, La Bolsa o la Vida, CLACSO,Buenos Aires, 2004, captulo 15. Para el anlisis del caso indonesio ver tambin El Banco Mundial.El golpe de Estado permanente, El Viejo Topo, Matar, 2007, captulo 9 sobre Indonesia. Lasrecetas propuestas por el FMI para los PED con el fin de resolver las crisis financieras (de las quel es responsable), en especial provocando la quiebra de los bancos y el alza de los tipos deinters, se aplicaron en muchos casos, entre los cuales podemos coger los emblemticos deMxico, en 1994-1995, Indonesia y Tailandia, en 1997-1998, Ecuador, en 1998-1999.

[13] Banco Mundial, Global Development Finance 2007, Washington D.C., pp. 83-84.

[14] Conclusiones del capitulo 5 de Eric Toussaint, La Finance contre les Peuples. La Bourse ou laVie, CADTM- Syllepse - Cetim, Lige-Paris-Genve, 2004, p. 157.

[15] Ver en especial el Informe anual 2007 del BPI, publicado en junio de 2007, captulo VIII:Conclusiones-

[16] BPI, 77 Informe Anual, junio de 2007, Basilea, p. 121. El subrayado es del autor.

[17] The Financial Times, 19 de octubre de 2007

[18] The Financial Times, 15 de octubre de 2007

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[19] Disponible en la web del IIF: www.iif.com

[20] Citado por The Financial Times, 26 de octubre de 2007.

[21] Idem.

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