24
2
�
I. 산업전망 : Smart Life !, Smart IT !
1. 전기전자
2011년 LED TV가 대중화!
2011년 중국의 수요가 기대
Smart TV 시작
2. 휴대폰
2011년 스마트폰 성장 확대
2011년 스마트폰, H/W로 복귀!
II. 이슈전망 : Global IT !, Global 전자부품 !
1. 스마트 패드 등장으로 IT 고성장세 전망
2. Smart IT, 다양한 플레이어가 등장
3. 3 Smart가 글로벌 IT 시장을 견인
4. 한국부품업체, 글로벌 기업으로 성장
Ⅲ. Top Picks
Contents
3
� Summary : Smart Life !, Smart IT !
� 전기전자 : LED TV와 스마트 패드의 고성장세 전망
① LED TV : Magic Price권에 진입, 교체 및 신규 수요는 LED TV에 집중
② 전자부품 : LED TV 및 스마트 패드 수요 증가로 전자부품 수혜, 글로벌 부품기업으로 성장
� 휴대폰 : 2011년은 스마트폰의 대중화 시대로 전환(프리미엄 및 미들급 비중 확대)
① 구글,윈도우 7 등 OS 다변화로 2011년 스마트폰 시장은 460백만대(37% yoy) 로 전망
② 스마트폰 제품간의 하드웨어 차별화가 중요해질 전망
� Top Picks : LG전자, 삼성전기, 대덕전자
① LG전자 (Buy, TP : 120,000원) : 스마트폰의 라인업 강화로 2011년 수익성 턴어라운드 가능
② 삼성전기 (Buy, TP : 170,000원) : LED(칩), MLCC, FC-CSP 등의 점유율 확대 지속
③ 대덕전자 (Buy, TP : 10,500원) : FC CSP 시장 진입으로 2011년 고성장을 위한 토대 마련
4
� Summary : Smart Life !, Smart IT !
� 이슈 : Global IT !, Global 전자부품 !
① 한국 IT의 경쟁력이 스마트 IT 시장에서도 지속
② Smart Pad 등장으로 IT 성장세가 높음
③ 2011년 3대 Smart IT가 글로벌 IT 시장을 견인
④ 한국 부품업체, 글로벌 기업으로 성장
⑤ 카메라모듈, 글로벌 업체에게 공급 확대
⑥ MLCC, 스마트 및 컨버전스화로 고성장세 시현
5
�
I. 산업전망- Smart life!, Smart IT!
6
�
LED TV : 2011년 Main stream으로 부상
자료: Displaysearch, 대신증권 리서치센터
전기전자 : 2011년 LED TV가 대중화!
• LED TV : Penetration이 2011년 43.9%, 2012년 60% 상회(2Bar / 1Bar 적용, LED 생산능력 확대로 TV 가격 하락)
• Magic Price(40인치 900달러 이하) 진입으로 LED TV 판매는 9,420만대(220.4% yoy)로 전망
• 3D TV와 Smart TV의 시장 진입으로 LED TV에 대한 수요를 확대
16 16 16 17 18 14 14 11 9 PDP
(56.3%)(38.2%)(27.0%)(20.1%)(11.4%)(6.7%)(Smart TV)
(29.0%)(21.5%)(12.9%)(6.2%)(2.5%)(3D TV)
(77.4%)(66.8%)(53.6%)(37.0%)(12.0%)(1.0%)(LED)
5.5%5.8%6.1%6.7%7.4%6.7%7.0%5.6%4.9%PDP
93.4%91.9%89.3%84.3%77.0%69.0%50.9%39.7%24.3%LCD
0.7%2.2%4.6%9.0%15.6%24.2%41.9%53.7%68.8%CRT
비중비중비중비중
287 287 287 287 275 275 275 275 263 263 263 263 255 255 255 255 244 244 244 244 211 211 211 211 206 206 206 206 198 198 198 198 186 186 186 186 TotalTotalTotalTotal
(162)(105)(71)(51)(28)(14)(4)(Smart TV)
(84)(59)(34)(16)(6)(3D TV)
(223)(184)(141)(94)(29)(2)(LED)
269 253 235 215 188 145 105 79 46 LCD
2 6 12 23 38 51 86 107 130 CRT
2014F2014F2014F2014F2013F2013F2013F2013F2012F2012F2012F2012F2011F2011F2011F2011F2010F2010F2010F2010F2009200920092009200820082008200820072007200720072006200620062006((((백만대백만대백만대백만대))))
7
� 전기전자 : LED TV, 매력적인 가격에 진입
• 2011년 삼성전자와 LG전자의 시장점유율(LED TV중)은 확대 지속
• 브랜드 인지도 상승과 에지형 시장에서 품질, 가격경쟁력 우위를 확보
LED TV : 2011년 Main stream으로 부상
자료: Displaysearch, 대신증권 리서치센터
LED TV : Bar 축소 vs. 칩 크기 확대
자료: Displaybank, 대신증권 리서치센터
(백만대)
0
50
100
150
200
250
300
2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
0%
20%
40%
60%
80%
100%
LED TV
LCD TV
LCD TV내 비중 (우)
8
� 전기전자 : 중국의 수요가 기대
• 2010년 LCD TV 시장 가운데 중국 비중은 18%로 2007년대비 5%p 증가 => 2011년 LED TV 수요 증가로 연결
• 북미, 유럽 시장도 LED TV 가격하락으로 2005년 이후의 구입한 평판TV 교체 수요 발생
LCD(LED) TV : 북미, 유럽, 중국 시장 중심으로 성장
주: 2010년 2분기 기준
자료: Displaysearch, 대신증권 리서치센터
중국 시장 규모 확대로 가격경쟁 심화될 전망
자료: Displaysearch, 대신증권 리서치센터
LCD TV의 지역별 비중
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2007 2Q10
North America China
Western Europe
LCD TV의 지역별 비중
Japan
9%
North America
21%
Western
Europe
23%
Eastern Europe
6%China
17%
Asia Pacific
8%
Latin America
11%
Middle East
and Africa
5%
9
� 전기전자 : Smart TV, 전략적인 제휴를 통한 경쟁력 확보(1)
• Smart TV : 스마트폰, 스마트 패드에 이어서 2011년 TV 시장에서도 Smart의 분위기 확산
• Smart TV : 모바일이 아닌 고정형, OS 보다는 차별화된 콘텐츠 확보가 중요해질 전망
TV : 콘텐츠 중심으로 변화
자료: 대신증권 리서치센터
구글, 애플 등 OS중심의 Smart TV 사업 강화
자료: 각사 및 언론, 대신증권 리서치센터
2010년 10월 출시셋톱박스 형태iOS 탑재. 아이튠스에서 렌탈
2010년 10월 출시. Google과 제휴내장형과 블루레이 디스크플레이어 형태자체 TV콘텐츠 플랫폼 '큐리오시티' 포함
AppleAppleAppleAppleSonySonySonySony
2011년 출시. 인터넷 가능 TV 개념자체 스마트TV 플랫폼 'netcast 2.0'탑재
LGLGLGLG전자전자전자전자
2010년 10월 출시PC형 TV에 근접내장형: Sony, 셋톱박스: Logitech과 제휴
2011년 출시, 인터넷 가능 TV 개념독자 OS와 앱스토어 확산 노력다른 기기와의 연동 All Share 가능
GoogleGoogleGoogleGoogle삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자
비비비비ITITITIT업체업체업체업체기존기존기존기존 TVTVTVTV
10
� 전기전자 : Smart TV, 전략적인 제휴를 통한 경쟁력 확보(2)
• Smart TV : 2011년 IT 컨버전스화의 중추적인 역할을 담당, 종합세트업체의 강점 부각
• OS(구글, 애플) 및 H/W(TV 업체)간의 주도권 경쟁 심화
Google TV의 서비스 생태계 및 참여 업체
자료: 스트라베이스
Smart TV : 컨버전스화의 중심으로 부상
자료: Displaybank, 대신증권 리서치센터
Application
Higher Frame Rate240Hz → 480 Hz
3D Moving PictureSlim Design &
LED BLU
Connectivity
TVTVTVTV
Internet Access
11
� 휴대폰 : 2011년 Smart Phone, 고성장세 시현
• 빅 3사(노키아, 삼성전자, LG전자)와 스마트폰 업체간의 경쟁 심화, 시장 재편 가속화
• 스마트폰 업체 : 애플, HTC의 고성장 지속, 다수업체의 시장진입으로 경쟁 심화
2011년 스마트폰 중심으로 성장 지속
자료: Gartner, 대신증권 리서치센터
Smart Phone OS : 안드로이드 점유율 상승
자료: Gartner, 대신증권 리서치센터
(백만대)
0
300
600
900
1,200
1,500
2008 2009 2010F 2011F
피처폰(일반폰) 스마트폰
스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 24% 24% 24% 24% 성장성장성장성장 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 89% 89% 89% 89% 성장성장성장성장
스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 42% 42% 42% 42% 성장성장성장성장
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10
Symbian
Research In Motion
Windows
Android
iOS
12
�
2011년 스마트폰 시장은 S/W 및 H/W로 발전화로 미들급(중저가형) 시장 확대
자료: 각사, 대신증권 리서치센터
휴대폰 : 2011년 Smart Phone, H/W 중심으로 복귀?
� 스마트폰 : Wi-Fi 지역 확대, SNS, 증강현실, 동영상, 게임, 고해상도, 고화소 카메라모듈 기본 채택
� 구글과 애플의 경쟁 강도는 약해짐(OS의 차별화가 약함) → UI 및 기능의 차별화에 주력(H/W 강점 부각)
삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자
GlaxyGlaxyGlaxyGlaxy SSSS
LGLGLGLG전자전자전자전자
OptimusOptimusOptimusOptimus 7777
Apple Apple Apple Apple
iPhoneiPhoneiPhoneiPhone 4444
HTC HTC HTC HTC
Desire HDDesire HDDesire HDDesire HD
Window Window Window Window Phone 7Phone 7Phone 7Phone 7
MotorolaMotorolaMotorolaMotorola
Droid 2Droid 2Droid 2Droid 2
NokiaNokiaNokiaNokia
E7E7E7E7
13
�
II. 이슈분석- Global IT !, Global 전자부품 !
14
�
한국 IT의 경쟁력는 스마트 IT 시장에서도 지속
주: 2010년 2분기 기준자료: Gartner, Displaysearch, 대신증권 리서치센터
ISSUE : Global IT !, Global 전자부품 !
� 2011년 다양한 IT 제품의 컨버전스화 확대 : 한국 기업에게 새로운 성장모멘텀을 제공
� Set-부품업체간의 수직계열화를 통하여 신규 시장 창출 및 원가경쟁력을 강화
DRAM LCD 패널 휴대폰SET 2차전지
1st: 삼성전자 (35%)하이닉스 (21%)
2nd: Elpida (17%)Micron (13%)
1st: LGD (24%)삼성전자 (22%)
2nd: Chimei (18%)AUO (17%)
1st: Nokia (34%)2nd: 삼성전자 (20%)
LG전자 (9%)
• LCD TV1st: 삼성전자 (19%)2nd: LG전자 (12%)
Sony (12%)
• LED TV1st: 삼성전자 (29%)2nd: Sony (13%)
Sharp (12%)
1st: Sanyo (16%) 2nd: 삼성SDI (15%)
Sony (13%)
NAND
1st: 삼성전자 (32%)Toshiba (27%)
2nd: Sandisk (19%)Micron (10%)
PC MobileTV
3D TV
스마트TV
스마트폰Smart Pad
전기자동차전지신모바일 기기
15
�
스마트 패드 시장의 확대는 신성장모멘텀을 제공
자료: 각사 및 언론, 대신증권 리서치센터
ISSUE : 스마트 패드 등장으로 IT성장세가 높아짐
� 비휴대폰업체의 휴대폰 시장 진입 : 애플, 구글, HTC사의 스마트폰 시장 영역에서 강자로 부각
� 스마트패드, 스마트 TV와 AMOLED, LED 등 신IT 영역의 등장으로 글로벌 IT 시장의 성장세는 높음
2011년 초
3MP Front / 5MP Rear
7-inch LCD
Blackberry Tablet
1GHz dual-core Cortex A9
RIM PlaybookRIM PlaybookRIM PlaybookRIM Playbook
2010년 11월
1.3MP Front / 3MP Rear
7-inch LCD
Android 2.2
1GHz Cortex A8
삼성삼성삼성삼성 Galaxy TabGalaxy TabGalaxy TabGalaxy Tab
2010년 4월
None
9.7-inch LCD
iOS
1GHz Apple A4
Apple Apple Apple Apple iPadiPadiPadiPad
2010년 말
1.3MP
10.1-inch 1024x600
Android 2.2
Nvidia Tegra 2 dual-core
Toshiba FolioToshiba FolioToshiba FolioToshiba Folio
Android HoneycombWindows 7OSOSOSOS
8.9-inch LCD8.9-inch LCDDisplayDisplayDisplayDisplay
제품제품제품제품 HP SlateHP SlateHP SlateHP Slate LG LG LG LG 패드패드패드패드
ProcessorProcessorProcessorProcessor 1.86GHz Atom Nvidia Tegra 2 dual-core
CameraCameraCameraCamera VGA Front / 3MP Rear 3MP
출시출시출시출시((((예정예정예정예정))))일일일일 2011년 초 2011년 1분기
16
�
2011년 스마트폰 및 스마트 패드 : 한국부품업체에게 반사이익을 제공
주: 2010년 2분기 기준 시장점유율자료: Gartner, 각사, 대신증권 리서치센터
ISSUE : Smart IT, 다양한 플레이어가 등장!
� Smart IT : 각 IT 업체의 사업영역이 중복 : 멀티형 세트업체의 등장 확대
� H/W대비 OS의 중요성이 높아지면서 신규 IT 업체와 기존 업체간의 경쟁 심화
스마트폰 Smart Pad
휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰 5555개사개사개사개사 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰 업체업체업체업체 노트북노트북노트북노트북 5555개사개사개사개사 스마트패드스마트패드스마트패드스마트패드 업체업체업체업체
17%
13%
12%
10%
5%
34%
20%
3%
9%
3%
17
�
3 Smart IT : 2011년 컨버전스화, 가격하락으로 고성장세 시현
자료: Gartner, Displaysearch, 대신증권 리서치센터
ISSUE : 2011년 3대 Smart IT가 글로벌 IT 시장을 견인
� LED TV(Smart TV 포함) : Magic Price 진입으로 220.4%(yoy) 성장
� 스마트폰 : 풀터치 및 OS의 발전으로 일반폰의 스마트폰화 확대, 시장은 41.5%(yoy) 성장
� 스마트 패드(태블릿 PC) : 넷북 시장 일부 대체 및 신규 시장의 창출 가능, 시장은 259.6%(yoy) 성장
(yoy 증감률)
14%1%
34%
220%
42%
260%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
2011F 2011F 2011F
LCD TV
LED TV
피처폰
스마트폰 노트북
Smart Pad
18
�
Smart IT 시장 : 한국 전자부품업체의 경쟁력 강화
자료:각사, 대신증권 리서치센터
ISSUE : 한국 부품업체, 글로벌기업으로 성장!
� IT 컨버전스 시대에 핵심부품의 중요성은 확대 : 한국 부품업체의 제품 경쟁력이 높아짐
� 삼성전자와 LG전자의 성장성을 바탕으로 글로벌 IT기업에게 핵심부품의 공급을 확대
MLCC, 칩바리스타, 연성PCB
카메라모듈
LCD (OLED) 패널
NAND Flash
Mobile DRAM
Smart Phone 부품
Smart TVSmart Pad
19
�
카메라모듈 : 스마트 IT 및 컨버전스화는 고화소를 추구
자료:대신증권 리서치센터
ISSUE : 카메라모듈, 글로벌 업체에게 몯공급 확대
� 신모바일기기 특징 : 고화소 카메라모듈 채택으로 디지털카메라, 캠코더, 화상기능 강화
� 삼성전기, LG이노텍, 삼성테크윈 : 제품 품질 및 생산능력의 우위를 바탕으로 글로벌 시장 진출 강화
휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰 Smart PadSmart PadSmart PadSmart Pad Smart TVSmart TVSmart TVSmart TV
20
�
MLCC, 스마트 IT 시장 확대와 동반 성장
자료:대신증권 리서치센터
ISSUE : MLCC, 스마트 IT 및 컨버전스화로 고성장세 시현
� LED TV, 스마트 폰, 스마트 패드, 스마트 TV 수요 증가는 MLCC의 시장 확대 연결
� 삼성전기(MLCC) : IT 시장에서 M/S 확대 지속. 삼성전자와 LG전자의 Smart IT 시장에서 경쟁력, IT 제품의 컨버전스화가
이루어지면 고기능화, 소형화, 저소비전력 추구 등으로 MLCC 소요원 수는 증가
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2007 2008 2009 2010F
M/S 12% (4위)
M/S 15% (3위)
M/S 19% (3위)
M/S 23% (2위)
<1위 Murata 30%>
521십억원 (44% yoy)
641십억원 (23% yoy)
1,000십억원 (56% yoy)
1,441십억원 (44% yoy)
21
�
III. Top Picks
22
� LG전자 : 2011년 Hot 기업으로 회귀 !
• 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가는 120,000원 유지
• 2011년 스마트폰 및 LED TV의 제품 라인 업 강화로 실적 개선이 가능해짐
• 2011년 신모바일기기 시장에서 H/W 중요성이 높아질 전망, LG전자의 M/S 증가 예상
• CEO변경(오너체제)으로 그룹 계열사간의 지원(신제품 출시, 원가경쟁력) 강화, 턴어라운드 시작
2011년 실적의 턴어라운드 가능
자료: LG전자, 대신증권 리서치센터
휴대폰의 수익성 회복이 주가방향을 결정
자료: LG전자, 대신증권 리서치센터
(원)
0
30,000
60,000
90,000
120,000
150,000
180,000
04 05 06 07 08 09 10
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
주가 휴대폰 영업이익률 (우)영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
1Q 2Q 3Q 4Q
2010F 2011F
23
�
제품별 매출비중
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F 2011F
HDI
BGA
MLCC,
LED
LED, MLCC
카메라모듈
BGA MLCC,
카메라모듈
BGA,
MLCCHDI
광픽업
삼성전기 : 스마트 IT 시장 확대의 수혜
• 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가는 170,000원 유지
• 2011년 LED TV 시장의 성장과 삼성전자의 M/S 증가로 LED의 고성장성, 고수익성 시현
• MLCC의 경쟁력 확대(M/S, 수익성)로 동사의 Cash Cow역할을 담당
• FC-BGA/CSP 시장에서 시장지배력 확대로 글로벌 기업으로 성장
MLCC, LED가 전체 매출과 이익을 견인
자료: 삼성전기, 대신증권 리서치센터
주가 vs MLCC, LED 영업이익률 비교
자료: 삼성전기, 대신증권 리서치센터
(원)
0
30,000
60,000
90,000
120,000
150,000
180,000
04 05 06 07 08 09 10
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
주가 MLCC 영업이익률 (우)
LED 영업이익률 (우)
24
� 대덕전자 : FC CSP 투자로 성장모멘텀 확대
• 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가는 10,500원 유지
• 신모바일기기 시장 확대는 대덕전자의 주요 사업의 매출 증가로 연결(Smart IT : HDI, MLB, PKG)
• FC CSP 부문의 투자로 2011년 신성장모멘텀을 확보
• PCB 업체 가운데 밸류에이션 매력도 높으며, 2011년 수익성 차별화가 가능
스마트 IT 시장 확대로 매출 증가, 이익 호조
자료: 대덕전자, 대신증권 리서치센터
반도체용 PCB(PKG) 비중 확대 지속
자료: 대덕전자, 대신증권 리서치센터
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2001 2003 2005 2007 2009 2011F
-400%
-300%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%매출액 증감률(yoy) 영업이익 증감률(yoy,우)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2000 2002 2004 2006 2008 2010F
PKG
MLB
TLB
HDI
