eSTRATELIS Overview Sept 2011

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El entrecomillado corresponde a las manifestaciones de Michalis Chrysohoidis al periódico berlinés Tagesspiegel, lo que sigue al entrecomillado es nuestra percepción de que el ”fin de la par?da” está cada vez más cerca. Grecia se verá abocada a salir del euro y a entrar en un proceso de impago de su deuda mo?vado, básicamente, por su incapacidad de rever?r sus déficits históricos. La Euro Zona (EZ) debe centrarse en aislar los efectos de dicho “default” asegurando la necesaria liquidez a los países con problemas y a las En?dades bancarias.

Sep?embre 2011

“La economía griega se está muriendo” y se aleja de la euro zona

Los incumplimientos de Grecia

A grandes rasgos podemos citar: El programa de privaCzaciones ni se ha iniciado. Se ha nombrado a un responsable (Kostas Mitopoulos) y se ha cons?tuido una Agencia Estatal que, de momento, carece de personal. En la lista de priva?zaciones aparecen, junto a empresas muy rentables como Hellenic Petroleum, el Aeropuerto de Atenas, o la empresa de loterías y apuestas (OPAP), aparecen monstruos como la compañía eléctrica estatal (DEI) en la que sus 20.000 empleados cobran más del doble del sueldo de un profesor universitario, lo que la hace inviable para cualquier comprador (RWE desis?ó por considerarla inreformable), y compañías con enormes pérdidas como la compañía de correos Hellenic Postbank. Las reformas fiscales y la persecución del fraude sólo existen sobre el papel. Se es?ma que el nivel de fraude es de 40.000 millones de €. Para entender la magnitud del fraude basta con mencionar que el déficit presupuestario del periodo enero-‐agosto de 2011 se es?ma en 18.600 millones de €. El periódico alemán Spiegel menciona un ejemplo aterrador del nulo esfuerzo fiscal: “En Corinto (cerca de Atenas) la recaudación por IVA correspondiente a los seis primeros meses de 2011 ha alcanzado la cifra de 18.000€, a pesar de que es la sede de uno de los casinos más importantes de Europa y numerosas Compañías ?ene su sede social en la zona”.

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La bolsa española a niveles de

1998

No es posible intentar reconstruir la economía griega sin abandonar el euro y reiniciar la ac?vidad con una moneda propia y fuertemente devaluada respecto del euro. La trampa de la austeridad, el decrecimiento en términos de PIB, y el incremento del déficit derivado de los bajos ingresos es un círculo insalvable para una economía que presenta, además, tantas ineficiencias como las señaladas anteriormente y que ?ene una enorme contestación social para afrontar las reformas estructurales que precisa. Como señala el FMI en su “Macroeconomic effects of Fiscal Consolidaton” Octubre 2010) para salir de esta situación es preciso un ajuste de ?po de cambio y aumentar las facilidades de la polí?ca monetaria. Grecia puede leer del caso Islandés. Islandia devaluó el año 2009 y su economía ha iniciado una rápida senda de recuperación: La inflación está por debajo del 2%, el crecimiento del PIB se es?ma entre el 3,5% y el 4% y el desempleo está alrededor del 9% (muy por debajo de España o Grecia).

Ventajas para GRECIA

Clarifican la opción europea y permite afrontar con serenidad el debate sobre el ESM (European stabilty mechanism) que debe tomar el relevo del EFSFM en el año 2013. Marca una senda de reforzamiento de las polí?cas comunes (fiscales y presupuestarias) y premia a las economías que han emprendido la senda de las reformas estructurales, dotándolas de un entorno más seguro en el que se puedan garan?zar las polí?cas de refinanciación a largo plazo y con unos costes muy bajos.

Ventajas para EUROPA

!... los plazos se estrechan y el margen de maniobra es muy pequeño. !Las opiniones públicas de los países “fuertes” están en contra de una estructura federalizante, si no obtienen el control de las políticas fiscales y presupuestarias. En los países periféricos la cesión de soberanía es un proceso difícil y lento. !Se puede no hacer nada, pero los problemas no resueltos a tiempo devienen en situaciones de difícil control.!

Todo esto, también podría no ocurrir pero …!




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Las consecuencias para el resto de la EZ Básicamente afectará a los Estados “periféricos” (Portugal; Irlanda; España; Italia), y a un gran número de bancos europeos tenedores de Deuda Griega y en especial a los bancos griegos. La clave para sobrellevar dichas consecuencias es la aplicación e incluso la ampliación del EFSF (European Financial Stability Facility), dicho fondo puede movilizar hasta 750.000 millones de € en su actual configuración. El Fondo debe facilitar préstamos puente a los Estados que lo precisen ante las previsibles dificultades de financiación a través de los mercados financieros. Asimismo el EFSF debe garan?zar las ayudas precisas a las En?dades bancarias (incluidas las griegas) que se verán seriamente afectadas por las provisiones derivadas del impago y la devaluación de la Deuda griega.

Europa … una idea que ahora muchos se cues?onan




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Timing

El 29 de SepCembre el Bundestag, vota la reforma del EFSF.

El 14 de Octubre la EZ debe deicidir si libera un nuevo tramo de ayuda a Grecia por importe de

8.000 millones de €. Probablemente estas fechas, ajustadas, nos den el horizonte temporal del “fin de la par?da” para Grecia. Con ello no habrán acabado los problemas, pues queda pendiente la aprobación parlamentaria del nuevo mecanismo ESM que sus?tuirá al EFSF a par?r de Diciembre de 2013 y que no cuenta con unanimidad en varios países, pero esto, ya es otra historia.

En el borde La economía Griega en comparación con otros miembros de la Zona Euro, también afectados por la crisis


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Sep?embre 2011

Nuestra Visión de los Mercados

Los ac?vos, básicamente las acciones, están infravalorados si atendemos a los múl?plos aplicados históricamente sobre los beneficios. Esta infraponderación se corresponde, sin embargo a la media de la caída de beneficios que históricamente se han dado en los escenarios de recesión desde 1949 hasta nuestros días (15%-‐20%), con excepción del estallido de la burbuja tecnológica (2001) y la crisis credi?cia (2008) en las que los beneficios cayeron de media el 30% y el 55% respec?vamente. Las oportunidades de inversión a corto plazo las vemos en la renta fija no gubernamental, al producirse importantes descuentos por caída de sus precios, en las inversiones en monedas de la zona asiá?ca, ante la polí?ca de ?po cero de US y, en el futuro de la EZ, y en la búsqueda de salidas a bolsa en las que podemos encontrar importantes descuentos materializables en el corto plazo.



En eSTRATELIS nos gustan los retos. Financiar inversiones, proyectos tecnológicos, o planes de expansión forman parte de nuestra tarea y de nuestra pasión. Tras un análisis riguroso y un conocimiento de la Compañía y de sus equipos humanos, emprendemos la tarea de aportar los fondos necesarios para hacer posible los proyectos empresariales que dan sen?do a una economía. En eSTRATELIS no esforzamos en buscar las idóneas para cada proyecto y materializarlas.

La financiación de Proyectos Empresariales

Las fuentes de financiación son diversas al igual que sus mecanismos.

Global Advisoring 1 % Flat Ser económicamente sostenibles, siempre ha sido uno de nuestros principales objeCvos. Todos nuestros clientes, saben de qué estamos

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