TSP

멜파스

이엘케이

에스맥

일진디스플레이

시노펙스

태양기전

삼성전자

무선충전+NFC

아모텍

삼성전기

알에프텍

한솔테크닉스

EMW

켐트로닉스

내장소재

서원인텍

유아이엘

사출+메탈케이스

인탑스

모베이스

이랜텍

삼성전자

사출케이스

삼광*

삼우엠스

신양오라컴

우전

엔알케이

메탈케이스

KH바텍

SJ테크*

장원테크*

유원화양*

알루코

성우전자

지문인식모듈

삼성전자

크루셜텍

드림텍*

파트론

엠씨넥스

진동모터

영백씨엠*

와이솔

자화전자

파트론

FPCB

비에이치

인터플렉스

대덕GDS

플렉스컴

SI플렉스*

세일전자*

씨에스티*

뉴프렉스

액트

삼성전기

LG이노텍

PCB (HDI)

코리아써키트

대덕전자

디에이피

심텍

이수페타시스

삼성전기

LG이노텍

FPCB 소재

이녹스

SKC코오롱PI

수동부품

모다이노칩

아모텍

아비코전자

RF칩

와이솔

RF케이블

기가레인

커넥터/소켓

우주일렉트로

신화콘텍

제이앤티씨*

카메라 모듈

삼성전기

LG이노텍

파트론

캠시스

파워로직스

엠씨넥스

나무가

해성옵틱스

아이엠

삼성전자

카메라 렌즈

세코닉스

해성옵틱스

방주광학*

코렌

디지탈옵틱

파트론

아이엠

AFA+OIS

해성옵틱스

아이엠

자화전자

하이소닉

재영솔루텍

엠씨넥스

파트론

광학필터

옵트론텍

나노스

엘엠에스

IT 탐방왕 스마트폰 산업지도

Contents

“만약 Apple이 삼성을 벤치마킹한다면”

Summary : 베트남 생산라인에 주목

01. 베트남에 주목하는 이유

02. 스마트폰 산업 진단

03. 삼성전자 IM 전략 분석

04. 밸류체인 투자전략

05. 2016 스마트폰 산업지도 (하반기)

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Analyst 김영우 (IT총괄/반도체/디스플레이) hermes_cmu@sk.com 02-3773-9244

Analyst 박형우 (휴대폰/전기전자/통신장비) hyungwou@sk.com 02-3773-8889

베트남 생산라인에 주목

Summary

만약 Apple이 삼성을 벤치마킹한다면 – “베트남 생산 확대” 왜 우리는 베트남에 주목하는가

5

1. Apple은 삼성전자를 벤치마킹해 베트남에서의 생산비중 확대 예상

- OLED 모듈과 듀얼카메라 채용으로 iPhone의 생산원가 부담은 가중될 것

- Apple은 수익성 하락에 대한 대안으로 베트남에서의 인건비(생산원가) 절감 시도 예상

- Apple이 베트남 생산을 확대하려는 정황이 부품사와 생산라인 통해 확인되고 있음

2. 2016년 스마트폰 산업은 부진하지만, 삼성 IM은 실적 반등에 성공

- 삼성 IM의 이익개선은 판매전략이 아닌 베트남을 위주로 한 생산전략에 기인

- IM 실적은 3Q16에 QoQ 소폭 감소하겠으나, J 출하량 확대와 노트7의 출시로 여전히 견조할 것

- 아이폰7이 출시되는 9월 말부터는 경쟁심화 가능

3. 부품산업 성수기 진입. 3분기는 통상적으로 부품사들의 성수기

- 베트남 내 생산라인을 보유하고 있고, 삼성전자와 Apple 모두에 부품 공급 가능한 부품사에 주목

- S/노트 및 J시리즈 향 부품 공급 비중이 높은 벤더는 하반기 실적 개선 기대 가능

- 부품 업계가 부진했던 2Q16에 매출이 견조했던 업체들은 3Q16에 호실적 전망

05

01 베트남에

주목하는 이유

삼성전자 IM 영업이익률 vs 스마트폰 출하량 삼성전자 스마트폰 가격대별 판매동향 : 큰 변화 없음

자료 : DART, SA, SK증권 추정 자료 : SA, SK증권 추정

삼성전자 IM 이익증가, 무엇이 바뀌었는가? 스마트폰 판매전략이 아닌 스마트폰 생산전략의 성공

7

삼성전자 스마트폰 사업부 영업이익률은 3Q14, 7.1% → 2Q16E, 16.3%로 대폭 개선

- 그러나 같은 기간동안 스마트폰 출하량은 크게 변하지 않았음

- 가격대별 스마트폰 판매 또한 중저가 비중이 줄고, 저가 비중이 증가했던 것을 제외하면 특이점 찾기 어려움

IM (Information technology & Mobile communication, 모바일)의 영업이익 개선은 판매전략이 아닌 생산전략에 기인

- 삼성전자의 스마트폰 생산라인은 한국 → 중국 → 베트남으로 생산비중 이동 중

삼성전자는 스마트폰의 평균판매가격(ASP)이 지속적으로 하락하는 상황에서, 인건비가 낮은 베트남 생산비중 확대로 돌파구 마련

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1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16

저가 중저가 중가 중고가 고가(백만대)

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삼성 IM opm 스마트폰 출하량 (우)(백만대)

출하량 변동 없음

IT제조사 베트남 진출 현황 삼성전자 스마트폰 수익성 개선의 원천, 베트남

8

회사 생산제품 위치 공장

삼성전자 휴대폰 박닌성 옌퐁공단

삼성전자 휴대폰 타이응우옌성 옌빈공단

삼성전자 가전 호치민시티 CE 복합단지

LG전자 IT 하이퐁 하이퐁캠퍼스

Foxconn 휴대폰 박닌성/박장성 Microsoft 모바일

베트남에 생상공장 보유한 업체는 삼성, LG, Microsoft, Foxconn

그 중 삼성전자는 가장 적극적으로 베트남에 투자

- 과거 스마트폰 생산라인 증설에 이어, 현재는 가전 생산라인 확충 돌입

LG전자와 Microsoft(Nokia) 도 베트남 진출

제조업체들의 베트남 진출 이유

- ① 낮은 인건비

- ② 풍부한 젊은 노동 인구

- ③ 베트남 정부의 법인세 감면

출처 : 구글맵, SK증권

Apple은 iPhone8 (2017년) 부터 OLED 채용 전망

15K 15K 15K 15K 30K 30K 30K 30K

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15K 15K Others

2018.1H

60K

45K

45K

2017.9 iPhone 10주년 폰 출시

- 5.8” iPhone pro는 OLED 채택

- Apple pencil 사용 가능 예상

2018.3 iPhone 8 출시?

- 삼성처럼 반기별 모델 출시 가능

- 4.8~5.0” Size의 OLED 채택

2018년 삼성전자 차별화 필요

- Foldable Phone 출시 전략

2016.2H 2016.1H 2017.2H 2017.1H

삼성디스플레이 OLED 패널 및 모듈 증설 예상시기

삼성디스플레이 OLED 일체형 모듈 양산 예상시기

설비입고

양산개시

설비입고

양산개시

설비입고 양산개시

SDC가 베트남을 거점으로 OLED 모듈 공급 예정

iPhone8 OLED 공급은 패널 아닌 모듈로 Apple의 원가부담 가중

15K 15K 15K 15K 30K 30K 30K 30K

60K 45K 45K

15K 15K Others

2018.1H 2016.2H 2016.1H 2017.2H 2017.1H

Flexible OLED Fab 공간부족

- 2017.2H A3 Fab 공간은 135K로 여유공간 전혀 없음

LCD 7-1 Fab 설비 매각후 6G Flexible OLED 전환 필요

- 2018년 삼성전자 프리미엄급 Foldable Phone 출시 예상

- 중국 및 기타고객 대응 위해 추가적 증설 필요하게 될 것

유휴 LTPS Capa도 중소형 Flexible OLED 전환 필요

60K 45K 45K

Apple 공급은 패널이 아닌 모듈

- 3D Touch 및 Apple pencil

위해 일체형 터치패널 채택예상

- 모듈 생산의 거점은 베트남

- OLED 채택시 LCD 대비 원가 대폭 상승

Apple도 대폭적인 인건비 절감 노력 필요

삼성디스플레이 OLED 패널 증설 (한국)

삼성디스플레이 OLED 모듈 증설 (베트남)

OLED 부품은 디스플레이&포스터치&Apple pencil 기능이 접목된 모듈형 제품 기대

만약 Apple이 삼성을 벤치마킹한다면, 스마트폰 생산비용을 낮추기 위해 베트남 생산 비중 확대 예상

11

Apple의 스마트폰 사업은 현재 추세라면 판가하락과 동시에 부품원가 상승으로 수익성 악화가 지속 될 것

- 모듈형 OLED 패널, 듀얼카메라 채용, DRAM 채용량 증가 등으로 원가 부담 가중

- 따라서 향후 Apple 스마트폰 전략의 초점은 BOM(Bill of Materials) Cost 개선

- Apple은 NAND 수요 증가 유도를 통한 판가 인상과 함께 생산구조 효율화에 집중할 것

해결책으로 Apple은 향후 삼성전자와 같이 베트남 생산라인 확대 예상

- Apple의 두 번째 삼성 벤치마킹. 첫 번째는 패블릿이었음

- 대안으로 인도, 멕시코 등도 거론됨

Apple이 베트남으로 생산라인을 이전하려는 정황이 이미 여러 곳에서 확인되고 있음

- ① 과거 Foxconn의 베트남 생산라인 확장 계획

- ② 삼성디스플레이의 베트남 모듈공장 증설

- ③ Foxconn 자회사의 Microsoft Mobile Vietnam(베트남 생산공장) 인수

- ④ Apple의 10억 달러 규모 하노이 데이터센터 설립 계획

- ⑤ LG이노텍의 베트남 카메라모듈 생산공장 진출 가능성

결론 : 베트남에 생산라인 진출한 부품업체들의 수혜 전망

- 삼성전자는 생산효율 지속 개선을 위해, 베트남 진출 업체들에게 부품 배정물량 증가 시킬 것

- 삼성의 주력 모델은 S/노트와 J시리즈. 해당 스마트폰 향 부품 과점 공급업체에 주목

- 삼성전자와 Apple 모두에 부품 공급 예상되는 업체들은 대폭적인 성장 가능

스마트폰 산업 진단

02

글로벌 스마트폰 출하량은 2015년 들어 YoY 성장률 하락세 가속화

자료 : SA, SK증권

글로벌 스마트폰 시장 출하량 동향 2016년 출하량은 14.7억대 전망: 스마트폰 시장의 성장 둔화 가속화

13

2016년 스마트폰 시장 출하량은 전년대비 2% 증가한 14.7억대 전망

YoY 성장률은 2013년 41% → 2016년 2%로 급격한 둔화 예상

- 2016년 글로벌 스마트폰 출하량 당초 예상대비 부진

2016년 또는 2017년에 글로벌 스마트폰 출하량 역성장 가능성 존재

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Shipment

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(억대)

1st Tier 스마트폰 시장점유율: 삼성전자의 M/S 회복 2nd Tier 스마트폰 시장점유율: LG전자는 Top5 밖으로

자료 : SA, SK증권 추정 자료 : SA, SK증권 추정

글로벌 스마트폰 시장점유율 삼성전자는 중저가 스마트폰으로 시장점유율 회복 및 수익성 개선 성공

14

삼성전자의 시장점유율은 3Q13에 35%로 고점 기록 후 20%까지 하락. 그러나 3Q15에 24%로 반등에 성공

- 이는 베트남 생산비중 확대 및 J시리즈 증산에 따른 효과

LG전자는 4~5% 대의 시장점유율을 유지 중인 가운데, 중화권 제조사들의 선전으로 출하량 순위 6위로 밀려남

- 1위 삼성전자 / 2위 Apple / 3위 Huawei / 4위 OPPO / 5위 Xiaomi / 6위 LG전자, VIVO

중화권 업체들의 시장점유율 추격은 지난 3Q14부터는 더딘 상황

- 삼성전자의 중저가 스마트폰 시장 치킨게임 전략이 유효했던 것으로 분석

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Lenovo Xiaomi LG

ASP: 글로벌 vs 삼성전자 vs LG전자 ASP: 글로벌 vs Apple

자료 : SA, SK증권 추정 자료 : SA, SK증권 추정

스마트폰 시장 평균판매단가(ASP) 동향 스마트폰 제조사들 ASP 급격한 하락세

15

글로벌 스마트폰 시장의 대당 평균판매가격(ASP)은 하락 지속

- 글로벌 ASP는 1Q12 $330 → 현재 $240로 하락. 과거 3년간 약 -27% 하락함

삼성의 ASP도 4Q12를 고점으로 하락. 삼성의 ASP 하락 추세는 플래그십이 출시되는 2분기를 제외하면 글로벌 변화와 유사

- 삼성은 시장점유율 수성을 위해서 ASP 하락을 감수 중인 것으로 분석. 판가 상승보다는 원가구조 개선 전략

- LG전자는 2014년에 일시적으로나마 G3의 선전으로 ASP 견조했었으나 이후 다시 하락 지속

반면 Apple 스마트폰 ASP도 하락 시작

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글로벌 삼성전자 LG전자

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글로벌 Apple

중국 시장 내, 제조사별 시장점유율 신흥 시장 YoY 성장률 추이

자료 : 업계자료, SK증권 추정 자료 : 업계자료, SK증권 추정

지역별 동향 국가별 스마트폰 YoY 성장률 빨간불, 신흥시장도 꺾였다

16

중국 스마트폰 시장, 성장 정체된 상황에서 점유율 경쟁은 심화

- 1Q16 기준 점유율은 화훼이가 선두고, 2위권 3개 업체들의 점유율이 10%초반대 수준에서 수렴

- 삼성전자 점유율 하락세는 둔화. 향후 C시리즈의 판매 추이에 주목

중국 시장 뿐 아니라, 인도, 브라질, 멕시코 등의 주요 신흥 시장 YoY 성장률 둔화가 더욱 큰 문제

- 소위 말하는 차세대 신흥 시장의 성장률도 이미 매출 성장 제한적

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Huawei OPPO Xiaomi

Apple Samsung

삼성전자 IM 전략 분석

03 2Q16에도 스마트폰 수익성 개선 지속

베트남에서의 생산비중 확대통한 원가구조 개선

비용구조 효율화를 판가경쟁력으로 연결

삼성전자 IM 동향 분석 삼성전자 IM사업부 영업이익 vs 출하량

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1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E

삼성 IM 매출액 32.8 35.5 36.6 33.9 32.4 28.5 24.6 26.3 25.9 26.1 26.6 25.0 27.6 26.3 25.7 26.3

삼성 IM 영업이익 (좌) 6.5 6.3 6.7 5.5 6.4 4.4 1.8 2.0 2.7 2.8 2.4 2.2 3.9 4.3 4.1 4.0

삼성 IM opm 19.8% 17.7% 18.3% 16.1% 19.8% 15.5% 7.1% 7.5% 10.6% 10.6% 9.0% 8.9% 14.1% 16.3% 16.1 15.1

스마트폰 출하량 (우) 69 76 88 86 89 75 79 75 83 72 84 81 79 78 84 81

삼성전자 스마트폰 생산 동향

자료 : SA, SK증권

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삼성 IM 영업이익 (좌) 스마트폰 출하량 (우)(조원) (백만대)

수익성 개선

IM 수익성 개선

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2016 삼성전자 수익성 반등은 원가구조 효율화에 기인

- 현재 스마트폰 해외생산비중은 90%를 상회하고, 그 중 베트남 생산비중은 40% 초중반 수준으로 예상

- 함께 베트남에 진출한 부품 벤더들로부터 낮은 가격에 표준화 부품들을 공급받아 베트남의 저렴한 인건비로 스마트폰 생산

2Q16 IM 실적 서프라이즈는 S와 J 때문으로 분석

- S 출하량은 2분기에 전분기 대비 56% 증가한 것으로 추산

- J시리즈 생산량 및 출하량 지속 증가 추세

삼성전자 스마트폰 생산 동향

자료 : SA, SK증권

삼성전자 IM 수익성 개선의 원동력은 베트남으로의 생산라인 이전

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스마트폰생산량 S 시리즈생산량 J 시리즈생산량 S 생산비중 J 생산비중(만대)

플래그십 스마트폰 Spec. 변화 (S, Note) 사양 상향보다는 원가구조 개선 전략

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Model Galaxy S6 Galaxy S6 Edge Galaxy Note 5 Galaxy S6 Edge+

Global Launch Mar-15 Mar-15 Aug-15 Aug-15

Memory 3GB DRAM 3GB DRAM 4GB DRAM 4GB DRAM

Storage 32/64/128 GB NAND 32/64/128 GB NAND 32/64/128 GB NAND 32/64/128 GB NAND

CPU speed Exynos 7420 Exynos 7420 Exynos 7420 Exynos 7420

OS Android 5.0.2 Lollipop

Android 5.0.2 Lollipop

Android 5.1.1 Lollipop

Android 5.1.1 Lollipop

Display type 5.1"" AMOLED 5.1"" AMOLED 5.7" AMOLED 5.7" AMOLED

Display Pixels 1440x2560 pixels (577 ppi) 1440x2560 pixels (576 ppi) 1440x2560 pixels (518 ppi) 1440x2560 pixels (518 ppi)

Camera 16MP (OIS) / 5MP 16MP (OIS) / 5MP 16MP, 5MP 16MP, 5MP

Battery 2,550 mAh 2,600 mAh 3,000 mAh 3,000 mAh

Model Galaxy S7 Galaxy S7 Edge Galaxy Note 7 (E)

Global Launch Feb-16 Feb-16 Aug-16

Memory 4 GB DRAM 4 GB DRAM 4GB DRAM

Storage 32/64 GB NAND 32/64 GB NAND 32/128/256 GB NAND

CPU speed Snapdragon 820, Exynos 8890 Snapdragon 820, Exynos 8890 Snapdragon 820, Exynos 8890

OS Android 6.0 Marshmallow

Android 6.0 Marshmallow

Android 6.0 Marshmallow

Display type 5.1"" AMOLED 5.5"" AMOLED 5.7" AMOLED

Display Pixels 1440x2560 pixels (577ppi) 1440x2560 pixels (534ppi) 1440x2560 pixels

Camera 12MP(f1.7) / 5MP(f1.7) 12MP(f1.7) / 5MP(f1.7) 12MP(f1.7) / 5MP(f1.7)

Battery 3,000 mAh 3,600 mAh N/A

출처 : GSM Arena SK증권

A시리즈 스마트폰 Spec. 변화 디자인 및 카메라 기능 개선에 중점

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Model A3 A5 A7 A8

Global Launch Octobor-2014 Octobor-2014 Jan-15 Jul-15

Memory 1.5GB DRAM 2GB DRAM 2GB DRAM 2GB DRAM

Storage 16GB NAND 16GB NAND 16GB NAND 32GB NAND

CPU speed 1.2GHz quad core 1.2GHz quad core 1.5GHz quad core Quad 1.8 GHz & Quad 1.3 GHz

OS Android OS 4. 4. 4 KitKat

Android 4. 4. 4 KitKat

Android 4. 4. 4 KitKat

Android OS, v5.1 Lollipop

Display type 4.5" super amoled 5" super amoled 5.5" super amoled 5.7" super amoled

Display Pixels 540 x 960 pixels 720 x 1280 pixels 1080 x 1920 pixels 1080 x 1920 pixels (386 ppi)

Camera 8MP(f2.4) / 5MP(f2.2) 13MP(f2.0) / 5MP(f2.2) 13MP(f2.0) / 5MP(f2.2) 16MP / 5MP

Battery 1900 mAh 2300mAh 2600mAh 3050mAh

Model A3 (2016) A5 (2016) A7 (2016) A9 Pro (2016)

Global Launch Dec-15 Dec-15 Dec-15 Mar-16

Memory 1.5GB DRAM 2GB DRAM 3GB DRAM 4GB DRAM

Storage 16GB NAND 16GB NAND 16GB NAND 32GB NAND

CPU speed Quad-core 1.5 GHz Octa-core 1.6 GHz Octa-core 1.6 GHz Quad 1.8 GHz & Quad 1.2 GHz

OS Android OS, v5.1.1 Lollipop

Android OS, v5.1.1 Lollipop

Android OS, v5.1.1 Lollipop

Android OS, v6.0.1 Marshmallow

Display type 4.7" super amoled 5.2" super amoled 5.5" super amoled 6.0" super amoled

Display Pixels 720 x 1280 pixels (312 ppi) 1080 x 1920 pixels (424 ppi) 1080 x 1920 pixels (401 ppi) 1080 x 1920 pixels (367 ppi)

Camera 13MP(f1.9) / 5MP(f1.9) 13MP(f1.9, OIS) / 5MP(f1.9) 13MP(f1.9, OIS) / 5MP(f1.9) 16MP(f1.9, OIS) / 8MP(f1.9)

Battery 2300mAh 2900mAh 3300mAh 5000mAh

출처 : GSM Arena SK증권

J 시리즈 스마트폰 Spec. 변화 중저가 스마트폰 부품 고사양화와 원가경쟁 동시 달성. IM전략의 핵심

22

Model J1 J1 4G J5 J7

Global Launch Jan-15 Jan-15 Jun-15 Jun-15

Memory 512MB DRAM 768MB DRAM 1.5GB DRAM 1.5GB DRAM

Storage 4GB NAND 4GB NAND 8/16GB NAND 16GB NAND

CPU speed 1.2GHz dual core Quad-core 1.2 GHz Quad-core 1.2 GHz Octa-core 1.5 GHz

OS Android OS, v4. 4. 4 KitKat

Android OS, v4.4.4 KitKat

Android OS, v5.1 Lollipop

Android OS, v5.1 Lollipop

Display type 4.3" TFT capacitive touchscreen 4.3" TFT capacitive touchscreen 5.0" super amoled 5.5" super AMOLED

Display Pixels 480 x 800 pixels (217 ppi) 480 x 800 pixels (217 ppi) 720 x 1280 pixels (294 ppi) 720 x 1280 pixels (267 ppi)

Camera 5MP(f2.2) / 2MP 5MP / 2MP 13MP(f1.9) / 5MP(f2.2) 13MP(f1.9) / 5MP(f2.2)

Battery 1,850mAh 1,850mAh 2,600mAh 3,000mAh

Model J1 (2016) J3 Pro (2016) J5 (2016) J7 (2016)

Global Launch Jan-16 Jun-16 Mar-16 Mar-16

Memory 1GB DRAM 2GB DRAM 2GB DRAM 3GB DRAM

Storage 8GB NAND 16GB NAND 16GB NAND 16GB NAND

CPU speed Quad-core 1.3 GHz Quad-core 1.2 GHz Quad-core 1.2 GHz Quad-core 1.6 GHz

OS Android OS, v5.1.1 Lollipop

Android OS, v5.1 Lollipop

Android OS, v5.1 Lollipop

Android OS, v5.1 Lollipop

Display type 4.5" super AMOLED 5.0" super AMOLED 5.2" super AMOLED 5.5" super AMOLED

Display Pixels 480 x 800 pixels (245 ppi) 720 x 1280 pixels (294 ppi) 720 x 1080 pixels (282 ppi) 1080 x 1920 pixels (401 ppi)

Camera 5MP(f2.2) / 2MP(f2.2) 8MP(f2.2) / 5MP(f2.2) 13MP(f1.9) / 5MP(f1.9) 13MP(f1.9) / 5MP(f1.9)

Battery 2,050mAh 2,600mAh 3,100mAh 3,300mAh

출처 : GSM Arena SK증권

05

04 밸류체인 투자전략

부품산업 개편 일부 벤더에 수요 집중

24

TSP

멜파스

이엘케이

에스맥

일진디스플레이

시노펙스

태양기전

삼성전자

무선충전+NFC

아모텍

삼성전기

알에프텍

한솔테크닉스

EMW

켐트로닉스

내장소재

서원인텍

유아이엘

사출+메탈케이스

인탑스

모베이스

이랜텍

삼성전자

사출케이스

삼광*

삼우엠스

신양오라컴

우전

엔알케이

메탈케이스

KH바텍

SJ테크*

장원테크*

유원화양*

알루코

성우전자

지문인식모듈

삼성전자

크루셜텍

드림텍*

파트론

엠씨넥스

진동모터

영백씨엠*

와이솔

자화전자

파트론

FPCB

비에이치

인터플렉스

대덕GDS

플렉스컴

SI플렉스*

세일전자*

씨에스티*

뉴프렉스

액트

삼성전기

LG이노텍

PCB (HDI)

코리아써키트

대덕전자

디에이피

심텍

이수페타시스

삼성전기

LG이노텍

FPCB 소재

이녹스

SKC코오롱PI

수동부품

모다이노칩

아모텍

아비코전자

RF칩

와이솔

RF케이블

기가레인

커넥터/소켓

우주일렉트로

신화콘텍

제이앤티씨*

카메라 모듈

삼성전기

LG이노텍

파트론

캠시스

파워로직스

엠씨넥스

나무가

해성옵틱스

아이엠

삼성전자

카메라 렌즈

세코닉스

해성옵틱스

방주광학*

코렌

디지탈옵틱

파트론

아이엠

AFA+OIS

해성옵틱스

아이엠

자화전자

하이소닉

재영솔루텍

엠씨넥스

파트론

광학필터

옵트론텍

나노스

엘엠에스

1Q16 실적분석 및 2Q16, 3Q16 전망

부품업계 2Q16 부진, 3Q16 반등 예상

25

1Q16, 삼성전자 IM사업부 수익성 반등 수혜는 S, A, J 시리즈향 매출비중 높은 일부 벤더에 국한

- → 카메라부품 및 케이스 산업은 점유율 경쟁 심화

- → FPCB산업 구조조정 가속화 : 플렉스컴, 세일전자, 그린테크, 씨에스티 파산 또는 회생절차 개시

2Q16 서플라이체인 실적 전망

- 부품사의 2분기 매출액은 삼성 스마트폰 생산량 감소로 QoQ 10% 내외로 감소 예상

- SEC는 갤럭시S7 생산 물량의 상향조정보다는 노트7 생산 서두르고 있는 것으로 파악

- 2Q16 실적 부진보다는 3Q16 반등 가능성에 주목 필요

1Q16 실적 QoQ YoY vs 3Q15

매출액 OP NP 매출액 OP NP 매출액 OP NP 매출액 OP NP

인탑스 1,382 75 16 6% 9% -61% -32% 31% -15% -31% -49% -88%

KH바텍 1,042 -17 -25 -44% 적전 적전 -56% 적전 적전 -45% 적전 적전

서원인텍 965 52 51 20% 4% -3% -5% -20% -31% -11% 11% -22%

유아이엘 1,150 44 30 10% -18% 흑전 6% -32% -45% -15% -45% -64%

파트론 2,481 207 132 25% 11% 31% 23% 47% 31% 13% 5% -23%

엠씨넥스 872 -89 -100 -20% 적지 적지 -47% 적전 적전 -29% 적전 적전

세코닉스 784 58 45 18% 1829% 흑전 28% 35% 22% 38% 219% 흑전

옵트론텍 353 35 12 -10% 흑전 흑전 35% 322% 흑전 -19% 6% 흑전

비에이치 1,105 -18 -4 6% 적전 적지 32% 적전 적전 8% 적전 적전

대덕GDS 1,264 142 118 3% 96% 122% -13% 259% -11% -13% 129% 34%

코리아써키트 1,407 106 2 8% 32% 흑전 -3% -28% -88% -11% -20% -96%

아모텍 990 95 48 45% 205% 148% 30% 74% 24% 4% 17% -31%

아비코전자 210 23 20 26% -10% -32% 29% 54% 27% 6% -16% -3%

와이솔 1,218 121 88 18% -8% -14% 49% 69% 41% 24% 25% 32%

우주일렉트로 555 43 29 32% 54% -8% 12% 9% -20% 5% -28% -43%

출처 : Dataguide, SK증권

영업이익률 비교: 삼성전자 IM vs 28개 스마트폰 부품사

자료 : Dataguide, DART, SK증권 주: 25개 업체는 KH바텍, 나노스, 대덕GDS, 모베이스, 비에이치, 서원인텍, 세코닉스, 아모텍, 아비코전자, 에스맥, 엠씨넥스, 옵트론텍, 와이솔, 우주일렉트로, 유아이엘, 이노칩, 이녹스, 인탑스, 자화전자, 캠시스, 켐트로닉스, 코렌, 코리아써키트, 파트론, 플렉스컴

3Q16, IT 성수기 진입 부품사, 3Q16 수익성 반등 가능성에 주목

26

3분기는 통상적으로 부품사들의 성수기

3Q16 삼성전자 중저가 스마트폰 증산 전망

- 중저가 스마트폰 증산은 삼성전자에게는 영업이익률 하락을 초래. 반면 부품사들의 출하량과 매출 증가를 견인

- 상반기에는 세트업체들에 주목했다면, 3분기에는 부품사에 주목. 다만 수혜는 일부 부품사들에 집중 될 것

삼성전자의 상반기 수익성 개선으로 부품 판가인하 압력 완화 기대

0%

5%

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1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16

삼성전자 IM 영업이익률 부품사 25개 합산 영업이익률

3분기부품사 수익성

반등 가능성에 주목

IT투자전략 – 우리가 주목하는 IT 기업들 IT제조사들의 생산전략이 비용절감이라는 것에 초점

27

베트남 내 생산라인 보유 업체

- 삼성전자는 베트남 생산비중을 지속적으로 늘리고 있고, 향후 LG와 Apple 생산라인의 베트남 진출 본격화 예상

삼성디스플레이 향 장비/소재/부품사

- 스마트폰과 New Technology 제품의 OLED 채용 지속적으로 증가

삼성전자 핵심 벤더

- 고객사와의 협력 확대 가능성에 주목

S, J시리즈 향 매출비중

- 삼성전자 스마트폰 중 단일제품 생산수량이 가장 높은 제품이기에 향후에도 부품수요 견조할 것

2Q16 매출 견조했던 공급사

- 점유율 상승 또는 신규아이템 공급 등의 구조적 변화 있었을 것으로 분석

- 따라서 해당 업체들은 3Q16에도 호실적 전망

05

05 2016 (하반기)

스마트폰 산업지도

부품 업계지도

내외장재: 글로벌 메탈 트렌드

29

삼성전자, 2015년에 CNC메탈케이스 생산 공정을 자체적으로 투자

- CNC 장비 약 2,000대를 알루코, 인탑스, 모베이스, 이랜텍, 비상장사에 임대

- 기존 하이브리드 케이스 생산업체는 2015년 2분기부터 삼성전자 케이스 시장점유율 크게 하락

2016년부터 메탈케이스 채용을 $200대의 저가 스마트폰까지 확대

업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

사출+메탈 케이스

인탑스 1,651 10,527 6,973 6,616 421 -32 318 384 -119 187 35% 39% 30%

모베이스 1,177 2,760 3,731 2,550 319 463 201 243 346 293 57% 27% 16%

이랜텍 1,393 6,547 5,793 6,161 268 85 223 129 49 149 282% 262% 226%

사출 케이스

삼우엠스 417 3,296 3,402 2,636 87 112 53 67 59 1 336% 239% 223%

신양오라컴 439 2,717 1,567 1,471 -287 -48 -128 -301 -52 -159 1271% 445% 514%

우전 345 5,064 2,936 1,924 209 -370 -487 66 -942 -627 131% 339% 1188%

엔알케이 217 1,440 636 230 -237 -241 -114 -446 -315 -104 62% 35% 36%

메탈 케이스

KH바텍 2,430 8,242 5,900 7,379 668 350 312 581 262 209 81% 116% 62%

에스에스컴텍 549 1,703 196 181 76 -66 -51 -103 -96 -454 126% 169% 379%

알루코 3,756 3,762 3,772 4,339 195 156 240 4 66 198 222% 229% 161%

성우전자 957 1,480 1,555 1,663 100 103 85 73 104 110 58% 44% 42%

아이엠텍 1,111 279 466 1,048 13 59 177 13 54 145 69% 50% 48%

내장 소재 서원인텍 2,074 3,580 3,939 3,696 334 257 209 268 309 247 49% 42% 41%

유아이엘 1,151 2,863 4,169 4,540 194 270 241 173 236 135 53% 70% 63%

출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

카메라: $100대 저가 스마트폰 카메라까지 고화소 채용

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중저가 스마트폰의 카메라모듈 고화소화 스펙 고사양화

- 삼성전자는 2015년부터 $100대 스마트폰(갤럭시온7)에도 고화소 카메라인 13M 후면과 5M 전면 모듈을 채용

- 중저가 스마트폰향 카메라 부품 공급물량 많은 업체에 주목 필요

- 최근 New A시리즈 등 중저가 후면 카메라에도 OIS 채용 시작. 향후 듀얼카메라 시장 확대 및 플래그십의 전면 카메라 고사양화 기대

카메라 부품사들, 카메라 내 부품사업 영역 확장 중 (렌즈 ↔ AF액츄에이터/OIS ↔ 카메라모듈 ↔ 광학필터)

- 향후 공급 과잉에 따른 경쟁 심화와 판가 하락 가능성 존재

업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

모듈

삼성전기 38,841 82,566 61,004 61,763 4,640 649 3,013 3,302 5,027 112 69% 66% 68%

LG이노텍 21,537 62,115 64,661 61,381 1,362 3,140 2,237 155 1,127 951 248% 161% 122%

파트론 6,309 10,995 7,698 8,058 1,349 662 588 1,060 484 398 85% 53% 41%

캠시스 1,547 3,809 3,962 4,223 260 191 79 103 31 5 157% 161% 161%

파워로직스 1,336 5,358 5,523 5,814 18 116 94 40 49 47 129% 126% 95%

엠씨넥스 1,548 2,972 4,104 5,029 121 226 263 80 136 162 237% 275% 199%

나무가 2,219 2,193 2,183 4,038 54 18 257 21 18 85 445% 600% 238%

렌즈

세코닉스 2,081 2,152 2,171 2,449 257 180 128 204 142 90 88% 76% 86%

해성옵틱스 884 1,695 1,823 2,844 208 47 63 142 31 29 120% 132% 135%

코렌 635 1,290 813 870 146 -68 -38 93 -73 -133 220% 283% 415%

디지탈옵틱 2,029 1,538 772 707 225 20 -132 172 -47 -106 112% 89% 87%

AFA/OIS

아이엠 885 3,452 2,502 2,410 46 -53 52 -66 -112 22 179% 170% 185%

자화전자 2,363 4,686 3,261 2,673 554 258 242 429 220 199 49% 39% 45%

하이소닉 435 437 352 536 -47 -54 13 -57 -78 6 64% 145% 84%

재영솔루텍 1,052 1,727 1,515 1,641 7 51 40 -47 6 11 406% 418% 346%

광학필터

옵트론텍 1,353 2,027 830 1,355 278 -284 22 155 -308 17 110% 225% 226%

나노스 N/A 2,305 936 903 81 66 -105 44 4 -271 210% 221% 483%

엘엠에스 608 1,117 1,389 1,234 169 188 73 155 227 69 81% 103% 82%

출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

카메라: 카메라업체들의 사업영역 다변화

31

렌즈 AF액츄에이터 OIS 광학필터 카메라모듈 기타 사업

삼성전기

LG이노텍

파트론

캠시스

파워로직스

엠씨넥스

나무가

세코닉스 전장용

해성옵틱스

코렌

디지탈옵틱

방주광학*

아이엠

자화전자

하이소닉

재영솔루텍

옵트론텍

나노스 OIS 홀센서

이노웨이브*

엘엠에스

: 기존 사업

: 신규 진출 사업

출처 : SK증권

부품 업계지도

New Technology 시대에는 카메라 수요 증가. 그러나 소수업체만 수혜 전망

32 출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

33 출처 : Dataguide, SK증권

4. 부품 업계지도

FPCB/HDI: 구조조정 가능성이 대두되는 FPCB

34

국내 FPCB업체들은 수익성 및 재무구조 악화로 이미 다수의 업체들이 파산

- ① 과거(2012~2013년) 무리한 생산능력(Capacity) 증설에 따른 감가상각비용 부담

- ② 지속적인 단가인하 압력으로 수익성 악화

향후 비에이치, 인터플렉스, 대덕GDS는 업계구조조정에 따른 반사 수혜 가능할 것

업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

FPCB

비에이치 999 3,791 3,159 3,646 314 190 94 221 127 87 159% 160% 209%

인터플렉스 2,064 9,911 6,428 5,295 1 -917 -848 -7 -588 -895 91% 87% 91%

대덕GDS 2,737 6,164 5,898 5,231 623 179 76 518 213 210 30% 23% 16%

플렉스컴 상폐 5,238 2,775 3,186 242 -436 -547 192 -460 -829 191% 371% N/A

뉴프렉스 633 1,353 1,378 1,206 14 38 -12 -36 21 -18 195% 176% 195%

액트 624 841 630 503 26 -41 -89 15 -56 -96 72% 77% 114%

FPCB 소재 이녹스 1,674 1,861 1,448 2,134 341 207 106 277 156 101 49% 35% 70%

SKC코오롱PI 3,289 1,337 1,371 1,363 395 374 289 257 216 170 24% 25% 28%

PCB (HDI)

대덕전자 3,743 7,372 6,909 5,126 10 242 268 84 302 306 24% 25% 15%

코리아써키트 2,145 5,471 5,532 5,643 468 326 470 297 5 40 39% 37% 32%

디에이피 994 3,044 2,167 2,561 271 58 124 206 -17 76 174% 257% 188%

심텍홀딩스 1,092 5,263 6,638 1,561 -334 137 23 -276 15 1,235 230% 236% 208%

이수페타시스 2,121 5,354 5,048 5,209 472 103 202 334 96 156 126% 163% 156%

출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

무선충전 모듈: ①무선충전 + ②삼성페이 (MST & NFC)

35

무선충전 모듈 제품은 수신부모듈(RX)와 송신부모듈(TX)로 구분

- RX는 무선충전(수신)+NFC+MST 칩으로 구성. TX는 무선충전(송신) 기능만 수행

주요 스마트폰 제조사 내 서플라이체인은 기존 4개 업체에서 7개 업체로 벤더 다원화

- RX 공급사는 2Q15 3개 → 4Q15 5개

- TX 공급사는 2Q15 1개 → 4Q15 2개

현재 삼성페이 보급화에 따라 삼성페이 모듈 A시리즈로 채용 확대

- 향후 J시리즈에 채용될 경우 수요 크게 증가 전망

업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

RX

아모텍 1,768 2,480 1,785 3,140 224 26 215 112 -23 156 131% 150% 138%

삼성전기 38,841 82,566 61,004 61,763 4,640 649 3,013 3,302 5,027 112 69% 66% 68%

알에프텍 699 5,002 4,066 3,971 73 -56 89 44 -62 58 132% 133% 65%

한솔테크닉스 4,356 5,109 5,678 6,523 -88 86 165 -252 -154 279 148% 103% 109%

EMW 910 826 659 654 61 -95 -34 32 -110 -69 145% 183% 142%

TX 켐트로닉스 561 3,148 2,787 2,656 233 -28 -31 208 -47 -92 133% 161% 197%

출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

전자부품: 수익률 가장 높은 부품업체군

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삼성전자가 외산 전자부품을 국산으로 대체하는 과정에서 수혜가 큰 부품군

상대적으로 경쟁업체가 적은 부품 산업

- 대규모 CAPEX가 필요한 장치산업 성격의 부품을 생산하기 때문

- 글로벌 기업들의 전자소재를 국산화 한 경우가 다수 → 제조사 내 시장점유율 상승 가능

스마트폰 외의 어플리케이션으로 적용 확대가 용이한 것도 장점

업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

수동부품

모다이노칩 2,035 952 1,077 896 212 209 117 186 184 112 13% 19% 9%

아모텍 1,768 2,480 1,785 3,140 224 26 215 112 -23 156 131% 150% 138%

아비코전자 938 598 570 684 39 69 84 34 56 88 54% 40% 20%

진동모터 와이제이엠. 2,290 469 396 406 65 26 59 52 23 52 102% 35% 48%

RF칩 와이솔 3,182 1,741 2,294 3,549 147 129 365 123 121 287 96% 135% 109%

RF 케이블 기가레인 1,115 948 957 616 129 91 -189 108 78 -134 96% 75% 131%

커넥터 우주일렉트로 1,386 2,223 1,820 1,838 173 103 141 137 87 129 28% 31% 33%

출처 : Dataguide, SK증권

부품 업계지도

기타 부품사

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업종 회사명 시총 매출액 영업이익 순이익 부채비율

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

TSP

멜파스 1,679 7,943 2,719 1,438 32 -215 -123 -161 -275 -399 121% 84% 102%

이엘케이 555 2,878 3,456 2,219 -425 117 -146 -414 15 -348 242% 179% 223%

에스맥 1,725 5,565 2,349 1,996 477 -44 -266 276 -139 -428 70% 50% 79%

일진디스플 1,263 6,591 4,542 3,122 599 227 -131 481 140 -236 66% 60% 69%

시노펙스 1,528 4,205 4,021 1,971 80 31 -226 48 -47 -345 167% 146% 121%

태양기전 551 2,324 1,335 1,045 -42 -310 -155 -21 -340 -337 134% 289% 558%

2차전지 삼성SDI 74,610 34,285 54,742 75,693 -113 708 -598 1,306 -838 538 40% 35% 44%

일렉포일 일진머티리얼즈 7,350 3,500 4,148 4,582 -148 -285 -308 -73 34 -383 103% 104% 88%

음향 블루콤 2,899 855 1,965 2,171 136 335 323 123 285 310 8% 19% 16%

음향 이엠텍 1,839 2,675 1,836 2,066 243 130 130 231 102 121 47% 75% 57%

음향 코아시아홀딩스 866 2,876 2,562 2,776 1 -168 59 -46 -234 -12 172% 181% 179%

차폐 솔루에타 761 1,001 862 699 225 30 112 174 28 94 38% 17% 18%

지문인식 크루셜텍 2,981 4,175 734 2,625 -158 -238 143 -227 -371 97 226% 276% 197%

BLU 이라이콤 1,481 6,899 6,478 6,355 467 484 409 367 410 390 109% 82% 47%

식각 아바텍 1,189 1,062 1,209 760 184 297 98 159 238 79 16% 17% 8%

식각 지디 634 902 723 486 248 27 -68 238 18 -180 15% 26% 30%

식각 솔브레인 9,607 6,351 5,386 6,279 885 480 1,011 623 381 807 46% 36% 49%

LCD모듈 토비스 1,576 4,808 6,095 4,628 174 533 312 105 382 244 100% 105% 57%

LCD모듈 코텍 1,869 1,698 1,488 2,420 207 55 263 174 63 232 12% 10% 11%

악세서리 슈피겐코리아 3,798 665 1,420 1,481 160 481 471 120 406 406 18% 12% 8%

출처 : Dataguide, SK증권

연락처 SK증권 IT파트 & 법인영업팀

38

리서치센터 / 법인영업팀

성명 전화 메일

IT총괄 / 반도체 / 디스플레이 김영우 연구위원

02-3773-9244 hermes_cmu@sk.com

지주 / 통신 / 인터넷 / 게임 최관순 연구위원

02-3773-8812 ks1.choi@sk.com

장비 / 소재 / IT스몰캡 김민규 연구위원

02-3773-8497 mkaykim@sk.com

휴대폰 / 전기전자 / 통신장비 박형우 연구위원

02-3773-8889 hyungwou@sk.com

법인영업팀장 설지원 팀장

02-3773-9033 okidoky.seol@sk.com

김영채 부장 02-3773-8526 neozodia@sk.com

이용한 차장 02-3773-9260 yougoigo2@sk.com

최현석 차장 02-3773-8406 hchoi5@sk.com

서충우 차장 02-3773-9229 choongwoo.seo@sk.com

최윤민 차장 02-3773-8530 nesty1111@sk.com

두계훈 차장 02-3773-8666 kyehoon.doo@sk.com

최영우 과장 02-3773-9264 greatone2345@sk.com

컴플라이언스

39

▪ 작성자(김영우,박형우)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다.

▪ 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다.

▪ 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

▪ 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다..

▪ 종목별 투자의견은 다음과 같습니다.

▪ 투자판단 4단계 (6개월 기준) 25%이상 → 적극매수 / 10%~25% → 매수 / -10%~+10% → 중립 / -10%미만 → 매도

SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2016년 7월 18일 기준)

매수 95.45% 중립 4.55% 매도 0%

TSP

멜파스

이엘케이

에스맥

일진디스플레이

시노펙스

태양기전

삼성전자

무선충전+NFC

아모텍

삼성전기

알에프텍

한솔테크닉스

EMW

켐트로닉스

내장소재

서원인텍

유아이엘

사출+메탈케이스

인탑스

모베이스

이랜텍

삼성전자

사출케이스

삼광*

삼우엠스

신양오라컴

우전

엔알케이

메탈케이스

KH바텍

SJ테크*

장원테크*

유원화양*

알루코

성우전자

지문인식모듈

삼성전자

크루셜텍

드림텍*

파트론

엠씨넥스

진동모터

영백씨엠*

와이솔

자화전자

파트론

FPCB

비에이치

인터플렉스

대덕GDS

플렉스컴

SI플렉스*

세일전자*

씨에스티*

뉴프렉스

액트

삼성전기

LG이노텍

PCB (HDI)

코리아써키트

대덕전자

디에이피

심텍

이수페타시스

삼성전기

LG이노텍

FPCB 소재

이녹스

SKC코오롱PI

수동부품

모다이노칩

아모텍

아비코전자

RF칩

와이솔

RF케이블

기가레인

커넥터/소켓

우주일렉트로

신화콘텍

제이앤티씨*

카메라 모듈

삼성전기

LG이노텍

파트론

캠시스

파워로직스

엠씨넥스

나무가

해성옵틱스

아이엠

삼성전자

카메라 렌즈

세코닉스

해성옵틱스

방주광학*

코렌

디지탈옵틱

파트론

아이엠

AFA+OIS

해성옵틱스

아이엠

자화전자

하이소닉

재영솔루텍

엠씨넥스

파트론

광학필터

옵트론텍

나노스

엘엠에스

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