Finance 2A 2015-2016Dominique Henriet
Finance , Dominique HenrietSéances 1 et 2
• Chapitre 0 : Introduction Générale
• La démarche générale, petites histoires
•Finance de marché et finance d’entreprise
• Les marchés financiers : intervenants et instruments
• position, market makers
• Chapitre 1 : Marchés financiers, premier modèle sans aléa
• marché monétaire et obligataire obligations
conditions d’arbitrage
formule de prix
courbe des taux
• marchés dérivés marché à terme
• dynamique
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Les marchés financiers : intervenants et instruments
• A quoi servent les marchés financiers ?• Capacités de financement <-> besoins de financement
• Échange dans le temps, transfert de risque
• Les acteurs• Les acteurs traditionnels : l'état, les banques “universelles”
• Nouveaux acteurs sur les marchés financiers – les « fonds » :
• fonds de pension, ou de retraite,
• mutual funds,
• hedge funds,
• sovereign-wealth funds,
• compagnies d’assurance.
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Les marchés financiers : intervenants et instruments•Cinq métiers :
• banque de détail, ou retail, collectant les capitaux auprès de clients particuliers. banques privées : cas particuliers
• gestion d’actifs, ou Asset Management,
• Banque de Financement et d’Investissement (BFI), ou Corporate and Investment Banking :
• (a) le financement de projets,
• (b) le conseil en fusions et acquisitions,
• (c) le développement de produits financiers complexes et le trading pour compte propre sur les marchés de capitaux.
• les services financiers, concernant le crédit à la consommation, les cartes de paiement
• les services d’assurance
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Les marchés financiers : intervenants et instruments•Les instruments de « financement » de base (partage entre les stakeholders)
• Action : titre de propriété d’une entreprise :
• droit au dividendes et à l’actif net
• droit de vote
• Valeur ?
• Obligation : titre de créance sur une entreprise ou sur un gouvernement
• Les Dérivés - Objectifs : gestion du risque, besoin d’assurance
• Contrats à terme
• Options
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In fine
Annuité constante
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A la date 0, l’absence d’opportunité d’arbitrage implique qu’il existe t B(0,t)>0 :
€
p(d) = B(0,t)d(t)t =1
∞
∑
B(0,t) est le prix, à la date 0 de la zéro coupon de maturité t…C’est aussi le facteur d’actualisation.Courbe des taux…
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Définition : courbe des taux
Etant donnés les prix B(s,t) des zéro-coupons à la date s. On définit la « courbe des taux à la date s » T R(s,T) par :
C’est-à-dire :
R(s,T) est « le taux actuariel » de l’obligation zéro-coupon de maturité T : si l’on investit le montant B(s,s+T) sur T périodes au taux R(s,s+T) par période on obtient 1 à la date s+T.
€
B(s,s + T) =1
(1+ R(s,T))T
€
R(s,T) = B(s,s + T)−1/T −1
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Marché à terme :
• Achat d’une oblig. ZC t+1 : prix aujourd’hui B(0,t+1)
•Emprunt aujourd’hui de B(0,t+1) à éch. t : vente de B(0,t+1)/B(0,t) ZC t
B(0,t+1)/B(0,t)=
1
-B(0,t+1)
B(0,t+1)
111
ttf
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Dynamique (déterministe…)L’absence d’opportunité d’arbitrage implique
€
B(s,t) = B(k,k +1)k =s
t −1
∏
Courbe des taux…
€
11+ R(s,t)( )t −s =
11+ R(k,k +1)k =s
t −1
∏
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∂B∂s
(s,t) = r(s)B(s,t)
B(s,t) = exp − r(u)dus
t∫[ ] = exp(−R(s,t − s)(t − s))
R(s,T) =r(u)du
s
s+T∫T
En continu….
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Taux actuariel d’une in fine vendue à la valeur faciale :
p = N, coupons d(t) = c, d(T)=c+N
€
N =c
(1+ r)tt =1
T
∑ +N
(1+ r)T ⇒ r =cN