Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 1

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario

Aspectos principales

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el mes de abril de 2017

Las operaciones de cambio concertadas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) por el

sector privado y el sector público con los bancos y otras entidades, resultaron en un déficit por US$

732 millones.

Las entidades autorizadas a operar en cambios, que no realizaron operaciones con resultado neto con

el Banco Central (BCRA) en el MULC, cubrieron las necesidades de clientes en el mercado de cambios mediante la reducción de tenencias propias. Por otro lado, el BCRA realizó compras en forma directa

al Tesoro Nacional por US$ 2.000 millones.

El volumen operado en el MULC totalizó US$ 34.201 millones, mostrando un incremento de 17% en

términos interanuales, explicado por las operaciones celebradas entre las entidades y sus clientes.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 1.315 millones, como consecuencia de los egresos netos por las cuentas “Ingreso primario” y “Servicios”

por US$ 1.377 millones y US$ 701 millones, respectivamente, parcialmente compensados por los

ingresos netos por “Bienes” por US$ 731 millones, como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 4.619 millones y pagos de importaciones por US$ 3.889 millones (ambos con caídas interanuales

de 9%).

La cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” mostró egresos netos por US$ 54 millones, como consecuencia de que prácticamente se compensaron la demanda por activos externos y

las acreditaciones de ingresos externos en cuentas locales (“canjes”) con los ingresos netos por deuda

financiera, inversiones de no residentes y por la operatoria con títulos valores con entidades.

Las operaciones de capital y financieras del sector financiero resultaron en egresos netos por US$

1.667 millones, explicados por el uso de fondos para la suscripción primaria de títulos valores por US$ 1.140 millones (de los cuales unos US$ 1.000 millones correspondieron a Letras del Tesoro) y por el

aumento de la Posición General de Cambios por US$ 696 millones.

La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un déficit de US$ 3.013

millones, destacándose, para el Tesoro Nacional, pagos de amortización de títulos por unos por US$

9.700 millones y colocaciones de títulos por alrededor de US$ 6.500 millones.

Con estos movimientos, y tras registrar el máximo histórico el día 12.04.17 (US$ 52.696 millones), las

reservas internacionales del BCRA finalizaron el mes con un stock de US$ 48.217 millones, mostrando

una reducción mensual de US$ 2.306 millones.

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I. Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios1

En el mes de abril de 2017, las operaciones de cambio concertadas en el Mercado Único y Libre de Cambios

(MULC) por el sector privado y el sector público con los bancos y otras entidades, resultaron en una salida

neta por US$ 732 millones2 (ver Gráfico I.1).

-353-333 -335

1381

876 829

-511

-1581

-1983

-2758

-2364

-1726

-465

-912

-105

97

1503

144

889

-503

-311

136

400

1034

-2622

-244

383

-732

E-1

5

F-1

5

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-15

J-15

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5

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5

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-1

6

F-1

6

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6

A-1

6

M-1

6

J-16

J-16

A-1

6

S-1

6

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-1

7

F-1

7

M-1

7

A-1

7

Gráfico I.1 l Resultado de las operaciones entre las entidades autorizadas y sus clientes

Millones de dólares

Las entidades autorizadas a operar en cambios, que no realizaron operaciones con resultado neto con el Banco

Central (BCRA) en el MULC, cubrieron las necesidades de clientes en el mercado de cambios mediante la

reducción de tenencias propias.

Adicionalmente, el BCRA realizó compras en forma directa al Tesoro Nacional por US$ 2.000 millones (ver

Gráfico I.2). Estas operaciones no generaron variaciones en las reservas internacionales, debido a que los

fondos comprados por el BCRA ya se encontraban depositados en cuentas que forman parte de las reservas

internacionales.

1 En la página web del Banco Central (www.bcra.gob.ar), se encuentran publicadas las distintas series estadísticas del Mercado Único y Libre de Cambios (para ver serie estadística click aquí), junto con el anexo desagregado sectorialmente y por principales conceptos (para ver el Anexo estadístico del balance cambiario click aquí ). Asimismo, se pueden consultar las “Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance cambiario” (disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo” / “Mercado de cambios”, para ver el texto click

aquí).

2 Este resultado excluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior que se estima en unos US$ 400 millones para el mes de abril de 2017. Estas operaciones de cancelación de deudas locales en moneda extranjera con las entidades del sistema no implican una demanda neta en el conjunto del sistema, formado por las entidades y el Banco Central. El déficit por estos consumos fue computado en el concepto de turismo y viajes al momento de la transferencia de los pagos al exterior.

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731

-701

-411

-854 -758

325

-519

1.481

-732

0

-1.991

1.991

Bienes Servicios Ingresoprimario ysecundario

Activosexternos de

SPNF

Títulos valoresde entidades

Inversiones deno residentes

Canjes Prést. Financ. yotros

A Clientes Al BCRA BCRA TesoroNacional

DEM

AN

DA

I O

FER

TA

Gráfico I.2 l Mercado Único y Libre de Cambios - Abril 2017

Mil lones de dólares

Oferta de entidades: +732

Operaciones directas BCRA - TN

Clientes: -732

Las ventas de entidades a clientes se explicaron por la demanda neta de activos externos de libre disponibilidad

del sector privado no financiero por US$ 854 millones (principalmente por billetes, US$ 843 millones)3, el uso

de fondos propios para la operatoria de títulos valores que significó una salida neta por US$ 780 millones

(incluye suscripciones primarias y mercado secundario), los egresos netos por conceptos de servicios que

alcanzaron US$ 701 millones, básicamente los vinculados a gastos de turistas en el exterior4, y las operaciones

en concepto de ingreso primario y secundario por US$ 411 millones.

Estos movimientos fueron parcialmente compensados por los ingresos netos del exterior y liquidaciones de

préstamos financieros y títulos de deuda por US$ 1.481 millones, ingresos netos de bienes por US$ 731

millones y por los flujos netos por inversiones de no residentes por US$ 325 millones.

Cabe considerar que los ingresos que se realizan desde el exterior pueden ser acreditados directamente en

cuentas locales en moneda extranjera, de la misma manera que depósitos locales en moneda extranjera pueden

ser transferidos directamente al exterior (acreditando o debitando el mismo monto que se recibe o envía). Esta

operatoria es conocida como “canje”5. En el mes de abril, se registraron acreditaciones netas por ingresos netos

desde el exterior por US$ 519 millones.

Por su parte, el BCRA efectuó pagos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de

Pagos en Monedas Locales (SML) vigente con Brasil y por ALADI por US$ 60 millones (ver Gráfico I.3).

3 En el caso de activos externos de libre disponibilidad del sector privado no financiero, se deben tener en cuenta los efectos de los cambios normativos iniciados en diciembre de 2015, en el sentido que pagos que con anterioridad se cursaban por conceptos específicos (bienes, servicios, renta, operaciones financieras, entre otros), en la actualidad podrían estar siendo cursados por los conceptos de libre disponibilidad sin distinguir el uso final, incluyéndolos en la cuenta de capital y financiera cambiaria. De esta manera, la comparación respecto a los resultados de periodos anteriores de cada una de esas cuentas queda condicionada.

4 Se incluye en este concepto las transferencias al exterior realizadas por entidades a los efectos de cubrir los gastos efectuados por sus clientes con tarjetas por compras de bienes y servicios a proveedores del exterior, tanto presenciales como no presenciales.

5 En los canjes, se efectúa un registro por el código de concepto que se está pagando/ingresando y un registro compensatorio por “Débito/crédito de moneda extranjera en cuentas locales por transferencias con el exterior” de manera que la operación es neutra para el resultado del MULC con clientes.

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1.991

-60

6.489

-10.858

133

-2.306

BCRA MULC + compras

directas al TN

SML y ALADI Colocaciones Gob. Nac. Pagos Org.Int. y Tit.Val.

GobNac (K e I)

Otros netos* Variación Reservas

Internacionales

Gráfico I.3 l Variación de Reservas internacionales del BCRA - Abril 2017

*Nota: Incluye, entre otras operaciones, las variaciones de las cuentas de las entidades en moneda extranjera, el rendimiento de las reservas, ajustes por tipo de pase y

va luación, la compra-venta de valores, transpaso de cuentas del Tesoro Nacional que forman parte de las reservas internacionales y operaciones propias del BCRA.

Mi l lones

de dólares

El Tesoro Nacional tuvo ingresos de moneda extranjera por colocaciones de títulos por alrededor de US$ 6.500

millones, producto de las colocaciones de Letras del Tesoro (LETES) por US$ 4.870 millones y de BONAR

2022, 2025 y 2037 y de los Bonos Internacionales de la República Argentina en Francos Suizos por un total de

US$ 1.600 millones. Adicionalmente, sin registro inicialmente en el balance cambiario6, se efectuaron

colocaciones de LETES y de BONAR 2025 y 2037, denominadas en moneda extranjera y suscriptas en

moneda local por el equivalente a unos US$ 1.000 millones.

Por otra parte, el Tesoro Nacional efectuó la mayor cancelación de deuda pública prevista para el año 2017,

correspondiente al BONAR X por US$ 6.250 millones7. Adicionalmente, el Sector Público Nacional tuvo

vencimientos de LETES por US$ 3.609 millones y efectuó pagos de capital e intereses a organismos

internacionales y tenedores de otros títulos denominados en moneda extranjera por unos US$ 1.000 millones.

Cabe aclarar que parte de los fondos cobrados por acreedores residentes permanecieron depositados, principal

causa del aumento de depósitos privados por unos US$ 900 millones.

Con estos movimientos, y tras registrar el máximo histórico el día 12.04.17 (US$ 52.696 millones), las

reservas internacionales del BCRA finalizaron el mes con un stock de US$ 48.217 millones (ver Gráfico I.4),

mostrando una reducción de US$ 2.306 millones durante el mes de abril.

6 Estas operaciones no están incluidas en el Balance cambiario al momento de la suscripción por no estar involucrado un movimiento en moneda extranjera en este momento inicial. Sí se incluye al momento del vencimiento el pago en moneda extranjera efectuado por el Tesoro Nacional.

7 El total de cancelaciones de deuda del Gobierno Nacional son netas de los cobros intra sector público nacional.

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Gráfico I.4 l Reservas Internacionales del BCRA

48.217

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

E-03

A-0

3

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3

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A-0

4

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4

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A-0

5

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O-0

5

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A-0

6

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6

E-07

A-0

7

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7

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A-0

8

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8

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A-0

9

J-09

O-0

9

E-10

A-1

0

J-10

O-1

0

E-11

A-1

1

J-11

O-1

1

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2

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2

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3

J-13

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3

E-14

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4

J-14

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4

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A-1

5

J-15

O-1

5

E-16

A-1

6

J-16

O-1

6

E-17

A-1

7

Millones de dólares

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

sep.

oct

.

nov.

dic

.

ene.

feb.

mar

.

abr.

may

.

jun.

jul.

ago.

sep.

oct

.

nov.

dic

.

ene

.

feb.

mar

.

Diario

Stock a fin de periodo

II. Volúmenes operados en el Mercado Único y Libre de Cambios8

El volumen operado en el MULC9 totalizó US$ 34.201 millones en el mes de abril de 2017 (US$ 1.900

millones en promedio diario), mostrando un incremento de 17% con respecto al mismo mes del año anterior

(ver Gráfico II.1), explicado por las operaciones celebradas entre las entidades y sus clientes, parcialmente

compensadas por el descenso en el volumen operado entre las entidades, y entre éstas últimas y el BCRA.

Las operaciones entre las entidades y sus clientes10 agruparon el 76% del total operado en el MULC (9 puntos

porcentuales por encima del mismo mes del año previo), mientras que la operatoria entre las entidades

acumulo el 24% restante, siendo que las operaciones entre estas últimas y el BCRA no registraron

movimientos.

8 En la página web del Banco Central se puede consultar el ranking trimestral por entidad del volumen operado en el MULC con clientes (para ver el Ranking click aquí).

9 Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas y entre éstas y el BCRA. A partir del presente informe, se considera como el volumen operado entre las entidades y el BCRA, el valor absoluto del saldo neto diario, a los fines de contabilizar exclusivamente las operaciones de cambio contra pesos, apuntando a eliminar del análisis lasoperaciones en los que hay cambios de instrumento sin diferencia en el tipo de cambio pactado, por ejemplo el caso de los canjes.

10 Se excluye del volumen operado por las entidades autorizadas y sus clientes, el registro por la suscripción de Letras de Banco Central y las operaciones de canjes de clientes con el exterior que totalizaron US$ 1.227 millones en abril.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 6

0

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

27.500

30.000

32.500

35.000

37.500

40.000

42.500

45.000

ene.

-10

feb

.-1

0m

ar.-

10ab

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0m

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10ju

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10

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10

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.-10

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0en

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b.-

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1se

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11

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11

ene.

-12

feb

.-1

2m

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2m

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12ju

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12

jul.-

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12

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.-12

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.-1

2n

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3fe

b.-

13

mar

.-13

abr.

-13

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.-1

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13

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-14

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4m

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14

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14

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.-14

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.-1

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-14

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4en

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5fe

b.-

15

mar

.-15

abr.

-15

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.-15

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l.-15

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no

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5d

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15

ene.

-16

feb

.-1

6m

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16ab

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6m

ay.-

16ju

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16

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o.-

16

sep

.-16

oct

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6n

ov.

-16

dic

.-1

6en

e.-1

7fe

b.-

17

mar

.-17

abr.

-17

Gráfico II.1 l Volumen operado en el mercado de cambios

Volumen total operado en el MULC

Volumen operado entre entidades y clientes a través del MULC

Volumen operado entre entidades

Volumen operado entre entidades y el BCRA

Millones de dólares

El volumen operado entre las entidades autorizadas y sus clientes totalizó US$ 25.969 millones en el mes de

abril, evidenciando un incremento interanual de 33%. A pesar de este importante aumento, esta operatoria

continúa centralizada en un reducido grupo de entidades: de las noventa y cuatro entidades que realizaron

operaciones en el mercado de cambios, las diez primeras (todos bancos) concentraron el 80% del total.

Analizando la evolución del volumen operado con clientes en el mes de abril, y la participación de los

principales rubros en el mismo, se observó un incremento en las operaciones del rubro “Capital y financiera”

respecto al mes previo, explicado básicamente por los flujos de préstamos financieros y el incremento de la

operatoria con títulos valores. Al hacer la comparación en términos interanuales, la participación del rubro

“Cuenta capital y financiera” registró una suba de 19 puntos porcentuales (ver Gráfico II.2), en un contexto de

un mercado de cambios con mayor profundidad, lo que genera un mayor volumen de operaciones por activos

externos de residentes e inversiones de no residentes, en detrimento del resto de los rubros, principalmente de

las operaciones por conceptos de “Bienes” que agruparon el 33% del volumen operado con clientes (caída

interanual de 15 puntos porcentuales).

-

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

24.000

28.000

32.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

ene.

-12

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2

mar

.-12

abr.

-12

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2

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12

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2

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.-12

oct

.-1

2

no

v.-1

2

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2

ene.

-13

feb

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3

mar

.-13

abr.

-13

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.-13

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3

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13

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.-1

3

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.-13

oct

.-1

3

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3

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3

ene.

-14

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4

mar

.-14

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.-14

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4

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14

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.-1

4

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.-14

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.-1

4

no

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4

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4

ene.

-15

feb

.-1

5

mar

.-15

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-15

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.-15

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5

jul.-

15

ago

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5

sep

.-15

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.-1

5

no

v.-1

5

dic

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ene.

-16

feb

.-1

6

mar

.-16

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-16

may

.-16

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.-1

6

jul.-

16

ago

.-1

6

sep

.-16

oct

.-1

6

no

v.-1

6

dic

.-1

6

ene.

-17

feb

.-1

7

mar

.-17

abr.

-17

Gráfico II.2 l Volumen operado con clientes en el mercado de cambios y participación por rubro

Volumen Total con Clientes Bienes Servicios Ingreso primario y secundario Capital y financiera

Millones de dólaresParticipación

La distribución de la operatoria con clientes por tipo de entidad continuó liderada por la banca privada

extranjera, que centralizó el 63,1%, más que duplicando lo agrupado por la banca privada nacional, que

concentró el 27,6%, mientras que la banca pública y las casas y agencias de cambio se quedaron con el 9,3%

restante, agrupando el 9% y el 0,3%, respectivamente.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 7

Con relación al volumen operado con clientes desde el punto de vista de la moneda utilizada, el liderazgo del

dólar estadounidense frente al resto de las monedas se mantuvo sin cambios, concentrando el 96,1% del total

operado, mientras que el resto se distribuyó en operaciones en euros (3,5%) y otras 42 monedas (0,4%).

Por último, el volumen operado entre los bancos y otras entidades financieras y cambiarias autorizadas a

operar en cambios fue de US$ 8.232 millones en abril, mostrando un descenso interanual de 5%, luego de 16

meses consecutivos de incrementos interanuales en esta operatoria. En cuanto a la distribución de este total por

tipo de entidad, el 94,8% se concentró en los bancos privados (53,3% extranjeros y 41,5% nacionales), en tanto

que los bancos públicos (4,8%) y las casas y agencias de cambio (0,4%) concentraron el 5,2% restante.

III) Balance cambiario11

III) a. La cuenta corriente cambiaria

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 1.315 millones en

abril de 2017, como consecuencia de los egresos netos por las cuentas “Ingreso primario” y “Servicios” por

US$ 1.377 millones y US$ 701 millones, respectivamente, parcialmente compensados por los ingresos netos

registrados en las cuentas “Bienes” por US$ 731 millones e “Ingreso secundario” por US$ 32 millones.

Comparando la salida neta de la cuenta corriente de abril del presente año, con aquella del mismo mes del año

previo, se observa una disminución en el déficit de 79% equivalente a US$ 4.883 millones, explicada

básicamente por el pago de los intereses a los tenedores de deuda en litigio el año anterior, tras el

levantamiento de las medidas cautelares. Si realizamos el mismo análisis neto de dicho pago, se observa una

salida neta similar a abril de 2016.

III) a.1. Transferencias por bienes

Las operaciones por transferencias de bienes del balance cambiario registraron un ingreso neto de

US$ 731 millones en abril, como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 4.619 millones y pagos de

importaciones por US$ 3.889 millones (ver Gráfico III.1). Este resultado representó una caída de US$ 56

millones respecto al superávit de US$ 787 millones del mismo mes de 2016, como consecuencia de una caída

de los cobros de exportaciones levemente superior a la caída en los pagos de importaciones, en términos

absolutos.

3.808 3.998 3.637

-3.277 -3.197 -3.385

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000 Millones de dólares

Gráfico III.1 | Transferencias por bienes

Cobros de exportaciones de bienes Pagos de importaciones de bienes Transferencias netas por bienes +6%-4.109

4.989

-9%

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

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7.000

9.000

-9.000

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-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

En millones de US$

Gráfico III.1 | Transferencias por bienes

Pagos de importaciones de bienes Cobros de exportaciones de bienes Transferencias netas por mercancías

-9%

-9%

11 El balance cambiario comprende las operaciones realizadas por entidades con clientes a través del MULC y las efectuadas de forma directa con reservas internacionales del Banco Central registradas en su evolución patrimonial.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 8

III) a.1.1. Cobros de exportaciones de bienes

El sector de “Oleaginosas, aceites y cereales” liquidó cobros de exportaciones de bienes por US$ 2.189

millones en abril, exhibiendo una caída de 12% respecto del mismo mes del 2016 (ver Gráfico III.2). En el

acumulado del año, se registraron ingresos por cobros de bienes por un total de US$ 8.272 millones, mostrando

una caída interanual de 11%.

-9%

-12%

1.485

1.794 1.741

3.620

3.328

3.013

3.247

1.996

1.509

2.0221.840

1.786

1.428

1.184

1.399

2.743 2.726

3.284

2.913

1.762

1.3651.381

656

2.134

2.891

1.844

2.039

2.500

3.397

2.443

2.327

2.447

1.9981.937

1.8241.741

2.420

1.412

2.252 2.189

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Ene-

14

Feb

-14

Mar

-14

Abr

-14

May

-14

Jun-

14

Jul-

14

Ago

-14

Sep

-14

Oct

-14

Nov

-14

Dic

-14

Ene-

15

Feb

-15

Mar

-15

Abr

-15

May

-15

Jun-

15

Jul-

15

Ago

-15

Sep

t-1

5

Oct

-15

Nov

-15

Dic

-15

Ene-

16

Feb

-16

Mar

-16

Abr

-16

May

-16

Jun-

16

Jul-

16

Ago

-16

Sep

t-1

6

Oct

-16

No

v-1

6

Dic

-16

Ene-

17

Feb

-17

Ma

r-1

7

Abr

-17

Mil lones de dólares

Gráfico III.2 I Cobros de exportaciones de bienes de Oleaginosas y Cereales

Cobros anticipados y prefinanciaciones locales y del exterior Resto de cobros de exportaciones de bienes

+6%

-24%

Total 2014: 27.382

Total 2015: 22.975

Total 2016:27.387 (i.a. +19%)

La disminución en términos interanuales de las liquidaciones del sector de abril se debió, principalmente, a un

escaso ritmo de compras internas de granos del sector exportador e industria respecto a lo observado el año

anterior12. También es importante destacar que, al cierre del informe, el avance de cosecha de la campaña

2016/17 de soja y maíz, venían retrasadas respecto del histórico13 en once y siete puntos porcentuales,

respectivamente.

En cuanto a la modalidad de los cobros de exportaciones del sector, se pudo apreciar una tendencia a ingresar

una menor proporción de anticipos y prefinanciaciones de exportaciones. En el primer cuatrimestre del año

2017, estas modalidades de cobro cubrieron el 56% del total, mientras que en el mismo cuatrimestre del 2016

comprendían un 62% del total. Esta baja se encuentra ligada a menores Declaraciones Juradas de Ventas al

Exterior (DJVE) de largo plazo14 que tienen la obligación de pagar el 90% de los derechos de exportación, si

los hubiera, dentro de los cinco 5 días hábiles posteriores al registro.

Las DJVE15 totalizaron en abril US$ 2.839 millones mostrando una caída interanual de 36% (ver Gráfico

III.3). Esta merma fue explicada por las variaciones negativas de cantidades de 37%, y de precios de 1%. Los

productos que explicaron esta caída de unos US$ 1600 millones fueron, básicamente, los menores registros de

12 La liquidación de divisas está fundamentalmente relacionada con la compra de granos que luego serán exportados ya sea en su mismo estado o como productos procesados, luego de una transformación industrial.

13 Se entiende por histórico el promedio de las campañas 2012/13 a 2014/15. No se compara el avance de cosecha interanual ya que el año anterior acontecieron inundaciones que retrasaron significativamente el avance de la cosecha.

14 Cabe aclarar que las DJVE de largo plazo, 180 días corridos, cubrieron este cuatrimestre, un 73% de los registros de ventas externas, respecto del 79% de cobertura que tuvieron en el primer cuatrimestre del año pasado. Asimismo, el exportador puede optar por el régimen especial denominado “DJVE - 45”, en cuyo caso el plazo de validez de las Declaraciones Juradas de Venta al Exterior “DJVE” será de 45 días corridos desde su aprobación. Por lo que, si el producto estuviera gravado con derechos de exportación, el pago deberá efectuarse al momento de dicha oficialización.

15 Las DJVE son declaraciones juradas a las que se encuentran sujetos los exportadores de los productos de origen agrícola comprendidos en la Ley 21.453. Son publicadas diariamente por la Unidad de Coordinación y Evaluación de Subsidos al Consumo Interno (UCESCI). A los fines de reflejar con mayor precisión las ventas externas de los productos de origen agrícola, las DJVE aquí contempladas se ajustan considerando, adicionalmente, las exportaciones de biodiesel y de pellets de cáscara de soja, dos productos que no requieren DJVE.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 9

ventas de porotos de soja y aceite de soja por unos US$ 860 millones y por US$ 260 millones,

respectivamente.

Por su lado, las liquidaciones por cobros excedieron a las exportaciones en unos US$ 400 millones en el

primer cuatrimestre, a pesar que en abril los embarques superaron en unos US$ 100 millones a las

liquidaciones del sector16. Cabe recordar que, en el primer cuatrimestre de 2016, el exceso de liquidaciones

sobre exportaciones fue de unos US$ 1.300 millones.

1.623

3.959

1.746

3.176

4.444

2.738

1.5091.677

1.386

1.7681.878

1.4111.635

2.010

1.254

2.383

2.839

2.134

2.891

1.8442.039

2.500

3.397

2.4432.327

2.447

1.998 1.9371.824 1.741

2.420

1.412

2.252 2.189

1.055

1.854

1.966 1.9962.196

2.893 2.801

2.426

2.866

2.096

1.761 1.8101.943 2.015

1.472

2.047

2.319

-5%

275%

86%

111%

34%

18%

-53%-44%

-34%

55%

60%

108%1%

-49%

-28%

-25%

-36%

19%

102%

56%46%

-9%

25%

-26%-20% 39%

46% 40%

178% -18%

-16%

-23%

10%-12%

-23%

41%62% 45%

-11%

22%-6%

-11%

23%

-13%

-11% 32%

84% 9%

-25%

3%

6%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16(*) Dic-16(*) Ene-17(*) Feb-17(*) Mar-17(*) Abr-17(*)

Mi l lones de dólares

DJVE + Exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja Liquidaciones MULC OyC Exportaciones OyC

13.325

9.2748.012

Ene-16 a Abr-16

(*) Las exportaciones de noviembre a abril son estimadas en base a información de embarques (fuente: Ministerio de Agroindustria).

Gráfico III.3 l Ventas (DJVE), Cobros (MULC) y exportaciones (ADUANA) del sector de Oleaginosas y Cereales

8.485 8.272 7.853

Ene-17 a Abr-17

-36% -11% -2%

Por su parte, los cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores totalizaron US$ 2.431 millones en

abril, evidenciando una caída de 5% en términos interanuales (ver Gráfico III.4).

-10%

-10%

+9%

-11%

-4%

+3%

-4%

+2%-31%

+15%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Alimentos,

Bebidas y

Tabaco

Industria

Automotriz

Industria

Química,

Caucho y

Plástico

Mineria Agricultura,

Ganadería y

Otras

Actividades

Primarias

Petróleo Metales

Comunes y

Elaboración

Industria Textil

y Curtidos

Maquinarias y

Equipos

Comercio

En millones de US$

Gráfico III.4 | Cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores (excluye

sector Oleaginosas y Cereales)

Abril 2016: US$ 2.565 millones

Abril 2017: US$ 2.431 millones

Variación interanual: -5%

En la descomposición sectorial, “Alimentos, bebidas y tabaco” fue el segundo sector en importancia en cobros

de exportaciones de bienes, con ingresos por US$ 565 millones, registrando una caída interanual de 10%.

16 Para que la serie de exportaciones resulte comparable con la de liquidaciones por el MULC, se toma como base para el cálculo el valor total de embarques realizados por un mismo conjunto de empresas que se clasifican dentro del sector “Oleaginosas, aceites y cereales”. Pese a que dichas empresas realizan la gran mayoría de los despachos de los productos del complejo, la evolución no necesariamente coincide de manera exacta con la mostrada por las exportaciones a nivel de productos.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 10

Siguiendo el mismo comportamiento, los sectores “Industria química, caucho y plástico”, “Minería” y

“Agricultura, ganadería y otras actividades primarias” evidenciaron caídas interanuales de 10%, 11% y 4%,

respectivamente.

En sentido opuesto, la “Industria Automotriz” evidenció un aumento interanual en sus cobros de exportaciones

de 9%, en línea con el aumento de los embarques del sector que se están observando en los últimos meses con

destino a Centroamérica, Perú, Chile y México, a pesar de la caída en las exportaciones a Brasil, que continúa

como el principal destino.

III) a.1.2. Pagos de importaciones de bienes

Los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron US$ 3.889 millones en abril, lo que

representa una caída interanual de 9%17. A nivel sectorial, los sectores, “Industria automotriz” y “Maquinarias

y equipos” fueron los que más contribuyeron a la caída interanual (ver Gráfico III.5).

-18%

-14%

+6% +3%

-29%

+12% -5% +3%-10%

-20%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

Industria

Automotriz

Industria

Química,

Caucho y

Plástico

Energía * Comercio Maquinarias y

Equipos

Metales

Comunes y

Elaboración

Alimentos,

Bebidas y

Tabaco

Industria Textil

y Curtidos

Otros Industria

Manufacturera

Oleaginosos y

Cerealeros

En millones de US$

Gráfico III.5 | Pagos de importaciones de bienes por sector

Abril 2016: US$ 4.278 millones

Abril 2017: US$ 3.889 millones

Variación Interanual: -9%

*Nota: incluye a los sectores Petróleo, Electricidad y Gas

Los pagos de importaciones de bienes de industria automotriz totalizaron US$ 1.076 millones, mostrando una

caída interanual de 18%.

17 A pesar que parte del mes de abril de 2016 se vio afectada por el cronograma establecido mediante la Comunicación “A” 5850 que limitaba los pagos de deuda comercial, finalmente derogado el 21 de ese mes.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 11

-1.305 -725 -898 -1.138 -1.068 -984 -1.022 -839 -952 -978 -1.010 -1.174 -837 -556 -963 -1.021 -965 -1.121 -1.105 -1.026 -929 -987 -727 -479 -390 -593 -973 -1.310 -1.295 -1.092 -904 -1.112 -1.166 -1.085 -900 -1.072 -1.096 -975 -1.080 -1.076

695

549

680

816 792 780 809 723

805 799 774

889

590

425

653 728

595

747 755 699

582

699

564

393 332

235

431 435

585

469

330 407

516 455 451

570 475

296 351

475

-610

-176 -218

-321 -276

-204 -213

-116 -147 -178 -236

-285 -248

-132

-310 -293 -370 -374 -350 -327 -346

-287

-162 -86 -58

-358

-541

-875

-710 -623

-574

-705 -651 -630

-450 -501

-620 -679

-728

-601

-2.000

-1.750

-1.500

-1.250

-1.000

-750

-500

-250

0

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

E-1

4

F-1

4

M-1

4

A-1

4

M-1

4

J-14

J-14

A-1

4

S-1

4

O-1

4

N-1

4

D-1

4

E-1

5

F-1

5

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-15

J-15

A-1

5

S-1

5

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-1

6

F-1

6

M-1

6

A-1

6

M-1

6

J-16

J-16

A-1

6

S-1

6

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-1

7

F-1

7

M-1

7

A-1

7

En millones de US$

Gráfico III.6 | Sector automotor. Transferencias por bienes

-

De esta manera, el sector “Industria automotriz” mostró un déficit por “Bienes” por US$ 601 millones,

acumulando una demanda neta por unos US$ 2.628 millones desde inicios de 2017. Esto se dio en un contexto

de caída interanual de la producción nacional de automóviles, levemente compensada por el aumento en la

producción de utilitarios, y un aumento de las ventas de vehículos importados de 33%.

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Ene-15

Feb-15

Mar-15

Abr-15

May-15

Jun-15

Jul-15

Ago-15

Sep-15

Oct-15

Nov-15

Dic-15

Ene-16

Feb-16

Mar-16

Abr-16

May-16

Jun-16

Jul-16

Ago-16

Sep-16

Oct-16

Nov-16

Dic-16

Ene-17

Feb-17

Mar-17

Abr-17

Millones de dólaresCantidad de vehiculos vendidos

Gráfico III.7 | Industria automotriz. Evolución de las ventas y pagos de importaciones de bienes (*)

Ventas de las terminales a concesionarias de vehículosimportados (eje izquierdo)

Ventas de las terminales a concesionarias de vehículosnacionales (eje izquierdo)

Pagos de importaciones de bienes del sector (eje derecho)

(*) Fuente: Adefa.

Por último, analizando los pagos por importaciones de bienes del balance cambiario en función de la

modalidad de pago utilizada, se observó que los pagos diferidos totalizaron US$ 2.862 millones, registrando

una caída interanual de 11%. Asimismo, los pagos anticipados y contado alcanzaron US$ 600 y US$ 427

millones, mostrando caídas de 20% y 11%, respectivamente.

III) a.2. Servicios, ingreso primario e ingreso secundario

Las operaciones registradas en concepto de servicios mostraron una salida neta de US$ 701 millones en el mes

de abril, computando una caída interanual de 34%, como consecuencia de egresos netos por “Turismo y viajes

y pasajes” por US$ 781 millones y por “Fletes y Seguros” y “Otros servicios” por US$ 164 millones,

compensados parcialmente por ingresos netos por “Servicios empresariales, profesionales y técnicos” por

US$ 243 millones (ver Gráfico III.8).

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 12

-801

-182

-677

-1.066

-701

-1.500

-1.250

-1.000

-750

-500

-250

0

250

500

E-1

3

F-1

3

M-1

3

A-1

3

M-1

3

J-1

3

J-1

3

A-1

3

S-1

3

O-1

3

N-1

3

D-1

3

E-1

4

F-1

4

M-1

4

A-1

4

M-1

4

J-1

4

J-1

4

A-1

4

S-1

4

O-1

4

N-1

4

D-1

4

E-1

5

F-1

5

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-1

5

J-1

5

A-1

5

S-1

5

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-1

6

F-1

6

M-1

6

A-1

6

M-1

6

J-1

6

J-1

6

A-1

6

S-1

6

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-1

7

F-1

7

M-1

7

A-1

7

Gráfico III.8 | Ingresos netos por servicios

Turismo y viajes y Pasajes neto Serv. empresariales prof. y técnicos neto

Fletes y seguros Otros neto

Serv. neto

Millones de dólares

El aumento en los egresos netos por “Turismo y viajes y pasajes” respecto al mismo mes del año anterior,

encuentra su explicación en un incremento, en términos absolutos, de los egresos por encima del aumento en

los ingresos. En efecto, los egresos brutos totalizaron US$ 943 millones (25% más que un año antes), mientras

que los ingresos brutos fueron US$ 162 millones (58% superiores a los de abril de 2016).

Por su parte, las operaciones en concepto de ingreso primario tuvieron una salida neta de US$ 1.377 millones

para el mes bajo análisis, que se descompuso en pagos netos de intereses por US$ 1.237 millones y de

utilidades y dividendos y otras rentas por US$ 140 millones.

En lo que respecta a movimientos por intereses, el “Sector público y BCRA” representó el 89% de los pagos

netos, totalizando US$ 1.105 millones, dentro de los que se destacaron los pagos de intereses del BONAR X

por US$ 212 millones y los de los Bonos Internacionales de la República Argentina bajo Ley de Nueva York

2019, 2021, 2026 y 2046, por un total de US$ 590 millones. Por su parte, el sector privado no financiero y el

sector financiero registraron pagos netos por US$ 112 millones y US$ 23 millones, respectivamente.

Por último, los giros de utilidades y dividendos a través del MULC totalizaron US$ 145 millones en abril de

2017 (Gráfico III.10), destacándose los pagos del sector “Alimentos, bebidas y tabaco” por US$ 46 millones y

la “Industria química, caucho y plástico” por US$ 40 millones, representando entre ambos el 59% de los

egresos por el concepto (Gráfico III.11).

Gráfico III.9 l Giros de utilidades y dividendos

Alimentos, Bebidas y Tabaco 46

Industria Química, Caucho y Plástico 40 Petróleo 15

Otros Industria Manufacturera 9

Electricidad (Generación, Transporte,

Distribución) 6

Maquinarias y Equipos 3

Otros 26

0

200

400

600

800

1.000

1.200

Ene-

10

Mar

-10

Ma

y-1

0

Jul-1

0

Sep-

10

No

v-1

0

Ene-

11

Mar

-11

Ma

y-1

1

Jul-1

1

Sep

-11

No

v-1

1

Ene-

12

Mar

-12

Ma

y-1

2

Jul-1

2

Sep

-12

No

v-1

2

Ene-

13

Mar

-13

Ma

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3

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3

Sep-

13

No

v-1

3

Ene-

14

Mar

-14

Ma

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4

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4

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-14

No

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4

Ene-

15

Mar

-15

Ma

y-1

5

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5

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-15

No

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5

Ene-

16

Mar

-16

Ma

y-1

6

Jul-1

6

Sep-

16

No

v-1

6

Ene-

17

Mar

-17

Mil lones de dólares

Gráfico III.10 l Abril 2017 - Total: US$ 145 millones

Totales anuales

4.230 4.495 253 1.344 1.316 100 2.996

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 13

III) b. La cuenta capital y financiera cambiaria

Las operaciones de la cuenta capital y financiera del balance cambiario registraron un saldo negativo de US$

1.050 millones en abril. Este déficit se originó en la demanda neta del “Sector Público y BCRA” por US$

3.013 millones, del “Sector Financiero” por US$ 1.667 millones y del “Sector Privado no Financiero” (SPNF)

por US$ 54 millones.

Estos resultados fueron compensados por movimientos que, sin ser operaciones de cambio, afectan el nivel de

las reservas internacionales del BCRA, incluidos en “Otros movimientos netos” por US$ 3.685 millones. Se

destaca en abril, al aumento de las cuentas corrientes de las entidades en el BCRA, debido básicamente al

depósito de cobros locales de servicios de deuda pública, tanto de clientes como propios.

Cuenta de capital y financiera cambiaria

En millones de dólares

Fecha mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17

Cuenta capital y financiera cambiaria 1.625 10.889 -3.191 1.970 2.787 -433 -127 9.281 1.682 3.462 8.031 4.539 765 -1.050

Sector Financiero -84 -2 23 -163 326 -150 70 -1.786 -1.864 681 966 781 -2 -1.667

Sector Privado No Financiero -752 252 568 -8 592 -388 -414 -227 -928 1.131 -1.984 -883 -610 -54

Sector Público y BCRA -214 11.140 -1.049 1.588 1.384 -520 -303 6.727 -472 332 8.023 2.365 684 -3.013

Otros movimientos netos 2.675 -502 -2.732 553 486 625 521 4.567 4.946 1.318 1.026 2.276 692 3.685

III) b.1. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero

En abril de 2017, la cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” (SPNF) mostró egresos

netos por US$ 54 millones (Gráfico III.12), evidenciando una reversión de US$ 310 millones respecto a los

ingresos netos del mismo periodo de 2016 (US$ 252 millones). Esta reversión estuvo explicada principalmente

por el incremento en la formación de activos externos del SPNF por US$ 370 millones, por el menor ingreso

neto de inversiones de no residentes por casi US$ 100 millones (tanto directas como de portafolio) y por

incremento neto de las acreditaciones por canjes con el exterior por US$ 312 millones, parcialmente

compensados por la reversión de la operatoria de compra-venta de títulos valores.

9 5

379

292286

432

-483

-854

32

-312

30

383

252

-54

Abril 2016 Abril 2017

Gráfico III.11 l Cuenta capital y financiera del SPNF

Cuenta de Capital Inversiones de No Res.

Préstamos financieros y títulos de deuda Activos externos

Transferencias por canje con el exterior Títulos valores

Total

Millones de dólares

En el mes de abril, la demanda neta para formación de activos externos de libre disponibilidad totalizó US$

854 millones, explicado por compras netas de clientes de billetes por US$ 843 millones (Gráfico III.13) y de

divisas de libre disponibilidad por US$ 11 millones.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 14

En términos brutos, las compras de billetes por US$ 2.065 millones fueron concretadas por unos 760.000

clientes (personas humanas y jurídicas), nivel de clientes que desciende por cuarto mes consecutivo y que

representa el mínimo de los últimos cinco meses.

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Feb

-02

Ma

y-0

2A

go-0

2N

ov-

02

Feb

-03

Ma

y-0

3A

go-0

3N

ov-

03

Feb

-04

Ma

y-0

4A

go-0

4N

ov-

04

Feb

-05

Ma

y-0

5A

go-0

5N

ov-

05

Feb

-06

Ma

y-0

6A

go-0

6N

ov-

06

Feb

-07

Ma

y-0

7A

go-0

7N

ov-

07

Feb

-08

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y-0

8A

go-0

8N

ov-

08

Feb

-09

Ma

y-0

9A

go-0

9N

ov-

09

Feb

-10

Ma

y-1

0A

go-1

0N

ov-

10

Feb

-11

Ma

y-1

1A

go-1

1N

ov-

11

Feb

-12

Ma

y-1

2A

go-1

2N

ov-

12

Feb

-13

Ma

y-1

3A

go-1

3N

ov-

13

Feb

-14

Ma

y-1

4A

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4N

ov-

14

Feb

-15

Ma

y-1

5A

go-1

5N

ov-

15

Feb

-16

Ma

y-1

6A

go-1

6N

ov-

16

Feb

-17

Gráfico III.12 I Operaciones de billetes en moneda extranjera del SPNF a través del MULC

Compra neta de billetes

Venta de billetes

Compra de billetes

En millones de dólares

Si se desagrega la información teniendo en cuenta el monto de las compras mensuales por cliente, se observa

que el 47% de las compras fueron realizadas por clientes por importes de hasta US$ 10.000 (incremento de

cinco puntos porcentuales respecto a marzo), el 20% entre US$ 10.000 y US$ 50.000, el 19% entre US$

50.000 y US$ 500.000, el 6% entre US$ 500.000 y US$ 2 millones, el 3% entre US$ 2 millones y US$ 5

millones y el 5% restante del monto total fue concertado por clientes con compras mensuales superiores a US$

5 millones (Gráfico III.14). A su vez, el 76% de la demanda bruta de billetes fue concertado por personas

humanas, nivel en línea con la participación histórica18.

Por su parte, la oferta mensual de billetes de clientes se mantuvo elevada, totalizando US$ 1.222 millones en el

mes de abril, mostrando una distribución más concentrada en los estratos superiores respecto de lo observado

en el mes de marzo. En abril, el 50% de las ventas de billetes se centralizó en clientes por encima a US$ 2

millones. A diferencia de lo observado en las compras de billetes, en el caso de las ventas las personas

humanas representaron el 33% del total del mes.

18 A los efectos del análisis, no se consideran las compras de billetes del periodo junio 2012-diciembre 2015, ya que estaban limitadas exclusivamente a personas físicas con validación fiscal.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 15

962

215

404

121

398

161

121

109

73

113

107

503

2.065

1.222

Demanda Oferta

Gráfico III.13 l Billetes de libre disponibilidad en el MULC - Abril de 2017

más de US$ 5 millones

Entre US$ 2 millones yUS$ 5 millones

Entre US$ 500 mil y US$ 2millones

Entre US$ 50 mil y US$500 mil

Entre US$ 10 mil y US$ 50mil

Hasta US$ 10 mil

Millones de dólares

47%

18%

20%

10%

19%

13%

6%

9%

3%

9%

5%

41%

Demanda Oferta

ParticipaciónParticipación

A diferencia del comportamiento observado en las compras de billetes, las transferencias brutas al exterior de

libre disponibilidad fueron efectuadas por unos 1.300 clientes, que totalizaron US$ 907 millones, y se

concentraron en los estratos superiores. Al igual que en los meses previos, casi el 80% de la salida de fondos se

explicó por compras mensuales superiores a US$ 2 millones, destacándose dentro de éstas, las operaciones por

más de US$ 5 millones que representaron el 63% del total de las transferencias al exterior sin distinguir el

destino final de los fondos (Gráfico III.15). Parte de estos fondos pudieron ser destinados a pagos de

obligaciones externas desde las cuentas en el exterior a las que se remiten.

Por el contrario, las operaciones por transferencias provenientes desde el exterior de libre disponibilidad

estuvieron más atomizada con relación a lo observado en los giros al exterior (ver Gráfico III.15).

84

278 130

113

125

110

568

396

907 896

Demanda Oferta

Gráfico III.14 l Divisas de libre disponibilidad en el MULC - Abril de 2017

más de US$ 5 millones

Entre US$ 2 millones y US$ 5millones

Entre US$ 500 mil y US$ 2millones

Hasta US$ 500 mil

9%

31%14%

13%

14%

12%

63%

44%

Demanda Oferta

Millones de dólares

Por otro lado, se registraron ingresos netos de préstamos y títulos de deuda del exterior por US$ 618 millones y

liquidaciones de préstamos locales por alrededor de unos US$ 212 millones19. A nivel sectorial, se destacaron

ingresos de deuda de los sectores de “Petróleo”, “Electricidad” e “Industria química, caucho y plástico” por

19 Sin incluir la compra de moneda extranjera de clientes para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 400 millones.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 16

US$ 143 millones, US$ 107 millones y US$ 61 millones, así como también los sectores “Transporte”,

“Oleaginosos y cereales” y “Gas” por US$ 50 millones cada uno.

Lejos del récord observado en el mes de marzo (US$ 908 millones), los ingresos netos de inversiones de no

residentes20 totalizaron unos US$ 300 millones en abril, como resultado de ingresos netos de inversiones de

cartera y directas, dividido prácticamente en partes iguales. Estas inversiones en términos netos mostraron un

descenso de US$ 90 millones respecto al mismo mes del año previo, explicado tanto por la caída de las

inversiones de cartera como de las directas (Gráfico III.16). No obstante, debe remarcarse que los niveles

brutos continuaron creciendo a niveles récord.

Los ingresos brutos en concepto de inversiones directas de no residentes del SPNF totalizaron US$ 190

millones, destacándose como los principales receptores de estos fondos los sectores “Alimentos, Bebidas y

Tabaco”, “Industria Química, Caucho y Plástico” y “Petróleo”, con US$ 62 millones, US$ 26 millones y US$

17 millones, respectivamente.

15 7 25 13

42 19

62 78 41

22 20 18 5 7 13 11 49

10 26 11 18 30 32 13 27 12 8 9 15 8 13 5 12 6 3 5 8 4 5 10 9 7 6 9 3 3 4 8 5 6 15 4 9 14 6 14 14

47

102

224

119 119

209

1.160

211

316

530

392 368

460

194

281 246 231

253

512

201

249

229 233

200

263

175 152

453

139

88

220

88 62

100

407

187

263

82

125 103

204

18

126 96

41

282

114

68

122

192

62 29

217

80 60

149

204

359 384

461

655

291

448

323

437

345 340

526

707

1.117

1.452

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

E-12

F-12

M-1

2

A-1

2

M-1

2

J-12

J-12

A-1

2

S-12

O-1

2

N-1

2

D-1

2

E-1

3

F-13

M-1

3

A-1

3

M-1

3

J-13

J-13

A-1

3

S-13

O-1

3

N-1

3

D-1

3

E-14

F-14

M-1

4

A-1

4

M-1

4

J-14

J-14

A-1

4

S-14

O-1

4

N-1

4

D-1

4

E-15

F-15

M-1

5

A-1

5

M-1

5

J-15

J-15

A-1

5

S-15

O-1

5

N-1

5

D-1

5

E-16

F-16

M-1

6

A-1

6

M-1

6

J-16

J-16

A-1

6

S-16

O-1

6

N-1

6

D-1

6

E-17

F-17

M-1

7

A-1

7

Gráfico III.15 l SPNF - Inversiones de no residentes en el país

Ingresos de portafolio OPA

Ingresos de portafolio

Ingresos de IED

Egresos

Millones de dólares

Por último, los flujos netos de moneda extranjera por la operatoria con títulos valores de entidades

financieras21 registraron ingresos netos por US$ 383 millones, mostrando un incremento de unos US$ 350

millones con respecto a la salida observada en el mismo mes del año 2016.

III) b.2. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector financiero

En abril de 2017, las operaciones de capital y financieras del sector financiero resultaron en egresos netos por

US$ 1.667 millones, explicados básicamente por el uso de fondos para la suscripción primaria de títulos

valores por US$ 1.140 millones y por el aumento de los activos externos líquidos de las entidades que

conforman la Posición General de Cambios (PGC) por US$ 696 millones. Estos movimientos fueron

parcialmente compensados por los ingresos netos de deuda e inversiones directas por US$ 136 millones y US$

33 millones, respectivamente.

Las entidades financieras registraron un stock de la PGC de US$ 3.559 millones a fines del mes de abril, nivel

equivalente al 46% del límite máximo establecido por la normativa vigente al cierre del mes (Gráfico III.17).

20 En la página web de este Banco Central se encuentra disponible un informe detallado sobre las inversiones directas de no residentes en empresas locales con información a fines de 2015 (para ver el Informe de Inversiones Directas click aquí).

21 En el MULC, las operaciones son registradas a nombre de la entidad. El efecto neto de estas operaciones tiene como contrapartida a residentes del sector privado no financiero o no residentes. Por ese motivo se registran en la cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 17

Cabe destacar que a partir del 04.05.17 entró en vigencia la Comunicación “A” 6237, que dispuso que las

entidades autorizadas a operar en cambios podrán determinar libremente el nivel y uso de sus activos externos

líquidos en moneda extranjera (PGC). No obstante, las entidades deben continuar encuadradas dentro de los

límites establecidos para la Posición Global Neta de Moneda Extranjera (PGNME) 22.

Las tenencias por parte de las entidades de billetes en moneda extranjera totalizaron US$ 1.839 millones al

cierre de abril, representando el 52% del total del stock de PGC (ver Gráfico III.18) y mostrando un descenso

de alrededor de US$ 250 millones con respecto al último día del mes anterior. Este stock de billetes es

conservado por las entidades básicamente para atender los movimientos de los depósitos locales en moneda

extranjera y necesidades del mercado de cambios.

Gráfico III.16 l Posición General de Cambios de las entidades Gráfico III.17 l Ratio Stock billetes/Posición General de Cambios

Al cierre de cada mes Al cierre de cada mes

40%37%

30%

39%37%

34%33%

25%

40%37%

35%

46%

41%43%

35%

44%43%

40%44%

47%49%46%

52%

60%

47%

38%41%

47%44%

45%

43%43%45%

71%

77%

64%

61%

56%

72%

51%

ene.

-14

feb.-14

mar

.-14

abr.

-14

may

.-14

jun.-14

jul.-

14

ago

.-14

sep.-

14

oct

.-14

no

v.-1

4dic

.-14

ene.

-15

feb.-15

mar

.-15

abr.

-15

may

.-15

jun.-15

jul.-

15

ago

.-15

sep.-

15

oct

.-15

no

v.-1

5dic

.-15

ene.

-16

feb.-16

mar

.-16

abr.

-16

may

.-16

jun.-16

jul.-

16

ago

.-16

sep.-

16

oct

.-16

no

v.-1

6dic

.-16

ene.

-17

feb.-17

mar

.-17

abr.

-17

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-100

350

800

1.250

1.700

2.150

2.600

3.050

3.500

3.950

4.400

4.850

5.300

5.750

6.200

6.650

7.100

7.550

8.000

8.450

8.900

9.350

9.800

ene.-

14

feb.-

14

mar

.-14

abr.-14

may

.-14

jun.-14

jul.-

14

ago

.-14

sep.-14

oct.

-14

nov.-14

dic

.-14

ene.-

15

feb.-

15

mar

.-15

abr.-15

may

.-15

jun.-15

jul.-

15

ago

.-15

sep.-15

oct.

-15

nov.-15

dic

.-15

ene.-

16

feb.-

16

mar

.-16

abr.-16

may

.-16

jun.-16

jul.-

16

ago

.-16

sep.-16

oct.

-16

nov.-16

dic

.-16

ene.-

17

feb.-

17

mar

.-17

abr.-17

BilletesFondos de terceros pendientes de concertación no aplicadosDivisas propiasLímite NormativoRatio sobre límite normativo (eje derecho)

Millones de dólares Participación %

En lo que se refiere a las operaciones a término de moneda extranjera en los mercados locales23, al cierre de

abril el conjunto de las entidades registró una posición comprada neta de US$ 124 millones, disminuyendo

US$ 76 millones respecto al cierre del mes anterior, explicado básicamente por la disminución en la posición

comprada en mercados institucionalizados (ver Gráficos III.19 y III.20).

Desagregando el stock a término en moneda extranjera por tipo de entidad, las entidades extranjeras

culminaron con un stock vendido de US$ 15 millones. En cambio, las entidades nacionales privadas y públicas

finalizaron con posiciones compradas de US$ 130 millones y US$ 9 millones, respectivamente.

22 La PGNME considera la totalidad de los activos y pasivos por intermediación financiera en moneda extranjera y en títulos en moneda extranjera (por operaciones al contado y a término), incluyendo los contratos de derivados vinculados con esos conceptos y los que contemplen la evolución del tipo de cambio, los rubros que corresponda computar en la PGC, los depósitos en esa moneda en las cuentas abiertas en el Banco Central, como así también, la posición de oro, las Letras del Banco Central de la República Argentina en moneda extranjera, la deuda subordinada en moneda extranjera y los instrumentos representativos de deuda en moneda extranjera. También se computan las operaciones a término que se celebran dentro de un acuerdo marco en el ámbito de mercados autorregulados del país con la modalidad de liquidación por diferencia, sin entrega del activo subyacente negociado.

23 Esta información surge del sistema informativo implementado a través de la Comunicación “A” 4196 y complementarias.

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 18

-28

-53

9

-72

10

-14

0

-4-18

-67

9

-76

Ent. Privada Extranjera Ent. Privada Nacional Ent. Pública Total

Mercados Institucionalizados Forwards Total

Millones de dólares

Gráfico III.19 l Variación de la posición a término de las entidades

1.212 625

-1.704

-501-492

124

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

31-E

ne

29-F

eb

31-M

ar

30-A

br

31-M

ay

30-Jun

31-Jul

31-A

go

30-S

ept

31-O

ct

30-N

ov

31-D

ic

31-E

ne

28-feb

31-m

ar

30-a

br

Gráfico III.18 l Posición General de Cambios de las entidades

Posición neta a término en Mercados Institucionalizados

Posición neta a término en forwards

Posición neta a término

Millones de dólares

III) b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA

La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un déficit de US$ 3.013

millones en abril de 2017 (ver Gráfico III.21). Dentro de las operaciones que explicaron este déficit, se

destacaron los pagos de amortización de títulos del Tesoro Nacional, BONAR X por US$ 6.050 millones y de

LETES por US$ 3.610 millones.

Asimismo, se registraron ingresos de moneda extranjera del Tesoro Nacional por colocaciones de LETES, del

BONAR 2025 y 2037 nominados en dólares, del BONAR 2022 nominado en pesos y de Bonos Internacionales

nominados en francos suizos por US$ 4.870 millones, US$ 729 millones, US$ 494 millones y US$ 396

millones, respectivamente.

Adicionalmente, se registraron ingresos de deuda con organismos internacionales por US$ 243 millones y con

otros acreedores por US$ 213 millones. Dentro de estos, se destacaron los ingresos por las colocaciones de

títulos en el exterior de gobiernos locales por US$ 190 millones, que se mantenían depositados en cuentas

locales en moneda extranjera al cierre del mes.

11.140

-1.049

1.588 1.384

-520 -303

6.727

-472

332

8.023

2.365

684

-3.013

abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17

Gráfico III.20 l Cuenta de capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA

Millones de dólares