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14 enero 2019 Monday Report Economía Mercados Mercado suizo Acciones Expectativas de los agentes de bolsa Rendimiento Gráfico del día Este documento se ha elaborado únicamente a efectos informativos. Los puntos de vista y las opiniones que en él se expresan son los de Bordier & Cie. Su contenido no podrá ser reproducido ni redistribuido. La reproducción o difusión no autorizada del presente documento implicará la responsabilidad del usuario, pudiendo dar lugar a acciones penales. Los elementos que forman parte de su contenido se ofrecen a título informativo y en ningún caso constituyen una recomendación en materia de inversión. Además, es importante recalcar que las disposiciones de nuestra página “Aviso legal” son plenamente aplicables a este documento y en particular las disposiciones relativas a las restricciones derivadas de diferentes leyes y reglamentos nacionales. 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La desaceleración china podría tener consecuencias; a la espera de los primeros resultados trimestrales, comenzando por Citigroup esta noche y, posteriormente, otros bancos a lo largo de la semana. Entre “Brexit” y “cierre”, se requiere prudencia. Divisas La crisis política francesa aumenta la presión sobre el € vs $ y nuestro CHF (€/$ 1,147; €/CHF 1,1265). Nuestros objetivos: €/$ 1,1310; €/CHF 1,122. Nuestros rangos: $/CHF 0,972/0,992. La £ se consolida vs $; soporte importante £/$ 1,27. Si no hay Brexit, prevemos una £/$ más fuerte a 1,33. Perspectivas al alza vs JPY ($/ JPY 106,60). Oro al alza 1.293$; objetivo 1.307$. El actual “cierre” del gobierno de EE.UU., el más largo de la histo- ria, no impide la continuación de la renovada propensión al riesgo, fomentada por la publicación de las actas de la última reunión de la Reserva Federal, que confirman el nuevo tono más acomodati- cio de las autoridades monetarias. Así, la renta variable mundial sube +2,8% (mercados emergentes: +3,8%) y los diferenciales de empresa se reducen (HY: -40pb). El USD cae un 0,5% (índice del dólar); ello permite al oro subir un 0,6%. El precio del barril sigue recuperándose (+6,7%). Seguimiento de la semana: EE.UU., inicio de obras, permisos de construcción, confianza de promotores inmobiliarios, pedidos de bienes duraderos, balanza comercial, ventas al por menor, producción industrial y confianza de consumi- dores; zona euro, producción industrial, nuevas matriculaciones y balanza comercial; China, agregados monetarios. Las estadísticas publicadas en EE.UU. son escasas. El ISM de ser- vicios cae de 60,7 a 57,6 en diciembre, pero el nivel sigue siendo muy alto, al igual que la confianza de las PYME, que se sitúa en 104,4 en diciembre, aunque se esperaba un descenso. El aumento del índice de precios al consumo coincide con las previsiones de diciembre (+1,9% a/a; inflación subyacente: +2,2% a/a). En la zona euro, la confianza de los inversores (Sentix) cae menos de lo espe- rado (de -0,3 a -1,5); los indicadores de confianza de la CE bajan más de lo previsto en diciembre. Sin embargo, las ventas minoris- tas de noviembre sorprenden positivamente (+0,6% m/m; +1,1% a/a). En China, las reservas de divisas se mantienen prácticamente sin cambios, 3,073 billones de USD; los precios suben menos de lo esperado (CPI: +1,9% a/a; PPI: +0,9% a/a); decepcionan exporta- ciones (-4,4% a/a) e importaciones (-7,6% a/a). Al 11.01.2019 04.01.2019 31.12.2018 SMI 8 828.22 2.55% 4.73% Europe Stoxx 600 349.20 1.70% 3.42% MSCI USA 2 472.18 2.65% 3.72% MSCI Emerging 1 001.11 3.75% 3.67% Nikkei 225 20 359.70 4.08% 1.72% Al 11.01.2019 CHF vs USD 0.9829 0.32% 0.30% EUR vs USD 1.1478 0.60% 0.40% Tipos 10 años CHF (nivel) -0.23% -0.27% -0.24% Tipos 10 años EUR (nivel) 0.18% 0.21% 0.25% Tipos 10 años USD (nivel) 2.70% 2.66% 2.69% Oro (USD/por onza) 1 290.30 0.57% 0.70% Brent (USD/barril) 60.73 6.71% 14.30% Fuente: Datastream desde AB INBEV (Core Holding) consideraría la posibilidad de presentar una OPI parcial de sus actividades en Asia. ABI muestra que tiene varias opciones para desapalancar su balance más allá de su capa- cidad “natural” de generar FCF (9.000 M€/año) y tras dividir por 2 su dividendo (8.000 M€ -> 4.000 M€). INGENICO (Core Holding) concluye su operación de acercamiento a BS Payone (uno de los líderes en Alemania, con 324 M€ de ingre- sos y 31 M€ de Ebitda, 250.000 clientes, en 2017). La nueva enti- dad, Ingenico Payone (52% perteneciente a Ingenico), se convierte en el proveedor principal de sistemas de pago en Alemania para comerciantes (en tiendas y en línea). Esta operación es estratégica- mente importante para Ingenico, que busca reducir su exposición a terminales de pago. LONZA (nueva recomendación Satellite): la caída del valor a fina- les de año ofrece una oportunidad para posicionarse ante unas perspectivas atractivas en el sector sanitario y, en concreto, en biotecnología. A 286 CHF, la acción está valorada en PE 19 = 21,4x por un crecimiento EPS anual medio del 12,5%, horizonte 2022, es decir, PEG razonable de 1,7x. PUBLICIS (Satellite): conflicto con el canal de TV británico Channel 4; no se llega a un acuerdo publicitario para 2019: la Agencia ya no adquirirá espacios publicitarios en Channel 4. Publicis Media gasta generalmente entre 100 M y 150 M de GBP en publicidad en este canal. Ningún impacto para Publicis a corto plazo; situación tensa entre agencias y TV. WIRECARD (Core Holding) emite nuevas tarjetas VISA de prepago multidivisa en colaboración con Ctrip (la principal agencia de viajes en línea de China). Estas tarjetas, en las principales monedas de referencia, se ofrecerán exclusivamente a los clientes de Ctrip (110 M de usuarios activos al mes). Los tipos reales registran una fuerte caída en EE.UU.; ello, unido al tono acomodaticio de los miembros del FOMC, permite a los bonos de alto rendimiento acelerar su recuperación, elevando su rendimiento este año al 3,2% (mercado doméstico de EE.UU.). La debilidad del USD permite a los países emergentes ocupar el 2.º lugar a 1,7% (EM Sov. USD) desde comienzos de año.
