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20 febrero 2017 Monday Report Economía Mercados Mercado suizo Seguimiento de valores recomendados Expectativas de los agentes de bolsa Rendimiento Gráfico del día Este documento se ha elaborado únicamente a efectos informativos. Los puntos de vista y las opiniones que en él se expresan son los de Bordier & Cie. Su contenido no podrá ser reproducido ni redistribuido. La reproducción o difusión no autorizada del presente documento implicará la responsabilidad del usuario, pudiendo dar lugar a acciones penales. Los elementos que forman parte de su contenido se ofrecen a título informativo y en ningún caso constituyen una recomendación en materia de inversión. Además, es importante recalcar que las disposiciones de nuestra página “Aviso legal” son plenamente aplicables a este documento y en particular las disposiciones relativas a las restricciones derivadas de diferentes leyes y reglamentos nacionales. 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CLARIANT (incluido en la lista “Satellite”): actividad moderada en los últimos trimestres, siendo baja en las divisiones “Catalysis” y “Natural Resources”. El entorno sigue sien- do difícil, pero la empresa se beneficiará de varios factores que permitirán una mejora a partir de 2017. Este valor se aprecia, tras una caída injustificada del 10% en PE, vs sus homólogos europeos, por un crecimiento de BPA en consonancia (c. 11%). Bolsa Los mercados EE.UU. cerraban tras la 4.ª semana al alza registran- do nuevos récords, que arrastraban a su vez a los índices europeos. A parte de las actividades M&A (Kraft/Unilever, Peugeot/Opel), escasas novedades. Esta semana, PMI y confianza del consumidor a ambos lados del Atlántico, no deberían influir en los índices. Mantenemos el optimismo. Divisas El $/CHF se consolida entre $/CHF 1,00 y 1,0045; la resistencia 1,02 $/CHF sigue siendo válida. Las negociaciones que comienzan esta semana entre Grecia y sus acreedores mantienen al EUR bajo presión: €/$ 1,0618, €/CHF 1,0650. Optimistas respecto al €/GBP, objetivo 0,8650. La onza de oro, a 1.235 $/oz. Nuestros rangos: €/$ sop. 1,0550 res. 1,0830, GBP/$ sop 1,2260 res. 1,2550 $/CHF sop. 0,9980 res. 1,02. Al reafirmar su voluntad de reformar “radicalmente” la fiscalidad de las empresas, D. Trump fomenta sobre todo la propensión al riesgo en los mercados de acciones: emergentes +1%, EE.UU. +1,5% y Europa +0,8%. Los tipos soberanos son bastante esta- bles en EE.UU. (+2pb); caen en la periferia europea (Italia: -9pb; España: -7pb) salvo Francia (+1pb). El dólar también es estable (índice +0,1%) al igual que el oro (-0,1%). Los mercados de acciones siguen, a nuestro juicio, demasiado complacientes al mensaje no obstante explícito de la Reserva Federal, que endurecerá mucho su política monetaria de forma rápida si se aplican los nuevos es- tímulos: ¡atención! Seguimiento de la semana: PMI preliminares de febrero en EE.UU. y Europa, estadísticas del sector inmobiliario, expectativas de inflación y actas de la Reserva Federal en EE.UU., expediente griego, en que el FMI y los acreedores europeos siguen jugando su papel. En EE.UU., actividad sólida e inflación en aumento: ventas mi- noristas +0,8%, excl. automóviles, vs +0,4% previsto; los permisos de construcción suben un 4,6% m/m y los precios de consumo, un 2,3% a/a, vs 2,1% previsto, en enero. Actividad relativamente fuerte también en Europa: producción industrial +2,0% a/a vs 1,7% esperado, volumen de construcción con un aumento de 3% a/a, balanza comercial a 24.500 M€ vs 22.000 M€ esperados en dic- iembre —gracias a Alemania, principalmente— y matriculaciones en aumento, 10,2%, en enero. Las expectativas de los inversores disminuyen, a pesar de todo: ZEW, 17,1 en feb. (-6,1p m/m). La inflación también aumenta en China en enero: +2,5% a/a para los precios de consumo, +6,9% a/a para los precios de producción, respectivamente a +2,1% y +5,5% en diciembre. Al 17.02.2017 10.02.2017 31.12.2016 SMI 8506.49 0.59% 3.49% Europe Stoxx 600 370.22 0.77% 2.44% MSCI USA 2240.17 1.49% 5.20% MSCI Emerging 939.03 0.95% 8.90% Nikkei 225 19234.62 -0.74% 0.63% Al 17.02.2017 CHF vs USD 1.0011 0.38% 1.53% EUR vs USD 1.0630 0.06% 0.78% Tipos 10 años CHF (nivel) -0.24% -0.20% -0.20% Tipos 10 años EUR (nivel) 0.30% 0.32% 0.11% Tipos 10 años USD (nivel) 2.44% 2.43% 2.45% Oro (USD/por onza) 1 237.68 0.52% 6.93% Brent (USD/barril) 55.49 -2.46% -2.15% Fuente: Datastream desde ACCOR (Satellites) publica (miérc.) resultados 2016: ejercicio me- diocre por atentados en Francia. El rendimiento operativo debería ser sólido (EBIT, 676 M€ vs. objetivos del Grupo, 670–690 M€); T4, mejor en sus principales mercados. A la espera de información so- bre la cesión de HotelInvest (detalles en abril) y resultados T1 2017. PEUGEOT (Satellites) publica (juev.) resultados 2016. Deberían ser excelentes gracias a un margen Auto 5,5/6% y la contribución po- sitiva de Faurecia. El CEO deberá reajustar sus objetivos 2017-18 a la luz de los resultados obtenidos. Pero las conversaciones sobre la adquisición de Opel podrían atraer toda la atención del mercado (valor de 2.000 M€ según la prensa, esta mañana). UNILEVER (Core Holding): Kraft Heinz retira “amistosamente” ayer por la tarde su oferta de fusión (60% en efectivo por un EV de 142.000 M$, a solo 15x EV/EBITDA). Las razones, en nuestra opinión: 1) el buen rendimiento de Unilever; 2) la incompatibilidad cultural (crecimiento/costos); 3) la falta de medios para aumentar la oferta en efectivo. Ello debería pesar sobre el valor tras los resulta- dos del viernes (+13%), pero no se excluye totalmente la posibili- dad de una adquisición de la división “Food” de Unilever. Lo cierto es que ¡el interés especulativo tiene una importancia creciente en el sector “Consumer Staples”! WIRECARD (Core Holding) colabora con PrestaShop (aplicación Web de fuente abierta para crear tiendas en línea de comercio electrónico) para la tramitación de soluciones de pago de futuras plataformas en línea, al ofrecer la posibilidad de utilizar cualquier modalidad de pago entre las más populares. WPP (Satellites), tras obtener el presupuesto para la compra de espacios publicitarios de BT, su filial Wunderman (líder en servicios de marketing) logra el presupuesto de marketing del Grupo de telecomunicaciones, que organiza y consolida sus servicios de mar- keting BT con los de EE (adquirida en feb. 2015, tras DT y Orange). Source: Thomson Reuters Datastream, 20.02.2017 United States Housing activity 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 500 1000 1500 2000 2500 Housing starts Building permits NAHB index Shaded areas represent U.S. recessions
