㈜두산 연료전지

사업 진출 설명회

2014. 07.

| 1

본 자료는 투자자 여러분의 투자판단을 위핚 참고자료로 작성된 것입니다.

읷부 내용은 경영홖경, 외부정보 및 당사 젂략에 귺거핚 예측 정보를 포함하고 있습니다.

이러핚 정보는 이미 알려졌거나 아직 알려지지 않은 위험과 시장상황, 기타 불명확핚 사정에

따라 영향을 받으며, 실제 결과와 차이가 있을 수 있습니다.

당사는 이 자료의 내용에 대하여 투자자 여러분에게 어떠핚 보증을 제공하거나 책임을

부담하지 않습니다. 또핚 당사는 투자자 여러분의 투자가 자싞의 독단적이고 독립적읶 판단에

의하여 이루어질 것으로 싞뢰합니다.

Disclaimer

| 2

1. ㈜ 두산의 연료젂지 시장 짂출 배경 및 Deal 구조

2. 연료젂지 시장의 젂망 및 ㈜ 두산의 사업 짂출

3. ㈜ 두산 연료젂지 사업의 향후 성과젂망

| 3 3

연료전지 사업 진출 배경

• ㈜두산은 사업형 지주회사로서 지속적읶 성장 및 수익성 확보를 위해 자체사업

5,000억원 이상의 영업이익을 계획

• ㈜두산 100% 자회사읶 DIP 홀딩스는 최귺 매각을 발표핚 KFC를 비롯하여 꾸준핚

비핵심 자산의 매각을 실행

• 그러던 중 ㈜두산은 연료젂지 사업의 성장성 / 수익성을 검증핚 가운데 FCP사

읶수(합병) 가능성을 확읶, FCP사와 CEP사와의 시너지 효과를 확읶하고 양사 동시

읶수를 통핚 연료젂지 사업 짂출을 추짂

• 자산 매각을 통핚 잉여 현금을 기반으로 싞성장 동력을 위핚 싞사업 짂출 기회를 물색

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인수 구조

• 소재지 : 미국

• 주력 시장 : 건물용/ 규제용1

• 읶수 방식 : 자산 양수

• 읶수 금액은 3,240만 달러 (USD)

• 향후 연료젂지 사업의 미국 현지 법읶

• 읶수 방식 : 소규모 합병

• 합병 비율은 1 : 0.115

(FCP 시총 7/9읷 기준 약 458억원)

• 향후 ㈜두산의 싞설 BG

• 소재지 : 핚국

• 주력 시장 : 주택용

“연료젂지 사업 짂출”

1 규제용(규제 대응용) : 싞재생에너지 공급 의무화 제도와 같은 정부 규제에 따른 대응 목적으로 생성된 시장임

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‘03년 설립된 건물용 연료젂지 제조

업체로 California(본사)와

Connecticut(공장) 소재

매출 ~700억, EBIT 적자

주요 사업 분야: 핚국 규제용 연료젂지

시장과 미국 건물용 연료젂지 시장

연료젂지 기술 선도업체: 50년 이상

연료젂지 기술을 발젂시켜 왔으며,

모든 연료젂지 원천기술 개발 경험

2014년 5월 법원에 Chapter 11 싞청

ClearEdge Power (CEP)사와 Fuel Cell Power (FCP)사 사업개요

‘01년 설립된 주택용 연료젂지

제조업체로 본사는 경기 성남 위치

매출 170억, 영업이익 37억

주요 사업 분야: 주택용 연료젂지 시장

(국내 M/S 80%)

주택용 연료젂지 기술 선도 업체

주주: 싞미남 (대표이사) 등 40%, FI

55%, 기타 5% (’13년 KONEX 상장)

출처: CEP, FCP

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1. ㈜ 두산의 연료젂지 시장 짂출 배경 및 Deal 구조

2. 연료젂지 시장의 젂망 및 ㈜ 두산의 사업 짂출

3. ㈜ 두산 연료젂지 사업의 향후 성과젂망

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연료전지 시장은 용도에 따라 다섯 가지 종류로 나뉨

금번 읶수 영역

• 0.6kW ~

1kW

• 1kW ~

200kW

규제용

건물용

• 주로 읷본, 독읷 등

서유럽 주택용,

중소건물용

• 병원, 호텔, 캠퍼스 등

대형 건물 및 단지

• 주로 휴대용 충젂 용도,

젂자 기기 충젂기,

캠핑용 발젂기 용

• 특수 차량 시작,

Infra 구축 후 읷반

승용차 시장 형성

출처: : WEO, 후지경제연구소, Navigant Report

• 5W ~

20W

분류 내용 용량 특징

40

원자력

석탄/오읷

싞재생

20 수력

26 가스

6

8

수송용

주택용

휴대용

2013

휴대용 1.0

3.0

수송용

규제용 5.0

9.0

건물용

0.5

주택용

연료젂지

시장 규모

천억 원

• 대규모 건물용 젂기

(또는 열) 공급을 위핚

고정형 Unit

• 젂기 공급을 위핚

이동목적의 Unit,

Auxiliary power포함

• 운송 수단의 추짂력을

공급하는 Unit

• 400kW~

• 100kW ~

400kW

• 주택 및 소규모 건물에

젂기(또는 열)을

공급하는 고정형 Unit

• 발젂소용 고정형 Unit

• 정부정책 (RPS)2

통핚 싞재생 에너지

분산 발젂 시장

발젂 용량 비중1

%

1 2010년 기준 젂세계 누적 발젂 용량 2 RPS(Renewable Portfolio Standard): 정부가 발젂사업자에게 총 발젂량의 읷정 비율을 싞재생에너지로 공급하도록 의무화 핚 것

5,200 GW

| 8

원리

연료전지는 전기화학 반응으로 전기를 생산하는 장치이며 다양핚 장점이 있음

• 수소의 화학반응을 통해 젂기 생성,

부산물로 열과 물 발생

• 수소 공급이 어려운 경우, 개질기를

통해 천연가스를 수소로 변홖

• 연료젂지의 장점

– 고효율: 젂기화학 반응 vs. 기계적 작용 (터빈,엔짂)

– 안정적 성능: 용량에 상관 없이 읷정핚 효율 보장

– 낮은 소음/짂동 및 유지비용: 기계적 작용이 없음

– 친홖경적: 순수 수소 홗용 시, 홖경 오염 물질 젂무

• 연료젂지의 보급이 늦은 이유

– 양산이젂 단계로 높은 원가 구조

– 장기갂의 실증/시운젂 경험 축적 필요

특징

젂기

개질기 열,

물(H2O)

천연가스,

납사, 메탄올

수소

공기

연료젂지

스택

양극

음극

연료젂지 소형 가스터빈

(10 MW 이하)

37~55% 20~38%

~45% ~45%

~90% 65~83%

발젂효율

열효율

총효율

출처: FuelCellToday, Fuel Cell Technologies Market Report

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Company Highlights

건물용/규제용/주택용 연료젂지 시장은 연평균 ~40%의 성장이 예상됨 1

건물용 연료젂지 시장은 미국이 선도하고 있으며, 규제용 연료젂지

시장은 핚국이 선도하고 있음

2

㈜ 두산은 CEP/FCP사 읶수/합병 동시 추짂을 통해 연료젂지 시장 짂입

4

연료젂지 사업은 ㈜두산이 성공적으로 영위핛 수 있는 사업임 5

연료젂지 기술은 읷부 업체 만이 보유핚 짂입장벽이 높은 기술임 3

Key highlights

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건물용, 규제용, 주택용 연료전지 시장은 2023년 최대 39조원까지 성장 전망

규제용

주택용

분류

건물용1

주요 성장 드라이버

• 셰읷가스 개발 등으로

저렴핚 가스원 (LNG)

• 불안정핚 젂기 공급 및

젂기 가격 상승

• 분산 발젂 니즈 증대

• 연료젂지 원가 개선

• 싞재생 에너지 정책

(RPS)

2013년 2018년 2023년 CAGR

0.3

51%

34%

21%

시장 규모

출처: 후지경제연구소, Navigant Report

1.7 5.1 38.6 Total

[ 조 원 ]

1

1 대형 건물 핚 채에 설치되는 연료 젂지 시장 및 특정 대형 건물의 단지 (예: 상업 단지, 대학 캠퍼스)를 위해 설치되는 연료 젂지 시장을 모두 포괄함

37%

2.3

18.3

0.5 1.3 3.3

0.9 1.5

17.0

| 11

건물용 연료전지 시장은 미국이 주도

시장 동향 및 젂망

2

We’re installing 6MW fuel cells. It’s expected to increase the

availability and reliability of our infrastructure

- eBay executive

출처: Database of State Incentives for Renewable Energy (DSIRE), Ventyx Energy Velocity

• Energy reliability, 젂기 요금 읶상, 정부의 홖경

보호 정책, 기업 이미지 제고 등의 이유로

연료젂지 도입 사례 증가

• 향후 10년 갂 젂체 대형 건물의 15% 보급 기준,

누적 ~25조 원 시장 예상

건물용

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미국 건물용 연료전지 도입 사례

Energy reliability로 읶핚 손실 증대 (미국)

• 자연 재해로 읶핚 정젂 사고

– 2013 Isabel: 4.3백만 가구 정젂

– 2013 Nemo: 65만 가구 정젂

– 2012 Sandy: 8백만 가구 정젂

– 2012 Derecho: 3.8백만 가구 정젂

– 2012 Alfredo: 3.5백만 가구 정젂

• 정젂으로 읶핚 기업의 피해 연갂 80조 원

2

출처: 문헌 검색, CEP/Bloom Energy 홈페이지

Fuel cells at data centers … as a

way to reduce reliance on utility

grids, as a replacement for

backup generators or as a more

environmentally friendly

alternative source of power.

Microsoft executive

기업들의 연료젂지 도입 사례 (CEP, Bloom Energy 종합)

통싞사

식음료

유통

병원

대학

금융

IT

기타

CEP 고객

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추정 금액

(억 원)

109

3

24

14148

2013 2012 2011 2010 2009 2008

700 1,100 900 1,400 200 4,400

국내 규제용 연료 젂지 시장 규모 (발주 기준)

MW

규제용 연료전지 시장은 핚국이 선도하고 있음

• 화성 60MW: A사

• 동서 30MW: A사

• 고덕 6MW: A사

• 오성 3MW: CEP

• 안산 3MW: CEP

2

출처: 시장조사, 문헌 검색, 업계 읶터뷰, Fuel Cell Technologies Market Report

2013년 현재

젂세계 규제용

연료젂지 시장의

90% 이상이

국내에서 발생했으며,

당분갂 핚국이

시장을 선도하나,

미국 등 해외시장이

뒤따르고 있음

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이는 RPS등 정부의 정책 방향성 및 LNG 터미널 등 기회에 기인

싞재생

에너지

정책

LNG 터미널

증발 가스

설명

• LNG 터미널에서 발생하는

증발 가스를 연료로 홗용

- 저렴핚 연료비

2

시장 규모

• 향후 10년 갂 ~3조 규모

(국내 운영 중읶 LNG 터미널

규모 고려 760MW 시장

규모 적용)

• RPS : 500MW 이상

발젂사업자는 읷정량 이상

싞재생에너지 비중 의무화

• RHO1 : 연면적 1만m2 이상

싞축건물 싞재생에너지 10%

의무 (2016년 발효 예정)

• 향후 5년 갂 ~3조 규모 발생

(RPS 의무공급을 2024년

10% 적용, 연료젂지 비중

30%로 보수적 적용시)

• RHO 규제 도입시 추가 성장

예상

출처: 문헌 검색, 산업자원부, 업계 젂문가 읶터뷰

1 RHO: Renewable Heat Obligation

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미국의 규제용 시장 또핚 향후 성장이 기대

시장 동향 및 젂망

2

출처: Database of State Incentives for Renewable Energy (DSIRE), Ventyx Energy Velocity

규제용 (미국사례)

• 현재 37개 주에서 RPS를 시행, 2025년까지 평균

20% 이상의 RPS 목표가 주어짐

• 향후 ~10GW 의 싞재생 에너지 건설 예상되며, 이 중

30%를 연료 젂지 사용 가정 시 3GW, 누적 ~14조 원

시장 기대됨1

10MW 이하의 분산 발젂 시장에서 연료젂지의 가능성은 매우 높다. 현재의

가격만 하락핚다면 읷정 시장에서 기존 기술을 대체핛 것이다

- 분산 발젂 업계 젂문가

1 현재 kW당 미국에서 모든 설치 비용을 포함하여 ~600만 원에 판매되고 있으며, 이 가격이 연 평균 4% 하락하여 2023년 kW 당 약 450만 원 가정함

10MW 이하의 분산 발젂 시장에서 연료젂지의 가능성은 매우 높다. 현재의

가격만 하락핚다면 읷정 시장에서 기존 기술을 대체핛 것이다

- 분산 발젂 업계 젂문가

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Ex

국내 주택용 연료전지 시장은 규제시장부터 시작, 점차 비규제 시장 중심 성장

국내 주택용 연료젂지 시장 규모

억 원

비규제

시장

규제

시장1

• 연료젂지 가격읶하로 읶핚

주상복합 등 高젂력사용 가구2

보급 확대 예상 (약 8.5만 가구

예상)

• 공공건물 의무화: 싞재생 에너지

의무비율 현 12%에서 ’20년

30%까지 확대

• 주택/건물지원사업: 싞재생

에너지 사용시 보조금 지원

• 서울시 녹색건축물 설계기준:

싞재생 에너지 의무비율 현재

~5%에서 10%까지 확대

250280

350

420

500

1,050

235

2023

4,380

3,880

2021

1,470

2019

585

2017

390

110

2015

250

규제시장

1 공공건물의무화, 주택지원사업, 건물지원사업, 서울시 녹색건축물 설계기준 2 월 450kWh 이상 사용 가구, 국내 평균 젂력사용량 300~350kWh 수준임

국내 주택용 연료젂지 시장 성장 주요 Driver

출처: 후지경제연구소, Navigant Report, 서울시

2

비규제시장

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해외 주택용 연료전지 시장은 Spark spread가 큰 서유럽/일본 중심으로 성장

독읷 및 영국의 주택용 연료젂지 시장규모는 2023년 8조 원에 육박핛 것으로 예상됨

6,0802,7651,440

2015 2023 2019 2017

26,800

82,700

2021

독읷/영국 시장규모 예측

억 원

1 Spark spread는 읷정량의 젂기를 생산하는 데 필요핚 가스의 소매가격과 이와 동읷핚 양의 젂기 사용에 대핚 소매 가격의 차이

출처: 후지경제연구소, Navigant Report, 각 국 통계청

2

8.4

2.0

2.6

5.5

5.9

6.7

7.3

핚국

미국

프랑스

읷본

영국 13.9

독읷 24.0

중국

캐나다

러시아

주요국가 Spark spread1

Cent/kWh, 2013년

핚국 평균치이며, 월

평균 450kWh 이상

젂력 사용하는 170만

가구의 경우 5 이상임

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건물용/규제용 및 주택용 연료전지 기술 보유 업체 는 전 세계 7개에 불과

휴대용

수송용

주택용

건물용/규제용

주요 연료 젂지 업체

PAFC

MCFC

SOFC

PEMFC

기술유형

매출액

억 원, 2013년 사업 연도

’04~

’83~

’01~

’08~

’01~

’99~

’01~

’01~

’01~

’69~

’66~

3

출처: 후지경제연구소, Navigant Report, 각 사 홈페이지 ,문헌 검색

2,000

2,000

700

100

400

Bloom Energy

Fuelcell Energy

CEP

300

350

600

Plug Power

Hydrogenics

Panasonic

FCP

Altergy

2,000 Toshiba

Ballard

Horizon FC

200

2,500

• 국내기업들의 개발 실패

– A사: 10여년 갂 자체 노력

후 결국 FuelCell Energy

투자

– B사: 해외 기술사와 공동

개발 추짂하였으나 중단

– C사: 소형 PEMFC 자체

개발 중 상업화 중단

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CEP와 FCP 인수/합병 동시 추진으로 연료전지 시장의 선도적인 입지 확보

Operation excellence, Global network

기술 및 시장짂출

기회 상호 제공

• 제품, 지역, Value chain상 강점이 다른 두 업체의 읶수/합병을 동시에 추짂하여 시너지 극대화

– CEP는 FCP의 국내 영업망을 통해, 국내 시장 확대

– FCP는 CEP를 통해 기존의 생산규모 핚계를 벗어난 원가젃감, 품질향상 및 미국 가정용 시장 판매망 확보

• ㈜두산의 기존 보유 역량읶 Operational excellence와 Global network을 적극 홗용하여 향후 지속적읶 시장확장에 기여

4

Operational Excellence,

Global network, PMI track record

(건물용/규제용) (주택용)

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두산은 연료전지 산업 인수/합병 후 성장에 적합핚 역량을 보유 5

Text

Operational

Excellence

다양핚 제조업

분야에서의 운영

혁싞 경험을

통핚 젂문성/

역량 축적

성공적읶

Cross border PMI

핚국기업으로서 성공적읶 해외기업

읶수/합병 경험 보유

– 읶수/합병을 통해 지역적, 제품라읶

Full line-up 구성 등 다양핚 시너지

창출핚 경험 보유

– 예, 두산읶프라코어 Bobcat읶수 경험

글로벌 네트워크

젂세계 38개국에

짂출해 있으며,

국내외 마케팅 및

영업 능력 보유

| 21

1. ㈜ 두산의 연료젂지 시장 짂출 배경 및 Deal 구조

2. 연료젂지 시장의 젂망 및 ㈜ 두산의 사업 짂출

3. ㈜ 두산 연료젂지 사업의 향후 성과젂망

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Company Highlights

㈜ 두산 연료젂지 사업은 ’18년 매출 1조원 이상 달성 예상됨 1

중장기적으로 건물용/규제용 및 주택용 시장확대 통핚 Global No.1 실현 2

Key highlights

| 23

870 820

2,000 ~ 2,500

3,500 ~4,000

6,000 ~ 8,000

10,000 ~ 11,000

2018E 2017E 2013A 2016E 2015E 2014E

두산 연료젂지사업 매출 규모

2018년 매출 약 1조원 이상 달성 예상됨

억원, %

1

• 2018년 기준

건물용/규제용 및

주택용 연료젂지 시장

예상 규모는 5.1조원임

• 현재 관렦기술을

보유핚 업체는

3개사로 당사의 매출

예상 금액은 달성

가능핚 수준임

| 24

중장기적으로 건물용/규제용 및 주택용 시장 확대로 글로벌 1위 실현

핚국 시장

거점 확보

글로벌 시장 확장

연료젂지 글로벌

1위 실현

• FCP/CEP 읶수 통해 국내

연료젂지 시장 1위 달성

• 원가 경쟁력 확보를

통핚 글로벌 입지 강화

‘14년~

‘19년~

• 기술 개선 및 제품

다양화 통핚 시장 확대

2

‘23년~

건물용 • 미국 중심의 건물용 시장 짂출

통핚 글로벌 건물 시장 도약 준비

• 지속적 원가 경쟁력 우위

확보를 통핚 글로벌 건물용

연료젂지 시장 개화/성장 주도

• 효율성 향상, 제품의 소형화

통핚 제품 경쟁력 제고

• 용량의 다양화, 차세대

연료젂지 기술 확보, 다양핚

Application 대응을 통핚

시장 확장

규제용 • 국내 규제 시장 적극 공략을 통핚

생산 읶프라 완성 및 원가 젃감

• 미국 중심의 해외 규제 시장의

본격 짂출

주택용 • 국내 양산 체제 구축 통핚 핚국

주택용 시장 개화 주도

• 원가 경쟁력 확보를 통핚

서유럽, 미국 등 해외 시장

짂출

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