Business in Times of Economic Uncertainty:

Las perspectivas para la economía global

Gayle AllardGonzalo GarlandJuan Carlos Martínez LázaroJosé María O´KeanEconomistas y profesores, IE Business School

¿Por qué la crisis?“Shock” negativo radical a demanda global debido a:• Destrucción de riqueza

– Bolsa americana hasta ayer había perdido $8,3trn en 13 meses; equivalente a casi el 60% del PIB (70% en China)

– 401Ks, la forma más popular de ahorro para la jubilación en EEUU, han perdido más del 40% de su valor

– La crisis inmobiliaria destruye otra fuente de riqueza: los precios han caído un 30% en EEUU y seguirán cayendo

• Destrucción de oferta monetaria– Planes de rescate: 5% PIB EEUU; 12-15% Alemania, 30%

Reino Unido; la contracción de crédito sigue

• Crisis de confianza– Las burbujas se revientan, produciendo caídas de precios– Se paraliza la inversión– Las familias empiezan a ahorrar ante la incertidumbre:

el consumo en EEUU cae por primera vez en dos décadas

¿La recesión en los países desarrollados se extenderá al mundo?

• Área del euro oficialmente en recesión (-0,2%)• Japón también ha entrado, en contra de las

expectativas• EEUU ha registrado un trimestre de crecimiento

negativo y habrá más• La OCDE espera una caída del 0,3% del PIB entre

sus integrantes este año, con aumentos de paro y déficits públicos

• China también evidencia la desaceleración: el crecimiento está en 9% y caerá próximamente por debajo del 8%, el nivel más bajo de este siglo

Recesión en EEUU y área del euro

Se espera la primera recesión global desde 1982

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US, EMU and Japan aggregate: Gross Domestic Product (% )

Fuente: BBVA.

¿Hasta cuándo la recesión de EEUU?

• Algunos expertos creen que la economía americana puede contraer un 5% en el último trimestre de 2008 e iniciar la contracción más larga y profunda de la posguerra– ¿Cómo será la recesión? ¿V, W, U (o plato)?– Un escenario: caídas del 5% en 2009 y 2010 (Nourel

Roubini)

• Para recuperar el ahorro perdido, hacen falta 5 años de crecimiento bajo potencial (BBVA)

• Solución: sin más margen de política monetaria, Paul Krugman recomienda una política fiscal agresivamente expansiva, con gasto adicional equivalente al 4-5% del PIB para acortar la crisis

Recuperar el ahorro perdido: sus consecuencias para el consumo

US Home Equity Extraction, saving rate & personal consumption

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Real consumption (yoy)

Home Equity Extraction (% of disposable income)

Saving rate (right & inv.scale)

Long Term Assumptions: Disp. Income (+5%); PCE Deflator (2,5%)

Fuente: BBVA

¿Dejará EEUU de ser el motor del crecimiento global?

• ¿Está bajando el crecimiento potencial a largo plazo de EEUU? Algunos piensan que sí: de 3,75% a 2,75% (Robert Gordon)

• ¿Por qué?– Factores demográficos y de horas trabajadas– Final del empuje a la productividad de las tecnologías de

la información– La vuelta al ahorro también ralentiza el crecimiento

• Factores similares operan en otros países OCDE• ¿Qué significa esto para el mundo?

– El motor del crecimiento global baja su velocidad– ¿Hay otro que puede tomar el relevo?

% world total

Avg. GDP growth 1975-2002

Avg. GDP growth 1990-2002

GDP growth 2004

Avg. contri-bution to global GDP growth 1975-2002

Avg. contri-bution to global GDP growth 1990-2002

Contrib. global GDP growth 2004

US 33% 2,0% 2,0% 4,4% 0,7% 0,7% 1,4%

Japan 13% 2,6% 1,0% 2,6% 0,3% 0,1% 0,3%

Germany 6% 2,0% 1,3% 1,8% 0,1% 0,1% 0,4%

UK 5% 2,1% 2,4% 0,1% 0,1% 0,0%

France 4% 1,7% 1,6% 0,1% 0,1% 0,0%

China 4% 8,2% 8,6% 0,3% 0,3% 0,4%

Italy 4% 2,0% 1,5% 0,1% 0,1% 0,0%

Spain 2% 2,2% 2,3% 0,0% 0,0% 0,0%

Mexico 2% 0,9% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0%

India 2% 3,3% 4,0% 0,1% 0,1% 0,0%

Korea 1% 6,1% 4,7% 0,1% 0,1% 0,0%

Brazil 1% 0,8% 1,3% 0,0% 0,0% 0,0%

Totel Foreign Liabilities as % of GDP

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Emerging EuropeAsiaLatam

Source: IMF (WEOOct08), BIS and BBVA.

Algunas zonas están demasiado endeudadas para tomar el relevo

Consecuencias negativas de menor crecimiento

• Menor crecimiento en rentas reales• Esta ralentización puede erosionar el apoyo

popular para algunos gobiernos• Se pospone la llegada de países en vías de

desarrollo a niveles más altos de renta• Los gobiernos recaudarán menos y no podrán

invertir tanto en infraestructuras, educación, sanidad, investigación

• Se agravan los problemas fiscales• Menor capital para la inversión puede ralentizar

la marcha de la innovación

También hay consecuencias positivas:

• Caen los precios de las materias primas; se rebajan los costes y debilita a algunos gobiernos

• Cede la inflación• Vuelven unas expectativas más racionales que

hacen menos probables las “burbujas” especulativas

• Menor crecimiento es una buena noticia para el medio ambiente

• La recuperación del ahorro americano devuelve equilibrio a la economía mundial

• Los recursos que se han dedicado a finanzas y construcción se redirigen hacia actividades más productivas

Los pesimistas pueden equivocarse:

• La productividad es un factor esencial en el crecimiento de PIB y de rentas reales

• Muchos incrementos de la productividad surgen de mejoras en la educación, que es un proceso que sigue adelante en todo el mundo

• Las olas de innovación no son predicibles– La producción relacionada con las tecnologías de la

información ha representado el 0,4% del crecimiento mundial anual durante la última década

• Si China e India entran a los sectores de alta tecnología, la “fábrica de ideas” se ampliará y puede surgir una nueva ola de innovaciones

Mirando al futuro:El crecimiento

• ¿Cuáles son las perspectivas de crecimiento para el motor del crecimiento global (EEUU)?

• Si falla ese motor, ¿hay otros potenciales entre los países industrializados? ¿Podrán reemplazar a EEUU?

• Si no, ¿hay candidatos en los países emergentes? (¿Habrá "decoupling", o no?)

Mirando al futuro:Los precios

• ¿Ha “muerto” la inflación? ¿Es una amenaza real, y general, la deflación?

• ¿Qué tendencias podemos esperar en los precios de las materias primas, sobre todo del petróleo?

Mirando al futuro:La globalización

• ¿Cómo incidirá esta crisis en la marcha de la globalización?

– ¿En el comercio mundial?– ¿En los flujos de capitales?– ¿En las instituciones y los instrumentos financieros?– ¿En los flujos de personas, o la migración?

Mirando al futuro:el medio ambiente

Si seguimos preocupados por el medio ambiente a pesar de la crisis, ¿qué impacto tendrán las reformas necesarias en la recuperación, y en nuestras economías en general?

Mirando al futuro

Al salir de la crisis actual, ¿nos va a esperar un mundo económico distinto al que nos rodea? ¿En qué sentido?