吳再益 院長 財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2016年12月15日

2017 台灣及主要國家經濟展望

CO

NT

EN

TS

1 全球整體經濟環境

2 主要國家經濟展望

3 台灣經濟面臨挑戰

4 2017年台灣景氣預測

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

4

世界經濟展望再次回升

bull Ifo 世界經濟氣候指數2016年Q4為905已較今年最低的第3季上升45點現況指數雖已連續3季停留在860點但對於未來半年的展望已有改善世界經濟氣候指數重新回到今年第2季的水準未來全球經濟有望再次回升

氣候指數 現況指數 未來半年

2016Q1 878 879 877

2016Q2 905 860 947

2016Q3 860 860 860

2016Q4 905 860 947

資料來源Ifo World Economic Survey (WES) IV2016台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

5

World GDP World Trade

2016 2017 2016 2017

GI (201611)

24 (-)

28 (-)

OECD (201611)

29 (-)

33 (+01)

19 (-02)

29 (-03)

IMF (201610)

31 (-)

34 (-)

228 (--084)

376 (-03)

WTO (20169)

17 (-11)

18~31 (-18-~05)

WB (20166)

24 (-05)

28 (-03)

UN (20165)

24 (-05)

28 (-04)

註預測機構下方()中為預測時間 預測結果下方()中為相較前次預測變動

bull 2016年全球經濟未見起色現況依舊是復甦疲軟停滯第3季英國脫歐事件造成對未來展望信心滑落第4季信心雖已回復至第2季水準整體來看對未來成長前景看法仍低於過去幾年

bull 國際主要預測機構2016年成長預測收斂下修幅度已逐漸縮小2017年全球經濟成長預測介於28~34之間相對2016年成長微幅改善

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

t

全球整體經濟環境

6

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

CO

NT

EN

TS

1 全球整體經濟環境

2 主要國家經濟展望

3 台灣經濟面臨挑戰

4 2017年台灣景氣預測

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

4

世界經濟展望再次回升

bull Ifo 世界經濟氣候指數2016年Q4為905已較今年最低的第3季上升45點現況指數雖已連續3季停留在860點但對於未來半年的展望已有改善世界經濟氣候指數重新回到今年第2季的水準未來全球經濟有望再次回升

氣候指數 現況指數 未來半年

2016Q1 878 879 877

2016Q2 905 860 947

2016Q3 860 860 860

2016Q4 905 860 947

資料來源Ifo World Economic Survey (WES) IV2016台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

5

World GDP World Trade

2016 2017 2016 2017

GI (201611)

24 (-)

28 (-)

OECD (201611)

29 (-)

33 (+01)

19 (-02)

29 (-03)

IMF (201610)

31 (-)

34 (-)

228 (--084)

376 (-03)

WTO (20169)

17 (-11)

18~31 (-18-~05)

WB (20166)

24 (-05)

28 (-03)

UN (20165)

24 (-05)

28 (-04)

註預測機構下方()中為預測時間 預測結果下方()中為相較前次預測變動

bull 2016年全球經濟未見起色現況依舊是復甦疲軟停滯第3季英國脫歐事件造成對未來展望信心滑落第4季信心雖已回復至第2季水準整體來看對未來成長前景看法仍低於過去幾年

bull 國際主要預測機構2016年成長預測收斂下修幅度已逐漸縮小2017年全球經濟成長預測介於28~34之間相對2016年成長微幅改善

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

t

全球整體經濟環境

6

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

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資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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20

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

4

世界經濟展望再次回升

bull Ifo 世界經濟氣候指數2016年Q4為905已較今年最低的第3季上升45點現況指數雖已連續3季停留在860點但對於未來半年的展望已有改善世界經濟氣候指數重新回到今年第2季的水準未來全球經濟有望再次回升

氣候指數 現況指數 未來半年

2016Q1 878 879 877

2016Q2 905 860 947

2016Q3 860 860 860

2016Q4 905 860 947

資料來源Ifo World Economic Survey (WES) IV2016台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

5

World GDP World Trade

2016 2017 2016 2017

GI (201611)

24 (-)

28 (-)

OECD (201611)

29 (-)

33 (+01)

19 (-02)

29 (-03)

IMF (201610)

31 (-)

34 (-)

228 (--084)

376 (-03)

WTO (20169)

17 (-11)

18~31 (-18-~05)

WB (20166)

24 (-05)

28 (-03)

UN (20165)

24 (-05)

28 (-04)

註預測機構下方()中為預測時間 預測結果下方()中為相較前次預測變動

bull 2016年全球經濟未見起色現況依舊是復甦疲軟停滯第3季英國脫歐事件造成對未來展望信心滑落第4季信心雖已回復至第2季水準整體來看對未來成長前景看法仍低於過去幾年

bull 國際主要預測機構2016年成長預測收斂下修幅度已逐漸縮小2017年全球經濟成長預測介於28~34之間相對2016年成長微幅改善

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

t

全球整體經濟環境

6

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

-15

-10

-5

0

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10

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20

資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

4

世界經濟展望再次回升

bull Ifo 世界經濟氣候指數2016年Q4為905已較今年最低的第3季上升45點現況指數雖已連續3季停留在860點但對於未來半年的展望已有改善世界經濟氣候指數重新回到今年第2季的水準未來全球經濟有望再次回升

氣候指數 現況指數 未來半年

2016Q1 878 879 877

2016Q2 905 860 947

2016Q3 860 860 860

2016Q4 905 860 947

資料來源Ifo World Economic Survey (WES) IV2016台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

5

World GDP World Trade

2016 2017 2016 2017

GI (201611)

24 (-)

28 (-)

OECD (201611)

29 (-)

33 (+01)

19 (-02)

29 (-03)

IMF (201610)

31 (-)

34 (-)

228 (--084)

376 (-03)

WTO (20169)

17 (-11)

18~31 (-18-~05)

WB (20166)

24 (-05)

28 (-03)

UN (20165)

24 (-05)

28 (-04)

註預測機構下方()中為預測時間 預測結果下方()中為相較前次預測變動

bull 2016年全球經濟未見起色現況依舊是復甦疲軟停滯第3季英國脫歐事件造成對未來展望信心滑落第4季信心雖已回復至第2季水準整體來看對未來成長前景看法仍低於過去幾年

bull 國際主要預測機構2016年成長預測收斂下修幅度已逐漸縮小2017年全球經濟成長預測介於28~34之間相對2016年成長微幅改善

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

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全球整體經濟環境

6

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

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資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

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單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

5

World GDP World Trade

2016 2017 2016 2017

GI (201611)

24 (-)

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OECD (201611)

29 (-)

33 (+01)

19 (-02)

29 (-03)

IMF (201610)

31 (-)

34 (-)

228 (--084)

376 (-03)

WTO (20169)

17 (-11)

18~31 (-18-~05)

WB (20166)

24 (-05)

28 (-03)

UN (20165)

24 (-05)

28 (-04)

註預測機構下方()中為預測時間 預測結果下方()中為相較前次預測變動

bull 2016年全球經濟未見起色現況依舊是復甦疲軟停滯第3季英國脫歐事件造成對未來展望信心滑落第4季信心雖已回復至第2季水準整體來看對未來成長前景看法仍低於過去幾年

bull 國際主要預測機構2016年成長預測收斂下修幅度已逐漸縮小2017年全球經濟成長預測介於28~34之間相對2016年成長微幅改善

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

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全球整體經濟環境

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資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

-15

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5

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20

資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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15

20

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

6

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

bull 現況指數好轉未來半年景氣看法明顯改善 bull 對於未來半年展望信心逐季增強

北美 復甦力道加強 bull 2016第4季經濟氣候指數(971)相對上季(912)

明顯改善高於長期平均(907) by the end of the

next 6 months

at present

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

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20

資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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20

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

7

亞洲區 雖有改善仍待努力

bull 2016第4季經濟氣候指數(781)重新回升至第2季水準現況仍遠低於長期平均(925)

bull 第23季現況指數下滑第4季開始反彈回升 bull 第3季未來半年看法最為悲觀第4季悲觀看法稍有減弱

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

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資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

8

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

西歐區域 重回長期水準 bull 經濟氣候指數第3季為1012第4季回升至1072超越長期平均1041

bull 現況指數仍維持樂觀但相較第3季略跌 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

at present

by the end of the

next 6 months

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

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資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

9

兩倍速時代告終 bull WTO預估2016年產出和貿

易成長均是自2009年金融

危機以來最為緩慢的一年

bull 90年代間全球商品貿易量

成長的速度將近是經濟成

長的兩倍近年貿易與成

長間的關係已下降到11

左右預估今年更將只剩

08倍

bull 2017年伴隨全球經濟微幅

改 善 帶 動 貿 易 成 長

2017年2018年貿易成

長倍數可望再回升至1倍左

右水準

資料來源 WTO Trade Statistics and Outlook PRESS779 27 September 2016 OECD Economic Outlook Volume 2016 Issue 2 台灣綜合研究院整理

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

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資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

各國產出貿易普遍減緩

bull 相對2003-2007年平均水準2012-2015年間全球171國家中有143國商品及

服務進口成長放緩116個國家經濟成長減緩

bull 歷經歐債務危機後先進經濟體溫和復甦帶動進口成長新興市場發展中國家

初期成長放緩相對溫和近兩年進口萎縮持續惡化

bull 貿易放緩的程度因產品類型而有不同資本財與耐久性消費財的急遽放緩

同步反映近年來各國投資減緩對全球貿易成長的影響

資料來源 IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

-1038 -766 -654 -614

-381

-15

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20

資本財 初級中間財 耐久消費財 加工中間財 非耐久消費財

單位 成長率()實質進口成長

2003-20072012-2015跌幅

-15

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位 成長率()進口成長

全球 先進國家 新興市場

10

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

政策不確定性創新高

bull 芝 加 哥 大 學 Steven J

Davis教 授自 1997年 追

蹤全球各主要國家媒體

提及經濟政策不確定性

頻率編制經濟政策不

確定指數全球EPU指

數進一步透過GDP加權

反映各國影響輕重

bull 2016年英國脫歐與美國

大選兩大意外事件讓全

球經濟政策不確定性創

下20年來新高全球化

下主要國家幾乎無不受

到影響

11

全球整體經濟環境

1998M9

亞洲金融風暴

第三階段

16904

2001M9

911恐怖攻擊

272762003M3

第三次波灣戰爭

22465

2008M9

金融海嘯

23817

2011M8

歐債危機

2836655884 2016M6

英國脫歐公投

23396

2016M11

川普勝選

25515

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50

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150

200

250

300

19

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M6

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16

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M1

1

美國News-Based EPU

2001M9

美國911恐攻

29724

2008M9

金融海嘯

29839

2011M7-M11

歐債危機

363522015M7

中國大陸股災

39323

2016M6-M7

英國脫歐公投

55822

2016M11

川普勝選

48985

0

100

200

300

400

500

600

19

97

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19

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16

M1

1

中國大陸News-Based EPU

2016M6-M7

脫歐公投

114180

2016M11

川普勝選

7282890625

0

200

400

600

800

1000

1200

19

97

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19

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M6

20

02

M1

2

20

03

M6

20

03

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2

20

04

M6

20

04

M1

2

20

05

M6

20

05

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2

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06

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20

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2

20

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20

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2

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20

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2

20

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20

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2

20

10

M6

20

10

M1

2

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11

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20

11

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2

20

12

M6

20

12

M1

2

20

13

M6

20

13

M1

2

20

14

M6

20

14

M1

2

20

15

M6

20

15

M1

2

20

16

M6

20

16

M1

1

英國News-Based EPU

2016M6-M7

歐債危機

30460

2016M6

脫歐公投

43434

2016M11

川普勝選

36062

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

19

97

M6

19

97

M1

2

19

98

M6

19

98

M1

2

19

99

M6

19

99

M1

2

20

00

M6

20

00

M1

2

20

01

M6

20

01

M1

2

20

02

M6

20

02

M1

2

20

03

M6

20

03

M1

2

20

04

M6

20

04

M1

2

20

05

M6

20

05

M1

2

20

06

M6

20

06

M1

2

20

07

M6

20

07

M1

2

20

08

M6

20

08

M1

2

20

09

M6

20

09

M1

2

20

10

M6

20

10

M1

2

20

11

M6

20

11

M1

2

20

12

M6

20

12

M1

2

20

13

M6

20

13

M1

2

20

14

M6

20

14

M1

2

20

15

M6

20

15

M1

2

20

16

M6

20

16

M1

1

歐洲News-Based EPU

資料來源Baker Bloom and Davis (2015) Measuring Economic Policy Uncertainty wwwPolicyUncertaintycom台灣綜合研究院整理

12

全球整體經濟環境

46

48

50

52

54

56

58

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M8

製造業PMI

全球 先進國家 新興市場

-10

-5

0

5

10

15

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M7

單位百分比() 工業生產變化趨勢

全球 先進國家 新興市場

製造業PMI

bull 2016年初先進國家PMI反轉

開始向上攀升走出谷底新興

市場國家雖持續改善但仍處於

50以下的收縮區

工業生產

bull 2016年全球工業生產升上主因

為新興市場持續改善先進國

家表現雖依舊疲軟但近月來

跌勢縮小開始出現回升

通貨膨脹

bull 2015年先進國家通膨歷經海嘯

以來最低水準(年均027)IMF

預估至2017年先進國家將逐步

回升新興市場微降

資料來源IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

304 179

416

-5

0

5

10

15

20

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

Q3

20

17

(f)

單位百分比() 通貨膨脹

全球 先進國家 新興市場

13

全球整體經濟環境

大宗物資起漲

bull 國際能源價格起漲10月份全體商品價格上漲56

今年截至10月份商品價格已攀升19原油價格上

漲30金屬與農材料價格亦分別上漲15和6

資料來源IMF Commodity Market Monthly Nov 2016台灣綜合研究院整理

All Commodity

Food and

Beverage

Agricultural Raw

Materials

Metals

Energy

50

100

150

200

250

300

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

Index (2005=100國際商品價格走勢

14

-40

-20

0

20

40

60

80

豬肉

橄欖油

小麥

茶葉

可可豆

玉米 銅

葵花油

花生

雞肉

牛肉 鎳

稻米

香蕉

原油 鋁

鐵礦砂 糖

棉花

咖啡 鉛

棕櫚油

羊肉

羊毛 錫

橡膠 鋅

煤炭

單位百分比() 10月份國際商品價格變化(相對去年同期)

-20

-10

0

10

20

30

豬肉

橄欖油

棕櫚油

可可豆

花生

稻米

香蕉

牛肉

小麥

雞肉

橡膠 銅

咖啡 鎳 鋅

棉花

葵花油 糖

茶葉

鐵礦砂

玉米

羊肉 錫

羊毛 鉛 鋁

原油

煤炭

單位百分比()

10月份國際商品價格變化(相對前期)

全球整體經濟環境

15 資料來源國際煤市半月報台灣電力公司

全球整體經濟環境

16

資料來源台灣綜合研究院整理

20

30

40

50

60

Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16

限產話題 amp

地緣因素

其他 市場因素

伊朗與沙烏地阿拉伯斷交

西方國家提前解禁伊朗制裁

中國大陸熔斷機制失控引發股匯市震盪

(US$BBL)

IS襲擊利比亞石油設施

委內瑞拉等國提出限產構想

美國原油庫存續增

四產油國對限產達初步共識

市場對油國會商持樂觀預期

伊朗表示無意減產

OPEC 證實杜哈會談成形

布魯塞爾遭恐攻

伊朗俄羅斯等國原油產量屢創新高

中國大陸 再降存準率

美國原油庫存大降

市場傳言沙俄已達限產共識

杜哈會談破局

OPEC預告阿爾及利亞

會議

美國維持 利率不變

伊朗與 伊拉克

持續增產

奈及利亞動盪嚴重

加拿大 森林大火

中國大陸原油進口量創新高

英國脫歐 英鎊重挫

OPEC產量 創新高

加拿大產量開始恢復

科威特 石油工人

罷工 沙烏地阿拉伯表達限產意願

俄羅斯表達合作意願

奈及利亞 情況好轉

恢復出口作業

OPEC達成 限產共識

OPEC 技術會議 無疾而終

伊拉克爭取減產豁免

利比亞 恢復出口

美國原油庫存出現有史以來

最大增幅

奈及利亞產量復甦情況

良好

OPEC達成減產協議

美國鑽井數 出現今年最高

單月增量

Non-OPEC同意減產

全球整體經濟環境

17

實質有效匯率升貶

bull 截至10月底止美元及歐元實質有效匯 率 相 對 維 持 穩定主要國家貨幣最大波動來自英國脫歐事件造成的英鎊大幅貶值以及因避險需求衍生的日幣升值其次則為中國大陸經濟放緩加重人民幣持續貶值的趨勢

資料來源BIS Updated 17 Nov 2016台灣綜合研究院整理

1211中國大陸

1049 台灣

916歐元區

827日本

1119 南韓

941英國

1144 美國

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

單位 2010=100

實質有效匯率

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

20000

25000

30000

35000

40000

45000

4

45

5

55

6

65

7

20

10

M2

20

10

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M8

20

10

M1

1

20

11

M2

20

11

M5

20

11

M8

20

11

M1

1

20

12

M2

20

12

M5

20

12

M8

20

12

M1

1

20

13

M2

20

13

M5

20

13

M8

20

13

M1

1

20

14

M2

20

14

M5

20

14

M8

20

14

M1

1

20

15

M2

20

15

M5

20

15

M8

20

15

M1

1

20

16

M2

20

16

M5

20

16

M8

20

16

M1

1

單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

118

大選揭曉

90

92

94

96

98

100

102

104

1 2 3 4 5 6 7 8 9

10

11

單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

-10

-5

0

5

10

15

20

19

87

19

89

19

91

19

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19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

20

11

20

13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

19

84

19

86

19

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19

90

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19

94

19

96

19

98

20

00

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20

10

20

12

20

14

新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

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19

96

19

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20

00

20

02

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20

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20

10

20

12

20

14

南韓

Actual Growth Potential Growth

4345

41 40 39

42

34 33 3431

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

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19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

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20

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20

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20

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20

10

20

12

20

14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

40

45

50

55

60

65

1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10

中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

40

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00

05

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20

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1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11

長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

029

088

014 017

014

0

01

02

03

04

05

06

07

08

09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

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歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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20

14

(r)

20

15

(r)

單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

106

1554

0

5

10

15

20

25

30

35

40

20

00

20

01

20

02

20

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04

20

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20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

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20

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

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7

1030

9

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1

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1

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3

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5

1040

7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

大宗物資起漲

bull 國際能源價格起漲10月份全體商品價格上漲56

今年截至10月份商品價格已攀升19原油價格上

漲30金屬與農材料價格亦分別上漲15和6

資料來源IMF Commodity Market Monthly Nov 2016台灣綜合研究院整理

All Commodity

Food and

Beverage

Agricultural Raw

Materials

Metals

Energy

50

100

150

200

250

300

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

Index (2005=100國際商品價格走勢

14

-40

-20

0

20

40

60

80

豬肉

橄欖油

小麥

茶葉

可可豆

玉米 銅

葵花油

花生

雞肉

牛肉 鎳

稻米

香蕉

原油 鋁

鐵礦砂 糖

棉花

咖啡 鉛

棕櫚油

羊肉

羊毛 錫

橡膠 鋅

煤炭

單位百分比() 10月份國際商品價格變化(相對去年同期)

-20

-10

0

10

20

30

豬肉

橄欖油

棕櫚油

可可豆

花生

稻米

香蕉

牛肉

小麥

雞肉

橡膠 銅

咖啡 鎳 鋅

棉花

葵花油 糖

茶葉

鐵礦砂

玉米

羊肉 錫

羊毛 鉛 鋁

原油

煤炭

單位百分比()

10月份國際商品價格變化(相對前期)

全球整體經濟環境

15 資料來源國際煤市半月報台灣電力公司

全球整體經濟環境

16

資料來源台灣綜合研究院整理

20

30

40

50

60

Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16

限產話題 amp

地緣因素

其他 市場因素

伊朗與沙烏地阿拉伯斷交

西方國家提前解禁伊朗制裁

中國大陸熔斷機制失控引發股匯市震盪

(US$BBL)

IS襲擊利比亞石油設施

委內瑞拉等國提出限產構想

美國原油庫存續增

四產油國對限產達初步共識

市場對油國會商持樂觀預期

伊朗表示無意減產

OPEC 證實杜哈會談成形

布魯塞爾遭恐攻

伊朗俄羅斯等國原油產量屢創新高

中國大陸 再降存準率

美國原油庫存大降

市場傳言沙俄已達限產共識

杜哈會談破局

OPEC預告阿爾及利亞

會議

美國維持 利率不變

伊朗與 伊拉克

持續增產

奈及利亞動盪嚴重

加拿大 森林大火

中國大陸原油進口量創新高

英國脫歐 英鎊重挫

OPEC產量 創新高

加拿大產量開始恢復

科威特 石油工人

罷工 沙烏地阿拉伯表達限產意願

俄羅斯表達合作意願

奈及利亞 情況好轉

恢復出口作業

OPEC達成 限產共識

OPEC 技術會議 無疾而終

伊拉克爭取減產豁免

利比亞 恢復出口

美國原油庫存出現有史以來

最大增幅

奈及利亞產量復甦情況

良好

OPEC達成減產協議

美國鑽井數 出現今年最高

單月增量

Non-OPEC同意減產

全球整體經濟環境

17

實質有效匯率升貶

bull 截至10月底止美元及歐元實質有效匯 率 相 對 維 持 穩定主要國家貨幣最大波動來自英國脫歐事件造成的英鎊大幅貶值以及因避險需求衍生的日幣升值其次則為中國大陸經濟放緩加重人民幣持續貶值的趨勢

資料來源BIS Updated 17 Nov 2016台灣綜合研究院整理

1211中國大陸

1049 台灣

916歐元區

827日本

1119 南韓

941英國

1144 美國

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

單位 2010=100

實質有效匯率

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

20000

25000

30000

35000

40000

45000

4

45

5

55

6

65

7

20

10

M2

20

10

M5

20

10

M8

20

10

M1

1

20

11

M2

20

11

M5

20

11

M8

20

11

M1

1

20

12

M2

20

12

M5

20

12

M8

20

12

M1

1

20

13

M2

20

13

M5

20

13

M8

20

13

M1

1

20

14

M2

20

14

M5

20

14

M8

20

14

M1

1

20

15

M2

20

15

M5

20

15

M8

20

15

M1

1

20

16

M2

20

16

M5

20

16

M8

20

16

M1

1

單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

118

大選揭曉

90

92

94

96

98

100

102

104

1 2 3 4 5 6 7 8 9

10

11

單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

-10

-5

0

5

10

15

20

19

87

19

89

19

91

19

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19

95

19

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19

99

20

01

20

03

20

05

20

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20

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20

11

20

13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

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19

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19

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19

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19

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19

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20

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20

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12

20

14

新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

-5

0

5

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15

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19

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82

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00

20

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20

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20

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20

10

20

12

20

14

南韓

Actual Growth Potential Growth

4345

41 40 39

42

34 33 3431

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

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19

86

19

88

19

90

19

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19

94

19

96

19

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20

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20

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20

10

20

12

20

14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

40

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65

1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10

中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

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1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11

長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

029

088

014 017

014

0

01

02

03

04

05

06

07

08

09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

0

100

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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01

20

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20

08

20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

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M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

1030

1

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3

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5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

1030

5

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7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

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200

600

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1400

2000

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3000

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3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

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5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

15 資料來源國際煤市半月報台灣電力公司

全球整體經濟環境

16

資料來源台灣綜合研究院整理

20

30

40

50

60

Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16

限產話題 amp

地緣因素

其他 市場因素

伊朗與沙烏地阿拉伯斷交

西方國家提前解禁伊朗制裁

中國大陸熔斷機制失控引發股匯市震盪

(US$BBL)

IS襲擊利比亞石油設施

委內瑞拉等國提出限產構想

美國原油庫存續增

四產油國對限產達初步共識

市場對油國會商持樂觀預期

伊朗表示無意減產

OPEC 證實杜哈會談成形

布魯塞爾遭恐攻

伊朗俄羅斯等國原油產量屢創新高

中國大陸 再降存準率

美國原油庫存大降

市場傳言沙俄已達限產共識

杜哈會談破局

OPEC預告阿爾及利亞

會議

美國維持 利率不變

伊朗與 伊拉克

持續增產

奈及利亞動盪嚴重

加拿大 森林大火

中國大陸原油進口量創新高

英國脫歐 英鎊重挫

OPEC產量 創新高

加拿大產量開始恢復

科威特 石油工人

罷工 沙烏地阿拉伯表達限產意願

俄羅斯表達合作意願

奈及利亞 情況好轉

恢復出口作業

OPEC達成 限產共識

OPEC 技術會議 無疾而終

伊拉克爭取減產豁免

利比亞 恢復出口

美國原油庫存出現有史以來

最大增幅

奈及利亞產量復甦情況

良好

OPEC達成減產協議

美國鑽井數 出現今年最高

單月增量

Non-OPEC同意減產

全球整體經濟環境

17

實質有效匯率升貶

bull 截至10月底止美元及歐元實質有效匯 率 相 對 維 持 穩定主要國家貨幣最大波動來自英國脫歐事件造成的英鎊大幅貶值以及因避險需求衍生的日幣升值其次則為中國大陸經濟放緩加重人民幣持續貶值的趨勢

資料來源BIS Updated 17 Nov 2016台灣綜合研究院整理

1211中國大陸

1049 台灣

916歐元區

827日本

1119 南韓

941英國

1144 美國

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110

120

130

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

單位 2010=100

實質有效匯率

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

20000

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M1

1

單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

118

大選揭曉

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1 2 3 4 5 6 7 8 9

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單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

-6

-4

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0

2

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6

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

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13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

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新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

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南韓

Actual Growth Potential Growth

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41 40 39

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34 33 3431

0

1

2

3

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2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

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14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

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M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

16

資料來源台灣綜合研究院整理

20

30

40

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60

Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16

限產話題 amp

地緣因素

其他 市場因素

伊朗與沙烏地阿拉伯斷交

西方國家提前解禁伊朗制裁

中國大陸熔斷機制失控引發股匯市震盪

(US$BBL)

IS襲擊利比亞石油設施

委內瑞拉等國提出限產構想

美國原油庫存續增

四產油國對限產達初步共識

市場對油國會商持樂觀預期

伊朗表示無意減產

OPEC 證實杜哈會談成形

布魯塞爾遭恐攻

伊朗俄羅斯等國原油產量屢創新高

中國大陸 再降存準率

美國原油庫存大降

市場傳言沙俄已達限產共識

杜哈會談破局

OPEC預告阿爾及利亞

會議

美國維持 利率不變

伊朗與 伊拉克

持續增產

奈及利亞動盪嚴重

加拿大 森林大火

中國大陸原油進口量創新高

英國脫歐 英鎊重挫

OPEC產量 創新高

加拿大產量開始恢復

科威特 石油工人

罷工 沙烏地阿拉伯表達限產意願

俄羅斯表達合作意願

奈及利亞 情況好轉

恢復出口作業

OPEC達成 限產共識

OPEC 技術會議 無疾而終

伊拉克爭取減產豁免

利比亞 恢復出口

美國原油庫存出現有史以來

最大增幅

奈及利亞產量復甦情況

良好

OPEC達成減產協議

美國鑽井數 出現今年最高

單月增量

Non-OPEC同意減產

全球整體經濟環境

17

實質有效匯率升貶

bull 截至10月底止美元及歐元實質有效匯 率 相 對 維 持 穩定主要國家貨幣最大波動來自英國脫歐事件造成的英鎊大幅貶值以及因避險需求衍生的日幣升值其次則為中國大陸經濟放緩加重人民幣持續貶值的趨勢

資料來源BIS Updated 17 Nov 2016台灣綜合研究院整理

1211中國大陸

1049 台灣

916歐元區

827日本

1119 南韓

941英國

1144 美國

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110

120

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140

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

M10

單位 2010=100

實質有效匯率

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

20000

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M1

1

單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

118

大選揭曉

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1 2 3 4 5 6 7 8 9

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單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

-6

-4

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0

2

4

6

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

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13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

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新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

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南韓

Actual Growth Potential Growth

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41 40 39

42

34 33 3431

0

1

2

3

4

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2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

-10

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14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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長期就業市場 千人

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

2466

1

12

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16

18

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24

26

28

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美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

240000

美國SampP 500 Index12月9日

10162

88

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98

100

102

104

美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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-1

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

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歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

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資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

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M4

20

15

M5

20

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20

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

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M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

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M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

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M3

20

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M4

20

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M5

20

15

M6

20

15

M7

20

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M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

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1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

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1020

7

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9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

17

實質有效匯率升貶

bull 截至10月底止美元及歐元實質有效匯 率 相 對 維 持 穩定主要國家貨幣最大波動來自英國脫歐事件造成的英鎊大幅貶值以及因避險需求衍生的日幣升值其次則為中國大陸經濟放緩加重人民幣持續貶值的趨勢

資料來源BIS Updated 17 Nov 2016台灣綜合研究院整理

1211中國大陸

1049 台灣

916歐元區

827日本

1119 南韓

941英國

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M10

單位 2010=100

實質有效匯率

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

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單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

118

大選揭曉

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單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

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2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

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0

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希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

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中國大陸

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新加坡

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南韓

Actual Growth Potential Growth

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2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

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14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

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next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

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美國10年期公債殖利率

12月9日

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190000

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

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資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

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3

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1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

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1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

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1040

1

1040

3

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5

1040

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1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

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3

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5

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1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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1

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3

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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9

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0

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1

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2

20

16

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

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2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

18

匯率與資本外流

bull 2015下半年開始人民幣貶值面臨資金大幅外流壓力今年美國FOMC前7次議息會議皆未升息12月升息預期加溫 11月初美國大選後美元指數一路攀升

資料來源中國大陸國家外匯管理局中央銀行IMF World Economic Outlook Oct 2016 台灣綜合研究院整理

20000

25000

30000

35000

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4

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12

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20

13

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1

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14

M2

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14

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14

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M1

1

單位 CNYUSD 中國大陸資本外流

外匯儲備總額(右軸) 人民幣匯率(左軸)

單位 億美元

127 FOMC

316FOMC

427FOMC615 FOMC

727 FOMC

921 FOMC

112 FOMC

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大選揭曉

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單位 (1973M3=100)

2016年美元指數

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2011 2012 2013 2014 2015 2016Q1

單位 Percent of

GDP()新興市場外匯準備變動

拉丁美洲 亞洲新興國家 沙烏地阿拉伯

中國大陸 歐洲新興國家 總計

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

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0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

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13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

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新加坡

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南韓

Actual Growth Potential Growth

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41 40 39

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2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

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14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

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美國10年期公債殖利率

12月9日

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190000

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210000

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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09468

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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14 14

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23 23

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

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573

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-493

941

-1434

-716

239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

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單位點消費者信心指數

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100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

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M4

20

14

M5

20

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M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

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1

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1

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3

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5

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1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

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1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

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1040

1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

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5

1030

7

1030

9

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1040

5

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7

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1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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0

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1

M1

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

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1

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9

M1

0

M1

1

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2

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1

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

19

復甦遲緩-產出缺口存在

bull 最近IMF的學者使用橫跨50年23個先進國家的總體資料發現識別出在

122次的經濟衰退裡面在歷經衰退之後大約有23的比例經濟產出往往

仍低於衰退前的趨勢有將近一半的比例更同時伴隨著較低的產出成長

景氣復甦存在遲滯(hysteresis)現象金融海嘯以來主要國家產出缺口長期

存在經濟復甦遲緩

資料來源 Blanchard Cerutti and Summers (2015)IMF World Economic Outlook Oct 2016台灣綜合研究院整理

United States ndashEvolution of log real GDP and Extrapolated Trends

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

希臘 日本 西班牙葡萄牙愛爾蘭 台灣 美國 義大利 德國 加拿大 英國 法國 荷蘭 南韓 比利史 澳洲 瑞士

單位占潛在產出() 多數國家產出缺口長期存在

2016 Maximum output gap (2008-2016)

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

-10

-5

0

5

10

15

20

19

87

19

89

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

20

11

20

13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

南韓

Actual Growth Potential Growth

4345

41 40 39

42

34 33 3431

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

-10

-5

0

5

10

15

20

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

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next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

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主要國家經濟成長趨勢

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資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

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美國10年期公債殖利率

12月9日

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

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台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

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單位點消費者信心指數

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

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-697

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-144 -157 -015

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單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

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單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

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300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

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800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

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1

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0

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1

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2

20

16

M0

1

M0

2

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3

M0

4

M0

5

M0

6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

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995

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9

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1

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3

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7

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1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

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990

995

1000

1005

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7

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1

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3

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1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

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7

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1041

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1

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3

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5

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7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

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7

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1

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3

1050

5

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7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

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1030

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1070

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7

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

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1000

1010

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7

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1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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5

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7

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1

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1

1050

3

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5

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7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

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1000

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7

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9

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1

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5

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7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

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20

15

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8

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9

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0

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1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

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500

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20

15

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1

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0

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1

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2

20

16

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1

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

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20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

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Q4

(r)

20

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Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

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55

60

20

15

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3

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4

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0

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1

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2

20

16

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1

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2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

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4

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6

M0

7

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9

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1

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2

20

16

M0

1

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2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

20

潛在經濟成長下滑

bull 近幾年亞洲各國潛在經濟成長率普遍呈現下滑趨

勢主要國家實際成長多低於潛在水準

bull 全球經濟成長遲緩主要機構預測目標值逐年調

降實際成長呈現停滯

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研究院整理

-10

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13

中國大陸

Actual Growth Potential Growth

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14

新加坡

Actual Growth Potential Growth-10

-5

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10

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14

南韓

Actual Growth Potential Growth

4345

41 40 39

42

34 33 3431

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015

單位成長率() 全球經濟成長預測差異

IMF每年四月預測 當年實際成長

-10

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5

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20

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10

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12

20

14

台灣

Actual Growth Potential Growth

全球整體經濟環境

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

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中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

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088

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014

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09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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長期就業市場 千人

失業率

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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美國10年期公債殖利率

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

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歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

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2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

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成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

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M4

20

15

M5

20

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M6

20

15

M7

20

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M8

20

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M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

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9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

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4000

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4400

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5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

全球整體經濟環境

21

2015-2020亞洲各國潛在成長率

bull 因工作年齡人口成長減少

加劇亞洲各國潛在產出成

長的惡化台灣工作人口

減少幅度僅低於新加坡

bull 經濟成長遲滯以2008-

2014及2014年不同基礎

預測的潛在成長存在明顯

差異

bull 考慮工作年齡人口成長減

少因素後亞洲開發銀行

預測台灣2015-2020年潛

在成長僅高於香港

資料來源ADB (2016) Asian Development Outlook 2016 ndash Asiarsquos Potential Growth台灣綜合研 究院整理

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Working-age population growth rates between 2015-20 and 2008-14

Forecast based on 2008-2014 average

Forecast based on 2008-2014 average adjusted for the effects of working-age population trends (3)=(2)-(1)

Forecast based on 2014 estimate

Forecast based on 2014 estimate adjusted for the effects of working-age population trends (5)=(4)-(1)

(6)=(5)-(3)

中國大陸 -07 881 811 793 723 -088

香港 -12 304 184 228 108 -076

印度 -03 702 672 636 606 -066

印尼 -02 579 559 499 479 -080

南韓 -08 348 268 332 252 -016

馬來西亞 -08 507 427 586 506 +079

菲律賓 -05 705 655 789 739 +084

新加坡 -19 515 325 414 224 -101

台灣 -13 334 204 306 176 -028

泰國 -07 332 262 295 225 -037

越南 -12 601 481 606 486 +005

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

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中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

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014

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09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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長期就業市場 千人

失業率

非農業就業增加人數

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

2466

1

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3

美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

240000

美國SampP 500 Index12月9日

10162

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102

104

美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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16

9

歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

30

12月11日

09468

086

087

088

089

09

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092

093

094

095

096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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103 87

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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2017年台灣景氣預測

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資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

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239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

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單位點消費者信心指數

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

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20

15

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20

15

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20

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

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1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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9

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0

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16

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

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M0

1

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

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2

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4

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

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Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

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80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

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Q3

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Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

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2

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3

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5

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6

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8

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9

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0

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1

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2

20

16

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

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30

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60

-200

-100

0

100

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20

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0

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1

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2

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4

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

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100

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140

20

15

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6

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7

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8

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9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

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3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

主要國家經濟展望

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

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1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10

中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

029

088

014 017

014

0

01

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04

05

06

07

08

09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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100

200

300

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9

長期就業市場 千人

失業率

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

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26

20

15

M1

20

15

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

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M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

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7

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9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

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9

1041

1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

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7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

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9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

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5

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7

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1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

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203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

美國經濟樂觀前景看好

bull 當前經濟現況指數呈現經濟呈穩定態勢

bull 第4季對未來半年經濟預期指數大幅轉為樂觀

歐盟反轉經濟擺脫悲觀

bull 當前經濟現況指數維持低檔 bull 近3年對未來半年樂觀看法持續下降今年第3季轉向悲觀第4季回升維持樂觀

23

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

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美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

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190000

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210000

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

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239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

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7771

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單位點消費者信心指數

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

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16

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20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

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20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

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7

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

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1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

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2

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3

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4

M0

5

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6

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7

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8

M0

9

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0

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1

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2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

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1

M1

2

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

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2

20

16

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1

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2

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

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1

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6

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

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2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

主要國家經濟預期指數

資料來源 CESifo World Economic Survey (10 Nov 2016)台灣綜合研究院整理

日本預期經濟反彈轉好

bull 近3年經濟現況指數震盪仍為不佳第2季開始起回升

bull 對未來半年連續2季悲觀看法後第4季預期轉為樂觀

中國 經濟持續疲軟

bull 受經濟放緩影響當前經濟現況仍維持低迷

bull 對未來半年悲觀看法減弱但預期經濟表現持續疲軟

24

at present

at present

by the end of the

next 6 months

by the end of the

next 6 months

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

513

532

573

40

45

50

55

60

65

1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10

中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

2013 2014 2015 20162012

40

45

50

55

60

00

05

10

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30

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11

長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

029

088

014 017

014

0

01

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04

05

06

07

08

09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

0

100

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9

長期就業市場 千人

失業率

非農業就業增加人數

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20

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9

消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

2466

1

12

14

16

18

2

22

24

26

28

3

美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

240000

美國SampP 500 Index12月9日

10162

88

90

92

94

96

98

100

102

104

美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

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歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

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2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

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展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

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台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

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成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

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資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

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M4

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M5

20

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M6

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

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16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

主要國家經濟成長趨勢

41

資料來源Global Insight(20161116)台灣綜合研究院整理

全球經濟緩步復甦

bull 全球整體經濟經歷金融危機後雖趨於穩定但長期陷入低成長陷阱預期明年經濟反轉復甦 IHS Global Insight預估今(2016)年全球經濟成長僅有24是近年來表現最差的一年明(2017)年全球經濟成長為28可望擺脫谷底經濟表現轉趨樂觀進入緩步復甦成長

bull 新興市場國家復甦力道加強先進國家仍維持慢速成長

主要國家成長表現迥異

IHS Global Insight 11月份預測結果上修美國成長預測值01個百分點歐元區日本及中國大陸則持平不變

美國經濟動能轉佳前景樂觀日本投資與消費不振成長停滯不前歐元區脫歐因素造成局勢脆弱成長持續疲軟中國大陸新常態經濟結構轉型成長趨緩

25

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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150

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250

300

350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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(r)

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(r)

單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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15 15

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23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

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120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

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000

500

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-7000

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3000

8000

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0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

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單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

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1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

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5

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7

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9

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1

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3

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5

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7

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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3

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5

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5

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7

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9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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1

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1

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3

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5

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7

1040

9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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3

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5

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0

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2

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16

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1

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2

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

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1

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0

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1

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

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35

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55

60

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15

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16

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6

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7

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8

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9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

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-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

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-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

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-30

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0

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1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

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67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

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0

10

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0

20

40

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8

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9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

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-200

200

600

1000

1400

2000

2200

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2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

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4034

4125

3850

3954

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4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

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3800

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5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

主要國家製造業PMI

全球復甦格局持續好轉各主要國家PMI皆呈現擴張

bull 美國製造業PMI自2016年8月已連續4個月呈現擴張指數攀升38個百分點至532

bull 歐元區製造業PMI今年穩定維持在512~537間11月達到近期高點537

bull 日本製造業PMI自2016年9月結束連續6個月的緊縮近3個月以來仍維持緩步擴張

bull 中國大陸製造業PMI (官方)近2個月呈現較明顯擴張達2014年7月以來最高點517

bull 台灣製造業PMI已連續9個月呈現擴張且指數攀升28個百分點至573

資料來源Markit Economics(201611)台灣綜合研究院

517

537

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573

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中國大陸 歐元區 日本 美國 台灣

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長短期利差(左軸)

美國PMI(右軸)

2013 2014 2015 20162012

美國PMI及長短期利差

美國景氣復甦態勢明顯 bull 美國經濟諮商局(Conference Board)公布11月

的領先指標中美國長短期利差(10年期公債利率-聯邦基金利率)自2016年7月已連續5個月持續擴大顯示市場資金寬鬆經濟活動將擴張預估美國經濟即將復甦

bull 美國經濟即將重啟燃火預估資金回流將可帶動明年度美國企業獲利逾增1成以上

26

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

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World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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長期就業市場 千人

失業率

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消費者信心指數

28

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

2466

1

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美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

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美國SampP 500 Index12月9日

10162

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100

102

104

美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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9

歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

30

12月11日

09468

086

087

088

089

09

091

092

093

094

095

096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

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3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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3

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7

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9

1041

1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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5

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9

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0

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1

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20

16

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1

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

財政政策成為推升經濟主軸

全球經濟仍處於低成長陷阱財政政策與經濟結構改革有助於推升經濟成長

bull 全球經濟自金融危機後持續陷入「低成長陷阱」(low-growth trap)各國寬鬆貨幣政策效果多已達瓶頸OECD提出

各國必須改以積極的財政刺激措施推動經濟結構改革並致力全球自由貿易方能有效提升全球經濟

bull 明年美國準總統川普上任後若落實競選政見減稅並擴張財政支出可望振興美國景氣全球經濟也將雨露均霑終結

新平庸OECD預估美國財政措施在2017年可刺激國內經濟成長增加038個百分點 (成長率23)2018年更大幅貢獻

088個百分點促使美國經濟成長率重返3字頭 (成長率30)

資料來源 OECD Economic Outlook 28 November 2016台灣綜合研究院整理

財政政策對全球GDP成長率之貢獻

011

038

005 007 006

029

088

014 017

014

0

01

02

03

04

05

06

07

08

09

World United States Euro area Japan China

2017 2018

美國財政措施對全球及主要國家GDP成長率之貢獻百分點

27

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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美國10年期公債殖利率

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

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歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

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2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

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展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

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台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

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成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

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台灣經濟面臨挑戰

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資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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雙北房價指數

台北市 新北市

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台灣經濟面臨挑戰

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乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

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單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

3000000

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(r)

20

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(r)

單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

106

1554

0

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14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

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單位點 領先指標綜合指數

98

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112

單位點 同時指標綜合指數

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20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

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M2

20

14

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20

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20

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20

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20

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20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

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M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

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20

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20

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20

16

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20

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M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

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20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

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9

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5

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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3

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1

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1

1050

3

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5

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7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

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1030

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7

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9

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

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1070

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7

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9

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1

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1

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3

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5

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1

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1

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3

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7

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9

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

1040

3

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5

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7

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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5

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7

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9

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1

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1

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3

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1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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3

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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9

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0

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1

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2

20

16

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1

M0

2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

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2725 2754

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-029

527 457

507 474

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2015年成長率

(119)

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(209)

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(343)

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

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-07 -079-023

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203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

各項經濟數據亮眼FED升息一碼

強勁的經濟數據促使美國決議升息 bull 美國商務部公布第三季GDP修正值為32創兩年來新高主要源自於個人消費支出出口面拉升強勁的增幅

抵銷了住商固定投資和州政府及地方政府的回落且第4季初的消費者支出通膨率房市和製造業景氣俱揚

bull 11月消費者信心指數上升至1071創下2007年7月以來新高核心消費者物價指數（CPI）年增率已達22

長期就業市場改善失業率降近年來最低46非農業就業人口較前期增加178萬人就業人數穩健增加

FOMC議息會議 升息機率

2016年1月27日 1073

2016年3月16日 1154

2016年4月27日 150

2016年6月15日 119

2016年7月27日 180

2016年9月21日 1241

2016年11月2日 7154

2016年12月14日 949 (129)

資料來源 CME台灣綜合研究院整理

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長期就業市場 千人

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消費者信心指數

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美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

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12月9日

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美國10年期公債殖利率

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美國SampP 500 Index12月9日

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美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

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歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

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096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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23 23

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

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-223

573

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-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

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單位點消費者信心指數

50

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

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-144 -157 -015

234

037 057

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單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

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單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

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1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

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1

1040

3

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5

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7

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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7

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1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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1

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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0

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2

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16

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1

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2

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3

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4

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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8

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0

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1

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16

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1

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5

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

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2

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3

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4

M0

5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

美國金融市場持續走強

升息在即美元強勁債券挫跌美股走強 bull 川普勝選以及FED升息促使下美元屢創2003年3月以來新高指數再度站上百元大關加以歐洲央行8日宣布延

展量化寬鬆歐元兌美元大幅下跌預料美元仍將是市場強貨幣

bull 市場預估今年年底至明年FED將多次升息通膨預期提高並顯示各國減少購買公債跡象等種種因素下美國長期公債正處撤資潮利率不斷攀升

bull 受到FED升息國際油價大漲消費者信心指數持續看俏當前市場普遍看好川普經濟學(Trumponomics)政策效果自大選日至今美股市值已增加逾1兆美元

29

12月9日

2466

1

12

14

16

18

2

22

24

26

28

3

美國10年期公債殖利率

12月9日

225953

170000

180000

190000

200000

210000

220000

230000

240000

美國SampP 500 Index12月9日

10162

88

90

92

94

96

98

100

102

104

美元指數

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

0805

-1

-05

0

05

1

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2

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3

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11

5

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9

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1

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12

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12

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1

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13

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13

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20

16

1

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16

5

20

16

9

歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

30

12月11日

09468

086

087

088

089

09

091

092

093

094

095

096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

152

173

103 87

54 43

196 185

78 71 60

11

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108 117

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5

10

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25

2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

0

5

10

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20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

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(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

-4

-2

0

2

4

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

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239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

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單位點消費者信心指數

50

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120

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

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M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M7

20

15

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20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

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7

1030

9

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1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

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5

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6

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9

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0

M1

1

M1

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20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

ECB延展QE 歐元跌勢不休

ECD持續採行量化寬鬆政策致力推升通貨膨脹率達標 bull 歐洲央行ECB本月8日宣布資產購買計劃將持續至明年底但明年4月起資產購債數由800億元調降為

600億元並放寬購債範圍至1年期債券受此刺激歐洲短天期公債殖利率走低美債殖利率則大幅上漲歐美短期公債利差擴大驅動12月8日歐元兌美元大跌13

bull 展望歐元區經濟前景經濟成長率將呈緩步成長近期歐元區通膨率雖受到能源價格走揚而推升但核心HICP仍舊遠低於歐洲央行通膨目標2因此在核心HICP疲弱問題未見改善之前預期歐洲央行仍會持續採行量化寬鬆的貨幣政策且維持低利率刺激消費與投資改善出口進而提振經濟成長

歐美2年期公債殖利率差

0805

-1

-05

0

05

1

15

2

25

3

35

20

11

1

20

11

5

20

11

9

20

12

1

20

12

5

20

12

9

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13

1

20

13

5

20

13

9

20

14

1

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14

5

20

14

9

20

15

1

20

15

5

20

15

9

20

16

1

20

16

5

20

16

9

歐元區通貨膨脹率

核心HICP年增率 HICP年增率

2016年11月

30

12月11日

09468

086

087

088

089

09

091

092

093

094

095

096美元歐元

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

152

173

103 87

54 43

196 185

78 71 60

11

176 187

133 135

108 117

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

0

5

10

15

20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

0

5

10

15

19

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20

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01

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11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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14 14

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23 23

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2017年台灣景氣預測

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資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

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573

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941

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239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

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90

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單位點消費者信心指數

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100

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120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

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M4

20

14

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20

14

M6

20

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M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

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15

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20

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20

15

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20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

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7

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

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1031

1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

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3

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5

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1031

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1

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3

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5

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1040

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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1030

5

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7

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1

1040

3

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7

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1030

7

1030

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5

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7

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9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

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1000

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1020

7

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1

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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1

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

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600

20

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1

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8

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9

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0

M1

1

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16

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1

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

歐洲脆弱的政治局勢 脫歐牽動全球經濟

資料來源httpwwwkopfzeilerorgeu-and-russia-neither-friend-nor-foe

國家 潛在黑天鵝事件 預計時間

希臘 希臘債務重組討論 2016年12月底

英國 啟動《里斯本條約》第50條

展開脫歐程序 2017年3月

歐盟 領導會議 2017年3月9~10日

荷蘭 國會大選 2017年3月15日

法國 總統國會選舉 2017年4月~6月

匈牙利 總統選舉 2017年5~6月

德國 聯邦議院選舉 2017年9月

西班牙 加泰羅尼亞區獨立公投 2017年9月

捷克 大選 2017年10月

31

2017歐洲大選年 bull 歐盟正進入調整期英國脫歐德國難民問題及各國民粹主義崛起

等議題對經濟全球化和歐盟增添不確定性 bull 接下來一年時間裡占歐盟經濟約40的國家將進行選舉同時德

國總理梅克爾將競選第四個任期預期潛在黑天鵝事件仍會影響全球金融市場

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

152

173

103 87

54 43

196 185

78 71 60

11

176 187

133 135

108 117

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

0

5

10

15

20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

0

5

10

15

19

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20

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11

20

12

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13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

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239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

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20

15

M5

20

15

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20

15

M7

20

15

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20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

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1

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2

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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5

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6

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

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2

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

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6

M0

7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

中國大陸經濟再平衡

經濟再平衡

過去中國大陸仰賴投資與出口所貢獻的成長空間已漸趨飽和現已提出將由投資與製造業出口驅動轉成內需(消費與服務)的再平衡策略

外溢效果

從生產面來看近年GDP成長減緩主要集中在仰賴於原材料進口的第二級產業部門而從在支出方面因投資活動所含的進口財比重較高長期過度投資導致的產能過剩問題已開始反映在其投資支出的明顯減少

資料來源 中國大陸國家統計局台灣綜合研究院整理

32

152

173

103 87

54 43

196 185

78 71 60

11

176 187

133 135

108 117

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012 2013 2014 2015

單位百分比() 中國大陸三級產業成長第一產業成長 第二產業成長 第三產業成長

0

5

10

15

20

25

30

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016M10

單位 成長率中國大陸固定資產投資完成額成長

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

0

5

10

15

19

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01

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

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663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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14 14

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23 23

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

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573

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-493

941

-1434

-716

239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

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單位點消費者信心指數

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100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

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M4

20

14

M5

20

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M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

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1

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1

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3

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5

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1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

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1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

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1040

1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

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5

1030

7

1030

9

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1040

5

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7

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1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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0

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1

M1

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

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1

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9

M1

0

M1

1

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2

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1

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

中國大陸經濟回穩

中國大陸實體經濟回穩

今年1-10月份中國大陸整體用電為正成長實體經濟表現優於去年第三級產業用電成長高加快服務業發展消費態勢增強第二級產業用電成長主要為輕工業用電成長帶動輕工業復甦力道高於重工業2016年李克強指數(Li Keqiang index)表現優於去年經濟放緩趨勢回穩

資料來源 中國電力企業聯合會首席電力市場專家 胡兆光Economist (Sep 3rd 2016)台灣綜合研究院整理

單位億kWh 2016M10 2016M1-M10

用電量 同比成長 用電量 同比成長

全社會用電量總計 4889894 699 47966960 302

各行業用電量總計 4257311 625 41278780 212

第一級產業 81135 1056 925675 529

第二級產業 3547249 496 33781260 058

輕工業 583614 747 5722385 330

重工業 2906036 440 27476770 001

第三級產業 628926 1353 6571846 1030

城鄉居民生活用電總計 632582 1224 6688181 901

城鎮居民 352668 1380 3767042 898

鄉村居民 279914 1034 2921152 905

33

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

0

5

10

15

19

81

19

82

19

83

19

84

19

85

19

86

19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

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381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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23 23

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

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573

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-493

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239

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

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85

90

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單位點消費者信心指數

50

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120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

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20

15

M3

20

15

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20

15

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20

15

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20

15

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20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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0

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

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600

20

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M0

1

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8

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9

M1

0

M1

1

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2

20

16

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1

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2

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

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(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

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2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

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1

M1

2

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15

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1

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2

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3

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5

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6

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7

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9

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0

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1

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2

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16

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

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1

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7

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8

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9

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0

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1

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2

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1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

展望2017年全球經濟不確定性

川普效果 與貿易保護主義

聯準會(FED)升息 的速度與力道

歐洲脫歐脆弱局勢

中國大陸經濟趨緩 結構轉型

34

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

072

-10

-5

0

5

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20

14

(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

-4

-2

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(r)

20

15

(r)

單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

-50000

0

50000

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150000

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

50

100

150

200

250

300

350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

0

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(r)

單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

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-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

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90

100

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120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

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-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

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500

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-2000

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13000

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0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

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單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

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1

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5

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7

1030

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1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

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7

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9

1021

1

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5

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7

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1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

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1030

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7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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1

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1

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7

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

1020

9

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1

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9

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1

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3

1050

5

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7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

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5

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1

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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9

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5

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7

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3

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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5

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7

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9

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1

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7

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1

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1

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3

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5

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7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

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1040

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7

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9

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1

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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0

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0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

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191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

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20

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0

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1

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7

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8

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9

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0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

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950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

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25

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35

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50

55

60

20

15

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1

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6

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7

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8

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9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

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50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

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14

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1

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15

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0

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1

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16

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1

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4

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5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

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0

20

40

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9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

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(r)

20

15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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(r)

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(r)

單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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14

單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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14

單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

50

100

150

200

250

300

350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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15 15

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23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

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單位點消費者信心指數

50

60

70

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

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0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

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M1

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單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

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-400

-200

000

200

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600

800

400

500

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20

15

Q1

(r)

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(r)

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Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

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1

M0

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0

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1

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20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

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M0

6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

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995

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1020

7

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9

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5

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7

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1

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1

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3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

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1015

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7

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9

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1

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5

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1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

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7

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9

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1

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5

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7

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3

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5

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7

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

1020

9

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1

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3

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1

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5

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7

1040

9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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9

1031

1

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1

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3

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7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

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1

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3

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5

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7

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1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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1

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

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2

20

16

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1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

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182 174200 193

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182

224211

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-162

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1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

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-69

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79

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25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

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2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

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029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

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-200

200

600

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1400

2000

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2600

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3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

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4000

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5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

36

成長動能轉變

bull 全球貿易成長遲緩對世界各國而言未來經濟成長動能將不再是來自國際貿易的國外淨需求所貢獻國

內需求將成為經濟成長的主要動能尤其仰賴個別國家自發性擴張政策的刺激

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

167

-095

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(r)

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15

(r)

單位百分比百分點經濟成長與貢獻來源

國外淨需求 國內需求 經濟成長率

1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

國內需求貢獻百分點 660 672 106 053 059 188 337 167

國外淨需求貢獻百分點 193 -009 275 327 147 032 065 -095

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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300

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

3000000

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00

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20

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(r)

20

15

(r)

單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

106

1554

0

5

10

15

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30

35

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00

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20

10

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20

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13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

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108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

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112

單位點 同時指標綜合指數

22

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20

16

M7

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M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

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M2

20

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20

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0

20

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M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

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15

M2

20

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M3

20

15

M4

20

15

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20

15

M6

20

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

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2

20

16

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20

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20

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20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

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M1

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

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16

M1

20

16

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20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

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2

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5

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6

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9

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1

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8

M0

9

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0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

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9

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7

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5

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9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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1

1030

3

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5

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7

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9

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1

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1

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3

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5

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7

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9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

M0

6

M0

7

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8

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

M0

4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

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礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

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-4

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2

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

37

成長組成

bull 內需部分相對1990年代水準2015年民間消

費成長減少466百分點占GDP比重下滑超過

一成(105百分點)政府消費占GDP比重減少

也接近一成(93百分點)固定資本形成(投資)

成長減緩最為嚴重達655個百分點占GDP

比重減少同樣超過一成(126百分點)

bull 內需占比減少主要轉向至出口占比的增加放

大2015年出口負成長對台灣經濟成長的影響

資料來源行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

民間消費 879 (592) 734 (657) 242 (631) 312 (545) 182 (544) 234 (544) 344 (541) 268 (552)

政府消費 764 (244) 557 (238) 121 (184) 195 (151) 216 (152) -079 (147) 366 (147) -026 (145)

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

商品及服務輸出 1213 (416) 756 (459) 685 (608) 420 (728) 041 (716) 350 (725) 586 (738) -034 (730)

商品及服務輸入 1108 (5072) 819 (667) 250 (699) -046 (661) -178 (636) 340 (643) 567 (654) 119 (657)

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單位 成長率() 經濟成長階段

年增率() 1980s 1990s 2000s

853

663

381

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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150

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300

350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

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M4

20

15

M5

20

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20

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20

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20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

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M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

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M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

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M3

20

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M4

20

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M5

20

15

M6

20

15

M7

20

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M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

1030

9

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1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

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1020

7

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9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

38

資料來源OECD Income Inequality Update Nov 2016行政院主計總處 (update 20160819)台灣綜合研究院整理

從家庭收支看經濟復甦果實的分配

bull OECD 研究2007-2010年間家庭可支配所得中最低所得組減少53大於

最高所得組在2010-2014年間經濟復甦最低所得組僅成長11遠低

於最高所得組的23顯示成長復甦的果實未能妥善分配貧富差距拉大

bull 台灣1990年代家庭所得快速攀升2000年後歷經兩次國際經濟重大衝擊

從家庭可支配所得中同樣觀察到對低所得家庭而言的衝擊最大甚至開始

出現負儲蓄高所得家庭影響則相對最輕微

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單位新台幣(元)最低所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 中間所得組家庭收支

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單位新台幣(元) 最高所得組家庭收支

儲蓄 可支配所得 消費支出

負儲蓄

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

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(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

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90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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2017年台灣景氣預測

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資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

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美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

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75

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單位點消費者信心指數

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2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

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-269 -228

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-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

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20

15

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20

15

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20

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20

15

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15

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20

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20

15

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20

15

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0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

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20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

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5

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7

1030

9

1031

1

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1

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3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

1030

5

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

1030

5

1030

7

1030

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1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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9

1041

1

1050

1

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3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

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600

20

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1

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8

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9

M1

0

M1

1

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2

20

16

M0

1

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2

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

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1

M1

2

20

16

M0

1

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2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

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30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

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1

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2

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15

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1

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2

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3

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0

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1

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16

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1

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4

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5

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6

M0

7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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6

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9

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0

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1

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2

20

16

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1

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2

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3

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4

M0

5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

39

資料來源李明軒 (2016)我國房地產價格對於經濟機會不平等的影響之研究臺灣經濟預測與政策台灣綜合研究院整理

高房價下的人口結構與家庭收支

bull 台灣房價漲幅驚人經濟負擔壓力成為民眾不婚晚婚

少子化的主因民眾婚育行為與態度已不同以往

bull 國內學者研究中位數房價與家庭收支變數間的相關係數

發現房價越高的縣市自有住宅比率越低平均家戶

儲蓄率越低住房支出比例越高排擠教育飲食醫

療消費支出

2016Q2 貸款 負擔率

房價 所得比

信義 房價指數

台北市 6239 1507 27676

新北市 5181 1251 29540

臺中市 3868 934 28758

桃園市 3399 821 28939

高雄市 3357 811 25048

全國 3714 897 27974

50

100

150

200

250

300

350

(2001Q1=100)

雙北房價指數

台北市 新北市

中位數房價

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

0

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14

(r)

20

15

(r)

單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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(r)

單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

106

1554

0

5

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25

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20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

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M5

20

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M6

20

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20

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M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

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M3

20

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M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

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7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

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5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

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1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

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1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

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3850

3954

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401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

40

乾涸中的成長活水-投資

bull 90年代國內投資最為活躍年均成長達819年均支出占GDP超過3成水準公私部門投資支出占比約46

bull 2000年後2次國際經濟危機民間投資信心大幅衰退投資動能開始停滯公部門投資衰退尤其明顯

bull 2015年整體投資成長164固定資本 形 成 支 出 GDP占比僅22 超過80來自民間部門經濟成長欠缺投資活水注入

成長率(占GDP比重) 1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

台灣實質GDP年均成長 853 663 381 380 206 220 402 072

固定資本形成 786 (298) 819 (354) -062 (294) -115 (234) -261 (223) 530 (230) 205 (226) 164 (228)

民間 1029 (165) 943 (207) 059 (211) 120 (179) -035 (175) 709 (183) 358 (182) 297 (186)

公營 151 (62) 356 (46) -220 (24) -1344 (15) -742 (14) 299 (14) 495 (14) -721 (13)

政府 1056 (68) 892 (106) -249 (59) -578 (40) -1095 (35) -279 (33) -752 (29) -241 (28)

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

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(r)

單位新台幣百萬元 固定資本形成毛額

固定資本形成

公營

政府

民間

90年代 公私部門投資占比約46

2015年 公私部門投資占比約145

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

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單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

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單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

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單位點 領先指標綜合指數

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單位點 同時指標綜合指數

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單位 分 景氣對策信號與分數

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2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

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-223

573

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-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

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75

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單位點消費者信心指數

50

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130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

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-269 -228

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單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

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20

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20

15

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20

15

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20

15

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20

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20

15

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0

20

15

M1

1

20

15

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2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

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7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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1030

9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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5

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9

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0

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16

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

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1

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5

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8

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9

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0

M1

1

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2

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16

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1

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2

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4

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5

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6

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7

M0

8

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9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

41

單位新台幣(10億元)百分比() 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014(r) 2015(r)

儲蓄毛額儲蓄率 38813030 49083334 46253146 47243153 50723267 56293443 62663623

投資毛額投資率 31642483 35852436 33832301 32782188 33842180 35332161 35782069

超額儲蓄超儲率 717548 1322898 1242845 1445965 16881088 20961282 26881554

資料來源 行政院主計總處 (update 20161125)台灣綜合研究院整理

超額儲蓄問題待解

bull 2000年代國內儲蓄率維持30左右之後逐年增加至2015年達

3623 國內投資逐漸下滑儲蓄與投資開始脫鉤超額儲蓄增

加至2015年已超過26兆元國內閒置資金無法引導用於投資活

動整體使用欠缺效率國內投資環境不佳民間投資長期不足

有賴政府積極推動提升

bull 原有中華開發交通銀行台灣工銀3家工業銀行將於2016年底

在台灣金融市場消失推動產業創新轉型所需的中長期資金恐將

斷鏈缺少能提供創導性投資資金的銀行面對台灣經濟停滯

投資不足與超額儲蓄暴增問題建議應恢復工業銀行制度帶領

國內創投發展配合政府「五加二」產業政策結合民間充沛資

本能量發揮政府投資的槓桿效益 0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

3000000

20

00

20

01

20

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20

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20

07

20

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20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位新台幣百萬元 超額儲蓄金額

106

1554

0

5

10

15

20

25

30

35

40

20

00

20

01

20

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20

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20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(r)

20

15

(r)

單位 百分比() 投資與儲蓄

超額儲蓄率 投資率 儲蓄率

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1030

3

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1030

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1030

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1

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1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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6

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

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1

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

42

資料來源 政治大學地政系 邊泰明教授「都更遭遇重大課題與因應對策」台灣大學土木系 李鴻源教授「氣候變遷的因應與調適」台灣綜合研究院整理

提升內需-都市更新

bull 因應30年以上建物都更需求以每戶40坪每坪15萬

假設台北市30年以上老屋即存在288兆的潛在直接

投資新北市30年以上老屋估計亦有551兆的潛在直

接投資需求

提升內需-國土規劃與整治

bull 台灣發生旱災或澇災的頻率縮短不再風調雨順急需

透過國土規劃創造內需政府投資應從國土規劃與整治

的公共建設著手帶動國內投資提振經濟與就業

安全面 bull 巷弄狹窄 bull 結構不足 bull 防火不足 bull 耐震不足 bull 建物窳陋 bull 棟間不足

環境面 bull 設施缺乏 bull 住宅擁擠 bull 停車不易 bull 道路彎曲 bull 道路狹窄 bull 妨礙交通

環境面 bull 環境雜亂 bull 都市老舊 bull 普遍違章 bull 建物排列

機能面 bull 設備老舊 bull 產業沒落 bull 效率不彰 bull 救災困難

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

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M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

43

資料來源內政部營建署公共設施保留地統計資料民國100年 財政部國庫署各級政府105年7月份公共債務統計表台灣綜合研究院整理

提升內需-公設保留地

bull 政府債務累積瀕臨債限截至105年7月底止各級政府債務合計已達新台幣6兆3572億元地方財政仍持

續惡化過去依都市計畫所劃設的公共設施保留地在當前社會經濟發展及人口變遷環境下已無需求明顯

高估土地資源運用長期受到公設地保留束縛未能有效運用未來解編檢討重劃後由地方政府與公設地地

主對分在現今經濟前景不佳政府取得之土地資源應儘速用於提振內需改善地方財政棘手的財政

問題幾乎迎刃而解不但脫離財政泥淖更讓政府手中資源增加政策興利活絡資源

單位新台幣億元 一年以上非自償債務 未滿一年債務 債務合計

實際數 比率() 實際數 比率()

合計 60685 3792 2887 927 63572 中央政府 53258 3328 1100 553 54358 直轄市 5833 364 1072 1428 6906 台北市 1267 079 0 000 1267 高雄市 2384 149 212 1759 2596 新北市 943 059 400 2482 1343 台中市 565 035 250 1899 815 台南市 520 032 171 2210 690 桃園市 155 010 40 422 195 縣市政府 1588 099 714 2218 2302

縣市別 未徵收面積

(公頃) 百分比 縣市別

未徵收面積 (公頃)

百分比

新北市 632869 2461 宜蘭縣 59641 232 台中市 296555 1153 屏東縣 56000 218 台南市 246044 957 新竹市 48021 187 高雄市 222292 864 雲林縣 45067 175 桃園縣 177699 691 花蓮縣 43259 168 基隆市 144122 560 新竹縣 36350 141 彰化縣 129589 504 南投縣 32462 126 嘉義縣 109664 426 嘉義市 25698 100 苗栗縣 103815 404 金門縣 17637 069 台東縣 70261 273 澎湖縣 8285 032 台北市 66080 257 總計 2571409 100

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

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9

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1

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3

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5

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7

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3

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5

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7

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1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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5

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

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9

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1

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1

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5

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7

1040

9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

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1

1040

3

1040

5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

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7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

M0

6

M0

7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

台灣經濟面臨挑戰

44

外需-附加價值出口逐年遞減

bull 台灣附加價值出口占整體出口毛額比重自1995年的將近7成(6935)逐年衰退至2011年僅剩下5648台灣出口毛額雖逐年成長但生產過程中所需的國外中間投入占比增加導致實際從出口中賺取到的附加價值卻是逐年遞減

(占出口毛額比重) 1995 2000 2005 2008 2009 2010 2011 台灣附加價值出口 6935 6779 6260 5591 6223 5833 5648

直接國內附加價值 3786 3973 3872 3503 3821 3632 3521

間接國內附加價值 3108 2749 2317 2003 2327 2128 2067

再進口國內附加價值 014 029 038 032 032 036 033

國外附加價值出口 3065 3221 3740 4409 3777 4167 4352

主要品項附加價值出口

化學和非金屬礦產品 6606 6381 5206 3373 4595 4227 3783

基本金屬和金屬製品 6309 6654 5091 4237 4819 4506 4161

機械設備 5815 6215 5091 4695 5420 4682 4652

電氣和光學設備 5665 5501 5753 5631 5985 5550 5513

運輸設備 6426 6682 5654 5381 5808 5303 5262

資料來源 OECDWTO TiVA database Nov 2016台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

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9

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1

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1

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7

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3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

1030

1

1030

3

1030

5

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7

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

1030

7

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9

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1

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1

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3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

M0

6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

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1

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1

1030

3

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5

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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5

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7

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9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

1020

9

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1

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1

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1

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5

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7

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9

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

1030

5

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7

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9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

1031

1

1040

1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

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1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

46

bull 2016年4月份景氣燈號結束連續10個月代表景氣低迷的藍燈第2季開始轉成代表轉向的黃藍燈第3季

進一步改善迄今景氣對策信號續呈綠燈「領先」指標與「同時」指標維持上升格局

資料來源國家發展委員會 (update 20161128)台灣綜合研究院整理

102

103

104

105

106

107

108

單位點 領先指標綜合指數

98

100

102

104

106

108

110

112

單位點 同時指標綜合指數

22

10

12

14

16

18

20

22

24

26

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位 分 景氣對策信號與分數

23

24

16

18

16

14 14 14

15 15

14 14

16 16 17

20 20

23 23

25 24

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

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1030

1020

7

1020

9

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1

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1

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1

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1

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1

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3

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5

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7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

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7

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

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1070

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7

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1

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1

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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9

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1

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3

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5

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7

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9

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1

1040

3

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5

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7

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1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

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1

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1

1040

3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

M0

3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

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1

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2

20

16

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1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

47

資料來源台灣綜合研究院整理

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11月加權股價指數 758221 837248 690412 758017 840683 918715 832061 924071

變動百分比() 1042 -1754 979 1091 928 -943 1106

975

632

-381

867

-817

074

399

113

1083

-223

573

907

-493

941

-1434

-716

239

-072

美國道瓊工業指數

美國NASDAQ指數

日本日經225

倫敦金融時報

上海綜合指數

新加坡海峽時報

香港恆生指數

韓國綜合指數

臺灣加權指數

全球主要股市股價指數變動百分比()

2015年底2014年底 2016年11月2015年底

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

48

消費者信心指數

bull 台灣民眾消費意願保守消費信心在亞洲各國中

偏低中央大學台灣經濟發展研究中心與本院11

月份共同發布的台灣消費者信心指數(CCI)調查總

得點數為7771其中6項分項指標全數下降近

年來僅「未來半年國內就業機會」偏向樂觀多

項指標長期偏向悲觀存在結構性問題相對去年

同期家庭經濟狀況與耐久財貨購買降幅最為嚴重

資料來源亞洲各國CCI指數資料整理自ADB (2016)台灣CCI指數由中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院 (20161128聯合發布)

消費者 信心指數

國內物價水準

家庭經濟狀況

國內經濟景氣

國內就業機會

投資股票時機

耐久財貨購買

2015M11 8420 5690 8645 7670 11220 7140 10155

2016M10 7895 5250 7885 7285 10815 7260 8875

2016M11 7771 5155 7880 7265 10770 6690 8865

去年同期 -649 -535 -765 -405 -450 -450 -129

上期 -124 -095 -005 -020 -045 -570 -010

9293

7771

70

75

80

85

90

95

單位點消費者信心指數

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2014M1 M7 2015M1 M7 2016M1

單位點 亞洲各國消費者信心指數

中國大陸 印尼 南韓 台灣 泰國

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

M7

20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

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20

15

M5

20

15

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20

15

M7

20

15

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20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

M4

20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

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9

1021

1

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1

1030

3

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5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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5

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7

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7

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

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7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

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1

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3

1050

5

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7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

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1

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1

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3

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5

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9

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1

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3

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5

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7

1040

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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9

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5

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7

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1

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3

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

1030

7

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9

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1

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3

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

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1

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7

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9

1041

1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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5

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0

M1

1

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2

20

16

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1

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

49 資料來源經濟部統計處 (update 20161123)台灣綜合研究院整理

2016年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

批發業營業額成長率() -618 -1096 -526 -584 -256 -254 -153 339 -084 036

零售業營業額成長率() 715 011 108 226 094 047 279 -002 298 042

餐飲業營業額成長率() 745 342 -183 300 158 187 375 055 586 680

整體營業額成長率() -212 -697 -346 -337 -144 -157 -015 234 037 057

-048

092

-059 -199

-428

-300

-449

-291

-454

-269 -228

-334

-212

-697

-346

-337

-144 -157 -015

234

037 057

-1000

-500

000

500

1000

1500

2000

-7000

-2000

3000

8000

13000

20

14

M1

20

14

M2

20

14

M3

20

14

M4

20

14

M5

20

14

M6

20

14

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20

14

M8

20

14

M9

20

14

M1

0

20

14

M1

1

20

14

M1

2

20

15

M1

20

15

M2

20

15

M3

20

15

M4

20

15

M5

20

15

M6

20

15

M7

20

15

M8

20

15

M9

20

15

M1

0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

M2

20

16

M3

20

16

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20

16

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20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位新台幣(億元)批發零售及餐飲業(商業)營業額

批發零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)

-800

-600

-400

-200

000

200

400

20

15

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20

15

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20

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20

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20

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15

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20

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20

15

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20

15

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20

15

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0

20

15

M1

1

20

15

M1

2

20

16

M1

20

16

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20

16

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20

16

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20

16

M5

20

16

M6

20

16

M7

20

16

M8

20

16

M9

20

16

M1

0

單位成長率貢獻度 批發零售及餐飲業(商業)營業額成長組成

餐飲業貢獻 零售業貢獻

批發業貢獻 商業營業額成長率

bull 整體批發零售及餐飲(商業)營業額結束連續17個月的負成長占比最高的批發業第3季起跌勢縮小貢

獻整體營業額回到正成長累計2016年1-10月整體營業額仍負成長152

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

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9

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1

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1

1040

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1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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9

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0

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1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

50

bull 整體消費信心長期看法悲觀民眾家庭經濟未見改善耐久財購買意願偏低民間消費趨向保守本院

2016全年實質民間消費成長率預估值為1912017年全年預估值為172

年成長率 消費 GDP 成長倍數

1980s 879 853 103

1990s 734 663 111

2000s 242 381 064

2010 376 1063 035

2011 312 380 082

2012 182 206 088

2013 234 220 106

2014 344 402 086

2015(r) 268 072 372

2016(f) 191 126 152

2017(f) 172 174 099

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2147 2145 2170 2168

2204 2179

2223

2189

2239 2215

2262

2232

352

363

120

242

264

159

246

096

159 163 173

195

2015年成長率(268)

2016年成長率(191) 2017年成長率 (172)

-200

-100

000

100

200

300

400

2000

2050

2100

2150

2200

2250

2300

2350

2400

2450

2500

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011 2017年實質民間消費預測

實質民間消費(左軸)

成長率(右軸)

單位成長率()

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

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1030

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

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7

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

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1030

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1070

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7

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1

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1

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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9

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3

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5

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7

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9

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1

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3

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7

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1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

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9

1021

1

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5

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7

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1

1050

1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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1

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1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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9

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0

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1

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2

20

16

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1

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2

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

51

bull 循政府歷年預算編列本院預估2016年與2017年實質

政府消費成長率為242004

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

515

551

577

629

547 562

597

619

534

562

592

639 -296

079 016

072

634

203

356

-149 -246

-003 -084

316

2015年成長率(-026)

2016年成長率(242)

2017年成長率 (004)

-1000

-800

-600

-400

-200

000

200

400

600

800

400

500

600

700

800

900

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府消費預測

實質政府消費(左軸)

實質政府消費成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

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1

1040

3

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5

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7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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1030

9

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1

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1

1040

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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9

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0

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1

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2

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16

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1

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

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1

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9

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0

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1

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2

20

16

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1

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5

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6

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7

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8

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9

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0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

52

bull 整體工業生產表現2016年5月結束連續12個月負成長第2季與第3季在低基期下表現改善除7

月份微幅負成長外 2016下半年表現已優於去年

108

90

112 106 106 107 109

104 103 106 102 105 102

86

109 103

108 108 109 112 107 110

67

22

68

11

-34 -11

-28 -59 -56 -63

-48 -59 -60 -42 -29 -36

19 11

-04

78

46 37

-200

-100

00

100

200

300

400

-80

-30

20

70

120

20

15

M0

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2

20

16

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1

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4

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5

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

(2011=100) 工業生產指數

工業生產指數(左軸) 年增率()

單位成長率()

資料來源經濟部統計處 (update 20161124)台灣綜合研究院整理

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

(989) 10409

(984)

10503

(997)

10505

(1000)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

1010

1015

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1020

7

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9

1021

1

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1

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7

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1

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1

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3

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5

1050

7

1050

9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

10503

(996)

10505

(997)

10509

(996)

980

985

990

995

1000

1005

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1015

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1

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5

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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1

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1

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3

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1041

1

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1

1050

3

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5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

1040

1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

53

全國高壓以上用電戶需電量趨勢

bull 全台約2萬5千戶高壓以上用電戶智慧電表(AMI)資訊105年第2季已逐漸復甦擺脫去年蕭條即時反應

當前全國經濟景氣復甦狀況

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

10403

(994) 10405

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9

整體製造業(2015年=8032)

10403

(997)10405

(994) 10409

(991)

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9

全國

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

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9

紡織業(2015年=334)

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9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

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9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

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9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

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9

電子製造業(2015年=2855)

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9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

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550

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20

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0

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1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

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600

20

15

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0

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1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

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900

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20

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20

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Q1

(r)

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Q3

(p)

Q4

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20

17

Q1

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Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

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210

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20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

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20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

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5

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55

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20

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8

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9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

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1

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2

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3

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4

M0

5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

54

資料來源國內製造業各子業別高壓售電數據(103年=100)台灣綜合研究院整理繪製

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

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1

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1

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3

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5

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7

1030

9

1031

1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

紡織業(2015年=334)

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

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3

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5

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7

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9

1041

1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

人造纖維製造業(2015年=241)

930

950

970

990

1010

1030

1050

1070

1020

7

1020

9

1021

1

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1

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3

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5

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7

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9

1031

1

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1

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3

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5

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7

1040

9

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1

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1

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3

1050

5

1050

7

1050

9

鋼鐵基本工業(2015年=793)

960

970

980

990

1000

1010

1020

1020

7

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9

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3

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7

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7

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9

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1

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1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

塑膠製品製造業(2015年=085)

970

980

990

1000

1010

1020

1030

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

1031

1

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1

1040

3

1040

5

1040

7

1040

9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

電子製造業(2015年=2855)

940

960

980

1000

1020

1040

1020

7

1020

9

1021

1

1030

1

1030

3

1030

5

1030

7

1030

9

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1

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1

1040

3

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5

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7

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9

1041

1

1050

1

1050

3

1050

5

1050

7

1050

9

機械設備製造修配業(2015年=129)

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

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1

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5

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0

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2

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16

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6

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7

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8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

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1

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1

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1

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8

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9

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0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

55

PMI站上景氣榮枯線

bull HSBCMarkit發布之台灣製造業PMI數據同樣顯示2016年上半年製造業採購經理人指數呈現震盪

下半年起PMI重新站上景氣榮枯線現況仍持續維持擴張

資料來源 Markit Economics台灣綜合研究院整理

517 521 510

492 493

463 471

461 469 478

495

517 506

494

511

497 485

505 510 518 522 527

547

400

450

500

550

600

20

15

M0

1

M0

2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

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4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

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2

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3

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4

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5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

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3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

56

bull 2016下半年國內資本設備進

口成長主因低基期及半導

體設備需求增加明顯改善

累計1-11月資本設備進口金

額達3888億美元相對去年

同期成長109水準

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

機械 762 1110 159 649 2881 059 154 2361 2731 5511 1861 1639

運輸設備 1158 -2050 -1472 1247 326 -542 -1547 -3161 -1190 4041 -916 -497

電機產品 -999 -1270 -804 -930 -252 -1249 -508 -493 -053 1404 305 -455

精密儀器 1735 -258 -990 -964 4421 -697 2174 1863 1717 2103 1031 1005

成長率() 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1-11月

半導體設備 3256 194 -534 -636 7823 -214 1653 4111 5081 8502 3485 2886

83

-128

-187 -149

-26

42

105

191

-68 -18

46

02

107

-03

02

64

222

-21 -03

79

175

476

132

-300

-200

-100

00

100

200

300

400

500

600

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位百分比() 資本設備進口年增率

117

81

100 93

164

145

175 172 156

208

159

00

50

100

150

200

250

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10

月

11

月

單位億美

元

半導體設備進口

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

M1

2

20

16

M0

1

M0

2

M0

3

M0

4

M0

5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

57

bull 國內超額儲蓄問題嚴重中長期資金斷鏈閒置資金無法有效引導投入生產活動營建產業未來景

氣看淡本院2016年全年實質民間投資成長率預測為1802017年全年實質民間投資成長率展望

為191

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

年成長率 民間投資 GDP 成長倍數

1980s 1029 853 121

1990s 943 663 142

2000s 059 381 015

2010 2763 1063 260

2011 120 380 032

2012 -035 206 -

2013 709 220 322

2014 358 402 089

2015(r) 297 072 413

2016(f) 180 126 143

2017(f) 191 174 110

726 720

779

687

728 729

807

701

742 746

816

718

159 -007

610

432

022

116

362 207

196 236 109

233

2015年成長率

(297)

2016年成長率

(180)

2017年成長率

(191)

-2000

-1500

-1000

-500

000

500

1000

650

700

750

800

850

900

950

1000

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位成長率()實質民間投資預測

實質民間投資(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

82

108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

110

130

150

170

190

210

230

20

15

Q1

(r)

Q2

(r)

Q3

(r)

Q4

(r)

20

16

Q1

(p)

Q2

(r)

Q3

(p)

Q4

(f)

20

17

Q1

(f)

Q2

(f)

Q3

(f)

Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

85

29

52

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-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

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Q1

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Q3

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Q4

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20

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Q1

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Q2

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Q3

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Q4

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20

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Q1

(f)

Q2

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Q4

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單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

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-25

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-15

-10

-5

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單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

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電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

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1

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3

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5

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M1

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M1

1

M1

2

20

16

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1

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2

M0

3

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5

M0

6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

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0

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1

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1

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3

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4

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5

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6

M0

7

M0

8

M0

9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

58

bull 貨幣政策操作空間有限政策效果存在滯後有賴政府擴張性財政政策提升政府預算編列受限舉

債空間限制實際執行效率有待提升公部門未來投資成長空間有限本院預估2016年與2017年實

質政府投資成長率為225116公營事業投資成長率為114172

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

81

110 107

147

79

104

112

159

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108 113

157

-235

-050

-709

-023

-170

-509

466

813

337 373

115

-162 2015年成長率

(-241)

2016年成長率

(225)2017年成長率

(116)

-3000

-2600

-2200

-1800

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

70

90

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130

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20

15

Q1

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20

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Q1

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Q3

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Q4

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20

17

Q1

(f)

Q2

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Q3

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Q4

(f)

單位百分比()

實質政府投資預測

實質政府投資(左軸)

實質政府投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

30

52

45

77

28

51

43

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29

52

44

86

-2876

2195

-572

-1200 -507

-250 -638

1046 247 180 244 105

2015年成長率

(-721)

2016年成長率

(114)

2017年成長率

(172)

-8000

-6000

-4000

-2000

000

2000

4000

0

20

40

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80

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120

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20

15

Q1

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Q3

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Q4

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20

16

Q1

(p)

Q2

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Q3

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Q4

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20

17

Q1

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Q2

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Q3

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Q4

(f)

單位百分比()

實質公營事業投資預測

實質公營事業投資(左軸)

實質公營事業投資成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

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25

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6

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9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

2400

2600

2800

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

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-227

-176

-221

-58

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-177 -151

-229

-188

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-01 -08

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1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

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2574

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271 291

-095

029

-139

-029

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2015年成長率

(119)

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1000

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2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

59

bull 2016年8月份(828)外銷接單結束連續16個月負成長累計相對去年同期衰退已明顯縮小仍維持負

成長338主要出口地區仍以東協市場表顯較佳除化學品外主要商品近(10)月表現都優於1-

10月累計 出口表現逐漸回穩

資料來源經濟部統計處 (update 20161121) 台灣綜合研究院整理

2016(1-10月) 整體 亞洲

歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本

外銷接單成長率() -338 -259 200 -1993 -366 -048

佔比() - 241 120 57 191 285

390

299

384 373

358 366 363 350

413 425 408

388

342

277

366

332 337 357

350

379

430 427

811

-266

128

-399 -585 -576 -496

-833 -454 -526

-633

-1226 -1243

-743 -469

-1115

-577 -240 -345

828 391

032

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

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35

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20

15

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1

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2

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16

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1

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6

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7

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9

M1

0

單位成長率()外銷接單情況

外銷訂單金額 成長率

單位10億美元

56 41

-33

31

-182

09

-25

215

12

-53-72

-35-62

-14

-197

80

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

電子產品

基本金屬及其製品

塑橡膠及其製品

機械

化學品

資訊通信

精密儀器

電機產品

百分比()主要出口品項外銷訂單

10月年增率 1-10月年增率

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

2967

3117

2789

2931

3051

3177

613

-123

-292

-259

-388

021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

(338)

-1400

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-600

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200

600

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2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

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-200

-100

0

100

200

300

400

20

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1

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15

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2

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3

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0

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1

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2

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16

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1

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6

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7

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M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

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0

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40

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M1

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

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-200

200

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1000

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

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4125

3850

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066

-07 -079-023

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203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

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-4

-2

0

2

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3800

4000

4200

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4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

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Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

60

bull 全球經濟成長復甦遲滯

貿易成長持續減緩迫使

不景氣問題更加嚴重

持續時間更加拉長國

際保護主義勢力抬頭

中國大陸經濟放緩與轉

型制約台灣出口本

院2016年全年實質商品

及勞務輸出成長預測為

1172017年國際景

氣微幅改善全年實質

商品及勞務輸出成長預

測為338

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2779 2796

2864

2984

2672

2802

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3051

3177

613

-123

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-259

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021

359 444

438 462 284

194 2015年成長率

(-034)

2016年成長率

(117)2017年成長率

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單位百分比()實質商品勞務輸出預測

實質商品勞務輸出(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

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單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

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礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

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(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3400

3600

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

61

bull 進口名目金額結束連續21個月衰退

9月份開始回復正成長11月份僅資

通訊與視聽產品仍為負成長10月份

進口進口金額大幅成長196數量

指數攀升

231216 211

157

219

193207 215 205 208

181 187205

184 187

136

182 174200 193

205 207

182

224211

54

-125

-34

-227

-176

-221

-58

-162

-177 -151

-229

-188

-114

-149

-115

-132

-170

-96

-34

-100

-01 -08

07

196

30

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-200

-100

0

100

200

300

400

20

14

M1

1

M1

2

20

15

M0

1

M0

2

M0

3

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4

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5

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6

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7

M0

8

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9

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0

M1

1

M1

2

20

16

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1

M0

2

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3

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4

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5

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6

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7

M0

8

M0

9

M1

0

M1

1

單位 億美元 年增率()進口金額與年增率

進口總值 年增率()

52

231

67

186

-69

23

-178

79

-31

164

-29

-143

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

礦產品

電子零組件

化學品

機械

資通與視聽產品

基本金屬

百分比() 主要進口品項

11月年增率

1-11月年增率

資料來源財政部海關進出口貿易初步統計 (update 2016127)台灣綜合研究院整理

-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

20

15

M0

1

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2

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3

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9

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0

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1

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1

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6

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9

M1

0

(2011=100) 進口價量指數單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸) 數量指數(左軸) 單位價值指數(左軸)

單位變動率()

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

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3000

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3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

-4

-2

0

2

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6

3400

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3800

4000

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4600

4800

5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

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Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

62

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

bull 國際大宗原物料商品

價格反彈國內消費

保守投資動能乏力

資本財進口需求成長

空間有限本院預測

2016全年實質商品及

勞務輸入成長率為

209在2016上半

年的低基期下展望

2017年全年實質商品

及勞務輸出成長為

343

2484

2564 2589 2633

2450

2556

2725 2754

2574

2678

2779 2814

271 291

-095

029

-139

-029

527 457

507 474

198 219

2015年成長率

(119)

2016年成長率

(209)

2017年成長率

(343)

-1400

-1000

-600

-200

200

600

1000

1400

2000

2200

2400

2600

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3000

3200

3400

3600

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位百分比()實質商品勞務輸入預測

實質商品勞務輸入(左軸) 成長率(右軸)

單位新台幣(10億元)

參考年=2011

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

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3850

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066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

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0

2

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5000

2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

敬請指教

院址新北市淡水區中正東路二段27號29樓 TEL886-2-8809-5688 FAX886-2-8809-5066

財團法人台灣綜合研究院

Taiwan Research Institute

2017年台灣景氣預測

63

3795 3850

3954 4042

3787

3893

4034

4125

3850

3954

4110

4200

401

066

-07 -079-023

113

203 205 168 154 189 182

2016年成長率 1262017年成長率 174

2015年成長率 072

-8

-6

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2015Q1(r) Q2(r) Q3(r) Q4(r) 2016Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) 2017Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

單位新台幣(10億元)

參考年==20112017年台灣經濟成長預測

實質國內生產毛額(左軸)

經濟成長率(右軸)

單位百分比()

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

成長預測

bull 2015年全球貿易大幅衰

退外需熄火全年成

長僅0722016年貿

易跌勢放緩台灣出口回

升公共投資執行改善

本院上修2016全年經濟

成長率預估值為126

bull 展望2017年全球經濟微

幅改善帶動台灣外需

回升但全球復甦型態

依舊遲滯主要國家經

濟政策不確定攀升本

院預估2017全年經濟成

長應能持穩看待預估

值為174

2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

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2017年台灣景氣預測

64

資料來源台灣綜合研究院 (20161215)

2016 2016(f)

2017 2017(f)

Q1(r) Q2(r) Q3(p) Q4(f) Q1(f) Q2(f) Q3(f) Q4(f)

實質GDP -023 113 203 205 126 168 154 189 182 174

民間消費 264 159 246 096 191 159 163 173 195 172

政府消費 634 203 356 -149 242 -246 -003 -084 316 004

固定資本形成 -012 016 335 374 184 212 249 116 156 181

民間投資 022 116 362 207 180 196 236 109 233 191

政府投資 -170 -509 466 813 225 337 373 115 -162 116

公營投資 -507 -250 -638 1046 114 247 180 244 105 172

商品勞務輸出 -388 021 359 444 117 438 462 284 194 338

商品勞務輸入 -139 -029 527 457 209 507 474 198 219 343

CPI 175 134 071 106 121 085 091 125 094 099

WPI -499 -327 -342 -134 -326 050 098 153 141 110

匯率(NTUS) 3335 3244 3173 3185 3234 3254 3279 3290 3285 3277

失業率 390 387 403 391 393 385 381 413 388 392

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