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TEORA DE LAREGULACIN

Dr. (c), Mg. (c), M. Sc. (c), MBA

Economista e Ingeniero ElectrnicoJos Carlos Navarro Lvano

UNIVERSIDAD NACIONAL

MAYOR DE SAN MARCOS

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Facultad de Ciencias Econmicas Dr. (c) MBA, Jos Carlos Navarro Lvano , Economista e Ingeniero Electrnico

OCTAVA SEMANA - CONTENIDO

Efecto Averch Johnson

Tipologa de casos (rbol de RTR)

WACC en empresas reguladas

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INTRODUCCIN GENERAL

En el caso de aplicar el mtodo RTR, se debe considerar que elregulador puede, y en efecto lo hace, cometer el error de fijar un sque no concuerde con la tasa de ganancia de la empresa.

Ante esta situacin, la empresa opta por utilizar diferentes

combinaciones de insumos productivos, generando cambiosdramticos en el esquema regulatorio, a esto se llama el EfectoAverch Johnson.

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EFECTO AVERCH-JOHNSON

Ocurre cuando s afecta al factor Capital.

Considerando r = Costo del Capital, tenemos, si:

r=s, no existe el Efecto AJ.

rs, s existe el Efecto AJ.

Recordar que SIN REGULACIN ocurre la igualdad del medio y CONREGULACIN, el ltimo trmino a la derecha:

=

=

Al tener rs, puede tratarse de rs (no es atractiva la inversin).

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EFECTO AVERCH-JOHNSON

DEFINICIN CONCEPTUAL:

Reemplazo por parte de la empresa de la mano de obra, porcapital, debido al fallo del regulador en el clculo de s.

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EFECTO AVERCH-JOHNSON

L

K

N

N

Q=Q

E

F

P

P

( )

Donde:

= Isocosto = NN

Q=Q: Curva de Produccin

Punto E: (s=r) Caso de MercadoPunto F: Efecto AJ

()

= Nuevo isocosto=PP

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EFECTO AVERCH-JOHNSON

Crtica a Efecto AJ:

Las decisiones que toma la empresa sobre el Capital, sondecisiones que no se toman en el corto plazo.

La evidencia emprica no ayuda a comprobar el efecto.

Isocostos: El efecto AJ depender del tipo de tecnologa.

Sindicatos: Fuerte resistencia a cambios en L.

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TIPOLOGA DE CASOS (RBOL RTR)

Se tienen tres casos posibles para RTR:

s > r:

Ocurre el Efecto AJ.

Hay ineficiencia productiva (Costos Precios)

Se deben programar las inversiones.

s = r:

No hay efecto AJ, pero s podra haber ineficiencia productiva.

s < r:

IT

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WACC EN EMPRESAS REGULADAS

Se hace necesario conocer el Costo del Capital para las empresasreguladas, debido a su importancia en la obtencin de s.

Cuando se debe calcular para una concesin, se analiza el flujo decaja descontado.

Las variables: IT CT

IT + COF2 = CT, donde COF: Cofinanciamiento residual, es decir,margen de cobertura de costos.

Si en la concesin se tiene: (i) IT CT, ser una concesinautosostenible, sino, ser cofinanciada.

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WACC EN EMPRESAS REGULADAS

De la ecuacin IT + COF2 = CT, se tiene:

COF = PAMO + PPO/PAO + Liquidaciones

PAMO: Es una cantidad variable. Pago de Mantenimiento yOperacin.

PPO/PAO: Es una cantidad fija. Puede considerarse: PAO Pagode Avance de Obras PPO Pago Por Obras. En ambos casos,se trata de la inversin (o programa de inversiones).

Liquidaciones: Es el mantenimiento correctivo a corto plazo, decada ocurrencia.

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WACC EN EMPRESAS REGULADAS

Adems, se tiene lo siguiente:

En la concesin autofinanciada, la empresa utiliza fondos propiosy su deuda en el mercado financiero.

El PAMO no se paga toda la vida.

Si aumenta la inversin, el VAN bajar.

Todo el flujo se descuenta con el WACC.

Las tarifas no reflejan los costos en concesiones cofinanciadas(participacin del Estado).

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WACC EN EMPRESAS REGULADAS

Clculo de las tarifas:

IT=T1.Q1+T2.Q2++Tn.Qn Los subsidios deben ser transparentes.

El estado otorga a la empresa un spread financiero, a travs del

MEF.

Para tarifas de ms de 25 aos, se copian tarifas de estudios depreinversin de Crpac.

Tambin se utiliza el mtodo Benchmarking (comparacin conotros estudios).

La tasa de retorno no sirve para fijar tarifas en concesionescofinanciadas. A pesar de ello, sirve para obtener el clculo.

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Resumen

SITUACIN INICIAL SOLUCIN DESCRIPCIN

IT = CT P = Cmg Primer mejor // Subsidios

P = Cme Segundo mejor // No hay subsidios

Tarifas Ramsey No hay subsidios

RTR s > r Efecto AJ // Ineficiencia Productiva // Laregulacin se da sobre las inversiones(exceso de K)

s = r Costo de servicios // La regulacin se dasobre las inversiones (exceso de K)

s < r Quiebra (break out)

Consideraciones adyacentes: IT = CT, t tarifa- es endgeno y CT = CF+CV, donde CF = I (valorizado con Valor Econmico, Valor deReemplazo, Valor contable en libros)

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Alcances finales de la sesin

Lecturas:

CITY UNIVERSITY LONDON. The Averch Johnson Effect.

JAMISON. Rate of ReturnRegulation

LAVADO y HUA. An empirical analysis of the Averch-Johnson Effect

in Electricity Generation Plants Trabajo prctico:

Buscar entre los esquemas regulatorios aplicables en el Per,

ejemplos de utilizacin de metodologa RTR para servicios

concesionados, mostrando los posibles resultados de su uso como

esquema regulatorio.