2017년 8월 2일 I Equity Research SK텔레콤 (017670) 악재 가고 호재 온다. 계단식 주가 상승 지속될 듯 Update BUY I TP(12M): 320,000원 I CP(8월 1일): 277,500원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,422.96 2017 2018 52주 최고/최저(원) 279,000/216,000 매출액(십억원) 17,333.7 17,736.2 시가총액(십억원) 22,406.9 영업이익(십억원) 1,644.8 1,746.2 시가총액비중(%) 1.86 순이익(십억원) 2,401.4 2,431.0 발행주식수(천주) 80,745.7 EPS(원) 29,809 30,013 60일 평균 거래량(천주) 202.5 BPS(원) 247,455 270,299 60일 평균 거래대금(십억원) 51.4 17년 배당금(예상,원) 11,000 Stock Price 17년 배당수익률(예상,%) 3.96 60 70 80 90 100 110 194 214 234 254 274 294 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 (천원) SK텔레콤(좌) 상대지수(우) 외국인지분율(%) 42.89 주요주주 지분율(%) SK 외 3 인 25.22 국민연금 9.13 주가상승률 1M 6M 12M 절대 4.3 26.1 22.5 상대 3.0 8.3 2.6 Financial Data 투자지표 단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 십억원 17,136.7 17,091.8 17,342.4 17,747.3 18,105.7 영업이익 십억원 1,708.0 1,535.7 1,683.4 1,731.4 1,776.3 세전이익 십억원 2,035.4 2,096.1 3,210.2 3,349.9 3,464.8 순이익 십억원 1,518.6 1,676.0 2,544.9 2,559.3 2,646.6 EPS 원 18,807 20,756 31,518 31,696 32,777 증감률 % (15.7) 10.4 51.9 0.6 3.4 PER 배 11.46 10.79 8.80 8.76 8.47 PBR 배 0.99 0.99 1.16 1.06 0.98 EV/EBITDA 배 5.03 5.18 5.93 5.69 5.38 ROE % 10.21 10.74 15.41 14.26 13.38 BPS 원 216,875 225,796 239,244 261,321 284,479 DPS 원 10,000 10,000 11,000 11,000 11,000 Analyst 김홍식 02-3771-7505 [email protected]RA 최보원 02-3771-7637 [email protected]매수/TP 32만원으로 유지, 규제 리스크 감소/호재 출현 예상 SKT에 대한 투자의견을 매수로 유지하며 통신서비스 업종 Top Pick으로 제시한다. 추천 사유는 1) 8월 신정부 통신요금인하에 대한 통신사 강경 대응이 확인되면서 규제 우려 급격히 낮아질 전 망이고, 2) 올 가을 SK플래닛의 매각 가능성이 재차 급부상할 전망이며, 3) SKT 인적 분할 가능성이 금년 연말 전후 부각될 것으로 예상되고, 4) 금년 하반기 CATV M&A가 재추진될 전 망이며, 5) 2018년까지 장기적으로 보면 SK하이닉스로부터의 배당 유입 증가에 따른 DPS 증가가 기대되기 때문이다. 12개 월 목표 주가는 향후 실적 전망치를 이전 수준으로 유지함에 따라 기존의 32만원을 유지한다. 규제 리스크 이미 정점 통과, 최상의 결과도 기대해 볼만 해 정부 요금 규제 강도가 낮아지고 있다. 신정부 100대 국정과제에 서 기본료 폐지와 보편적 요금제 도입이 제외되었으며 저소득층요 금경감, 선택약정요금할인 폭 확대(20% → 25%)를 통신사가 무조 건 수용할 가능성도 낮기 때문이다. 현재 상황으로 볼 때 미래부가 요금할인 폭 확대를 강행하면서 통신사에 아무런 혜택을 제공하지 않는다면 통신사의 법적 대응 가능성이 높다. 따라서 이젠 투자심 리 급호전을 기대할 수 있을 전망이다. 정부가 선택약정요금할인의 부정적 효과를 상쇄할 만한 규제 혜택을 통신사에 주거나 아니면 실제로 통신사-정부간 법적 분쟁 발생 가능성이 높기 때문이다. 달라진 통신사 스탠스가 확인될 것으로 보여 기대를 갖게 한다. 이젠 SK하이닉스가 효자 노릇할 시점, 배당 증가/인적분할 기대 SK하이닉스 실적 호전에 따른 SKT 수혜를 이젠 기대할 만하다. SKT 경영진이 컨퍼런스를 통해 언급했듯이 SK하이닉스 기업가치 를 잘 반영할 수 있게 지배구조를 개편하거나 SK하이닉스 배당금 유입분 증가를 SKT 배당금 증가로 연결하는 작업을 본격화하고 있기 때문이다. 이러한 재료는 금년 말/내년 초에 부각될 전망이 다. 대다수 SKT 주주들이 SKT 인적 분할에 긍정적인 견해를 피 력하고 있고 하이닉스 배당금 지급분이 대략 이 시기에 윤곽을 드 러낼 가능성이 높기 때문이다. SKT 인적 분할 시 단기 기업 가치 6조원이 증가하는 효과가 있고 항상 SKT DPS 증가는 주가 상승 으로 이어졌다. 연말 대형 호재 출현을 기대해도 좋을 것 같다. SK플래닛으로 인한 피해 오래 못 갈 듯, 적자 축소/매각 예상 반면 SK플래닛에 대한 우려는 점차 줄어들 전망이다. 회사측에서 지속 지분 매각 작업에 나설 것임을 밝힌 바 있고 최근 SKT 경영 진 코멘트로 볼 때 2018년까지 SK플래닛 대규모 적자를 용인하지 는 않을 것으로 판단되기 때문이다. 결국 1조원 이상에서 SK플래 닛 지분 매각이 성사되거나 SK 플래닛 연결 대상 제외 또는 적자 규모 축소가 예상되어 SKT 주가에 긍정적 영향이 예상된다.
