UNIVERSIDAD VERACRUZANA

FINANZAS CORPORATIVAS

PRESUPUESTO DE CAPITAL Y TECNICAS DE

EVALUACIÓN

Agosto de 2011

Enfoque Financiero del Presupuesto de capital

Las inversiones a largo plazo, representanimportantes desembolsos de fondos que comprometen auna empresa a cierto curso de acción.

En consecuencia la empresa necesitaprocedimientos para analizar y seleccionaradecuadamente sus inversiones a largo plazo.

Por definición, los activos fijos tienen vida mayorde un año y con el paso del tiempo pueden volverseobsoletos o necesitar reparación, por lo que representancompromisos financieros a largo plazo por parte de laempresa

Circulante

Terrenos

Edificios

Maquinaria

Tangible Mobiliario y equipo de Oficina

Muebles y enseres

Equipo de Transporte

Equipo de entrega y reparto.

Derechos de Autor

Patentes

Marcas Registradas

Nombres Comerciales

Crédito Mercantil

Gastos de Investigación

Gastos de Mercadotecnia

Activo No Gastos Preoperativos

Circulante Intangible Diferido Gastos de Constitución

(Fijo) Gastos de Organización

Gastos de Instalación

Papelería y útiles

Propaganda y publicidad

Primas de seguros y fianzas

Rentas pagadas por anticipado

Intereses pagados por Anticipado

Fondo de amortizaciones de obligaciones

Depósitos en Garantía

Otros Activos Inversiones en proceso

Terrenos no utilizados

Maquinaria no utilizada

Clasificación del Activo

Activos Fijos

Partidas que se esperan en forma razonablese conviertan en efectivo; los bienes o recursos quese espera brinden un beneficio económico futuro,fundadamente esperado, ya sea por su uso, consumoo servicio normalmente dentro de un plazo mayor aun año o al ciclo financiero a corto plazo.

Características de los Activos Fijos

Se adquieren para usarlos, no para venderlos.

Sirven para fines del negocio.

Tienen una vida relativamente permanente.

Clasificación del Activo Fijo:

Activo Fijo Tangible: son los bienes tangiblesque tienen por objeto el uso o usufructo enbeneficio de la entidad, la producción de artículospara su venta o el uso de la propia entidad, y a laprestación de servicio a la entidad, a su clientela oal público en general.

Activo Fijo Intangible (Diferido): estánrepresentados por los pagos anticipados querealiza la entidad, por los cuales adquiere underecho a recibir un beneficio en el futurofundadamente esperado en un plazo mayor a unaño

Ejemplo:

Los gastos en activos fijos son gastos de capital,

pero no todos los gastos de capital se califican

como activos fijos. Un desembolso de $ 60,000.00

para una máquina nueva con una vida útil de 15

años es un gasto de capital que aparecería como

un activo fijo en el balance general de la empresa.

Un desembolso de $ 60,000.00 para publicidad que

produce beneficios durante un periodo largo

también es un gasto de capital pero rara vez se

presentaría como un activo fijo tangible.

Presupuesto de Capital

Proceso que se sigue para planear y

evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos

cuyos flujos de efectivo se espera que se

extiendan mas allá de un año

Principales Causas para Efectuar Gasto de

Capital.

Expansión

Reemplazo

Renovación

Otros Propósitos

Proyectos

independientes

Proyectos

mutuamente

excluyentes

Pasos para preparar un

Presupuesto de Capital

1. Determinar el costo o precio de compra del activo.

2. Estimar los flujos de efectivo esperados incluyendovalor de rescate.

3. Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivoproyectados.

4. Calcular el valor presente de los flujos de efectivoesperados.

5. Comparar el valor presente de los flujos de efectivocon la inversión.

Flujos de Efectivo Asociados con Proyectos

de Inversión de Capital

Flujo de Efectivo Convencional: consiste en un flujo

negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) seguido

solamente por una serie de flujos positivos de efectivo

(entradas de efectivo).

Ejemplo: una empresa puede gastar hoy $ 10,000.00 y como resultado

esperar recibir flujos positivos de efectivo iguales de $ 2,000.00 cada año (una

anualidad).

(10,000)

2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Final de año

Flujo de Efectivo No Convencional: es aquel en el que

un flujo negativo de efectivo inicial va seguido de una

serie de flujos positivos y flujos negativos de efectivo.

Ejemplo: la compra de una maquinaria puede requerir un flujo negativo de

efectivo inicial (salida de efectivo) de $ 20,000.00 y generar flujos positivos

de efectivo (entradas de efectivo) de $ 5,000.00 cada año durante 4 años.

En el 5to. año posterior a la compra, se puede requerir un flujo negativo de

$ 8,000.00 para reparar la máquina, después de lo cual genera flujos

positivos de $ 5,000.00 cada año durante 5 años más.

(20,000)

5,000 5,000 5,000 5,000

(8,000)

5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Final de año

Flujos de Efectivo Relevantes

Son el flujo negativo de efectivo incremental(inversión) y los flujos positivos subsecuentes queresulten. Los flujos de efectivo incrementalesrepresentan los flujos de efectivo adicionales(positivos o negativos) esperados como resultadode un gasto de capital propuesto.

Salida de Efectivo: inversión neta, salidas yentradas de efectivo en un año cero, costo de llevara cabo un proyecto para adquirir un activo fijo.

Entrada de Efectivo: flujos netos de caja.

Utilidad neta después de impuestos

+ Depreciación, amortización y/o agotamiento

= Flujo neto de caja

Flujos de Efectivos Relevantes para Decisiones

de Reemplazo

Inversión

Inicial

Flujos

Positivos

de

Efectivo

Flujo de

Efectivo

Terminal

Inversión inicial

necesaria para

adquirir el activo

nuevo

Flujos positivos de

efectivo operativos

del activo nuevo

Flujos de efectivo

después de imp.

de la terminación

del activo nuevo

Flujos positivos de efectivo

después de imp. de la liquidación

del activo antiguo

Flujos positivos de efectivo

operativos del activo antiguo

Flujos de efectivo después de

imp. de la terminación del activo

antiguo

Determinación de la Inversión inicial

Costo histórico del activo nuevo =

Costo del activo nuevo

+ Costos de instalación

- Beneficios después de imp. De la venta del activo antiguo =

Beneficio de la venta del activo antiguo

+- Impuestos sobre la venta del activo antiguo

+- Cambios en el capital de trabajo neto

Inversión inicial

Cálculo del Flujo de Efectivo Terminal

Beneficios después de imp. De la venta de un activo

nuevo =

Beneficios de la venta de un activo nuevo

+- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo

- Beneficios después de impuestos de la venta de un

activo antiguo =

Beneficio de la venta de un activo antiguo

+- Impuestos sobre la venta de un activo antiguo

+- Cambio en el capital de trabajo neto

Flujo de Efectivo Terminal

Técnicas para Evaluar Proyectos de Inversión

1. Tasa promedio de rentabilidad.

2. Periodo de recuperación de la inversión.

3. Valor Presente Neto.

4. Costo beneficio.

5. Tasa Interna de Rendimiento.

Métodos de Valuación del Presupuesto de Capital

1. Método del Periodo de Recuperación ( PR )

2. Método del Valor Presente Neto ( VPN )

3. Método de la Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )

Periodo de Recuperación

Plazo que transcurre antes de que serecupere el costo original de una inversión apartir de los flujos de efectivo esperados.

Fórmula:

Nota: un proyecto se considera aceptable si su periodo derecuperación es inferior al plazo máximo de recuperación decostos establecidos por la empresa.

Costo no recuperado al inicio de la

recuperación total del año

Flujos totales de efectivo durante

la recuperación total del año

Número de años antes de la recuperación

total de la inversión original+PR=

Se presentan los flujos de efectivo de 2 Proyectos, C y L. Se

supone que todo estos flujos reflejan los impuestos, la

depreciación, los valores de salvamento y cualquier otro flujo de

efectivo asociados con los proyectos de capital. Además, se

considera también que todos los flujos de efectivo ocurren al final

del año designado.

De manera incidental, la C representa a Corto Plazo y la L

representa el Largo Plazo. El corto plazo es en el sentido de que

sus flujos de entrada de efectivo tienden a recibirse más rápido

que los del proyecto L.

Ejemplo:

Año (t) Proyecto C Proyecto L

0 -$3,000 -$3,000

1 1,500 400

2 1,200 900

3 800 1,300

4 300 1,500

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DESPUES

DE IMPUESTOS ESPERADOS A FUTURO, FE t

El periodo de Recuperación se determina

aplicando la siguiente fórmula antes mencionada:

Costo no recuperado al inicio de la

recuperación total del año

Flujos totales de efectivo durante

la recuperación total del año

Número de años antes de la recuperación

total de la inversión original+PR=

PAL = 3 + 400 = 3.3 años 1500

PAC = 2 + 300 = 2.4 años 800

Periodo de Recuperación para el

Proyecto L y para el Proyecto C

PROYECTO C 0 1 2 PBC 3 4

Flujo Neto de efectivo

Flujo Neto de efectivo acumulado

PROYECTO L 0 1 2 3 PBL 4

Flujo Neto de efectivo

Flujo Neto de efectivo acumulado

300

800

800

500

1200

-300

1500

-1500

-3000

-3000

300

800

800

500

1200

-300

1500

-1500

-3000

-3000

Fórmulas de Valor Presente

Valor Presente de una anualidad

Valor Presente de una anualidad anticipada

Valor Presente de corrientes desiguales de flujo de efectivo

i

iPAVPA

n

n

)1(

11

)1()1(

11

)( ii

iPAANTVPA

n

n

n

ttt

iFEVP

1 )1(

1

Valor Presente Neto (VPN)

Método utilizado para evaluar laspropuestas de las inversiones de capital,mediante la determinación del valorpresente de los flujos netos futuros deefectivo, descontados a la tasa derendimiento requerida por la empresa.

Nota: si el beneficio neto que sea calculado sobre la base de unvalor presente es positivo el proyecto se considera una inversiónaceptable.

n

tt

t

K

FEVPN

0 )1(

Ejemplo:

Un fabricante mediano de metales que actualmente está

contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una

inversión inicial de $ 42,000.00; la del proyecto B es de $

45,000.00, con un costo de capital del 10%, los flujos

positivos de efectivo operativos relevantes para los dos

proyectos se presentan de la siguiente manera:

PROYECTO A PROYECTO B

INVERSIÓN INICIAL 42,000.00$ 45,000.00$

AÑO

1 14,000.00$ 28,000.00$

2 14,000.00$ 12,000.00$

3 14,000.00$ 10,000.00$

4 14,000.00$ 10,000.00$

5 14,000.00$ 10,000.00$

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS

Solución:

Proyecto A:

Proyecto B:

071,1110.

)10.1(

11

000,14000,425

5

VPN

924,10

10.01

000,10

10.01

000,10

10.01

000,10

10.01

000,12

10.01

000,28000,45

54321

VPN

0 1 2 3 4 5

-$42,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000

Proyecto A

k = 10%

k = 10%

k = 10%

k = 10%

k = 10%

Final de Año

12,727.26

11,570.25

10,518.40

9,562.19

8,692.90

53,071.00

VPNA = $11,071.00

Línea de Tiempo VPN Proyecto A:

0 1 2 3 4 5

-$45,000 $28,000 $12,000 $10,000 $10,000 $10,000

Proyecto B

k = 10%

k = 10%

k = 10%

k = 10%

k = 10%

Final de Año

25,455.00

9,917.00

7,513.00

6,830.00

6,209.00

55,924.00

VPNB = $10,924.00

Línea de Tiempo VPN Proyecto B:

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La TIR es la tasa de descuento que hace que el

valor presente de efectivo sea igual a la inversión

neta relacionada con un proyecto.

Fórmula:

Criterios de decisión:

Si la TIR es mayor o igual al costo de capital, aceptar el

proyecto, de otra manera, rechazar el proyecto.

n

tt

t

IRR

CFCFTIR

1

01

Cálculo de la TIR para Anualidades

Paso 1.- Calcular el periodo de recuperación de la

inversión del proyecto.

Paso 2.- Utilizar la tabla de valor presente de una

anualidad y encontrar, durante la vigencia del

proyecto, el valor de recuperación.

Paso 1.- Calcular las entradas anuales promedio deefectivo para obtener la “anualidad fingida”.

Paso 2.- Dividir la entrada anual promedio deefectivo entre la erogación inicial para obtener un“periodo de anualidad fingida”.

Paso 3.- Utilizar la tabla de valor presente de unaanualidad.

Paso 4.- Ajustar subjetivamente la TIR comparándolacon el patrón de entradas anuales promedio deefectivo.

Cálculo de la TIR para una Serie

Compuesta de Flujos de Caja

Paso 5.- Utilizando la TIR del Paso 4, calcular elvalor presente neto del proyecto de serie compuesta.Asegúrese de usar la tabla de valor actual y la TIRcomo tasa de descuento.

Paso 6.- Si el valor presente neto que resulta esmayor a cero, elevar subjetivamente la tasa dedescuento; si el valor presente que resulta es menor acero rebajar subjetivamente la tasa de descuento.

Paso 7.- Calcular el valor presente neto utilizando lanueva tasa de descuento.

Continuación…

0 1 2 3 4 5

-$42,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000

Proyecto AFinal de Año

TIR?42,000

VPNA = $ 0 TIRA = 19.9 %

Línea de Tiempo TIR Proyecto A:

0 1 2 3 4 5

-$45,000 $28,000 $12,000 $10,000 $10,000 $10,000

Proyecto BFinal de Año

TIR?

TIR?

TIR?

TIR?

TIR?

45,000

VPNB = $ 0 TIRA = 21.7 %

Línea de Tiempo TIR Proyecto B: