Перспективные Перспективные инвестиционные инвестиционные

стратегии на 2010 годстратегии на 2010 год

Управляющий партнер

Prime Mark Asset Management

Андрей Сахаров

Меры стимулирования экономики будут сокращаться

0

1

2

3

4

5

6

7

Январь2006

Январь2007

Январь2008

Январь2009

Январь2010

Процентная ставка ФРС Процентная ставка ЕЦБ

Динамика процентных ставок

Источник: ФРС, ЕЦБ

Но, не через процентные ставки

Безработица в США и Еврозоне

Источник: Бюро статистики труда США, ЕС

Инфляция в США и Еврозоне

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

Январь2000

Январь2002

Январь2004

Январь2006

Январь2008

Январь2010

Core CPI в США, %Core CPI в ЕС, %Средний скользящий уровень инфляции в США и ЕС, %

2

4

6

8

10

12

Июнь2000

Июнь2002

Июнь2004

Июнь2006

Июнь2008

Уровень безработицы в США, %

Уровень безработицы в ЕС, %

Источник: Министерство труда США, ЕС

Растут суверенные риски развитых стран

Гос. долг в % к ВВП в развитых странах по итогам 2009г.

Дефицит гос. бюджета в % к ВВП в развитых странах по итогам 2009г.

Источник: МВФ, Всемирный банк

0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

ИспанияВеликобрГерманияПортугалФранция

СШАИсландия

ГрецияИталия

0% 3% 6% 9% 12% 15%

ГерманияИталия

ФранцияПортугалия

ИспанияСША

ВеликобританияГреция

Исландия

Временное снижение аппетита к риску

Динамика курса Евро/ $ и индекса MSCI EM с начала года

Источник: Bloomberg

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

Январь 2010 Февраль 2010 Март 2010

800

900

1000

1100

1200

Курс Евро/$ (левая шкала)Индекс MSCI Emerging Markets (правая шкала)

Но, проблемы вполне решаемы

Динамика CDS Греции, Португалии, Испании и Италии

Источник: Bloomberg

0100200300400500600700

Июль2009

Сентябрь2009

Ноябрь2009

Январь2010

Март2010

CDS на 2-х летние облигации ИталииCDS на 2-х летние облигации ИспанииCDS на 2-х летние облигации ПортугалииCDS на 2-х летние облигации Греции

Экономика развитых стран восстанавливается медленно

Темп роста ВВП США и ЕC

Источник: Министерство торговли США, ЕС

-6

-4

-2

0

2

4

6

Март1999

Март2000

Март2001

Март2002

Март2003

Март2004

Март2005

Март2006

Март2007

Март2008

Март2009

Темп роста ВВП США, % (год-к-году)Темп роста ВВП ЕС, % (год-к-году)

Локомотивы роста сосредоточены в Азии

Прогноз МВФ и Всемирного банка по росту ВВП в 2010г.

  МВФ ВБ

Мировой ВВП 4.0% 2.7%

Развитые страны 2.1% 1.8%

Развивающиеся страны 6.0% 5.2%

БРИК 6.5% 5.8%

Китай 10% 9.0%

Индия 7.7% 7.5%

Бразилия 4.7% 3.6%

Россия 3.6% 3.2%

Источник: МВФ, Всемирный банк

Российская экономика – восстановление на экспорте

Динамика промышленного производства в добывающих и обрабатывающих отраслях

Источник: Росстат

-30

-20

-10

0

10

20

Январь2006

Январь2007

Январь2008

Январь2009

Январь2010

Динамика промышленного производства в РФ (год-к-году),%Динамика производства в обрабатывающих отрасляхДинамика производства в добывающих отраслях

Низкая инфляция способствует снижению процентных ставок

Инфляция и ставка рефинансирования в РФ

Источник: Росстат

5

7

9

11

13

15

17

Январь 2007 Январь 2008 Январь 2009 Январь 2010

Инфляция (год-к-году),%

Ставка рефинансирования ЦБ РФ, %

Цены на нефть и курс рубля

Источник: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

Январь2009

Апрель2009

Июль2009

Октябрь2009

Январь2010

34

37

40

Urals, $/,баррель (левая шкала)Стоимость бивалютной корзины (правая шкала)

Российский рынок недооценен, но оправданно

Оценки мультипликатора P/E

  2010 2011

РТС 8.28 6.53

FTSE 100 12.0 10.0

DAX 12.6 10.4

Bovespa 13.4 10.9

S&P 500 14.3 11.9

Shanghai Composite 16.4 13.8

India Sensex 20.6 16.2

Nikkei225 34.8 19.8

Источник: Bloomberg

Наиболее эффективная стратегия 2010

В текущей ситуации мы считаем наиболее эффективным инвестиции в следующие инструменты:

Золото

Депозиты в юанях

Акции российских компаний, имеющих сильный краткосрочный драйвер роста стоимости

Высоконадежные и высоколиквидные облигации российских эмитентов

Вложение в золото

Инвестиционный спрос на золото

Источник: GFMS

Динамика доллара и цен на золото осенью 2008

Источник: Bloomberg

0

500

1 000

1 500

2 000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009670

700

730

760

790

820

24 окт 08 3 ноя 08 13 ноя 08 23 ноя 08

83

85

87

89

Цена золота, $/унцию (левая шкала)Индекс доллара (правая шкала)

Вложение в золото

Доля золота в золотовалютных резервах

Источник: МВФ

0%

20%

40%

60%

80%

100%

США ФранцияГермания Италия Индия Россия Тайвань Япония Китай

Ставка на укрепление юаня

Доля экспорта в ВВП

Источник: Национальная статистическое бюро КНР

Динамика золотовалютных резервов

Источник: Национальный банк Китая

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

Январь2005

Январь2006

Январь2007

Январь2008

Январь2009

20%

30%

40%

ВВП, млрд. $ (левая шкала)Экспорт, млрд. $ (левая шкала)Доля экспорта в ВВП (правая шкала)

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

Январь 2006 Январь 2007 Январь 2008 Январь 2009

Золотовалютные резервы КНР, млрд. $

Некоторые идеи по вложению в акции

Мы рекомендуем бумаги, которые могут имеют сильный краткосрочный драйвер роста:

1) Ростелеком привилегированные

2) МРСК-Холдинг

3) Татнефть привилегированные

Инструменты с фиксированной доходностью

Есть все основания ожидать дальнейшего снижения доходностей по облигациям в связи с продолжением политики снижения реальной ставки со стороны ЦБ. При этом покупка со стороны нерезидентов, играющих на повышение рубля, лишь усилит эту динамику.

Снижение ставок Укрепление рубля

Источник: ЦБ РФ Источник: ЦБ РФ

3

6

9

12

Февраль 2009 Июнь 2009 Октябрь 2009 Февраль 2010

Ставка рефинансирования ЦБ РФ, %Ставка МБК overnight,%

Курс рубля к бивалютной корзине

33

36

38

41

Февраль2009

Май 2009 Август2009

Ноябрь2009

Февраль2010

Курс рубля к бивалютной корзине

Инструменты с фиксированной доходностью

Модельный портфель облигаций

  ДоходностьДюрация

(дней)Дата погашения

Муниципальные

Москва-62 7.40% 1223 08.06.2014

Удмуртия - 2 10.1% 783 15.07.2012

Тверская обл - 5 9.79% 1018 26.12.2013

Самарская обл - 6 9.04% 837 10.05.2013

Карелия - 11 10.36% 438 10.05.2012

Иркутская обл - 7 9.17% 337 25.12.2011

ХМАО - 8 8.3% 1154 19.12.2013

Корпоративные

Система - 3 8.36% 853 24.11.2016

Акрон - 5 10.05% 493 20.11.2013

Ленэнерго - 2 8.68% 643 27.01.2012

Мечел - 5 10.1% 816 21.07.2016

Средняя 9.21% 781  

Спасибо за внимание!Спасибо за внимание!