2014 9 2 Headlines - bondweb.co.kr · 한 가격 협상이 시작되는 움직임이 감지....

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Headlines

본 내용은 9월 2일자 리포트의 요약으로 상세한 내용은 원본을 참조하시기 바랍니다.

이슈 건설/조선

삼성중공업의 삼성엔지니어링 흡수합병 (김열매, 이상화, 곽성환)

2

메모리 반도체 가격 동향

4분기에는 가격 소폭 하락할 전망 (박영주)

3

산업 자동차 - Overweight(유지)

8월 판매 영업일수 감안하면 무난 (채희근, 한지훈)

4

디스플레이 - Overweight(유지)

스마트 진화는 지속된다 (김동원, 임민규)

5

기업 SKC (011790) - BUY(유지)

자회사 상장을 통한 현금유입 예상 (백영찬, 김한준)

6

코오롱인더스트리 (120110) - BUY(유지)

자회사 상장을 통한 현금유입 예상 (백영찬, 김한준)

7

삼성SDI (006400) - BUY(유지)

하반기 실적가시성 확대 전망 (김동원, 임민규)

8

LG이노텍 (011070) - BUY(유지)

하반기 실적호전 지속 전망 (김동원, 임민규)

9

유한양행 (000100) - BUY(유지)

탐방노트: 여전히 견조한 매출액 증가세 (김태희, 강재성)

10

2014년 9월 2일 (화)

건설/유틸리티 Analyst 김열매

02-6114-2935 [email protected]

조선, 기계 Analyst 이상화


RA 곽성환


리서치센터 트위터 @QnA_Research

삼성중공업의 삼성엔지니어링 흡수합병

9월 1일 삼성중공업의 삼성엔지니어링 흡수합병 결정 공시

양사는 합병을 통해 중장기적으로 해양플랜트, LNG 등 미래 신사업 경쟁력을 강화할 것임을 밝힘

동 합병은 삼성엔지니어링과 삼성중공업에 중립적, 기존 투자의견 유지

News: 삼성중공업의 삼성엔지니어링 흡수합병 결정

9월 1일 삼성중공업은 삼성엔지니어링 흡수합병을 발표했다. 삼성엔지니어링 1주당 삼성중공

업 약 2.36주를 교부하는 방식으로 합병기일은 12월 1일, 합병 신주는 12월 15일 상장될 예

정이다. 주식매수청구권 행사가격은 삼성중공업 27,003원, 삼성엔지니어링 65,439원으로 주식

매수 청구기간은 10월 27일부터 11월 17일까지다. 합병법인 최대주주는 기존 삼성중공업 최

대주주인 삼성전자로 합병법인 지분율 12.5%를 보유하게 된다. 합병 전 삼성중공업, 삼성엔지

니어링에 대한 삼성그룹 지분율은 각각 24%, 22%에서 합병법인 지분율 23.5%로 조정된다.

삼성그룹 지분율은 큰 변동이 없다. 삼성전자와 직접적인 지분관계가 없던 삼성엔지니어링이

이번 합병을 통해 지배구조 상 삼성전자 아래로 편입된다.

2016년까지는 수익성 관리, 2017년 이후 재도약을 꿈꾼다.

삼성중공업과 삼성엔지니어링은 각각 컨퍼런스콜을 통해 이번 합병의 배경과 향후 계획을 설명

했다. 양사가 밝힌 합병 배경은 삼성중공업의 제작 기술과 삼성엔지니어링의 설계 역량을 통합

해 중장기 미래산업인 해양플랜트와 LNG 시장에서 경쟁력을 높이고자 함이다. 2016년까지는

각자 기존 손실 프로젝트들을 마무리하면서 수익성을 강화하고 2017년 이후 본격적으로 외형

성장을 도모할 것임을 밝혔다. 양사 모두 이번 합병으로 인한 단기적 영향은 미미할 것이라고

언급했다.

삼성엔지니어링, 삼성중공업에 중립적, 기존 투자의견 유지

이번 합병은 양사에 중립적이다. 삼성엔지니어링과 삼성중공업의 사업에 중첩되는 부분이 거의

없고 합병비율은 최근주가를 기준으로 결정되었다. 삼성중공업이 삼성엔지니어링 설계 역량을

활용해 플랜트 수주를 확대하기에는 삼성엔지니어링의 설계 역량이 아직 미흡하다. 합병 시너

지는 수년 후에야 기대할 수 있을 것이다. 삼성엔지니어링 투자의견 Marketperform, 삼성중공

업 투자의견 Buy(TP 33,600원)를 유지한다.

2014년 9월 2일

건설/조선

반도체 Analyst 박영주



4분기에는 가격 소폭 하락할 전망

DRAM: PC DRAM 4분기 가격은 전분기 대비 소폭 하락

직전 자료에서도 언급하였듯이 DRAM 제조업체와 PC OEM업체들 사이에 이미 3분기 전체 물량에

대한 가격 협상이 완료되었기 때문에 8월 하반월 DRAM 고정거래선 가격은 전반월 대비 변동이 없

었음. 일부 PC OEM업체들이 최근 노트북에 대한 수요 약화를 빌미로 가격 재협상 시도를 하였지

만, 대세에는 지장이 없었던 것으로 판단. 4분기를 한 달 앞둔 시점에서 이미 4분기 전체 물량에 대

한 가격 협상이 시작되는 움직임이 감지. 4분기 PC DRAM의 가격은 예년의 경우 11월에 PC

DRAM 출하의 정점이 형성되고, 4분기 말에는 재고 조정이 나타났기 때문에 3분기 대비 소폭의 가

격 하락이 이루어질 가능성이 높은 것으로 판단

NAND: 수요 감소로 가격 보합세 시현

64Gb NAND 고정거래선 가격은 전반월 대비 변동 무. Apple을 제외한 나머지 OEM 업체들이 주문

을 축소하는 상황이고, Module 및 채널향 NAND 수요도 감소하면서 NAND 공급부족이 완화되어

고정거래선 가격이 보합세를 시현하고 있는 것으로 판단. 당분간 수익성 저하를 염려한 NAND 수요

자들의 가격 저항이 지속되고, 유일하게 NAND 주문을 늘리고 있는 Apple의 재고 Restocking도 곧

종료될 것으로 예상됨에 따라 9월 가격은 약보합세로 전환될 가능성이 높은 것으로 사료

그림 1> 주요 메모리 반도체 가격 추이

2Gb2Gb2Gb2Gb 4Gb4Gb4Gb4Gb 2Gb2Gb2Gb2Gb 4Gb4Gb4Gb4Gb 32Gb32Gb32Gb32Gb 64Gb64Gb64Gb64Gb 32Gb32Gb32Gb32Gb 64Gb64Gb64Gb64Gb

Week of Aug 28 2.28 4.25 1.84 3.69 2.44 2.96 2.34 3.05

전반월 (전주) 2.28 4.25 1.84 3.69 2.48 2.93 2.34 3.05

Chg (%) 0.0 -0.1 0.0 0.0 -1.4 0.9 0.0 0.0

DRAM spotDRAM spotDRAM spotDRAM spot DRAM contractDRAM contractDRAM contractDRAM contract NAND spotNAND spotNAND spotNAND spot NAND contractNAND contractNAND contractNAND contract

참고: DRAM DDR3 2Gb 1333Mhz/DDR3 4Gb 1333Mhz, NAND는 MLC 기준. Chg값은 Memory Spot 가격의 경우 전주 대비, 나머지는 직전 Contract 가격 대비

자료: DRAMeXchange, 현대증권

그림 2> Contract 가격의 분기 평균 추이

3Q133Q133Q133Q13 4Q134Q134Q134Q13 1Q141Q141Q141Q14 2Q142Q142Q142Q14 3Q14 3Q14 3Q14 3Q14 현재현재현재현재

DRAM 2Gb 1333Mhz 1.63 1.90 1.87 1.75 1.75

NAND 32Gb MLC 3.20 2.77 2.32 2.19 2.33

자료: DRAMeXchange, 현대증권

2014년 9월 2일

메모리 반도체 가격 동향

자동차, 타이어 Analyst 채희근


RA 한지훈



8월 판매 영업일수 감안하면 무난

8월 현대차와 기아차의 글로벌 총출고는 -5.9%YoY, -3.0%YoY로 외형상 부진

그러나 이는 국내공장의 여름 휴가 일정 차이 때문. 영업일수 작년 8월은 19일, 금년은 15일

국내공장 생산 현대차 -15.8%YoY, 기아차 -9.7%YoY. (영업일수 차이는 -21%YoY)

해외공장 생산 현대차 -0.6%YoY, 기아차 +5.2%YoY

결론적으로 8월 생산/판매는 큰 호/악재 없이 무난한 수준이었다고 판단됨

외형상 부진하나, 휴가 일정 등 영업일수 차이 감안하면 무난한 수준

8월 현대차와 기아차의 글로벌 총출고는 각각 35.8만대(-5.9%YoY, -6.1%MoM), 21.7만대

(-3.0%YoY, -16.9%MoM)로 외형상 부진했으나, 이는 국내공장의 휴가 일정 차이에 기인한

것으로 우려할 사항이 아니다. 8월 국내공장 생산은 전년동월대비 현대차가 15.8%, 기아차가

9.7% 감소하였는데, 이는 작년 8월 정규 영업일수가 19일, 금년은 15일에 불과하기 때문이다.

(영업일수 단순 차이는 -21%YoY. 작년 여름 휴가 7월 마지막주~8월 첫 주. 금년 8월 2일

~10일). 참고로 7~8월 합계는 현대차가 -6.3%YoY, 기아차는 카니발 효과 등으로

+10%YoY를 기록하였다. 현대차의 해외공장 생산은 작년대비 0.6% 감소하였으나, 이 역시 영

업일수 감소에 기인한 면이 컸으며, 기아차는 중국 3공장 증설효과로 5.2% 증가하였다. 결론적

으로 8월 생산/판매는 특이사항은 없었고, 영업일수 감안하면, 무난한 수준이었다고 판단된다.

각종 악재는 이미 반영 중. 향후 본격 신차 효과로 반등 기대

원화 강세와 파업 등 악재의 상당부분은 주가에 이미 반영되고 있다고 판단되며, 신차 효과의

본격화와 원화 강세 속도의 둔화 등으로 완만한 반등세도 기대해 볼만하다고 판단된다.

업종업종업종업종 구성기업구성기업구성기업구성기업 및및및및 지표지표지표지표

투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER (배) PBR (배) ROE (%)

(원) 일자 (원) (십억원) FY2014F FY2015F FY2014F FY2014F

현대차(005380) BUY 232,000 (9/1) 268,000 61,155.0 7.9 7.4 1.06 14.3

기아차(000270) BUY 60,600 (9/1) 72,000 24,565.0 6.7 6.3 1.04 16.7

자료: 현대증권

2014년 9월 2일 산업분석

자동차

Overweight (유지)

디스플레이 Analyst 김동원


RA 임민규



스마트 진화는 지속된다

2014 IFA: TV, 모바일의 스마트한 진화는 지속된다

2014년 9/5일부터 10일까지 6일간 독일 베를린에서 개최되는 유럽 최대 소비자가전 (CE) 전시회인

IFA (Internationale Funkausstellung)는 전세계 47개국에서 1500개 업체가 참가해 24만명의 관람

객이 방문할 것으로 전망된다. 올해 IFA는 삼성, LG전자 등 글로벌 세트업체들이 TV, 모바일 부문에

서 2015년 전략 신제품을 대거 발표할 것으로 예상되어 가전전시회의 전통 이미지를 탈피할 것으로

기대된다. 올해 IFA의 핵심포인트는 ‘디스플레이 기술진화를 통한 디자인 혁신’이 대세가 될 것으로

전망된다.

관전포인트 ① 차세대 TV, ② 플렉서블 OLED (웨어러블), ③ 스마트가전

2014 IFA의 부문별 관전포인트는 ① 차세대 TV, ② 플렉서블 OLED (웨어러블), ③ 모바일-가전 융

합의 스마트홈 등이 될 전망이다. 먼저 ① TV 부문은 초고화질, 색재현성 (색감), 디자인 등이 주요

화두가 될 것으로 보인다. 제품별로는 1) 풀HD대비 8배, UHD (4K) 대비 2배 화질이 우수한 8K TV

출시가 예상되고, 2) 퀀텀닷 (Quantim Dot) 필름을 적용해 색재현성을 크게 향상시킨 퀀텀닷 (QD)

TV 공개도 전망되며, 3) 베젤 (측면 테두리)이 없는 3면 디스플레이 TV, 벤더블 (bendable: 휘고 펴

지는 TV) TV 등의 공개도 기대된다. ② 모바일에서는 플렉서블 OLED 탑재로 3면 디스플레이 화면

을 구현한 갤럭시노트4, 플렉서블 OLED 적용으로 디자인과 편의성을 극대화한 삼성 기어S, LG G

워치R 등 스마트워치도 대거 전시될 전망이다. 최선호주로는 LG전자, LG디스플레이, 에스에프에이,

테라세미콘, 엘엠에스를 제시한다.

업종업종업종업종 구성기업구성기업구성기업구성기업 및및및및 지표지표지표지표

투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER (배) PBR (배) ROE (%)

(원) 일자 (원) (십억원) FY2014F FY2015F FY2014F FY2014F

LG전자(066570) BUY 76,200 (9/1) 90,000 13,217.0 15.3 10.9 1.08 7.3

LG디스플레이(034220) BUY 34,800 (9/1) 43,000 12,451.0 19.6 12.0 1.12 5.8

에스에프에이(056190) BUY 43,250 (9/1) 67,000 776.0 12.4 8.8 1.50 12.7

테라세미콘(123100) BUY 16,850 (9/1) 28,000 167.0 17.1 4.1 2.43 15.2

엘엠에스(073110) BUY 18,850 (9/1) 34,000 167.0 7.7 4.0 1.34 19.2

자료: 현대증권

2014년 9월 2일 산업분석

디스플레이

Overweight (유지)

석유화학, 정유 Analyst 백영찬


RA 김한준


자회사 상장을 통한 현금유입 예상

지분법적용 자회사(SKC코오롱PI) 상장 예정

동사와 코오롱인더스트리(지분구성 50:50)의 합작법인 SKC코오롱PI가 금년말 상장예정이다. 지

난 8/29 거래소 상장예비심사를 청구했다. 예비심사와 공모절차를 통해 12월 상장할 계획이다.

SKC코오롱PI는 Polyimide Film 전문업체

SKC코오롱PI는 SKC와 코오롱인더스트리가 50:50 합작하여 설립한 법인으로 Polyimide 필름

전문 생산업체이다. Polyimide 필름은 LCD/휴대폰 등에 사용되는 연성회로기판(FPCB)의 주재

료이다. SKC코오롱PI의 세계 시장점유율은 약 15%로서 일본 Toray-Dupont, Kaneka에 이어

3위이다. 2013년 실적은 외형 1,337억원, 영업이익 395억원(OPM 29.5%)를 기록하였다.

구주매출을 통한 현금유입과 매각차익 예상

공모가격과 구주매출 규모가 확정되지 않았다. 그러나 상장 예정주식(약 2,840만주)의 50% 구주

매출을 가정하면 대략 710 ~ 1,065억원의 현금유입이 예상된다. 금년 상반기에도 20%후반의 높

은 OPM을 기록하였다. PI 필름 기술력을 고려하면 공모가격은 P/E 10배이상이 예상된다.

투자의견 BUY 유지

투자의견 BUY, 목표주가 40,000원을 유지한다. 상장일정과 공모가격이 확정되면 목표주가 상향

이 가능할 전망이다. 3분기 연결 영업이익은 PET필름 판매량 증가와 연결 자회사 실적호전으로

전년대비 23% 증가할 전망이다. 긍정적인 주가흐름이 기대된다.

주가(9/1) 34,100원

목표주가목표주가목표주가목표주가 40,00040,00040,00040,000원원원원

업종명/산업명 화학

업종 투자의견 Overweight

시가총액 (보통주) 1.2조원

발행주식수 (보통주) 36,347,513주

유동주식비율 54.4%

KOSPI 지수 2,067.86

KOSDAQ 지수 566.95

60일 평균 거래량 187,464주

60일 평균 거래대금 66억원

외국인보유비중 7.1%

수정EPS 성장률(14~16 CAGR) 31.1%

시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4%

52주 최고/최저가 (보통주) 37,650원

28,450원

베타(12M, 일간수익률) 0.9

주요주주 SK 외 7인 44.8%

주가상승률 1개월 3개월 6개월

절대 -4.6% 6.2% 11.8%

상대 -4.4% 2.5% 7.1%

결산기말결산기말결산기말결산기말 12/12A12/12A12/12A12/12A 12/13A12/13A12/13A12/13A 12/14F12/14F12/14F12/14F 12/15F12/15F12/15F12/15F 12/16F12/16F12/16F12/16F

(적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C)

매출액 (십억원) 2,629.2 2,641.4 2,942.3 3,170.0 3,269.5 영업이익 (십억원) 144.7 124.0 161.2 207.6 215.3 순이익 (십억원) 31.8 25.7 73.0 113.2 122.3 지배기업순이익 (십억원) 66.0 56.8 83.6 118.8 128.4

EPS (원) 1,838 1,580 2,319 3,296 3,561 수정EPS (원) 1,838 1,580 2,319 3,296 3,561

PER* (배) 29.5-19.8 27.7-16.5 14.7 10.3 9.6 PBR (배) 1.3 0.9 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA (배) 12.6 11.4 13.0 10.8 10.5 배당수익률 (%) 1.2 1.6 1.5 2.1 2.1 ROE (%) 5.8 4.9 6.9 9.4 9.6 ROIC (%) 3.7 3.5 5.9 7.0 7.2

20,000

24,000

28,000

32,000

36,000

40,000

-10

0

10

20

30

9/13 12/13 3/14 6/14

시장대비 주가상승률(좌축)

주가(우축)(%) (원)

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: SKC, 현대증권

2014년 9월 2일 기업분석

SKC (011790)

BUY (유지)

석유화학, 정유 Analyst 백영찬


RA 김한준


자회사 상장을 통한 현금유입 예상

지분법적용 자회사(SKC코오롱PI) 상장 예정

동사와 SKC의 합작법인(지분구성 50:50) SKC코오롱PI가 금년말 상장예정이다. 지난 8/29 거래

소에 상장예비심사를 청구했다. 예비심사와 공모절차를 통해 12월 상장할 계획이다.

SKC코오롱PI는 Polyimide Film 전문업체

SKC코오롱PI는 코오롱인더스트리와 SKC가 50:50 합작하여 설립한 법인으로 Polyimde 필름

전문 생산업체이다. Polyimide 필름은 LCD/휴대폰 등에 사용되는 연성회로기판(FPCB)의 주재

료이다. SKC코오롱PI의 세계 시장점유율은 약 15%로서 일본 Toray-Dupont, Kaneka에 이어

3위이다. 2013년 실적은 매출액 1,337억원, 영업이익 395억원(OPM 29.5%)를 기록하였다.

구주매출을 통한 현금유입과 매각차익 예상

공모가격과 구주매출 규모가 확정되지 않았다. 그러나 상장 예정주식(약 2,840만주)의 50% 구주

매출을 가정하면 대략 710 ~ 1,065억원의 현금유입이 예상된다. 금년 상반기에도 20%후반의 높

은 OPM을 기록하였다. PI 필름 기술력을 고려하면 공모가격은 P/E 10배이상이 예상된다.

투자의견 BUY 유지

투자의견 BUY, 목표주가 77,000원을 유지한다. 상장일정과 공모가격이 확정되면 목표주가 상

향이 가능할 것이다. 2분기 실적부진으로 주가는 단기급락 하였다. 그러나 3분기에는 1) 화학부

문 증설효과, 2) 일회성 비용소멸, 3) 견조한 산업자재 증익으로 전년대비 실적개선이 예상된다.

주가(9/1) 58,700원


업종명/산업명 화학



발행주식수 (보통주) 25,103,779주




60일 평균 거래량 79,260주






49,300원


주요주주 코오롱 외 19인 31.4%


절대 -15.7% -15.5% 9.9%

상대 -15.4% -18.5% 5.3%



매출액 (십억원) 5,313.0 5,261.5 5,509.8 5,804.6 6,054.6 영업이익 (십억원) 294.0 231.6 225.6 304.7 347.0 순이익 (십억원) 171.1 113.7 137.9 211.9 242.6 지배기업순이익 (십억원) 167.2 111.5 135.6 207.7 237.7

EPS (원) 6,156 4,106 4,984 7,632 8,736 수정EPS (원) 6,156 4,106 4,984 7,632 8,736

PER* (배) 13.2-8.2 16.1-11.1 11.8 7.7 6.7 PBR (배) 1.0 0.8 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA (배) 6.9 7.7 8.6 7.3 6.7 배당수익률 (%) 1.4 1.1 1.1 1.4 1.4 ROE (%) 9.6 6.2 7.3 10.5 11.2 ROIC (%) 7.4 4.9 5.1 7.1 7.8

40,000

48,000

56,000

64,000

72,000

80,000

-20

-10

0

10

20

30

40

9/13 12/13 3/14 6/14


주가(우축)(%) (원)

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 코오롱인더스트리, 현대증권


코오롱인더스트리 (120110)

BUY (유지)



RA 임민규


하반기 실적가시성 확대 전망

3분기 추정 영업이익 773억원, 예상부합 전망

삼성SDI 3분기 영업이익은 전분기대비 158% 증가한 773억원 (영업이익률: 3.2%)로 추정되어

시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 이는 ① 고객기반 확대와 제품믹스 개선으로 소형전지 (폴리

머, 원형전지) 수익성 개선과 중대형 전지 적자 축소가 예상되고, ② 편광필름 흑자지속, 반도체

소재 매출증가 및 양호한 수익성의 인조대리석 생산능력 확대 등으로 전자재료 및 케미칼 사업부

의 실적개선이 예상되기 때문이다. 따라서 3분기 에너지 (전지) 및 소재 (전자재료, 케미칼) 사업

부 영업이익은 각각 264억원, 509억원으로 전분기 (각각 7억원, 293억원)대비 크게 개선될 전망

이다.

목표주가 200,000원, 투자의견 BUY 유지

하반기 삼성SDI 영업이익은 전년대비 3배 증가한 1,485억원으로 추정되어 연간 영업이익

(1,650억원)의 90%를 하반기에 달성할 전망이다. 이는 ① 9월부터 중국, 북미시장 등으로 BMW

i3 판매가 확대되며 4분기 동사의 자동차용 전지의 영업적자 규모가 1분기대비 절반 이하 (200억

원)까지 축소되고, ② 전동공구, 보조배터리, e-bike 등으로 제품믹스 다변화로 캐퍼 증설에도

불구하고 하반기 원형전지 가동률이 100%로 예상되며, ③ 소재 부문의 성수기 진입으로 하반기

실적변동성이 크게 완화될 것으로 기대되기 때문이다. 삼성SDI에 대해 목표주가 200,000원과 투

자의견 BUY를 유지하며 중장기 관점의 긍정적 대응을 권고한다.

주가(9/1) 154,000원


업종명/산업명 디스플레이



발행주식수 (보통주) 68,764,530주




60일 평균 거래량 358,780주






139,000원


주요주주 삼성전자 외 3인 20.6%


절대 -4.6% 1.7% 3.0%

상대 -4.4% -1.9% -1.4%



매출액 (십억원) 5,771.2 5,016.5 6,889.5 9,726.5 10,334.2 영업이익 (십억원) 186.9 (27.4) 110.3 413.8 595.7 순이익 (십억원) 1,486.8 147.9 259.3 488.3 601.9 지배기업순이익 (십억원) 1,471.5 130.6 242.7 455.3 561.2

EPS (원) 32,784 2,908 3,494 6,469 7,973 수정EPS (원) 32,784 2,908 3,494 6,469 7,973

PER* (배) 5.2-3.9 68.8-41.4 44.1 23.8 19.3 PBR (배) 0.9 1.0 1.2 1.2 1.1 EV/EBITDA (배) 11.4 20.1 22.8 14.6 10.5 배당수익률 (%) 1.0 0.9 1.0 1.0 1.0 ROE (%) 21.8 1.8 3.0 5.0 6.0 ROIC (%) 15.1 (1.6) 22.0 9.8 12.0

100,000

140,000

180,000

220,000

-20

-10

0

10

20

9/13 12/13 3/14 6/14


주가(우축)(%) (원)

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 삼성SDI, 현대증권


삼성SDI (006400)

BUY (유지)



RA 임민규


하반기 실적호전 지속 전망

3분기 영업이익 996억원, 예상부합 전망

3분기 LG이노텍은 분기 최대실적을 달성할 전망이다. 3분기 매출 1.7조원, 영업이익은 996억원

(+79%YoY, +11%QoQ, 영업이익률: 5.8%)으로 추정되어 시장 컨센서스에 부합할 것으로 예

상된다. 이는 ① 3분기 매출의 20%를 차지하는 기판과 터치윈도우 매출이 LG전자의 G3 판매호

조와 일본 스마트폰 업체로 수출증가로 전분기대비 각각 20%, 16% 증가할 것으로 예상되고, ②

일반조명 매출비중이 30%를 넘어선 LED 사업부의 수익성 개선도 예상대로 진행되어 8~9월 중

에 월별 손익분기점 달성도 가능할 것으로 기대되기 때문이다.

목표주가 170,000원, 투자의견 BUY 유지

동사의 2014년 3분기 영업이익률 (5.8%)과 연간 영업이익률 (5.3%)은 각각 2010년 3분기

(5.4%)와 2009년 (5.0%) 이후 최고치를 기록할 전망이다. 또한 하반기 영업이익도 전년대비

115% 증가한 1,822억원으로 예상되어 실적 모멘텀이 지속될 것으로 기대된다. 한편 ① 애플의

하반기 신제품 출시효과 (아이폰6, 아이워치)가 4분기부터 집중되고, ② LED 일반조명 매출확대

(‘12A: 11%, ‘13A: 22%, ‘14F: 35%, ‘15F: 47%)로 2015년 LED 부문의 흑자전환도 기대되어

향후 동사의 실적가시성은 크게 높아질 전망이다. 따라서 연초 이후 주가급등세로 저평가 국면은

탈피했지만 뚜렷한 이익개선의 방향성 확대로 중장기적 관점에서 점진적 주가상승이 기대된다.

목표주가 170,000원과 투자의견 BUY를 유지한다.

주가(9/1) 137,500원


업종명/산업명 일반전자부품



발행주식수 (보통주) 23,667,107주




60일 평균 거래량 165,101주






75,000원


주요주주 LG전자 외 3인 40.8%


절대 7.8% 7.8% 50.4%

상대 8.1% 4.0% 44.0%



매출액 (십억원) 5,316.0 6,211.5 6,425.0 7,048.6 8,283.6 영업이익 (십억원) 77.3 136.2 335.3 392.7 482.3 순이익 (십억원) (24.9) 15.5 154.5 243.2 304.7 지배기업순이익 (십억원) (24.9) 15.5 154.5 243.2 304.7

EPS (원) (1,237) 771 6,530 10,279 12,874 수정EPS (원) (1,237) 771 6,530 10,279 12,874

PER* (배) NA-NA 141.5-89.3 21.1 13.4 10.7 PBR (배) 1.3 1.3 1.9 1.7 1.4 EV/EBITDA (배) 6.3 5.2 5.1 5.2 5.0 배당수익률 (%) NA NA 0.0 0.0 0.0 ROE (%) (1.9) 1.2 10.2 13.2 14.4 ROIC (%) 0.6 3.1 9.8 12.0 14.4

70,000

96,000

122,000

148,000

174,000

-20

0

20

40

60

80

9/13 12/13 3/14 6/14


주가(우축)(%) (원)

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: LG이노텍, 현대증권


LG이노텍 (011070)

BUY (유지)

>> 투자자고지사항

HYUNDAI Research 1

투자자 고지사항 종목명 인수 합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자 주식 등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수

업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득/처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련

삼성 SDI

기아차

현대차

삼성중공업

삼성엔지니어링

위 종목외 해당사항 없음

당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함.

투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상)

등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -)

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작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다.

Date post:	17-Jul-2020
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