Derivados Financieros (FW- SWAP)

8/10/2019 Derivados Financieros (FW- SWAP)

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Opciones y DerivadosFinancieros

Facultad de Economa yNegocios

Escuela de Ingeniera ComercialMiguel Bastas Bianco


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PRODUCTOS DERIVADOS

INSTRUMENTOS DERIVADOS:

FUTUROS

FORWARD


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INSTRUMENTOS DERIVADOS

Un instrumento derivado es una operacincuyo valor depende o se deriva de otrasvariables relacionadas, tales como el preciode ciertos productos, monedas, tasas deinters, precios de valores, ndicesburstiles, etc.

El activo o variable sobre el cual seconstruye un instrumento derivado seconoce como activo subyacente


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Constituyen un factor de atraccin tanto para losagentes econmicos que buscan protegerse delos riesgos, como para los especuladores quetrabajan con stos, ya que satisfacen objetivos

importantes tales como:

Cobertura (Hedge)

Especulacin

Arbitraje


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Cobertura: utilizada por empresaspara cubrir los riesgos que

enfrentan, por presentar en subalance partidas denominadas endiferentes monedas y plazos.


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Especulacin Activa: en base a percepcin de laevolucin futura de un precio especfico, agentesdesean tomar una posicin abierta y obtener

utilidad en el caso de ser acertada su prediccin

Especulacin Pasiva: consiste en tener unaposicin abierta, sin tener consciencia de losriesgos asumidos


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Arbitraje: realizacin de un beneficioseguro sin riesgo ya que se compra y

vende al mismo tiempo ganando undiferencial. Se utiliza en forma calzada elmercado spot y el forward o calzaroperaciones de compra y venta de forward


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Forwards

Son contratos donde las partes seOBLIGAN, una a recibir y pagar

y la otra a entregar y cobrar una cantidad fija de algo (el subyacente ) a un precio fijo (el precio forward)

determinado hoy en da en el mercado forward en un plazo determinado (fecha de entrega) con cero flujo de fondos hoy en da.


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Forwards

Compensar en efectivo a la otra parte porcualquier diferencia que hubiera entre elprecio FORWARD (K) , pactado Hoy y el

Vigente en el mercado SPOT al ,Vencimiento del contrato (ST).

El que compr paga/recibe (ST - K) x Cantidad El que vendi paga/recibe (K - ST) xCantidad


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Ventajas Forwards

No hay flujo de efectivo en el momento decelebrar el contrato, sino en la fecha devencimiento.

Existe un mercado profundo que asegura

liquidez y competitividad en los precios


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Ventaja Forwards

Optimizan la planificacin financiera (se estima flujo decaja con mayor certeza) permitiendo a empresas queconcentren sus esfuerzos en el giro que les es propio.

No existen comisiones ni gastos asociados.

Ocupa menor endeudamiento que una deuda tradicional(Art. 84). Se asume como obligacin del cliente con el

BECH la diferencia entre el precio forward y la paridadvigente cuando se celebra el contrato


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Desventaja Forwards

Mercado ms complejo, con mltiples variablesa analizar en cada transaccin.

Mecanismos de control son ms complejos ydifciles de cuantificar.

Riesgo de no pago de la contraparte (no existeCmara de Compensacin).


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Contrato Forwards

Condiciones de los contratos: Se puede optar por los mecanismos de entrega fsica

o compensacin. En este ltimo caso, las diferencias

que se produzcan entre el precio forward y el precioreferencial (US$ observado) se realiza en monedanacional.

En contratos con entrega fsica, la moneda extranjeradeber corresponder a las sealadas por el B.C.

Se pueden modificar las condiciones del contrato decomn acuerdo entre las partes.


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Tipos Forwards

Actualmente en las Mesas de Dinero, setransan los siguientes tipos de forwards:

a) Forwards US$ - $b) Forwards US$ - UFc) Forwards US$ otras monedasd) Forwards UF - $


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ForwardsNominal

Para la construccin del precio de unforward nominal, se debe considerar losiguiente:

Tasa inters nominal en moneda local decaptacin y colocacin. Tasa inters en US$ captacin y colocacin Valor de dlar Spot Desfases de das en $ y US$ Plazo de la operacin


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ForwardsNominal

Determinacin:Arbitraje de Tasas

Un dlar convertido a pesos por el precio

spot e invertido por un perododeterminado a tasa en pesos debe serigual a ese mismo dlar invertido a tasaen dlares y convertido al tipo de cambiofuturo.


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ForwardsNominal

Determinacin Precio

S*(1+i) = F (1+i*) => F=S*(1+I)

(1+i*)

i* = tasa inters m/x S = Tipo decambio spoti = tasa inters local F = Tipo de

cambio futuro


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ForwardsNominalEl precio forward de una moneda nominal, en relacina otra, se construye mediante el Tipo de Cambio Spot ylas Tasas de Inters de ambas monedas

Fw. Venta = Spot compra * ( 1+i coloc. $*plazo/30)

(nominal) (1+ie capt. US$*plazo/360)

Fw. compra = Spot venta * ( 1+i capt. $*plazo/30)(nominal) (1+ie coloc. US$*plazo/360)


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Ejemplo Forwards NominalEMPRESA EXPORTADORA

Recibe sus retornos por USD 10.000.000.- en 30 das ms y, realiza hoy una venta forward a ese plazo a un precio de $572.

ESCENARIOS AL VENCIMIENTO

ESCENARIO 1Dlar Observado $ 570

ESCENARIO 2Dlar Observado $ 574


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Ejemplo Forwards Nominal ESCENARIO 1

Empresa vendi MILL. USD10 a $ 572 Precio Observado $ 570 Se compensa a la Empresa por

$ 20.000.000.

USD10.000.000*($572- $570)

ESCENARIO 2

Empresa vendiMILL. USD10 a $ 572Precio Observado $ 574

Se compensa al Banco por$ 20.000.000.

USD10.000.000*($572- $570)


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Forward Reajustable (US$-UF)

A diferencia del forward nominal, el precio a

futuro del dlar se expresa en unidades defomento.

A parte de las consideraciones recin

mencionadas la frmula de clculo de unForward Reajustable es similar a la de unForward Nominal

Forwards Reajustable


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Desarrollo:Se tienen los siguientes datos: Dlar observado : $476,11 Dlar spot : $477,50-$477,80 UF del da : 14.768,83 Tasa captacin US$ : 4,7% Tasa colocacin UF. : 7,41% Desfase $ : 1 da

Desfase US$ : 1 da



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US$=476,11/14.768,83 = 0,032237489(dlar obs. expresado en UF)

0,032566245 = 0,032237489*(1+(tasa*90/360)p.equilibrio observado

Despejando la ecuacin tenemos:

tasa = (0.032566245/0,032237489-1)*360/90 =4,079%



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Con lo anterior, el precio de venta debe sermayora UF 0.032566245, equivalentea UF + 4,079%

Si vendemos el forward a UF +4,5%(equivalente a 0.0326001607512) el resultado deeste negocio ser :

RESULTADO=UF0,03260016 - UF0,032566245

= UF 0,000033916RESULTADO=$0,50 * 1.000.000 = $500.000.-



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Son instrumentos de cobertura de riesgo deinflacin.

Entidades econmicas pueden pactar un valor enpesos, para la unidad de fomento a una fechafutura.

Los contratos pueden celebrarse entre unainstitucin financiera y un tercero o entreinstituciones financieras.

Seguro de Inflacin


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Este producto se dirige a empresas, que presentanun descalce entre sus operaciones reajustables ysus operaciones nominales.

Para la construccin del precio forward UF-$, sedebe considerar lo siguiente:

-IPC conocido-IPC proyectado para los meses involucrados

en la operacin

Seguro de Inflacin


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A que precio le vendera usted UF 50.000?Desarrollo:

UF actual : 14.768,83Fecha : 21.04.12Plazo : 90 das (20.07.12)IPC conocido

Marzo : 0,6% Se ocupa hasta el09.05.99 (18 das)

Seguro de Inflacin


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IPC proyectado:

Abril :0,5%. Se ocupa desde el 10.05.12 hasta el 09.06.12 (31 das)

Mayo :0,4%. Se ocupa desde el 10.06.12 hasta el 09.07.12 (30 das)

Junio :0,4%. Se ocupa desde el 10.07.12 hasta el 20.07.99 (11 das)

Seguro de Inflacin


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Clculo de la UF futura:

14.768,86*(1+0.006)^(18/31))=14.820,25 (UF del09.05.12)

14.820,25*(1+0.005)^(31/30)=14.896,83 (UF del

09.06.12) 14.896,83*(1+0.004)^(30/31)=14.954,49 (UF del

09.07.12) 14.954,49*(1+0.004)^(11/30)=14.976,39 (UF del

20.07.12)

La UF proyectada para 90 das ms (20.07.12)utilizando nuestras proyecciones de IPC es de14.976,39, por lo que debemos vender lasUF50.000 a un precio superior a ste.

Seguro de Inflacin


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Si vendemos UF 50.000 a $14.985 obtenemos$749.250.000. Al aplicar el precio de la UFefectiva al vencimiento de $14.976,39 (igual a laestimada) a las UF50.000 tenemos

$748.819.500.

Por lo tanto el resultado de esta operacin es unautilidad de $430.500

Seguro de Inflacin


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Un swaps es en escencia, un intercambio deflujos de igual valor presente.

Generalmente son utilizados para neutralizar elriesgo de variaciones adversas en la tasa deinters y/o el riesgo de movimiento en lasparidades cambiarias.

La actual legislacin permite a los Bancosparticipar en swaps de monedas y tasas deinters.

INTRODUCCION A LOS SWAPS DE MONEDAS YTASAS DE INTERES


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Un swap es un acuerdo entre dos partes paraintercambiar flujos en el futuro, de acuerdo acondiciones preestablecidas: pueden serconsiderados como un portafolio de contratos

forward.

Generalmente son utilizados para neutralizar elriesgo de variaciones adversas en la tasa deinters y/o el riesgo de movimiento en lasparidades cambiarias.

SWAP


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Es un acuerdo entre dos partes para intercambiar pagosde intereses durante un periodo determinado.

Estos pagos se aplican en un determinado monto de

capital,el que debe ser idntico para cada una de laspartes

Permite a una de las partes (contraparte 1) modificar susprstamos o inversiones de tasa de inters fija a tasa

de inters variable o viceversa.

Con lo anterior la otra parte (contraparte 2) modifica susprstamos o inversiones de tasa de inters variable afija

Swaps de Tasas


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Un aspecto importante a ser considerado en laadministracin financiera es la estructura detasas de inters (fija, variable, nominal,reajustable) y los posibles descalces de tasas

Una empresa puede decidir: Permanecer descalzada en tasas de inters Realizar un calce con una cobertura natural Contratar un derivado de tasas

Swaps de Tasas


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Se utilizan instrumentos derivados con el fin deeliminar los riesgos de tasa de inters sin tenerque modificar la posicin existente.

Entre los derivados de tasa se destacan loscontratos de futuro, las opciones, y los swaps.

Swaps de Tasas


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La estrategia para administrar el riesgo de tasasde inters est unido a los objetivos sobre elcosto de financiamiento y a las proyecciones detasas de inters de la empresa

Si se prev que las tasas de inters disminuyan,entonces las empresas debern contratar susnuevas deudas a tasa variable, o contratar uninstrumento derivado para convertir parte de su

deuda existente, de tasa fija a flotante.

Swaps de Tasas


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Si se prev que las tasas de inters aumenten,entonces las empresas debern contratar susnuevas deudas a tasa fija o contratar uninstrumento derivado para convertir parte de su

deuda existente de tasa flotante a fija

Swaps de Tasas


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EN RELACION A LA EVOLUCION DE TASAS:

SITUACION RIESGO MERCADO DEFUTURO

NECESIDAD DE ALZA DE VENTAFINANCIAMIENTO TASAS (baja de (posicin corta)FUTURO precios)

DISPONIBILIDAD DE BAJA DE COMPRAFONDOS FUTURO TASAS(alza de (posicin larga)

precios)

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Swaps de Tasas


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Ejemplo:Contraparte 1 tiene una deuda de US$50

millones a tasa fija a 5 aos plazo y ejecuta unswaps con el banco por que le interesa pagar

tasa de inters variable (libor 180 das),debido a que posee inversiones por las querecibe a su vez una tasa variable.

La contraparte 2 tiene una deuda de US$50millones a libor 180 das y tambin ejecutaun swaps con el Banco ya que posee unainversin a tasa fija.

Swaps de Tasas


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Al efectuar el swaps:

Contraparte 1 recibe del Banco un pago a tasafija con lo que paga su deuda tambin a tasafija

Contraparte 1 le paga al Banco tasa variable(libor 180 das) con lo que calza su inversin atasa variable

Contraparte 2 le paga tasa fija al Banco,quedando calzado con su inversin a tasa fija ya su vez el Banco le paga tasa variable con loque la empresa paga su deuda

Swaps de Tasas


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Resultado del swaps:

Contraparte 1 cambia tasa fija por tasavariable por 5 aos

Contraparte 2 cambia tasa variable a tasa fijapor 5 aos

Banco gana un spread

Swaps de Tasas


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Contraparte 1Debe al Banco (US$1.265.000)Recibe del Banco US$1.427.500RESULTADO: US$162.500

SWAPSTASAS DE INTERS

Contraparte 2Debe al Banco (US$1.432.500)

Recibe del Banco US$1.265.000

RESULTADO: (US$167.500)

Banco

RESULTADO: US$5.000


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No hay intercambio de capital ni al comienzo nial vencimiento del contrato entre las partes.nicamente se hacen pagos peridicos deintereses

El ndice de tasa fija pagado en un swap de tasasde inters en US$, es frecuentemente cotizadocomo T+X, donde T=tasa de inters de los

bonos del tesoro norteamericano al plazo de laoperacin y X es un cierto nmero de puntosbsicos que se suman a T

Swaps de Tasas


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Las contrapartes de un swaps estn expuestas aque durante la vida del swaps el diferencial de losflujos cambie por:

La tasa de inters variable a pagar aumente(riesgo que asume el que cobra tasa fija)

La tasa de inters variable a recibir disminuya(riesgo que asume el pagador tasa fija)

Swaps de Tasas


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Contrato entre dos partes que desean intercambiarsu capital, en diferentes monedas, por un perodode tiempo acordado.

Un swap de monedas contiene tres etapas. El comienzo; donde el capital inicial es

intercambiado. Durante su transcurso; donde se intercambian

lospagos peridicos.

Al final; en donde el capital se intercambia unavez ms.

Swaps de monedas


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SWAPS DE MONEDAS

COMPAIA ACOMPAA B

PRESTAMOEN USD

PRESTAMOEN $

ETAPA INICIAL SWAP PESO DOLAR :

INTERCAMBIO DE CAPITAL

Capital en $Capital en USD

Capital en USD

Capital en $


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SWAPS DE MONEDAS

COMPAIA A COMPAA B

PRESTAMOEN USD PRESTAMOEN $

ETAPA PERIODICA SWAP PESO DOLAR:INTERCAMBIO DE PAGOS DE INTERES

Intereses en $Intereses en USD

Intereses en USD

Intereses en $


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SWAPS DE MONEDAS

COMPAIA A COMPAA B

PRESTAMOEN USD PRESTAMOEN $

ETAPA PERIODICA SWAP PESO DOLAR:INTERCAMBIO DE PAGOS DE INTERES

Intereses en $Intereses en USD

Intereses en USD

Intereses en $


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SWAPS DE MONEDAS

COMPAIA ACOMPAA B

PRESTAMO

EN USDPRESTAMOEN $

ETAPA FINAL SWAP PESO DOLAR:INTERCAMBIO DE CAPITAL

Capital en $Capital en USD

Capital en USD

Capital en $


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Beneficios de swaps de monedas

Reduce costos de financiamiento.

Aumenta flexibilidad de endeudamiento endistintas monedas.

SWAPS DE MONEDAS


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Futuros Un Futuro es una operacin similar a un Forward pero... Se transa contra un intermediario (el Mercado). Las Cantidades de activo por contrato y el tipo de Activos

estnestandarizados.

Las Fechas de vencimiento (T) posibles estnestandarizadas. No existe riesgo crediticio porque se ponen garantas

(Margen). Hay una compensacin diaria de las ganancias que ajusta

elMargen. Se pueden volver a vender la posicin en mercados lquidos


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Tipos de Futuros Financieros

1.Futuros sobre ndices burstiles

2.Futuros sobre tasas de inters

3.Futuros sobre divisas

En Chile existen Futuros sobre IPSA y US$.


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Opciones y Derivados

Financieros

Facultad de Economa y

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