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전기전자 윤혁진

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반도체/디스플레이 이정

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Global IT Monthly 제19호

온라인과 오프라인이 연결되는

新네트워크전쟁 우버, 소프트뱅크, 알리바바, 다음카카오와 오프라인의 충돌

2015. 08. 12

Summary

대한민국 라이프 스타일을 바꾸고 있는 ‘카카오택시’ 온라인과 오프라인을 유기적으로 연결시켜 새로운 가치를 창출하는 서비스인 ‘O2O

서비스’가 모바일기기와 통신서비스, 센서기술, 핀테크기술 발전 등으로 빠르게 성장하고 있음 온라인과 오프라인의 경계를 무너뜨리고

신네트워크망을 구축한 IT업체들이 향후 사물인터넷시대에서 인간의 삶을 바꾸는 새로운 사업을 펼쳐나갈 것으로 예상

2015년 3월 ‘다음카카오’가 시작한 택시서비스 ‘카카오택시’는 대한민국의 택시타는 풍속도를 새롭게 바꾸고 있음. 강력한 브랜드파워를 바

탕으로 성공적으로 시장에 진입한 ‘카카오택시’는 앱 하나만으로 전국 어디에서나 간편하게 택시를 호출할 수 있어 사용자가 급증. 2015년

6월 앱 실행자가 114.0만명으로 증가하였고, 7월에는 출시 4개월만에 ‘카카오택시’ 누적 호출 건수가 1,000만건을 넘어섰다고 발표함

온라인과 오프라인을 유기적으로 연결시켜 새로운 가치를 창출하는 서비스인 ‘O2O(Online to Offline)서비스’는 인터넷쇼핑에서 보는 것

과 같이 이미 우리의 실생활에서 상당히 활성화되고 있었음. 그런데, 최근에 ‘카카오택시’와 ‘배달의 민족’, ‘요기요’ 등과 같은 ‘O2O서비스’

가 부각되고 있는 것은, 바로 모바일기기와 통신서비스, 센서기술의 발전, 핀테크와 같은 결제시스템 구축 등으로 ‘언제 어디서나’ ‘O2O서

비스’가 가능해지면서 많은 영역으로 빠르게 확장되고 있기 때문임

‘소프트뱅크’와 ‘알리바바’를 포함한 IT 공룡업체들이 택시서비스를 필두로 배달/택배서비스까지 다양한 ‘O2O서비스’시장에 적극적으로 진

출하고 있음. ‘O2O서비스’가 1) 온라인과 오프라인의 융합이라는 측면에서 2) 사용자의 편리성을 극대화시키면서 빠른 속도로 성장하고 있

으며, 3) 온라인시장의 강자가 오프라인시장에 진출하여 온라인과 오프라인 경계를 무너뜨리고 신네트워크망을 구축하고 있는 점에 주목해

야 할 것임. 인간의 삶을 크게 변화시키고 있는 ‘O2O서비스’는 ‘사물인터넷’시대에서 IT업체들이 향후 펼칠 새로운 사업의 방향성이며, 기

존의 오프라인시장 질서를 새롭게 통합시키는 방식과 이를 통한 기존 오프라인 네트워크망의 변화가 세상 전반에 걸쳐 새로운 지각변동을

야기할 것으로 예상됨

2015년 7월 IT 대형업체들 주가는 혼조세 기록 Best Google vs. Worst 삼성전자

2015년 7월 IT 대형업체들 주가는 세계 증시 조정과 IT 수요 약세 속에서 2Q15 실적에 따라 엇갈린 양상을 보임. 미국의 Google과

Microsoft 주가는 글로벌 증시 약세에도 불구하고 시장예상치를 크게 상회하는 2Q15 실적으로 지난 7월에 각각 21.8%, 5.8% 상승한 반

면, 삼성전자와 Intel 주가는 스마트폰 및 PC 수요 부진과 이에 따른 2Q15 실적 약화, 2H15 실적 우려 등으로 각각 6.5%, 4.8% 하락함

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서 반도체소자업체와 반도체장비/소재업체, 디스플레이업체, LED업체들의 주가가 대부분 하락세를

면치 못함. 반도체 소자업체들의 7월 주가는 세계 증시 약세와 PC 수요 부진, DRAM가격 하락, 이에 따른 실적 악화 우려 등으로 하락하

여 SK하이닉스와 일본 Toshiba 주가가 각각 12.3%, 9.7% 하락함. 반도체/FPD 장비업체들 주가 역시 반도체소자업체들의 주가 하락과

반도체업황 하강국면 진입 우려, 글로벌 증시 하락 등으로 약세를 보였으며, 에스에프에이와 원익IPS, 일본의 TEL, 미국의 AMAT 주가가

각각 14.7%, 13.7%, 11.7%, 9.7%나 하락함

디스플레이업체들의 7월 주가는 대부분 큰 폭으로 하락. 대만 Innolux와 AUO, 일본 JDI, 한국의 LG디스플레이 주가가 각각 31.7%,

26.0%, 16.5%, 14.5%나 급락함

2015년 7월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 부진과 재고증가로 급락 3Q15 DRAM가격 하락세 지속될 전망

2015년 7월 DRAM 고정거래가격은 노트북PC를 중심으로 한 PC 수요 부진과 PC업체들의 재고 증가 등으로 급락하여, 4Gb DDR3 고정

거래가격은 전월대비 16.4%mom나 하락한 US$2.25를 기록함. 3Q15 DRAM가격은 PC를 중심으로 한 IT 수요 부진과 시장참여자들의

재고증가 등으로 하락세를 지속할 것이며, 3Q15 후반 이후 공급업체들의 CAPA 할당 조절(PC → 모바일)과 애플 및 삼성전자의 신규 스

마트폰출시효과 등으로 DRAM가격 하락폭이 점진적으로 완화될 것으로 예상됨

2015년 7월 NAND 플래시메모리가격은 스마트폰 탑재용량 증가와 견조한 SSD 수요 등으로 소폭 하락하며 상대적으로 안정세를 지속함.

2015년 7월 32Gb, 64Gb, 128Gb 플래시메모리가격(MLC기준)은 전월대비 각각 1.5%, 1.6%, 3.8% 하락한 US$1.93, US$2.51,

US$4.80을 기록. 3Q15 NAND 플래시메모리 가격은 스마트폰과 태블릿PC, 노트북PC 수요 부진으로 약세를 보이겠지만, 애플과 삼성전

자의 신제품 스마트폰 출시효과로 상대적으로 완만한 하락세를 기록할 것으로 전망됨

Summary

2015년 7월 TV용 패널가격은 글로벌 수요 약세와 세트업체들의 재고조정으로 하락세 지속 IT용 패널가격 역시 수요 부진으로 큰 폭의

하락세 지속됨

2015년 7월 TV용 패널가격은 전반적인 수요 약세 속에서 세트업체들의 재고조정과 단가인하 압력 확대 등으로 하락세를 지속함. 2015년

7월 32인치 및 40인치, 50인치 TV용 패널가격은 수요 약세와 세트업체들의 재고조정 등으로 전월대비 각각 6.5%mom, 2.8%mom,

1.9%mom 하락한 US$87, US$139, US$204를 기록함. 3Q15 TV용 패널가격은 글로벌 수요 약세 속에서 세트업체들의 높아진 재고부

담에 따른 구매 둔화와 수익성이 악화된 TV세트업체들의 단가인하 압력 확대 등으로 하락세를 이어갈 것으로 예상됨

2015년 7월 15.6인치 노트북용 패널가격은 PC 수요 부진과 업체들의 재고조정, 인텔의 새로운 CPU인 Skylake 출시 연기(7월 → 9월)

등으로 4.5%mom 급락한 US$31.9를 기록하였으며, 19인치 모니터용 패널가격 역시 PC 수요 부진과 유럽 수요 약세 등으로 3.7%mom

하락한 US$52.7을 기록함

2015년 6월 중대형 LCD 패널 출하량은 글로벌 수요 약세로 3.3%mom 감소한 5,519만대를 기록하였으며, 특히, 전년동월대비

10.7%yoy나 감소하여 시장의 수요 위축이 빠르게 진행되고 있음. 6월 TV용 패널 출하량은 전반적인 수요 둔화와 연초이후 성장세를 지

속하던 4K UHD용 수요 약세 등으로 0.5%mom 감소한 2,284만대를 기록하였지만, 전년동월대비로는 48인치 이상의 대형 패널 수요 호

조로 7.1%yoy 증가함. 3Q15 LCD-TV용 패널 출하량은 유럽 및 신흥국 환율 안정과 세트업체들의 마케팅 시작, 중국 국경절효과 등으로

완만한 회복세를 기록할 것으로 예상

Top Picks: 삼성전자, LG이노텍, OCI머티리얼즈, 이엔에프테크놀로지

2015년 8월 한국 IT업체들의 주가는 2H15 IT 수요 부진과 이에 따른 3Q15 실적 악화 우려, 중국경제의 성장성 둔화 등으로 조정을 받

을 것으로 예상되지만, 국내 IT 대형업체들의 높은 세계시장 지배력과 Valuation 매력도 확대, 우량한 재무구조 등을 고려했을 때 저점에

대한 테스트를 지속하며 상당기간 기간조정을 받을 것으로 판단됨

삼성전자 주가는 스마트폰 시장의 성장성 약화와 이에 따른 동사의 중저가 스마트폰 판매 둔화, 2H15 LCD-TV 및 PC 수요 부진 가능성

확대, 2H15 실적 약화 등으로 약세를 보이겠지만, 단기적으로는 이러한 우려를 어느정도 반영(2015년 예상실적기준 P/E 7.9배, P/B

1.1배)하고 있을 뿐만 아니라 동사의 높은 시장지배력과 우량한 재무구조, 매력적인 Valuation 등을 고려할 경우 8월에는 다소 진정국면

에 진입할 것으로 예상됨. SK하이닉스 주가 또한 DRAM가격 하락과 이에 따른 3Q15 실적 약화 등으로 약세를 보일 것이며, 단지

Valuation상 매력도가 상존하고 있어 하락폭은 둔화될 것으로 전망됨. LG디스플레이 주가 역시 LCD-TV 및 PC 수요 약세와 패널가격

하락 등으로 당분간 약세를 보이겠지만, 현 주가의 Valuation을 고려할 경우 저점에 대한 테스트를 지속하며 하방경직성은 확보한 것으로

판단됨

당사는 IT 대형업체들 중에서는 Valuation 매력도와 우량한 재무구조, 높은 세계시장지배력이 부각되고 있는 ‘삼성전자’와 LED 재고조정

완료 이후 중장기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’을 추천함

중소형업체들 중에서는 주요고객사의 신규라인 가동효과와 3D NAND 공정 확대, 지속적인 미세공정 전환 가속 등으로 실적모멘텀이

2H15에도 여전히 살아있는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘이엔에프테크놀로지’를 선호함

반도체/디스플레이 이정

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전기전자 윤혁진

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Summary

I. 2015년 7월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 8월 Global IT 주제

2. 2015년 7월 주요 IT업체 주가 동향

3. 2015년 7월 반도체산업 동향

4. 2015년 7월 디스플레이산업 동향

5. 2015년 7월 전기전자산업 동향

6. 2015년 8월 IT산업 투자전략

기업분석

삼성전자(005930.KS)

SK하이닉스(000660.KS)

LG디스플레이(034220.KS)

OCI머티리얼즈(036490.KQ)

솔브레인(036830.KQ)

이엔에프테크놀로지(102710.KQ)

주성엔지니어링(036930.KQ)

LG전자(066570.KS)

삼성전기(009150.KS)

LG이노텍(011070.KS)

2

8

50

6

Analyst 이정/윤혁진 | IT

도표 1 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(1)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[IT 대형]

삼성전자 KRW 1,185,000 150,210 -6.5 -16.0 -13.2 -11.8 -10.7 8.5 1.1 2.9

Apple USD 121.30 691,740 -3.3 -5.9 3.5 26.9 9.9 13.3 5.3 6.5

Google USD 657.50 438,947 21.8 19.3 22.3 13.5 23.9 22.8 3.7 12.6

Microsoft USD 46.70 373,506 5.8 -4.0 15.6 8.2 0.5 17.6 4.6 9.7

Intel USD 28.95 137,628 -4.8 -13.4 -12.4 -14.6 -20.2 12.9 2.3 5.9

[IT Software]

IBM USD 161.99 158,674 -0.4 -6.7 5.7 -15.5 1.0 10.3 9.1 8.2

Amazon USD 536.15 250,763 23.5 26.8 51.2 71.3 72.8 113.4 20.7 24.4

Facebook USD 94.01 265,021 9.6 19.0 23.8 29.4 20.5 45.6 6.3 23.3

Twitter USD 31.01 20,305 -14.4 -18.0 -17.4 -31.4 -13.5 94.3 4.9 31.8

Naver KRW 523,000 14,836 -17.5 -19.5 -27.0 -30.2 -26.5 28.9 7.0 16.5

[반도체]

SK하이닉스 KRW 37,100 23,243 -12.3 -19.6 -22.1 -18.4 -22.3 5.8 1.2 2.7

Intel USD 28.95 137,628 -4.8 -13.4 -12.4 -14.6 -20.2 12.9 2.3 5.9

TSMC TWD 139.50 114,359 -0.7 -5.1 -1.1 15.3 -1.1 11.9 3.0 6.0

Micron Technology USD 18.51 20,054 -1.8 -36.2 -36.8 -39.4 -47.1 6.9 1.7 3.7

Toshiba JPY 380.00 12,988 -9.7 -21.2 -19.9 -17.7 -25.8 12.5 1.2 6.6

Sandisk USD 60.29 12,326 3.6 -11.9 -20.6 -34.3 -38.5 19.4 2.3 7.6

[반도체/FPD 장비]

ASML EUR 90.64 43,217 -2.2 -6.3 -2.8 28.1 1.3 27.1 4.7 19.6

AMAT USD 17.36 21,381 -9.7 -13.1 -24.0 -17.2 -30.3 14.1 2.6 8.6

TEL JPY 6,841.00 9,966 -11.7 3.8 -19.3 1.5 -25.8 15.2 1.8 6.6

LAM Research USD 76.87 12,170 -5.5 -0.5 0.6 9.8 -3.1 12.5 2.3 6.8

Canon JPY 3,972.00 42,730 -0.3 -7.4 6.2 17.1 3.4 17.4 1.5 7.7

Nikon JPY 1,474.00 4,766 4.1 -13.1 -2.0 -8.6 -8.1 22.6 1.0 5.8

에스에프에이 KRW 41,950 648 -14.7 -18.4 -9.1 4.4 -15.5 14.0 1.4 5.9

원익IPS KRW 12,250 849 -13.7 1.7 -8.6 6.5 -12.2 11.8 2.2 7.4

기가레인 KRW 5,680 87 -5.6 -31.0 -45.6 -33.7 -49.7 32.1 1.4 17.9

[반도체/FPD 소재]

Air Product USD 143 30,637 4.2 -2.8 -2.1 8.0 -1.2 22.0 3.8 12.7

Air Liquid EUR 119 44,875 4.5 1.5 5.8 24.8 15.3 22.1 3.3 11.6

Kanto Denka JPY 875 406 6.2 18.4 55.4 241.8 42.7 9.3 2.2 6.5

OCI머티리얼즈 KRW 132,900 1,206 3.0 30.6 105.7 182.8 159.6 18.8 3.6 9.3

솔브레인 KRW 42,450 605 -13.1 2.5 16.3 29.0 32.0 9.6 1.4 5.1

디엔에프 KRW 25,300 234 -9.6 24.9 23.1 59.1 21.1 15.1 4.7 9.9

원익머트리얼즈 KRW 69,600 371 -13.2 49.8 48.1 62.8 52.6 17.4 2.4 10.2

덕산하이메탈 KRW 8,380 164 -22.4 -20.2 -20.2 -46.9 -20.2 22.1 1.1 31.8

주1: 주가는 2015년 7월 31일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준

자료: 유진투자증권

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도표 2 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(2)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[디스플레이]

LG디스플레이 KRW 22,100 6,805 -14.5 -26.0 -38.7 -35.1 -34.3 5.7 0.6 1.8

Sharp JPY 164.00 2,250 10.1 -36.9 -29.3 -49.7 -38.8 -8.2 2.1 6.2

JDI JPY 385.00 1,868 -16.5 -20.8 -7.0 -35.8 4.1 11.0 0.6 1.8

AUO TWD 10.10 3,073 -26.0 -34.6 -41.6 -26.0 -37.7 6.2 0.5 2.4

Innolux TWD 11.00 3,462 -31.7 -30.8 -28.6 -23.1 -28.6 4.8 0.4 1.8

Corning USD 18.68 22,900 -5.3 -12.9 -21.4 -4.9 -18.5 12.6 1.2 6.6

Nitto Denko JPY 9,390.00 13,160 -6.7 16.2 32.5 100.5 38.6 17.1 2.3 7.6

[디스플레이 소재]

UDC USD 47.71 2,212 -7.8 7.0 49.7 55.6 71.9 43.5 4.4 24.0

덕산네오룩스 KRW 15,650.00 162 -18.1 -29.2 na na na na na na

[PC/TV/휴대폰]

삼성전자 KRW 1,185,000 150,210 -6.5 -16.0 -13.2 -11.8 -10.7 8.5 1.1 2.9

LG전자 KRW 40,600 5,718 -14.0 -32.8 -33.2 -47.1 -31.3 15.5 0.6 5.1

HP USD 30.52 55,132 1.7 -9.7 -15.5 -14.3 -23.9 8.4 2.0 4.6

Nokia EUR 6.43 26,024 5.6 6.4 -6.1 8.4 -2.0 20.6 2.6 9.4

Sony JPY 3,533.00 35,830 2.1 -2.6 27.4 99.4 42.9 23.6 1.7 5.6

Lenovo USD 8.41 12,051 -21.7 -37.2 -16.2 -21.1 -17.5 93.4 19.0 7.4

[2차전지]

Tesla USD 266.15 33,642 -0.8 17.7 30.7 19.2 19.7 3,502.0 36.9 79.1

Panasonic JPY 1,457.00 28,828 -13.4 -14.1 7.8 15.9 2.1 16.5 1.6 4.6

LG화학 KRW 250,000 14,257 -10.2 -8.4 25.9 -14.1 38.1 13.3 1.4 5.6

삼성SDI KRW 85,800 5,077 -22.7 -28.5 -33.5 -46.5 -26.0 23.2 0.5 7.8

[LED]

Cree USD 24.65 2,690 -5.3 -20.8 -30.3 -47.8 -23.5 31.4 1.1 8.9

Epistar TWD 27.45 956 -33.5 -42.8 -51.2 -58.4 -56.4 13.6 0.5 5.7

Rubicon USD 1.77 46 -27.2 -51.9 -57.5 -76.5 -61.3 -1.7 0.3 na

서울반도체 KRW 15,850 795 -0.9 -18.3 -18.7 -45.2 -21.5 108.3 1.6 8.8

LG이노텍 KRW 81,600 1,662 -18.8 -18.4 -16.6 -35.2 -27.5 12.3 1.1 3.8

주1: 주가는 2015년 7월 31일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준


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I. 2015년 7월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 8월 Global IT 주제

1) 2015년 택시타는 방식의 새로운 변화 O2O서비스를 시작하는 ‘카카오택시’

2015년 실생활에서 재미있는 변화 중 하나가 택시타는 방식일 것이다. 2015년 3월 ‘다음카카오’가 시작한

택시서비스인 ‘카카오택시’는 대한민국의 택시타는 풍속도를 새롭게 바꾸고 있다. 강력한 브랜드파워를 바탕

으로 성공적으로 시장에 진입한 ‘카카오택시’는 앱 하나만으로 전국 어디에서나 간편하게 택시를 호출할 수

있다. 카카오택시의 가장 큰 특징은, ‘카카오톡 연동을 통한 쉬운 로그인’과 간편한 사용법 등이며, 이러한

강점을 바탕으로 사용자가 급증하고 있다.

2015년 4월과 5월 앱 실행자가 각각 41.1만명, 19.6만명에 그쳤지만, 6월에는 114.0만명으로 급증하였고,

지난 6월 ‘다음카카오’는 출시 3개월만에 ‘카카오택시’ 누적 호출 건수가 500만건을 돌파하였다고 발표한데

이어 7월에는 누적콜수가 출시 4개월만에 1,000만건을 넘어섰다.

도표 3 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(1) 도표 4 ‘카카오택시’ 누적 호출 수 및 기사 회원 수 동향

자료: 다음카카오, 유진투자증권 자료: 다음카카오, 유진투자증권

도표 5 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(2) 도표 6 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(3)


2015년 3월 다음카카오,

택시서비스인

‘카카오택시’ 선보임

대한민국 택시타는

풍속도를 바꾸고 있음

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도표 7 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(4) 도표 8 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(5)


도표 9 2015년 3월 다음카카오가 ‘카카오택시’ 출범(6) 도표 10 ‘카카오택시’ 앱 실행자 동향

자료: 다음카카오, 유진투자증권 자료: 닐슨코리안클릭, 언론자료, 유진투자증권

도표 11 ‘카카오택시’ 이용자 분석 도표 12 다양한 국내 택시서비스업체들

자료: 닐슨코리안클릭, 언론자료, 유진투자증권 자료: 한국경제신문, 유진투자증권

10


2) 2015년 택시타는 방식의 새로운 변화 O2O서비스를 시작하는 카카오택시

온라인과 오프라인을 유기적으로 연결시켜 새로운 가치를 창출하는 서비스인 ‘O2O(Online to Offline)서비

스’는 새롭고 혁신적인 기술이라기보다는 창조적인 생각을 통해 기술이 세상을 바꾸고 있는 것을 의미한다.

사실 ‘O2O서비스’는 인터넷쇼핑에서 보는 것과 같이 이미 우리의 실생활에서 상당히 활성화되고 있었다. 그

런데, 최근에 ‘O2O서비스’가 더욱 부각되고 있는 것은, 바로 ‘O2O서비스’가 모바일기기와 통신서비스, 센

서기술의 발전으로 ‘언제 어디서나’ 가능해지면서 많은 영역으로 빠르게 확장되고 있기 때문이다. 즉, 스마

트폰 이용이 폭발적으로 늘어나고, 근거리 무선통신(NFC), 지리정보시스템(GPS) 등의 IT기술을 기반으로

온라인과 오프라인 경계가 무너지면서 온라인 쇼핑의 신뢰성을 늘리고 오프라인 쇼핑의 불편함을 최소화하

기 위해 ‘O2O서비스’가 활성화되고 있는 것이다.

온라인서비스가 산업 생산성을 대폭적으로 향상시키면서 2000년대 세계산업 성장의 핵심적인 축을 형성하

고 있다. 하지만, 인간 생활의 특성상 온라인서비스는 많은 한계를 가지고 있기 때문에 이를 극복하기 위한

다양한 아이디어가 사업에 접목되고 있으며, 이러한 대표적인 예가 바로 요즘 흔히 접하고 있는 ‘카카오택

시’와 ‘배달의 민족’, ‘요기요’, ‘배달통’과 같은 배달서비스, ‘직방’, 세탁배달서비스, ‘쿠팡’ 배달서비스 등이

있다.

도표 13 대표적 O2O서비스 – ‘배달의 민족’ 도표 14 대표적 O2O서비스 – ‘요기요’

자료: 배달의 민족, 시장자료, 유진투자증권 자료: 요기요, 시장자료, 유진투자증권

온라인과 오프라인을

유기적으로 연결시켜

새로운 가치를 창출하는

서비스인 O2O서비스

모바일기기와

통신서비스,

센서기술의 발전으로

빠르게 확장되고 있음

11


3) 주요 O2O서비스업체들의 택시서비스 시장 진출 동향

단순하고 균일도가 높은 사업영역에도 더욱더 활성화되고 있는 ‘O2O서비스’는 1) 온라인과 오프라인의 융

합이라는 측면에서 2) 사용자의 편리성을 극대화시키면서 빠른 속도로 성장하고 있다. 최근 ‘O2O서비스’시

장에 진출하고 있는 업체들의 면모를 보면, 3) 온라인시장의 강자가 오프라인시장 잠식을 시도하고 있어 향

후 많은 산업에 새로운 변화를 야기할 수 있을 것으로 판단된다.

우선적으로 ‘우버(UBER)’ 택시로 유명한 미국의 ‘우버 테크놀로지스’에 대해 살펴보고자 한다. 유휴자원의

효율적 소비를 의미하는 ‘공유경제(Sharing Economy)’의 대명사인 우버는 45개국 200개 이상의 도시에서

택시 서비스를 제공하고 있지만, 택시서비스업체에 대한 가치 평가를 US$300억 이상을 한다는 것은 그 이

면에 숨어있는 가치를 반영하고 있는 것으로 판단된다. 당사는 ‘우버’는 단순한 택시서비스업체가 아니라

‘retail shop의 모바일화’를 추구하는 혁신적인 기업이기 때문에, 시장에서 매우 높은 가치평가를 받고 있는

것으로 판단한다.

도표 15 유휴자원의 효율적 소비를 의미하는 ‘공유경제’의

대명사, ‘우버’ 도표 16 ‘O2O서비스’의 대표적 기업으로 성장한 ‘우버’

자료: UBER, 유진투자증권 자료: UBER, 시장자료, 유진투자증권

단순하고 균일도가 높

은 사업영역에서

더욱 활성화되고 있는

‘O2O서비스’

미국의 우버는

단순한 택시버스업체를

넘어서고 있다

12


트래빅스 칼라닉(Travis Kalanick)은 2009년 실시간 모바일 운송서비스 ‘우버(UBER)’를 창업하였다. 우버

는 택시서비스로 시작하였지만, 실제적으로 사람뿐만 아니라 다양한 사물들을 수송하는 실험을 하고 있으며,

칼라닉의 최종목표는 사람이 직접 운전대를 잡을 일이 없게 만드는 것이라고 밝히고 있다. 즉, 우버는 모바

일기기를 통해 사용자가 원하는 것을 원하는 장소에 전달하는 것을 목표로 삼고 있는 것이다.

우버는 최근 ‘우버 아이스크림’이라는 이벤트를 실시하였다. 먹고 싶을 때, 스마트폰으로 주문해서 원하는

장소에 바로 갖다주는 실험을 실시하였던 것이다. 우버는 분명히 새로운 유통구조와 소비문화를 창조하고

있는 것이며, 이러한 우버의 혁신적 생각에 구글과 아마존이 투자하고 있는 것이다

삼성전자를 포함한 기존의 IT업체들은 하드웨어를 판매하고 있지만, 애플과 구글, 아마존, 스타벅스와 같은

글로벌 기업들은 하드웨어와 상품 속에 새로운 소비문화를 함께 팔고 있다. 우버는 더 나아가 사용자의 편

리성을 극대화시키는 개념으로 새로운 소비문화와 유통구조의 혁신을 소비자에게 황홀한 경험을 함께 전달

해주고 있는 것이다.

도표 17 우버 아이스크림 – 유통구조/소비문화의 대혁신

시도(1) 도표 18

우버 아이스크림 – 유통구조/소비문화의 대혁신시

도(2)

자료: UBER, 유진투자증권 자료: UBER, 유진투자증권

13


‘카카오택시’는 최근 대리운전사업에 진출한다고 밝혔다. 당사는 ‘카카오택시’가 콜택시업계에 대규모 지각변

동을 야기한 것처럼 대리운전시장에도 큰 영향을 미칠 것으로 판단한다. 대리운전 중계업체들은 ‘다음카카

오’의 대리운전 진출 계획에 대해 극렬한 반대를 하고 있지만, 대리운전사들은 적극적으로 지지하고 있다.

즉, 현재 대리운전사는 중계업체에 20∼30%의 수수료를 지불하고 있기 때문에 ‘다음카카오’가 중계수수료

를 없애거나 대폭 낮춘다면 대리운전업계에 큰 반향을 불러일으킬 수 있을 것이다.

‘다음카카오’는 현재 ‘O2O서비스’ 분야에 적극적으로 진출하고 있다. ‘O2O서비스’의 핵심인 지급결제서비스

인 ‘카카오페이’를 지난 2014년 9월에 시작하였으며, ‘카카오택시’에 이어 대리운전서비스뿐만 아니라 2015

년 1월에는 투자전문회사 ‘케이벤처그룹’을 설립해 O2O서비스 관련 스타트업들을 잇따라 인수하고 있다.

2015년 2월 지하철 내비게이션 앱업체, 5월에는 내비게이션 앱 ‘김기사’를 인수하여 운송분야의 핵심 서비

스 기반을 강화하였고, 2015년 5월에 인도네시아의 SNS서비스 ‘패스’의 자산을 인수하여 글로벌 플랫폼업

체로 성장하기 위한 토대를 마련하였다.

또한 전자상거래 플랫폼이 모바일로 이동하면서 향후 성장 가능성이 높은 C2C서비스에도 주목하고 있는 것

으로 판단된다. 2015년 5월에 중고 디지털기기 거래업체인 ‘셀잇’을, 8월에는 자동차 외장수리 앱 서비스업

체인 '카닥'을 인수하였다.

도표 19 2015년 5월 다음카카오, 내비게이션 앱 ‘김기

사’ 인수 도표 20

2015년 8월 다음카카오, 자동차 외장수리 앱 서

비스업체 ‘카닥’ 인수

자료: 다음카카오, 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

다음카카오는

적극적 M&A를 통해

O2O서비스 강화

2015년 5월

네비게인션 앱 ‘김기사’와

인도네시아 SNS서비스

‘패스’ 인수

14


‘소프트뱅크’는 2014년 12월에 베트남과 태국에서 우버의 경쟁업체로 부상하고 있는 ‘그랩택시(Grab Taxi)’

에 US$2.5억(약 2,900억원)을, 인도 택시앱 ‘오라캡스(Ola Cabs)’에 US$2.1억(약 2,400억원)을 투자하면

서 택시앱시장에 진출하여 우버의 최대 경쟁업체로 떠오르고 있다. 또한, ‘소프트뱅크’는 2015년 1월에 ‘알

리바바’와 함께 중국 ‘콰이디다처’에 US$6억(약 7,000억원)을 투자하여 시장영역을 확대하고 있다.

2015년 7월 중국의 택시서비스업체인 ‘디디콰이디’가 US$20억의 투자유치를 성공한 직후, 바로 소프트뱅

크가 투자한 ‘그랩택시(Grab Taxi)’에 재투자하면서, ‘소프트뱅크’는 중국의 ‘알리바바’와 함께 중국 및 동남

아시아시장의 택시서비스시장에 적극적으로 진출하고 있는 것으로 판단된다.

싱가폴의 ‘그랩택시(Grab Taxi)’는 말레이지아와 싱가폴, 태국, 베트남, 인도네시아, 필리핀에서 서비스하고

있는 O2O 택시서비스업체로 현재 7만명의 기사와 380만의 회원이 사용하고 있다. 인도 최대 규모의 택시

서비스업체인 ‘오라캡스(Ola Cabs)’는 18,000대의 차량을 보유하고 있고, 65개 도시에서 사업을 하고 있다.

도표 21 2014년 12월 소프트뱅크, 싱가폴 ‘그랩택시’에

US$2.5억 투자 도표 22

2014년 12월 소프트뱅크, 인도 ‘오라캡스’에

US$2.1억 투자

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

소프트뱅크는

싱가폴의 ‘그랩택시’와

인도의 ‘오라캡스’에

대규모 투자

중국의 알리바바와 함께

동남아시아 택시서비스시장

진출에 적극적

15


‘알리바바’가 거의 장악하고 있는 중국 택시서비스시장은 매우 빠른 속도로 성장하고 있다. 중국 IT조사업체

인 이관(易觀)에 따르면, 2014년 기준 중국 택시 앱 누적 이용자는 1억7,200만명이며, 시장점유율은 ‘디디

다처(점유율 43.3%)’와 ‘콰이디다처(56.5%)’의 양강체제로 양사의 시장점유율만 무려 99.8%에 이른다.

2015년 2월 중국 최대 메신저인 ‘웨이신’을 가지고 있는 ‘텐센트’의 ‘디디다처(Didi Taxi)’와 중국 최대 전자

지불시스템인 ‘알리페이’를 운영하고 있는 ‘콰이디다처(Kuaidi Taxi)’가 합병함으로써, 알리바바와 텐센트의

합종연횡을 통해 중국 O2O서비스는 빠른 속도로 성장할 것으로 판단된다.

‘콰이디다처’는 중국 남부지방에서 강세를 보이고 있는 택시앱으로, 2013년 4월 알리바바가 US$400만(약

50억원)을 투자하였다. 2013년 8월부터 ‘알리페이(AliPay)’ 지불결제시스템과 연동되어 서비스를 운영해오

고 있으며, ‘알리페이’ 플랫폼을 통해 서비스 이용자가 급증하였다.

‘디디다처’는 북경 지방에서 강세를 보이고 있으며, 2013년 4월 ‘텐센트’가 US$1,500만(약 175억원)을 투

자하였다. ‘디디다처’는 텐센트의 온라인 결제 플랫폼인 ‘텐페이(TenPay)’와 연동되고 있으며, 사용자가 목

적지를 입력하여 택시를 예약할 수 있고 ‘위챗’의 은행카드 기능을 통해 택시요금을 지불할 수 있다.

두 회사의 합병 회사인 ‘디디콰이디’는 중국내 시장점유율 99.8%를 장악하고 있으며, 2015년 5월기준으로

‘중국 360개 도시에서 서비스하고 있고, 하루 영업건 수는 400만건에 이른다.

도표 23 중국 알리바바의 택시 앱서비스업체, ‘콰이디다처’ 도표 24 중국 텐센트의 택시 앱서비스업체, ‘디디다처’

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

2015년 2월

알리바바의 ‘콰이디다처’와

텐센트의 ‘디디다처’ 합병

중국 최대 택시

앱서비스업체인

‘디디콰이디’ 탄생

16


4) 오프라인과 온라인이 통합되는 新네트워크전쟁이 시작된다!!

‘소프트뱅크’와 ‘알리바바’를 포함한 IT 공룡업체들이 O2O서비스에 적극적으로 진출하고 있다. 특히, 이들

업체들이 택시서비스를 필두로 배달/택배서비스까지 적극적으로 진출하는 이유에 대해 고민할 필요가 있다.

온라인네트워크를 장악한 IT 공룡업체들이 오프라인 네트워크를 장악하고 있는 것으로 해석되지만, 단순히

이러한 의미를 넘어서서 ‘사물인터넷(IoT)’시대에서 IT업체들이 향후 펼칠 새로운 사업의 방향성이며, 이 사

업의 방향성이 ‘인간의 라이프 스타일’을 완전히 변화시키는 ‘게임체인저(Game Changer)’가 될 수 있다는

점에서 큰 의미를 가진다.

인터넷이 시작되면서 사실상 시작된 ‘O2O서비스’는 스마트폰시장의 본격적 개화와 함께 LTE로 대변되는

원거리통신서비스와 근거리 무선통신(NFC) 및 지리정보시스템(GPS) 기술 발전, 핀테크와 같은 결제시스템

구축 등으로 크게 활성화되고 있다. 온라인과 오프라인 경계를 무너뜨리고 신네트워크망을 구축하여 인간의

삶을 변화시키고 있는 ‘O2O서비스업체’들이 공격적인 M&A와 투자를 통해 활발하게 새로운 시장을 개척하

고 있으며, 궁극적으로 이러한 O2O서비스업체들과 기존의 절대적 IT 공룡들인 애플, 구글, 삼성전자, 마이

크로소프트가 사업적 협력관계를 어떻게 진행시킬 것인지 매우 흥미로울 것이다. 특히, 신네트워크망을 구

축한 IT업체가 궁극적으로 기존의 오프라인시장 질서를 새롭게 통합시키는 방식과 이를 통한 기존 오프라인

네트워크망의 변화 또한 빠르게 진행시켜 세상 전반에 걸쳐 새로운 지각변동을 야기할 것으로 예상된다.

도표 25 ‘O2O서비스’ 개념도

자료: 시장자료, 유진투자증권

소프트뱅크와

알리바바를 포함한

온라인 네트워크업체들이

‘O2O서비스’시장에

적극적 진출

사물인터넷시대에서

인간의 삶을 변화시키는

새로운 사업들이 전개될 전망

17


2. 2015년 7월 주요 IT업체 주가 동향

1) 7월 IT 대형업체들 주가는 혼조세 기록 Best Google vs. Worst 삼성전자

2015년 7월 IT 대형업체들 주가는 세계 증시 조정과 IT 수요 약세 속에서 2Q15 실적에 따라 엇갈린 양상

을 보였다. 미국의 Google과 Microsoft 주가는 글로벌 증시 약세에도 불구하고 시장예상치를 크게 상회하

는 2Q15 실적으로 지난 7월에 각각 21.8%, 5.8% 상승하였다. 반면, 삼성전자와 Intel 주가는 스마트폰 및

PC 수요 부진과 이에 따른 2Q15 실적 약화 및 2H15 실적 우려 등으로 각각 6.5%, 4.8% 하락하였다.

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서 반도체소자업체와 반도체장비/소재업체, 디스플레이업체, LED업체

들의 주가가 대부분 하락세를 면치 못하였다. 반도체 소자업체들의 7월 주가는 세계 증시 약세와 PC 수요

부진, DRAM가격 하락, 이에 따른 실적 악화 우려 등으로 하락하여 SK하이닉스와 일본 Toshiba 주가가

각각 12.3%, 9.7% 급락하였다. 반도체/FPD 장비업체들 주가 역시 반도체소자업체들의 주가 하락과 반도

체업황 하강국면 진입 우려, 글로벌 증시 하락 등으로 약세를 보였으며, 에스에프에이와 원익IPS, 일본의

TEL, 미국의 Applied Materials 주가가 각각 14.7%, 13.7%, 11.7%, 9.7%나 하락하였다. 글로벌 소재업

체들와 한국 소재업체들의 주가가 상반된 모습을 보였는데, 일본의 Kanto Denka와 미국의 Air Product

주가는 각각 6.2%, 4.2% 상승하였지만, 한국의 덕산하이메탈과 원익머트리얼즈, 솔브레인 주가는 7월 한달

간 각각 22.4%, 13.2%, 13.1% 하락하였다.

디스플레이업체들의 7월 주가는 대부분 큰 폭으로 하락하였다. 대만 Innolux와 AUO, 일본 JDI, 한국의

LG디스플레이 주가가 각각 31.7%, 26.0%, 16.5%, 14.5%나 급락하였다.

LED업체들 주가 역시 글로벌 증시 하락과 IT 수요 약세, 업체별 구조조정 이슈 등으로 크게 하락하였다.

대만 Epistar와 미국의 Rubicon, LG이노텍 주가는 각각 33.5%, 27.2%, 18.8%나 대폭 하락하였다.

도표 26 주요 IT 대형업체 7월 상대주가 동향 도표 27 주요 IT Software업체 7월 상대주가 동향

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

삼성전자 Apple Google

Intel Microsoft

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Amazon IBM Facebook

Twitter NAVER

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

7월 IT업체들 주가

2Q15 실적에 따라

혼조세 기록

세계 IT업체들의 주가

대부분 하락세 기록

18


도표 28 주요 반도체업체 7월 상대주가 동향 도표 29 주요 디스플레이업체 7월 상대주가 동향

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

SK하이닉스 Intel TSMC

Micron Sandisk Toshiba

Qualcomm

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

LG디스플레이 CMI

AUO Sharp

Corning Nitto Denko

JDI


도표 30 주요 반도체/디스플레이 장비업체 7월 상대주가 동향 도표 31 주요 IT 세트업체 7월 상대주가 동향

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

AMAT ASML

TEL LAM Research

Canon Nikon

에스에프에이 원익IPS

기가레인

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

삼성전자 LG전자 HP

Sony Panasonic Nokia


도표 32 주요 2차전지업체 7월 상대주가 동향 도표 33 주요 LED업체 7월 상대주가 동향

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Tesla Panasonic

삼성SDI LG화학

솔브레인

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07.01 07.07 07.13 07.19 07.25 07.31

Cree Epistar

Rubicon GTAT

LG이노텍 서울반도체

사파이어테크놀로지


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3. 2015년 7월 반도체산업 동향

1) 2015년 7월 DRAM 고정거래가격은 PC 수요 부진과 재고 증가로 급락 3Q15

DRAM가격 수요부진으로 약세 지속할 전망

2015년 7월 DRAM 고정거래가격은 노트북PC를 중심으로 한 PC 수요 부진과 PC업체들의 재고 증가 등으

로 급락하여, 4Gb DDR3 고정거래가격은 전월대비 16.4%mom나 하락한 US$2.25를 기록하였다. 3Q15

DRAM가격은 PC를 중심으로 한 IT 수요 부진과 시장참여자들의 재고증가 등으로 하락세를 지속할 것이며,

3Q15 후반 이후 공급업체들의 CAPA 할당 조절(PC → 모바일)과 애플 및 삼성전자의 신규 스마트폰출시

효과 등으로 DRAM가격 하락폭이 점진적으로 완화될 것으로 예상된다.

2015년 7월 NAND 플래시메모리가격은 스마트폰 탑재용량 증가와 견조한 SSD 수요 등으로 소폭 하락하

며 상대적으로 안정세를 지속하였다. 2015년 7월 32Gb, 64Gb, 128Gb 플래시메모리가격(MLC기준)은 전

월대비 각각 1.5%, 1.6%, 3.8% 하락한 US$1.93, US$2.51, US$4.80을 기록하였다. 3Q15 NAND 플래

시메모리 가격은 스마트폰과 태블릿PC, 노트북PC 수요 부진으로 약세를 보이겠지만, 애플과 삼성전자의 신

제품 스마트폰 출시효과로 상대적으로 완만한 하락세를 기록할 것으로 전망된다.

도표 34 4Gb 및 4Gb DDR3 모듈 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

4Gb DDR3 4Gb DDR3 모듈

가격(US$) 증가율(sequential) 가격(US$) 증가율(sequential)

2014년 12월 하반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 상반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 하반월 3.38 -5.8 29.50 -5.6

2015년 2월 하반월 3.25 -3.8 28.50 -3.4

2015년 3월 하반월 3.13 -3.7 27.50 -3.5

2015년 4월 하반월 2.88 -8.0 25.50 -7.3

2015년 5월 하반월 2.75 -4.5 24.50 -3.9

2015년 6월 하반월 2.69 -2.2 24.00 -2.0

2015년 7월 하반월 2.25 -16.4 20.50 -14.6

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 35 NAND 플래시메모리 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

32Gb MLC 64Gb MLC 128Gb MLC

가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential)

2014년 3월 상반월 1.98 0.0 2.62 -1.1 6.87 -1.6

2015년 3월 하반월 1.98 0.0 2.61 -0.4 6.73 -2.0

2014년 4월 상반월 1.98 0.0 2.61 0.0 6.69 -0.6

2015년 4월 하반월 1.98 0.0 2.61 0.0 6.69 0.0

2014년 5월 상반월 1.97 -0.5 2.58 -1.1 5.06 -24.4

2015년 5월 하반월 1.97 0.0 2.58 0.0 5.06 0.0

2014년 6월 상반월 1.97 0.0 2.58 0.0 5.06 0.0

2015년 6월 하반월 1.96 -0.5 2.55 -1.2 4.99 -1.4

2014년 7월 상반월 1.96 0.0 2.53 -0.8 4.96 -0.6

2015년 7월 하반월 1.93 -1.5 2.51 -0.8 4.80 -3.2

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

2015년 7월

DRAM 고정거래가격

PC 수요 부진으로

큰 폭 하락

2015년 7월

NAND 플래시메모리가격

탑재용량 증가와

견조한 SSD향 수요로

완만한 하락세 지속

20


도표 36 DRAM 현물가격 동향 도표 37 DRAM(4Gb) 고정거래가격 및 현물가격 동향

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15

DDR3 4Gb

DDR3 2Gb

(US$)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15

고정거래가격 premium(우)

현물가격

고정거래가격

(US$) (%)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 38 NAND 플래시메모리(32Gb) 고정거래가격 및

현물가격 동향 도표 39 NAND 플래시메모리 현물가격 동향

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15

고정거래가격 프리미엄(우)

32Gb MLC 고정거래가격

32Gb MLC 현물가격

(US$) (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15



(US$)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 40 DRAM 현물가격과 SK하이닉스 주가 동향 도표 41 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium과

SK하이닉스 주가 동향

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15

DDR3 4Gb 현물가격

SK하이닉스 주가(우)

(US$) (원)

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

7월14 10월14 1월15 4월15 7월15

현물가격 premium


(원)(%)

자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권

21


도표 42 세계 반도체 출하액 증가율 및 삼성전자 주가 증가율 동향 도표 43 북미 반도체장비 BB율 및 삼성전자 주가 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

반도체 출하액 증가율(yoy)

삼성전자 주가 증가율(yoy, 우)

(%)(%)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

BB Ratio

삼성전자 주가(우)

(원)(X)

자료: WSTS, Datastream, 유진투자증권 자료: SEMI, DataStream, 유진투자증권

도표 44 세계 반도체 출하액 동향 도표 45 세계 DRAM 출하액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

반도체 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

DRAM 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: WSTS, 유진투자증권

도표 46 세계 NAND 플래시메모리 출하액 동향 도표 47 대만 DRAM업체 월별 실적 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

140

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

NAND 플래시메모리 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

Nanya

Inotera

Powerchip

(NT$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: 각 사, 유진투자증권

22


도표 48 삼성전자 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 도표 49 SK하이닉스 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(100)

(50)

0

50

100

150

200

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

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100

120

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

주: 증가율은 전년대비

자료: WSTS, 유진투자증권


자료: WSTS, 유진투자증권

도표 50 대만 노트북PC 월별 출하량 동향 도표 51 대만 motherboard 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

대만 노트북PC 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

대만 motherboard 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권

23


4. 2015년 7월 디스플레이산업 동향

1) 2015년 7월 TV용 패널가격은 글로벌 수요 약세와 세트업체들의 재고조정으로 하락세

지속 IT용 패널가격 역시 수요 부진과 재고증가 등으로 큰 폭 하락

2015년 7월 TV용 패널가격은 전반적인 수요 약세 속에서 세트업체들의 재고조정과 단가인하 압력 확대 등

으로 하락세를 지속하였다. 2015년 7월 32인치 및 40인치, 50인치 TV용 패널가격은 수요 약세와 세트업

체들의 재고조정 등으로 전월대비 각각 6.5%mom, 2.8%mom, 1.9%mom 하락한 US$87, US$139,

US$204를 기록하였다. 3Q15 TV용 패널가격은 글로벌 수요 약세 속에서 세트업체들의 높아진 재고부담에

따른 구매 둔화와 수익성이 악화된 TV세트업체들의 단가인하 압력 확대 등으로 하락세를 이어갈 것으로 예

상된다.

2015년 7월 15.6인치 노트북용 패널가격은 PC 수요 부진과 업체들의 재고조정, 인텔의 새로운 CPU인

Skylake 출시 연기(7월 → 9월) 등으로 4.5%mom 급락한 US$31.9를 기록하였으며, 19인치 모니터용 패

널가격 역시 PC 수요 부진과 유럽 수요 약세 등으로 3.7%mom 하락한 US$52.7을 기록하였다.

도표 52 TV용 패널가격 동향 도표 53 IT용 패널가격 동향

40" TV 50" TV

15.6"W NB 19" MNT

가격 증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential)

12월14 149.0 0.7 217.0 0.9 12월14 39.2 -2.0 62.2 -0.5

1월15 149.0 0.0 217.0 0.0 1월15 38.4 -2.0 61.7 -0.8

2월15 149.0 0.0 216.0 -0.5 2월15 37.4 -2.6 60.7 -1.6

3월15 147.0 -1.3 214.0 -0.9 3월15 36.4 -2.7 59.7 -1.6

4월15 146.0 -0.7 212.0 -0.9 4월15 35.4 -2.7 58.7 -1.7

5월15 144.0 -1.4 210.0 -0.9 5월15 34.4 -2.8 56.7 -3.4

6월15 143.0 -0.7 208.0 -1.0 6월15 33.4 -2.9 54.7 -3.5

7월15 139.0 -2.8 204.0 -1.9 7월15 31.9 -4.5 52.7 -3.7

자료: IHS, 유진투자증권 자료: IHS, 유진투자증권

도표 54 LG디스플레이 주가 및 TV용 패널가격 증가율 동향 도표 55 LG디스플레이 주가 및 IT용 패널가격 증가율 동향

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(30)

(20)

(10)

0

10

20

7월13 1월14 7월14 1월15 7월15

32"TV

40"TV

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월13 1월14 7월14 1월15 7월15

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권

7월 TV용 패널가격

수요 약세와 재고조정으로

하락세 지속

7월 IT용 패널가격

수요 부진으로

큰 폭 하락세 이어감

24


2) 2015년 6월 TV용 패널 출하량은 수요 약세로 감소 노트북용 및 태블릿PC용 패널

출하량 수요부진과 재고조정으로 감소

2015년 6월 중대형 LCD 패널 출하량은 글로벌 수요 약세로 3.3%mom 감소한 5,519만대를 기록하였으며,

특히, 전년동월대비 10.7%yoy나 감소하여 시장의 수요 위축이 빠르게 진행되고 있다. 6월 TV용 패널 출하

량은 전반적인 수요 둔화와 연초이후 성장세를 지속하던 4K UHD용 수요 약세 등으로 0.5%mom 감소한

2,284만대를 기록하였지만, 전년동월대비로는 48인치 이상의 대형 패널 수요 호조로 7.1%yoy 증가하였다.

3Q15 LCD-TV용 패널 출하량은 유럽 및 신흥국 환율 안정과 세트업체들의 마케팅 시작, 중국 국경절효과

등으로 완만한 회복세를 기록할 것으로 예상된다.

2015년 6월 노트북용 패널 출하량은 수요 부진과 시장참여자들의 재고조정 등으로 11.4%mom 감소한

1,406만대로 급감하였으며, 체들의 CA전년동월대비로는 18.7%yoy나 감소하여 2014년 이후 가장 큰 폭으

로 감소하였다. 모니터용 패널 출하량은 패널업PA 조절로 2.0%mom 증가한 1,157만대를 기록하였지만,

전년동월대비로는 여전히 12.6%yoy 감소하였다.

2015년 6월 태블릿PC용 패널 출하량은 전반적으로 태블릿PC시장 수요 부진과 신제품출시 부재 등으로

4.1%mom, 35.6%yoy나 감소한 535만대에 그쳤다.

도표 56 중대형 패널 월별 출하량 동향 도표 57 TV용 패널 월별 출하량 동향

(20)

0

20

40

60

80

100

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

중대형 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(20)

0

20

40

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100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

TV용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)


자료: IHS, 유진투자증권



2015년 6월

중대형 패널 출하량은

수요약세로

3.3%mom 감소

TV용 패널은

수요 둔화로

0.5%mom 감소

노트북 및

태블릿PC용 패널 출하량

수요 부진과 재고조정으로

각각 11.4%mom,

4.1%mom 감소

25


도표 58 노트북용 패널 월별 출하량 동향 도표 59 모니터용 패널 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

Notebook용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

Monitor용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 60 태블릿PC용 패널 월별 출하량 동향 도표 61 세계 패널업체 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

6월12 6월13 6월14 6월15

태블릿용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

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100

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 62 삼성전자 LCD부문 월별 출하량 동향 도표 63 LG디스플레이 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





26


도표 64 AUO 월별 출하량 동향 도표 65 Innolux 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 66 Sharp LCD부문 월별 출하량 동향 도표 67 BOE 월별 출하량 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)(천대) (%)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)



주: 증가율은 전월대비


도표 68 CEC 월별 출하량 동향 도표 69 IVO 월별 출하량 동향

(50)

0

50

100

150

200

250

300

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

6월13 12월13 6월14 12월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

250

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

6월12 6월13 6월14 6월15

출하량

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





27


도표 70 중국의 TV 월별 생산량 동향 도표 71 중국의 TV 월별 수출량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

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300

400

500

600

700

800

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

TV생산

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

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1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

6월11 6월12 6월13 6월14 6월15

TV 수출

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권 자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권

도표 72 미국 ISM제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 73 미국 ISM제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

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20

30

40

50

60

70

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

미국 ISM제조업지수


(원)(% yoy)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

미국 ISM제조업지수 증가율


(원)(% yoy)

자료: Datastream, 유진투자증권



28


도표 74 일본 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 75 일본 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

20

40

60

80

100

120

140

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

일본 제조업지수


('05=100) (원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

일본 제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 76 일본 제조업지수 및 미국 ISM제조업지수 동향 도표 77 일본 제조업지수 증가율 및 미국 ISM제조업지수

증가율 동향

20

30

40

50

60

70

60

70

80

90

100

110

120

130

6월05 6월07 6월09 6월11 6월13 6월15

일본 제조업지수

미국 ISM제조업지수(우)

('05=100)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

6월05 6월07 6월09 6월11 6월13 6월15

일본 제조업지수 증가율

미국 ISM제조업지수 증가율(우)

(% yoy) (% yoy)




도표 78 미국 실질시간당임금 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 79 미국 실질소비자지출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

7

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 실질시간당임금 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 실질소비자지출 증가율






29


도표 80 미국 실질산업생산 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 81 미국 실업률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 실질산업생산 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(30)

(10)

10

30

50

70

90

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 실업률 증가율






도표 82 미국 내구재 주문액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 83 미국 소매 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 내구재 주문액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 소매 판매 증가율






도표 84 미국 전자제품 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 85 미국 PC재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 판매 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 PC재고 증가율






30


도표 86 미국 전자제품 재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 87 미국 소비자신뢰지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 재고 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 소비자신뢰지수 증가율






도표 88 미국 ISM지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 89 미국 가계저축률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 ISM 제조업지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국가계저축률 증가율






도표 90 미국 가계대출금액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 91 미국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 가계대출금액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)미국 경기선행지수





31


도표 92 미국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 93 OECD선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 미국 경기선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

94

96

98

100

102

104

106

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)OECD선행지수



자료: Datastream, 유진투자증권 자료: Datastream, 유진투자증권

도표 94 OECD선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 95 한국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) OECD선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

한국 경기선행지수 증가율


(% yoy) (원)





도표 96 중국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 97 중국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

96

98

100

102

104

106

108

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국 경기선행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국 경기선행지수 증가율


(원)(% yoy)




32


도표 98 중국 경기동행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 99 중국 경기동행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

90

95

100

105

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국 경기동행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국 경기동행지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 100 중국 PMI 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 101 중국 PMI 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

40

45

50

55

60

65

7월11 7월12 7월13 7월14 7월15

중국 PMI제조업지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

7월11 7월12 7월13 7월14 7월15

중국 PMI제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 102 중국 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 103 중국 전자제품 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

30

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(% yoy) 중국 소매매출 증가율


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 중국 전자제품 소매매출 증가율






33


도표 104 중국 소비자기대지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 105 중국 소비자기대지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)중국 소비자기대지수


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

(원)(% yoy) 중국 소비자기대지수 증가율





도표 106 중국 산업생산지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 107 중국 수입수지 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국산업생산지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

7월05 7월07 7월09 7월11 7월13 7월15

중국 수입수지 증가율


(원)(% yoy)




34


5. 2015년 7월 전기전자산업 동향

1) 대만 IT업체 6월 실적 IT 수요 약세 속에서 혼조세 기록 LED업체 6월 매출액

2011년 9월 이후 가장 큰 폭 감소

대만 IT업체들의 6월 실적은 스마트폰과 LCD-TV 수요 약세 속에서 부진하였지만, 2h15 신제품출시에 앞

선 노트북 ODM과 motherboard업체들의 실적은 개선세로 전환하였다. 대만 휴대폰 ODM업체들의 6월 매

출액은 스마트폰시장 부진으로 3.3%yoy 감소하였지만, 전월대비로는 팍스콘 실적 회복으로 4.9%mom 증

가하였다.

2차전지업체 6월 매출액은 스마트폰 및 PC를 중심으로 한 IT 수요 약세로 1.3%mom, 1.2%yoy 감소하였

으며, 대만 Motherboard업체들의 6월 매출액은 2H15 신제품출시에 앞서 수요가 회복되면서 13.0%yoy,

19.0%mom 증가하였다. 대만 LED업체들의 6월 매출액은 TV용 BLU 부진과 IT 수요 약세 등으로

2.4%mom, 17.4%yoy 감소하였으며, 이는 전년동월대비기준으로 2011년 9월 이후 가장 큰 감소폭이다.

도표 108 대만 Handset ODM업체 매출액 및 증가율 추이 도표 109 대만 LED업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

6월13 12월13 6월14 12월14 6월15

(%)(TWD mn) 매출액(좌)

YoY Growth

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

6월13 12월13 6월14 12월14 6월15


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

도표 110 대만 2차전지업체 매출액 및 증가율 추이 도표 111 대만 PCB업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

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6월13 12월13 6월14 12월14 6월15


YoY Growth

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20,000

25,000

6월13 12월13 6월14 12월14 6월15


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

대만 IT업체 6월 실적

스마트폰과 LCD-TV

수요 약세로 부진

대만 노트북 ODM업체 및

motherboard업체

6월 실적은 회복세 전환

35


6. 2015년 8월 IT산업 투자전략

1) 당사의 2015년 7월 IT 추천전략에서 다소 양호 7월 비선호주 전략 매우 우수하였던

것으로 판단

당사는 지난 ‘2015년 7월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략에서 최선호주로 대형업체 중에서는 Valuation

매력도와 우량한 재무구조, 높은 세계시장지배력이 부각되고 있는 ‘삼성전자’와 패널가격 추가적인 하락리스

크에도 불구하고 단기적으로 주요고객사 신제품출시효과 부각 및 Valution 매력도가 높아진 ‘LG디스플레

이’, LED 재고조정 완료 이후 2015년 중장기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’을 추천하였으며, 중소형업체들

중에서는 주요고객사의 신규라인 가동효과와 3D NAND 공정 확대, 지속적인 미세공정 전환 가속 등으로

2015년 실적이 성장하는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘솔브레인’, 2Q15 실적 모메텀과 매력적인 Valuation이 돋보이

는 ‘이엔에프테크놀로지’와 ‘신성델타테크’를 선호하였다. 그리고, 비선호주로 ‘SK하이닉스’와 ‘LG전자’, ‘삼

성SDI’, ‘서울반도체’를 선택하였다.

지난 2015년 7월 한달동안 KOSPI가 2.1% 하락하는 동안, 삼성전자와 LG디스플레이, LG이노텍 주가는

각각 4.4%, 12.4%, 16.7% 하락하여 대형주 추천이 모두 부진하였다. 중소형업체 중에서는 반도체소재업체

로 실적모멘텀이 강한 OCI머티리얼즈와 이엔에프테크놀로지 주가가 7월 한달동안 KOSPI대비 각각 5.1%,

7.1% 상승하였다.

당사가 선택하였던 비선호주 업체들 주가가 대부분 크게 하락하여, SK하이닉스와 LG전자, 삼성SDI 주가는

전월대비 각각 10.2%, 11.9%, 20.6%나 하락하였다.

도표 112 2015년 7월 최선호주 vs. 비선호주

주가 시가총액 수익률(%) Valuation(2015년)

(원) (백만원) 1M 3M 6M YTD P/E P/B EV/EBITDA

KOSPI 2,030.16 -2.1 -4.6 4.2 2.4

KOSPI대비 상대주가수익률(%)

최선호주

삼성전자 1,185,000 174,549,708 -4.4 -11.4 -17.3 -14.6 8.5 1.1 2.8

OCI머티리얼즈 132,900 1,401,786 5.1 35.1 101.6 352.9 18.8 3.6 9.3

솔브레인 42,450 703,106 -11.0 7.1 12.2 -5.9 9.6 1.4 5.1

디엔에프 25,300 272,274 -7.5 29.5 19.0 140.9 15.1 4.7 9.8

이엔에프테크놀로지 19,850 281,870 7.1 46.3 137.9 113.2 9.4 2.1 6.8

LG디스플레이 22,100 7,907,727 -12.4 -21.4 -42.8 -13.9 5.7 0.6 1.8

신성델타테크 3,490 71,010 -12.9 -11.1 44.4 49.4 6.4 0.7 7.2

LG이노텍 81,600 1,931,236 -16.7 -13.8 -20.8 -4.7 12.3 1.1 3.8

비선호주

SK하이닉스 37,100 27,008,888 -10.2 -15.0 -26.3 -0.9 5.8 1.2 2.7

LG전자 40,600 6,644,101 -11.9 -28.2 -37.4 -42.4 15.5 0.6 5.1

삼성SDI 85,800 5,899,996 -20.6 -23.9 -37.6 -49.0 23.6 0.5 8.0

서울반도체 15,850 924,141 1.2 -13.7 -22.9 -63.2 108.3 1.6 8.7

주: 2015년 7월 31일 종가 기준


2015년 7월 투자전략은

전반적으로 양호

7월 비선호주 전략

매우 우수

36


2) 2015년 8월 한국 IT산업 Top Picks 삼성전자, LG이노텍, OCI머티리얼즈,

이엔에프테크놀로지 추천

2015년 8월 한국 IT업체들의 주가는 2H15 IT 수요 부진과 이에 따른 3Q15 실적 악화 우려, 중국경제의

성장성 둔화 등으로 조정을 받을 것으로 예상되지만, 국내 IT 대형업체들의 높은 세계시장 지배력과

Valuation 매력도 확대, 우량한 재무구조 등을 고려했을 때 저점에 대한 테스트를 지속하며 상당기간 기간

조정을 받을 것으로 판단된다.

삼성전자 주가는 스마트폰 시장의 성장성 약화와 이에 따른 동사의 중저가 스마트폰 판매 둔화, 2H15

LCD-TV 및 PC 수요 부진 가능성 확대, 2H15 실적 약화 등으로 약세를 보이겠지만, 단기적으로는 이러한

우려를 어느정도 반영(2015년 예상실적기준 P/E 7.9배, P/B 1.1배)하고 있을 뿐만 아니라 동사의 높은 시

장지배력과 우량한 재무구조, 매력적인 Valuation 등을 고려할 경우 8월에는 다소 진정국면에 진입할 것으

로 예상된다. SK하이닉스 주가 또한 DRAM가격 하락과 이에 따른 3Q15 실적 약화 등으로 약세를 보일 것

이며, 단지 Valuation상 매력도가 상존하고 있어 하락폭은 둔화될 것으로 전망된다. LG디스플레이 주가 역

시 LCD-TV 및 PC 수요 약세와 패널가격 하락 등으로 당분간 약세를 보이겠지만, 현 주가의 Valuation을

고려할 경우 저점에 대한 테스트를 지속하며 하방경직성은 확보한 것으로 전망된다. 따라서, 8월에는 여전

히 세계경기 둔화와 이에 따른 IT 수요 약세 우려, 기대에 못미칠 3Q15 실적 개선 속도 등으로 IT업체들의

주가는 조정을 받겠지만, Valuation 매력도 확대와 높은 세계시장 지배력, 우량한 재무구조 등을 고려할 경

우 저점에 대한 논의를 해 볼 수 있을 것으로 판단된다.

당사는 IT 대형업체들 중에서는 Valuation 매력도와 우량한 재무구조, 높은 세계시장지배력이 부각되고 있

는 ‘삼성전자’와 LED 재고조정 완료 이후 중장기 실적이 개선되는 ‘LG이노텍’을 추천한다.

중소형업체들 중에서는 주요고객사의 신규라인 가동효과와 3D NAND 공정 확대, 지속적인 미세공정 전환

가속 등으로 실적모멘텀이 2H15에도 여전히 살아있는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘이엔에프테크놀로지’를 선호한다.

도표 113 2015년 8월 최선호주 vs. 비선호주

최선호주 산업군 분류 비선호주

삼성전자

OCI머티리얼즈

이엔에프테크놀로지

반도체 SK하이닉스

디스플레이

(LCD, AMOLED)

휴대폰 LG전자

전기전자 삼성SDI

LG이노텍 LED 서울반도체

주: ‘2015년 8월 최선호주 vs. 비선호주’는 당사의 투자의견과 상관이 없으며, 오직 단기적인 주가 전망에만 기초한 것임


2015년 8월

삼성전자 주가는

IT 수요 부진과

3Q15 실적 약화 등으로

약세를 보이겠지만,

하락폭 둔화 예상

대형 IT업체에서는

삼성전자,

LG이노텍 선호

중소형업체에서는

OCI머티리얼즈,

이엔에프테크놀로지 추천

37


도표 114 삼성전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 228,693 53,675 52,353 47,447 52,730 206,206 47,118 48,538 50,988 54,004 200,648 48,842 52,453 55,429 57,699 214,423 228,584

영업이익 36,785 8,489 7,187 4,061 5,288 25,025 5,979 6,898 6,282 6,960 26,120 5,285 5,920 7,413 8,687 27,304 28,835

세전이익 38,364 9,649 7,785 4,847 5,594 27,875 6,219 7,628 7,178 7,888 28,912 6,231 6,912 8,464 9,760 31,367 33,545

순이익 30,475 7,574 6,251 4,222 5,347 23,394 4,626 5,752 5,413 5,948 21,739 4,673 5,184 6,348 7,320 23,525 25,159

수익성(%)

영업이익률 16.1 15.8 13.7 8.6 10.0 12.1 12.7 14.2 12.3 12.9 13.0 10.8 11.3 13.4 15.1 12.7 12.6

세전이익률 16.8 18.0 14.9 10.2 10.6 13.5 13.2 15.7 14.1 14.6 14.4 12.8 13.2 15.3 16.9 14.6 14.7

순이익률 13.3 14.1 11.9 8.9 10.1 11.3 9.8 11.9 10.6 11.0 10.8 9.6 9.9 11.5 12.7 11.0 11.0

부문별 실적

반도체 부문

매출액 37,437 9,394 9,784 9,890 10,662 39,730 10,267 11,290 11,986 12,688 46,231 11,841 12,318 14,425 15,704 54,288 63,129

영업이익 6,888 1,949 1,861 2,263 2,702 8,776 2,933 3,400 3,476 3,806 13,615 2,842 2,956 4,616 5,339 15,754 16,545

영업이익률 18.4 20.7 19.0 22.9 25.3 22.1 28.6 30.1 29.0 30.0 29.5 24.0 24.0 32.0 34.0 29.0 26.2

DP(Display Panel) 부문

매출액 29,837 6,097 6,329 6,255 7,047 25,727 6,852 6,620 7,055 7,191 27,718 6,623 6,970 7,953 8,041 29,587 32,939

영업이익 2,981 -84 216 55 472 660 525 540 353 395 1,813 232 314 477 643 1,666 2,045

영업이익률 10.0 -1.4 3.4 0.9 6.7 2.6 7.7 8.2 5.0 5.5 6.5 3.5 4.5 6.0 8.0 5.6 6.2

IM(IT&모바일) 부문

매출액 138,817 32,442 28,452 24,577 26,293 111,765 25,887 26,060 26,356 27,274 105,577 25,893 27,950 26,985 26,593 107,422 106,453

영업이익 24,958 6,429 4,422 1,751 1,961 14,563 2,743 2,760 2,372 2,591 10,466 2,201 2,516 2,294 2,526 9,537 9,584

영업이익률 18.0 19.8 15.5 7.1 7.5 13.0 10.6 10.6 9.0 9.5 9.9 8.5 9.0 8.5 9.5 8.9 9.0

CE(소비자가전) 부문

매출액 50,332 11,316 13,003 11,596 14,267 50,183 10,257 11,200 12,101 13,361 46,919 10,994 11,725 12,577 13,870 49,166 52,102

영업이익 1,673 192 767 46 180 1,184 -136 210 182 267 523 110 234 126 277 748 1,061

영업이익률 3.3 1.7 5.9 0.4 1.3 2.4 -1.3 1.9 1.5 2.0 1.1 1.0 2.0 1.0 2.0 1.5 2.0


38


도표 115 SK하이닉스 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 백만개, US$)


실적(십억원)

매출액 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,147.9 17,125.6 4,818.3 4,638.6 4,623.4 4,684.1 18,764.4 4,564.2 4,591.2 5,096.7 5,320.4 19,572.5 21,222.6

영업이익 3,379.8 1,057.3 1,083.9 1,301.2 1,667.2 5,109.5 1,588.5 1,375.5 1,206.2 1,166.5 5,336.8 951.9 864.0 1,256.3 1,400.4 4,472.6 4,670.5

세전이익 3,074.9 969.5 858.0 1,314.9 1,905.3 5,047.7 1,602.1 1,378.2 1,154.7 1,121.2 5,256.2 935.5 848.9 1,242.4 1,387.6 4,414.3 4,638.6

순이익 2,872.9 802.3 673.8 1,095.1 1,624.1 4,195.2 1,295.5 1,108.4 923.7 897.0 4,224.6 748.4 679.1 993.9 1,110.1 3,531.5 3,710.9

수익성(%)

영업이익률 23.9 28.2 27.6 30.2 32.4 29.8 33.0 29.7 26.1 24.9 28.4 20.9 18.8 24.6 26.3 22.9 22.0

세전이익률 21.7 25.9 21.9 30.5 37.0 29.5 33.2 29.7 25.0 23.9 28.0 20.5 18.5 24.4 26.1 22.6 21.9

순이익률 20.3 21.4 17.2 25.4 31.5 24.5 26.9 23.9 20.0 19.1 22.5 16.4 14.8 19.5 20.9 18.0 17.5

DRAM사업부

매출액(십억원) 10,203 2,992 3,077 3,277 3,912 13,259 3,614 3,479 3,374 3,439 13,906 3,327 3,264 3,561 3,714 13,866 14,229

출하량(2Gb Equiv. M Units) 5,515 1,537 1,742 1,862 2,203 7,345 2,093 2,179 2,371 2,581 9,225 2,714 2,833 3,001 3,226 11,774 14,488

ASP(2Gb Equiv. US$) 1.69 1.78 1.69 1.69 1.64 1.71 1.57 1.45 1.26 1.16 1.35 1.07 1.00 1.03 1.00 1.02 0.85

영업이익(십억원) 2,796 1,122 1,154 1,327 1,800 5,403 1,626 1,426 1,215 1,221 5,488 1,048 930 1,175 1,300 4,453 4,191

영업이익률(%) 27.4 37.5 37.5 40.5 46.0 40.7 45.0 41.0 36.0 35.5 39.5 31.5 28.5 33.0 35.0 32.1 29.5

NAND 플래시메모리사업부

매출액(십억원) 3,388 623 741 906 1,165 3,434 1,060 1,067 1,149 1,145 4,421 1,138 1,227 1,436 1,506 5,306 6,594

출하량(16Gb Equiv. M Units) 2,529 579 890 1,120 1,456 4,045 1,462 1,581 1,647 1,734 6,424 1,852 2,102 2,389 2,695 9,038 13,451

ASP(16Gb Equiv. US$) 1.22 1.01 0.82 0.80 0.74 0.81 0.68 0.64 0.62 0.57 0.61 0.53 0.51 0.52 0.49 0.51 0.43

영업이익(십억원) 554 -37 -59 -18 -116 -231 -42 -53 -11 -57 -164 -91 -61 86 105 39 500

영업이익률(%) 16.4 -6.0 -8.0 -2.0 -10.0 -6.7 -4.0 -5.0 -1.0 -5.0 -3.7 -8.0 -5.0 6.0 7.0 0.7 7.6

자료: 유진투자증권DD

도표 116 OCI머티리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 191.1 43.8 47.9 57.8 62.1 211.7 75.2 75.3 86.0 90.8 327.2 95.2 100.8 105.7 109.0 410.7 470.1

영업이익 7.2 1.1 4.8 6.6 14.0 26.4 21.7 22.4 28.4 30.0 102.5 29.5 31.7 33.8 34.9 130.0 149.2

세전이익 1.2 -1.5 2.1 8.2 8.7 17.4 20.1 21.2 26.7 28.3 96.3 28.1 30.5 32.7 34.0 125.2 147.4

순이익 0.4 -1.6 2.3 5.3 7.7 13.6 15.7 16.8 20.8 22.1 75.5 21.9 23.8 25.5 26.5 97.7 115.0

수익성(%)

영업이익률 3.8 2.5 10.0 11.4 22.5 12.5 28.9 29.8 33.0 33.0 31.3 31.0 31.5 32.0 32.0 31.6 31.7

세전이익률 0.6 -3.5 4.4 14.1 14.0 8.2 26.7 28.1 31.1 31.2 29.4 29.5 30.2 31.0 31.2 30.5 31.4

순이익률 0.2 -3.7 4.7 9.2 12.4 6.4 20.9 22.4 24.2 24.4 23.1 23.0 23.6 24.2 24.3 23.8 24.5

사업부별 매출비중(%)

특수가스 96.3 93.6 94.5 94.6 102.9 96.8 97.7 97.7 98.0 98.1 97.9 98.2 98.3 98.4 98.4 98.3 98.5

기타 3.7 6.4 5.5 5.4 -2.9 3.2 2.3 2.3 2.0 1.9 2.1 1.8 1.7 1.6 1.6 1.7 1.5


39


도표 117 원익IPS 분기별 실적 전망(IFRS개별기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 293.3 110.5 53.7 86.9 162.2 413.3 116.7 66.7 183.1 147.8 514.7 134.6 143.1 153.5 202.5 633.6 727.0

영업이익 29.4 23.2 1.1 10.5 29.6 64.4 23.2 3.8 36.6 26.6 90.3 23.6 25.8 29.9 42.5 121.8 153.3

세전이익 25.1 23.9 0.3 11.7 13.6 49.5 23.8 4.5 37.1 26.6 92.0 24.1 26.3 30.5 42.7 123.6 155.9

순이익 16.6 19.4 0.5 9.4 9.7 38.9 18.2 4.2 28.5 20.5 71.5 18.5 20.3 23.5 32.9 95.2 120.1

수익성(%)

영업이익률 10.0 21.0 2.0 12.1 18.2 15.6 19.9 5.7 20.0 18.0 17.5 17.5 18.0 19.5 21.0 19.2 21.1

세전이익률 8.6 21.6 0.5 13.5 8.4 12.0 20.4 6.7 20.2 18.0 17.9 17.9 18.4 19.9 21.1 19.5 21.4

순이익률 5.7 17.6 0.8 10.8 6.0 9.4 15.6 6.3 15.6 13.8 13.9 13.8 14.2 15.3 16.2 15.0 16.5

[원익IPS 연결기준]

매출액(십억원) 423.0 142.0 90.7 122.3 202.2 557.2 155.4 109.5 230.1 199.1 694.0 183.8 196.1 210.6 260.7 851.3 985.9

영업이익(십억원) 55.1 28.6 9.6 17.6 36.1 91.9 29.1 12.8 46.3 36.6 124.8 32.4 35.6 41.1 53.9 162.9 203.9

영업이익률(%) 13.0 20.1 10.6 14.4 17.9 16.5 18.7 11.7 20.1 18.4 18.0 17.6 18.1 19.5 20.7 19.1 20.7

[원익머트리얼즈]

매출액(십억원) 130.0 31.7 37.0 36.2 40.2 145.2 38.6 43.2 47.0 51.3 180.1 49.2 53.0 57.2 58.2 217.6 258.9

영업이익(십억원) 25.7 5.4 8.5 7.0 6.5 27.3 5.9 9.0 9.6 10.0 34.5 8.9 9.8 11.1 11.4 41.2 50.6

영업이익률(%) 19.7 16.9 23.0 19.3 16.2 18.8 15.2 20.8 20.5 19.5 19.2 18.0 18.5 19.5 19.5 18.9 19.5


도표 118 솔브레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 635.1 130.1 133.3 132.6 142.6 538.6 141.2 148.6 160.3 163.7 613.8 155.2 168.0 184.1 184.3 691.6 764.1

영업이익 88.6 10.2 6.8 12.8 18.3 48.0 21.4 22.7 24.8 25.4 94.3 23.3 26.0 28.5 26.7 104.6 114.5

세전이익 80.1 11.5 8.9 15.9 16.9 53.2 21.9 23.2 25.5 26.3 96.9 24.3 27.1 29.6 27.9 108.8 120.0

순이익 62.2 8.5 3.4 10.7 13.9 36.4 16.1 17.4 19.1 19.7 72.3 18.2 20.3 22.2 20.9 81.6 90.0

수익성(%)

영업이익률 13.9 7.9 5.1 9.6 12.8 8.9 15.1 15.3 15.5 15.5 15.4 15.0 15.5 15.5 14.5 15.1 15.0

세전이익률 12.6 8.9 6.6 12.0 11.9 9.9 15.5 15.6 15.9 16.1 15.8 15.6 16.1 16.1 15.1 15.7 15.7

순이익률 9.8 6.5 2.6 8.1 9.7 6.8 11.4 11.7 11.9 12.0 11.8 11.7 12.1 12.1 11.3 11.8 11.8

사업부별 비중(%)

반도체사업부 32.5 41.3 43.7 48.4 46.7 45.1 48.4 48.5 48.9 50.6 49.1 50.5 51.1 51.5 51.7 51.2 51.5

LCD사업부 54.8 45.8 43.5 39.8 41.0 42.5 40.5 40.4 40.3 38.3 39.8 38.4 38.1 38.0 37.0 37.8 37.2

기타(2차전지 포함) 12.6 12.9 12.7 11.9 12.3 12.4 11.1 11.1 10.8 11.1 11.0 11.1 10.8 10.5 11.3 10.9 11.3


40


도표 119 원익머트리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 130.0 31.7 37.0 36.2 40.2 145.2 38.6 43.2 47.0 51.3 180.1 49.2 53.0 57.2 58.2 217.6 258.9

영업이익 25.7 5.4 8.5 7.0 6.5 27.3 5.9 9.0 9.6 10.0 34.5 8.9 9.8 11.1 11.4 41.2 50.6

세전이익 24.6 6.3 8.7 7.3 4.9 27.2 6.6 9.5 10.3 10.3 36.6 9.6 10.6 11.9 11.6 43.7 53.4

순이익 19.1 4.8 6.5 5.3 3.5 20.0 4.8 7.8 7.7 7.7 28.1 7.2 7.9 8.9 8.7 32.7 40.1

수익성(%)

영업이익률 19.7 16.9 23.0 19.3 16.2 18.8 15.2 20.8 20.5 19.5 19.2 18.0 18.5 19.5 19.5 18.9 19.5

세전이익률 18.9 20.0 23.6 20.0 12.1 18.7 17.1 22.0 21.9 20.0 20.3 19.5 19.9 20.8 19.9 20.1 20.6

순이익률 14.7 15.1 17.5 14.6 8.6 13.8 12.5 18.2 16.4 15.0 15.6 14.6 14.9 15.6 15.0 15.0 15.5


제품 38.9 41.5 38.6 40.5 38.7 39.7 39.8 39.2 39.4 38.3 39.1 37.9 39.6 37.4 38.2 38.3 38.2

상품 57.9 58.7 52.6 53.3 48.0 52.8 54.5 53.7 52.2 52.6 53.2 52.3 51.0 53.5 50.8 51.9 49.9

기타 3.2 -0.2 8.8 6.2 13.3 7.5 5.7 7.1 8.3 9.1 7.7 9.7 9.4 9.1 11.0 9.8 11.9


도표 120 대덕전자 분기별 실적 전망(IFRS개별기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 737.2 151.6 181.9 183.7 173.7 690.9 136.0 140.2 144.7 148.7 569.6 135.9 144.0 163.9 176.6 620.4 673.1

영업이익 1.0 -2.2 7.1 11.4 8.0 24.2 4.7 5.5 6.5 7.8 24.5 5.7 7.7 8.5 9.3 31.2 36.1

세전이익 10.6 6.0 8.1 15.5 7.7 37.4 7.3 6.7 7.8 9.1 30.8 7.0 9.0 9.9 10.7 36.5 41.9

순이익 8.4 4.5 8.6 11.5 5.6 30.2 5.9 5.4 6.2 7.3 24.7 5.6 7.2 7.9 8.5 29.2 33.5

수익성(%)

영업이익률 0.1 -1.5 3.9 6.2 4.6 3.5 3.5 3.9 4.5 5.2 4.3 4.2 5.3 5.2 5.2 5.0 5.4

세전이익률 1.4 4.0 4.5 8.4 4.4 5.4 5.4 4.8 5.4 6.1 5.4 5.1 6.3 6.0 6.0 5.9 6.2

순이익률 1.1 3.0 4.7 6.3 3.2 4.4 4.4 3.8 4.3 4.9 4.3 4.1 5.0 4.8 4.8 4.7 5.0


반도체패키징 55.7 63.4 66.7 60.6 68.7 64.9 78.0 79.1 77.9 80.2 78.8 78.1 77.0 76.3 79.1 77.7 77.2

통신장비 44.3 36.6 33.3 39.4 31.3 35.1 22.0 20.9 22.1 19.8 21.2 21.9 23.0 23.7 20.9 22.3 22.8


도표 121 디엔에프 분기별 실적 전망(IFRS개별기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 20.6 11.1 14.9 17.8 17.8 61.6 18.8 18.7 21.2 21.9 80.6 22.2 23.6 24.8 25.8 96.4 105.9

영업이익 -8.8 2.7 4.0 4.6 3.6 15.0 4.8 5.2 5.9 6.1 22.1 5.7 6.1 6.4 6.6 24.8 27.9

세전이익 -12.3 2.6 3.3 4.3 2.6 12.8 5.8 5.3 5.9 6.1 23.1 5.7 6.2 6.5 6.7 25.0 28.6

순이익 -13.4 2.5 3.0 3.9 0.8 10.2 4.4 4.1 4.5 4.7 17.7 4.4 4.8 5.0 5.1 19.3 22.0

수익성(%)

영업이익률 -42.9 24.8 27.1 25.7 20.4 24.3 25.6 28.0 28.0 28.0 27.4 25.5 26.0 26.0 25.5 25.8 26.4

세전이익률 -59.6 23.0 22.4 24.0 14.8 20.8 30.9 28.2 27.8 27.9 28.6 25.5 26.2 26.3 25.9 26.0 27.0

순이익률 -65.3 22.8 19.8 22.0 4.2 16.5 23.2 21.7 21.4 21.5 21.9 19.6 20.1 20.2 19.9 20.0 20.8


프로세서케미칼 97.0 98.8 97.3 99.1 98.5 98.4 99.2 106.7 99.3 99.3 101.0 99.4 99.4 99.4 99.4 99.4 99.5

기타 3.0 1.2 2.7 0.9 1.5 1.6 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5


41


도표 122 이엔에프테크놀로지 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 220.1 53.8 59.8 62.9 72.1 248.6 72.2 77.1 80.9 84.9 315.1 83.4 87.5 92.3 96.9 360.1 409.6

영업이익 12.0 2.1 3.4 3.5 4.8 13.8 7.0 8.1 8.7 9.3 33.1 8.3 9.2 10.2 9.7 37.4 43.5

세전이익 10.2 1.4 2.8 2.5 4.5 11.1 7.0 8.0 8.7 9.3 33.0 8.6 9.5 10.5 10.1 38.7 45.2

순이익 6.7 0.8 2.0 1.2 3.9 7.8 5.8 6.4 6.9 7.5 26.6 6.9 7.6 8.4 8.0 31.0 36.1

수익성(%)

영업이익률 5.5 4.0 5.6 5.6 6.7 5.6 9.6 10.5 10.8 11.0 10.5 10.0 10.5 11.0 10.0 10.4 10.6

세전이익률 4.6 2.5 4.6 3.9 6.2 4.5 9.7 10.4 10.7 11.0 10.5 10.4 10.9 11.4 10.4 10.8 11.0

순이익률 3.1 1.5 3.3 1.8 5.4 3.1 8.0 8.3 8.6 8.8 8.4 8.3 8.7 9.1 8.3 8.6 8.8


프로세서케미칼 80.6 79.8 82.3 83.1 84.5 82.6 82.7 82.9 83.0 83.0 82.9 82.8 82.8 82.4 82.5 82.6 81.9

화인케미칼 7.0 8.9 8.6 7.6 7.9 8.2 7.4 7.3 7.3 7.3 7.3 7.1 7.1 7.0 7.0 7.1 6.8

Color Pates 11.3 7.6 5.8 6.0 5.6 6.2 7.2 7.1 7.1 7.1 7.1 6.9 6.9 6.8 6.8 6.8 6.6

2차전지 0.5 2.8 2.9 2.8 1.5 2.4 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1 2.2

기타 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 1.2 1.1 1.6 1.5 1.4 2.4


도표 123 원익QnC 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 122.7 32.5 29.1 28.7 30.4 120.8 34.6 33.2 36.9 35.9 140.6 36.5 40.4 41.4 40.2 158.4 178.3

영업이익 12.2 4.8 4.1 3.1 3.0 15.1 5.7 5.5 6.4 5.8 23.3 5.0 6.7 7.1 6.6 25.4 29.3

세전이익 9.8 4.8 4.2 2.3 0.3 11.6 6.1 5.7 7.6 6.2 25.5 6.7 7.9 8.4 7.2 30.2 36.1

순이익 7.3 3.9 3.4 1.6 0.1 8.9 5.0 4.6 6.1 4.9 20.6 5.4 6.3 6.8 5.7 24.2 28.9

수익성(%)

영업이익률 10.0 14.9 14.0 10.9 9.9 12.5 16.6 16.4 17.2 16.1 16.6 13.8 16.5 17.1 16.4 16.0 16.5

세전이익률 8.0 14.6 14.5 8.1 0.9 9.6 17.6 17.1 20.5 17.2 18.2 18.4 19.5 20.4 17.8 19.1 20.2

순이익률 6.0 11.9 11.6 5.4 0.5 7.4 14.4 13.7 16.4 13.8 14.6 14.8 15.6 16.3 14.3 15.3 16.2


쿼츠 82.8 83.1 80.7 83.8 83.1 82.7 82.4 80.0 81.0 78.8 80.6 78.2 80.0 78.0 75.7 78.0 77.9

쿼츠 세정 9.9 12.2 11.9 16.0 12.3 13.1 11.5 14.6 13.5 14.8 13.6 12.5 12.2 13.8 15.1 13.4 13.4

세라믹 12.3 9.7 10.6 9.3 10.2 9.9 8.9 9.3 9.0 8.6 8.9 10.2 8.5 8.9 9.9 9.4 9.3

램프 및 기타 -5.0 -5.0 -3.2 -9.1 -5.5 -5.7 -2.8 -3.9 -3.5 -2.2 -3.1 -0.8 -0.7 -0.7 -0.7 -0.8 -0.7


42


도표 124 덕산하이메탈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2013 2014 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2016F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2017F

실적(십억원)

매출액 68.6 58.2 13.9 15.2 17.4 17.5 63.9 16.4 17.7 19.5 19.2 72.8 18.1 19.9 22.0 21.7 81.7

영업이익 16.7 5.7 0.3 1.1 2.4 2.3 6.2 2.0 2.3 2.9 2.8 10.0 2.2 2.6 3.3 3.3 11.4

세전이익 18.7 7.8 0.8 1.7 3.0 2.9 8.5 2.6 2.9 3.6 3.5 12.6 2.9 3.3 4.0 4.0 14.2

순이익 31.1 41.2 0.7 1.4 2.5 2.4 7.0 2.2 2.5 3.0 3.0 10.7 2.4 2.8 3.4 3.4 12.1

수익성(%)

영업이익률 24.4 9.7 2.5 7.1 13.9 13.2 9.6 12.0 12.9 14.9 14.8 13.7 12.1 13.1 15.1 15.1 14.0

세전이익률 27.2 13.4 6.1 11.1 17.5 16.8 13.3 15.9 16.6 18.3 18.3 17.3 15.9 16.5 18.3 18.4 17.4

순이익률 45.3 70.7 5.0 9.1 14.3 13.8 10.9 13.5 14.1 15.5 15.5 14.7 13.5 14.1 15.5 15.7 14.8


반도체사업부 88.3 91.8 90.9 90.4 89.1 85.9 88.9 83.5 84.0 83.2 82.1 83.2 79.1 78.2 77.3 75.9 77.5

AMOLED재료사업부 및 기타 93.0 8.2 9.1 9.6 10.9 14.1 11.1 16.5 16.0 16.8 17.9 16.8 20.9 21.8 22.7 24.1 22.5


도표 125 네패스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 364.1 92.5 78.7 81.9 75.7 328.8 75.6 76.3 84.4 86.2 322.6 74.9 80.7 90.6 89.3 335.4 344.5

영업이익 -0.9 3.5 -0.8 1.1 3.0 6.9 2.9 3.4 6.7 8.0 21.0 4.8 6.6 8.3 8.6 28.3 31.0

세전이익 -26.0 2.9 -3.3 -1.0 -5.7 -7.1 -1.5 1.4 4.7 6.2 10.8 3.0 4.9 6.7 7.1 21.6 25.6

순이익 -45.8 -1.9 -4.9 -2.3 -2.5 -11.6 -1.8 1.4 4.7 6.2 10.5 2.7 4.4 6.0 6.4 19.5 21.8

수익성(%)

영업이익률 -0.3 3.8 -1.0 1.4 3.9 2.1 3.8 4.5 7.9 9.3 6.5 6.4 8.1 9.2 9.7 8.4 9.0

세전이익률 -7.2 3.1 -4.3 -1.2 -7.5 -2.2 -1.9 1.8 5.6 7.2 3.4 4.0 6.0 7.4 7.9 6.4 7.4

순이익률 -12.6 -2.1 -6.2 -2.8 -3.3 -3.5 -2.4 1.8 5.6 7.2 3.2 3.6 5.4 6.7 7.1 5.8 6.3


반도체 44.9 35.6 39.0 36.6 42.4 38.2 45.3 49.6 52.5 55.0 50.8 52.4 53.6 55.2 55.5 54.3 57.3

전자재료 25.5 25.9 29.6 27.7 29.6 28.1 31.0 31.4 31.2 29.8 30.8 32.6 31.8 31.1 30.0 31.3 31.8

디스플레이 30.8 39.2 31.7 35.4 27.4 33.7 22.7 18.0 15.5 14.4 17.5 14.1 13.7 12.9 13.7 13.6 10.1


43


도표 126 기가레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 94.8 23.2 27.2 28.0 17.3 95.7 16.2 20.2 28.2 27.3 92.0 22.9 28.9 39.5 35.7 127.1 154.5

영업이익 12.9 3.0 2.2 4.4 -0.6 9.1 -3.8 -0.5 4.0 3.7 3.4 2.2 3.3 6.0 4.9 16.5 22.6

세전이익 10.9 2.8 2.3 4.3 -1.1 8.2 -3.8 -0.7 3.8 3.5 2.7 2.0 3.2 5.8 4.8 15.7 22.2

순이익 10.8 2.8 2.3 4.3 -2.3 7.1 -3.6 -0.7 3.4 3.1 2.3 1.8 2.8 5.2 4.3 14.2 20.0

수익성(%)

영업이익률 13.7 13.0 8.2 15.8 -3.3 9.5 -23.2 -2.6 14.2 13.4 3.7 9.6 11.6 15.1 13.8 12.9 14.6

세전이익률 11.5 12.0 8.3 15.2 -6.4 8.6 -23.4 -3.6 13.5 12.7 3.0 8.8 10.9 14.7 13.3 12.4 14.4

순이익률 11.4 12.0 8.4 15.4 -13.1 7.4 -22.2 -3.2 12.1 11.4 2.5 7.9 9.8 13.2 12.0 11.1 12.9


RF통신사업부 63.0 42.1 29.1 29.4 35.9 33.6 39.0 40.7 30.9 37.8 36.8 43.3 39.0 34.7 40.4 38.8 38.1

반도체장비사업부 36.4 52.9 67.9 67.9 79.9 66.4 54.0 49.4 62.0 54.9 55.7 47.9 43.7 50.1 40.0 45.4 40.6

테스트솔루션사업부 및 기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 9.9 7.1 7.3 6.5 8.7 17.3 15.2 19.6 15.7 21.4


도표 127 티엘아이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 116.0 29.2 31.6 34.8 37.8 133.4 32.5 33.9 37.5 37.8 141.8 35.9 36.8 40.7 40.8 154.1 167.0

영업이익 -5.0 -0.5 0.7 0.4 6.5 7.1 0.7 1.7 3.1 2.7 8.3 1.5 2.6 3.9 3.4 11.4 13.6

세전이익 -10.9 -1.0 0.0 -0.2 5.5 4.3 0.0 1.1 2.5 2.1 5.6 0.9 2.0 3.2 2.7 8.8 11.1

순이익 -10.9 -1.2 -2.6 -0.7 3.0 -1.4 -0.2 0.9 2.2 1.9 4.8 0.8 1.8 2.9 2.5 8.0 10.0

수익성(%)

영업이익률 -4.3 -1.5 2.1 1.0 17.2 5.3 2.2 5.1 8.4 7.2 5.9 4.3 7.2 9.5 8.3 7.4 8.2

세전이익률 -9.4 -3.4 0.1 -0.7 14.7 3.2 0.1 3.1 6.6 5.5 4.0 2.4 5.4 7.9 6.7 5.7 6.7

순이익률 -9.4 -4.0 -8.3 -2.1 8.1 -1.1 -0.6 2.8 5.9 4.9 3.4 2.2 4.9 7.1 6.1 5.2 6.0

사업부별 실적

티엘아이(본사)

매출액(십억원) 67.3 17.6 21.4 23.4 23.3 85.7 19.7 20.6 22.9 23.0 86.2 21.8 22.1 24.5 24.4 92.7 98.9

영업이익(십억원) 4.3 0.7 3.2 2.3 1.5 7.7 0.8 1.9 2.9 2.5 8.1 1.6 2.6 3.5 3.0 10.7 11.1

영업이익률(%) 6.4 4.1 14.8 9.8 6.4 9.0 3.9 9.1 12.8 10.9 9.4 7.2 11.6 14.4 12.5 11.6 11.2

윈팩(자회사)

매출액(십억원) 50.5 12.3 11.1 12.4 14.5 50.3 12.4 12.8 14.1 14.3 53.7 13.6 14.3 15.7 15.9 59.4 66.1

영업이익(십억원) -8.4 -1.2 -2.2 -1.7 5.1 0.1 -0.9 -0.6 -0.3 -0.3 -2.1 -0.5 -0.4 -0.2 -0.2 -1.3 0.6

영업이익률(%) -16.7 -10.0 -19.5 -13.4 35.5 0.2 -6.9 -5.0 -2.0 -2.0 -3.9 -4.0 -3.0 -1.0 -1.0 -2.2 0.8


44


도표 128 LG디스플레이 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 27,033.0 5,587.7 5,979.0 6,546.9 8,341.9 26,455.5 7,022.3 6,707.6 6,383.0 7,105.5 27,218.4 6,490.5 6,558.0 7,303.9 7,863.6 28,216.0 29,604.1

영업이익 1,163.3 94.3 163.1 474.1 625.8 1,357.3 743.9 488.1 303.8 276.7 1,812.5 183.6 237.4 397.8 481.1 1,299.9 1,404.8

세전이익 830.3 28.6 292.9 432.0 488.4 1,242.0 623.8 506.9 276.8 251.9 1,659.4 160.2 215.4 377.1 461.7 1,214.3 1,338.9

순이익 419.0 -82.0 256.0 354.1 389.2 917.4 475.8 362.6 207.6 188.9 1,234.8 120.1 161.5 282.8 346.2 910.8 1,004.1

수익성(%)

영업이익률 4.3 1.7 2.7 7.2 7.5 5.1 10.6 7.3 4.8 3.9 6.7 2.8 3.6 5.4 6.1 4.6 4.7

세전이익률 3.1 0.5 4.9 6.6 5.9 4.7 8.9 7.6 4.3 3.5 6.1 2.5 3.3 5.2 5.9 4.3 4.5

순이익률 1.5 -1.5 4.3 5.4 4.7 3.5 6.8 5.4 3.3 2.7 4.5 1.9 2.5 3.9 4.4 3.2 3.4

제품별 매출비중(%)

노트북 10.5 12.0 12.0 10.0 8.0 10.2 8.7 8.2 12.7 12.0 10.4 12.8 11.7 11.0 10.5 11.4 10.3

모니터 19.7 20.0 21.0 17.0 14.0 17.6 17.0 16.0 9.4 8.6 12.8 9.1 8.8 8.3 7.9 8.5 7.6

TV 43.6 41.0 42.0 42.0 36.0 39.9 41.0 40.0 56.0 50.6 46.8 54.9 53.4 49.2 44.2 50.1 44.1

Application 13.3 17.0 16.0 19.0 23.0 19.2 25.0 28.0 27.8 32.0 28.2 23.3 24.1 27.3 30.7 26.6 26.9


도표 129 에스에프에이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 478.5 57.4 69.5 123.5 164.7 415.1 87.0 110.5 144.7 165.1 507.3 109.1 163.6 204.3 159.5 636.5 718.4

영업이익 64.6 2.8 4.5 12.3 26.2 45.7 2.5 9.4 19.5 23.9 55.4 8.2 22.9 34.7 19.1 85.0 97.7

세전이익 79.9 5.0 8.9 12.8 25.8 52.4 4.2 11.6 21.8 26.2 63.8 10.5 25.3 37.2 21.6 94.7 109.4

순이익 63.1 4.7 6.9 10.4 19.3 41.3 3.2 9.0 17.0 20.5 49.7 8.2 19.7 29.0 16.9 73.8 85.3

수익성(%)

영업이익률 13.5 4.8 6.4 9.9 15.9 11.0 2.9 8.5 13.5 14.5 10.9 7.5 14.0 17.0 12.0 13.3 13.6

세전이익률 16.7 8.7 12.7 10.3 15.6 12.6 4.9 10.5 15.0 15.9 12.6 9.6 15.5 18.2 13.6 14.9 15.2

순이익률 13.2 8.3 9.9 8.4 11.7 9.9 3.7 8.2 11.7 12.4 9.8 7.5 12.1 14.2 10.6 11.6 11.9


물류시스템 65.8 71.9 63.3 82.5 71.9 73.6 67.0 72.9 72.3 69.7 70.7 63.3 63.3 60.8 62.4 62.3 63.8

공정장비 28.4 18.9 25.1 8.8 20.5 17.6 25.8 18.1 20.7 24.2 22.2 27.5 30.6 34.3 31.4 31.4 30.6


45


도표 130 주성엔지니어링 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 153.7 34.0 32.7 36.7 38.5 142.0 34.1 44.3 82.1 61.5 222.0 46.2 67.0 88.1 67.5 268.8 288.0

영업이익 1.0 0.6 0.1 3.7 5.2 9.6 0.7 4.7 20.5 11.1 37.0 3.7 12.7 21.6 10.1 48.1 52.7

세전이익 -36.4 -2.5 -11.0 -7.0 0.9 -19.7 -1.1 2.6 18.6 9.3 29.5 2.0 11.2 20.1 8.7 42.0 48.3

순이익 -36.3 -3.5 -11.2 -2.7 -3.7 -21.1 -1.1 2.6 18.6 9.3 29.5 2.0 11.2 20.1 8.7 42.0 43.5

수익성(%)

영업이익률 0.7 1.7 0.2 10.1 13.5 6.7 2.2 10.5 25.0 18.0 16.7 8.0 19.0 24.5 15.0 17.9 18.3

세전이익률 -23.7 -7.5 -33.7 -19.2 2.4 -13.9 -3.3 5.9 22.7 15.1 13.3 4.4 16.7 22.8 13.0 15.6 16.8

순이익률 -23.6 -10.3 -34.1 -7.4 -9.5 -14.8 -3.2 5.9 22.7 15.1 13.3 4.4 16.7 22.8 13.0 15.6 15.1


반도체 25.2 65.9 62.9 46.5 60.3 58.7 78.7 57.5 62.1 53.9 61.4 57.4 51.4 54.8 57.1 55.0 56.0

LCD 63.5 27.5 21.2 48.9 20.7 29.7 5.9 34.6 33.7 40.4 31.5 35.0 43.4 41.3 37.7 39.8 38.4

태양전지 11.3 6.5 15.9 9.7 14.2 11.6 15.3 7.9 4.3 5.7 7.1 7.6 5.2 4.0 5.2 5.2 5.6


도표 131 비아트론 분기별 실적 전망(IFRS개별기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 32.7 10.1 11.7 10.1 0.8 32.8 1.2 22.7 20.4 26.6 70.9 22.7 25.4 17.9 19.3 85.2 92.5

영업이익 4.0 0.7 2.2 0.8 -2.9 0.8 -2.6 5.7 4.3 7.2 14.6 5.2 6.6 2.7 3.0 17.5 20.0

세전이익 4.1 1.0 2.2 1.3 -2.5 2.0 -2.4 5.8 4.5 7.4 15.3 5.5 6.9 3.0 3.3 18.6 21.5

순이익 3.9 0.8 1.9 0.8 -1.5 2.0 -1.9 4.8 3.7 6.1 12.8 4.5 5.7 2.5 2.7 15.5 17.9

수익성(%)

영업이익률 12.2 6.9 19.2 7.4 -344.1 2.5 -208.4 25.0 21.0 27.0 20.5 23.0 26.0 15.0 15.5 20.5 21.6

세전이익률 12.7 10.3 18.6 12.4 -302.6 6.0 -191.8 25.7 21.9 27.8 21.6 24.1 27.1 16.7 17.1 21.9 23.3

순이익률 12.0 7.9 15.9 8.0 -180.7 6.0 -150.2 21.3 18.2 23.1 18.1 20.0 22.5 13.8 14.2 18.1 19.3


AMOLED 41.5 0.0 0.0 37.7 80.5 13.7 0.0 8.8 7.4 12.0 9.4 23.0 20.5 13.4 22.9 20.2 20.3

LTPS LCD 29.4 70.8 84.7 32.2 0.0 62.0 0.0 57.3 49.0 50.4 51.3 45.9 42.5 51.5 39.5 44.6 41.1

Oxide TFT 12.3 13.5 7.9 29.4 7.2 16.2 85.0 33.0 30.9 26.3 30.8 13.9 24.8 17.6 23.6 20.1 18.5

Flexible Display 14.2 13.8 6.9 0.0 0.0 6.7 0.0 0.0 11.8 10.5 7.3 15.9 11.0 15.7 12.5 13.6 18.4


46


도표 132 한솔테크닉스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %) )


실적(십억원)

매출액 510.9 138.8 145.4 133.1 150.5 567.8 123.7 116.2 204.2 257.9 702.0 270.4 296.0 348.9 373.0 1,288.3 1,768.8

영업이익 -8.8 -0.7 2.7 4.8 1.9 8.7 1.7 2.6 8.5 11.4 24.3 8.1 12.0 16.8 17.7 54.6 77.8

세전이익 -24.4 -2.8 0.0 1.1 -11.9 -13.6 1.3 2.0 7.0 9.9 20.1 6.8 10.8 15.7 16.7 50.0 74.9

순이익 -25.1 -3.0 0.1 0.7 -13.1 -15.3 1.1 2.0 7.0 9.9 20.0 6.8 10.8 15.7 16.7 50.0 67.4

수익성(%)

영업이익률 -1.7 -0.5 1.8 3.6 1.3 1.5 1.4 2.3 4.2 4.4 3.5 3.0 4.0 4.8 4.7 4.2 4.4

세전이익률 -4.8 -2.0 0.0 0.9 -7.9 -2.4 1.0 1.7 3.4 3.8 2.9 2.5 3.6 4.5 4.5 3.9 4.2

순이익률 -4.9 -2.2 0.1 0.5 -8.7 -2.7 0.9 1.7 3.4 3.8 2.8 2.5 3.6 4.5 4.5 3.9 3.8


BLU 29.2 27.8 30.1 20.2 27.7 26.6 11.9 2.3 1.5 1.1 3.3 0.9 0.9 0.9 0.8 0.9 0.7

인버터 37.9 32.4 28.7 32.0 34.7 31.9 38.8 43.3 25.9 21.6 29.5 18.9 18.2 16.5 16.2 17.3 14.4

LED 7.7 8.2 9.4 10.8 6.1 8.5 9.5 11.8 6.9 5.8 7.8 5.4 5.3 4.6 4.6 5.0 3.7

태양전지모듈 24.1 30.6 30.5 36.0 31.0 31.9 39.0 49.3 28.7 22.1 31.5 24.1 22.5 20.4 17.7 20.9 17.7

기타(신규사업) 1.2 1.0 1.4 1.0 0.6 1.0 0.8 1.7 55.0 49.4 34.6 50.6 53.1 57.6 60.7 56.0 63.5


도표 133 KH바텍 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 824.2 119.1 117.0 107.6 246.4 590.0 234.6 190.2 208.4 231.8 865.0 219.6 240.0 250.3 260.6 970.5 1,074.5

영업이익 66.8 8.7 5.7 2.8 17.7 35.0 10.4 7.6 9.4 13.9 41.3 11.0 15.6 18.8 19.5 64.9 83.3

세전이익 68.4 8.1 3.8 4.7 19.4 36.0 12.1 9.3 11.1 15.7 48.3 12.8 17.5 20.7 21.5 72.6 91.8

순이익 57.2 6.2 2.3 3.1 13.2 24.9 8.4 7.2 8.6 12.1 36.3 9.9 13.5 15.9 16.6 55.9 70.7

수익성(%)

영업이익률 8.1 7.3 4.9 2.6 7.2 5.9 4.4 4.0 4.5 6.0 4.8 5.0 6.5 7.5 7.5 6.7 7.7

세전이익률 8.3 6.8 3.3 4.4 7.9 6.1 5.1 4.9 5.3 6.8 5.6 5.8 7.3 8.3 8.3 7.5 8.5

순이익률 6.9 5.2 2.0 2.9 5.4 4.2 3.6 3.8 4.1 5.2 4.2 4.5 5.6 6.4 6.4 5.8 6.6


마그네슘 캐스팅 75.8 64.6 40.0 45.0 24.8 39.5 15.3 24.4 22.2 20.5 20.4 19.6 18.4 17.6 17.5 18.2 15.7

아연 캐스팅 6.9 4.6 5.2 5.0 5.0 5.0 5.0 6.9 7.2 9.0 7.0 7.2 5.3 5.8 7.8 6.5 5.7

알루미늄 캐스팅 3.7 17.1 45.0 34.9 55.0 41.7 65.0 50.1 53.6 55.1 56.3 57.5 61.9 62.8 61.5 61.0 65.7

조립모듈 2.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 11.2 13.7 9.7 15.1 15.2 13.8 14.7 18.7 17.0 15.3 16.3 15.7 14.4 13.8 13.2 14.2 12.8


47


도표 134 대덕GDS 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 616.4 149.7 145.6 152.2 142.3 589.8 145.6 129.8 135.8 142.1 553.3 130.3 145.8 157.3 158.9 592.3 644.3

영업이익 62.3 12.9 5.9 2.7 -3.6 17.9 4.0 1.0 3.2 3.1 11.3 2.7 5.4 7.3 6.1 21.6 26.7

세전이익 67.0 15.3 4.4 7.2 0.0 26.9 17.1 4.0 6.2 6.1 33.4 5.8 8.5 10.4 9.2 33.9 39.3

순이익 51.8 12.1 1.2 5.8 2.2 21.3 13.3 3.1 4.9 4.8 26.1 4.5 6.6 8.1 7.2 26.4 30.6

수익성(%)

영업이익률 10.1 8.6 4.0 1.8 -2.5 3.0 2.7 0.8 2.4 2.2 2.0 2.1 3.7 4.7 3.9 3.6 4.1

세전이익률 10.9 10.2 3.0 4.7 0.0 4.6 11.7 3.1 4.6 4.3 6.0 4.4 5.8 6.6 5.8 5.7 6.1

순이익률 8.4 8.1 0.8 3.8 1.6 3.6 9.2 2.4 3.6 3.4 4.7 3.5 4.5 5.2 4.5 4.5 4.8


FPCB 49.4 50.7 49.2 47.3 51.3 62.6 54.1 56.0 59.3 60.6 57.7 65.0 65.3 65.6 64.4 65.2 67.0

MLB 39.9 41.0 44.0 45.4 48.3 29.8 36.0 34.9 35.0 33.3 34.8 30.5 30.6 30.1 30.3 30.3 28.8

기타 10.7 8.3 10.2 7.9 10.4 7.5 9.9 9.0 5.8 6.1 7.7 4.5 4.1 4.4 5.4 4.6 4.2


도표 135 사파이어테크놀로지 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 53.6 9.4 11.2 17.6 13.4 51.7 12.2 12.6 16.8 17.6 59.3 15.0 18.9 25.0 33.6 92.5 97.3

영업이익 -27.5 -0.6 -2.2 -12.9 -10.8 -26.5 0.1 0.1 1.2 1.7 3.0 1.0 1.7 3.0 4.9 10.6 12.9

세전이익 -31.0 -1.3 -3.7 -14.2 -14.8 -34.0 -2.1 -1.2 -0.0 0.4 -2.8 -0.0 0.6 1.9 3.9 6.3 9.5

순이익 -25.5 -1.5 -3.4 -11.9 -12.1 -29.0 -1.2 -1.2 -0.0 0.4 -1.9 -0.0 0.6 1.9 3.9 6.3 8.5

수익성(%)

영업이익률 -51.4 -6.5 -20.0 -73.3 -80.0 -51.4 0.5 0.6 7.2 9.4 5.0 7.0 8.7 11.8 14.7 11.4 13.2

세전이익률 -57.8 -13.6 -32.8 -80.4 -110.3 -65.7 -17.0 -9.1 -0.1 2.5 -4.8 -0.3 3.1 7.6 11.6 6.9 9.7

순이익률 -47.7 -16.2 -30.8 -67.6 -90.1 -56.1 -9.8 -9.1 -0.1 2.5 -3.3 -0.3 3.1 7.6 11.6 6.9 8.8

사업부별비중%)

사파이어 잉곳 23.9 63.5 58.7 15.3 2.6 30.2 8.0 8.4 9.8 21.7 12.7 34.0 38.3 39.4 52.4 43.0 47.4

사파이어 기판 74.5 32.0 36.4 83.0 97.2 67.3 89.3 88.9 88.2 76.4 85.0 63.7 59.9 59.2 46.6 55.5 51.2


48


도표 136 신성델타테크 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 315.5 72.1 78.1 74.2 72.0 296.4 107.1 114.1 112.7 106.4 440.3 117.5 123.7 122.4 118.5 482.1 523.9

영업이익 8.5 1.7 1.3 1.2 0.8 4.9 2.5 3.6 3.4 3.1 12.6 3.7 5.2 4.7 3.9 17.4 19.5

세전이익 8.1 1.5 1.1 1.3 -1.0 2.9 3.5 3.0 3.0 2.8 12.3 3.4 4.9 4.5 3.7 16.5 19.0

순이익 6.7 1.3 1.2 1.0 -1.3 2.1 2.6 2.3 2.3 2.1 9.3 2.7 3.8 3.4 2.8 12.7 14.6

수익성(%)

영업이익률 2.7 2.4 1.6 1.6 1.1 1.7 2.4 3.1 3.0 2.9 2.9 3.2 4.2 3.8 3.3 3.6 3.7

세전이익률 2.6 2.1 1.4 1.8 -1.4 1.0 3.3 2.6 2.6 2.6 2.8 2.9 4.0 3.6 3.1 3.4 3.6

순이익률 2.1 1.8 1.5 1.4 -1.9 0.7 2.4 2.0 2.0 2.0 2.1 2.3 3.1 2.8 2.4 2.6 2.8


가전부문 66.6 75.0 74.9 66.6 68.4 71.3 52.7 52.2 46.3 44.5 49.0 50.8 51.0 45.2 42.5 47.4 46.4

IT부문 17.8 15.9 13.8 21.2 18.7 17.3 13.4 13.4 15.5 16.0 14.6 12.7 12.4 14.8 14.8 13.7 12.9

자동차부품 15.6 9.1 8.4 10.6 10.7 9.7 7.1 7.5 9.0 10.2 8.4 9.2 9.8 12.2 13.1 11.1 11.9

물류사업부 26.8 26.9 29.1 29.3 28.0 27.3 26.8 27.9 29.6 27.9 28.9


도표 137 LG전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, 천대, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 2015F

실적(십억원)

매출액 55,122.6 13,770.7 14,882.7 13,562.7 14,556.2 56,772.3 13,988.8 15,066.9 14,713.0 15,272.1 59,040.8 13,994.4 13,925.7 13,994.2 15,006.8 56,921.0

영업이익 1,216.8 355.4 482.2 197.1 214.3 1,249.0 478.8 609.7 465.0 275.1 1,828.6 305.2 244.1 250.2 229.1 1,028.6

세전이익 604.9 186.1 251.8 131.6 20.0 589.5 269.1 620.6 271.3 57.3 1,218.3 49.7 311.9 193.0 158.5 713.0

순이익 171.6 22.1 155.5 108.5 -63.4 222.7 92.6 411.8 202.7 -205.7 501.4 38.4 226.4 150.5 123.6 538.9

수익성(%)

영업이익률 2.2 2.6 3.2 1.5 1.5 2.2 3.4 4.0 3.2 1.8 3.1 2.2 1.8 1.8 1.5 1.8

세전이익률 1.1 1.4 1.7 1.0 0.1 1.0 1.9 4.1 1.8 0.4 2.1 0.4 2.2 1.4 1.1 1.3

순이익률 0.3 0.2 1.0 0.8 (0.4) 0.4 0.7 2.7 1.4 (1.3) 0.8 0.3 1.6 1.1 0.8 0.9

MC사업부

매출액(십억원) 10,077.6 3,209.7 3,123.1 3,045.4 3,591.5 12,969.7 3,407.0 3,620.3 4,247.0 3,783.1 15,057.4 3,596.5 3,648.4 3,882.9 3,385.4 14,513.3

스마트폰 출하량 26,200 10,300 12,100 12,000 13,200 47,600 12,300 14,500 16,800 15,600 59,200 19,900 17,000 17,355 15,948 70,203

영업이익 59.3 132.8 61.2 (79.7) (43.4) 70.9 (8.8) 85.9 167.4 67.4 311.9 72.9 0.2 63.7 26.1 162.9

영업이익률(%) 0.6 4.1 2.0 (2.6) (1.2) 0.5 (0.3) 2.4 3.9 1.8 2.1 2.0 0.0 1.6 0.8 1.1

HE사업부

매출액(십억원) 22,331.3 4,489.1 4,766.0 4,522.3 5,430.5 19,207.9 4,661.4 4,783.2 4,507.0 5,427.0 19,378.6 4,436.7 3,934.8 4,271.7 5,721.2 18,364.4

영업이익 467.6 23.4 102.2 109.5 153.0 388.1 215.1 158.0 134.2 1.7 509.0 (6.2) (82.7) 35.6 48.3 (4.9)

영업이익률(%) 2.1 0.5 2.1 2.4 2.8 2.0 4.6 3.3 3.0 0.0 2.6 (0.1) (2.1) 0.8 0.8 (0.0)


49


도표 138 삼성전기 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 7,697.5 2,043.7 2,384.6 2,118.2 1,710.1 8,256.6 1,728.8 1,860.7 1,721.7 1,832.6 7,143.7 1,723.2 1,698.1 1,674.2 1,741.7 6,837.2 6,978.3

영업이익 580.5 113.1 222.4 164.3 -35.9 464.0 15.1 21.2 -69.1 34.4 1.7 72.6 80.4 61.1 61.5 275.6 292.8

세전이익 583.4 122.1 221.8 158.8 -66.7 436.0 8.1 29.4 -82.2 684.0 639.3 66.6 180.6 63.1 63.5 373.8 300.8

순이익 452.0 97.8 172.7 123.7 -48.5 345.7 4.3 17.3 -71.9 559.2 508.9 36.8 0.2 49.3 49.5 135.8 234.6

수익성(%)

영업이익률 7.5 5.5 9.3 7.8 (2.1) 5.6 0.9 1.1 (4.0) 1.9 0.0 4.2 4.7 3.7 3.5 4.0 4.2

세전이익률 7.6 6.0 9.3 7.5 (3.9) 5.3 0.5 1.6 (4.8) 37.3 8.9 3.9 10.6 3.8 3.6 5.5 4.3

순이익률 5.9 4.8 7.2 5.8 (2.8) 4.2 0.2 0.9 (4.2) 30.5 7.1 2.1 0.0 2.9 2.8 2.0 3.4

사업부별 매출액

LCR 1,847.5 477.6 500.3 498.5 418.1 1,894.5 464.5 464.6 474.3 479.4 1,882.8 534.0 507.1 493.3 493.8 2,028.2 2,089.0

ACI 2,049.2 459.0 482.6 482.8 440.1 1,864.5 398.2 396.9 411.1 423.4 1,629.6 388.0 374.4 435.8 444.6 1,642.7 1,692.0

DM 3,800.8 1,020.8 1,380.4 1,106.4 842.7 4,350.3 863.1 990.2 825.6 915.7 3,594.6 798.6 831.0 745.2 803.3 3,178.1 3,197.3


도표 139 LG이노텍 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 5,316.0 1,550.9 1,521.1 1,595.5 1,544.0 6,211.5 1,458.8 1,542.9 1,649.3 1,815.0 6,466.1 1,541.3 1,447.1 1,545.3 1,825.5 6,359.1 7,078.9

영업이익 77.2 15.8 35.7 55.7 28.9 136.1 63.1 89.9 102.9 58.0 314.0 69.0 48.9 81.0 90.0 288.9 392.4

세전이익 (17.6) (9.8) 6.8 28.9 (4.0) 22.0 34.7 55.4 73.7 27.8 191.6 47.6 27.7 69.8 79.8 225.0 356.6

순이익 (25.1) (6.5) 6.9 27.7 (12.6) 15.5 16.4 43.6 58.4 (5.8) 112.7 28.1 31.4 53.7 61.5 174.7 274.6

수익성(%)

영업이익률 1.5 1.0 2.3 3.5 1.9 2.2 4.3 5.8 6.2 3.2 4.9 4.5 3.4 5.2 4.9 4.5 5.5

세전이익률 (0.3) (0.6) 0.4 1.8 (0.3) 0.4 2.4 3.6 4.5 1.5 3.0 3.1 1.9 4.5 4.4 3.5 5.0

순이익률 (0.5) (0.4) 0.5 1.7 (0.8) 0.2 1.1 2.8 3.5 (0.3) 1.7 1.8 2.2 3.5 3.4 2.7 3.9

LED사업부 실적

매출액 998.2 256.8 315.7 286.2 244.2 1,102.9 263.9 281.8 283.7 219.9 1,049.4 221.0 226.9 243.0 265.2 956.0 1,271.0

영업이익 (203.6) (44.9) (36.5) (41.8) (40.8) (164.2) (33.9) (20.5) (8.9) (42.0) (105.3) (28.5) (22.4) (6.9) 0.7 (57.1) 39.6

영업이익률 (20.4) (17.5) (11.6) (14.6) (16.7) (14.9) (12.8) (7.3) (3.1) (19.1) (10.0) (12.9) (9.9) (2.8) 0.3 (6.0) 3.1

카메라모듈

사업부 실적

매출액 1,661.5 641.1 557.4 619.5 705.0 2,523.0 586.3 589.6 632.5 937.6 2,746.0 711.9 706.1 715.4 1,000.0 3,133.3 1,116.8

영업이익 61.6 28.5 22.0 29.7 42.7 123.0 38.3 41.5 35.8 65.2 180.9 50.3 46.7 51.2 80.8 228.9 90.5

영업이익률 3.7 4.5 3.9 4.8 6.1 4.9 6.5 7.0 5.7 7.0 6.6 7.1 6.6 7.2 8.1 7.3 8.1


50


기업분석

삼성전자(005930.KS)

BUY(유지) / TP 1,500,000원(하향)

2H15 실적 모멘텀 약화 위기에서 더욱 빛나게 되는 시장지배력과 매력적인 Valuation에 주목

SK하이닉스(000660.KS)

BUY(유지) / TP 48,000원(하향)

2H15 DRAM가격 하락에 실적 모멘텀 약화 매력적인 Valuation과 높은 시장지배력에 주목

LG디스플레이(034220.KS)


2H15 패널가격 하락에 실적 모멘텀 약화 매력적인 Valuation과 높은 시장지배력에 주목


BUY(유지) / TP 180,000원(유지)

2015년 본격적인 실적 성장 달성!!

솔브레인(036830.KQ)


업황 하강국면 진입으로 Valuation 적용 하향 2015년 실적 큰 폭으로 개선될 전망!!



2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정적 실적 성장 달성할 전망!!

주성엔지니어링(036930.KQ)


업황 하강국면 진입으로 Valuation 적용 하향 2015년 강한 수주모멘텀 유효!!

LG전자(066570.KS)

HOLD(유지) / TP 53,000원(유지)

자동차 부품은 멀고, 실적악화는 가깝다


HOLD(유지) / TP 60,000원(유지)

구조조정에도 불구하고 글로벌 수요 둔화



하반기가 기대되는 유일한 전기전자 대형주

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삼성전자(005930.KS) 반도체/디스플레이 담당 이정

Tel. 368-6124 / [email protected]

2H15 실적 모멘텀 약화 위기에서 더욱 빛나게

되는 시장지배력과 매력적인 Valuation에 주목

목표주가 ‘1,500,000원’ 하향하나, 투자의견 ‘BUY’ 유지

당사는 세계적인 종합 IT업체인 ‘삼성전자’에 대해 목표주가를 1) 2H15 IT 수요

부진과 2) 이에 따른 DRAM 및 패널가격 하락, 3) 2015년 및 2016년 실적 하향

조정 등을 반영하여 기존 ‘1,700,000원’에서 11.8% 내린 ‘1,500,000원’으로 하

향하고, 이는 현 주가대비 29.6%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘BUY’를 유지한

다. 목표주가 ‘1,500,000원’은 1) 2015년 예상EPS(142,507원)에 과거 8년간 주

가 평균 P/E 9.3배를 적용한 값과 2) 2015년 예상BPS(1,037,019원)에 과거 8

년간 주가 평균 P/B 1.6배를 적용한 값의 평균이며, 이는 2015년 및 2016년 예

상EPS대비 각각 10.5배, 9.7배이다.

2015년 매출액 2.7%yoy 감소, 영업이익 4.4%yoy 증가 예상

삼성전자의 2015년 실적은 1) 스마트폰시장 성장성 약화에 따른 IM총괄 부진에

도불구하고, 2) 지속되는 메모리반도체산업 호조 및 시스템LSI부문 회복에 따른

반도체총괄 실적 성장과 3) TFT-LCD산업 선전 및 AMOLED부문 회복에 의한

DP총괄 실적 개선 등으로 완만한 성장을 기록할 것으로 판단된다. 2015년 매출

액은 2.7%yoy 감소한 200.65조원, 영업이익은 4.4%yoy 증가한 26.12조원을

기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 매력적인 Valuation과 높은 시장지배력, 주주이익환원정책 강화

2H15 IT 수요 부진과 이에 따른 동사의 2H15 실적 약화 등에도 불구하고 당사는

다음과 동사에 대한 투자포인트에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근

할 것을 권고한다. 첫째, 동사의 현 주가는 2H15 실적 모멘텀 약화를 상당부분

반영하여 Valuation상 매력도(2015년 실적기준 P/E 7.9배, P/B 1.1배)가 높으

며, 둘째, 2015년에는 메모리반도체부문뿐만 아니라 시스템LSI부문 회복으로 반

도체총괄실적이 대폭적으로 호전될 것이고, 셋째, 2H15 스마트폰과 PC, LCD-

TV를 중심으로 한 IT 수요에 대한 우려가 높지만, 동사의 2H15 실적은 위기에서

빛나는 삼성전자의 경쟁력과 시장지배력 강화 등을 통해 선전할 것이며, 넷째, 배

당확대와 같은 주주이익환원정책이 강화되고 있는 점 등이다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 1,500,000원

현재주가(08/11) 1,157,000원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 170,425.3

52주 최고/최저(원) 1,510,000 / 1,078,000

52주 일간 Beta 1.11

발행주식수(천주) 147,299

평균거래량(3M,천주) 229

평균거래대금(3M,백만원) 288,500

배당수익률(15F, %) 1.7

외국인 지분율(%) 51.6

주요주주 지분율(%)

이건희외 10인 17.7

국민연금공단 7.6

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -8.1 -13.4 -14.6 -8.9

KOSPI대비상대수익률 -5.9 -8.1 -16.7 -6.3

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 228,692.7 206,206.0 200,647.7 214,422.8 228,584.3

영업이익(십억원) 36,785.0 25,025.1 26,119.7 27,303.7 28,834.6

세전계속사업손익(십억원) 38,364.3 27,875.0 28,912.2 31,367.2 33,545.3

당기순이익(십억원) 30,474.8 23,394.4 21,739.0 23,525.4 25,158.9

EPS(원) 202,453 156,705 142,507 154,862 165,826

증감률(%) 28.6 (22.6) (9.1) 8.7 7.1

PER(배) 6.8 8.5 7.9 7.3 6.9

ROE(%) 23.3 15.3 12.8 12.6 12.1

PBR(배) 1.6 1.4 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 3.5 4.1 3.0 2.7 2.3


52


도표 140 삼성전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 228,693 53,675 52,353 47,447 52,730 206,206 47,118 48,538 50,988 54,004 200,648 48,842 52,453 55,429 57,699 214,423 228,584

영업이익 36,785 8,489 7,187 4,061 5,288 25,025 5,979 6,898 6,282 6,960 26,120 5,285 5,920 7,413 8,687 27,304 28,835

세전이익 38,364 9,649 7,785 4,847 5,594 27,875 6,219 7,628 7,178 7,888 28,912 6,231 6,912 8,464 9,760 31,367 33,545

순이익 30,475 7,574 6,251 4,222 5,347 23,394 4,626 5,752 5,413 5,948 21,739 4,673 5,184 6,348 7,320 23,525 25,159

수익성(%)

영업이익률 16.1 15.8 13.7 8.6 10.0 12.1 12.7 14.2 12.3 12.9 13.0 10.8 11.3 13.4 15.1 12.7 12.6

세전이익률 16.8 18.0 14.9 10.2 10.6 13.5 13.2 15.7 14.1 14.6 14.4 12.8 13.2 15.3 16.9 14.6 14.7

순이익률 13.3 14.1 11.9 8.9 10.1 11.3 9.8 11.9 10.6 11.0 10.8 9.6 9.9 11.5 12.7 11.0 11.0

부문별 실적

반도체 부문

매출액 37,437 9,394 9,784 9,890 10,662 39,730 10,267 11,290 11,986 12,688 46,231 11,841 12,318 14,425 15,704 54,288 63,129

영업이익 6,888 1,949 1,861 2,263 2,702 8,776 2,933 3,400 3,476 3,806 13,615 2,842 2,956 4,616 5,339 15,754 16,545

영업이익률 18.4 20.7 19.0 22.9 25.3 22.1 28.6 30.1 29.0 30.0 29.5 24.0 24.0 32.0 34.0 29.0 26.2

DP(Display Panel) 부문

매출액 29,837 6,097 6,329 6,255 7,047 25,727 6,852 6,620 7,055 7,191 27,718 6,623 6,970 7,953 8,041 29,587 32,939

영업이익 2,981 -84 216 55 472 660 525 540 353 395 1,813 232 314 477 643 1,666 2,045

영업이익률 10.0 -1.4 3.4 0.9 6.7 2.6 7.7 8.2 5.0 5.5 6.5 3.5 4.5 6.0 8.0 5.6 6.2

IM(IT&모바일) 부문

매출액 138,817 32,442 28,452 24,577 26,293 111,765 25,887 26,060 26,356 27,274 105,577 25,893 27,950 26,985 26,593 107,422 106,453

영업이익 24,958 6,429 4,422 1,751 1,961 14,563 2,743 2,760 2,372 2,591 10,466 2,201 2,516 2,294 2,526 9,537 9,584

영업이익률 18.0 19.8 15.5 7.1 7.5 13.0 10.6 10.6 9.0 9.5 9.9 8.5 9.0 8.5 9.5 8.9 9.0

CE(소비자가전) 부문

매출액 50,332 11,316 13,003 11,596 14,267 50,183 10,257 11,200 12,101 13,361 46,919 10,994 11,725 12,577 13,870 49,166 52,102

영업이익 1,673 192 767 46 180 1,184 -136 210 182 267 523 110 234 126 277 748 1,061

영업이익률 3.3 1.7 5.9 0.4 1.3 2.4 -1.3 1.9 1.5 2.0 1.1 1.0 2.0 1.0 2.0 1.5 2.0 자료: 유진투자증권

도표 141 삼성전자 3Q15 실적 Preview(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

3Q15F 2Q15 3Q14 Market Consensus 유진증권 기존추정치

실적 실적 증가율(qoq) 실적 증가율(yoy) 실적 차이 실적 차이

실적(십억원)

매출액 50,988.2 48,537.5 5.0 47,447.3 7.5 50,661.7 0.6 52,054.5 -2.0

영업이익 6,282.2 6,897.9 -8.9 4,060.5 54.7 6,880.7 -8.7 7,009.6 -10.4

세전이익 7,177.8 7,628.0 -5.9 4,846.9 48.1 7,282.4 -1.4 8,194.8 -12.4

순이익 5,412.8 5,752.3 -5.9 4,222.3 28.2 5,718.3 -5.3 6,179.7 -12.4

수익성(%)

영업이익률 12.3 14.2 8.6 13.6 13.5

세전이익률 14.1 15.7 10.2 14.4 15.7

순이익률 10.6 11.9 8.9 11.3 11.9

자료: Fnguide, 유진투자증권

53


도표 142 삼성전자 실적 변경내역 (단위: 십억원,%)

수정전 수정후 변경률

2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 202,655.9 219,474.2 234,619.0 200,647.7 214,422.8 228,584.3 -1.0 -2.3 -2.6

영업이익 27,249.0 30,448.5 32,305.6 26,119.7 27,303.7 28,834.6 -4.1 -10.3 -10.7

세전이익 30,609.4 35,614.0 38,097.2 28,912.2 31,367.2 33,545.3 -5.5 -11.9 -11.9

순이익 23,018.9 26,710.5 28,572.9 21,739.0 23,525.4 25,158.9 -5.6 -11.9 -11.9

수익성(%)

영업이익률 13.4 13.9 13.8 13.0 12.7 12.6

세전이익률 15.1 16.2 16.2 14.4 14.6 14.7

순이익률 11.4 12.2 12.2 10.8 11.0 11.0


도표 143 삼성전자 Valuation 동향 (단위: 배, %)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AVG

P/E(배)

High 12.8 19.1 12.5 8.7 11.6 9.5 7.6 9.3 11.4

Low 9.4 10.2 6.7 6.7 7.3 6.3 5.9 6.8 7.4

Average 10.7 14.3 9.7 7.3 9.6 7.8 6.9 8.1 9.3

P/B(배)

High 2.1 2.1 1.9 1.8 1.8 2.1 1.8 1.5 1.9

Low 1.5 1.1 1.0 1.4 1.1 1.4 1.4 1.1 1.3

Average 1.8 1.6 1.5 1.5 1.5 1.8 1.6 1.3 1.6

EV/EBITDA(배)

High 6.3 7.6 5.5 5.0 5.6 5.0 3.9 4.5 5.4

Low 4.6 4.0 2.7 3.7 3.4 3.2 2.9 3.0 3.4

Average 5.3 5.7 4.2 4.2 4.6 4.0 3.5 3.8 4.4

영업이익률(%) 9.4 5.7 8.0 11.2 9.5 14.4 16.1 12.1 10.8

ROE(%) 15.3 10.3 15.4 21.2 15.0 22.3 23.3 15.3 17.3


54


삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

자산총계 214,075 230,423 244,199 265,268 287,971 매출액 228,693 206,206 200,648 214,423 228,584

유동자산 110,760 115,146 121,091 134,349 148,931 증가율(%) 13.7 (9.8) (2.7) 6.9 6.6

현금성자산 54,496 61,817 66,482 76,463 87,799 매출원가 137,696 128,279 121,223 128,959 136,292

매출채권 27,588 28,234 28,999 30,984 32,947 매출총이익 90,996 77,927 79,425 85,464 92,292

재고자산 19,135 17,318 17,755 18,970 20,172 판매 및 일반관리비 54,211 52,902 53,305 58,160 63,457

유동자산 103,315 115,277 123,109 130,919 139,040 영업이익 36,785 25,025 26,120 27,304 28,835

투자자산 23,838 29,619 29,342 30,533 31,773 증가율(%) 26.6 (32.0) 4.4 4.5 5.6

유형자산 75,496 80,873 88,214 94,602 101,303 EBITDA 53,230 43,078 45,687 48,095 51,063

부채총계 64,059 62,335 61,745 62,607 63,470 증가율(%) 19.2 (19.1) 6.1 5.3 6.2

유동부채 51,315 52,014 51,123 51,701 52,268 영업외손익 1,579 2,850 2,792 4,063 4,711

매입채무 17,634 18,233 19,530 20,866 22,189 이자수익 1,352 1,833 2,142 2,594 3,153

유동성이자부채 8,864 9,808 7,380 6,380 5,380 이자비용 510 593 532 380 337

기타 24,817 23,973 24,213 24,455 24,699 지분법손익 504 343 828 1,049 1,094

비유동부채 12,744 10,321 10,622 10,906 11,202 세전순이익 38,364 27,875 28,912 31,367 33,545

비유동이자부채 2,296 1,458 1,468 1,468 1,468 증가율(%) 28.2 (27.3) 3.7 8.5 6.9

기타 10,447 8,863 9,155 9,439 9,734 법인세비용 7,890 4,481 7,173 7,842 8,386

자본총계 150,016 168,088 182,454 202,661 224,501 당기순이익 30,475 23,394 21,739 23,525 25,159

지배지분 144,443 162,182 176,431 196,638 218,478 증가율(%) 27.8 (23.2) (7.1) 8.2 6.9

자본금 898 898 898 898 898 지배주주지분 29,821 23,082 21,438 23,257 24,872

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율(%) 28.6 (22.6) (7.1) 8.5 6.9

이익잉여금 148,600 169,530 188,049 208,255 230,096 비지배지분 654 312 301.4 268.0 286.6

비지배지분 5,573 5,906 6,023 6,023 6,023 EPS 202,453 156,705 145,538 157,892 168,856

자본총계 150,016 168,088 182,454 202,661 224,501 증가율(%) 28.6 (22.6) (7.1) 8.5 6.9

총차입금 11,161 11,266 8,847 7,847 6,847 수정EPS 202,453 156,705 142,507 154,862 165,826

순차입금 (43,335) (50,552) (57,635) (68,616) (80,952) 증가율(%) 28.6 (22.6) (9.1) 8.7 7.1

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

영업현금 46,707 36,975 38,527 41,853 44,911 주당지표(원)

당기순이익 30,475 23,394 21,739 23,525 25,159 EPS 202,453 156,705 142,507 154,862 165,826

자산상각비 16,445 18,053 19,567 20,792 22,228 BPS 848,999 953,266 1,037,019 1,155,789 1,284,161

기타비현금성손익 (427) (348) 886 (765) (798) DPS 14,300 20,000 19,510 19,510 19,510

운전자본증감 (1,313) (3,837) (2,735) (1,699) (1,678) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,802) (879) (1,064) (1,984) (1,964) PER 6.8 8.5 7.9 7.3 6.9

재고자산감소(증가) (3,098) 267 (906) (1,215) (1,202) PBR 1.6 1.4 1.1 1.0 0.9

매입채무증가(감소) 331 787 (403) 1,336 1,323 EV/ EBITDA 3.5 4.1 3.0 2.7 2.3

기타 3,256 (4,012) (362) 164 165 배당수익율 1.0 1.5 1.7 1.7 1.7

투자현금 (44,747) (32,806) (23,253) (29,131) (30,898) PCR 4.3 4.9 4.7 4.5 4.2

단기투자자산감소 (19,358) (1,824) 6,460 (1,579) (1,643) 수익성 (%)

장기투자증권감소 160 (6,009) (1,892) 320 335 영업이익율 16.1 12.1 13.0 12.7 12.6

설비투자 (23,158) (22,043) (26,186) (25,731) (27,430) EBITDA이익율 23.3 20.9 22.8 22.4 22.3

유형자산처분 377 386 94 0 0 순이익율 13.3 11.3 10.8 11.0 11.0

무형자산처분 (930) (1,293) (1,680) (1,680) (1,680) ROE 23.3 15.3 12.8 12.6 12.1

재무현금 (4,137) (3,057) (3,795) (4,319) (4,319) ROIC 32.7 21.7 19.0 18.4 18.1

차입금증가 (3,203) 274 (2,274) (1,000) (1,000) 안정성(%,배)

자본증가 (1,215) (2,206) (171) (3,319) (3,319) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 1,250 2,234 171 3,319 3,319 유동비율 215.8 221.4 236.9 259.9 284.9

현금 증감 (2,507) 556 10,765 8,403 9,693 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 18,791 16,285 16,841 27,606 36,009 활동성 (회)

기말현금 16,285 16,841 27,606 36,009 45,702 총자산회전율 1.2 0.9 0.8 0.8 0.8

Gross Cash flow 54,280 45,718 42,192 43,552 46,589 매출채권회전율 8.4 7.4 7.0 7.1 7.2

Gross Investment 26,702 34,819 32,448 29,251 30,934 재고자산회전율 12.4 11.3 11.4 11.7 11.7

Free Cash Flow 27,577 10,899 9,744 14,300 15,655 매입채무회전율 13.2 11.5 10.6 10.6 10.6


55


SK하이닉스(000660.KS) 반도체/디스플레이 담당 이정


2H15 DRAM가격 하락에 실적 모멘텀 약화

매력적인 Valuation과 높은 시장지배력에 주목

목표주가 ‘48,000원’ 하향하나, 투자의견 ‘BUY’ 유지

당사는 세계적인 메모리업체인 ‘SK하이닉스’에 대해 목표주가를 1) PC 수요 부진

및 스마트폰시장 성장 둔화에 따른 DRAM가격 하락과 2) 이에 따른 2015년 실

적 하향 조정(영업이익 8.3% 하향) 등을 반영하여 기존 ‘55,000원’에서 12.7%

내린 ‘48,000원’으로 하향하고, 이는 현 주가대비 33.0%의 상승여력이 있어 투자

의견 ‘BUY’를 유지한다. 목표주가 ‘48,000원’은 2015년 예상BPS(26,907원)에

과거 8년간 주가 평균 P/B 1.7배 수준을 적용한 것이며, 이는 2015년 및 2016

년 예상EPS대비 각각 8.2배, 9.9배이다.

2015년 매출액 및 영업이익 각각 9.6%yoy, 4.4%yoy 증가 예상

SK하이닉스의 2015년 실적은 1) DRAM업체들의 제한적인 공급 증가에 따른

DRAM산업 호조와 2) SSD를 중심으로 한 수요 증가 및 스마트폰 탑재용량 확대

수요 확대에 따른 NAND 플래시메모리산업 안정적 성장 등으로 개선될 것으로

판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 9.6%yoy, 4.4%yoy 증가한 18조

7,644억원, 5조3,368억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 매력적인 Valuation과 높은 시장지배력, 주주이익환원정책 강화

2H15 IT 수요 부진과 이에 따른 동사의 2H15 실적 약화 등에도 불구하고 당사

는 다음과 동사에 대한 투자포인트에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로

접근할 것을 권고한다. 첫째, DRAM가격 하락으로 분기별 실적 둔화에 대한 우려

가 높지만, 동사의 현 주가는 매력적인 Valuation(2015년 실적기준 P/E 6.1배,

P/B 1.3배)을 보이고 있으며, 둘째, 자사주 매입과 배당실시 등을 통해 주주이익

환원정책이 강화되고 있고, 셋째, DRAM산업이 PC 및 스마트폰 수요 부진으로

1Q15 이후 뚜렷한 하강국면에 진입하고 있지만, 과거와 달리 공급업체들의 제한

적인 물량 증가와 탄력적인 시장대응을 통해 상당히 높은 이익창출을 달성할 수

있을 것으로 판단되는 점 등이다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 48,000원

현재주가(08/11) 36,100원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 26,280.9

52주 최고/최저(원) 51,700 / 34,050



평균거래량(3M,천주) 3,803


배당수익률(15F, %) 0.8



SK텔레콤㈜외 4인 20.1



절대수익률 -11.6 -22.0 -22.9 -19.8

KOSPI대비상대수익률 -9.4 -16.8 -25.1 -17.2

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 14,165.1 17,125.6 18,764.4 19,572.5 21,222.6

영업이익(십억원) 3,379.8 5,109.5 5,336.8 4,472.6 4,670.5

세전계속사업손익(십억원) 3,074.9 5,047.7 5,256.2 4,414.3 4,638.6

당기순이익(십억원) 2,872.9 4,195.2 4,224.6 3,531.5 3,710.9

EPS(원) 4,102 5,849 5,871 4,836 5,082

증감률(%) 흑전 42.6 0.4 -17.6 5.1

PER(배) 9.0 8.2 6.1 7.5 7.1

ROE(%) 25.2 27.0 21.5 15.5 14.1

PBR(배) 2.2 2.1 1.3 1.2 1.0

EV/EBITDA(배) 4.3 4.1 2.7 2.7 2.4


56


도표 144 SK하이닉스 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 백만개, US$)


실적(십억원)

매출액 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,147.9 17,125.6 4,818.3 4,638.6 4,623.4 4,684.1 18,764.4 4,564.2 4,591.2 5,096.7 5,320.4 19,572.5 21,222.6

영업이익 3,379.8 1,057.3 1,083.9 1,301.2 1,667.2 5,109.5 1,588.5 1,375.5 1,206.2 1,166.5 5,336.8 951.9 864.0 1,256.3 1,400.4 4,472.6 4,670.5

세전이익 3,074.9 969.5 858.0 1,314.9 1,905.3 5,047.7 1,602.1 1,378.2 1,154.7 1,121.2 5,256.2 935.5 848.9 1,242.4 1,387.6 4,414.3 4,638.6

순이익 2,872.9 802.3 673.8 1,095.1 1,624.1 4,195.2 1,295.5 1,108.4 923.7 897.0 4,224.6 748.4 679.1 993.9 1,110.1 3,531.5 3,710.9

수익성(%)

영업이익률 23.9 28.2 27.6 30.2 32.4 29.8 33.0 29.7 26.1 24.9 28.4 20.9 18.8 24.6 26.3 22.9 22.0

세전이익률 21.7 25.9 21.9 30.5 37.0 29.5 33.2 29.7 25.0 23.9 28.0 20.5 18.5 24.4 26.1 22.6 21.9

순이익률 20.3 21.4 17.2 25.4 31.5 24.5 26.9 23.9 20.0 19.1 22.5 16.4 14.8 19.5 20.9 18.0 17.5

DRAM사업부

매출액(십억원) 10,203 2,992 3,077 3,277 3,912 13,259 3,614 3,479 3,374 3,439 13,906 3,327 3,264 3,561 3,714 13,866 14,229

출하량(2Gb Equiv. M Units) 5,515 1,537 1,742 1,862 2,203 7,345 2,093 2,179 2,371 2,581 9,225 2,714 2,833 3,001 3,226 11,774 14,488

ASP(2Gb Equiv. US$) 1.69 1.78 1.69 1.69 1.64 1.71 1.57 1.45 1.26 1.16 1.35 1.07 1.00 1.03 1.00 1.02 0.85

영업이익(십억원) 2,796 1,122 1,154 1,327 1,800 5,403 1,626 1,426 1,215 1,221 5,488 1,048 930 1,175 1,300 4,453 4,191

영업이익률(%) 27.4 37.5 37.5 40.5 46.0 40.7 45.0 41.0 36.0 35.5 39.5 31.5 28.5 33.0 35.0 32.1 29.5

NAND 플래시메모리사업부

매출액(십억원) 3,388 623 741 906 1,165 3,434 1,060 1,067 1,149 1,145 4,421 1,138 1,227 1,436 1,506 5,306 6,594

출하량(16Gb Equiv. M Units) 2,529 579 890 1,120 1,456 4,045 1,462 1,581 1,647 1,734 6,424 1,852 2,102 2,389 2,695 9,038 13,451

ASP(16Gb Equiv. US$) 1.22 1.01 0.82 0.80 0.74 0.81 0.68 0.64 0.62 0.57 0.61 0.53 0.51 0.52 0.49 0.51 0.43

영업이익(십억원) 554 -37 -59 -18 -116 -231 -42 -53 -11 -57 -164 -91 -61 86 105 39 500

영업이익률(%) 16.4 -6.0 -8.0 -2.0 -10.0 -6.7 -4.0 -5.0 -1.0 -5.0 -3.7 -8.0 -5.0 6.0 7.0 0.7 7.6


도표 145 SK하이닉스 3Q15 실적 Preview(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)



실적(십억원)

매출액 4,623.4 4,638.6 -0.3 4,312.1 7.2 4,866.4 -5.0 4,817.3 -4.0

영업이익 1,206.2 1,375.5 -12.3 1,301.2 -7.3 1,417.2 -14.9 1,406.1 -14.2

세전이익 1,154.7 1,378.2 -16.2 1,314.9 -12.2 1,394.1 -17.2 1,355.8 -14.8

순이익 923.7 1,108.4 -16.7 1,095.1 -15.6 1,114.1 -17.1 1,084.6 -14.8

수익성(%)

영업이익률 26.1 29.7 30.2 29.1 29.2

세전이익률 25.0 29.7 30.5 28.6 28.1

순이익률 20.0 23.9 25.4 22.9 22.5


57


도표 146 SK하이닉스 실적 변경내역 (단위: 십억원,%)


2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 19,195.5 21,028.8 22,803.9 18,764.4 19,572.5 21,222.6 -2.2 -6.9 -6.9

영업이익 5,820.6 5,082.3 5,233.7 5,336.8 4,472.6 4,670.5 -8.3 -12.0 -10.8

세전이익 5,743.0 5,034.1 5,217.1 5,256.2 4,414.3 4,638.6 -8.5 -12.3 -11.1

순이익 4,614.0 4,027.3 4,173.7 4,224.6 3,531.5 3,710.9 -8.4 -12.3 -11.1

수익성(%)

영업이익률 30.3 24.2 23.0 28.4 22.9 22.0

세전이익률 29.9 23.9 22.9 28.0 22.6 21.9

순이익률 24.0 19.2 18.3 22.5 18.0 17.5


도표 147 SK하이닉스 Valuation 추이 (단위: 배, %)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AVG

P/E(배)

High 49.5 -3.0 -38.8 6.6 -391.0 -130.7 9.1 8.9 18.5

Low 28.4 -0.6 -11.0 4.6 -164.9 -86.6 5.8 6.0 11.2

Average 39.6 -2.0 -25.6 5.5 -272.6 -107.0 7.3 7.4 14.9

P/B(배)

High 1.9 2.6 2.3 2.2 2.8 2.2 2.0 2.1 2.3

Low 1.1 0.5 0.7 1.5 1.2 1.4 1.3 1.4 1.1

Average 1.5 1.8 1.5 1.8 1.9 1.8 1.6 1.8 1.7

EV/EBITDA(배)

High 7.4 21.5 6.4 3.4 7.0 8.7 4.3 4.3 7.9

Low 4.7 9.8 2.9 2.6 3.7 6.2 2.8 2.9 4.5

Average 6.1 16.8 4.8 3.0 5.3 7.3 3.5 3.7 6.3

영업이익률(%) 3.1 -27.9 2.4 27.1 11.5 -2.3 23.9 29.8 13.5

ROE(%) 3.8 -66.8 -6.6 38.9 -0.7 -1.8 25.2 27.0 11.6


58


SK하이닉스(000660.KS) 재무제표


자산총계 20,797 26,883 29,268 32,538 35,896 매출액 14,165 17,126 18,764 19,572 21,223

유동자산 6,653 10,364 10,114 11,732 13,350 증가율(%) 39.4 20.9 9.6 4.3 8.4

현금성자산 3,035 4,058 4,390 5,201 6,284 매출원가 8,865 9,462 10,498 11,968 13,156

매출채권 2,249 4,578 4,107 4,373 4,742 매출총이익 5,301 7,664 8,266 7,604 8,066

재고자산 1,178 1,498 1,386 1,924 2,087 판매 및 일반관리비 1,921 2,554 2,929 3,132 3,396

비유동자산 14,144 16,520 19,154 20,806 22,546 영업이익 3,380 5,109 5,337 4,473 4,670

투자자산 904 1,093 1,350 1,405 1,462 증가율(%) 흑전 51.2 4.4 (16.2) 4.4

유형자산 12,130 14,090 16,196 17,580 19,077 EBITDA 6,458 8,553 9,244 8,706 9,272

부채총계 7,730 8,847 8,072 8,029 7,894 증가율(%) 117.0 32.4 8.1 (5.8) 6.5

유동부채 3,078 5,765 5,250 5,482 5,623 영업외손익 (305) (62) (81) (58) (32)

매입채무 1,437 2,147 2,310 2,624 2,845 이자수익 69 53 62 80 92

유동성이자부채 873 1,755 1,057 957 857 이자비용 257 170 96 79 64

기타 769 1,864 1,882 1,901 1,920 지분법손익 19 23 21 20 20

비유동부채 4,652 3,082 2,823 2,546 2,271 세전순이익 3,075 5,048 5,256 4,414 4,639

비유동이자부채 3,787 2,420 2,116 1,816 1,516 증가율(%) 흑전 64.2 4.1 (16.0) 5.1

기타 699 531 588 612 637 법인세비용 202 853 1,032 883 928

자본총계 13,067 18,036 21,196 24,509 28,002 당기순이익 2,873 4,195 4,225 3,531 3,711

지배지분 13,067 18,036 21,196 24,509 28,002 증가율(%) 흑전 46.0 0.7 (16.4) 5.1

자본금 3,569 3,658 3,658 3,658 3,658 지배주주지분 2,872 4,195 4,216 3,521 3,700

자본잉여금 3,406 4,144 4,144 4,144 4,144 증가율(%) 흑전 46.1 0.5 (16.5) 5.1

이익잉여금 6,201 10,277 14,282 17,595 21,087 비지배지분 0 (0) 9 11 11

비지배지분 (0) (0) (0) (0) (0) EPS 4,102 5,849 5,871 4,836 5,082

자본총계 13,067 18,036 21,196 24,509 28,002 증가율(%) 흑전 42.6 0.4 (17.6) 5.1

총차입금 4,660 4,175 3,173 2,773 2,373 수정EPS 4,102 5,849 5,871 4,836 5,082

순차입금 1,625 117 (1,217) (2,428) (3,911) 증가율(%) 흑전 42.6 0.4 (17.6) 5.1



영업현금 6,372 5,867 8,268 7,295 8,023 주당지표(원)

당기순이익 2,873 4,195 4,225 3,531 3,711 EPS 4,102 5,849 5,871 4,836 5,082

자산상각비 3,079 3,444 3,907 4,233 4,601 BPS 16,836 22,939 26,907 31,165 35,706

기타비현금성손익 (89) 25 344 4 5 DPS 0 300 300 300 300

운전자본증감 (69) (2,657) 21 (474) (294) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (278) (1,629) (105) (266) (369) PER 9.0 8.2 6.1 7.5 7.1

재고자산감소(증가) 333 (315) 115 (538) (163) PBR 2.2 2.1 1.3 1.2 1.0

매입채무증가(감소) 188 (37) (449) 314 222 EV/ EBITDA 4.3 4.1 2.7 2.7 2.4

기타 (312) (678) 460 17 17 배당수익율 0.0 0.6 0.8 0.8 0.8

투자현금 (4,892) (6,088) (6,040) (6,011) (6,473) PCR 3.9 3.8 3.1 3.4 3.2

단기투자자산감소 (1,029) (1,408) 46 (146) (152) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (115) 27 8 10 10 영업이익율 23.9 29.8 28.4 22.9 22.0

설비투자 (3,206) (4,801) (5,485) (5,382) (5,836) EBITDA이익율 45.6 49.9 49.3 44.5 43.7

유형자산처분 16 199 3 0 0 순이익율 20.3 24.5 22.5 18.0 17.5

무형자산처분 (301) (336) (489) (448) (448) ROE 25.2 27.0 21.5 15.5 14.1

재무현금 (1,500) 28 (1,866) (618) (618) ROIC 22.0 26.2 22.8 17.2 16.4

차입금증가 (1,500) 28 (1,007) (400) (400) 안정성(%,배)

자본증가 0 0 (859) (218) (218) 순차입금/자기자본 12.4 0.6 na na na

배당금지급 0 0 0 218 218 유동비율 216.1 179.8 192.7 214.0 237.4

현금 증감 (27) (195) 364 665 932 이자보상배율 18.0 43.7 153.9 na na

기초현금 658 632 437 800 1,466 활동성 (회)

기말현금 632 437 800 1,466 2,398 총자산회전율 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6



Free Cash Flow 2,658 1,625 2,411 1,429 1,702 매입채무회전율 11.7 9.6 8.4 7.9 7.8


59


LG디스플레이(034220.KS) 반도체/디스플레이 담당 이정


2H15 패널가격 하락에 실적 모멘텀 약화 매력

적인 Valuation과 높은 시장지배력에 주목


당사는 세계적인 TFT-LCD업체인 'LG디스플레이'에 대해 목표주가를 1) 2H15

TV 및 PC 수요 약세와 2) 이에 따른 패널가격 하락, 3) 2015년 및 2016년 실적

하향 조정, 4) 1Q15를 고점으로 TFT-LCD산업의 하강국면 진입에 의한 보수적

인 Valuation 적용 등을 반영하여 기존 ‘32,000원’에서 6.3% 내린 ‘30,000원’으

로 하향하고, 이는 현 주가대비 32.2%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘BUY’를 유

지한다. 목표주가 ‘30,000원’은 2015년 예상BPS(33,418원)에 과거 8년간 주가

평균 P/B 0.9배 수준을 적용한 것이며, 이는 2015년 및 2016년 예상EPS대비

각각 9.0배, 12.1배이다.


LG디스플레이의 2015년 실적은 1) LCD-TV의 대면적화 및 프리미엄급 수요

증가에 따른 TFT-LCD산업 호조와 2) 주요고객사의 스마트폰시장지배력 강화

등으로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

2.9%yoy, 33.5%yoy 증가한 27조2,184억원, 1조8,125억원일 것으로 예상된다.

투자포인트: 매력적인 Valuation과 차세대 디스플레이 선도, 높은 시장지배력

2H15 PC 및 LCD-TV 수요 부진과 이에 따른 동사의 2H15 실적 약화 등에도

불구하고 당사는 다음과 동사에 대한 투자포인트에 주목하여 중장기적인 관점에

서 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 첫째, 동사의 현 주가(2015년 및 2016년

예상BPS기준 0.7배, 0.6배)는 패널가격 하락 및 이에 따른 실적 약화 우려를 상

당부분 반영하고 있으며, 둘째, 동사는 차세대 디스플레인 OLED산업을 주도하

면서 디스플레이산업에서의 시장지배력을 지속적으로 강화하고 있고, 셋째,

TFT-LCD산업에서 중국업체와 경쟁을 하고 있음에도 불구하고, 세계 최고의 기

술력을 바탕으로 세계적인 스마트폰업체와 TV세트업체들에게 패널을 공급하며

경쟁업체대비 우수한 실적을 지속적으로 달성할 수 있을 것으로 판단된다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 30,000원

현재주가(08/11) 22,700원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 8,122.4

52주 최고/최저(원) 37,200 / 21,550





배당수익률(15F, %) 2.2



LG전자외 2인 37.9



절대수익률 -8.8 -24.1 -35.6 -31.7

KOSPI대비상대수익률 -6.6 -18.8 -37.7 -29.1

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 27,033.0 26,455.5 27,218.4 28,216.0 29,604.1

영업이익(십억원) 1,163.3 1,357.3 1,812.5 1,299.9 1,404.8

세전계속사업손익(십억원) 830.3 1,242.0 1,659.4 1,214.3 1,338.9

당기순이익(십억원) 419.0 917.4 1,234.8 910.8 1,004.1

EPS(원) 1,191 2,527 3,350 2,483 2,737

증감률(%) 82.7 112.2 32.6 -25.9 10.3

PER(배) 21.3 13.3 6.8 9.1 8.3

ROE(%) 4.0 8.3 10.3 7.1 7.4

PBR(배) 0.9 1.1 0.7 0.6 0.6

EV/EBITDA(배) 2.2 2.9 1.6 1.6 1.5


60


도표 148 LG디스플레이 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 천대, US$)


실적(십억원)

매출액 27,033.0 5,587.7 5,979.0 6,546.9 8,341.9 26,455.5 7,022.3 6,707.6 6,383.0 7,105.5 27,218.4 6,490.5 6,558.0 7,303.9 7,863.6 28,216.0 29,604.1

영업이익 1,163.3 94.3 163.1 474.1 625.8 1,357.3 743.9 488.1 303.8 276.7 1,812.5 183.6 237.4 397.8 481.1 1,299.9 1,404.8

세전이익 830.3 28.6 292.9 432.0 488.4 1,242.0 623.8 506.9 276.8 251.9 1,659.4 160.2 215.4 377.1 461.7 1,214.3 1,338.9

순이익 419.0 -82.0 256.0 354.1 389.2 917.4 475.8 362.6 207.6 188.9 1,234.8 120.1 161.5 282.8 346.2 910.8 1,004.1

수익성(%)

영업이익률 4.3 1.7 2.7 7.2 7.5 5.1 10.6 7.3 4.8 3.9 6.7 2.8 3.6 5.4 6.1 4.6 4.7

세전이익률 3.1 0.5 4.9 6.6 5.9 4.7 8.9 7.6 4.3 3.5 6.1 2.5 3.3 5.2 5.9 4.3 4.5

순이익률 1.5 -1.5 4.3 5.4 4.7 3.5 6.8 5.4 3.3 2.7 4.5 1.9 2.5 3.9 4.4 3.2 3.4

제품별

매출비중(%)

노트북 10.5 12.0 12.0 10.0 8.0 10.2 8.7 8.2 12.7 12.0 10.4 12.8 11.7 11.0 10.5 11.4 10.3

모니터 19.7 20.0 21.0 17.0 14.0 17.6 17.0 16.0 9.4 8.6 12.8 9.1 8.8 8.3 7.9 8.5 7.6

TV 43.6 41.0 42.0 42.0 36.0 39.9 41.0 40.0 56.0 50.6 46.8 54.9 53.4 49.2 44.2 50.1 44.1

모바일 및 기타 26.2 27.0 25.0 31.0 42.0 32.3 33.3 35.8 33.0 39.3 35.4 29.7 29.7 33.0 37.1 32.6 32.5


도표 149 LG디스플레이 3Q15 실적 Preview(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)



실적(십억원)

매출액 6,383.0 6,707.6 -4.8 6,546.9 -2.5 6,796.9 -6.1 6,880.8 -7.2

영업이익 303.8 488.1 -37.8 474.1 -35.9 417.6 -27.3 353.2 -14.0

세전이익 276.8 506.9 -45.4 432.0 -35.9 386.6 -28.4 326.2 -15.2

순이익 207.6 362.6 -42.7 354.1 -41.4 313.2 -33.7 244.7 -15.2

수익성(%)

영업이익률 4.8 7.3 7.2 6.1 5.1

세전이익률 4.3 7.6 6.6 5.7 4.7

순이익률 3.3 5.4 5.4 4.6 3.6


61


도표 150 LG디스플레이 실적 변경내역 (단위: 십억원,%)


2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F

실적(십억원)

매출액 28,016.9 29,377.5 30,075.3 27,218.4 28,216.0 29,604.1 -2.9 -4.0 -1.6

영업이익 1,889.2 1,356.1 1,411.3 1,812.5 1,299.9 1,404.8 -4.1 -4.1 -0.5

세전이익 1,736.1 1,270.6 1,345.4 1,659.4 1,214.3 1,338.9 -4.4 -4.4 -0.5

순이익 1,292.4 952.9 1,009.0 1,234.8 910.8 1,004.1 -4.5 -4.4 -0.5

수익성(%)

영업이익률 6.7 4.6 4.7 6.7 4.6 4.7

세전이익률 6.2 4.3 4.5 6.1 4.3 4.5

순이익률 4.6 3.2 3.4 4.5 3.2 3.4


도표 151 LG디스플레이 Valuation 추이 (단위: 배, %)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AVG

P/E(배)

High 14.9 16.7 12.6 14.8 -18.6 54.8 28.2 14.0 16.9

Low 7.0 5.5 7.3 10.3 -7.9 30.4 19.0 9.0 9.7

Average 10.6 11.5 10.1 12.2 -13.5 41.3 24.0 11.8 13.4

P/B(배)

High 2.4 1.9 1.4 1.5 1.4 1.3 1.1 1.1 1.5

Low 1.1 0.6 0.8 1.1 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8

Average 1.7 1.3 1.1 1.3 1.1 1.0 0.9 0.9 1.2

EV/EBITDA(배)

High 5.0 4.3 3.8 4.4 5.9 2.7 2.7 3.0 4.0

Low 2.5 1.5 2.3 3.2 3.0 1.7 1.9 2.1 2.3

Average 3.6 3.0 3.1 3.7 4.5 2.1 2.3 2.6 3.1

영업이익률(%) 10.5 10.7 5.0 6.6 -3.1 3.1 4.3 5.1 5.3

ROE(%) 17.7 12.5 11.2 11.0 -7.4 2.3 4.0 8.3 7.4


62


LG디스플레이(034220.KS) 재무제표


자산총계 21,715 22,967 23,329 23,944 24,335 매출액 27,033 26,456 27,218 28,216 29,604

유동자산 7,732 9,241 9,817 10,181 10,211 증가율(%) (8.1) (2.1) 2.9 3.7 4.9

현금성자산 2,323 2,419 3,449 3,357 3,161 매출원가 23,525 22,667 22,900 24,298 25,454

매출채권 3,208 3,546 3,504 3,706 3,836 매출총이익 3,508 3,788 4,319 3,918 4,151

재고자산 1,933 2,754 2,336 2,585 2,676 판매 및 일반관리비 2,345 2,431 2,506 2,618 2,746

비유동자산 13,983 13,726 13,513 13,763 14,124 영업이익 1,163 1,357 1,813 1,300 1,405

투자자산 1,707 1,747 1,779 1,851 1,926 증가율(%) 27.5 16.7 33.5 (28.3) 8.1

유형자산 11,808 11,403 11,217 11,417 11,715 EBITDA 4,998 4,850 5,326 5,122 5,299

부채총계 10,918 11,184 10,380 10,262 9,828 증가율(%) (7.1) (3.0) 9.8 (3.8) 3.5

유동부채 6,789 7,550 7,452 7,717 7,666 영업외손익 (333) (115) (153) (86) (66)

매입채무 4,454 4,900 4,672 5,171 5,352 이자수익 40 49 60 66 68

유동성이자부채 908 968 1,081 831 581 이자비용 159 110 112 91 74

기타 1,427 1,682 1,699 1,716 1,733 지분법손익 25 14 13 20 20

비유동부채 4,129 3,634 2,928 2,545 2,162 세전순이익 830 1,242 1,659 1,214 1,339

비유동이자부채 2,995 3,279 2,515 2,115 1,715 증가율(%) 81.1 49.6 33.6 (26.8) 10.3

기타 1,134 355 413 430 447 법인세비용 411 325 425 304 335

자본총계 10,797 11,783 12,949 13,681 14,506 당기순이익 419 917 1,235 911 1,004

지배지분 10,611 11,431 12,475 13,207 14,032 증가율(%) 77.3 119.0 34.6 (26.2) 10.3

자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 426 904 1,199 888 979

자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율(%) 82.7 112.2 32.6 (25.9) 10.3

이익잉여금 6,663 7,455 8,492 9,224 10,049 비지배지분 (7) 13 36 22 25

비지배지분 186 352 474 474 474 EPS 1,191 2,527 3,350 2,483 2,737

자본총계 10,797 11,783 12,949 13,681 14,506 증가율(%) 82.7 112.2 32.6 (25.9) 10.3

총차입금 3,903 4,247 3,596 2,946 2,296 수정EPS 1,191 2,527 3,350 2,483 2,737

순차입금 1,579 1,828 147 (411) (865) 증가율(%) 82.7 112.2 32.6 (25.9) 10.3



영업현금 3,585 2,865 4,605 4,389 4,469 주당지표(원)

당기순이익 419 917 1,235 911 1,004 EPS 1,191 2,527 3,350 2,483 2,737

자산상각비 3,835 3,492 3,513 3,822 3,895 BPS 28,347 30,336 33,418 35,526 37,866

기타비현금성손익 (52) 1 157 (403) (403) DPS 0 500 500 500 500

운전자본증감 (1,356) (2,193) (176) 59 (28) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (252) (921) (199) (202) (130) PER 21.3 13.3 6.8 9.1 8.3

재고자산감소(증가) 457 (823) 418 (249) (91) PBR 0.9 1.1 0.7 0.6 0.6

매입채무증가(감소) (1,400) 160 (378) 499 182 EV/ EBITDA 2.2 2.9 1.6 1.6 1.5

기타 (162) (609) (17) 12 12 배당수익율 0.0 1.5 2.2 2.2 2.2

투자현금 (4,504) (3,451) (3,200) (4,113) (4,299) PCR 1.7 2.3 1.7 1.9 1.8

단기투자자산감소 0 0 (44) (61) (63) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 1 4 3 영업이익율 4.3 5.1 6.7 4.6 4.7

설비투자 (3,473) (2,983) (3,063) (3,668) (3,849) EBITDA이익율 18.5 18.3 19.6 18.2 17.9

유형자산처분 40 40 168 0 0 순이익율 1.5 3.5 4.5 3.2 3.4

무형자산처분 (183) (353) (332) (332) (332) ROE 4.0 8.3 10.3 7.1 7.4

재무현금 (391) 405 (363) (429) (429) ROIC 5.0 8.0 10.4 7.6 8.1

차입금증가 (551) 259 (463) (250) (250) 안정성(%,배)

자본증가 0 0 0 (179) (179) 순차입금/자기자본 14.6 15.5 1.1 na na

배당금지급 0 0 0 179 179 유동비율 113.9 122.4 131.7 131.9 133.2

현금 증감 (1,317) (132) 1,065 (153) (259) 이자보상배율 9.8 22.5 34.6 51.0 237.8

기초현금 2,339 1,022 890 1,955 1,802 활동성 (회)

기말현금 1,022 890 1,955 1,802 1,543 총자산회전율 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2



Free Cash Flow (624) (348) 1,574 337 233 매입채무회전율 4.7 5.7 5.7 5.7 5.6


63



반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 본격적인 실적 성장 달성!!


OCI머티리얼즈의 2015년 실적은 반도체업황 호조와 주요고객사의 신규라인 가동

효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속 등으로 크게 성장할 것으로 판단된

다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 54.6%yoy, 288.3%yoy 증가한 3,272억

원, 1,025억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: 3D NAND 및 공정미세화 수혜, 2015년 실적 개선, 대주주 변경

이슈

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사의 주력제품인 NF3와 SiH4 등은 반도체와

LCD패널 양산에 필수적인 특수가스이며, 둘째, 2015년 반도체산업이 공급업체들

의 제한적인 CAPA 증가와 안정적인 수요 여건으로 호조세를 지속할 것이고, 셋

째, 2015년 반도체소재업체들의 실적이 주요 반도체소자업체들의 신규CAPA 가동

효과로 크게 개선될 것이며, 넷째, 반도체공정의 미세화와 3D 공정 도입으로 반도

체 특수가스 사용량이 증가하고 있고, 다섯째, 2015년에는 반도체산업 호황으로

동사의 주력제품인 NF3시장이 공급부족에 직면할 가능성이 있어 동사의 실적이

추가적으로 상향되는 동시에 적용되는 Valuation 역시 레벨업될 가능성이 높으며,

여섯째, 대주주인 OCI가 매각을 결정함에 따라, 인수주체에 따라 동사의 사업간

시너지효과가 확대될 수 있을 것으로 기대되는 점 등이다.

2015년 큰 폭 실적 개선과 NF3시장 호황, 대주주 변경 이슈에 의한 중장기

사업간 시너지효과 확대에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!

당사는 지속적인 주가 상승에도 불구하고, 2015년 큰 폭의 실적 개선과 NF3시장

호황, 대주주 변경 이슈에 의한 중장기 사업간 시너지효과 확대 등에 주목하여 중

장기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘180,000원’ 및 투자의견

‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 180,000원

현재주가(08/11) 115,100원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 144,000 / 41,750





배당수익률(15F, %) 0.9



OCI㈜외 6인 49.1

국민연금 5.1

Norges Bank 5.0


절대수익률 -9.8 10.7 53.3 159.2

KOSPI대비상대수익률 -7.6 16.0 51.2 161.8

40

90

140

190

240

290

340

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 191.1 211.7 327.2 410.7 470.1

영업이익(십억원) 7.2 26.4 102.5 130.0 149.2

세전계속사업손익(십억원) 1.2 17.4 96.3 125.2 147.4

당기순이익(십억원) 0.4 13.6 75.5 97.7 115.0

EPS(원) 33 1,289 7,153 9,259 10,900

증감률(%) -98.8 3,765.1 454.8 29.4 17.7

PER(배) 891.8 39.7 16.1 12.4 10.6

ROE(%) 0.1 4.3 21.2 22.6 21.8

PBR(배) 1.0 1.7 3.1 2.6 2.1

EV/EBITDA(배) 8.6 9.6 8.5 6.6 5.5


64


OCI머티리얼즈(036490.KQ) 재무제표


자산총계 597.4 589.8 668.0 715.4 777.7 매출액 191.1 211.7 327.2 410.7 470.1

유동자산 99.2 118.6 194.4 244.1 302.3 증가율(%) (24.9) 10.8 54.6 25.5 14.5

현금성자산 18.3 24.3 68.9 93.6 132.7 매출원가 164.1 163.8 194.3 246.8 282.0

매출채권 34.6 47.4 59.7 71.6 80.8 매출총이익 27.0 47.8 133.0 163.9 188.1

재고자산 44.9 45.7 64.7 77.6 87.5 판매 및 일반관리비 19.8 21.4 30.5 33.9 38.8

유동자산 498.2 471.2 473.6 471.3 475.4 영업이익 7.2 26.4 102.5 130.0 149.2

투자자산 16.0 18.2 19.2 19.9 20.8 증가율(%) (85.6) 265.0 288.3 26.8 14.8

유형자산 475.3 449.8 451.8 449.2 452.9 EBITDA 62.5 76.3 159.6 194.8 216.6

부채총계 280.6 266.9 279.5 239.8 197.7 증가율(%) (49.4) 22.0 109.1 22.0 11.2

유동부채 70.8 105.5 127.6 127.7 125.5 영업외손익 (6.0) (9.0) (6.2) (4.7) (1.8)

매입채무 28.5 31.0 49.7 59.7 67.3 이자수익 0.3 0.4 1.0 1.5 2.5

유동성이자부채 37.0 62.7 66.0 56.0 46.0 이자비용 9.7 9.4 7.7 6.2 4.3

기타 5.2 11.8 11.9 12.0 12.1 지분법손익 0.0 (0.6) (0.0) (0.0) (0.0)

비유동부채 209.8 161.5 151.9 112.1 72.2 세전순이익 1.2 17.4 96.3 125.2 147.4

비유동이자부채 206.0 157.2 147.0 107.0 67.0 증가율(%) (96.6) 1,342.5 452.9 30.0 17.7

기타 3.8 4.2 4.9 5.0 5.2 법인세비용 0.9 3.8 20.8 27.6 32.4

자본총계 316.8 322.9 388.5 475.6 580.1 당기순이익 0.4 13.6 75.5 97.7 115.0

지배지분 316.7 322.8 388.4 475.5 580.0 증가율(%) (98.8) 3,766.1 454.9 29.4 17.7

자본금 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 지배주주지분 0.4 13.6 75.5 97.7 115.0

자본잉여금 67.7 67.7 67.7 67.7 67.7 증가율(%) (98.8) 3,765.1 454.8 29.4 17.7

이익잉여금 243.5 248.8 313.7 400.9 505.3 비지배지분 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 EPS 33 1,289 7,153 9,259 10,900

자본총계 316.8 322.9 388.5 475.6 580.1 증가율(%) (98.8) 3,765.1 454.8 29.4 17.7

총차입금 243.0 220.0 213.0 163.0 113.0 수정EPS 33 1,289 7,153 9,259 10,900

순차입금 224.7 195.7 144.1 69.4 (19.7) 증가율(%) (98.8) 3,765.1 454.8 29.4 17.7



영업현금 96.6 54.4 105.5 147.8 171.1 주당지표(원)

당기순이익 0.4 13.6 75.5 97.7 115.0 EPS 33 1,289 7,153 9,259 10,900

자산상각비 55.3 49.9 57.1 64.8 67.3 BPS 30,028 30,604 36,821 45,082 54,985

기타비현금성손익 0.6 1.1 7.1 0.2 0.2 DPS 500 1,000 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 2.8 (18.0) (30.5) (14.8) (11.3) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 6.4 (12.8) (11.6) (12.0) (9.2) PER 891.8 39.7 16.1 12.4 10.6

재고자산감소(증가) 11.5 1.9 (18.8) (13.0) (9.9) PBR 1.0 1.7 3.1 2.6 2.1

매입채무증가(감소) (12.6) (4.5) 13.0 10.0 7.6 EV/ EBITDA 8.6 9.6 8.5 6.6 5.5

기타 (2.5) (2.6) (13.1) 0.1 0.1 배당수익율 1.7 2.0 0.9 0.9 0.9

투자현금 (25.1) (25.6) (51.3) (62.7) (71.7) PCR 2.8 6.5 8.7 7.5 6.7

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.1) (0.2) (0.2) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.1) (0.1) (0.1) 영업이익율 3.8 12.5 31.3 31.6 31.7

설비투자 (30.1) (31.0) (52.5) (61.6) (70.5) EBITDA이익율 32.7 36.1 48.8 47.4 46.1

유형자산처분 1.3 12.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 0.2 6.4 23.1 23.8 24.5

무형자산처분 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) (0.1) ROE 0.1 4.3 21.2 22.6 21.8

재무현금 (78.8) (29.3) (7.7) (60.5) (60.5) ROIC 0.4 3.9 15.3 18.9 21.1

차입금증가 (48.8) (24.0) (7.7) (50.0) (50.0) 안정성(%,배)

자본증가 (30.1) (5.3) 0.0 (10.5) (10.5) 순차입금/자기자본 70.9 60.6 37.1 14.6 n/a

배당금지급 30.1 5.3 0.0 10.5 10.5 유동비율 140.2 112.5 152.4 191.1 241.0

현금 증감 (7.4) (0.5) 46.6 24.5 38.9 이자보상배율 0.8 2.9 15.2 27.5 83.0

기초현금 25.5 18.1 17.6 64.2 88.7 활동성 (회)

기말현금 18.1 17.6 64.2 88.7 127.6 총자산회전율 0.3 0.4 0.5 0.6 0.6

Gross Cash flow 111.0 82.6 139.7 162.6 182.5 매출채권회전율 5.2 5.2 6.1 6.3 6.2

Gross Investment 22.3 43.6 81.7 77.4 82.8 재고자산회전율 3.8 4.7 5.9 5.8 5.7

Free Cash Flow 88.7 39.0 58.1 85.3 99.7 매입채무회전율 5.7 7.1 8.1 7.5 7.4


65


솔브레인(036830.KQ) 반도체/디스플레이 담당 이정


업황 하강국면 진입으로 Valuation 적용 하향

2015년 실적 큰 폭으로 개선될 전망!!


당사는 반도체/디스플레이의 핵심적 재료업체인 '솔브레인'에 대해 목표주가를 1)

2015년 반도체 및 디스플레이산업 조정국면 진입과 2) 이에 따른 보수적인

Valuation 적용 등을 반영하여 기존 ‘65,000원’에서 15.4% 내린 ‘55,000원’으로

하향하고, 이는 현 주가대비 35.8%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘BUY’를 유지한

다. 목표주가 ‘55,000원’은 2015년 예상BPS(29,696원)에 과거 8년간 주가 평균

P/B 1.9배 수준을 적용한 것이며, 이는 2015년 및 2016년 예상EPS대비 각각

14.9배, 13.3배이다.


솔브레인의 2015년 실적은 주요고객사의 신규라인 가동효과 및 미세공정전환 가

속에 따른 반도체부문 호조세 지속과 디스플레이소재부문의 안정적 성장세 등으

로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 14.0%yoy,

96.4%yoy 증가한 6,138억원, 943억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 2015년 반도체부문 실적 호조세 지속, thin-glass부문 안정화, 매력

적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2015년 동사의 반도체부문 실적은

주요고객사들의 신규라인 가동효과로 크게 개선될 것이며, 둘째, 2014년 실적 부

진의 주된 원인이었던 thin-glass부문이 2015년 삼성전자 갤럭시S6의 성공적인

출시 및 스마트폰시장지배력 확대 등으로 회복되며 안정화될 것이고, 셋째, 자회

사들의 실적이 호전되면서 동사의 기업경쟁력 강화에 크게 기여하고 있으며, 넷

째, 현 주가는 2015년 실적기준으로 P/B 1.4배 수준으로 과거 밴드의 중하단에

위치해 있어 여전히 매력적이고, 주력사업부인 반도체소재산업 호황을 고려할 경

우 적용 Valuation이 상향될 것으로 판단되는 점 등이다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 55,000원

현재주가(08/11) 40,500원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 670.8

52주 최고/최저(원) 51,700 / 22,900





배당수익률(15F, %) 1.1



정지완외 10인 45.2



절대수익률 -11.2 -7.3 10.1 35.7

KOSPI대비상대수익률 -9.0 -2.0 7.9 38.3

40

60

80

100

120

140

160

180

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 635.1 538.6 613.8 691.6 764.1

영업이익(십억원) 88.5 48.0 94.3 104.6 114.5

세전계속사업손익(십억원) 80.0 53.2 96.9 108.8 120.0

당기순이익(십억원) 62.0 36.4 72.3 81.6 90.0

EPS(원) 3,844 2,338 4,375 4,901 5,408

증감률(%) -17.3 -39.2 87.2 12.0 10.3

PER(배) 11.6 13.8 9.3 8.3 7.5

ROE(%) 17.2 9.0 15.8 15.4 14.8

PBR(배) 1.9 1.2 1.4 1.2 1.0

EV/EBITDA(배) 6.3 6.2 4.8 3.7 3.1


66


도표 152 솔브레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 635.1 130.1 133.3 132.6 142.6 538.6 141.2 148.6 160.3 163.7 613.8 155.2 168.0 184.1 184.3 691.6 764.1

영업이익 88.6 10.2 6.8 12.8 18.3 48.0 21.4 22.7 24.8 25.4 94.3 23.3 26.0 28.5 26.7 104.6 114.5

세전이익 80.1 11.5 8.9 15.9 16.9 53.2 21.9 23.2 25.5 26.3 96.9 24.3 27.1 29.6 27.9 108.8 120.0

순이익 62.2 8.5 3.4 10.7 13.9 36.4 16.1 17.4 19.1 19.7 72.3 18.2 20.3 22.2 20.9 81.6 90.0

수익성(%)

영업이익률 13.9 7.9 5.1 9.6 12.8 8.9 15.1 15.3 15.5 15.5 15.4 15.0 15.5 15.5 14.5 15.1 15.0

세전이익률 12.6 8.9 6.6 12.0 11.9 9.9 15.5 15.6 15.9 16.1 15.8 15.6 16.1 16.1 15.1 15.7 15.7

순이익률 9.8 6.5 2.6 8.1 9.7 6.8 11.4 11.7 11.9 12.0 11.8 11.7 12.1 12.1 11.3 11.8 11.8


반도체사업부 32.5 41.3 43.7 48.4 46.7 45.1 48.4 48.5 48.9 50.6 49.1 50.5 51.1 51.5 51.7 51.2 51.5

디스플레이사업부 54.8 45.8 43.5 39.8 41.0 42.5 40.5 40.4 40.3 38.3 39.8 38.4 38.1 38.0 37.0 37.8 37.2

기타(2차전지 포함) 12.6 12.9 12.7 11.9 12.3 12.4 11.1 11.1 10.8 11.1 11.0 11.1 10.8 10.5 11.3 10.9 11.3


도표 153 솔브레인 Valuation 추이 (단위: 배, %)

(단위: 배, %) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AVG

P/E(배)

High 17.2 20.3 12.8 14.7 104.9 10.8 14.3 20.5 15.8

Low 9.7 6.1 5.8 8.2 65.5 5.6 10.1 10.4 8.0

Average 13.2 14.9 9.3 10.9 86.2 8.0 12.1 15.5 12.0

P/B(배)

High 3.2 2.4 1.8 2.3 3.2 2.5 2.3 1.8 2.4

Low 1.8 0.7 0.8 1.3 2.0 1.3 1.6 0.9 1.3

Average 2.4 1.8 1.3 1.7 2.7 1.8 1.9 1.4 1.9

EV/EBITDA(배)

High 10.2 7.9 5.6 9.0 11.4 6.5 7.7 8.6 8.3

Low 5.5 1.7 2.0 5.5 7.9 3.7 5.5 4.5 4.5

Average 7.6 5.5 3.8 6.9 9.7 4.9 6.5 6.6 6.5

영업이익률(%) 17.7 13.6 12.3 12.7 12.2 16.1 13.9 8.9 13.4

ROE(%) 20.1 12.5 15.0 16.8 3.2 26.5 17.2 9.0 15.0


67


솔브레인(036830.KQ) 재무제표


자산총계 567.6 574.3 641.8 692.2 750.8 매출액 635.1 538.6 613.8 691.6 764.1

유동자산 157.3 174.3 242.9 287.2 335.3 증가율(%) (4.3) (15.2) 14.0 12.7 10.5

현금성자산 65.1 88.8 126.3 157.0 192.2 매출원가 491.4 440.8 466.0 522.0 576.7

매출채권 56.7 52.9 71.8 80.8 89.3 매출총이익 143.7 97.8 147.8 169.6 187.4

재고자산 26.5 23.7 35.9 40.4 44.7 판매 및 일반관리비 55.2 49.7 53.5 65.0 72.8

비유동자산 410.4 400.0 398.9 404.9 415.4 영업이익 88.5 48.0 94.3 104.6 114.5

투자자산 83.8 87.0 87.9 91.4 95.2 증가율(%) (17.3) (45.7) 96.4 10.9 9.5

유형자산 309.8 300.3 299.7 303.5 311.4 EBITDA 122.0 87.3 128.7 150.6 161.3

부채총계 179.4 152.3 151.8 128.1 104.0 증가율(%) (11.0) (28.4) 47.4 17.0 7.1

유동부채 166.9 144.0 143.0 119.0 94.8 영업외손익 (8.5) 5.2 2.5 4.2 5.5

매입채무 36.8 26.8 46.6 52.5 58.1 이자수익 2.2 2.6 2.1 3.7 4.5

유동성이자부채 106.3 98.1 77.0 47.0 17.0 이자비용 4.0 3.5 1.5 1.5 1.0

기타 23.7 19.1 19.3 19.5 19.7 지분법손익 5.5 7.6 2.9 2.0 2.0

비유동부채 12.5 8.3 8.8 9.0 9.3 세전순이익 80.0 53.2 96.9 108.8 120.0

비유동이자부채 7.0 3.4 3.0 3.0 3.0 증가율(%) (16.7) (33.5) 82.1 12.3 10.3

기타 5.5 4.9 5.8 6.0 6.3 법인세비용 17.9 16.8 24.6 27.2 30.0

자본총계 388.3 422.0 490.0 564.1 646.7 당기순이익 62.0 36.4 72.3 81.6 90.0

지배지분 388.5 424.0 491.9 566.0 648.6 증가율(%) (16.4) (41.3) 98.5 12.8 10.3

자본금 8.1 8.2 8.3 8.3 8.3 지배주주지분 62.3 38.1 72.1 81.2 89.6

자본잉여금 69.1 76.0 78.9 78.9 78.9 증가율(%) (15.6) (38.8) 89.1 12.6 10.3

이익잉여금 311.6 342.5 407.5 481.7 564.3 비지배지분 (0.3) (1.7) 0.2 0.4 0.5

비지배지분 (0.3) (1.9) (1.9) (1.9) (1.9) EPS 3,844 2,338 4,375 4,901 5,408

자본총계 388.3 422.0 490.0 564.1 646.7 증가율(%) (17.3) (39.2) 87.2 12.0 10.3

총차입금 113.3 101.4 80.0 50.0 20.0 수정EPS 3,844 2,338 4,375 4,901 5,408

순차입금 48.2 12.6 (46.3) (107.0) (172.2) 증가율(%) (17.3) (39.2) 87.2 12.0 10.3



영업현금 122.9 70.7 101.2 118.2 127.9 주당지표(원)

당기순이익 80.0 53.2 72.3 81.6 90.0 EPS 3,844 2,338 4,375 4,901 5,408

자산상각비 33.5 39.3 34.4 46.0 46.8 BPS 23,973 25,769 29,696 34,172 39,157

기타비현금성손익 (4.6) (6.2) 11.6 (1.8) (1.8) DPS 450 450 450 450 450

운전자본증감 11.3 (0.2) (11.2) (7.6) (7.2) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 14.0 4.4 (3.7) (9.0) (8.5) PER 11.6 13.8 9.3 8.3 7.5

재고자산감소(증가) 7.5 3.4 (6.8) (4.5) (4.3) PBR 1.9 1.2 1.4 1.2 1.0

매입채무증가(감소) (6.7) (2.9) (8.0) 5.9 5.6 EV/ EBITDA 6.3 6.2 4.8 3.7 3.1

기타 (3.6) (5.1) 7.3 0.1 0.1 배당수익율 1.0 1.4 1.1 1.1 1.1

투자현금 (88.2) (30.4) (44.6) (50.1) (55.3) PCR 5.5 5.9 5.6 5.3 5.0

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.4) (0.6) (0.7) 영업이익율 13.9 8.9 15.4 15.1 15.0

설비투자 (88.9) (33.1) (43.5) (48.4) (53.5) EBITDA이익율 19.2 16.2 21.0 21.8 21.1

유형자산처분 4.4 0.3 0.1 0.0 0.0 순이익율 9.8 6.8 11.8 11.8 11.8

무형자산처분 (0.5) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) ROE 17.2 9.0 15.8 15.4 14.8

재무현금 (21.0) (15.9) (18.2) (37.5) (37.5) ROIC 19.3 9.0 19.0 20.4 21.6

차입금증가 (13.6) (12.8) (21.2) (30.0) (30.0) 안정성(%,배)

자본증가 (6.0) (0.2) 3.0 (7.5) (7.5) 순차입금/자기자본 12.4 3.0 n/a n/a n/a

배당금지급 6.0 7.2 0.0 7.5 7.5 유동비율 94.2 121.0 169.9 241.3 353.8

현금 증감 12.5 24.8 38.3 30.7 35.1 이자보상배율 49.2 57.8 n/a n/a n/a

기초현금 49.2 61.6 86.4 124.7 155.4 활동성 (회)

기말현금 61.6 86.4 124.7 155.4 190.5 총자산회전율 1.2 0.9 1.0 1.0 1.1





68



반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정

적 실적 성장 달성할 전망!!


이엔에프테크놀로지의 2015년 실적은 반도체 및 TFT-LCD업황 호조와 주요고객

사의 신규라인 가동효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속, 고객기반 확대

등으로 성장세를 지속할 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

26.7%yoy, 139.3%yoy 증가한 3,151억원, 331억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: TFT-LCD산업 및 반도체산업 호조, 반도체용 식각액 시장 진출, 고객기

반 확대, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2015년 TFT-LCD산업이 호조세를 지속하는 가

운데 동사는 주요고객사의 신규 CAPA 확대와 중국 CSOT향 물량 증가로 실적 성

장을 2015년에도 이어갈 것이며, 둘째, 동사는 2014년 이후 반도체용 식각액을

공급하면서 중장기적으로 실적 성장을 강화시키고 있고, 셋째, 동사는 2H14 이후

주력사업군에서 반도체 및 디스플레이시장내 시장지배력을 확대하고 있으며, 넷

째, 중국법인 실적이 TFT-LCD산업군 국내고객사 및 중국 CSOT향 공급 증가로

호전됨에 따라, 2015년 수익성 개선에 기여할 것이고, 다섯째, 2015년 자회사 엘

바텍의 실적이 주요고객사향 공급 증가로 점진적으로 개선될 것이며, 여섯째, 동종

업체들대비 Valuation이 상대적으로 매력적인 점 등이다.

2015년 반도체 및 TFT-LCD산업 호조와 시장지배력 강화, 고객기반 확대, 2015년

실적 대폭 성장에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권고!!

당사는 2015년 실적이 반도체산업 및 TFT-LCD산업 호조와 주력제품군 시장지

배력 강화, 고객기반 확대 등으로 크게 성장할 것으로 판단됨에 따라, 단기 주가급

등에도 불구하고 매수 관점에서 접근할 것을 권고한다. 목표주가 ‘28,000원’ 및

투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 28,000원

현재주가(08/11) 19,950원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 24,250 / 5,880





배당수익률(15F, %) 0.3



한국알콜산업외 5인 34.8

Korea Chemicals Investment 10.6


절대수익률 15.7 33.4 140.7 113.8

KOSPI대비상대수익률 17.8 38.7 138.5 116.4

40

90

140

190

240

290

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 220.1 248.6 315.1 360.1 409.6

영업이익(십억원) 12.0 13.8 33.1 37.4 43.5

세전계속사업손익(십억원) 10.2 11.1 33.0 38.7 45.2

당기순이익(십억원) 6.7 7.8 26.6 31.0 36.1

EPS(원) 620 718 2,034 2,400 2,800

증감률(%) -39.0 15.8 183.2 18.0 16.6

PER(배) 15.0 9.2 9.8 8.3 7.1

ROE(%) 7.1 7.5 21.6 20.4 19.6

PBR(배) 1.3 0.9 2.1 1.7 1.4

EV/EBITDA(배) 7.4 4.7 6.3 5.4 4.4


69


이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 재무제표


자산총계 169.5 186.3 214.7 244.7 280.9 매출액 220.1 248.6 315.1 360.1 409.6

유동자산 58.1 76.4 100.8 117.7 139.2 증가율(%) (5.3) 12.9 26.7 14.3 13.7

현금성자산 8.1 8.5 23.2 29.9 39.0 매출원가 177.2 199.6 242.5 276.3 313.2

매출채권 25.7 39.7 46.5 53.1 61.1 매출총이익 43.0 49.0 72.6 83.8 96.3

재고자산 18.9 22.2 25.1 28.7 33.0 판매 및 일반관리비 31.0 35.1 39.4 46.4 52.8

유동자산 111.4 109.9 113.9 127.0 141.6 영업이익 12.0 13.8 33.1 37.4 43.5

투자자산 5.2 4.5 4.4 4.6 4.8 증가율(%) (38.8) 15.4 139.3 12.8 16.3

유형자산 97.6 99.1 104.2 118.0 133.2 EBITDA 22.4 27.2 47.3 53.3 61.8

부채총계 60.3 69.8 71.3 71.0 71.7 증가율(%) (18.1) 21.5 73.5 12.8 15.9

유동부채 48.0 60.1 59.9 59.6 60.2 영업외손익 (1.8) (2.8) (0.1) 1.4 1.7

매입채무 22.9 28.2 32.6 37.2 42.8 이자수익 0.2 0.2 0.3 0.6 0.8

유동성이자부채 23.0 28.4 23.8 18.8 13.8 이자비용 0.9 0.8 0.7 0.5 0.4

기타 2.1 3.5 3.6 3.6 3.6 지분법손익 0.2 (0.2) 0.1 0.1 0.1

비유동부채 12.3 9.7 11.4 11.4 11.5 세전순이익 10.2 11.1 33.0 38.7 45.2

비유동이자부채 9.6 7.7 9.1 9.1 9.1 증가율(%) (42.7) 8.5 198.4 17.3 16.6

기타 2.7 2.0 2.2 2.3 2.4 법인세비용 3.5 3.3 6.5 7.7 9.0

자본총계 109.3 116.5 143.4 173.7 209.2 당기순이익 6.7 7.8 26.6 31.0 36.1

지배지분 99.9 109.5 136.6 166.9 202.4 증가율(%) (49.3) 16.1 240.5 16.6 16.6

자본금 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 지배주주지분 8.8 10.2 28.9 34.1 39.8

자본잉여금 15.6 15.6 16.2 16.2 16.2 증가율(%) (39.0) 15.8 183.2 18.0 16.6

이익잉여금 78.7 87.8 113.9 144.2 179.6 비지배지분 (2.1) (2.4) (2.3) (3.1) (3.6)

비지배지분 9.4 7.0 6.8 6.8 6.8 EPS 620 718 2,034 2,400 2,800

자본총계 109.3 116.5 143.4 173.7 209.2 증가율(%) (39.0) 15.8 183.2 18.0 16.6

총차입금 32.6 36.1 32.9 27.9 22.9 수정EPS 620 718 2,034 2,400 2,800

순차입금 24.5 27.6 9.7 (2.0) (16.1) 증가율(%) (39.0) 15.8 183.2 18.0 16.6



영업현금 16.8 12.1 34.9 41.3 47.7 주당지표(원)

당기순이익 6.7 7.8 26.6 31.0 36.1 EPS 620 718 2,034 2,400 2,800

자산상각비 10.4 13.4 14.1 15.9 18.3 BPS 7,032 7,709 9,623 11,755 14,251

기타비현금성손익 (0.7) 1.1 2.0 (0.0) (0.0) DPS 50 50 50 50 50

운전자본증감 (1.3) (14.0) (6.6) (5.5) (6.8) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 0.5 (12.8) (4.8) (6.6) (8.0) PER 15.0 9.2 9.8 8.3 7.1

재고자산감소(증가) (1.2) (3.2) (2.7) (3.5) (4.3) PBR 1.3 0.9 2.1 1.7 1.4

매입채무증가(감소) (0.9) 4.2 2.0 4.6 5.6 EV/ EBITDA 7.4 4.7 6.3 5.4 4.4

기타 0.3 (2.2) (1.2) (0.0) (0.0) 배당수익율 0.5 0.8 0.3 0.3 0.3

투자현금 (28.7) (14.3) (17.8) (28.9) (32.9) PCR 5.7 3.2 6.6 6.0 5.2

단기투자자산감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) 영업이익율 5.5 5.6 10.5 10.4 10.6

설비투자 (28.2) (14.5) (18.1) (28.8) (32.8) EBITDA이익율 10.2 11.0 15.0 14.8 15.1

유형자산처분 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 순이익율 3.1 3.1 8.4 8.6 8.8

무형자산처분 (1.4) (0.1) 0.0 (0.0) (0.0) ROE 7.1 7.5 21.6 20.4 19.6

재무현금 6.9 2.6 (2.4) (5.7) (5.7) ROIC 6.5 7.2 18.4 18.9 19.5

차입금증가 5.3 2.9 (3.6) (5.0) (5.0) 안정성(%,배)

자본증가 (0.3) (0.3) 0.0 (0.7) (0.7) 순차입금/자기자본 22.4 23.7 6.8 n/a n/a

배당금지급 0.7 0.7 0.0 0.7 0.7 유동비율 121.1 127.1 168.3 197.7 231.3

현금 증감 (5.1) 0.4 14.7 6.7 9.1 이자보상배율 18.9 22.7 86.0 n/a n/a

기초현금 13.3 8.1 8.5 23.2 29.9 활동성 (회)

기말현금 8.1 8.5 23.2 29.9 39.0 총자산회전율 1.3 1.4 1.6 1.6 1.6



Free Cash Flow (6.7) 0.6 18.2 12.4 14.8 매입채무회전율 9.6 9.7 10.4 10.3 10.2


70


주성엔지니어링(036930.KQ) 반도체/디스플레이 담당 이정


업황 하강국면 진입으로 Valuation 적용 하향

2015년 강한 수주모멘텀 유효!!


당사는 반도체 및 디스플레이용 핵심적 장비업체인 ‘주성엔지니어링’에 대해 목표

주가를 1) 반도체산업 및 디스플레이산업의 조정국면 진입과 2) 이에 따른 보수적

인 Valuation 적용 등을 고려하여 기존 ‘9,000원’에서 22.2% 내린 ‘7,000원’으로

하향하고, 이는 현 주가대비 41.0%의 상승여력이 있어 투자의견 ‘BUY’를 유지한

다. 목표주가 ‘7,000원’은 2015년 예상BPS(2,829원)에 과거 11년간 주가 평균

P/B 2.6배 수준을 적용한 것이며, 이는 2015년 및 2016년 예상EPS대비 각각

11.5배, 8.0배이다.


주성엔지니어링의 2015년 실적은 도체 및 TFT-LCD향 주요고객사의 투자가 시

작되면서 동사의 주력장비군 공급 본격화로 크게 개선될 것으로 판단된다. 2015

년 매출액 및 영업이익은 각각 56.4%yoy, 286.3%yoy 증가한 2,220억원, 370

억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 국내 디스플레이업체 및 반도체업체의 투자 증가 수혜와 2015년

실적 대폭 증가, 중국 디스플레이 투자 확대 수혜 예상

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, TFT-LCD산업이 2014년에 이어 2015년에도

호조세를 지속할 것으로 예상됨에 따라, 동사의 주요 고객사가 중국 8세대라인의

CAPA를 확대하는 동시에 OLED부문에 대한 투자를 증가시킬 것이며, 둘째,

2015년 반도체산업 역시 호황국면을 이어감에 따라 주요고객사가 미세공정전환

을 위한 투자뿐만 아니라 메모리반도체부문 CAPA를 확대함에 따라 동사가 수혜

를 크게 받을 것이고, 셋째, 2015년에는 중국 디스플레이업체들의 투자 확대로

수혜가 예상되며, 넷째, 동사가 2009년에 중국업체들과 함께 JV형식으로 진출하

였던 태양광사업에 대한 손실을 지난 2013년에 이어 2014년에 대부분 반영하여

추가적인 손실처리 우려가 크게 감소한 점 등이다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 7,000원

현재주가(08/11) 4,965원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 6,980 / 2,730





배당수익률(15F, %) 0.0



황철주외 4인 27.8


절대수익률 -3.0 -24.3 15.5 29.3

KOSPI대비상대수익률 -0.8 -19.0 13.4 31.9

40

60

80

100

120

140

160

180

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 153.7 142.0 222.0 268.8 288.0

영업이익(십억원) 1.0 9.6 37.0 48.1 52.7

세전계속사업손익(십억원) (36.4) (19.7) 29.5 42.0 48.3

당기순이익(십억원) (36.3) (21.1) 29.5 42.0 43.5

EPS(원) -854 -458 611 871 901

증감률(%) na na 흑전 42.7 3.4

PER(배) na na 8.1 5.7 5.5

ROE(%) -31.8 -20.5 24.2 26.7 21.7

PBR(배) 2.4 1.5 1.8 1.3 1.1

EV/EBITDA(배) 37.7 14.2 7.2 5.2 4.2


71


도표 154 주성엔지니어링 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 153.7 34.0 32.7 36.7 38.5 142.0 34.1 44.3 82.1 61.5 222.0 46.2 67.0 88.1 67.5 268.8 288.0

영업이익 1.0 0.6 0.1 3.7 5.2 9.6 0.7 4.7 20.5 11.1 37.0 3.7 12.7 21.6 10.1 48.1 52.7

세전이익 -36.4 -2.5 -11.0 -7.0 0.9 -19.7 -1.1 2.6 18.6 9.3 29.5 2.0 11.2 20.1 8.7 42.0 48.3

순이익 -36.3 -3.5 -11.2 -2.7 -3.7 -21.1 -1.1 2.6 18.6 9.3 29.5 2.0 11.2 20.1 8.7 42.0 43.5

수익성(%)

영업이익률 0.7 1.7 0.2 10.1 13.5 6.7 2.2 10.5 25.0 18.0 16.7 8.0 19.0 24.5 15.0 17.9 18.3

세전이익률 -23.7 -7.5 -33.7 -19.2 2.4 -13.9 -3.3 5.9 22.7 15.1 13.3 4.4 16.7 22.8 13.0 15.6 16.8

순이익률 -23.6 -10.3 -34.1 -7.4 -9.5 -14.8 -3.2 5.9 22.7 15.1 13.3 4.4 16.7 22.8 13.0 15.6 15.1

사업부별

매출비중(%)

반도체 25.2 65.9 62.9 46.5 60.3 58.7 78.7 57.5 62.1 53.9 61.4 57.4 51.4 54.8 57.1 55.0 56.0

디스플레이 63.5 27.5 21.2 48.9 20.7 29.7 5.9 34.6 33.7 40.4 31.5 35.0 43.4 41.3 37.7 39.8 38.4

태양전지 및 기타 11.3 6.5 15.9 9.7 14.2 11.6 15.3 7.9 4.3 5.7 7.1 7.6 5.2 4.0 5.2 5.2 5.6


도표 155 주성엔지니어링의 Valuation 추이 (단위: 배, %) ㅇㅁㄴㄴㅁㅇㅁㄴ

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 AVG

P/E(배)

High 14.0 97.6 20.8 23.6 -24.8 297.9 21.7 -57.4 -4.2 -8.3 -12.6 20.0

Low 5.7 59.1 9.9 6.3 -6.1 124.7 14.3 -19.5 -1.4 -5.2 -6.0 9.0

Average 8.3 77.3 13.6 13.8 -15.6 209.8 18.4 -37.6 -2.6 -6.7 -9.2 13.5

P/B(배)

High 4.8 4.1 2.6 5.0 4.6 3.6 3.5 3.5 3.9 3.1 2.6 3.8

Low 2.0 2.5 1.2 1.3 1.1 1.5 2.3 1.2 1.3 1.9 1.2 1.6

Average 2.8 3.2 1.7 2.9 2.9 2.6 3.0 2.3 2.4 2.5 1.9 2.6

EV/EBITDA(배)

High 10.9 39.9 21.4 26.3 -53.9 36.0 19.0 161.4 -8.9 44.3 18.3 28.6

Low 4.6 23.9 9.5 6.5 -15.8 16.7 13.1 77.5 -4.9 33.7 12.8 16.2

Average 6.6 31.2 13.6 15.1 -35.1 26.2 16.7 117.6 -6.6 38.9 15.7 21.8

영업이익률(%) 21.3 6.3 10.2 14.9 -12.0 8.8 8.9 -1.2 -104.7 0.7 6.7 -4.7

ROE(%) 41.6 4.5 13.3 24.5 -17.0 1.3 18.0 -5.9 -64.0 -31.8 -20.5 -1.6


72


주성엔지니어링(036930.KQ) 재무제표


자산총계 370.9 303.3 346.2 379.2 404.1 매출액 153.7 142.0 222.0 268.8 288.0

유동자산 171.5 115.7 162.5 194.2 214.9 증가율(%) 92.1 (7.6) 56.4 21.1 7.1

현금성자산 26.3 16.3 22.2 40.6 51.0 매출원가 96.4 86.6 125.8 156.6 169.5

매출채권 81.5 44.8 67.4 74.0 79.1 매출총이익 57.3 55.3 96.2 112.2 118.4

재고자산 55.6 49.1 67.4 74.0 79.1 판매 및 일반관리비 56.3 45.8 59.2 64.0 65.8

비유동자산 199.4 187.6 183.8 185.0 189.1 영업이익 1.0 9.6 37.0 48.1 52.7

투자자산 58.4 34.6 35.6 37.0 38.5 증가율(%) 흑전 819.1 286.3 30.2 9.4

유형자산 133.9 140.2 134.3 131.6 131.9 EBITDA 10.9 20.4 47.7 60.2 65.3

부채총계 272.7 196.3 209.8 200.7 182.1 증가율(%) 흑전 86.8 134.4 26.1 8.5

유동부채 263.0 177.4 194.3 184.9 166.1 영업외손익 (37.5) (29.2) (7.5) (6.1) (4.4)

매입채무 52.6 36.1 67.4 74.0 79.1 이자수익 0.5 0.2 0.3 0.7 0.9

유동성이자부채 206.5 136.1 121.6 105.6 81.6 이자비용 13.2 9.9 8.1 6.8 5.2

기타 3.9 5.2 5.3 5.3 5.4 지분법손익 (0.6) (0.1) 0.2 0.0 0.0

비유동부채 9.7 18.9 15.5 15.7 15.9 세전순이익 (36.4) (19.7) 29.5 42.0 48.3

비유동이자부채 0.0 8.1 6.6 6.6 6.6 증가율(%) 적지 적지 흑전 42.7 14.9

기타 9.7 10.8 8.9 9.1 9.3 법인세비용 (0.1) 1.4 (0.0) 0.0 4.8

자본총계 98.2 107.0 136.5 178.5 222.0 당기순이익 (36.3) (21.1) 29.5 42.0 43.5

지배지분 98.2 107.0 136.5 178.5 222.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 42.7 3.4

자본금 20.6 24.1 24.1 24.1 24.1 지배주주지분 (36.3) (21.1) 29.5 42.0 43.5

자본잉여금 130.0 146.0 146.0 146.0 146.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 42.7 3.4

이익잉여금 (53.2) (75.5) (46.0) (4.0) 39.5 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS (854) (458) 611 871 901

자본총계 98.2 107.0 136.5 178.5 222.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 42.7 3.4

총차입금 206.5 144.2 128.2 112.2 88.2 수정EPS (854) (458) 611 871 901

순차입금 180.3 127.8 106.0 71.6 37.2 증가율(%) 적지 적지 흑전 42.7 3.4



영업현금 16.5 40.2 29.5 47.7 51.2 주당지표(원)

당기순이익 (36.3) (21.1) 29.5 42.0 43.5 EPS (854) (458) 611 871 901

자산상각비 9.9 10.8 10.8 12.1 12.7 BPS 2,311 2,218 2,829 3,700 4,601

기타비현금성손익 22.6 18.3 5.1 0.2 0.2 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 13.7 23.6 (13.9) (6.6) (5.1) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (10.3) 36.5 (23.9) (6.6) (5.1) PER n/a n/a 8.1 5.7 5.5

재고자산감소(증가) 3.5 6.6 (18.3) (6.6) (5.1) PBR 2.4 1.5 1.8 1.3 1.1

매입채무증가(감소) 23.0 (15.4) 29.1 6.6 5.1 EV/ EBITDA 37.7 14.2 7.2 5.2 4.2

기타 (2.4) (4.2) (0.8) (0.0) (0.0) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 4.1 (5.9) (7.9) (13.4) (16.9) PCR 20.2 5.8 5.3 4.4 4.3

단기투자자산감소 1.7 0.3 (0.0) (0.1) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.3) 0.5 (0.7) (1.0) (1.0) 영업이익율 0.7 6.7 16.7 17.9 18.3

설비투자 (4.5) (1.6) (3.8) (8.1) (11.5) EBITDA이익율 7.1 14.3 21.5 22.4 22.7

유형자산처분 6.6 0.6 0.0 0.0 0.0 순이익율 (23.6) (14.8) 13.3 15.6 15.1

무형자산처분 (1.4) (6.4) (2.8) (3.8) (3.8) ROE (31.8) (20.5) 24.2 26.7 21.7

재무현금 (20.8) (43.9) (15.8) (16.0) (24.0) ROIC 0.3 3.1 12.4 15.7 20.6

차입금증가 (20.8) (64.7) (16.1) (16.0) (24.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.0 20.9 0.2 0.0 0.0 순차입금/자기자본 183.5 119.4 77.7 40.1 16.8

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 65.2 65.2 83.6 105.0 129.4

현금 증감 (0.3) (9.5) 5.8 18.3 10.3 이자보상배율 0.1 1.0 4.8 7.9 12.0

기초현금 24.5 24.2 14.7 20.5 38.8 활동성 (회)

기말현금 24.2 14.7 20.5 38.8 49.2 총자산회전율 0.4 0.4 0.7 0.7 0.7


Gross Investment (16.1) (17.4) 21.8 19.9 21.9 재고자산회전율 2.5 2.7 3.8 3.8 3.8



73


LG전자(066570.KS)

전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

자동차 부품은 멀고, 실적악화는 가깝다

3Q15 전망: 매출액 및 영업이익 각각 0.5%qoq, 2.5%qoq 증가 예상

LG전자 3분기 매출액은 0.5%qoq 증가한 13.99조원, 영업이익은 2.5%qoq 증가한

2,502억원으로 전망한다. 스마트폰 부문은 G4 파생모델 확대 출시로 미들엔드 모델 라

인업이 강화되고, 마케팅 비용지출이 크게 감소하면서 3분기 MC사업부 영업이익률은

1.6%로 소폭 회복될 것으로 판단되며, HE사업부도 TV패널가격이 계속 하락하고 있고,

재고 수준도 높지 않아 흑자전환이 가능할 것으로 판단된다. 유럽과 신흥국 수요 부진이

이어지고, 스마트폰과 TV시장 경쟁이 지속돼 LG이노텍을 제외한 매출액과 영업이익은

각각 4.9%yoy, 53.1%yoy 감소한 12.82조원, 1,700억원으로 3분기에도 부진한 실적

이 이어질 것으로 전망된다.

투자포인트: 성숙기 진입한 스마트폰 산업의 경쟁 심화, TV부문의 마진 악화 전망

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 3Q15 영업이익도 53.1%yoy 감소할 것으로 예상돼

어닝 모멘텀이 약하며, 둘째, 스마트폰 부문에서 프리미엄 시장과 중저가 시장 양쪽 다

경쟁이 심화되고 있어, 향후 출시될 G4 파생모델과 초프리미엄폰 성공 가능성을 높게

볼 수 없으며, 셋째, HE사업부는 신흥국 경기 영향과 유로화 약세, OLED TV 진영 확

보가 안되고 있는 점 등이다.

중국업체들의 약진 및 스마트폰 산업 경쟁 심화, 유럽 및 신흥국 경기 부진으로 TV와

가전 마진 악화 우려 투자의견 중립 유지

PBR 0.67배까지 주가가 급락한 상황이라 저가 매수에 따른 기술적 반등은 가능할 수

있겠지만, 스마트폰과 가전의 경쟁 심화와 신흥국 exposure가 높은 LG전자 입장에서

는 미국 금리인상에 따른 신흥국 경기 침체 우려가 부담스러울 수밖에 없는 상황이다.

당사는 하향된 실적과 신흥국 경기우려를 반영해 투자의견 ‘HOLD’ 유지하며, 목표주가

‘53,000원’ 유지한다(목표 PBR 기존의 0.8배 유지)

HOLD(유지)

목표주가(12M, 유지) 53,000원

현재주가(08/11) 40,000원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 79,600 / 39,700





배당수익률(15F, %) 2.0



㈜LG 33.7



절대수익률 -10.6 -31.7 -33.3 -48.8

KOSPI대비상대수익률 -8.4 -26.5 -35.4 -46.2

40

50

60

70

80

90

100

110

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F

매출액(십억원) 55,123 56,772 59,041 56,921 56,671

영업이익(십억원) 1,217 1,249 1,829 1,029 1,255

세전계속사업손익(십억원) 549 590 1,218 713 1,016

당기순이익(십억원) 103 223 501 539 793

EPS(원) 565 1,080 2,440 2,288 3,594

증감률(%) 흑전 91.3 125.9 (6.2) 57.1

PER(배) 130.4 63.0 24.2 17.5 11.1

ROE(%) 0.8 1.9 4.3 4.6 6.5

PBR(배) 1.1 1.0 0.9 0.6 0.6

EV/EBITDA(배) 6.5 6.0 4.8 4.7 4.1


74


LG전자(066570.KS) 재무제표


자산총계 34,766 35,528 37,068 39,094 39,782 매출액 55,123 56,772 59,041 56,921 56,671

유동자산 16,308 16,325 17,483 18,761 18,592 증가율(%) 1.6 3.0 4.0 (3.6) (0.4)

현금성자산 2,320 2,744 2,340 3,279 3,326 매출원가 42,252 43,596 45,299 44,255 43,831

매출채권 7,656 7,455 8,106 8,223 8,090 매출총이익 12,870 13,176 13,742 12,666 12,840

재고자산 5,075 4,839 5,711 5,920 5,825 판매 및 일반관리비 11,654 11,927 11,913 11,637 11,584

유동자산 18,458 19,203 19,586 20,333 21,191 영업이익 1,217 1,249 1,829 1,029 1,255

투자자산 7,346 7,497 7,595 7,977 8,301 증가율(%) 221.0 2.7 46.4 (43.7) 22.0

유형자산 9,889 10,342 10,597 10,804 11,168 EBITDA 2,999 3,177 3,807 3,132 3,509

부채총계 22,060 22,839 24,077 25,913 25,882 증가율(%) 89.6 5.9 19.8 (17.7) 12.1

유동부채 14,514 15,014 15,754 16,581 16,467 영업외손익 (668) (659) (610) (316) (239)

매입채무 7,652 7,736 8,806 9,803 9,644 이자수익 110 90 95 96 97

유동성이자부채 2,715 3,034 2,582 2,369 2,369 이자비용 432 381 420 446 450

기타 4,147 4,244 4,366 4,410 4,454 지분법손익 223 126 305 478 361

비유동부채 7,546 7,825 8,323 9,332 9,415 세전순이익 549 590 1,218 713 1,016

비유동이자부채 5,940 6,199 6,489 7,271 7,271 증가율(%) 흑전 7.5 106.6 (41.5) 42.5

기타 1,606 1,626 1,834 2,061 2,144 법인세비용 446 358 540 172 224

자본총계 12,706 12,689 12,991 13,181 13,901 당기순이익 103 223 501 539 793

지배지분 11,799 11,739 11,719 11,883 12,602 증가율(%) 흑전 116.6 125.1 7.5 47.1

자본금 904 904 904 904 904 지배주주지분 92 177 399 374 588

자본잉여금 2,891 2,902 2,923 2,923 2,923 증가율(%) 흑전 91.3 125.9 (6.2) 57.1

이익잉여금 8,724 8,886 9,081 9,351 10,071 비지배지분 10 46 102 165 205

비지배지분 907 950 1,272 1,298 1,298 EPS 565 1,080 2,440 2,288 3,594

자본총계 12,706 12,689 12,991 13,181 13,901 증가율(%) 흑전 91.3 125.9 (6.2) 57.1

총차입금 8,655 9,233 9,072 9,640 9,640 수정EPS 565 1,080 2,440 2,288 3,594

순차입금 6,336 6,488 6,731 6,361 6,314 증가율(%) 흑전 91.3 125.9 (6.2) 57.1



영업현금 2,101 2,211 2,029 3,126 2,870 주당지표(원)

당기순이익 103 223 501 539 793 EPS 565 1,080 2,440 2,288 3,594

자산상각비 1,782 1,928 1,978 2,103 2,254 BPS 65,248 64,917 64,808 65,712 69,691

기타비현금성손익 (256) (20) 2,893 271 (278) DPS 200 200 400 810 820

운전자본증감 (1,720) (1,854) (2,469) 391 101 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (729) (202) (919) (347) 133 PER 130.4 63.0 24.2 17.5 11.1

재고자산감소(증가) (195) (296) (1,359) (391) 96 PBR 1.1 1.0 0.9 0.6 0.6

매입채무증가(감소) 463 388 1,284 785 (159) EV/ EBITDA 6.5 6.0 4.8 4.7 4.1

기타 (1,259) (1,743) (1,475) 344 31 배당수익율 0.3 0.3 0.7 2.0 2.1

투자현금 (1,701) (2,391) (2,397) (2,662) (2,755) PCR 2.9 2.6 2.0 2.5 2.6

단기투자자산감소 0 0 0 (3) (4) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 0 167 164 영업이익율 2.2 2.2 3.1 1.8 2.2

설비투자 (1,770) (2,117) (2,166) (2,085) (2,113) EBITDA이익율 5.4 5.6 6.4 5.5 6.2

유형자산처분 113 62 101 9 0 순이익율 0.2 0.4 0.8 0.9 1.4

무형자산처분 (346) (399) (401) (674) (675) ROE 0.8 1.9 4.3 4.6 6.5

재무현금 (935) 667 64 518 (73) ROIC 1.7 3.3 6.8 5.2 6.6

차입금증가 (885) 725 138 591 0 안정성(%,배)

자본증가 (59) (59) (73) (73) (73) 순차입금/자기자본 49.9 51.1 51.8 48.3 45.4

배당금지급 59 59 73 73 73 유동비율 112.4 108.7 111.0 113.1 112.9

현금 증감 (596) 460 (401) 926 42 이자보상배율 3.8 4.3 5.6 2.9 3.6

기초현금 2,781 2,185 2,645 2,244 3,170 활동성 (회)

기말현금 2,185 2,645 2,244 3,170 3,212 총자산회전율 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4



Free Cash Flow 1,213 566 507 645 119 매입채무회전율 7.3 7.4 7.1 6.1 5.8


75




구조조정에도 불구하고 글로벌 수요 둔화 우려

3Q15 preview: 매출액 및 영업이익 각각 1.4%qoq, 24.0%qoq 감소 예상

삼성전기 3Q15 실적은 글로벌 IT수요 부진에도 불구하고 주요 고객사의 갤럭시노

트5, 갤럭시S6 엣지플러스 출시일이 한달 가량 앞당겨 지면서 매출액은 1.4%qoq

감소한 1.67조원, 영업이익은 24.0% 감소한 611억원을 기록할 것으로 전망된다.

파워, 튜너, ESL(전자식 가격표시기) 사업의 분사에 따라 실적 변동 가능성이 있

겠지만, 큰 영향은 없을 것으로 판단한다.

투자포인트: 하이엔드 스마트폰 수요 둔화, 단가 인하 압력 우려, 엔저 심화 우려

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 유럽과 신흥국 경기 침체, 글로벌 IT 수요 둔화

와 단말기 보조금 지급도 약해짐에 따라 하이엔드 스마트폰 수요가 약세를 보이고

있어 삼성전자 플래그십 스마트폰 성장에 따른 삼성전기 이익 증가를 기대하기 어

려운 상태이며, 둘째, 고객사의 마진 악화로 부품 단가 인하 우려가 있으며, 셋째,

엔저 심화로 MLCC를 포함한 부품 가격 경쟁이 심화될 가능성 있는 점 등이다.

주가 급락에 따른 기술적 반등은 있을 수 있으나 성장 동력이 부족함

삼성전기 분기 실적이 조금씩 개선되고 있으나, 여전히 고객사 하이엔드 스마트폰

의 비중이 높아 큰 실적 업사이드를 기대하기 어려우며, 글로벌 IT수요 약화 및

신흥국 수요 부진, 엔저로 더욱 강해진 일본 부품업체와의 경쟁을 고려해 낮아진

실적과 기대치를 반영해 목표주가 ‘60,000원’ 및 투자의견 ‘HOLD’ 를 유지한다.

HOLD(유지)

목표주가(12M, 유지) 60,000원

현재주가(08/11) 53,400원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 82,000 / 39,800





배당수익률(15F, %) 1.4



삼성전자외 4인 23.9



절대수익률 6.2 -15.1 -20.5 -9.6

KOSPI대비상대수익률 8.4 -9.8 -22.6 -7.1

40

60

80

100

120

140

160

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 8,256.6 7,143.7 6,890.5 6,978.3 7,048.1

영업이익(십억원) 464.0 1.7 263.8 292.8 995.9

세전계속사업손익(십억원) 436.0 639.3 363.3 300.8 1,020.7

당기순이익(십억원) 345.7 508.9 140.6 234.6 758.9

EPS(원) 4,421 6,730 1,717 3,034 9,781

증감률(%) (25.1) 52.2 (74.5) 76.7 222.4

PER(배) 16.5 8.1 31.1 17.6 5.5

ROE(%) 8.6 11.7 3.1 5.2 15.2

PBR(배) 1.4 0.9 0.9 0.9 0.8

EV/EBITDA(배) 6.0 6.8 5.0 4.6 1.8


76


삼성전기(009150.KS) 재무제표


자산총계 7,185.3 7,718.6 7,603.6 7,803.9 8,515.1 매출액 8,256.6 7,143.7 6,890.5 6,978.3 7,048.1

유동자산 2,650.8 3,554.0 3,764.6 4,388.0 5,437.5 증가율(%) 4.3 (13.5) (3.5) 1.3 1.0

현금성자산 769.4 1,477.8 1,725.8 2,287.0 3,315.5 매출원가 6,709.3 6,046.8 5,534.0 5,594.2 5,650.2

매출채권 861.4 965.5 960.3 992.6 1,002.6 매출총이익 1,547.3 1,096.9 1,356.5 1,384.1 1,398.0

재고자산 888.1 841.2 806.3 833.4 841.7 판매 및 일반관리비 1,083.4 1,095.2 1,092.6 1,091.3 402.1

유동자산 4,534.6 4,164.6 3,839.0 3,416.0 3,077.6 영업이익 464.0 1.7 263.8 292.8 995.9

투자자산 1,360.0 1,134.9 1,118.0 1,163.4 1,210.6 증가율(%) (20.1) (99.6) 15,643 11.0 240.2

유형자산 2,949.8 2,925.9 2,617.8 2,153.7 1,772.0 EBITDA 1,083.2 661.9 833.5 771.7 1,391.9

부채총계 2,927.3 3,075.8 3,052.8 3,076.7 3,087.2 증가율(%) (1.5) (38.9) 25.9 (7.4) 80.4

유동부채 1,787.4 2,151.0 2,084.9 2,108.8 2,119.2 영업외손익 (28.0) 637.6 99.5 8.0 24.8

매입채무 614.6 598.8 579.2 598.7 604.7 이자수익 22.3 18.8 1.7 0.0 0.0

유동성이자부채 896.8 1,116.4 1,065.5 1,065.5 1,065.5 이자비용 42.2 40.9 0.0 0.0 0.0

기타 276.1 435.8 440.2 444.6 449.0 지분법손익 3.0 2.3 (7.1) (7.1) (7.1)

비유동부채 1,139.9 924.8 968.0 968.0 968.0 세전순이익 436.0 639.3 363.3 300.8 1,020.7

비유동이자부채 709.1 596.7 639.4 639.4 639.4 증가율(%) (25.3) 46.6 (43.2) (17.2) 239.4

기타 430.8 328.1 328.6 328.6 328.6 법인세비용 90.3 130.4 73.4 66.2 261.8

자본총계 4,258.0 4,642.8 4,550.8 4,727.2 5,427.9 당기순이익 345.7 508.9 140.6 234.6 758.9

지배지분 4,174.1 4,553.4 4,456.2 4,632.6 5,333.4 증가율(%) (23.5) 47.2 (72.4) 66.8 223.5

자본금 388.0 388.0 388.0 388.0 388.0 지배주주지분 330.2 502.7 128.2 226.6 730.6

자본잉여금 1,045.4 1,045.2 1,045.2 1,045.2 1,045.2 증가율(%) (25.1) 52.2 (74.5) 76.7 222.4

이익잉여금 2,119.4 2,504.6 2,581.5 2,757.9 3,458.6 비지배지분 15.5 6.2 7.5 8.0 28.3

비지배지분 84.0 89.4 94.6 94.6 94.6 EPS 4,421 6,730 1,717 3,034 9,781

자본총계 4,258.0 4,642.8 4,550.8 4,727.2 5,427.9 증가율(%) (25.1) 52.2 (74.5) 76.7 222.4

총차입금 1,605.9 1,713.1 1,704.9 1,704.9 1,704.9 수정EPS 4,421 6,730 1,687 3,005 9,752

순차입금 836.5 235.4 (20.9) (582.1) (1,611) 증가율(%) (25.1) 52.2 (74.9) 78.1 224.6



영업현금 867.4 380.1 709.4 682.4 1,151.5 주당지표(원)

당기순이익 345.7 508.9 140.6 234.6 758.9 EPS 4,421 6,730 1,687 3,005 9,752

자산상각비 619.3 660.2 569.7 478.9 396.0 BPS 53,789 58,677 57,425 59,698 68,728

기타비현금성손익 31.8 (1,078) 63.0 7.1 7.1 DPS 750 750 750 750 750

운전자본증감 (227.9) (336.3) 23.2 (38.3) (10.6) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 204.4 (177.9) (30.5) (32.3) (9.9) PER 16.5 8.1 31.1 17.6 5.5

재고자산감소(증가) (111.3) 58.8 45.8 (27.1) (8.3) PBR 1.4 0.9 0.9 0.9 0.8

매입채무증가(감소) (83.2) (1.8) (61.8) 19.5 6.0 EV/ EBITDA 6.0 6.8 5.0 4.6 1.8

기타 (237.7) (215.3) 69.7 1.7 1.7 배당수익율 1.0 1.4 1.4 1.4 1.4

투자현금 (815.9) (371.1) (235.8) (91.8) (94.8) PCR 4.5 5.7 5.4 5.8 3.6

단기투자자산감소 0.6 1.1 (18.5) (28.9) (30.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 153.7 1,261.8 (33.1) (45.8) (47.4) 영업이익율 5.6 0.0 3.8 4.2 14.1

설비투자 (961.4) (859.9) (276.8) 0.0 0.0 EBITDA이익율 13.1 9.3 12.1 11.1 19.7

유형자산처분 20.5 15.0 10.6 0.0 0.0 순이익율 4.2 7.1 2.0 3.4 10.8

무형자산처분 (22.0) (19.6) (10.4) (10.4) (10.4) ROE 8.6 11.7 3.1 5.2 15.2

재무현금 79.0 (30.4) (143.8) (58.2) (58.2) ROIC 10.2 0.0 5.6 6.8 24.9

차입금증가 200.6 66.7 (1.2) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (78.6) (58.3) 0.0 (58.2) (58.2) 순차입금/자기자본 19.6 5.1 n/a n/a n/a

배당금지급 79.1 58.3 0.0 58.2 58.2 유동비율 148.3 165.2 180.6 208.1 256.6

현금 증감 55.0 (50.5) 327.1 532.4 998.5 이자보상배율 23.3 0.1 n/a n/a n/a

기초현금 683.5 738.5 688.0 1,015.1 1,547.5 활동성 (회)

기말현금 738.5 688.0 1,015.1 1,547.5 2,546.0 총자산회전율 1.2 1.0 0.9 0.9 0.9

Gross Cash flow 1,255.9 742.3 773.4 720.6 1,162.1 매출채권회전율 8.8 7.8 7.2 7.1 7.1

Gross Investment 1,044.3 708.4 194.1 101.2 75.4 재고자산회전율 9.6 8.3 8.4 8.5 8.4

Free Cash Flow 211.6 33.9 579.3 619.4 1,086.7 매입채무회전율 12.5 11.8 11.7 11.8 11.7


77




하반기가 기대되는 유일한 전기전자 대형주

3Q15전망: 카메라모듈 호황기 진입과 TV업황 바닥 탈출

LG이노텍 3분기 매출액은 6.3%yoy 감소한 1.55조원, 영업이익은 21.3%yoy 감

소한 810억원으로 전망된다. 최근 해외 고객사의 3분기 가이던스가 기대치를 하회

해 우려를 자아냈지만, 9월 출시 예상되는 신규 스마트폰에서는 화소수 상승과

OIS 기본채택 등 카메라모듈 가격이 20~30% 상승 가능성이 높기 때문에 오히려

고객사보다 향후 모멘텀이 좋은 상태이고, 중화권 매출도 증가하고 있어 광학솔루

션 부문 매출액도 13.1%yoy 증가가 예상된다. 유럽과 신흥국 환율 하락과 경기

침체로 LCD TV 시장이 부진하지만, 재고 이슈가 높지 않아 3분기에는 TV관련

부품인 LED BLU, 파워모듈 등 전반적으로 소폭 개선될 것으로 기대된다.

투자포인트: 화소업, 차량부품 고속성장

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, LCD TV 시장 침체와 국내 고객사의 부진으로 2

분기 실적이 예상치를 크게 하회했지만, 해외 고객사향 성장 모멘텀은 여전히 견조

해 최근 주가 급락으로 투자매력이 증가했으며, 둘째, 카메라모듈 사업부는 하반기

부터 해외고객사 스마트폰에서 OIS기본 채택과 화소 상향 따른 가격 상승, 2016

년부터는 듀얼카메라 채택 가능성도 상존하고 있어 애플 기대감 이상의 모멘텀을

가졌다고 볼 수 있고, 셋째, 차량부품 수주 잔고는 5.4조원으로 전년말 4.5조에서

고속성장하고 있으며, 2015년 매출액 8,000억원으로 전사 매출액의 12.6%를 차

지하며 매출 안정성을 점차 높여줄 것으로 예상되는 점 등이다.

연말로 갈수록 실적 모멘텀 감해지며, 장기 성장 동력도 탁월

당사는 동사 실적이 2H15이후 실적이 개선될 것으로 전망하며, 현 주가는 2016

년 실적기준 PER 7.2배에 불과해 Valuation 매력이 부각될 것으로 판담됨에 따

라, 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원(2016년 EPS에 11.2배)을 유지하며, 전

기전자 업종 Top Pick으로 제시한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 130,000원

현재주가(08/11) 83,100원

(기준일: 2015. 08. 11)

KOSPI(pt) 1,986.7

KOSDAQ(pt) 732.3

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 144,500 / 78,600





배당수익률(15F, %) 0.3



㈜LG전자외 1인 40.8



절대수익률 -12.0 -15.9 -15.5 -41.5

KOSPI대비상대수익률 -9.8 -10.6 -17.6 -38.9

40

50

60

70

80

90

100

110

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

14.8 14.12 15.4 15.8

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액(십억원) 6,211.5 6,466.1 6,359.1 7,078.9 7,645.3

영업이익(십억원) 136.2 314.0 288.9 392.4 447.8

세전계속사업손익(십억원) 22.0 191.6 225.0 356.6 432.4

당기순이익(십억원) 15.5 112.7 174.7 274.6 345.9

EPS(원) 770 5,044 7,383 11,603 14,616

증감률(%) 흑전 554.7 46.4 57.2 26.0

PER(배) 108.6 22.3 11.3 7.2 5.7

ROE(%) 1.2 7.5 9.8 13.8 15.1

PBR(배) 1.3 1.6 1.1 0.9 0.8

EV/EBITDA(배) 5.2 4.4 3.4 2.8 2.3


78


LG이노텍(011070.KS) 재무제표


자산총계 4,581.3 4,428.8 4,400.9 4,473.4 4,713.7 매출액 6,211.5 6,466.1 6,359.1 7,078.9 7,645.3

유동자산 2,006.8 2,082.0 2,280.5 2,476.3 2,789.4 증가율(%) 16.8 4.1 (1.7) 11.3 8.0

현금성자산 402.1 397.2 391.8 421.5 575.2 매출원가 5,521.5 5,603.3 5,517.0 6,070.1 6,555.7

매출채권 1,164.1 1,261.9 1,410.7 1,539.0 1,662.1 매출총이익 690.0 862.9 842.2 1,008.8 1,089.5

재고자산 376.1 353.6 408.0 445.1 480.7 판매 및 일반관리비 553.8 548.9 553.2 616.4 641.8

유동자산 2,574.4 2,346.7 2,120.3 1,997.1 1,924.3 영업이익 136.2 314.0 288.9 392.4 447.8

투자자산 301.7 268.1 269.5 280.4 291.8 증가율(%) 76.1 130.6 (8.0) 35.8 14.1

유형자산 2,104.9 1,897.6 1,669.7 1,536.3 1,452.8 EBITDA 665.5 848.5 791.9 849.5 877.7

부채총계 3,264.4 2,732.3 2,543.9 2,347.7 2,248.0 증가율(%) 21.3 27.5 (6.7) 7.3 3.3

유동부채 1,629.4 1,646.6 1,560.5 1,658.4 1,752.5 영업외손익 (114.1) (122.4) (64.0) (35.8) (15.4)

매입채무 815.5 965.2 1,056.7 1,152.8 1,245.0 이자수익 9.1 11.4 10.4 12.4 13.4

유동성이자부채 632.9 494.9 315.4 315.4 315.4 이자비용 102.6 77.0 52.2 43.4 32.1

기타 180.9 186.5 188.3 190.2 192.1 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 1,635.0 1,085.7 983.4 689.3 495.5 세전순이익 22.0 191.6 225.0 356.6 432.4

비유동이자부채 1,527.3 965.4 832.0 532.0 332.0 증가율(%) 흑전 770.1 17.4 58.5 21.2

기타 107.7 120.3 151.4 157.3 163.5 법인세비용 6.5 78.9 50.2 82.0 86.5

자본총계 1,316.9 1,696.5 1,857.0 2,125.6 2,465.7 당기순이익 15.5 112.7 174.7 274.6 345.9

지배지분 1,316.9 1,696.5 1,857.0 2,125.6 2,465.6 증가율(%) 흑전 625.0 55.1 57.2 26.0

자본금 100.9 118.3 118.3 118.3 118.3 지배주주지분 15.5 112.7 174.7 274.6 345.9

자본잉여금 872.2 1,133.6 1,133.6 1,133.6 1,133.6 증가율(%) 흑전 625.0 55.1 57.2 26.0

이익잉여금 355.7 451.1 608.1 876.8 1,216.8 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 770 5,044 7,383 11,603 14,616

자본총계 1,316.9 1,696.5 1,857.0 2,125.6 2,465.7 증가율(%) 흑전 554.7 46.4 57.2 26.0

총차입금 2,160.3 1,460.3 1,147.4 847.4 647.4 수정EPS 770 5,044 7,383 11,603 14,616

순차입금 1,758.2 1,063.1 755.6 425.8 72.2 증가율(%) 흑전 554.7 46.4 57.2 26.0



영업현금 435.6 743.0 648.5 669.5 716.7 주당지표(원)

당기순이익 22.0 191.6 194.2 274.6 345.9 EPS 770 5,044 7,383 11,603 14,616

자산상각비 529.3 534.6 503.0 457.1 430.0 BPS 65,287 71,681 78,462 89,814 104,180

기타비현금성손익 (2.7) (15.0) 31.6 5.9 6.1 DPS 0 250 250 250 250

운전자본증감 (172.3) (45.2) (65.1) (68.1) (65.3) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (22.8) (91.3) (144.1) (128.2) (123.1) PER 108.6 22.3 11.3 7.2 5.7

재고자산감소(증가) 102.9 23.8 (54.1) (37.1) (35.6) PBR 1.3 1.6 1.1 0.9 0.8

매입채무증가(감소) (166.3) 97.3 147.0 96.1 92.2 EV/ EBITDA 5.2 4.4 3.4 2.8 2.3

기타 (86.1) (75.0) (14.0) 1.2 1.2 배당수익율 0.0 0.2 0.3 0.3 0.3

투자현금 (405.0) (308.8) (341.6) (333.9) (357.2) PCR 2.3 2.9 2.7 2.7 2.5

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 3.6 0.5 (0.2) (0.2) (0.2) 영업이익율 2.2 4.9 4.5 5.5 5.9

설비투자 (383.2) (260.9) (297.2) (285.6) (308.5) EBITDA이익율 10.7 13.1 12.5 12.0 11.5

유형자산처분 17.1 16.6 0.5 0.0 0.0 순이익율 0.3 1.7 2.7 3.9 4.5

무형자산처분 (45.0) (55.6) (37.2) (37.3) (37.3) ROE 1.2 7.5 9.8 13.8 15.1

재무현금 16.4 (440.2) (312.2) (305.9) (205.9) ROIC 3.1 6.3 8.4 11.7 14.1

차입금증가 16.4 (440.0) (312.2) (300.0) (200.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 (5.9) (5.9) 순차입금/자기자본 133.5 62.7 40.7 20.0 2.9

배당금지급 0.0 0.0 0.0 5.9 5.9 유동비율 123.2 126.4 146.1 149.3 159.2

현금 증감 46.8 (3.2) (5.3) 29.7 153.6 이자보상배율 1.5 4.8 6.9 12.7 23.9

기초현금 352.8 399.6 396.5 391.1 420.8 활동성 (회)

기말현금 399.6 396.5 391.1 420.8 574.4 총자산회전율 1.3 1.4 1.4 1.6 1.7





79


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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 3%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 82%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 15%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 0% (2015.6.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

솔브레인(036830.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-08-30 BUY 63,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

솔브레인

목표주가

(원)

2013-09-09 BUY 63,000

2013-09-30 BUY 63,000

2013-10-28 BUY 63,000

2013-11-18 BUY 63,000

2013-12-05 BUY 63,000

2014-01-02 BUY 63,000

2014-01-27 BUY 63,000

2014-03-19 BUY 63,000

2014-04-07 BUY 63,000

2014-05-27 BUY 63,000

2014-06-30 BUY 50,000

2014-09-29 BUY 35,000

2014-12-24 BUY 40,000

2015-01-06 BUY 40,000

2015-01-20 BUY 40,000

2015-02-11 BUY 47,000

2015-02-27 BUY 47,000

2015-03-09 BUY 47,000

2015-03-30 BUY 55,000

2015-04-06 BUY 55,000

2015-04-15 BUY 55,000

2015-05-14 BUY 55,000

2015-05-15 BUY 55,000

2015-06-01 BUY 55,000

2015-06-04 BUY 55,000

2015-06-16 BUY 65,000

2015-07-06 BUY 65,000

2015-07-14 BUY 65,000

2015-08-12 BUY 55,000

80


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-08-12 BUY 1,900,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

삼성전자목표주가

(원)

2013-08-19 BUY 1,900,000 2013-09-02 BUY 1,900,000 2013-09-04 BUY 1,900,000 2013-09-06 BUY 1,900,000 2013-09-16 BUY 1,900,000 2013-09-23 BUY 1,900,000 2013-09-30 BUY 1,900,000 2013-10-07 BUY 1,900,000 2013-10-10 BUY 1,900,000 2013-10-28 BUY 1,900,000 2013-11-18 BUY 1,900,000 2013-12-09 BUY 1,900,000 2014-01-02 BUY 1,900,000 2014-01-08 BUY 1,900,000 2014-01-13 BUY 1,900,000 2014-01-27 BUY 1,900,000 2014-02-03 BUY 1,900,000 2014-02-05 BUY 1,900,000 2014-02-24 BUY 1,900,000 2014-03-05 BUY 1,900,000 2014-04-02 BUY 1,900,000 2014-04-07 BUY 1,900,000 2014-04-09 BUY 1,900,000 2014-04-14 BUY 1,900,000 2014-04-21 BUY 1,900,000 2014-04-30 BUY 1,900,000 2014-05-07 BUY 1,900,000 2014-06-09 BUY 1,900,000 2014-06-20 BUY 1,900,000 2014-06-30 BUY 1,900,000 2014-07-09 BUY 1,900,000 2014-08-01 BUY 1,800,000 2014-09-04 BUY 1,800,000 2014-09-24 BUY 1,600,000 2014-09-29 BUY 1,600,000 2014-10-08 BUY 1,600,000 2014-10-31 BUY 1,600,000 2014-11-27 BUY 1,600,000 2014-12-08 BUY 1,600,000 2014-12-15 BUY 1,600,000 2014-12-22 BUY 1,600,000 2015-01-05 BUY 1,600,000 2015-01-06 BUY 1,600,000 2015-01-09 BUY 1,600,000 2015-01-30 BUY 1,600,000 2015-02-11 BUY 1,600,000 2015-02-24 BUY 1,600,000 2015-03-02 BUY 1,600,000 2015-03-09 BUY 1,600,000 2015-03-12 BUY 1,850,000 2015-04-06 BUY 1,850,000 2015-04-08 BUY 1,850,000 2015-04-15 BUY 1,850,000 2015-04-30 BUY 1,850,000 2015-05-14 BUY 1,850,000 2015-05-26 BUY 1,850,000 2015-06-01 BUY 1,850,000 2015-06-09 BUY 1,850,000 2015-06-15 BUY 1,850,000 2015-06-16 BUY 1,850,000 2015-06-29 BUY 1,850,000 2015-07-06 BUY 1,850,000 2015-07-08 BUY 1,700,000 2015-07-14 BUY 1,700,000 2015-07-16 BUY 1,700,000 2015-07-31 BUY 1,700,000 2015-08-11 BUY 1,500,000

81


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 SK하이닉스(000660.KS) 주가 및 목표주가 추이


2013-09-06 BUY 38,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

SK하이닉스

목표주가

(원)

2013-09-16 BUY 38,000

2013-09-24 BUY 38,000

2013-09-30 BUY 38,000

2013-10-28 BUY 38,000

2013-10-30 BUY 38,000

2013-11-18 BUY 38,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2014-04-07 BUY 45,000

2014-04-21 BUY 45,000

2014-04-25 BUY 50,000

2014-05-22 BUY 50,000

2014-06-02 BUY 50,000

2014-06-11 BUY 60,000

2014-06-30 BUY 60,000

2014-07-07 BUY 60,000

2014-07-25 BUY 60,000

2014-08-05 BUY 60,000

2014-08-11 BUY 60,000

2014-09-15 BUY 60,000

2014-09-17 BUY 60,000

2014-09-29 BUY 60,000

2014-10-07 BUY 60,000

2014-10-24 BUY 60,000

2014-11-17 BUY 60,000

2014-11-25 BUY 60,000

2014-12-08 BUY 60,000

2014-12-10 BUY 60,000

2014-12-22 BUY 60,000

2015-01-05 BUY 60,000

2015-01-06 BUY 60,000

2015-01-29 BUY 60,000

2015-03-19 BUY 60,000

2015-04-06 BUY 60,000

2015-04-24 BUY 60,000

2015-06-08 BUY 60,000

2015-07-06 BUY 60,000

2015-07-16 BUY 60,000

2015-07-24 BUY 55,000

2015-08-12 BUY 48,000

82


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 LG디스플레이(034220.KS) 주가 및 목표주가 추이


2013-08-19 BUY 48,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

LG디스플레이

목표주가

(원)

2013-09-02 BUY 48,000

2013-09-16 BUY 48,000

2013-09-30 BUY 40,000

2013-10-14 BUY 40,000

2013-10-18 BUY 40,000

2013-10-23 BUY 40,000

2013-10-28 BUY 40,000

2013-11-19 BUY 40,000

2013-12-16 BUY 40,000

2014-01-02 BUY 40,000

2014-01-13 BUY 40,000

2014-01-14 BUY 40,000

2014-01-24 BUY 40,000

2014-02-21 BUY 40,000

2014-03-03 BUY 40,000

2014-03-18 BUY 40,000

2014-04-02 BUY 40,000

2014-04-07 BUY 40,000

2014-04-21 BUY 40,000

2014-04-24 BUY 40,000

2014-05-07 BUY 40,000

2014-05-15 BUY 40,000

2014-05-27 BUY 40,000

2014-06-05 BUY 40,000

2014-06-09 BUY 40,000

2014-06-30 BUY 40,000

2014-07-07 BUY 40,000

2014-07-21 BUY 40,000

2014-07-24 BUY 40,000

2014-08-05 BUY 40,000

2014-09-11 BUY 40,000

2014-09-15 BUY 46,000

2014-09-29 BUY 46,000

2014-10-02 BUY 46,000

2014-10-13 BUY 46,000

2014-10-20 BUY 46,000

2014-10-23 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-17 BUY 46,000

2014-12-08 BUY 46,000

2014-12-09 BUY 46,000

2014-12-10 BUY 46,000

2015-01-05 BUY 46,000

2015-01-06 BUY 46,000

2015-01-29 BUY 46,000

2015-02-11 BUY 46,000

2015-03-10 BUY 46,000

2015-03-20 BUY 46,000

2015-03-30 BUY 46,000

2015-04-06 BUY 46,000

2015-04-23 BUY 46,000

2015-05-26 BUY 46,000

2015-06-16 BUY 38,000

2015-06-22 BUY 38,000

2015-07-06 BUY 38,000

2015-07-14 BUY 38,000

2015-07-24 BUY 32,000

2015-08-12 BUY 30,000

83


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 OCI머티리얼즈(036490.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-01-20 BUY 80,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

OCI머티리얼즈

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 80,000

2015-02-12 BUY 100,000

2015-03-09 BUY 100,000

2015-03-20 BUY 100,000

2015-04-06 BUY 120,000

2015-04-15 BUY 120,000

2015-04-20 BUY 150,000

2015-05-14 BUY 150,000

2015-06-01 BUY 150,000

2015-06-16 BUY 150,000

2015-06-26 BUY 180,000

2015-07-06 BUY 180,000

2015-07-14 BUY 180,000

2015-07-27 BUY 180,000

2015-08-12 BUY 180,000


이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-01-20 BUY 10,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

이엔에프테크놀로지

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 10,000

2015-03-09 BUY 15,000

2015-03-17 BUY 20,000

2015-04-06 BUY 20,000

2015-04-15 BUY 20,000

2015-05-14 BUY 20,000

2015-05-15 BUY 20,000

2015-05-27 BUY 28,000

2015-06-01 BUY 28,000

2015-07-06 BUY 28,000

2015-07-13 BUY 28,000

2015-07-14 BUY 28,000

2015-08-12 BUY 28,000


주성엔지니어링(036930.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-03-10 BUY 7,500

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

주성엔지니어링

목표주가

(원)

2015-03-27 BUY 7,500

2015-04-06 BUY 7,500

2015-04-09 BUY 7,500

2015-04-15 BUY 7,500

2015-04-27 BUY 7,500

2015-05-14 BUY 7,500

2015-05-26 BUY 9,000

2015-06-01 BUY 9,000

2015-06-11 BUY 9,000

2015-07-06 BUY 9,000

2015-08-12 BUY 7,000

84



LG이노텍(011070.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-10-08 BUY 108,000

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

LG이노텍

목표주가

(원)

2013-10-25 BUY 108,000

2014-04-16 BUY 137,000

2014-04-30 BUY 137,000

2014-05-22 BUY 137,000

2014-06-09 BUY 156,000

2014-07-07 BUY 156,000

2014-07-09 HOLD 156,000

2014-07-25 HOLD 156,000

2014-09-29 BUY 164,000

2014-10-21 BUY 164,000

2014-10-30 BUY 140,000

2014-12-24 BUY 140,000

2015-03-09 BUY 140,000

2015-03-24 BUY 140,000

2015-04-06 BUY 140,000

2015-04-15 BUY 140,000

2015-04-30 BUY 130,000

2015-05-14 BUY 130,000

2015-06-16 BUY 130,000

2015-07-06 BUY 130,000

2015-07-27 BUY 130,000

2015-08-12 BUY 130,000


LG전자(066570.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-10-07 BUY 86,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

LG전자

목표주가

(원)

2013-10-25 BUY 86,000

2014-01-17 BUY 86,000

2014-03-07 BUY 86,000

2014-03-20 BUY 86,000

2014-04-21 BUY 86,000

2014-04-30 BUY 86,000

2014-07-09 HOLD 86,000

2014-09-29 HOLD 86,000

2014-10-30 HOLD 86,000

2014-12-26 HOLD 76,000

2015-03-19 HOLD 76,000

2015-04-06 HOLD 71,000

2015-07-06 HOLD 53,000

2015-07-30 HOLD 53,000

2015-08-12 HOLD 53,000

85


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 삼성전기(009150.KS) 주가 및 목표주가 추이


2014-12-10 HOLD 69,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08

삼성전기

목표주가

(원)

2015-04-06 HOLD 73,000

2015-04-27 HOLD 73,000

2015-07-29 HOLD 60,000

2015-08-12 HOLD 60,000

Date post:	20-Jul-2020
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