국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,308.46 -0.02 2.69대형주 2,211.98 0.19 2.81중형주 2,706.34 -0.57 1.96소형주 2,220.16 -1.79 2.72KOSDAQ 826.91 -0.59 7.42

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 -1,094.5 3,860.8 137.1누적순매수(D-20) -2,511.2 1,528.3 -1,238.2 거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 17.6 126,453.2 75,533.1업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 125.44 -2.57 +4.18금융 467.98 -0.01 +0.44운수장비 1,522.56 -0.81 +1.63유통 436.97 -1.29 +3.26음식료 4,044.14 +0.40 -0.88 의약품 14,698.33 +0.41 +12.95

Rating, Target Price Changes 전기전자 17,506.78 +1.02 +5.20무림P&P BUY 13,500 원 ▷ BUY 15,000 원 (2018-09-12) 철강금속 4,699.56 +0.86 -2.32 포스코켐텍 BUY 60,000 원 ▷ BUY 81,000 원 (2018-09-07) 화학 5,531.10 -0.61 -0.86 두산밥캣 BUY 40,000 원 ▷ BUY 42,000 원 (2018-08-30) 유틸리티 983.95 -1.69 -5.28 셀트리온헬스케어BUY 120,000 원 ▷ BUY 110,000 원 (2018-08-30) 통신 399.47 -2.35 +3.60지엠피 Coverage Initiation ▷ BUY 13,000 원 (2018-08-24) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)아이센스 BUY 35,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2018-08-23) S&P500 2,907.95 +0.13 +1.78LG화학 BUY 520,000 원 ▷ BUY 530,000 원 (2018-08-21) NASDAQ 7,950.04 -0.08 +1.65삼성SDI Coverage Initiation ▷ BUY 320,000 원 (2018-08-21) 일본 23,672.52 +1.08 +6.64SBS BUY 27,000 원 ▷ BUY 21,000 원 (2018-08-16) 중국 2,730.85 +1.14 +1.20한국철강 BUY 9,200 원 ▷ BUY 8,100 원 (2018-08-16) 독일 12,219.02 +0.50 -0.91동국제강 BUY 14,000 원 ▷ BUY 11,500 원 (2018-08-16) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)삼성증권 BUY 48,000 원 ▷ BUY 42,000 원 (2018-08-16) 국고채 (3년) 2.00 +2.50 +0.70

현대코퍼레이션 홀딩스BUY 20,000 원 ▷ BUY 32,000 원 (2018-08-16) 국고채 (10년) 2.38 +4.00 -5.20

은행채AAA (3년) 2.19 +2.50 +1.60순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 2.79 -0.81 +18.48

코웨이 268,203 POSCO 39,522 미국국채 (10년) 3.06 +0.75 +20.21삼성전자 101,702 셀트리온헬스케어 34,771 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)셀트리온 79,814 코웨이 26,541 원/달러 1120.78 -0.22 -0.22삼성SDI 23,880 고려아연 17,528 원/백 엔 1000.50 +0.38 -1.54S-Oil 21,732 LG화학 15,202 원/위안 164.04 +0.42 +0.61

달러/유로 1.17 -0.02 +1.65순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.85 -0.19 -0.14

셀트리온헬스케어 -121,534 삼성전자 -17,532 엔/달러 112.28 +0.00 +1.97LG화학 -33,433 LG디스플레이 -16,399 Dollar Index 94.54 -0.11 -1.63POSCO -30,793 SK하이닉스 -11,527 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)삼성물산 -17,432 현대건설 -11,296 WTI (usd/barrel) 71.12 +1.82 +8.02LG전자 -15,707 LG유플러스 -10,887 금 (usd/oz) 1,208.30 +0.45 +0.69KOSPI, S&P 추이 BDI 1,356.00 -0.07 -21.30

천연가스(NYMEX) 2.91 -0.85 -1.89

Conviction Call List종목명 추천일

S-Oil 2018-07-27

한솔제지 2018-08-01

무림P&P 2018-08-09

DGB금융지주 2018-09-13

절대 수익률(%)

2018-09-20

외국인 순매수 국내기관 순매수

외국인 순매도 국내기관 순매도

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13.73

10.08

22.67

-2.67

600

1,100

1,600

2,100

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07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01

S&P500

KOSPI

(PT)

What's Inside :제일기획(BUY/25,000원) 디지털 성장이 견인하는 실적

New Issue :뉴욕증시, 미금리 상승에 은행주 강세뉴욕채권, 하락지속, 10년물 금리 4개월래 최고국제유가, 미 원유 휘발유 재고 감소에 상승

New Publication :IT H/W(OVERWEIGHT) 일본 대만 기업 탐방 후기(2018-09-06) 노근창, 최영산[증시 전망] 돌아온 박스권, 비관적일 필요없다!(2018-09-06) 김중원[2차전지 업종] 한국 2차전지, 중심에 서다(2018-08-21 강동진, 박현욱)[무역전쟁 시리즈 #2] 계란을 깨지 않으면 오믈렛을 만들 수 없다(2018-08-20 김지만)자동차(OVERWEIGHT) 변곡점(變曲點), 회복의 실마리 찾기(2018-07-11 장문수)디스플레이(OVERWEIGHT) 뚜렷해지는 명암비, 그러나 전부 어두워지는건 아니다(2018-07-06 최영산)DEATH BY CHINA: 나바로를 바로 알면 트럼프가 보인다(2018-07-04 김지만)

Morning Meeting Notes

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 32,326 1,495 883 1,878 767 11.0 20.5 2.4 7.5 11.4 1.9

2017 33,750 1,565 1,272 1,930 1,105 44.1 19.2 2.9 10.8 15.8 3.6

2018F 37,258 1,758 1,380 2,130 1,200 8.5 16.3 2.5 8.0 15.7 4.1

2019F 39,629 1,825 1,486 2,187 1,292 7.7 15.2 2.3 7.5 15.7 4.6

2020F 41,640 1,916 1,474 2,265 1,281 -0.8 15.3 2.2 6.9 14.6 4.6

* K-IFRS 연결 기준

제일기획(030000) BUY / TP 25,000원

통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진

Jr. Analyst 최진성

02) 3787-2658

02) 3787-2559

hsj@hmcib.com

jschoi@hmcib.com

디지털 성장이 견인하는 실적 현재주가 (9/19)

상승여력

19,600원

27.6%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

22,548억원

115,041천주

230억원/200원

52주 최고가/최저가 21,800원/17,950원

일평균 거래대금 (60일) 34억원

외국인지분율

주요주주

34.21%

삼성전자 외 4인 28.46%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

1.5 -3.6 4.5

-1.2 -0.8 12.8

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(18F) EPS(19F) T/P

Before 1,162 1,213 25,000

After 1,200 1,292 25,000

Consensus 1,168 1,257 25,600

Cons. 차이 2.7% 2.8% -2.3%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09

제일기획

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 연이은 호실적 추세가 이어지고 있는 가운데, 3분기 역시 견조한 성장 기조에는 변함이

없을 것으로 전망. 사업 전 부문에 걸쳐 견조한 외형성장이 수반되며 탄탄한 이익성장 기

조가 지속되고 있음. 지역별로는 유럽과 중남미에서의 강세가 지속되는 가운데 중국과 북

미 지역의 회복세가 이어지고 있는 국면

- 이러한 실적호조세는 Captive 고객사의 직접 마케팅 프로모션으로의 마케팅 패턴 변화와

디지털 성과의 본격적 가시화 및 커버리지 확대 등에 기인하는 것으로 평가. 올해 디지털

비중은 33%선까지 확대될 것으로 전망되는데(17년 30%), 이 중 닷컴 비즈니스의 확대가

본사 및 유럽의 성장세를 견인. 닷컴 비즈니스는 이커머스 플랫폼 및 업무 영역의 확장과

컨텐츠 고도화 및 자회사를 활용한 리소스 운용 확대 등의 효과가 있어, 향후에도 지속적

으로 성장할 것으로 전망

- 최근의 실적호조세를 감안한다면, 기존의 매출총이익 성장 가이던스(7~10%) 달성은 매우

무난한 상황인 것으로 판단되며, 수익성 역시 개선될 것으로 전망. 17년 대폭 상향된 주당

배당금 역시 18년에도 이익성장세에 연동되며 함께 상향될 것

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 매출액은 9,172억원(+4.7% YoY), 매출총이익은 2,678억원(+8.1% YoY), 영업이익은

383억원(+9.1% YoY)을 기록하는 호실적을 달성할 것으로 전망. 갤럭시 노트9 마케팅 효

과로 전지역의 고른 성장이 기대됨. 유럽과 중남미의 고성장 추세는 지속될 것으로 보이

며, 4Q17 이후 턴어라운드 기조를 보이는 북미와 중국 시장 역시 회복세를 이어갈 것으

로 전망

- 디지털 비즈니스의 구조적 성장과 Captive 토탈 마케팅 서비스 대행에 물량 증가세는 앞

으로도 꾸준히 지속될 것으로 보이며, 신흥 시장에 대한 Coverage 확대 움직임 역시 수

반될 것으로 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 유례없는 실적개선 추세에도 불구하고 주가의 상승폭은 여전히 제한적인 상황. 이제는 주

가가 화답할 시점. 투자의견 BUY와 목표주가 25,000원 유지

Company Note 2018. 09. 20

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> 제일기획 분기실적 추이 및 전망 : K-IFRS 연결 기준 (단위 : 억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F

매출액 6,746 8,251 8,764 9,989 8,119 9,104 9,172 10,863

매출총이익 2,134 2,560 2,478 2,954 2,353 2,728 2,678 3,197

본사 543 723 710 834 583 802 760 897

연결 자회사 1,591 1,837 1,768 2,120 1,770 1,926 1,918 2,300

영업이익 233 523 351 458 260 582 383 532

영업이익률 3.5% 6.3% 4.0% 4.6% 3.2% 6.4% 4.2% 4.9%

세전이익 233 513 399 508 272 649 445 610

세전이익률 3.5% 6.2% 4.5% 5.1% 3.3% 7.1% 4.9% 5.6%

순이익 164 388 417 315 193 462 312 427

순이익률 2.4% 4.7% 4.8% 3.2% 2.4% 5.1% 3.4% 3.9%

자료 : 제일기획, 현대차증권

주 : K-IFRS 연결 기준

<그림1> 매출 총이익의 꾸준한 성장 <그림2> 수익성 개선 추세 지속

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F

자회사 매출총이익

본사 매출총이익

(억원)

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

13 14 15 16 17 18F

OP/GP Margin

자료 : 제일기획, 현대차증권 자료 : 제일기획, 현대차증권

<그림3> 주주환원 정책의 확대 <그림4> 과거 수준을 회복하지 못하는 Valuation

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

0

100

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11 12 13 14 15 16 17 18F

DPS

배당성향(우)

(원)

2,000

6,000

10,000

14,000

18,000

22,000

26,000

30,000

34,000

03.12 05.12 07.12 09.12 11.12 13.12 15.12 17.12

주가

32x

26x

20x

14x

8x

(원)(원)

자료 : 제일기획, 현대차증권 자료 : Wisefn, 현대차증권

3

통신/미디어/인터넷 Analyst

Jr. Analyst

황성진 수석연구위원 02)3787-2658 / hsj@hmcib.com

최진성 연구원 02)3787-2559 / jschoi@hmcib.com

(단위: 억원) (단위: 억원)

포괄손익계산서 2016 2017 2018F 2019F 2020F 재무상태표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 32,326 33,750 37,258 39,629 41,640 유동자산 17,948 18,891 20,735 22,560 24,028

증가율 (%) 15.2 4.4 10.4 6.4 5.1 현금성자산 3,726 3,279 4,539 5,225 5,816

매출원가 22,352 23,624 26,302 27,984 29,405 단기투자자산 568 470 1,163 1,245 1,308

매출원가율 (%) 69.1 70.0 70.6 70.6 70.6 매출채권 11,869 12,650 12,680 13,572 14,259

매출총이익 9,974 10,125 10,956 11,645 12,236 재고자산 0 0 0 0 0

매출이익률 (%) 30.9 30.0 29.4 29.4 29.4 기타유동자산 1,786 2,492 2,353 2,518 2,646

증가율 (%) 5.1 1.5 8.2 6.3 5.1 비유동자산 3,566 3,492 3,570 3,487 3,407

판매관리비 8,479 8,560 9,198 9,820 10,319 유형자산 1,028 953 936 984 1,024

판관비율 (%) 26.2 25.4 24.7 24.8 24.8 무형자산 1,693 1,612 1,502 1,323 1,165

EBITDA 1,878 1,930 2,130 2,187 2,265 투자자산 556 539 691 740 777

EBITDA 이익률 (%) 5.8 5.7 5.7 5.5 5.4 기타비유동자산 289 389 441 441 441

증가율 (%) 12.8 2.8 10.4 2.7 3.5 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 1,495 1,565 1,758 1,825 1,916 자산총계 21,514 22,383 24,305 26,047 27,435

영업이익률 (%) 4.6 4.6 4.7 4.6 4.6 유동부채 12,449 12,813 13,641 14,591 15,322

증가율 (%) 17.6 4.7 12.3 3.8 5.0 단기차입금 186 126 135 135 135

영업외손익 -217 66 218 322 214 매입채무 6,746 6,900 6,502 6,959 7,311

금융수익 332 265 337 350 361 유동성장기부채 4 4 2 2 2

금융비용 244 299 236 227 226 기타유동부채 5,512 5,783 7,002 7,495 7,874

기타영업외손익 -305 99 117 200 80 비유동부채 1,302 1,010 1,423 1,523 1,600

종속/관계기업관련손익 -1 22 -1 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 1,278 1,653 1,976 2,148 2,130 장기차입금 4 1 2 2 2

세전계속사업이익률 4.0 4.9 5.3 5.4 5.1 장기금융부채 (리스포함) 1 2 1 1 1

증가율 (%) -14.5 29.3 19.5 8.7 -0.8 기타비유동부채 1,298 1,007 1,420 1,519 1,596

법인세비용 372 370 583 644 639 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 906 1,284 1,393 1,503 1,491 부채총계 13,751 13,823 15,064 16,114 16,922

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 7,630 8,461 9,147 9,822 10,385

당기순이익 906 1,284 1,393 1,503 1,491 자본금 230 230 230 230 230

당기순이익률 (%) 2.8 3.8 3.7 3.8 3.6 자본잉여금 1,239 1,239 1,239 1,239 1,239

증가율 (%) 10.9 41.6 8.5 7.9 -0.8 자본조정 등 -3,549 -3,460 -3,430 -3,430 -3,430

지배주주지분 순이익 883 1,272 1,380 1,486 1,474 기타포괄이익누계액 -252 -483 -437 -437 -437

비지배주주지분 순이익 24 12 13 17 17 이익잉여금 9,962 10,934 11,544 12,220 12,783

기타포괄이익 -158 -267 47 0 0 비지배주주지분 133 99 94 111 128

총포괄이익 749 1,017 1,439 1,503 1,491 자본총계 7,763 8,560 9,241 9,934 10,513

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주요투자지표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 998 391 2,446 1,858 1,834 EPS(당기순이익 기준) 788 1,116 1,211 1,307 1,296

당기순이익 906 1,284 1,393 1,503 1,491 EPS(지배순이익 기준) 767 1,105 1,200 1,292 1,281

유형자산 상각비 192 174 173 183 191 BPS(자본총계 기준) 6,748 7,441 8,032 8,635 9,139

무형자산 상각비 190 190 198 179 158 BPS(지배지분 기준) 6,632 7,354 7,951 8,538 9,027

외환손익 1 30 -1 0 0 DPS 300 760 800 900 900

운전자본의 감소(증가) -473 -1,222 563 -8 -6 P/E(당기순이익 기준) 20.0 19.0 16.2 15.0 15.1

기타 182 -66 120 0 0 P/E(지배순이익 기준) 20.5 19.2 16.3 15.2 15.3

투자활동으로인한현금흐름 -330 -146 -450 -361 -331 P/B(자본총계 기준) 2.3 2.8 2.4 2.3 2.1

투자자산의 감소(증가) -125 17 -152 -49 -37 P/B(지배지분 기준) 2.4 2.9 2.5 2.3 2.2

유형자산의 감소 114 15 13 0 0 EV/EBITDA(Reported) 7.5 10.8 8.0 7.5 6.9

유형자산의 증가(CAPEX) -238 -207 -190 -231 -231 배당수익률 1.9 3.6 4.1 4.6 4.6

기타 -81 29 -121 -82 -63 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -461 -527 -773 -810 -911 EPS(당기순이익 기준) 10.9 41.6 8.5 7.9 -0.8

장기차입금의 증가(감소) -74 -61 10 0 0 EPS(지배순이익 기준) 11.0 44.1 8.5 7.7 -0.8

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 59 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 11.5 15.7 15.6 15.7 14.6

배당금 -312 -342 -770 -810 -912 ROE(지배순이익 기준) 11.4 15.8 15.7 15.7 14.6

기타 -134 -124 -12 0 0 ROA 4.5 5.8 6.0 6.0 5.6

기타현금흐름 -4 -165 36 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 203 -447 1,260 686 591 부채비율 177.1 161.5 163.0 162.2 161.0

기초현금 3,522 3,726 3,279 4,539 5,225 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 3,726 3,279 4,539 5,225 5,816 이자보상배율 67.9 52.7 822.0 -7,307.3 -7,669.5

* K-IFRS 연결 기준

5

통신/미디어/인터넷 Analyst

Jr. Analyst

황성진 수석연구위원 02)3787-2658 / hsj@hmcib.com

최진성 연구원 02)3787-2559 / jschoi@hmcib.com

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 제일기획 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

5

10

15

20

25

30

16.09 16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09

단위(천원)

제일기획

목표주가

평균 최고/최저

17/06/14 BUY 22,000 -15.5 -7.5 17/08/01 BUY 25,000 -22.2 -18.0 17/09/12 BUY 25,000 -24.3 -18.0 17/10/31 BUY 25,000 -23.1 -16.8 17/11/22 BUY 25,000 -22.3 -14.8 17/12/08 BUY 25,000 -21.3 -12.8 18/01/05 BUY 25,000 -21.0 -12.8 18/01/31 BUY 25,000 -21.4 -12.8 18/03/09 BUY 25,000 -21.8 -12.8 18/03/30 BUY 25,000 -22.1 -12.8 18/04/27 BUY 25,000 -22.1 -12.8 18/05/30 BUY 25,000 -21.7 -12.8 18/07/30 BUY 25,000 -21.7 -12.8 18/09/20 BUY 25,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 : 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.07.01~2018.06.30) 투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 89.87%

보유 16건 10.13%

매도 0건 0%

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