기대보다 소극적인 2015년 예산안
Global-Market 전략실
김승현 769.3912
성연주 769.3805
이하연 769.2472
이은주 769.3091
Weekly Focus ▶ 3p 참고
中國周刊 ▶ 6p 참고
Economic Brief ▶ 9p 참고
Weekly Review & Preview ▶ 10p 참고
Financial Market Trend ▶ 11p 참고
Economic Calendar ▶ 16p 참고
2014.09.22
DAISHIN SECURITIES
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Weekly Focus
기대보다 소극적인 2015년 예산안
Economist 김승현 769-3912 [email protected]
2015년 예산안, 예상보다 낮은 정부지출 확대
정부가 지난 18일 2015년 예산안을 발표했다. 최경환 경제부총리가 언급했듯 총지출을
당초 계획보다 8조원 증액한 20조원(전년대비 5.7%)을 증가하기로 결정했다. 8조원 규모
는 과거 통상적인 추경 지출 규모를 상회하는 수준으로, 앞서 발표한 『새 경제팀 경제정
책방향』의 확장적 거시정책 기조의 일환이다.
정부 지출 확대로 관리 대상 재정수지 적자는 2014년 GDP대비 1.7%에서 2015년 2.1%
로 확대될 전망이다. 확대된 정부지출은 2016년 이후 총지출 증가율이 총수입 중가율보
다 낮게 유지해 재정기조를 점진적으로 정상화하겠다고 발표했다.
경기가 위축되고있는 상황에서 정부 지출 확대는 내년 국내 경기 회복 속도 강화에 긍정
적인 역할을 할 것으로 전망한다. 경기위축시에는 경제주체가 이윤을 극대화하기 보다는
부채 축소를 우선시하는 경향이 있는만큼 정부지출 확대를 통한 수요 창출 효과가 크다.
특히 국내 가계 부채 수준이 높아 유동성 여력이 크지 않기 때문에 재정지출확대를 통한
경기부양 효과가 비교적 클 것으로 기대된다.
한편, 확장적 예산 편성으로 재정건전성 악화에 대한 우려도 이어지고 있다. 하지만 국내
정부의 재정건전성은 비교적 양호한 수준이며, 경기 회복세가 강화됨에 따라 세수 확보로
향후에도 양호한 재정건전성을 유지할 수 있을 것이다. 물론 재정건전성을 위해서는 효율
적인 재정운용과 경기활성화가 뒷받침되어야 한다.
이에 정부 지출 또한 경제활력 제고를 중점 투자 과제로 잡고 있다. 세월호 사고 이후 경
제활력이 크게 저하된 소비 및 투자 기반 확충을 위해 일자리 창출, 기업투자 및 수출 촉
진, 지역경제 활성화 등에 정부 지출을 강화하기로 했다.
그림 1. 기존 추경 규모 그림 2. 2015 년 이후 정부지출 증가율 둔화
자료: 기재부, CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: 기재부, 대신증권 리서치센터
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(%)(%, YoY)
GDP대비재정적자(우)
재정지출(당초)
재정지출(변경)
Global Macro Weekly
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표 1. 2015 예산안 중점 투자 과제 중 경제 살리기
과제 재정지원 방향 내용 비고
경제 활력 제고
일자리 창출 일자리 예산 13.2→14.3조원으로 확대 취약계층 일자리 지원 확대 직업훈련, 고용서비스 등 일자리 사업 효과 제고
청년일자리 13.6→14.9만개 여성일자리 10.1→10.7만개 중장년일자리 21.2→21.9만개
기업투자 촉진 자금, 인력 등 기업 투자 애로요인 해소 산단, 경제특별구역 기반시설 확충
"중소기업 정책금융 92→97조원 노후공단 재정비 4→8개소 산단혁신펀드 조성 260억원 경제특별구역 기반 확충 448→496억원
수출 촉진 유망 중소기업 수출기업화 지원(116→170억원) 가젤형 기업 등 수출기업 역량 강화 온라인 수출 등 새로운 수출시장 경로 개척
중소기업 수출보증,보험 규모 확대 40→45억원 해외규격인증 획득 지원 136→168억원 가젤형 기업 500개 육성 3,350억원(신규)
지역경제 활성화
SOC 투자 확대(23.7→24.4조원) 지역공약, 특화프로젝트, 행복생활권사업 추진 기업 지방이전 촉진 등 지역경제 활력 부여
지역기반 히든 챔피언 후보기업 육성 100억원(신규) 행복생활권 지원사업 확대 3.1→3.3조원 노후터널 교량 등 시설안전 및 유지보수 확대 1.4→2.1조원
성장 동력 창출
창조경제 성과 가시화
판교밸리(한국형 시리콘밸리) 육성 308억원 창업벤처 선순환 생태계 조성 창조경제형 신산업 신시장 창출
청년창업기업, 엔젤투자지원펀드 확충 2,000억원 조성 기업 유망 중소기업 500개 선정 지원 1,000 →2,500억원 스마트챌린지 프로젝트 등 실증사업 703억원(신규)"
R&D 투자 핵심분야 R&D 투자 확대(17.8→18.8 조원) 융복합, 사업화를 통한 R&D 연구성과 극대화
13대 성장동력 투자 9.975→10,976 억원 중소중견기업 R&D 투자 29,770→32,98억원 에너지 수요관리기술 투자 1,731→1,872억원 출연(연) 융합연구 활성화 826→1,032 억원
미래대비 유망 서비스산업 육성 전통산업을 고부가가치 산업으로 재편
글로벌 헬스케어 펀드 조성 1,500억원 MICE 의료관광산업 지원 268→296억원 문화콘텐츠펀드 조성 800→1200억원 농수산식품 수출촉진 지원 6,548→7,360억원 뿌리산업육성 및 경쟁력 강화 248→278억원
자료: 기재부, 대신증권 리서치센터
사실 가계 부채가 일정수준 이상 축적되어 있을 경우, 유동성 여력이 크지 않기 때문에
통화정책 확대의 효과는 크지 않을 수 있다. 하지만 정부의 재정지출 확대가 저소득층, 고
연령층 등 취약계층의 일자리 창출로 이어지면서 이들의 유동성 여력도 개선될 전망이다.
정부지출 확대로 통화정책 효과 확대를 기대할 수 있게 된 것이다.
또한 지속가능한 성장을 위해 미래 성장동력 창출에도 정부 지출을 확대하기로 했다. 앞
서 발표된 『서비스업 투자 활성화 대책』의 세부 사항 및 정부 투자 규모 등이 예산안을
통해 구체화되었다. 그 외에도 안전사회구현, 취약계층지원, 서민생활안정을 위한 투자를
중점 과제로 선정했다. 『새 경제팀 경제정책방향』 발표 이후 정부는 꾸준히 후속 대책
을 확정짓고 발표하면서 정책 신뢰도를 높이고 있다.
다만, 글로벌 금융위기 이후 정부의 평균지출증가율과 비교할 때, 5.7%의 총지출 증가율
을 확장적 재정정책이라고 보기에는 아쉬움이 따른다. 2015년 경상성장률 예상치인 6.1%
에도 미치지 못하는 수준이다. 거시정책 기조를 과감하고 공격적으로 전환하고 효과가 나
타날 때까지 확장적으로 운용하겠다고 밝혔던 만큼 재정정책에 대한 시장의 기대가 컸음
을 감안하면 이번 예산안은 다소 실망스럽다.
DAISHIN SECURITIES
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재정정책 실망감은 또다시 통화정책 기대감으로
다소 아쉬움이 남는 예산안 발표로 시장의 기대는 통화완화정책으로 향하고 있다. 아직
경제지표 등으로 지난번 금리인하 효과 여부를 확인하기에는 다소 이른 감이 있으나, 금
리 인하에 대한 기대감이 확대되고 있다. 이에 지난주 국고채 3년물 금리는 2.3%대로 하
락했다.
특히 한은의 환율에 대한 스탠스 변화는 추가 금리 인하에 대한 기대감을 초래한다. 추석
연휴 이후로 지정학적 리스크에 미 금리인상 우려감이 더해치며 원/달러 환율이 빠르게
상승, 개월만에 1,040원대를 회복했다. 하지만 엔화가치는 더욱 빠르게 하락, 엔/엔 환율
은 장중 950원대로 하락했다.
스코틀랜드의 분리 독립이 부결되며 지정학적 리스크는 다소 완화된 모습이나, 연준의원
들의 향후 미 금리 전망치나 출구전략 플랜 발표 등으로 미 금리 인상 우려는 지속되고
있다. 달러화 강세 흐름이 지속되는 가운데 내달 금정위에서 일본의 통화완화 기대감도
여전해 당분간 엔저 압력으로 작용할 전망이다.
한은 총재는 9월 금통위에서 원/엔 환율 변동성 확대에 대한 우려를 표한바 있다. 물론
원/엔 환율만 두고 금리 인하 여부를 결정할 수는 없겠으나, 높은 환율 변동성이 계속되
는한 정부나 한은 모두 중요시 여기는 기업의 심리 회복은 쉽지 않을 전망이다. 정부의
꾸준한 경기부양책 발표에도 기업 심리가 여전히 위축되어 있는 것은 환율의 영향이 크다
는 판단이다. 높은 환율 변동성을 중앙은행에서 방관할 수만은 없을 것이다.
기대보다 소극적인 재정정책이 통화정책으로 보완될 수 있을지 지켜볼 필요가 있다.
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中國周刊
Analyst 성연주 769-3805 [email protected]
중국 SLF 실시, 금리 하향조정으로 추가 부양 기대감 ↑
주간 중국 증시 등락률
주요지수 종가 주간등락폭 주간등락률(%)
상해종합지수 2329.5 -2.5 ▼ -0.1 ▼
심천종합지수 1291.2 -3.6 ▼ -0.3 ▼
호심300지수 2425.2 -13.1 ▼ -0.5 ▼
차스닥 1499.1 -25.0 ▼ -1.6 ▼
항셍H지수 10783.3 -231.4 ▼ -2.1 ▼
항셍지수 24306.2 -289.2 ▼ -1.2 ▼
주간 업종 수익률(%) Valuation Best 5 수익률 Worst 5 수익률 상해종합지수 항셍 H 지수
기타 5.6 미디어 -2.8 14 P/E 8.62 7.67
농림어목 2.9 국방 -2.1 14 EPS증가율 12.66 8.38
유통 1.1 석유화학 -1.5 14 ROE 16.67 16.00
헬스케어 1.1 자동차 -1.5 14 P/B 1.39 1.23
석탄 1.0 증권 -1.2 14 배당수익률 3.11 4.19
상해종합 주요업종 주간 수익률 항셍H 주간 상위 종목 종가 수익률 종목 종가 수익률
은행
공상은행 3.6 -0.3 ▼ weigaogroup 8.2 3.4 ▲
건설은행 4.1 -0.2 ▼ 시노팜 29.9 2.2 ▲
중국은행 2.7 0.0 ▲ 교통은행 5.8 2.1 ▲
석유
화학
페트로차이나 7.9 -1.9 ▼ 교통건설 5.8 1.9 ▲
시노펙 5.4 -3.5 ▼ 장성자동차 32.3 0.9 ▲
철강
바오산스틸 4.4 -1.6 ▼ 중매에너지 4.6 0.2 ▲
안강스틸 3.5 1.7 ▲ 중국국제항공 5.0 0.0 ▲
무한철강 2.4 4.0 ▲ 중국재산보험 14.1 -0.1 ▼
운수
중국해운컨테이너 3.1 0.0 ▲ 페트로차이나 10.5 -0.2 ▼
중해발전 5.4 -4.3 ▼ 농업은행 3.6 -0.3 ▼
차이나코스코홀딩스 4.0 7.9 ▲ 중국은행 3.6 -0.5 ▼ 그림 1. 중국 신규계좌 개설수 증가세 지속 그림 2. 단기금리 3%대 유지- 환율 0.1% 상승
자료: 중국증권등기결산, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터
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[지난주 이슈] 중국 SLF 실시, 금리 하향 조정으로 추가 부양 기대감 ↑
지난주 주초반 IPO증가 등 수급 불균형 우려로 단기 조정폭이 확대됐던 중국 상해종
합지수는 인민은행의 SLF 실시 루머에 따른 추가 부양 기대감으로 주후반 상승세를 이
어가며 2,300P선을 유지했다.
지난 16일 저녁 인민은행이 5개 상업은행에 각 1,000억위안, 총 5,000억위안 자금을
공급하는 3개월 만기 SLF(단기유동성지원창구)를 실시했다는 루머가 나왔다. 지난 2월
이후 처음 진행하는 것으로 아직 인민은행의 공식발표는 없었다. 비록 Shibor금리 변
동이 크지 않은 상황에서 실제 자금 집행에 대한 논란은 지속되고 있지만, 일부 상업은
행의 SLF 실시가 확인됐기 때문에 시기만 일부 조정될 것으로 판단된다.
SLF(단기유동성지원창구, Standing Lending Facility)는 지난 2013년 6월말 신용경색 위
기 이후 공개시장조작(OMO) 이외에 SLO(단기유동성조작, short-term Liquidity
Operation)과 더불어 소규모 정책 수단으로 실시됐다. 인민은행은 시중 자금 수급에
따라 SLF을 통해 1개월~3개월 만기로 정책성은행 및 상업은행에 자금 지원을 했으며,
2014년 1월 20일부터 북경, 강소, 산동 등 10개 지역에서 중소형 금융기관에도 시범실
시했다.
이번 SLF가 실시로 시중에 약 5,000억 위안, 지급준비율 25bp 한번 인하하는 자금이
공급되는데, 3개월 만기이기 때문에 1회성으로 끝난다면 실제 유동성 수급에는 영향이
제한적이다. 2013년 6월에는 SLF로 약 3,000~5,000억 위안 자금을 4개월 이상 공급했
다. 다만 금리를 하향조정했다는 점에서 추가 통화 완화 가능성을 높여줬기 때문에 상
징적인 의미가 크다. 즉, 이번 SLF는 3.7% 금리 수준으로 현재 Shibor금리(3개월
4.6%)보다 낮다. 또한 18일 14일물 RP 발행 금리도 지난 7월에 이어 연내 두번째로
20bp 큰폭으로 하향조정하면서 인민은행의 금리 하향조정 의지를 나타냈다는 판단이
다. 따라서 이번 금리 하향조정으로 향후 추가 미니 통화정책 실시 가능성이 높다.
인민은행의 SLF 실시 배경은 10월 국경절을 앞두고 중국 경제지표가 둔화되고 있고,
외평기금 및 핫머니가 유출되면서 시중 자금 공급 둔화 우려가 확대되고 있다는 점이
다. 따라서 향후 SLF, SLO 및 공개시장조작이 추가적으로 실시될 것으로 예상되고, 금
리도 하향 조정됐기 때문에 9월~10월 차별적 지준율/금리 인하 등 안정적 자금공급
지원은 지속될 것으로 판단된다.
그림 3. 2013 년 6 월부터 실시된 SLF, 9 월 실시 그림 4. 최근 외평기금 감소 및 핫머니 유출
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터
Global Macro Weekly
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그림 5. 최근 Shibor 금리 하락폭 미미 그림 6. 18 일 RP 발행금리 20bp 하향조정
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터
[이번주 이슈] 중국 9월 HSBC PMI지수 잠정치 반등 여부 주목
이번주 중국 9월 HSBC PMI지수 잠정치가 발표될 예정이며 반등 여부에 따른 상해종
합지수 단기 조정국면이 예상된다.
오는 23일 발표 예정인 9월 HSBC PMI지수 잠정치 예상치는 50%로 전월(50.2%)대비
둔화될 것으로 예상된다. 계절적으로 10월 국경절을 앞두고 9월~10월 PMI지수는 반
등을 하는데 반해, 지난 8월 PMI지수 둔화폭이 확대된 상황에서 이번 9월 PMI지수도
하락한다면 3/4분기 GDP성장률은 7.5%를 하회할 것으로 예상된다.
비록 PSL 및 SLF 등 유동성 공급을 진행했지만, 부동산 등 투자 수요 회복세가 뚜렷이
나타나지 않고 있어 9월 HSBC PMI지수의 개선폭은 제한적일 것으로 판단된다. 만약
9월 HSBC PMI지수가 둔화된다면 중국 정부의 추가 통화완화 정책 강도는 강화될 가
능성이 크다. 그림 7. 10 월 국경절 영향으로 9 월~10 월 PMI 반등 그림 8. 9 월 HSBC PMI 지수 잠정치 예상치 50%
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터
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Economic Brief
9월 FOMC회의, 완화적 스탠스 유지 확인
연구원 이은주 769-3091 [email protected]
연준은 9월 FOMC회의에서 기존의 완화적 통화정책 스탠스를 유지했다. 조기 금리 인상
과 통화정책 불확실성에 대한 우려가 줄어들 수 있는 계기다.
일부에서 기대한 것과는 달리 기준금리 포워드 가이던스에 대한 수정은 없었다. 연준은
여전히 자산매입 프로그램이 종료된 이후에도 ‘상당 기간’ 저금리를 유지하겠다고 밝혔다.
금리 포워드가이던스 변경은 빠르면 12월 FOMC회의에서 이루어질 것으로 예상된다. 포
워드 가이던스가 일반적으로 6개월 뒤 연준의 금리 정책 변화를 시사한다는 점을 감안하
면 첫 금리 인상도 2015년 2분기 이후가 될 가능성이 높다.
이와 함께 향후 정책 정상화 계획을 발표했다. 2011년 6월 제시된 출구 전략을 소폭 수정
했다. 연준이 보유하고 있는 국채 규모가 크게 증가했고 평균 만기도 길어진 영향이다.
2011년 6월 제시된 출구 전략은:
만기가 도래하는 채권에 대한 재투자 중단 → 금리 포워드 가이던스 변경 → 목표 금리
인상 → 자산(MBS) 매각 순이었지만,
변화된 출구 전략은:
10월로 양적완화 중단 → 가이던스 변경 → 목표 금리 인상 → 재투자 중단 순이다. 변
화된 출구 전략에서는 MBS 매각을 실행하지 않을 것이며 목표 금리 인상은 주로 초과지
준부리(IOER) 조정을 통해 이루어질 것이라고 밝혔다.
연준은 4.4조달러에 달하는 자산 규모를 금리 인상 이후에도 상당 기간 유지할 것으로 예
상된다. 금리 인상 이후 3~5년 내 연준 자산 규모를 정상화하겠다는 이전의 계획에 비해
매우 완만한 후퇴 정책이다.
이번 FOMC회의를 통해 첫 금리 인상 시기에 대한 우려는 줄어들 것으로 판단한다. 이
제는 첫금리 인상 이후 금리 인상 속도에 대한 우려가 대두될 수 있다. 그렇지만 금리 포
워드 가이던스 변경이 없는 현재로서 이런 우려는 이르다고 판단한다.
그림 1. 연방기금금리와 초과지준부리(IOER) 그림 2. 2015 년말까지 금리 인상 폭은 상향 조정
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Federal Reserve, 대신증권 리서치센터
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(%) 연방기금 실효금리
연방기금 목표금리
초과지준부리(IOER)
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(명)
9월
6월
6월 평균:1.13%
9월 평균:1.40%
연준위원들의 2015년말 예상 금리
Global Macro Weekly
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Weekly Review & Preview
[Review]
국가 일정 지표 예상치 실제치 이전치 코멘트
중국 13일(토)
8월 고정자산투자 % YoY
YTD 16.9 16.5 17.0
13일 발표된 8월 중국 고정자산투자, 산업생산 및 소매판매 증가율(yoy)은 각각 16.5%, 6.9%, 11.9%로 예상치(16.9%, 8.8%, 12.1%) 및 전월(17%, 9%, 12.2%)대비 둔화. 이는 앞서 발표된 8월 PMI지수가 7월 유동성 조정 및 계절적 영향으로 하락했기 때문에 8월 실물 경제지표도 예상치를 하회했다는 판단. 특히 유동성 조정 영향으로 고정자산투자에서 철도투자를 제외한 부동산 및 인프라 투자 증가율이 여전히 하락세를 나타냄. 그리고 소매판매에서 가중치가 큰 가전 및 자동차 판매 기여율 둔화폭도 확대됐는데, 이는 정책 영향(합자 브랜드 등 자동차 가격 조정 규제 실시)이 크다는 판단.
8월 소매판매 % YoY 12.1 11.9 12.2
8월 산업생산 % YoY 8.8 6.9 9.0
주: 예상치는 Bloomberg Consensus
[Preview]
국가 일정 이벤트 예상치 이전치 코멘트
중국 23일(화)
9월
HSBC제조업
PMI잠정치
기준=50 50.0 50.2
23일 중국 9월 HSBC PMI 지수 잠정치 발표 예정이며, 예상치는 50.3%로 전월(50.2%)대비 소폭 상승할 것으로 판단. 지난 9월 16일 중국 정부가 SLF 등 유동성 공급 일부를 진행했고, 국경절 앞두고 추가 미니 부양정책 기대감이 유효하기 때문에 9월 PMI 지수 반등 가능성은 높다는 판단
미국
22일(월) 8월
기존주택매매 백만호, SAAR 5.20 5.15
22일에는 8월 미 기존주택매매가 24일에는 신규주택매매가 발표될 예정. 미 경기 회복 속도를 제한해온 주택지표가 최근 개선되기 시작하며 경기 회복에 대한 기대도 확대되고 있는 상황. 8월지표 또한 개선세를 이어갈 것으로 전망. 기존주택매매는 0.8% 증가하며 증가세를 유지할 것으로 예상되며, 신규주택매매는 증가 전환되며 4.4% 증가할 것으로 예상. 고용지표가 개선되며 소비심리도 개선, 연준의 테이퍼링에도 부동산 경기가 완만한 회복세를 이어갈 전망.
24일(수) 8월
신규주택매매 천호, SAAR 430 412
주: 예상치는 Bloomberg Consensus
DAISHIN SECURITIES
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Financial Market Trend
원/달러 환율 원/달러 및 엔/달러 환율 추이
전주 동향(종가기준): 1,034.95~1,044.55원 금주 전망: 1,035~1,050원
지난주 원/달러 환율은 미국 연준의 FOMC회의를 앞두고 1,034~38원대에서 보합세를 보이다가 FOMC회의 이후 달러가 강세를 보이면서 전 주말 대비 큰 폭으로 상승한 1,044.55원에 장을 마감. 연준은 상당기간 저금리를 유지할 것이라고 밝혔으나 연준 위원들의 내년 금리 전망이 상향 조정되면서 달러 강세 지속
스코틀랜드 분리독립 부결로 지정학적 리스크가 다소 완화된 가운데 주요 통화정책 이벤트나 경제지표 발표가 없어 원/달러 환율 상승 속도는 제한적일 전망. 다만 한국은행 금리 인하 기대감은 여전히 유효해 환율 상승세는 지속될 것으로 예상
국고채 수익률(3 년) 한국 및 미국 국고채 금리 추이
전주 동향(종가기준): 2.365~2.403% 금주 전망: 2.30~2.50%
지난주 채권시장은 FOMC회의 결과를 지켜보자는 관망세 속
에서도 금리 인하 기대를 부추기는 정책당국자들의 발언에 강
세로 마감. 금리 인하 기대, 외인들의 KTB 3 선물 매수,
FOMC회의 결과에 대한 안도 등이 금리하락을 지지했고, 월말
경제지표에 대한 경계심리, 연준위원들의 점도표 상향 조정,
레벨 부담, 국고채 10년물 입찰 부진 등은 금리 하락을 제한.
시장 강세 요인이 아직은 우위를 보이고 있지만 지난주 이익
실현성 매물 출회 등을 고려할 때 호재 선반영 인식 및 레벨
부담도 만만치 않아 보임. 또한, 월말~월초 경제지표 발표를
앞두고 있어 금주 금리는 소강국면을 보일 것으로 전망함.
출처: 대신경제연구소
KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 지수 추이
전주 동향(종가기준): 2,035.82~2,062.61pt.
금주 전망: 2,050~2,090pt.
지난 주 KOSPI는 미국 금리 인상, 스코틀랜드 분리 독립 등의
이슈로 달러화 강세가 뚜렷해짐에 따라 부진했으나 이후 달러
강세 속도가 완화되며 2,060선 회복. 외국인 매도에도 불구하
고 투신과 연기금 중심의 국내 기관 매수세가 유입되며
2,053.82pt로 한주를 마감함.
금주 KOSPI는 2,050선 안착 이후 탄력적 반등 예상. 현대/기
아차 그룹 악재는 일시적 충격에 그칠 것으로 판단. 환율 이슈
와 수급부담이 완화된 가운데 지난주부터 국내 정책의 예산안
제출, 법안 발의가 이어지고 있어 글로벌 유동성과 국내외 정
책 기대감 결합이 주가 상승동력으로 작용할 전망.
자료: Datastream, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
96
98
100
102
104
106
108
110
1,000
1,010
1,020
1,030
1,040
1,050
1,060
1,070
1,080
1,090
1,100
13.9
13.1
0
13.1
1
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2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
원/달러
엔/달러(우)
(JPY/USD)(KRW/USD)
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3.0
3.1
3.2
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%)국고채 3년
미국채 10년
480
500
520
540
560
580
600
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(P)(P) KOSPI
KOSDAQ(우)
Global Macro Weekly
12
A. Global Currency
미 달러화 가치는 9월 FOMC에서 연준이 자산매입 종료 이후에도 상당기간 저금리를 유지하겠다고 밝혔고, 스코틀랜드 독립을 둘러싼 지정학적 리스크가 후퇴했음에도 불구하고 전 주보다 0.6% 절상, 연준 위원들이 2015년 금리 전망을 기존 1.125%에서 1.375%로 상향조정한 영향. 이에 따라 유로화는 1.2829달러에 거래를 마감
엔/달러 환율은 달러화 강세에 일본은행의 통화정책 완화 기대감이 확대되며 약세 흐름 지속. 엔/달러 환율은 달러당 109.04엔으로 금융위기 이전 수준에 가까워지고 있음
달러화지수 및 JP 모건 아시아통화지수 추이 엔/달러 및 달러/유로 환율 추이
원/달러 Spot price & NDF price 추이 중국위안/달러 및 홍콩달러/미달러 환율 추이
스위스프랑/달러 및 호주달러/미달러 환율 추이 인도루피/달러 및 태국바트/달러 환율 추이
자료: Datastream, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
113.0
113.5
114.0
114.5
115.0
115.5
116.0
116.5
117.0
117.5
78
79
80
81
82
83
84
85
86
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
달러인덱스
JP모건 아시아통화지수(우)
(P)(P)
1.27
1.29
1.31
1.33
1.35
1.37
1.39
1.41
95
97
99
101
103
105
107
109
111
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
엔/달러
달러/유로(우)
(USD/EUR)(JPY/USD)
1,000
1,020
1,040
1,060
1,080
1,100
1,120
1,140
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
원/달러
원/달러 NDF 12개월
(KRW/USD)
7.745
7.750
7.755
7.760
7.765
7.770
7.775
7.780
6.00
6.05
6.10
6.15
6.20
6.25
6.30
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
위안/달러
홍콩달러/달러(우)
(HKD/USD)(CNY/USD)
0.84
0.86
0.88
0.90
0.92
0.94
0.96
0.98
1.00
0.84
0.86
0.88
0.90
0.92
0.94
0.96
0.98
1.00
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
스위스프랑
호주달러(우)
(USD/AUD)(USD/CHF)
30.0
30.5
31.0
31.5
32.0
32.5
33.0
33.5
34.0
55
57
59
61
63
65
67
69
71
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
인도루피/달러
태국바트/달러(우)
(THB/USD)(INR/USD)
DAISHIN SECURITIES
13
B. Global Interest Rate
지난 주 미국채 10년물 금리는 연준의 조기 금리 인상 우려로 17일 큰 폭 상승하며 2.622%까지 올랐으나, 연준의 저금리 기조 의지를 확인하면서 다시 2.5%대로 하락 안정. 미국채 금리는 전주대비 2.2bp 하락한 2.587%에 거래를 마감
JP 모건 글로벌 및 신흥국 채권지수 추이 한국 및 미국 10 년물 국채 금리 추이
독일, 및 일본 10 년물 국채 금리 추이 이탈리아, 스페인, 프랑스 10 년물 국채 금리 추이
인도 및 인도네시아 10 년물 국채 금리 추이 브라질, 멕시코, 러시아 10 년물 국채 금리 추이
자료: Datastream, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
580
600
620
640
660
680
700
122
123
124
125
126
127
128
129
130
13.9
13.1
0
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1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(P)(P)JPM 글로벌 채권지수
JPM 신흥국 채권지수(우)
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%) 한국
미국
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%)독일
일본
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%) 이탈리아
스페인
프랑스
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%)인도네시아
인도
4
6
8
10
12
14
16
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
(%)브라질
멕시코
러시아
Global Macro Weekly
14
C. Global Stock Market
미국 증시(다우존스)는 연준의 저금리 기조 유지 확인과 중국 인민은행의 시중은행들에 유동성 공급 등 완화적인 통화정책에 힘입어 상승. 중국 최대 전자상거래업체인 알리바바의 성공적인 상장과 스코틀랜드 독립 무산으로 다우존스는 20일 17,279.74pt로 사상 최고치 기록하며 한 주를 마감
상해종합지수는 주초반 IPO증가 등 수급 불균형 우려로 단기 조정폭이 확대되었으나 인민은행의 SLF 실시 루머에 따른 추가 부양 기대감으로 주후반 상승세를 이어가며 2,329.5pt로 한 주를 마감
MSCI 선진 및 이머징 지수 추이 미국 다우존스 및 일본 니케이 225 지수 추이
유로 스탁스 및 독일 DAX 지수 추이 중국 상하이종합 및 홍콩 H 지수 추이
인도 센섹스 및 인니 자카르타 종합 지수 추이 러시아 MICEX 및 브라질 보베스파 지수 추이
자료: Datastream, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
900
950
1,000
1,050
1,100
1,150
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
MSCI 선진
MSCI 이머징(우)
(P)(P)
13,000
13,500
14,000
14,500
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
14,000
14,500
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
다우존스
니케이225(우)
(P)(P)
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
250
270
290
310
330
350
370
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
STOXX600
독일 DAX(우)
(P)(P)
21,000
21,500
22,000
22,500
23,000
23,500
24,000
24,500
25,000
25,500
26,000
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
상하이 종합
H지수(우)
(P)(P)
4,000
4,200
4,400
4,600
4,800
5,000
5,200
5,400
17,000
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
29,000
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
인도 센섹스
인니 자카르타 종합(우)
(P)(P)
43,000
45,000
47,000
49,000
51,000
53,000
55,000
57,000
59,000
61,000
63,000
1,200
1,250
1,300
1,350
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
러시아
브라질 보베스파(우)
(P)(P)
DAISHIN SECURITIES
15
D. Commodity Market
국제유가(WTI유 근월물 기준)는 OPEC이 내년 원유 생산량이 감소할 것이라는 전망을 내놓으면서 주 중반까지 큰 폭 상승했지만 주 후반들어 미국 원유 재고량이 증가하고 달러 강세도 지속됨에 따라 배럴당 92.41달러에 거래를 마감
금 가격(CME 거래 기준)도 달러 강세로 인한 하락 압력이 지속되는 가운데, 스코틀랜드 독립 이슈가 해소되면서 지정학적 리스크가 완화되자 전주보다 1.1% 하락한 온스당 1,216.60달러에 거래를 마감
CRB 지수 및 로저스 상품지수 추이 WTI 유 및 브렌트유 가격 추이
구리 및 알루미늄 가격 추이 금 및 은 가격 추이
니켈 및 아연 가격 추이 밀 및 옥수수 가격 추이
자료: Datastream, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
3,000
3,100
3,200
3,300
3,400
3,500
3,600
3,700
3,800
3,900
260
270
280
290
300
310
320
330
340
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
CRB지수
로저스 상품지수(우)
(P)(P)
92
97
102
107
112
117
122
75
80
85
90
95
100
105
110
115
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
WTI
브렌트(우)
(USD)(USD)
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
6,200
6,400
6,600
6,800
7,000
7,200
7,400
7,600
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
구리
알루미늄(우)
(USD)(USD)
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
1,350
1,400
1,450
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
금
은(우)
(USD)(USD)
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
12,000
13,000
14,000
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
니켈
아연(우)
(USD)(USD)
250
300
350
400
450
500
550
450
500
550
600
650
700
750
800
850
13.9
13.1
0
13.1
1
13.1
2
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
밀
옥수수(우)
(USD)(USD)
Global Macro Weekly
16
Economic Calendar
[주요국]
월 화 수 목 금
15 16 17 18 19 美 8 월 산업생산
(전기:0.2%, 발표:-0.1%)
13 일
中 8 월 고정자산투자
(전기:17.0%, 발표:16.5%)
中 8 월 산업생산
(전기:9.0%, 발표:6.9%)
中 8 월 소매판매
(전기:12.2%, 발표:11.9%)
美 8 월 생산자물가
(전기:0.1%, 발표:0.0%)
獨 9 월 ZEW 발표
(전기:8.6, 발표:5.0)
美 FOMC
美 8 월 소비자물가
(전기:0.1%, 발표:-0.2%)
EMU 8 월 소비자물가 최종
(전기:0.3%, 발표:0.4%)
美 FOMC
美 주간 신규실업수당청구건수
(전기:316K, 발표:280K)
美 8 월 주택착공건수
(전기:1117K, 발표:956K)
美 8 월 건축허가건수
(전기:1057K, 발표:998K)
日 8 월 수출
(전기:3.9%, 발표:-1.3%)
日 8 월 수입
(전기:2.3%, 발표:-1.5%)
美 8 월 선행지수
(전기:1.1%, 발표:0.2%)
22 23 24 25 26 美 8 월 기존주택매매
(전기:5.15M, 예상:5.20M)
EMU 8 월 제조업 PMI 잠정
(전기:50.7, 예상:50.6)
EMU 8 월 서비스업 PMI 잠정
(전기:53.1, 예상:53.0)
獨 8 월 제조업 PMI 잠정
(전기:51.4, 예상:51.2)
中 9 월 HSBC 제조업 PMI 잠정
(전기:50.2, 예상:50.0)
美 8 월 신규주택매매
(전기:412K, 예상:430K)
獨 9 월 IFO 기업환경
(전기:106.3, 예상:105.8)
美 주간 신규실업수당청구건수
(전기:280K, 예상:298K)
美 8 월 내구재주문
(전기:22.6%, 예상:-18.0%)
美 2Q 경제성장률(3 차)
(2 차:4.2%, 예상:4.6%)
美 9 월 소비자심리 최종
(잠정:84.6, 예상:84.7)
日 8 월 소비자물가
(전기:3.4%, 예상:3.3%)
29 30 10/1 2 3 美 8 월 미결주택매매
(전기:3.3%, 예상:--)
美 8 월 개인소득
(전기:0.2%, 예상:--)
美 8 월 개인소비
(전기:-0.1%, 예상:--)
美 7 월 CS 주택가격
(전기:-0.2%, 예상:--)
EMU 9 월 소비자물가 잠정
(전기:0.3%, 예상:--)
中 9 월 HSBC 제조업 PMI 최종
(전기:50.2, 예상:--)
韓 8 월 산업생산
(전기:3.4%, 예상:--)
韓 8 월 선행지수순환변동치
(전기:101.6, 예상:--)
美 9 월 ADP 민간취업자변동
(전기:204K, 예상:--)
美 9 월 ISM 제조업지수
(전기:59.0, 예상:--)
中 9 월 제조업 PMI
(전기:51.1, 예상:--)
韓 9 월 수출
(전기:-0.1%, 예상:--)
韓 9 월 수입
(전기:3.1%, 예상:--)
美 주간 신규실업수당청구건수
ECB 회의
美 9 월 비농업취업자변동
(전기:142K, 예상:--)
美 9 월 실업률
(전기:6.1%, 예상:--)
美 9 월 ISM 비제조업지수
(전기:59.6, 예상:--)
EMU 9 월 PMI 최종
(전기:52.5, 예상:--)
6 7 8 9 10 EMU 10 월 센틱스기대지수
(전기:-9.8, 예상:--)
獨 8 월 공장수주
(전기:4.9.%, 예상:--)
獨 8 월 산업생산
(전기:2.5.%, 예상:--)
韓 9 월 가계대출
(전기:497T, 예상:--)
日 8 월 경상수지
(전기:416.7B, 예상:--)
美 FOMC 회의록
美 주간 신규실업수당청구건수
美 8 월 도매재고
(전기:0.1%, 예상:--)
G20 재무장관 회담
G20 재무장관 회담
13 14 15 16 17 中 9 월 수출
(전기:9.4%, 예상:--)
中 9 월 수입
(전기:-2.4%, 예상:--)
EMU 8 월 산업생산
(전기:2.2%, 예상:--)
EMU 10 월 ZEW 서베이
(전기:14.2, 예상:--)
美 9 월 소매판매
(전기:0.6%, 예상:--)
美 9 월 생산자물가
(전기:0.0%, 예상:--)
中 9 월 소비자물가
(전기:2.0%, 예상:--)
中 9 월 생산자물가
(전기:-1.2%, 예상:--)
美 베이지북
韓 금통위
美 주간 신규실업수당청구건수
美 9 월 산업생산
(전기:-0.1%, 예상:--)
美 9 월 주택착공건수
(전기:956K, 예상:--)
美 9 월 건축허가건수
(전기:998K, 예상:--)
美 10 월 소비자기대지수
주: 날짜는 해당국의 Local Time 기준이며 예상치는 Bloomberg 기준, K는 천, M은 백만을 의미 미국 지표인 경우 전기대비, 다른 국가들의 경우 전년동기대비 데이터를 나타냄
DAISHIN SECURITIES
17
[신흥국]
월 화 수 목 금
15 16 17 18 19 인도 8 월 수출
(전기:7.3%, 발표:2.4%)
인도 8 월 수입
(전기:4.3%, 발표:2.1%)
인도 8 월 도매물가
(전기:5.19%, 발표:3.74%)
필리핀 7 월 해외자송금
(전기:5.9%, 발표:6.0%)
러시아 8 월 산업생산
(전기:1.5%, 발표:0.0%)
폴란드 8 월 소비자물가
(전기:-0.2%, 발표:-0.3%)
폴란드 8 월 고용
(전기:0.8%, 발표:0.7%)
체코 8 월 생산자물가
(전기:-0.1%, 발표:0.0%)
말레이시아 8 월 소비자물가
(전기:3.2%, 발표:3.3%)
남아공 8 월 소비자물가
(전기:6.3%, 발표:6.4%)
남아공 7 월 소매판매
(전기:-0.9%, 발표:2.4%)
러시아 8 월 소매판매
(전기:1.2%, 발표:1.4%)
러시아 8 월 설비투자
(전기:-2.0%, 발표:-2.7%)
폴란드 8 월 산업생산판매
(전기:2.3%, 발표:-1.9%)
말레이시아 통화정책회의
(전기:3.25%, 발표:3.25%)
남아공 통화정책회의
(전기:5.75%, 발표:5.75%)
브라질 9 월 IPCA15 물가
(전기:6.49%, 발표:6.62%)
22 23 24 25 26 대만 8 월 수출수주
(전기:5.7%, 예상:7.0%)
멕시코 8 월 실업률
(전기:5.47%, 예상:5.35%)
대만 8 월 산업생산
(전기:6.08%, 예상:7.1%)
폴란드 8 월 소매판매
(전기:2.1%, 예상:1.4%)
폴란드 8 월 실업률
(전기:11.9%, 예상:11.8%)
헝가리 통화정책회의
(전기:2.10%, 예상:2.10%)
멕시코 7 월 소매판매
(전기:1.1%, 예상:1.6%)
터키 9 월 설비가동률
(전기:74.7%, 예상:--)
브라질 8 월 경상수지
(전기:-6.0B, 예상:-5.35B)
태국 8 월 수출
(전기:-0.85%, 예상:-3.7%)
태국 8 월 수입
(전기:-2.86%, 예상:-5.0%)
대만 통화정책회의
(전기:1.875%, 예상:1.875%)
터키 통화정책회의
(전기:8.25%, 예상:8.25%)
체코 통화정책회의
(전기:0.05%, 예상:0.05%)
남아공 8 월 생산자물가
(전기:8.0%, 예상:7.7%)
헝가리 8 월 실업률
(전기:7.9%, 예상:7.8%)
멕시코 8 월 무역수지
(전기:-979.9M 예상:-
667.5M)
29 30 1 2 3 인도 통화정책회의
(전기:8.00%, 예상:--)
태국 8 월 경상수지
(전기:-864M, 예상:--)
터키 8 월 무역수지
(전기:-6.46B, 예상:--)
러시아 2Q 경상수지
(전기:17.1M, 예상:--)
체코 2Q 경제성장률 최종
(잠정:2.7%, 예상:--)
인도네시아 8 월 수출
(전기:-6.03%, 예상:--)
인도네시아 8 월 수입
(전기:-19.31%, 예상:--)
인도네시아 9 월 소비자물가
(전기:3.99%, 예상:--)
태국 9 월 소비자물가
(전기:2.09%, 예상:--)
러시아 2Q 경제성장률 최종
(잠정:0.8%, 예상:--)
브라질 8 월 산업생산
(전기:-3.6%, 예상:--)
터키 9 월 소비자물가
(전기:9.54%, 예상:--)
헝가리 8 월 소매판매
(전기:2.3%, 예상:--)
주: 날짜는 해당국의 Local Time 기준이며 예상치는 Bloomberg 기준, K는 천, M은 백만, B는 십억을 의미 지표 변동률은 전년동기대비 기준
Global Macro Weekly
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![2015년 7월 - tradenavi.or.krtradenavi.or.kr/CmsWeb/resource/attach/report/[35]글로벌 게임산업 트렌드 (7... · 하드코어게임팬들이게임동영상스트리밍시장의성장주도](https://static.documents.pub/doc/80x56/5dd082eed6be591ccb615819/2015e-7-35eeoeeoe-eoe-eoeeoe-7-eoeeoeoeeeoeefeeoee.jpg)
