1

Nickel 수급, 가격 전망

신한금융투자 철강비철금속 담당

박병칠

Tel: 02-3772-1567

E-mail: bc.park@shinhan.com

2

STS 생산과 Nickel 수요

Nickel Mine 확장과 Ore 공급

Nickel Refining 능력과 생산

Nickel 수급 Balance와 가격 전망

Contents

3

STS 생산과 Nickel 수요

세계 STS 조강 생산 6% 내외 안정 성장 예상

STS 생산은 ’08~’09년 감속 성장 이후 ’10년 중국 주도로 재회복

향후 4% 중후반의 GDP성장, 중국 설비 기반으로 세계 STS 생산 연평균 6% 성장

Austenitic 비중은 주요국 Ferrite 생산 증가 등으로 70% 초반 예상

STS 조강 생산, Austenitic 비중

자료: Brook Hunt, ISSF, 신한금융투자

STS 조강생산 증가율및 GDP 성장률

자료: IMF, ISSF, 신한금융투자

-3

-1

1

3

5

7

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(GDP %YoY)

-20

-10

0

10

20

30

(STS Prod.%YoY)

World STS Prod.World Real GDP

0

8,000

16,000

24,000

32,000

40,000

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

60%

64%

68%

72%

76%

80%World STS Production(Crude) % of Austentic

4

STS 생산과 Nickel 수요

STS 부문의 Ni 원단위는 하락, Scrap 투입율은 하향 안정화

중국과 인도 등의 200계 생산 증가로 STS의 Ni 원단위 하락(7% 초반)

반면, STS Scrap 투입률의 하락은 Refined Ni 수요 증대 요인

이를 고려한 STS 부문의 Refined Ni 수요는 향후 6~7% 안정 성장(100~120만톤 규모)

STS 부문 Refined Ni 함유율, STS Scrap 비중

자료: Brook Hunt, ISSF, 신한금융투자

STS 부문 Refined Ni, Scrap 수요

자료: Brook Hunt, ISSF, 신한금융투자

0

400

800

1,200

1,600

2,000

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

Ni Scrap demand from Austenitic

Refined Ni demand from Austenitic

7.0%

7.2%

7.4%

7.6%

7.8%

8.0%

8.2%

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(Ni in Austenitic)

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

(% of Scrap)

% of Scrap in Austenitic

% of Ni in Austenitic

5

STS 생산과 Nickel 수요

STS 및 합금용 수요의 꾸준한 증가로 세계 Ni 소비는 5% 중반 성장

세계 Ni 소비의 64%가 STS 부문에서 유발, 비철합금과 합금강이 17%

STS 부문의 구준한 수요 증가로 STS 점유율 66% 수준 유지 예상

Refined Ni 수요구조(first-use)

자료: INSG, 신한금융투자

Refined Ni 수요구조(STS, 기타)

자료: INSG, Brook Hunt, ISSF, WBMS, 신한금융투자

STS

64%

Electroplating

7%

Foundry Casting

5%

Nonferrous

Alloy s

11%

Battery & others

7%

Alloy Steel

6%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

50%

55%

60%

65%

70%

75%

(%YoY)

Alloy s etc.Refined Ni demand from STS(Austenitic) % of STS in Total Refined Con.

6

Nickel Mine 확장과 Ore 공급

세계 주요 광산들의 생산 능력 확장 등으로 Ni mine 생산 8~9% 증가

기존 & 채광 예정 광산의 생산 증가로 Mine 생산 ’11년 1,700, ’13년 2,000여만톤

남미와 아프리카 등지의 신규 광산이 생산 증가 주도

Ni 함유율 낮은 Laterite 광물 중심의 생산 증가, 비중 50% 상회

Ni Mine 생산

자료: INSG, WBMS, 신한금융투자

Ni Mine의 광물별비중

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, 신한금융투자

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

-200

-100

0

100

200

300

(th ton)

World Mine Production+/-

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

40%

45%

50%

55%

60%

Laterite

Sulphide

% of Laterite

7

Nickel Mine 확장과 Ore 공급

세계 Ni Mine 생산 순증분의 70% 이상이 Laterite 광물임

기존 & 신규 광산의 생산 증대 및 생산 감축분 감안한 순증(’10년대비) ’13년 42만톤, ’15년 52만톤

생산 증가분의 70~80%가 Ni 함유율 낮은 Laterite 광물

그러나 기술(High Pressure Acid Leaching), 높은 투자/운영비 등이 증산의 장애 요인

Ni Mine 생산 변동(’10년 대비 누계)

자료: Brook Hunt, RBC, 신한금융투자

Laterite Mine 생산(’10년 대비누계)

자료: Brook Hunt, RBC, 신한금융투자

11F 12F 13F 14F 15F

Existing Operations & Approved Proj. Sulphide 100 130 141 168 175

Laterite 86 243 316 389 422

Total 186 373 457 557 597

Potential Proj.(before approval) Sulphide 12 17 16 15 16

Laterite 0 0 0 10 36

Total 12 17 16 25 52

Reductions at Existing Operations Sulphide 17 9 29 67 84

Laterite 15 12 15 9 8

Total 32 21 44 76 92

Net Chage(New Proj. 25% 반영) Sulphide 86 125 116 105 95

Laterite 71 231 301 383 423

Total 157 356 417 487 518

+/- 157 199 61 70 31

% of Laterite 45.2% 64.8% 72.2% 78.5% 81.7%

11F 12F 13F 14F 15F

Total 86 243 316 390 423

Australia Ravensthorpe 0 39 39 39 39

Brazil Barro Alto 27 36 36 36 36

Niquelandia 0 6 9 10 11

Onca Puma 6 28 46 52 56

Cuba Moa Nickel SA(Ni/Co Sulphide) 0 3 7 7 11

Nicaro(Oxide&Sulphide) 0 3 5 7 7

Punta Gorda(Oxide&Sulphide) 0 3 5 7 7

Dominical Rep. Falcondo 14 14 14 28 28

Indonesia Others 0 9 0 0 0

Madagascar Ambatovy 3 38 58 62 62

New Caledonia Goro 15 30 45 60 60

Koniambo 0 0 9 19 29

Others 5 5 5 5 5

Philippines Taganito 0 0 4 15 25

Papua New Guinea Ramu 10 21 26 32 32

Russia Ufaley 6 7 7 8 10

Other <5,000t/year 0 1 1 3 5

8

Nickel Mine 확장과 Ore 공급

세계 주요 기업별 Ni Mine 생산량, 점유율

자료: JOGMEC, 신한금융투자

기업명 생산량 점유율 누계점유율 기업명 생산량 점유율 누계점유율

Norilsk Nickel 262 19% 19% Norilsk Nickel 209 21% 21%

Vale SA 152 11% 31% Inco 172 18% 39%

PT Antam 134 10% 41% WMC 89 9% 48%

BHPB 112 8% 49% Eramet-SLN 50 5% 53%

Surigao Integrated Resources 61 5% 54% PT Aneka Tambang 41 4% 57%

Xstrata plc 60 4% 58% State of China 39 4% 61%

Jinchuan Group 60 4% 62% State of Cuba 30 3% 65%

State of Cuba 47 3% 66% Noranda 28 3% 67%

Anglo American 37 3% 69% Anglo American 22 2% 70%

Sumitomo Metal Mining Co Ltd 35 3% 71% St. Miniere du Sud Pacifique 20 2% 72%

Glencore International 33 2% 74% GMMC of Larymna 17 2% 73%

Eramet-SLN 31 2% 76% St.Territoriale Caledonienne de P.I. 17 2% 75%

Votorantim 27 2% 78% Group Pentacost 15 2% 77%

St. Miniere du Sud Pacifique 25 2% 80% Gencor 15 2% 78%

Nickel Asia Corp 24 2% 82% Outokumpu 13 1% 80%

St.Territoriale Caledonienne de P.I. 19 1% 83% State of Columbia 12 1% 81%

Panoramic Resources 18 1% 84% St. des Mines de la Tontouta 12 1% 82%

Sherritte International Corp 17 1% 86% Sumitomo Metal Mining Co Ltd 9 1% 83%

Platinum Group Metals Corp 16 1% 87% State of Botswana 6 1% 84%

Mechel OAO 16 1% 88% Nisshin Steel Co., Ltd. 6 1% 84%

others 162 12% 100% others 155 16% 100%

World Total 1,345 100% World Total 975 100%

19952009

9

Nickel Mine 확장과 Ore 공급

주요 비철금속 Mine 생산 점유율 비교(’09)

자료: WBMS, 신한금융투자

Cu(1,000톤,금속량) Zn(1,000톤,금속량) Ni(1,000톤,금속량) Al(1,000톤,금속량)

생산량 점유율 생산량 점유율 생산량 점유율 생산량 점유율

Codelco 1,781 11.2 Xstrata plc 1,156 10.1 Norilsk Nickel Mining & Metallurgical Company 251 18.7 Rio Tinto plc 4,021 11.0

Freeport-McMoran 1,610 10.1 Teck Resources Ltd 719 6.3 Vale SA 152 11.3 United Company Rusal 3,919 10.7

BHP Billiton Group 1,173 7.4 Vedanta Resources plc 670 5.9 BHP Billiton Group 112 8.3 Alcoa Inc 3,470 9.5

Xstrata 890 5.6 Minerals and Metals Group Ltd 506 4.4 PT Antam Tbk 97 7.2 Norsk Hydro ASA 1,330 3.6

Rio Tinto 859 5.4 Glencore International AG 440 3.9 Surigao Integrated Resources Company 61 4.6 BHP Billiton Group 1,246 3.4

Grupo Mexico 679 4.3 Volcan Cia Minera SA 361 3.2 Jinchuan Group Ltd 60 4.5 State of United Arab Emirates 1,010 2.8

Anglo American 679 4.3 Anglo American plc 343 3.0 Xstrata plc 59 4.4 State of Bahrein 858 2.3

Antofagasta 415 2.6 Boliden AB 307 2.7 State of Cuba 47 3.5 Aditya Birla Group 660 1.8

Norilsk 407 2.6 Sumitomo Corp 259 2.3 Anglo American plc 37 2.7 Glencore International AG 618 1.7

KGHM 400 2.5 BHP Billiton Group 227 2.0 Sumitomo Metal Mining Co Ltd 34 2.5 Vimetco NV 601 1.7

Major sub-total 8,893 55.8 Major sub-total 4,989 43.8 Major sub-total 909 67.7 Major sub-total 17,733 48.5

others 7,049 44.2 others 6,412 56.2 others 431 32.3 others 18,867 51.5

Total 15,942 100.0 Total 11,400 100.0 Total 1,340 100.0 Total 36,600 100.0

10

Nickel Refining 능력과 생산

Ni Refining 능력은’13년 2,400만톤 +20%(vs’10), Refined Ni 생산은 1,850만톤으로 +28%

Refining 능력은 중국은 물론 남미, 아프리카 등이 확장 주도

높은 수준의 Ni 가격, 신규 제련/정련소의 가동 본격화되면서 가동률 70% 후반 근접(’10년 70%)

Ni Refining 능력과가동률

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

Ni Refining 가동률과 Ni 가격

자료: Brook Hunt, INSG, LME, 신한금융투자

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

(th ton)

World Refined Production(Primary +Fe-Ni)

World Refining Capacity

Capacity Utilization

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%LME Cash Av erage PricesCapacity Utilization

11

Nickel Refining 능력과 생산

Ni Mine의 Laterite광 생산 비중 상승으로 Refined 생산에서 Fe-Ni 점유율 제고

’08~’09년 감소했던 Ni Refined 생산 ’10년 회복

Laterite광 생산 비중 높아지면서 Fe-Ni 점유율도 27% 수준에서 35%대로 상승

Ni Refined 생산

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

Ni Metal, Fe-Ni 점유율

자료: Brook Hunt, INSG, LME, 신한금융투자

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

-100

0

100

200

300

(th ton)

World Refined Production(Primary +Fe-Ni)+/-

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

20%

25%

30%

35%

40%

Fe-Ni

Ni Metal

% of Fe-Ni

12

Nickel Refining 능력과 생산

중국의 경우 06년 이후 Nickel Pig Iron 생산 급증, 전체 Ni 생산의 50%

인도네시아, 필리핀 등지로부터 Laterite광 수입해 NPI 생산 확대, 전체 Refined Ni의 ½ 수준

Laterite가 Ni 광석 수입의 대부분 차지, Ni 1% 함유율 가정시 광석 수입은 금속량 기준 20만톤

중국 Ni Metal/Fe-Ni 및 NPI 생산

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

중국 Ni 광석 수입(Ni 함유량), NPI 생산

자료: Brook Hunt, INSG, LME, 신한금융투자

0

100

200

300

400

500

05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60% Metal & Fe-Ni

NPI

% of NPI

0

50

100

150

200

250

300

05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(ore import, th ton)

0

50

100

150

200

250

(NPI prod., th ton)

Ni in Ore Import NPI

13

Nickel Refining 능력과 생산

최근 Ni 순입 정체된 반면 Ni Ore 수입 지속 증가

최근 5~6년간 Ni 순수입 1만톤 수준 정체된 반면 Ni Ore(대부분 Laterite) 250여만톤 수준으로 증가

내부 수요분 대부분 NPI로 충당하는 것으로 추정 가능

인도네시아/필리핀 등의 수출 억제 가능성

중국 월별 Unwrought Ni 순수입, Ore 수입

자료: Bloomberg, 신한금융투자

중국 월별 Refined Ni todtks, Ore 수입

자료: Bloomberg, 신한금융투자

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

1/'04 1/'05 1/'06 1/'07 1/'08 1/'09 1/'10 1/'11

(Ni, ton)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

(Ni Ore, th ton)

Unw rought Ni Net Import

Ni Ore Import(raw th ton)

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

1/'04 1/'05 1/'06 1/'07 1/'08 1/'09 1/'10 1/'11

(Ni, ton)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

(Ni Ore, th ton)

Refined Ni Production

Ni Ore Import(raw th ton)

14

Nickel Refining 능력과 생산

에너지, 환원 비용 증가로 중국 NPI의 생산 원가는 최상단 수준

250달러/톤 수준으로 올라선 중국 Coking 가격 높은 수준 유지되는 등 고로 기반 NPI 원가 부담 가중

’10년 현재 추정되는 고로 기반 NPI 생산 cash cost는 약 9$/lb(19,800$/t, ’10년 LME cash=9.9$/lb)

Ni 수요 충족 위한 생산이 유지되려면 높은 수준의 단가 유인이 필요

Coking Coal 가격

자료: Bloomberg, 신한금융투자

Ni Refining cash cost(’10)

자료: Brook Hunt

0

50

100

150

200

250

300

350

1/'09 4/'09 7/'09 10/'09 1/'10 4/'10 7/'10 10/'10 1/'11 4/'11

(US$/t)

0

50

100

150

200

250

300

350

(US$/t)

Coking Coal China Dom. Del.Prime Coking Coal China CIF(Aust.)ICE globalCOAL New castle

10 ’10 LME 9.9$/lb

15

Nickel Refining 능력과 생산

세계주요기업별 Refined Ni 생산량, 점유율

자료: JOGMEC, 신한금융투자

기업명 생산량 점유율 누계점유율 기업명 생산량 점유율 누계점유율

Norilsk Nickel 274 21% 21% Norilsk Nickel 180 20% 20%

Vale SA 156 12% 32% Inco 145 16% 35%

Jinchuan Group 120 9% 41% WMC 48 5% 41%

BHPB 118 9% 50% Eramet-SLN 47 5% 46%

Xstrata plc 89 7% 57% Pacific Metals Co., Ltd. 40 4% 50%

Sumitomo Metal Mining Co Ltd 52 4% 61% State of China 39 4% 54%

State of Cuba 50 4% 65% Sumitomo Metal Mining Co Ltd 37 4% 58%

Anglo American 36 3% 67% Noranda 37 4% 62%

Glencore International 33 2% 70% State of Cuba 33 4% 66%

Pacific Metals Co., Ltd. 32 2% 72% QNI 29 3% 69%

Eramet-SLN 29 2% 74% Outokumpu 18 2% 71%

Clive Palmer 28 2% 77% General Mining & Metallurgical 18 2% 73%

Votorantim 20 2% 78% Nippon Yakin Kogyo Co.,Ltd. 17 2% 75%

St.Territoriale Caledonienne de P.I. 18 1% 79% State of Columbia 15 2% 77%

Sherritte International Corp 17 1% 81% Outokumpu 14 1% 78%

Mechel OAO 16 1% 82% State of Columbia 12 1% 80%

Impala Platinum Holdings 15 1% 83% PT Aneka Tambang 11 1% 81%

PT Antam 13 1% 84% Cominco 8 1% 81%

Eurasia Mining 12 1% 85% Nisshin Steel Co., Ltd. 7 1% 82%

LARCO GMMSA 8 1% 86% State of Russia 5 1% 83%

others 192 14% 100% others 158 17% 100%

World Total 1,327 100% World Total 916 100%

2009 1995

16

Nickel 수급 Balance와 가격 전망

’07~’09년 Ni 공급 우위에서 ’10~’11년 수요 우위 예상, 중국의 수요 증가세 10% 후반 상승율 유지

’07년~시장 과잉 공급에 따른 광산 개발 중단 및 이후 금융위기로 Ni Mine, Refined 생산 위축

‘10년 경기 회복, STS용 유발 수요 회복으로 생산 증가, 높은 가격이 광산 확장/개발 등 견인

중국의 경우 STS 부문 수요 증가세 지속. 다만 Ni Ore의 높은 수입 의존도 등이 부담 요인

세계 Ni 수급

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

중국 Ni 수급

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

(th ton)

Refined ProductionRefined ConsumptionMine Production

0

200

400

600

800

1,000

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

0

200

400

600

800

1,000

(th ton)

Refined ProductionRefined ConsumptionMine Production

17

Nickel 수급 Balance와 가격 전망

중국의 Refined Ni 소비대비 Mine & Refined 공급 여력은 낮아 과부족분 수입 의존 지속

Refined Ni 소비 점유율 35%, Mine 및 Refined 비중은 각각 20%, 5%

Refined Ni 과부족분 ’10년 20만톤, ’13년 35만톤 근접. Ni metal과 일부 Fe-Ni 수입으로 충당

중국의세계 시장내비중

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

중국 Ni 과부족과수입 구조

자료: Brook Hunt, CEIC, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

03 04 05 06 07 08 09 10

Mine ProductionRefined ProductionRefined Consumption

0

100

200

300

400

500

600

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

0

100

200

300

400

500

(th ton)

Ni in Fe-Ni(Ni 22.5%)Ni MetalRefined Demand-Supply

18

Nickel 수급 Balance와 가격 전망

세계 Ni 수급 Balance, 재고 수준 감안시, Ni 가격은 22,000$/t→’13년 17,500$/t으로 하향 안정화

Ni 수급 ’10년 5.7만톤, ’11년 1.5만톤 공급 부족에서 ’12년 2.6만톤, ’13년 8.6만톤 공급 과잉 전환

상업 재고는 ’11년 세계 소비량의 6.2주분에서 ’12년 6.7주, ’13년 8.8주분으로 증가, 과거 평균 상회

Ni 수급 Balance와 가격

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

Ni 재고 수준, 가격

자료: Brook Hunt, INSG, RBC, WBMS, 신한금융투자

-100

-50

0

50

100

150

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(th ton)

5,000

13,000

21,000

29,000

37,000

45,000

(US$/t)

World Refined Production-Refined Consumption

LME Cash Av erage Prices

2

4

6

8

10

12

03 04 05 06 07 08 09 10 11F 12F 13F

(w eeks)

5,000

13,000

21,000

29,000

37,000

45,000

(US$/t)

Commercial Stock in w eeks of Consumption

LME Cash Av erage Prices

19

Nickel 수급 Balance와 가격 전망

최근 Ni 가격은 높은 재고 수준, 유동성 확장 정책 마무리 우려 등으로 약세

LME 재고는 ‘11년 소폭의 공급 부족으로 당분간 하락 가능

그러나, 미국 QE3의 종료와 주요국 정책 방향 불투명, 긴축 등으로 약보합세 예상

LME 재고, 가격

자료: LME, 신한금융투자

LME 가격, 달러화가치

자료: FRB, LME, 신한금융투자

LME Stocks

LME Ni Cash

600

10,600

20,600

30,600

40,600

50,600

60,600

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

(US$/t)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000(ton)

LME Ni Cash

Nominal Broad

Dollar Index

600

10,600

20,600

30,600

40,600

50,600

60,600

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

(US$/t)

70

80

90

100

110

120

130

140

20

.

감사합니다.