2020.02.05 (Overweight) - file.mk.co.krfile.mk.co.kr/imss/write/20200205095934__00.pdf · 1)화공:...

1

2019 년 정리

▣ 2019년 건설업 주가: 주택주 부진, 삼성엔지니어링 호조

▣ 주택주 부진 원인: 1)부동산 규제, 2)분양 세대수 감소

▣ 삼성엔지니어링 호조 원인: 해외 수주 증가 → 해외 실적 증가의 확인

▣ 지표로서 실적, 수주, 해외수주와 주가 방향성 간 관계가 없었음

2020 년 전망

▣ 가이던스

주택주: 매출액, 분양세대수, 수주, 해외수주 모두 증가를 계획

> 매출액과 수주/해외수주는 달성 가능할 것으로 전망, 분양세대수는 보수적으로 확인 필요

삼성엔지니어링: 매출액 감소, 수주 및 해외수주 증가 전망

> 19년 플랜트 신규착공 부재에 따른 매출액 감소, 수주/해외수주는 달성 가능할 것으로 전망

▣ 해외EPC

유럽EPC: 수주잔고 증가, 실적 회복 중

> 업스트림과 LNG 액화플랜트 수주로 수주잔고 증가, 향후 매출액 증가가 전망

미국 EPC: 프로젝트 손실로 대규모 적자 기록, 회복 필요

> 미국 맥더멋은 챕터 11(파산)을 신청

일본 EPC: LNG에 집중

> JGC는 북미/중동 LNG, 치요다는 회복에 역량 초점

발주시장: 밝음. 당장 중동 업스트림 기대감 + 향후 중동 화학 프로젝트 + 아시아/CIS 발주

2020 년 상반기 주목해야할 이벤트

▣ 상반기 국내 주택 분양: 대우건설 2.2만세대, GS건설 2.0만세대 분양 목표

▣ 4.15 총선: 공약을 통한 각 정당들의 부동산 정책 스탠스 확인 및 규제 완화 기대감

▣ 상반기 해외수주: 현대건설 4조원, 삼성엔지니어링 4조원, GS건설 2조원 이상 수주 기대

투자의견

▣ 건설업종 Overweight 의견

▣ TOP PICK - 현대건설, 차선호주 - 대우건설, 관심종목 – GS건설

▣ 선호도: 현대건설 > 대우건설 > GS건설 > 대림산업 > 삼성엔지니어링 > HDC현대산업개발

▣ 선호도 기준: 1)총선 기대감, 2)분양 기대감

▣ 그림 21 참조

건설(Overweight)

2019 년 다시보기 – 2020 년 상반기 투자전략

2020.02.05

건설

김승준

02) 739-5937

[email protected]

2

건설


Contents

3p I. 2019 년 정리

1. 2019 년 주가흐름: 해외수주? or 실적증가? or 외부요소……………

2. 2019 년 실적 정리: 플랜트주는 실적, 주택주는 분양 …………………

3p

4p

7p II. 2020 년 정리

1. 2020 년 가이던스 ……………………………………………………………

2. 해외 플랜트 EPC 현황: 중동 먹거리 증가, 향후 아시아로 …………

3. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 1)국내 주택 분양 분석 ………

4. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 2)4.15 총선 ……………………

5. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 3)상반기 해외 수주 ……………

7p

9p

11p

12p

13p

15p III. 2020 년 상반기 투자전략

1. 2020 년 수급 현황 …………………………………………………………

2. 투자의견 ………………………………………………………………………

15p

17p

18p Appendix. 기업별 실적 추정표

1. 삼성엔지니어링(000720)

2. 현대건설(000720)

3. 대우건설(000720)

4. 대림산업(000720)

5. GS 건설(000720)

6. HDC 현대산업개발(000720)

18p

19p

22p

23p

24p

25p

3

건설


I. 2019 년 정리

1. 2019 년 주가흐름: 해외수주? or 실적증가? or 외부요소?

2019 년 건설주는 코스피 대비로도 타 섹터 대비로도 부진했다. 건설업은 2019 년 1 년동안

16.5% 하락했다. 2019 년 건설업 주가는 하반기 부동산 정책 규제에 따른 주택주 전반적인

부진과 주택과 관계없는 기업의 실적 증가로 설명된다. 연초 남북경협이슈로 주가 흐름이

좋았었다. 하지만 경협이슈가 수그러들자 주가가 원복되었다. 여기에 민간택지 분양가 상한제

등 부동산 규제책이 나오자, 주택주를 중심으로 주가가 하락했다. 3분기 아람코 상장 등 중동

이슈로 다소 주가가 회복했으나, 그 이후 별다른 모멘텀 없이 주가는 지지부진하게

마감되었다. 특이한 점은 삼성엔지니어링이 연말 상승으로 끝났다는 것이다.

삼성엔지니어링은 전년대비 부진한 수주에도 불구하고 하반기부터 계단식으로 주가가

상승했다. 수주에 따른 주가 상승이 아닌, 견고한 실적으로 인한 주가 상승이다. 매 분기

실적발표 후 화공마진이 확인되자 주가는 계단식으로 상승했다.

그림 1 2019년 건설주: 타 섹터대비 부진

주: 2018.12.31~2019.12.31 등락폭

자료: FnGuide, 흥국증권 리서치센터

그림 2 주요 건설사 1년 주가 추이: 하반기 부동산 정책에 따른 주택주 부진 + 주택과 관계없는 기업의 실적 증가

주: 2019.01.02=100

자료: FnGuide, 흥국증권 리서치센터

7.7

39.9

15.3 14.1 9.8

3.8

-0.8 -5.1 -5.7 -5.8 -6.1 -7.7 -8.3 -8.7 -10.3 -12.1 -13.1 -16.0 -16.5 -16.6 -18.0

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

KO

SP

I

전기

,전자

의료정밀

섬유

,의복

운수장비

증권

운수창고

의약품

금융업

화학

유통업

종이

,목재

기계

철강및금속

비금속광물

음식료품

통신업

보험

건설업

전기가스업

은행

(%)

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

'19.01 '19.02 '19.03 '19.04 '19.05 '19.06 '19.07 '19.08 '19.09 '19.10 '19.11 '19.12

삼성엔지니어링 현대건설 대우건설 GS건설 대림산업 HDC현대산업개발

경협 이슈

민간택지

분양가 상한제아람코

상장 이슈

4

건설


2. 2019 년 실적 정리: 플랜트주는 실적, 주택주는 분양

건설 대형 6개사 주가 1년 상승률과 1)실적, 2)수주/수주잔고, 3)해외수주, 4)분양과 비교를

통해, 플랜트주(삼성엔지니어링)는 실적, 주택주는 분양에 많은 영향을 받았다는 것을 확인할

수 있다. 삼성엔지니어링의 경우 전년대비 수주가 감소하고 해외수주 또한 감소했음에도

불구하고 주가가 상승했다. 그 이유는 실적(특히 화공 마진 8%)이다. 주택주들의 주가

방향성의 차이는 분양에 있었다. 대림산업과 대우건설의 분양 실적이 전년대비 증가하자

타주택주 대비 주가가 양호했고, 현대건설과 GS 건설, HDC 현대산업개발은 분양이 부진하자

주가가 부진했다. 현대건설은 전년대비 실적, 수주, 해외수주가 좋았음에도 불구하고 주가가

하락했다. 이익의 대부분이 주택인 기업(주택주)들은 주택(부동산) 센티 영향이 가장 컸다.

그림 3 19년 전년대비 실적 및 주가 증감 비교: 주택주들은 실적과 관계를 찾기가 어려움

자료: FnGuide, 각 사, 흥국증권 리서치센터

그림 4 전년대비 수주 및 수주잔고 증감 비교: 19년 주가와 수주는 상관관계가 없었음


10.0

-6.1 -12.9

-20.3 -26.3

-47.1

321.1

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

삼성엔지니어링 대림산업 대우건설 현대건설 GS건설 HDC현대산업개발

주가 수익률(1Y)

매출액yoy

영업이익yoy

지배주주순이익yoy

(%)

10.0

-6.1 -12.9

-20.3 -26.3

-47.1 -60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40


주가 수익률(1Y) 수주yoy 수주잔고yoy(%)

5

건설


그림 5 전년대비 해외수주 증감 비교: 19년 주가와 해외수주간 상관관계는 없었음


그림 6 전년대비 분양 증감 비교: 분양이 양호했던 주택주들이 상대적으로 주가가 양호했음


10.0

-6.1 -12.9

-20.3 -26.3

-47.1 -60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50



해외수주yoy

(%)

10.0

-6.1 -12.9

-20.3 -26.3

-47.1 -60

-40

-20

0

20

40

60



분양yoy

(%)

6

건설


표 1 2019년 실적 특이사항 정리(1)

분기 삼성엔지니어링 현대건설 HDC현대산업개발

1Q19 1)화공 마진 10%,

2)순차입금 163억원

1)UAE 원전 1회성 비용 400억원 반영

2)2분기 해외 7조원 달성(60%) 전망

3)분양 가이던스 상향(1.6만→2.0만)

1)1분기 자체 영통 1차(4,400억원) 3월 입주율이 기대 상회

2)인천도시개발 사업자 선정, 용산공고 부지(2,200억원) 개발 예정

2Q19

1)비화공 정산이익 반영

2)2Q19 순현금 1,526억원

(차입금 3천억원 감소)

1)UAE 원전 소송비용 400억원 반영,

기타영업이익 송도랜드마크시티 190억원(OPM21.4%)

2)사우디 마르잔 PKG 6,12번 수주(28억달러)

3)상반기 주택분양 3,818세대로 연간 분양계획

2.0만세대→1.8만세대로 조정

1)2분기 영통아이파크 97%, 청주가경 99% 인도기준 매출인식

2)1회성손익: 외주주택 -350억원, 토목 -200억원, 건축 +270억원

3Q19 1)화공GPM 1회성 없이 10.2%

2)순현금 4,495억원

1)1회성손익: 환평가이익 1,000억원 개선

2)분양 1.8만세대→1.5만세대 하향

1)토목: 1회성이익 72억원, 일반건축 100억원 비용 반영

2)분양: 1.0만세대로 하향(둔촌주공 내년 연기)

4Q19 1)화공: KNPC CFP 200억원 비용 반영

(20년 10월 PAC 예정)

1)해외원가: 800억원 비용 반영

(쿠웨이트 코즈웨이, 싱가폴 터널, 우루과이 발전소 등)

2)연결기타: 송도랜드마크 영업이익 -370억원

3)영업외손익: 환평가손실 600억원,

지분투자사업 공정가치평가손실 300억원

1)일반건축: 설계변경 미인정에 따라 적자 지속

2)외주주택: 재건축, 재개발 실행개선(3~4% GPM 개선)

3)자체주택: 충당금(하자소송) 환입 효과

자료: 각 사, 흥국증권 리서치센터

표 2 2019년 실적 특이사항 정리(2)

분기 GS건설 대우건설 대림산업

1Q19

1)이니마 브라질 수처리사업 인수(2,400억원)

2)플랜트/전력 마진 1회성 없음,

적은 프로젝트의 믹스 영향으로 변동폭은 클 것

1)성과급 500억원(판관비 170억원)

2)플랜트 265억원 비용 반영(알제리 RDPP 125억원,

쿠웨이트CFP 140억원)

3)올해 플랜트 흑자 전망

1)북평화력 등 준공정산 및 CO 180억원

2)마곡평원 등 분양 인센티브 460억원

3)대림에너지 호주 발전소 마진 상승

4)유화 22년까지 하향곡선 전망

2Q19

1)주택 준공정산이익 반영, 영업외 소송 84억원 회수,

용인 기술연구소 매각 84억원, 환차익 101억원

2)상반기 분양 6,600세대

1)1회성손익: 토목 카타르 E-RING -600억원,

플랜트 사우디 Jazan (418억원

2)1회성판관비: 푸르지오 브랜드 론칭비용 20억원,

본사이사비용 40억원, 사내복지기금 60억원

3) 기타수익: 종로 본사건물 지분(38%) 매각 차익 300억원

1)분양 성과급 400억원, 플랜트 이란 1회성 미수금 환입

2)영업외손실 인천 검단 부지 대여금 1,000억원 충당금 설정

3)2분기 세종2차 인도기준 실적 인식(매출총이익 200억원)

4)상반기 분양 13,500세대, 올해 분양 2.8만세대,

내년 분양 2.2만세대 목표

5)유화투자: NCC No.2(35만톤 증설) 2H20 준공,

PE2(25만톤) 4Q20 준공

3Q19 1)영업외손익: 환평가이익 467억원

2)분양: 2.8만세대→2.0만세대, 3분기 분양 1만세대

1)플랜트 1회성 비용 350억원 반영(쿠웨이트 CFP)

2)영업외손익: 고려월성 산업단지 PF 채대위제에 따른 평가손실

200억원, 포천민자발전 130억원 지분법손익

3)분양: 2.3만세대로 하향

1)플랜트 100억원 1회성 이익

(필리핀 발전소 프로젝트 조기완공 인센티브)

2)분양: 연말 2.4만세대

4Q19

1)판관비: 성과금 515억원

2)영업외손익: 환평가손실 800억원,

이자비용 310억원,

투자주식공정가치평가손실 200억원

3)분양: 20년 25,641세대(상반기 20,800세대)

1)플랜트: 쿠웨이트 2개 현장 800억원

2)토목: 카타르 이링 300억원, 이디오피아 고속도로 400억원

3)판관비: 성과급300억원, 매출채권 대손충당금 150억원

1)플랜트: S-OIL 합의에 따른 700억원 환입

2)영업외손실: 공정가치평가손실 400억원,

오산세마 미착공 충당금 1,300억원

3)분양: 19년 20,600세대, 20년 21,932세대

4)서울숲 오피스 매각: 20년 매출 및 실적가이던스에 반영


7

건설


II. 2020 년 정리

1. 2020 년 가이던스

19 년 4 분기 실적발표하면서, 각 기업들은 2020 년 가이던스를 제시했다. 대부분의 기업들은

매출액, 수주 및 해외수주 모두 전년대비 증가할 것으로 가이던스를 제시했다. 또한 2020 년

분양 가이던스도 19년 실제치 대비 큰 폭 증가했다.

각 회사의 매출액 가이던스는 19 년 수주, 분양 및 기업 인수에 따라 달성이 가능할 것으로

전망된다. 해외 수주 가이던스도 회사가 제시한 파이프라인을 통해 볼 때 달성이 가능할

것으로 전망한다. 하지만 주택분양 가이던스는 보수적으로 확인해볼 필요가 있다. 2020 년

목표치가 2019 년에 비해 월등히 높고, 또한 2019 년 가이던스 달성률도 낮았다. 그리고

분양공급은 부동산 정책에 따른 변수가 크기 때문이다.

그림 7 주요 대형 건설사 실적 가이던스 비교: 주택주는 19년대비 20년 장밋빛을 그림

주: 20년 가이던스와 19년 실제치를 비교(yoy)


그림 8 주요 건설사 분양 가이던스 비교: 20년 주택분양 목표는 높음


187.5

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

대우건설 대림산업 GS건설 현대건설 삼성엔지니어링

매출액yoy 수주yoy 해외수주yoy(%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

현대건설 HDC현대산업개발 GS건설 대우건설 대림산업

16 17 18 19 20년 가이던스(세대수)

48.1% 217.5%

54.3%

68.3%

6.5%

8

건설


표 3 2020년 가이던스 현실성 분석 (단위: 십억원, 세대수)

기업 구분 2019년 가이던스 2019년 실제치 2020년 가이던스 가이던스 달성 근거(추정)

대우건설 매출액 8,640 8,652 9,100 2019년 주택 분양에 따른 주택 매출액 증가 기여

신규수주 10,560 10,639 12,800

토목 1,380 1,768 1,817 이라크 침매터널, 컨테이너터미널 No2 등

주택건축 6,550 7,272 7,001 경기도, 지방광역시, 지방 위주의 수주 전략

플랜트 2,630 1,329 3,587 나이지리아 NLNG7, 모잠비크 AREA4, 카타르LNG 등

국내 7,388 8,865 7,700

해외 3,173 1,774 5,100 해외토목 + 해외 플랜트

분양공급 25,707 20,655 34,764 경기도 및 지방광역시 재개발 다수(2만세대)

대림산업 매출액 9,200 9,690 10,800

별도 6,300 7,341 8,000 서울숲 아크로포레 상업용 오피스 매각(최소 5,000억원)

토목 1,300 1,085

건축 4,200 4,235

플랜트 1,000 873

유화 1,250 1,115

연결종속 1,900 2,348 2,800 2020년 고려개발 + 카리플렉스 연결 인식

신규수주(별도) 10,300 6,757 8,200

토목 1,600 1,037 900

건축 6,700 4,398 5,800 19년 비교시 보수적으로 볼 필요

플랜트 2,000 1,321 1,500

분양공급 28,000 20,600 21,932

GS건설 매출액 11,300 10,416 11,500 자이애스앤디 매출 증가 + 모듈업체 연결 인식 + 서울수도권 재개발 조기착공 효과

신규수주 13,470 10,072 11,500

국내 10,017 7,031 8,250 19년 비교시 보수적으로 볼 필요

해외 3,453 3,041 3,250 롯데케미칼 LINE(2조원) 수주가 필수적

분양 28,800 16,616 25,641 상반기 서울 수도권 재개발 다수(일부 기착공), 상반기 내 2.0만세대 분양 목표

현대건설 매출액 17,000 17,299 17,400

건설 10,300 9,898 10,150

HEC 6,100 6,801 6,800

기타 600 600 450

국내 9,700 10,151 10,290

해외 7,300 7,149 7,110

영업이익 1,000 882 1,000 19년 언전 소송비용 800억원, 해외원가 800억원, 연결손실 370억원을 고려

신규수주 24,100 24,252 25,100

건설 13,900 13,027 14,600

국내 6,200 8,610 6,600 전년대비 주택 수주 감소 전망으로 현실적

해외 7,700 4,417 8,000 이라크 CSSP가 수주되야 가능할 가이던스, 카타르 LNG는 제외

HEC 9,700 10,794 10,000

기타 500 484 500

국내 11,000 14,084 12,000

해외 13,100 10,167 13,100

분양 25,795 22,600 31,000

현대 16,750 13,500 20,000 최소 1.5만세대 가능, 개포1단지 21년으로 지연시 1.7만세대

HEC 9,963 7,600 11,000

삼성엔지니어링 매출액 6,200 6,368 6,000 19년 화공플랜트 신규 착공 및 비화공플랜트 수주 부진 영향

영업이익 300 386 340 화공 GPM 9.5%, 비화공 GPM 13.5%이 되어야 함

수주 6,600 7,048 10,500 10조원 이상 초과달성 가능

주: 가이던스 근거는 흥국증권 추정

자료: 각 사, 흥국증권 리서치센터 추정

9

건설


2. 해외 플랜트 EPC 현황: 중동 먹거리 증가, 향후 아시아로

해외 플랜트 EPC 사들의 현황은 유럽회사들은 회복하고 있으며, 미국회사들은 부진하고,

일본회사들은 LNG 에 집중하는 것으로 정리할 수 있다. 먼저 유럽회사들은 최근 불어온

업스트림과 LNG 액화플랜트 수주로 수주잔고가 큰 폭 증가했다. 향후 매출액이 증가할 것으로

전망되면서, 영업이익률 또한 준수한 수준(5%이상)을 기록하고 있다. 미국 EPC 사들은 최근

프로젝트 손실로 대규모 적자를 기록했다. 특히 맥더멋은 챕터 11(파산)을 신청하여 절차를

밟고 있다. 일본 EPC사들은 LNG에 가장 많은 역량을 쏟고 있다. 치요다의 경우에는 맥더멋과

같이한 프로젝트에서 손실을 기록함으로써, 자본잠식이 나타났고 현재 회복하는데 온 힘을

쏟고 있는 상황이다.

해외 EPC 사들이 보는 해외 EPC 시장은 밝다. 중동에서의 발주시장이 커지고 있음을 모두가

느끼고 있다. 특히 향후 다가오는 화학 프로젝트에 많은 기대를 걸고 있는 상황이다. 여기에

아시아 및 CIS발주 시장에도 관심이 더 커지고 있다.

그림 9 해외 EPC OPM 비교: 유럽사 회복, 일본사 회복, 미국사 부진,


그림 10 해외 EPC 수주잔고 비교: LNG 및 Upstream 수주에 따른 수주잔고 증가


-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Technip Saipem TR Tecnimont Petrofac Fluor Mcdermott JGC CHIYODA

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19(%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

Technip Saipem TR Tecnimont Petrofac Fluor Mcdermott JGC CHIYODA

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19(백만유로, 백만달러, 억엔)

Arctic LNG 2

Mozambique Rovuma

Mozambique Anadarko

Saudi Berri, MarjanCanada LNG

Mozambique FLNG

10

건설


표 4 Petrofac이 보는 MENA 시장 전망

MENA 국가 전망

알제리 가스 수출 증가 목표

해외 투자자 목표

신규 다운스트림 투자

리비아 설계 및 PMC 기회

이라크 IOC 개발

파이낸싱이 필요한 기회

UAE ADNOC 소비모드

ICV 유지

비용 압박 지속

다운스트림과 해양에 집중

바레인 업스트림 작업 중

조만간 화학 투자 시작

카타르 LNG 확장에 잠재적 기회

오만 큰 화학 투자 계획

쿠웨이트 생산계획 2020

화학 컴플렉스 계획 중

업스트림 투자

사우디아라비아 ICV 집중

가스 생산에 초점

자료: Petrofac, 흥국증권 리서치센터

그림 11 Petrofac 해외 EPC 전략 그림 12 Petrofac이 보는 해외 EPC 시장

구분 전략

정유 핵심 및 성장 지역에서 수주 파이프라인 기대

화학 다가오는 GCC 마켓 입찰을 위한 파트너 확보

신재생 해양풍력 성장, 태양광 기회 모색 중

인도 먹거리가 많음, EPC 역량 강화

동남아 말레이시아, 태국, 인도네시아 먹거리 많음

CIS 러시아, 아제르바이젠, 카자흐스탄에 집중

자료: Petrofac, 흥국증권 리서치센터 자료: Petrofac, 흥국증권 리서치센터

그림 13 Tecnimont이 보는 해외 EPC 시장: 중동 먹거리 증가 그림 14 Mcdermott이 보는 해외 EPC 시장: 중동, 아시아 증가

자료: Maire Tecnimont, 흥국증권 리서치센터 자료: Mcdermott, 흥국증권 리서치센터

Upstream

51%Downstream

39%

Renewables

10%

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

3Q15 3Q16 3Q17 3Q18 3Q19

중동 아시아(억유로)

0

50

100

150

200

250

300

2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19

미주 유럽 중동 아시아(억달러)

11

건설


3. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 1)국내 주택 분양 분석

2020년 분양에서 가장 주목받을 만한 기업은 대우건설과 GS건설이다. 상반기에 분양세대수가

많고, 전년대비 증가폭이 크기 때문이다. 대우건설은 상반기에 약 2.2 만세대, GS 건설은

2.0 만세대를 분양할 예정이다. 2020 년 분양 계획에서 탑-티어 브랜드 건설사들은

수도권(서울, 경기, 인천) 비중이 높으며, 세컨-티어 브랜드 건설사들은 상대적으로 낮다.

부동산 정책이 수도권 위주로 규제가 더해지고 있는 것을 감안하면, 대우건설과 대림산업의

분양이 더 수월한 편이다. 규제가 가장 심한 서울에서 분양이 가장 많은 건설사는

현대건설이다. 둔촌주공과 개포 1 단지를 분양하기 때문이다. 개포 1 단지의 경우 하반기에

계획되어 있어 연기될 가능성이 존재한다. GS 건설은 4 월까지 서울 재개발 단지들(흑석 3,

수색 6, 수색 7, 증산 2)을 분양할 예정이다. 민간택지 분양가 상한제 적용 전에 분양을 다

마칠 계획이다.

표 5 2020년 분양 계획 시기별, 지역별 분석

회사명 착공세대수 시기 시기별 세대수 지역별 지역별 세대수 비율

대우건설 34,974 상반기 22,155 서울 3,242 9

하반기 12,819 경기 9,239 26

인천 7,305 21

부산 3,061 9

대구 2,213 6

기타지방 3,615 10

미상 6,089 17

GS 건설 25,641 상반기 20,000 서울 6,562 26

하반기 5,641 경기 8,773 34

인천 3,693 14

대구 2,834 11

부산 638 2

울산 2,687 10

기타지방 454 2

현대건설 20,192 상반기 11,375 서울 8,255 41

하반기 8,817 경기 1,236 6

인천 5,175 26

대구 3,218 16

광주 1,962 10

대전 347 2

대림산업 19,471 상반기 8,217 서울 1,131 6

하반기 11,254 인천 6,970 36

경기 3,368 17

대구 984 5

부산 2,644 14

기타지방 4,374 22

현대산업개발 17,550 상반기 7,637 서울 7,024 40

하반기 9,913 경기 4,504 26

인천 2,568 15

대전 210 1

부산 1,271 7

기타지방 1,973 11

자료: 언론 종합, 흥국증권 리서치센터

12

건설


4. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 2)4.15 총선

상반기 건설주에서 가장 큰 이벤트는 4 월 15 일에 예정되어 있는 제 21 대 국회의원 선거다.

총선 공약을 통해 각 정당들이 부동산 및 건설업에 대한 시각과 정책방향성을 확인할 수 있다.

향후 총선 결과에 따라 건설주의 방향성이 달라질 수 있기 때문에, 건설주에선 매우 중요한

이벤트다. 자유한국당은 도시정비 규제를 완화하고 분양가 상한제를 폐지하려는 등 기존

건설업종 센티를 안 좋게 했던 요소들을 제거하려 한다. 반면, 더불어민주당은 기존의 부동산

정책 방향을 유지 및 강화한다. 총선 전 공약 및 결과에 대한 기대감은 주택주 주가 상승

기회로 작용할 수 있다.

표 6 2020년 총선 공약

정당 자유한국당 더불어민주당

방향 완화 유지 및 강화

주택 공급 청년 및 신혼부부 대상 공급 확대 청년/신혼 맞춤형 도시 조성 및 주택 10 만호 공급

서울 도심 및 1기신도시 재건축/재개발 규제 완화

부동산 규제 주택 담보대출 기준 완화 종부세 인상

> 다주택 투기적 대출 수요에 집중 한정되도록 적용 종부세 세부담상한 상향

분양가 상한제 폐지 주택임대차 보호법 개정안(계약갱신청구권 포함)

고가 주택 기준 조정(9 억이상 -> 12 억이상)

3 기신도시 건설정책 조정

주: 선거 두달전이라 구체적으로 나온 것은 아니지만, 기사를 통해 확인

자료: 언론 종합, 흥국증권 리서치센터

13

건설


5. 2020 년 상반기 주목해야할 이벤트: 3)상반기 해외 수주

2020 년 상반기 해외수주가 몰려 있는 기업은 현대건설, 삼성엔지니어링, GS 건설이다.

현대건설은 이미 1 분기에 기수주한 물량만 2 조원에 달하며, 파나마메트로까지 더해지면 총

4 조원을 1 분기에 수주가 가능할 전망이다. 삼성엔지니어링은 2019 년 FEED 를 수행했던

프로젝트들이 상반기내로 전환이 될 예정이다. 여기에 사우디 자푸라가스 2 개 패키지 중 한

개 패키지 수주 가능성이 높은 상황이다. 삼성엔지니어링은 상반기 43 억달러 이상 수주가

가능한 상황이다. GS건설은 상반기에 롯데케미칼 LINE(2조원) 수주를 기다리고 있다.

표 7 현대건설 2020년 상반기 주요 해외 수주 파이프라인 (단위: 억달러)

기간 국가 프로젝트 금액 입찰 경쟁사

1Q20 알제리 오마쉐 복합화력 8 수주

1Q20 파나마 메트로 25(15) 현대건설 컨소시엄이 우선협상대상자 선정

1Q20 조지아 수력발전 3.2 낙찰통지서 접수-조만간 계약

1Q20 카타르 병원 5 전체 규모는 20억달러이나 먼저 작은규모로 쪼개져서 나옴

1Q20 사우디 자푸라 가스 60(30) 현대건설, 삼성ENG, GS건설, L&T, 사이펨, 테크닙, JGC 등

1H20 카타르 North Field Expansion 150(80) 11월 입찰, 1H20 결과 기대

1번 패키지에 JGC와 컨소 참여, 약간의P와 대부분의 C를 담당

미정 이라크 발전소 14 연말 기대 -> 이라크 내전

미정 이라크 바스라 유정물공급시설 25 LOI 접수(2Q19)-> 내전

자료: 현대건설, 흥국증권 리서치센터

표 8 삼성엔지니어링 2020년 주요 해외수주 파이프라인 (단위: 억달러)

기간 국가 프로젝트 금액(당사) 입찰 경쟁사 등 비고

1Q20 사우디 Sapura 가스 60(27) 현대건설, 삼성ENG, GS건설, 사이펨, 테크닙, JGC, L&T

2번, 3번 패키지 입찰 참여, 한개 패키지 네고 진행중

1Q20 말레이시아 사라왁 메탄올 프로젝트 10 FEED 수주, 연말 EPC 전환 기대

1H20 미국 Ohio PTTGC ECC 70(11) 벡텔/JGC/삼성ENG, ← 얼리워크 중

1H20 이집트 EPPC PDHPP 7.5 Tecnimont/UOP, 삼성ENG/LDPC(CB&I)

20년 2월 주주총회에서 투자결정 결론이 날 예정

1H20 우즈벡 비료 프로젝트 8 2월 FEED 수주, FEED(800만달러) 후 EPC

1H20 인도네시아 LINE 40(10) GS건설, 현대건설, 삼성ENG, 대림산업, 롯데건설

1H20 UAE 하일 앤 갸사 가스 150(45) Petrofac과 컨소시엄

2H20 아제르바이젠 Socar GPC 40(10) Tecnimont/삼성ENG, Technip/TR/현대ENG

사업주의 문제로 프로젝트가 딜레이중이나 GPC는 반드시 할 것이라 생각

2H20 멕시코 PEMEX Dos Bocas 정유 30 2개 PKG, FEED+E 수주, EPC전환

주: 음영처리한 부분은 EPC 전환이 기대되는 프로젝트로 수주 가능성이 매우 높음

자료: 삼성엔지니어링, 흥국증권 리서치센터

14

건설


표 9 대우건설 2020년 주요 해외수주 파이프라인 (단위: 억달러)

기간 국가 프로젝트 금액(억달러) 비고

1Q20 나이지리아 NLNG Train 7 Project 16 Saipem/Chiyoda/Daewoo E&C 우선협상대상자 선정

1Q20 이라크 Al Faw 컨테이너터미널 Pkg.2 5

2Q20 이라크 WQ1 Oil Train 4 19년 11월 입찰서 제출

3Q20 나이지리아 PHC Refinery Rehab PJ 2 3Q20 당사 하청계약 체결 예상

3Q20 카타르 North Field Expansion Pkg.1 10 LNG 액화트레인, Saipem 시공파트너로 참여

3Q20 이라크 Al Faw 침매터널 Pkg.2 3 컨테이너터미널 #2(4억달러), 침매터널(3억달러) 대기

3Q20 싱가포르 Cross Island Line CR101, 108 9 3Q20 수주 추진중

2H20 알제리 REB LPG Extraction 6.5 19년 11월 기술입찰 제출, 1Q20 상업입찰서 제출 예상

자료: 대우건설, 흥국증권 리서치센터

표 10 GS건설 2020년 주요 해외수주 파이프라인 (단위: 억달러)

기간 국가 프로젝트 금액 비고

1Q20 카타르 암모니아 11(5.5) Toyo와 컨소(5:5), 입찰 완료, 최종가격 1월말까지 제출

1Q20 인니 LINE 40(20) GS건설, 현대건설, 삼성ENG, 대림산업, 롯데건설

2Q20 이집트 헤비오일 업그레이드 30 4개컨소 경합, 3월초 금융 제안 예정

1H20 UAE 트렌지션 서포트 3 상반기 중 결론 전망

1H20 터키 PDHPP 10 3월 FEED 수주, 1년후 EPC 전환 예정

2H20 호주 인랜드 레일 프로젝트 7 5월 입찰 예정

2H20 호주 North East Link 20 5/24 입찰 예정, 연내 시공사 선정 기대, 2개컨소 경합

자료: GS 건설, 흥국증권 리서치센터

표 11 대림산업 2020년 주요 해외수주 파이프라인 (단위: 억원)

기간 국가 프로젝트 금액 입찰 경쟁사

1Q20 오만 오만 SRIP Revamping 3,500

1H20 인니 LINE 40,000(5,500) 현대건설, GS건설, 삼성ENG, 대림산업, 롯데건설

2Q20 러시아 모스크바 정유 6,000

3Q20 미국 USGC No.2 6,000

자료: 대림산업, 흥국증권 리서치센터

15

건설


III. 2020 년 상반기 투자전략

1. 2020 년 수급 현황

외국인 지분과 기관지분 증분이 적은 기업은 섹터 전반적인 주가 상승 모멘텀이 발생할 때 더

큰 주가 상승을 기대해볼 만하다. 주요 건설사 6 개사의 지분 변화를 살펴보면, 외국인은

삼성엔지니어링(해외플랜트주)만을 매수하고, 현대건설외 4 개사(주택주)들은 19 년 매도하고

그 상황을 유지하고 있는 상황이다. 기관은 대우건설만을 꾸준히 매수하고, 20 년 1 월이후

대부분 매도하고 있다. 외국인 지분이 큰 폭으로 감소한 현대건설, GS 건설, 대림산업은

수급에서 기회가 될 수 있다. 기관 수급으로도 현대건설, GS 건설, 대림산업은 상대적으로

적은 상황이다.

표 12 건설 6개사 기관/외국인 지분 변화

기업명 외국인 지분 현황 기관 지분 현황

삼성엔지니어링 증가한 물량 유지 중 20 년 1 월 이후 매도 중

대우건설 박스권 19 년 9 월 이후 꾸준히 매수

현대건설 감소한 물량 유지 20 년 1 월 이후 매도

GS 건설 감소한 물량 유지 박스권

대림산업 감소한 물량 유지 20 년 1 월 이후 매도

HDC 현대산업개발 박스권 큰 폭 감소

자료: 흥국증권 리서치센터

16

건설


그림 15 주가흐름과 수급 비교: 현대건설 그림 16 주가흐름과 수급 비교: GS건설

자료: 각 사, Dataguide, 흥국증권 리서치센터 자료: 각 사, Dataguide, 흥국증권 리서치센터

그림 17 주가흐름과 수급 비교: 대림산업 그림 18 주가흐름과 수급 비교: 대우건설


그림 19 주가흐름과 수급 비교: 삼성엔지니어링 그림 20 주가흐름과 수급 비교: HDC현대산업개발


-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

19/07 19/09 19/11 20/01

순매수지분(기관계, 우)순매수지분(외국인계, 우)수정주가

(원) (%)

기관 및 외인 지분 감소

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

19/07 19/09 19/11 20/01

순매수지분(기관계, 우)

순매수지분(외국인계, 우)

수정주가

(원) (%)

외인 지분 감소

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

19/07 19/09 19/11 20/01


(원) (%)

외인 및 기관 지분 감소

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

19/07 19/09 19/11 20/01



수정주가

(원) (%)

기관 지분 급증

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

19/07 19/09 19/11 20/01



수정주가

(원) (%)

최근 기관 감소

외국인 꾸준한 매수

-16.0

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

19/07 19/09 19/11 20/01


(원) (%)

기관 지분 급감

17

건설


2. 투자의견

2020 년 상반기 건설업에 대한 투자의견 Overweight 를 제시하며, TOP PICK 으로 현대건설,

차선호주로 대우건설, 관심종목으로 GS 건설을 제시한다. 2019 년 건설업종이 저조했던 가장

큰 이유는 1)부동산 정책 규제에 따른 센티 악화, 2)분양 세대 수 감소로 분석된다. 2020 년

상반기에는 총선(4/15)에 따른 부동산 정책 완화와 분양 세대 수 증가가 기대된다. 이에 따라

주택주에 대한 매수 의견을 제시한다. 현대건설을 최선호주로 변경한 이유는 수 많은 모멘텀이

기대됨에도 PEER 대비 저렴한 주가수준과 비어있는 수급을 고려했기 때문이다. 차선호주로는

대우건설로, 상반기 많은 분양세대수(2.2 만세대)를 제시했고, 2021 년 큰 폭의 실적증가가

예상되기 때문이다. 다크호스로 기대할 수 있는 종목은 GS 건설이다. GS 건설은 주택

대장주로서, 부동산 정책의 분위기가 전환될 때 가장 큰 관심을 받을 수 있다. 또한,

GS 건설도 상반기에만 2.0 만세대를 분양을 계획했다. 현재 GS 건설에 대한 관심이 없는

상황이기 때문에, 관심을 받는다면 큰 폭의 주가 상승을 기대해볼 수 있다. 삼성엔지니어링이

상반기 선호도에서 밀려난 이유는 기대 이하의 실적 감소에 있다. 2020 년 매출액이 감소할

것으로 전망되면서 2019 년 삼성엔지니어링의 주가 상승 투자포인트(수주 증가→실적 증가)가

훼손되었다. 2020년 하반기에 기대해볼 주식이다.

그림 21 상반기 6개사 선호도: 현대건설 > 대우건설 > GS건설 > 대림산업 > 삼성엔지니어링 > HDC현대산업개발

주: 2020.02.04 종가 기준

자료: 흥국증권 리서치센터 추정

표 13 6개사 투자의견 및 목표주가 상승여력 (단위: 원, %)

종목 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 Target 배수 배수 근거 비고

현대건설 Buy 60,000 38,550 55.6 PER 12.0 2005~06년 평균 PER 상반기 TOP PICK

대우건설 Buy 6,500 4,420 47.1 PER 9.0 2005년 평균 PER 상반기 차선호주

GS건설 Buy 40,000 28,550 40.1 PER 6.5 2004~05년 평균 PER 상반기 관심종목

대림산업 Buy 130,000 81,700 59.1 PER 5.5 2005년 평균 PER

삼성엔지니어링 Buy 24,000 16,650 44.1 PER 17.0 2010~11년 평균 PER 20년 매출액 하향에 따른 목표주가 하향

자료: 흥국증권 리서치센터 추정

기업명 시가총액 '20 PER '20 PBR 총선 분양 수급 실적 해외수주

현대건설 42,705 7.5 0.60

삼성엔지니어링 32,340 12.0 2.02

대림산업 28,397 3.6 0.47

GS건설 22,707 4.6 0.55

대우건설 18,267 6.3 0.66

HDC현대산업개발 8,941 2.9 0.35

18

건설


Appendix. 기업별 실적 추정표

표 14 삼성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 억원)

구분 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018E 2019P 2020E 2021E

매출액 13,518 16,252 16,356 17,554 16,256 15,281 15,053 14,327 54,798 63,680 60,916 66,107

YoY 11.0% 20.5% 25.3% 9.2% 20.3% -6.0% -8.0% -18.4% -1.0% 16.2% -4.3% 8.5%

1. 화공 5,718 6,857 7,716 8,491 7,553 7,915 8,069 8,088 21,648 28,782 31,626 35,463

YoY 20.2% 31.4% 36.0% 41.4% 32.1% 15.4% 4.6% -4.7% 2.6% 33.0% 9.9% 12.1%

2. 비화공 7,800 9,395 8,640 9,063 8,702 7,365 6,983 6,239 33,150 34,898 29,290 30,644

YoY 5.1% 13.6% 17.0% -10.1% 11.6% -21.6% -19.2% -31.2% -3.2% 5.3% -16.1% 4.6%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 화공 42 42 47 48 46 52 54 56 40 45 52 54

2. 비화공 58 58 53 52 54 48 46 44 60 55 48 46

매출총이익 2,082 1,888 1,904 1,748 1,811 1,685 1,830 1,601 5,479 7,622 6,927 6,982

YoY 101.4% 50.0% 16.7% 12.4% -13.0% -10.8% -3.9% -8.4% 51.6% 39.1% -9.1% 0.8%

매출총이익률 15.4% 11.6% 11.6% 10.0% 11.1% 11.0% 12.2% 11.2% 10.0% 12.0% 11.4% 10.6%

1. 화공 708 537 819 532 680 712 888 728 1,328 2,596 3,008 2,837

YoY 2,242% 78.0% -7.6% 383.6% -4.0% 32.7% 8.4% 36.8% 흑전 95.5% 15.9% -5.7%

매출총이익률 12.4% 7.8% 10.6% 6.3% 9.0% 9.0% 11.0% 9.0% 6.1% 9.0% 9.5% 8.0%

2. 비화공 1,374 1,351 1,085 1,216 1,131 972 943 873 4,151 5,026 3,920 4,145

YoY 36.9% 41.2% 45.6% -15.8% -17.7% -28.0% -13.1% -28.2% -33.8% 21.1% -22.0% 5.7%

매출총이익률 17.6% 14.4% 12.6% 13.4% 13.0% 13.2% 13.5% 14.0% 12.5% 14.4% 13.4% 13.5%

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 화공 34 28 43 30 38 42 48 45 24 34 43 41

2. 비화공 66 72 57 70 62 58 52 55 76 66 57 59

영업이익 1,190 1,000 998 667 836 844 987 670 2,061 3,855 3,337 3,512

YoY 461.3% 127.8% 18.1% 18.1% -29.8% -15.6% -1.1% 0.5% 339.4% 87.0% -13.4% 5.2%

영업이익률 8.8% 6.2% 6.1% 3.8% 5.1% 5.5% 6.6% 4.7% 3.8% 6.1% 5.5% 5.3%

당기순이익 1,040 735 709 472 657 773 765 529 702 2,956 2,724 2,743

YoY 781.4% 317.6% 28.2% 흑전 -36.8% 5.1% 8.0% 12.1% 흑전 321.1% -7.8% 0.7%

수주 6,228 8,633 4,532 51,090 41,000 30,000 30,000 8,600 92,084 70,483 109,600 100,000

YoY 7.9% -23.5% 55.5% -8.8%

1. 화공 148 250 2,111 40,385 35,000 24,000 23,000 600 54,271 42,894 82,600 68,000

YoY 8.2% -21.0% 92.6% -17.7%

2. 비화공 6,080 8,383 2,421 10,705 6,000 6,000 7,000 8,000 37,813 27,589 27,000 32,000

YoY 7.5% -27.0% -2.1% 18.5%

수주잔고 131,715 124,445 112,054 142,375 166,119 179,839 193,786 187,059 137,016 142,375 187,059 216,952

QoQ, YoY -3.9% -5.5% -10.0% 27.1% 16.7% 8.3% 7.8% -3.5% 32.7% 3.9% 31.4% 16.0%

1. 화공 96,608 90,036 84,906 113,368 139,815 154,899 168,830 160,342 101,375 113,368 160,342 188,879

QoQ, YoY -4.7% -6.8% -5.7% 33.5% 23.3% 10.8% 9.0% -5.0% 41.5% 11.8% 41.4% 17.8%

2. 비화공 35,107 34,409 27,148 29,007 26,305 24,940 24,956 26,717 35,641 29,007 26,717 28,073

QoQ, YoY -1.5% -2.0% -21.1% 6.8% -9.3% -5.2% 0.1% 7.1% 12.9% -18.6% -7.9% 5.1%

자료: 삼성엔지니어링, 흥국증권 리서치센터 추정

19

건설


표 1 현대건설 연결 실적 개요 (단위: 억원)

구분 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019P 2020E 2021E

매출액 38,777 46,818 40,878 46,525 39,725 46,718 47,047 46,415 167,307 172,998 179,905 187,556

YoY 9.6% 10.4% -8.9% 4.2% 2.4% -0.2% 15.1% -0.2% -0.9% 3.4% 4.0% 4.3%

1. 현대건설 22,448 26,741 23,824 27,324 23,472 27,655 27,042 26,308 100,161 100,337 104,477 110,658

YoY 5.5% 6.6% -8.6% -1.5% 4.6% 3.4% 13.5% -3.7% -1.5% 0.2% 4.1% 5.9%

2. 현대엔지니어링 15,483 18,359 16,161 18,008 15,252 18,062 19,006 19,107 62,862 68,011 71,427 72,898

YoY 23.3% 11.4% -7.8% 10.6% -1.5% -1.6% 17.6% 6.1% 0.3% 8.2% 5.0% 2.1%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 현대건설 58 57 58 59 59 59 57 57 60 58 58 59

2. 현대엔지니어링 40 39 40 39 38 39 40 41 38 39 40 39

매출총이익 3,897 4,647 4,162 4,185 4,482 5,205 4,542 5,512 16,612 16,891 19,741 21,987

YoY -6.6% 6.0% -5.8% 15.0% 15.0% 12.0% 9.1% 31.7% -6.6% 1.7% 16.9% 11.4%

매출총이익률 10.0% 9.9% 10.2% 9.0% 11.3% 11.1% 9.7% 11.9% 9.9% 9.8% 11.0% 11.7%

1. 현대건설 1,949 2,264 2,178 2,501 2,336 2,774 2,037 2,919 7,503 8,892 10,066 12,140

YoY 1.1% 7.5% 22.3% 48.1% 19.9% 22.5% -6.5% 16.7% -9.7% 18.5% 13.2% 20.6%

매출총이익률 8.7% 8.5% 9.1% 9.2% 10.0% 10.0% 7.5% 11.1% 7.5% 8.9% 9.6% 11.0%

2. 현대엔지니어링 1,831 1,839 1,784 2,034 1,846 2,131 2,205 2,293 7,865 7,488 8,474 8,648

YoY 1.9% -14.0% -24.7% 30.2% 0.8% 15.9% 23.6% 12.7% -8.5% -4.8% 13.2% 2.0%

매출총이익률 11.8% 10.0% 11.0% 11.3% 12.1% 11.8% 11.6% 12.0% 12.5% 11.0% 11.9% 11.9%

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 현대건설 50 49 52 60 52 53 45 53 45 53 51 55

2. 현대엔지니어링 47 40 43 49 41 41 49 42 47 44 43 39

영업이익 2,052 2,451 2,392 1,926 2,333 2,686 2,130 3,101 8,400 8,821 10,250 12,035

YoY -6.1% 11.0% 0.5% 18.4% 13.7% 9.6% -10.9% 61.0% -14.8% 5.0% 16.2% 17.4%

영업이익률 5.3% 5.2% 5.9% 4.1% 5.9% 5.7% 4.5% 6.7% 5.0% 5.1% 5.7% 6.4%

당기순이익 1,560 1,922 2,182 122 1,744 2,007 1,592 2,318 5,353 5,786 7,661 8,995

YoY 11.3% -4.7% 72.2% -81.7% 11.8% 4.4% -27.0% 1,799% 68.5% 8.1% 32.4% 17.4%

지배주주순이익 1,059 1,447 1,640 -20 1,308 1,505 1,194 1,738 3,816 4,126 5,745 6,746

YoY 5.5% -2.6% 130.0% 적전 23.5% 4.0% -27.2% 흑전 89.2% 8.1% 39.3% 17.4%

수주 29,044 85,797 63,602 64,078 83,000 51,000 38,000 52,000 190,366 242,521 224,000 187,000

YoY -11.0% 27.4% -7.6% -16.5%

1. 국내 26,467 38,156 25,610 50,616 30,000 26,000 29,000 22,000 119,491 140,849 107,000 91,000

YoY -20.1% 17.9% -24.0% -15.0%

2. 해외 2,577 47,641 37,992 13,462 53,000 25,000 9,000 30,000 70,848 101,672 117,000 96,000

YoY 4.9% 43.5% 15.1% -17.9%

수주잔고 547,154 587,389 609,842 563,291 604,268 609,550 601,503 608,088 558,060 563,291 608,088 611,533

QoQ, YoY -2.0% 7.4% 3.8% -7.6% 7.3% 0.9% -1.3% 1.1% -16.4% 0.9% 8.0% 0.6%

1. 국내 337,390 349,293 351,076 361,007 363,266 360,419 360,811 353,041 331,439 361,007 353,041 327,725

QoQ, YoY 1.8% 3.5% 0.5% 2.8% 0.6% -0.8% 0.1% -2.2% 7.5% 8.9% -2.2% -7.2%

2. 해외 210,664 238,096 258,766 202,284 241,002 249,132 240,693 255,048 226,621 202,284 255,048 283,808

QoQ, YoY -7.0% 13.0% 8.7% -21.8% 19.1% 3.4% -3.4% 6.0% -36.9% -10.7% 26.1% 11.3%

자료: 현대건설, 흥국증권 리서치센터 추정

20

건설


표 2 현대건설 별도 실적 개요 (단위: 억원)


매출액 22,448 26,741 23,824 27,324 23,472 27,655 27,042 26,308 100,161 100,337 104,477 110,658

YoY 5.5% 6.6% -8.6% -1.5% 4.6% 3.4% 13.5% -3.7% -1.5% 0.2% 4.1% 5.9%

1. 건설/주택 11,180 15,035 12,550 14,970 12,670 14,862 14,510 14,360 51,474 53,735 56,402 61,139

YoY 0.2% 12.9% -8.1% 12.2% 13.3% -1.2% 15.6% -4.1% -3.9% 4.4% 5.0% 8.4%

2. 인프라/환경 6,122 6,542 6,392 6,088 5,805 7,508 7,157 6,340 23,022 25,144 26,810 21,671

YoY 12.8% 24.3% 15.8% -10.6% -5.2% 14.8% 12.0% 4.1% -3.0% 9.2% 6.6% -19.2%

3. 플랜트/전력 5,146 5,164 4,882 6,266 4,997 5,285 5,375 5,608 25,665 21,458 21,265 27,849

YoY 9.7% -20.7% -29.1% -17.3% -2.9% 2.3% 10.1% -10.5% 5.3% -16.4% -0.9% 31.0%

매출총이익 1,949 2,264 2,178 2,501 2,336 2,774 2,037 2,919 7,503 8,892 10,066 12,140

YoY 1.1% 7.5% 22.3% 48.1% 19.9% 22.5% -6.5% 16.7% -9.7% 18.5% 13.2% 20.6%

매출총이익률 5.0% 4.8% 5.3% 5.4% 5.9% 5.9% 4.3% 6.3% 4.5% 5.1% 5.6% 6.5%

1. 건설/주택 2,125 2,654 1,482 2,154 2,527 1,886 2,441 8,106 8,861 9,008 10,159

YoY 39.1% 9.8% -40.5% 1.3% -4.8% 27.3% -6.1% -12.6% 9.3% 1.7% 12.8%

매출총이익률 19.0% 17.7% 11.8% 17.0% 17.0% 13.0% 17.0% 15.7% 16.5% 16.0% 16.6%

2. 인프라/환경 -76 -56 743 232 300 -64 254 172 555 722 867

YoY 적전 적지 흑전 흑전 흑전 적전 흑전 -59.2% 223.1% 30.1% 20.1%

매출총이익률 -1.2% -0.9% 11.6% 4.0% 4.0% -0.9% 4.0% 0.7% 2.2% 2.7% 4.0%

3. 플랜트/전력 -100 -335 -49 -50 -53 215 224 -775 -523 336 1,114

YoY 적지 적전 적지 적지 적지 흑전 흑전 적지 적지 흑전 231.4%

매출총이익률 -1.9% -6.5% -1.0% -1.0% -1.0% 4.0% 4.0% -3.0% -2.4% 1.6% 4.0%

영업이익 951 1,005 1,023 1,400 1,233 1,474 847 1,735 3,049 4,379 5,290 6,992

YoY 12.1% 3.1% 27.2% 231.8% 29.7% 46.7% -17.2% 23.9% -27.2% 43.6% 20.8% 32.2%

영업이익률 4.2% 3.8% 4.3% 5.1% 5.3% 5.3% 3.1% 6.6% 3.0% 4.4% 5.1% 6.3%

수주 15,900 53,509 20,702 39,625 63,000 21,000 18,000 30,000 91,525 129,736 132,000 113,000

YoY -28.0% 41.7% 1.7% -14.4%

1. 건설/주택 11,329 12,598 18,936 30,883 30,000 9,000 12,000 12,000 59,026 73,746 63,000 35,000

YoY -38.5% 24.9% -14.6% -44.4%

2. 인프라/환경 1,942 2,982 1,831 8,726 20,000 10,000 5,500 3,000 13,759 15,481 38,500 22,000

YoY -31.8% 12.5% 148.7% -42.9%

3. 플랜트/전력 2,629 37,929 -65 16 13,000 2,000 500 15,000 18,740 40,509 30,500 56,000

YoY 70.1% 116.2% -24.7% 83.6%

1. 국내 15,189 22,073 17,944 30,897 18,000 11,000 17,000 15,000 67,129 86,103 61,000 63,000

YoY -35.1% 28.3% -29.2% 3.3%

2. 해외 805 31,585 2,858 8,918 45,000 10,000 1,000 15,000 24,394 44,166 71,000 50,000

YoY

1.3% 81.1% 60.8% -29.6%

수주잔고 313,065 339,665 336,278 341,210 380,738 374,082 365,040 368,733 319,750 341,210 368,733 371,074

QoQ, YoY -2.1% 8.5% -1.0% 1.5% 11.6% -1.7% -2.4% 1.0% 8.5% -1.0% 1.5% 11.6%

1. 건설/주택 214,631 212,123 218,463 230,371 247,701 241,839 239,328 236,969 214,500 230,371 236,969 210,830

QoQ, YoY 0.1% -1.2% 3.0% 5.5% 7.5% -2.4% -1.0% -1.0% 4.7% 7.4% 2.9% -11.0%

2. 인프라/환경 56,292 53,558 49,575 48,374 62,569 65,061 63,404 60,064 59,507 48,374 60,064 60,393

QoQ, YoY -5.4% -4.9% -7.4% -2.4% 29.3% 4.0% -2.5% -5.3% -13.3% -18.7% 24.2% 0.5%

3. 플랜트/전력 42,142 73,984 68,240 62,465 70,468 67,183 62,308 71,700 45,743 62,465 71,700 99,852

QoQ, YoY -7.9% 75.6% -7.8% -8.5% 12.8% -4.7% -7.3% 15.1% -64.1% 36.6% 14.8% 39.3%

1. 국내 241,289 246,190 249,054 252,775 253,493 245,745 244,687 240,600 239,196 252,775 240,600 225,075

YoY 0.9% 2.0% 1.2% 1.5% 0.3% -3.1% -0.4% -1.7% -0.3% 5.7% -4.8% -6.5%

2. 해외 71,776 93,475 87,224 88,435 127,245 128,337 120,354 128,133 80,554 88,435 128,133 145,999

YoY -10.9% 30.2% -6.7% 1.4% 43.9% 0.9% -6.2% 6.5% -56.9% 9.8% 44.9% 13.9%


21

건설


표 3 현대엔지니어링 별도 실적 개요 (단위: 억원)


매출액 15,483 18,359 16,161 18,008 15,252 18,062 19,006 19,107 62,862 68,011 71,427 72,898

YoY 23.3% 11.4% -7.8% 10.6% -1.5% -1.6% 17.6% 6.1% 0.3% 8.2% 5.0% 2.1%

1. 국내 6,772 8,362 8,179 10,088 8,502 10,099 10,550 10,683 29,065 33,401 39,835 37,791

YoY 8.5% 16.1% 11.4% 21.8% 25.5% 20.8% 29.0% 5.9% -13.6% 14.9% 19.3% -5.1%

2. 해외 8,712 9,997 7,981 7,920 6,750 7,963 8,456 8,424 33,797 34,610 31,593 35,107

YoY 37.9% 7.7% -21.7% -1.1% -22.5% -20.3% 5.9% 6.4% 16.3% 2.4% -8.7% 11.1%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 국내 44 46 51 56 56 56 56 56 46 49 56 52

2. 해외 56 54 49 44 44 44 44 44 54 51 44 48

매출총이익 1,831 1,839 1,784 2,034 1,846 2,131 2,205 2,293 7,865 7,488 8,474 8,648

YoY 1.9% -14.0% -24.7% 30.2% 0.8% 15.9% 23.6% 12.7% -8.5% -4.8% 13.2% 2.0%

매출총이익률 11.8% 10.0% 11.0% 11.3% 12.1% 11.8% 11.6% 12.0% 12.5% 11.0% 11.9% 11.9%

영업이익 1,009 991 1,140 941 900 1,011 1,083 1,166 4,537 4,081 4,160 4,243

YoY -3.9% -9.3% -18.5% -5.4% -10.8% 2.1% -5.0% 23.9% -13.0% -10.1% 1.9% 2.0%

영업이익률 6.5% 5.4% 7.1% 5.2% 5.9% 5.6% 5.7% 6.1% 7.2% 6.0% 5.8% 5.8%

수주 12,098 30,527 42,058 23,257 20,000 30,000 20,000 22,000 94,056 107,940 92,000 74,000

YoY 9.0% 14.8% -14.8% -19.6%

1. 국내 10,561 15,781 7,159 18,906 12,000 15,000 12,000 7,000 48,720 52,407 46,000 28,000

YoY 10.4% 7.6% -12.2% -39.1%

2. 해외 1,537 14,746 34,899 4,351 8,000 15,000 8,000 15,000 45,336 55,533 46,000 46,000

YoY 7.6% 22.5% -17.2% 0.0%

수주잔고 231,236 244,304 270,201 218,783 223,531 235,468 236,463 239,356 235,521 218,783 239,356 240,458

QoQ, YoY -1.8% 5.7% 10.6% -19.0% 2.2% 5.3% 0.4% 1.2% -10.8% -7.1% 9.4% 0.5%

1. 국내 93,813 101,233 100,212 106,275 109,773 114,674 116,124 112,440 90,023 106,275 112,440 102,650

QoQ, YoY 4.2% 7.9% -1.0% 6.1% 3.3% 4.5% 1.3% -3.2% 16.3% 18.1% 5.8% -8.7%

2. 해외 138,323 143,071 169,989 112,508 113,758 120,794 120,339 126,915 145,498 112,508 126,915 137,808

QoQ, YoY -4.9% 3.4% 18.8% -33.8% 1.1% 6.2% -0.4% 5.5% -27.1% -22.7% 12.8% 8.6%


22

건설


표 4 대우건설 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %)


매출액 20,309 22,308 20,809 23,093 20,107 21,290 22,715 24,475 106,055 86,519 88,587 103,446

YoY -23.4% -24.7% -23.7% 2.2% -1.0% -4.6% 9.2% 6.0% -9.9% -18.4% 2.4% 16.8%

1. 토목 3,506 3,230 2,997 3,987 3,522 3,581 3,576 4,013 17,313 13,720 14,693 14,998

YoY -13.2% -24.9% -27.4% -17.7% 0.5% 10.9% 19.3% 0.7% -10.5% -20.8% 7.1% 2.1%

2. 주택건축 12,633 13,637 12,178 12,760 12,155 13,073 14,286 15,499 65,156 51,208 55,014 62,166

YoY -17.2% -28.7% -32.5% 0.1% -3.8% -4.1% 17.3% 21.5% -3.8% -21.4% 7.4% 13.0%

3. 플랜트 3,156 4,460 4,252 3,955 3,730 3,936 4,152 4,256 19,445 15,823 16,074 20,191

YoY -49.3% -11.8% 4.6% -3.5% 18.2% -11.8% -2.3% 7.6% -25.8% -18.6% 1.6% 25.6%

4. 연결종속 등 1,014 981 1,382 2,391 700 700 700 707 4,141 5,768 2,807 6,091

YoY 0.0% -15.0% 30.9% 160.7% -31.0% -28.6% -49.3% -70.4% -5.4% 39.3% -51.3% 117.0%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 토목 17 14 14 17 18 17 16 16 16 16 17 14

2. 주택건축 62 61 59 55 60 61 63 63 61 59 62 60

3. 플랜트 16 20 20 17 19 18 18 17 18 18 18 20

4. 연결종속 등 5 4 7 10 3 3 3 3 4 7 3 6

매출총이익 2,132 2,419 2,114 1,886 2,038 1,838 2,513 2,845 10,301 8,551 9,233 12,476

YoY -23.4% -13.5% -26.3% 1.8% -4.4% -24.0% 18.9% 50.8% 23.9% -17.0% 8.0% 35.1%

매출총이익률 10.5% 10.8% 10.2% 8.2% 10.1% 8.6% 11.1% 11.6% 9.7% 9.9% 10.4% 12.1%

1. 토목 288 -380 183 -668 176 -72 179 281 314 -577 564 1,050

YoY 166.7% 적전 74.3% 적지 -38.9% 적지 -2.3% 흑전 흑전 적전 흑전 86.1%

매출총이익률 8.2% -11.8% 6.1% -16.8% 5.0% -2.0% 5.0% 7.0% 1.8% -4.2% 3.8% 7.0%

2. 주택건축 1,788 1,899 1,726 1,686 1,726 1,778 2,000 2,139 9,101 7,099 7,643 8,562

YoY -18.2% -26.9% -36.5% 5.4% -3.5% -6.4% 15.9% 26.9% -13.5% -22.0% 7.7% 12.0%

매출총이익률 14.2% 13.9% 14.2% 13.2% 14.2% 13.6% 14.0% 13.8% 14.0% 13.9% 13.9% 13.8%

3. 플랜트 -140 579 -175 -544 -75 -79 125 213 107 -280 184 1,037

YoY 적전 흑전 흑전 적전 흑전 적전 흑전 흑전 흑전 적전 흑전 463.4%

매출총이익률 -4.4% 13.0% -4.1% -13.8% -2.0% -2.0% 3.0% 5.0% 0.6% -1.8% 1.1% 5.1%

4. 연결종속 등 196 321 380 1,412 210 210 210 212 779 2,309 842 1,827

YoY -0.5% 13.0% 102.1% 1,183% 7.1% -34.6% -44.7% -85.0% -22.6% 196.4% -63.5% 117.0%

매출총이익률 19.3% 32.7% 27.5% 59.1% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 18.8% 40.0% 30.0% 30.0%

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 토목 14 -16 9 -35 9 -4 7 10 3 -7 6 8

2. 주택건축 84 79 82 89 85 97 80 75 88 83 83 69

3. 플랜트 -7 24 -8 -29 -4 -4 5 7 1 -3 2 8

4. 연결종속 등 9 13 18 75 10 11 8 7 8 27 9 15

영업이익 985 1,018 1,190 448 1,032 880 1,446 1,499 6,287 3,641 4,856 7,670

YoY -45.9% -37.0% -37.9% -52.1% 4.8% -13.6% 21.5% 234.5% 46.6% -42.1% 33.4% 57.9%

영업이익률 4.9% 4.6% 5.7% 1.9% 5.1% 4.1% 6.4% 6.1% 5.9% 4.2% 5.5% 7.4%

당기순이익 494 826 475 217 600 489 902 941 2,973 2,012 2,932 4,986

YoY -55.7% -4.7% -29.8% -31.1% 21.5% -40.8% 89.9% 333.5% 15.3% -32.3% 45.7% 70.1%

수주 34,320 29,494 10,412 32,165 41,000 27,000 21,000 27,000 94,945 106,391 116,000 66,000

YoY -5.2% 12.1% 9.0% -43.1%

1. 토목 4,821 4,736 3,632 4,487 2,000 2,000 6,000 2,000 12,762 17,676 12,000 8,000

YoY 2.8% 38.5% -32.1% -33.3%

2. 주택건축 27,484 22,267 6,051 16,914 20,000 15,000 10,000 20,000 66,754 72,716 65,000 40,000

YoY -11.3% 8.9% -10.6% -38.5%

3. 플랜트 2,015 719 264 10,290 19,000 10,000 5,000 5,000 15,429 13,288 39,000 18,000

YoY 24.1% -13.9% 193.5% -53.8%

수주잔고 320,103 334,836 325,531 328,827 346,199 352,608 351,594 354,826 298,583 328,827 354,826 323,470

QoQ, YoY 7.2% 4.6% -2.8% 1.0% 5.3% 1.9% -0.3% 0.9% -1.7% 10.1% 7.9% -8.8%

1. 토목 53,798 55,858 55,411 54,188 52,666 51,085 53,509 51,495 52,307 54,188 51,495 44,497

QoQ, YoY 2.9% 3.8% -0.8% -2.2% -2.8% -3.0% 4.7% -3.8% -8.8% 3.6% -5.0% -13.6%

2. 주택건축 233,507 243,103 237,696 242,144 249,989 251,916 247,629 252,130 221,410 242,144 252,130 229,964

QoQ, YoY 5.5% 4.1% -2.2% 1.9% 3.2% 0.8% -1.7% 1.8% 3.6% 9.4% 4.1% -8.8%

3. 플랜트 32,798 29,659 26,598 28,274 43,544 49,608 50,456 51,200 24,866 28,274 51,200 49,010

QoQ, YoY 31.9% -9.6% -10.3% 6.3% 54.0% 13.9% 1.7% 1.5% -24.1% 13.7% 81.1% -4.3%

자료: 대우건설, 흥국증권 리서치센터 추정

23

건설


표 5 대림산업 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %)


매출액 23,221 24,676 21,635 27,363 23,208 25,090 25,762 31,456 109,861 96,895 105,516 111,057

YoY -18.0% -16.6% -12.2% 0.3% -0.1% 1.7% 19.1% 15.0% -10.9% -11.8% 8.9% 5.3%

1. 건설 15,208 16,091 13,028 17,935 13,913 14,497 15,613 21,435 80,486 62,262 65,458 72,366

YoY -30.4% -26.8% -25.2% -6.8% -8.5% -9.9% 19.8% 19.5% -20.0% -22.6% 5.1% 10.6%

1-1. 주택 10,719 11,858 8,305 11,468 8,405 9,144 9,837 15,702 55,791 42,350 43,088 51,968

YoY -26.3% -26.3% -32.3% -11.1% -21.6% -22.9% 18.4% 36.9% -13.8% -24.1% 1.7% 20.6%

1-2. 토목 2,644 2,652 2,744 2,811 2,844 2,768 2,781 2,738 12,346 10,851 11,131 10,569

YoY -10.5% -15.0% -0.4% -20.1% 7.5% 4.4% 1.4% -2.6% 2.3% -12.1% 2.6% -5.0%

1-3. 플랜트 1,759 1,510 1,893 3,574 2,664 2,585 2,995 2,995 12,005 8,736 11,239 9,830

YoY -58.9% -43.7% -17.9% 30.4% 51.5% 71.2% 58.2% -16.2% -48.9% -27.2% 28.7% -12.5%

2. 유화 2,815 2,892 2,862 2,582 2,784 2,899 2,863 2,833 12,033 11,151 11,380 11,232

YoY -5.4% -8.0% -10.9% -4.5% -1.1% 0.3% 0.0% 9.7% 3.6% -7.3% 2.1% -1.3%

3. 연결종속 5,198 5,693 5,745 6,846 6,511 7,694 7,286 7,188 17,342 23,482 28,678 27,459

YoY 48.5% 26.9% 43.3% 28.1% 25.3% 35.1% 26.8% 5.0% 56.7% 35.4% 22.1% -4.2%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 건설 65 65 60 66 60 58 61 68 73 64 62 65

2. 유화 12 12 13 9 12 12 11 9 11 12 11 10

매출총이익 3,981 4,176 3,629 4,760 3,418 3,730 3,803 5,983 14,230 16,546 16,934 16,275

YoY -3.0% 11.9% 6.0% 60.4% -14.1% -10.7% 4.8% 25.7% 19.0% 16.3% 2.3% -3.9%

매출총이익률 17.1% 16.9% 16.8% 17.4% 14.7% 14.9% 14.8% 19.0% 13.0% 17.1% 16.0% 14.7%

1. 건설 2,655 2,888 2,034 3,423 1,884 2,007 2,156 4,357 9,084 11,001 10,404 10,432

YoY -2.3% 22.3% -10.6% 97.9% -29.0% -30.5% 6.0% 27.3% 25.7% 21.1% -5.4% 0.3%

매출총이익률 17.5% 18.0% 15.6% 19.1% 13.5% 13.8% 13.8% 20.3% 11.3% 17.7% 15.9% 14.4%

1-1. 주택 2,133 2,473 1,447 2,078 1,513 1,646 1,722 3,926 7,811 8,131 8,806 8,834

YoY -2.8% 10.2% -14.6% 23.9% -29.1% -33.4% 19.0% 88.9% 3.2% 4.1% 8.3% 0.3%

매출총이익률 19.9% 20.9% 17.4% 18.1% 18.0% 18.0% 17.5% 25.0% 14.0% 19.2% 20.4% 17.0%

1-2. 토목 246 300 210 340 185 180 195 192 901 1,096 751 713

YoY -4.3% 34.5% 88.2% 9.8% -24.8% -39.9% -7.4% -43.7% 흑전 21.6% -31.5% -5.0%

매출총이익률 9.3% 11.3% 7.7% 12.1% 6.5% 6.5% 7.0% 7.0% 7.3% 10.1% 6.7% 6.7%

1-3. 플랜트 276 116 377 1,004 187 181 240 240 372 1,773 847 885

YoY 4.2% 흑전 -19.8% 흑전 -32.5% 55.8% -36.4% -76.1% -76.0% 376.5% -52.3% 4.5%

매출총이익률 15.7% 7.7% 19.9% 28.1% 7.0% 7.0% 8.0% 8.0% 3.1% 20.3% 7.5% 9.0%

2. 유화 374 413 404 292 362 377 372 368 1,685 1,483 1,479 1,348

YoY -11.4% -17.6% -9.8% -6.7% -3.3% -8.8% -7.8% 26.1% -27.9% -12.0% -0.2% -8.9%

매출총이익률 13.3% 14.3% 14.1% 11.3% 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% 14.0% 13.3% 13.0% 12.0%

3. 연결종속 951 874 1,191 1,045 1,172 1,346 1,275 1,258 3,461 4,062 5,051 4,494

YoY -1.6% 0.6% 69.9% 13.1% 23.2% 54.0% 7.0% 20.3% 44.7% 17.4% 24.3% -11.0%

매출총이익률 18.3% 15.4% 20.7% 15.3% 18.0% 17.5% 17.5% 17.5% 20.0% 17.3% 17.6% 16.4%

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 건설 67 69 56 72 55 54 57 73 64 66 61 64

2. 유화 9 10 11 6 11 10 10 6 12 9 9 8

영업이익 2,409 2,977 2,230 3,478 1,910 2,425 2,489 4,316 8,525 11,094 11,140 10,117

YoY -1.7% 30.5% 8.5% 100.1% -20.7% -18.5% 11.6% 24.1% 55.9% 30.1% 0.4% -9.2%

영업이익률 10.4% 12.1% 10.3% 12.7% 8.2% 9.7% 9.7% 13.7% 7.8% 11.4% 10.6% 9.1%

당기순이익 2,364 1,460 1,783 1,192 1,339 1,795 1,916 3,194 6,809 6,799 8,244 7,487

YoY -4.0% -36.5% -4.8% 589.0% -43.4% 22.9% 7.5% 167.9% 33.2% -0.1% 21.2% -9.2%

수주 14,384 10,861 5,375 36,950 12,500 18,000 17,000 19,000 87,891 67,570 66,500 74,500

YoY 10.5% -40.4% -51.1% -19.1% -13.1% 65.7% 216.3% -48.6% 43.8% -23.1% -1.6% 12.0%

1. 주택 8,495 9,622 3,405 22,460 9,000 9,000 12,000 15,000 60,721 43,982 45,000 39,000

2. 토목 1,237 657 1,542 6,936 1,500 3,000 2,000 2,000 12,970 10,372 8,500 15,000

3. 플랜트 4,651 583 428 7,554 2,000 6,000 3,000 2,000 14,201 13,216 13,000 20,500

수주잔고 219,015 208,166 195,553 213,063 211,650 215,153 216,540 214,105 218,282 213,063 214,105 216,239

QoQ, YoY 0.3% -5.0% -6.1% 9.0% -0.7% 1.7% 0.6% -1.1% -15.2% -2.4% 0.5% 1.0%

1. 주택 147,060 139,674 133,113 140,081 140,676 140,532 142,695 141,993 148,134 140,081 141,993 129,025

2. 토목 50,206 47,516 42,964 50,778 49,434 49,666 48,885 48,147 51,240 50,778 48,147 52,578

3. 플랜트 21,749 20,976 19,476 22,204 21,540 24,955 24,960 23,965 18,908 22,204 23,965 34,635

자료: 대림산업, 흥국증권 리서치센터 추정

24

건설


표 6 GS건설 연결 실적 개요 (단위: 억원)


매출액 26,020 25,740 24,420 27,980 25,389 29,377 29,277 28,639 131,420 104,160 112,681 115,581

YoY -16.8% -28.1% -23.6% -13.5% -2.4% 14.1% 19.9% 2.4% 12.5% -20.7% 8.2% 2.6%

1. 인프라 2,300 2,150 2,070 2,180 2,122 2,239 2,424 2,482 11,160 8,700 9,267 9,620

YoY -14.8% -32.0% -26.6% -12.1% -7.8% 4.1% 17.1% 13.9% -14.0% -22.0% 6.5% 3.8%

2. 플랜트/전력 8,370 7,590 8,220 10,190 9,285 10,388 9,647 8,348 48,050 34,370 37,669 32,636

YoY -25.3% -39.9% -29.7% -18.7% 10.9% 36.9% 17.4% -18.1% 31.5% -28.5% 9.6% -13.4%

3. 건축주택 15,140 15,790 13,940 15,420 13,782 16,549 17,006 17,608 71,400 60,290 64,946 72,525

YoY -11.8% -20.4% -19.3% -9.9% -9.0% 4.8% 22.0% 14.2% 7.4% -15.6% 7.7% 11.7%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 인프라 9 8 8 8 8 8 8 9 8 8 8 8

2. 플랜트/전력 32 29 34 36 37 35 33 29 37 33 33 28

3. 건축주택 58 61 57 55 54 56 58 61 54 58 58 63

매출총이익 3,540 3,430 3,270 3,730 2,857 3,601 3,648 3,640 16,280 13,970 13,746 14,837

YoY -29.8% 3.6% -7.9% -14.8% -19.3% 5.0% 11.6% -2.4% 102.7% -14.2% -1.6% 7.9%

매출총이익률 13.6% 13.3% 13.4% 13.3% 11.3% 12.3% 12.5% 12.7% 12.4% 13.4% 12.2% 12.8%

1. 인프라 186 81 235 98 106 112 145 149 748 600 512 577

YoY -9.2% -75.4% 10.2% 7,824% -43.1% 38.7% -38.1% 51.6% 64.6% -19.7% -14.6% 12.7%

매출총이익률 8.1% 3.8% 11.4% 4.5% 5.0% 5.0% 6.0% 6.0% 6.7% 6.9% 5.5% 6.0%

2. 플랜트/전력 1,155 792 713 812 743 831 772 751 5,093 3,471 3,097 2,937

YoY -44.8% 26.2% -8.9% -49.0% -35.7% 4.9% 8.3% -7.4% 흑전 -31.8% -10.8% -5.2%

매출총이익률 13.8% 10.4% 8.7% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 9.0% 10.6% 10.1% 8.2% 9.0%

3. 건축주택 2,165 2,567 2,312 2,783 1,998 2,648 2,721 2,729 10,424 9,827 10,097 11,282

YoY -20.6% 8.0% -9.2% 0.4% -7.7% 3.1% 17.7% -1.9% -7.2% -5.7% 2.7% 11.7%

매출총이익률 14.3% 16.3% 16.6% 18.0% 14.5% 16.0% 16.0% 15.5% 14.6% 16.3% 15.5% 15.6%

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 인프라 5 2 7 3 4 3 4 4 5 4 4 4

2. 플랜트/전력 33 23 22 22 26 23 21 21 31 25 23 20

3. 건축주택 61 75 71 75 70 74 75 75 64 70 73 76

영업이익 1,910 2,064 1,870 1,810 1,537 2,064 2,126 1,778 10,650 7,660 7,573 8,563

YoY -51.0% -5.5% -20.1% -18.5% -19.5% 3.0% 13.7% -1.8% 233.9% -28.1% -1.1% 13.1%

영업이익률 7.3% 8.0% 7.7% 6.5% 6.1% 7.0% 7.3% 6.2% 8.1% 7.4% 6.7% 7.4%

당기순이익 1,290 1,460 1,680 80 976 1,410 1,406 1,152 5,880 4,510 4,944 5,667

YoY -38.3% 1.4% 22.6% -91.8% -24.3% -3.4% -16.3% 1,340% 흑전 -23.3% 9.6% 14.6%

수주 13,750 25,980 26,560 34,430 37,000 32,500 16,000 17,500 109,220 100,720 103,000 104,500

YoY -2.7% -7.8% 2.3% 1.5%

1. 인프라 720 3,610 330 1,360 13,000 500 500 2,000 13,320 6,020 16,000 10,500

YoY 171.3% -54.8% 165.8% -34.4%

2. 플랜트/전력 1,170 13,490 12,570 16,220 10,000 20,000 500 500 19,860 43,450 31,000 30,000

YoY -12.4% 118.8% -28.7% -3.2%

3. 건축주택 11,860 8,880 13,660 16,850 14,000 12,000 15,000 15,000 76,040 51,250 56,000 64,000

YoY -10.2% -32.6% 9.3% 14.3%

수주잔고 378,530 387,210 389,350 395,800 407,411 410,534 397,257 386,119 387,930 395,800 386,119 375,038

QoQ, YoY -2.4% 2.3% 0.6% 1.7% 2.9% 0.8% -3.2% -2.8% 4.9% 2.0% -2.4% -2.9%

1. 인프라 40,680 44,990 43,250 42,430 53,309 51,570 49,646 49,163 42,080 42,430 49,163 50,043

QoQ, YoY -3.3% 10.6% -3.9% -1.9% 25.6% -3.3% -3.7% -1.0% 7.3% 0.8% 15.9% 1.8%

2. 플랜트/전력 83,030 92,790 97,140 103,170 103,885 113,496 104,349 96,501 86,190 103,170 96,501 93,865

QoQ, YoY -3.7% 11.8% 4.7% 6.2% 0.7% 9.3% -8.1% -7.5% 22.1% 19.7% -6.5% -2.7%

3. 건축주택 254,820 249,430 249,150 250,580 250,798 246,249 244,242 241,634 259,660 250,580 241,634 233,109

QoQ, YoY -1.9% -2.1% -0.1% 0.6% 0.1% -1.8% -0.8% -1.1% -0.1% -3.5% -3.6% -3.5%

자료: GS 건설, 흥국증권 리서치센터 추정

25

건설


표 1 HDC현대산업개발 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %)

구분 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019E 2020E 2021E

매출액 8,810 14,490 8,700 10,110 8,130 11,343 9,174 9,419 43,550 42,110 38,066 42,424

YoY -20.4 13.2 -7.4 -1.7 -7.7 -21.7 5.4 -6.8 5.6 -3.3 -9.6 11.4

1. 자체주택 1,830 5,860 550 950 800 3,286 1,366 1,926 8,200 9,190 7,378 10,437

YoY -44.0 35.3 3.8 1,257.1 -56.3 -43.9 148.3 102.7 -23.2 12.1 -19.7 41.5

2. 외주주택 5,760 7,280 6,840 7,470 6,165 6,863 6,578 6,211 27,830 27,350 25,816 26,112

YoY -3.4 8.2 -2.3 -8.2 7.0 -5.7 -3.8 -16.9 27.3 -1.7 -5.6 1.1

3. 토목 410 390 590 970 428 430 477 463 2,520 2,360 1,798 2,405

YoY -32.3 -34.3 6.5 34.7 4.0 9.3 -17.3 -47.1 -15.1 -5.7 -21.4 30.4

4. 일반건축 420 500 210 140 338 364 354 419 3,550 1,270 1,475 1,870

YoY -36.8 -37.7 -69.7 -78.0 -17.7 -24.5 61.5 179.6 -5.3 -57.8 14.5 24.1

매출총이익 1,520 2,470 1,260 2,100 1,249 2,082 1,445 1,502 6,750 7,350 6,278 6,907

YoY -13.1 24.7 -19.2 43.8 -17.8 -15.7 14.7 -28.5 -7.4 8.9 -14.6 10.0

매출총이익률 17.3 17.0 14.5 20.8 15.4 18.4 15.7 15.9 15.5 17.5 16.5 16.3

1. 자체주택 575 1,686 88 390 176 854 300 443 2,025 2,739 1,774 2,505

YoY -13.4 48.3 -44.6 490.6 -69.4 -49.3 243.3 13.5 -37.0 35.2 -35.2 41.2

매출총이익률 31.4 28.8 15.9 41.1 22.0 26.0 22.0 23.0 24.7 29.8 24.0 24.0

2. 외주주택 922 682 1,239 1,588 1,017 1,167 1,085 994 4,926 4,431 4,263 4,110

YoY -10.6 -27.1 -15.1 5.9 10.4 71.0 -12.4 -37.4 34.9 -10.1 -3.8 -3.6

매출총이익률 16.0 9.4 18.1 21.3 16.5 17.0 16.5 16.0 17.7 16.2 16.5 15.7

3. 토목 31 -106 110 182 21 26 24 28 144 217 99 133

YoY -3.9 -400.1 162.5 429.5 -30.4 -124.4 -78.3 -84.8 -21.0 51.2 -54.5 34.4

매출총이익률 7.5 -27.2 18.6 18.8 5.0 6.0 5.0 6.0 5.7 9.2 5.5 5.5

4. 일반건축 -42 202 -116 -104 14 15 14 17 -337 -60 59 75

YoY 적지 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 흑전 흑전 적전 적지 흑전 26.8

매출총이익률 -9.9 40.3 -55.2 -74.1 4.0 4.0 4.0 4.0 -9.5 -4.7 4.0 4.0

매출총이익 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 자체주택 38 68 7 19 14 41 21 29 30 37 28 36

2. 외주주택 61 28 98 76 81 56 75 66 73 60 68 60

3. 토목 2 -4 9 9 2 1 2 2 2 3 2 2

4. 일반건축 -3 8 -9 -5 1 1 1 1 -5 -1 1 1

판관비 500 520 350 500 407 567 459 471 1,770 1,870 1,903 2,121

판관비율 5.7 3.6 4.0 4.9 5.0 5.0 5.0 5.0 4.1 4.4 5.0 5.0

영업이익 1,020 1,950 910 1,600 843 1,515 986 1,031 4,980 5,480 4,375 4,785

YoY -22.1 29.1 -22.9 63.3 -17.4 -22.3 8.4 -35.5 -8.3 10.0 -20.2 9.4

영업이익률 11.6 13.5 10.5 15.8 10.4 13.4 10.7 10.9 11.4 13.0 11.5 11.3

영업외손익 110 70 80 -40 -50 -50 -50 -50 220 220 -200 -200

법인세비용 270 520 250 400 206 381 243 255 1,480 1,440 1,086 1,192

지배주주당기순이익 860 1,500 740 1,160 586 1,084 693 726 3,720 4,260 3,090 3,393

YoY -25.9 42.9 -11.9 73.1 -31.8 -27.7 -6.4 -37.4 9.7 14.5 -27.5 9.8

신규수주 4,330 8,370 9,060 34,720 8,000 6,600 26,500 9,000 60,980 56,480 50,100 40,100

1. 자체주택 290 5,240 5,530 7,150 500 2,000 18,000 500 7,980 18,210 21,000 11,000

2. 외주주택 3,780 980 2,920 24,400 6,000 4,000 6,000 7,000 40,790 32,080 23,000 23,000

3. 토목 250 1,490 480 2,380 500 500 500 500 4,450 4,600 2,000 2,000

4. 일반건축 20 650 70 860 1,000 100 2,000 1,000 7,760 1,600 4,100 4,100

수주잔고 259,690 253,890 254,460 277,550 277,420 272,677 290,003 289,584 263,820 277,550 289,584 287,260

1. 자체주택 50,740 67,060 72,030 78,230 77,930 76,644 93,278 91,852 52,280 78,230 91,852 92,415

2. 외주주택 185,080 162,340 158,770 176,130 175,965 173,103 172,525 173,314 186,720 176,130 173,314 170,202

3. 토목 13,870 15,110 14,890 14,760 14,832 14,902 14,925 14,962 14,290 14,760 14,962 14,557

4. 일반건축 10,000 9,390 8,760 8,440 9,102 8,838 10,485 11,065 10,530 8,440 11,065 13,295

자료: HDC 현대산업개발, 흥국증권 리서치센터 추정

26

건설


삼성엔지니어링 - 주가 및 당사 목표주가 변경 최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경

날짜 투자의견 적정가격(원)

평균주가

괴리율(%)

최고(최저)주가

괴리율(%)

2018-10-10 담당자변경 2018-10-10 Buy 26,000 (35.4) (24.8)

2020-02-05 Buy 24,000

현대건설 - 주가 및 당사 목표주가 변경 최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경


평균주가

괴리율(%)


괴리율(%)

2018-10-10 담당자변경 2018-10-10 Buy 86,000 (35.5) (24.4)

2019-03-29 Buy 80,000 (37.3) (29.8)

2019-08-13 Buy 60,000 (28.8) (19.7)

2020-02-05 Buy 60,000

대우건설 - 주가 및 당사 목표주가 변경 최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경


평균주가

괴리율(%)


괴리율(%)

2018-10-10 담당자변경

2018-10-10 Buy 7,000 (28.9) (13.1)

2019-08-13 Buy 5,500 (18.4) (9.6)

2019-11-19 Buy 6,500 (29.8) (25.7)

2020-02-05 Buy 6,500

HDC현대산업개발 - 주가 및 당사 목표주가

변경

최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경


평균주가

괴리율(%)


괴리율(%)

2019-04-22 담당자변경 2019-04-22 Buy 59,000 (29.6) (20.3)

2019-08-13 Buy 48,000 (32.4) (24.8)

2019-11-19 Hold 32,000 (20.2) (8.1)

2020-02-05 Hold 32,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11

(원) 삼성엔지니어링 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11

(원) 현대건설 목표주가

0

2,000

4,000

6,000

8,000

18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11

(원) 대우건설 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

18.6 18.9 18.12 19.3 19.6 19.9 19.12

(원) HDC현대산업개발 목표주가

27

건설


GS건설 - 주가 및 당사 목표주가 변경 최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경


평균주가

괴리율(%)


괴리율(%)

2018-10-10 담당자변경

2018-10-10 Buy 65,000 (33.0) (20.6)

2019-05-07 Buy 51,000 (25.8) (17.1)

2019-08-13 Buy 45,000 (29.4) (22.0)

2020-01-06 Buy 40,000 (26.8) (23.4)

2020-02-05 Buy 40,000

대림산업 - 주가 및 당사 목표주가 변경 최근 2년간 당사 투자의견 및 목표주가 변경


평균주가

괴리율(%)


괴리율(%)

2018-10-10 담당자변경 2018-10-10 Buy 104,000 (11.3) 2.4

2019-02-11 Hold 104,000 (1.5) 16.8

2019-07-31 Buy 130,000 (28.3) (18.9)

2020-02-05 Buy 130,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11

(원) GS건설 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11

(원) 대림산업 목표주가

28

건설


투자의견(향후 12개월 기준)

기업

Buy(매수): 15% 이상

Hold(중립): -15% ~15%

Sell(매도): -15% 이하

산업

OVERWEIGHT (비중확대): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상

NEUTRAL (중립): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상

UNDERWEIGHT (비중축소): 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상

최근 1년간 조사분석자료의 투자등급 비율 (2019년 12월 31일 기준)

Buy (90.0%) Hold (10.0%) Sell (0.0%)

Compliance Notice

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- 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

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흥국씨앗체

흥국씨앗체는 흥국의 기업철학 모티브를 반영한 글씨체로서, 세계 3대 디자인상인 독일 ‘2015 iF 디자인 어워드’에서 커뮤니케이션 분야 브랜드 아이덴티티

부문 본상을 수상하였습니다. 친근하고 희망적인 느낌의 흥국씨앗체는 고객존중과 으뜸을 지향하는 흥국의 아이덴티티를 부각시킵니다.

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