BMCI Gestion

8/6/2019 BMCI Gestion

1/56

Rapport de stage BMCI Bourse

PlanINTRODUCTION..........................................................................................................................31ERE PARTIE : LE MARCHE BOURSIER : MULTIPLICITE DES INTERVENANTS...5

I : LHISTORIQUEDELABOURSE..........................................................................................................61. Dveloppement et formation de la bourse dans le monde :.........................................................6

2. Historique de la bourse des valeurs de Casablanca :.................................................................8

II : LABOURSE : QUELINTERVENANTPOURQUELRLE ?......................................................................101. Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca (SBVC) :...........................................................10

2. Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM)..........................................................12

3. Socits de bourse :....................................................................................................................144. Dpositaire central (MAROCLEAR) :.......................................................................................15

5. Autres intervenants :..................................................................................................................16

A. LAssociation Professionnelle des Socits de Bourse.................................................16(APSB) :.............................................................................................................................16B. La banque centrale (Bank Al Maghreb) :......................................................................17C. Les tablissements collecteurs - dpositaires :...............................................................18D. La clientle :..................................................................................................................18

III : LASOCITDEBOURSE : NOYAUDUMARCH...............................................................................201. Cellule Analyse et Recherche :..................................................................................................20

2. Cellule Front Office :.................................................................................................................213. Cellule Ngociation :.................................................................................................................22

4. Cellule Back Office :..................................................................................................................22

5. Cellule Middle Office (Contrle Interne) :................................................................................23

2EME PARTIE : LOPERATION DE BOURSE: ...................................................................26

LART DU DENOUEMENT......................................................................................................26

I : DELORDRELATRANSACTION : VOLET FRONT OFFICE..................................................................261.Relation Clients Socit de Bourse :........................................................................................26

2. Modalit de traitement des ordres de bourse :..........................................................................28

A. La transmission des ordres de bourse............................................................................28

B. Le support des ordres :...................................................................................................28C. Le contenu dun ordre de bourse :.................................................................................29D. Cheminement des ordres................................................................................................30

II : DELATRANSACTIONAUDNOUEMENT: VOLET MIDDLEET BACKOFFICE..........................................321. Systme de dnouement des transactions de bourse :................................................................32

A. Principes et composantes du systme :..........................................................................32B. Fonctionnalits de la filires ajustement (SBI)..............................................................33C. Fonctionnalits de la filire bourse :..............................................................................36


2/56


D. Principes de la filire dnouement :...............................................................................382. Traitement administratif des oprations de bourse :.................................................................41

A. Traitements effectus par le Back Office :....................................................................41B. Contrles effectus par le Middle Office :.....................................................................43C. Le suivi des documents relatifs au dnouement :..........................................................43

D. La gestion des risques et des suspens sur les oprations de..........................................49 bourse :...............................................................................................................................49III : LESYSTMEDEGARANTIE : ANALYSECRITIQUE............................................................................51

1. Avantages et limites du systme :...............................................................................................51

A. Les avantages apports par le nouveau systme :..........................................................51B. Les contraintes dgages par la mise en place du systme :..........................................52

2. Dveloppement du systme :......................................................................................................53

A. Les amliorations organisationnelles :...........................................................................53B. Les amliorations techniques :.......................................................................................53

CONCLUSION GNRALE......................................................................................................54

BIBLIOGRAPHIE ......................................................................................................................56


3/56


Introduction

Le secteur de lintermdiation boursire a montr auMaroc au cours de la dernire dcennie une trs fortecapacit dvolution, dont les effets sont autant latransformation des acteurs du march, que linnovationdans les produits offerts et surtout dans les outilstechniques utiliss.

La modernisation de la bourse des valeurs deCasablanca, qui a dbut en 1993, a vis la transparenceet la scurisation du march pour attirer les investisseurstant marocains qutrangers dans le but de dvelopperlconomie nationale. Cette modernisation a ncessittout dabord une rvision du cadre rglementaire relatifau march boursier et une mise niveau des circuits dednouement des oprations afin de se conformer auxstandards internationaux en la matire. Linstauration auMaroc, en partenariat avec les acteurs du marchboursier franais (COB, SICOVAM, SBFetc.) de normesinternationales de transparence et de scurit du marchest passe par trois grands chantiers :

__La modernisation du systme de cotation et dengociation des valeurs mobilires travers ladoption dusystme de cotation lectronique de La Bourse de Paris ;

__La modernisation des circuits de rglement et livraisondes titres travers la dmatrialisation des titres, lasimultanit du rglement des espces contre la livraisondes titres et enfin la standardisation des dlais dednouement ;


4/56


__Le renforcement de la scurit du march par la miseen place dun systme de garantie de bonne fin desoprations.

Le prsent rapport , sera subdivis en deux grandesparties :

__Dans une premire partie, nous donnerons un aperuhistorique sur la bourse, sur lorganisation du marchboursier marocain et le rle de ses intervenants ainsi quelorganisation type des courtiers en bourse avec les

rles et les missions assignes chaque fonction au seindes Socits de bourse ;

__Dans la seconde partie, nous analyserons les oprationsde bourse sur tout leur circuit, cest dire depuis lordredu client jusquau dnouement de lopration, avec une

analyse critique (avantages et limites) des tches ainsique les amliorations (techniques et organisationnelles) apporter au systme de bourse afin de se conformer auxstandards internationaux.


5/56


1ERE PARTIE : LE MARCHE

BOURSIER : MULTIPLICITE DESINTERVENANTS

Une prsentation du march boursier ncessite :

__Tout dabord, un bref aperu historique de la bourse etsa gense dans le monde et au Maroc ;

__Ensuite, les diffrents intervenants du march boursiermarocain avec leurs rles et missions ;__Et enfin, lorganisation type des intermdiaires boursiersavec le rle et les attributions des diffrentes fonctions deLorganigramme.


6/56


I : Lhistorique de la bourse1. Dveloppement et formation de la bourse dansle monde :Les embryons des marchs boursiers apparaissent dans

l'antiquit grco-romaine.Beaucoup d'pargnants furent sollicits pour financer lesgrands travaux de l'Empire romain. Le "COLLEGIAMERCATORUM" tait un march ou s'changeaient leseffets de commerce et les devises et dont Juvnal disaitdj "Jamais la multitude des vices n'ont t plusgrande. Vit-on jamais la fureur du jeu envahir cepoint les mes".

C'est Bruges au XIV sicle qu'il faut aller pour dcouvrirl'tymologie dumot "bourse".Le seigneur VAN DER BUERSE avait fait btir un htel

nomm "beurs" orn de l'cusson de ses armesreprsentant trois bourses pleines d'or o se runissaientrgulirement les marchands et banquiers qui disaient serendre "aux bourses".

Des "places" boursires se dveloppent dans les villesmarchandes de l'Italie du nord, de la Bourgogne, desFlandres, ds le XV sicle, pour offrir auxcommerants et aux banquiers un lieu permanentd'changes entre deux saisons de foire.

Au XVI sicle, Anvers reprit le rle jou jusqu'alors parBruges. En 1531,

la ville d'Anvers construisit un lieu de rencontre pour lesngociants : la "beurs" (bourse), avec de vritablesrglements, des heures d'ouvertureetc. A Anvers, lesinstruments financiers devinrent plus labors, entreautres, par l'introduction de l'escompte (oprations par


7/56


8/56


Afin de permettre des ngociations faciles, rapides,sincres et contrles entre capitalistes qui souhaitentvendre leurs actions, rentes ou obligations et pargnantsqui dsirent investir et acheter des titres, les bourses ont

d laborer des principes de fonctionnementuniversellement reconnus. En outre, Il est apparuncessaire que seules certaines catgories de titressoient admises sur le march, et qu'un nombre restreintde responsables institutionnels aient le monopole desoprations : en France, ce furent les agents de change,officiers ministriels nomms par dcret ; dans les paysanglo-saxons, ce sont les Jobbers (professionnels

travaillants pour leur propre compte) et les Brokers(courtiers).

2. Historique de la bourse des valeurs deCasablanca :La Bourse de Casablanca est une des plus anciennesdAfrique. Cre ds 1929, linitiative des principalesbanques prives qui exeraient alors leurs activits auMaroc. Elle portait cette poque le nom d'"Office deCompensation des Valeurs".En 1948, elle devint l'"Office de Cotation des ValeursMobilires", l'occasion d'une premire rforme qui vit, entre autres,l'instauration du march la crie.En 1967, une loi lui confra le statut d'tablissementpublic, la dota de la personnalit civile, et lui octroyal'autonomie financire. La bourse se trouva alors place

sous l'autorit du Ministre des Finances, avec un conseild'administration, et gre par un directeur gnralnomm par Dahir.Malgr ces rformes, la bourse connut ensuite une longuepriode de stagnation, due essentiellement troisphnomnes :


9/56


__Une taxation excessive des transactions et des plus-values ;

__Lilliquidit du march : trs peu de titres circulaient etle march tait

rserv, de fait, un cercle rduit dinvestisseurs initis,essentiellement des institutionnels. Ceux-ci changeaientleurs paquets de titres en dehors du march officiel, afindviter les taxations ;

__Le peu d'intrt des entreprises et de l'Etat pour cemoyen de financement.

L'anne 1993 marque un tournant dcisif dans l'histoire

de la Bourse deCasablanca. Le souci de l'Etat de russir la privatisationde certaines entreprises publiques, d'attirer lesinvestisseurs trangers afin de mener bien lalibralisation de l'conomie marocaine et, par la suite,obtenir un niveau de croissance stable et durable, l'aconduit rformer la Bourse de Casablanca.

__La gestion de la bourse est cde une socit prive,

la Socit de laBourse des Valeurs de Casablanca (SBVC), socitanonyme dont le capital est dtenu parts gales par lessocits de bourse.

__Ces dernires, actuellement au nombre de 13, cres loccasion de cette rforme, reoivent le monopole delintermdiation boursire.

__Pour rguler le march boursier et en assurer un

fonctionnement transparent, respectueux des dispositionslgales, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires(CDVM)a t institu.

__Des Organismes de Placements Collectifs en ValeursMobilires (OPCVM) sont aussi cres afin de doter le


10/56


march dinstruments nouveaux susceptibles de mieuxdrainer lpargne.

__Pour assurer la gestion des flux des titres entre, et lestablissements dpositaires et les socits de bourse,

cette rforme institua le dpositaire central, appelMAROCLEAR.

La bourse de Casablanca est dsormais entre dans unephase de modernisation acclre. Cette modernisationconsiste dans l'amlioration des procdures de cotation etde circulation des titres. Ceci s'est produit par : La mise en place de la cotation lectronique en

remplacement de la cotation la crie avec lacollaboration de la Bourse de Paris, dont le systmeinformatique a t adopt ;

La dmatrialisation des titres, et la cration d'undpositaire central par lequel doivent transitertoutes les transactions effectues par les socits debourse et qui est appel faciliter le dnouementdes oprations qu'elles effectuent entre elles.

Cette phase de modernisation constitue le complmentorganisationnel ettechnologique de la rforme juridique et rglementaireentreprise en 1993. Elle vise rendre la Bourse deCasablanca comparable dans ses standards defonctionnement aux places financires internationales lesplus avances et conformes aux recommandations du"Groupes des 30".

II : La bourse : quel intervenant pour quel rle ?1. Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca(SBVC) :


11/56


La Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca est unesocit anonyme prive qui le ministre desfinances a concd la gestion de la Bourse.

Son capital est de 13.636.500,00 DHS dtenu, partgales, par lensemble des socits de bourse.Les missions attribues la SBVC sont principalement :

__Grer et dvelopper la Bourse Casablanca enapplication d'un cahier de charges approuv par leministre des finances ;

__Prononcer l'introduction des valeurs mobilires la cotede la Bourse des valeurs et leur radiation ;

__Veiller la conformit des oprations effectues par lessocits de bourse au regard des lois et rglementsapplicables ces oprations ;

__Porter la connaissance du conseil dontologique desvaleurs mobilires toute infraction qu'elle aura relevedans l'exercice de sa mission ;

__Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeursmobilires pendant une dure dtermine lorsque les

cours de celles-ci connaissent pendant une mme sancede bourse une variation, la hausse ou la baisse,excdant un seuil dtermin ;

__Suspendre des valeurs mobilires la demande duconseil dontologique lorsque celui-ci disposed'informations de nature influer de manire significativesur les cours et devant tre portes la connaissance dupublic

__Suspendre momentanment l'accs de la socit debourse au march lorsque la socit gestionnaireconsidre que les agissements dune socit de boursesont de nature mettre gravement en cause la scuritou lintgrit du march ;


12/56


__Promouvoir la Bourse lchelle nationale etinternationale, et la moderniser de faon continue, en ladotant des technologies les plus avances utilises parles professionnels de la finance ;

__Informer les chefs d'entreprises sur les avantages quepeut leur apporter une cotation ;

__Instruire les dossiers dintroduction en bourse qui sontprsents pour accord au conseil d'administration ;

__Informer les metteurs sur le march de leurs titres ; __Grer les oprations sur titres (distribution dedividende, augmentationde capital, dtachement de couponsetc.) ;

__Conseiller les metteurs et les accompagner tout aulong de leur vie boursire ;

__Informer les investisseurs et les metteurs (diffusiondes cours, des avisetc..

2. Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires(CDVM)

Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM)est un tablissement public, dot de la personnalitmorale et de lautonomie financire dont le rle consiste veiller au bon fonctionnement du march des valeursmobilires et en particulier de sassurer de leurtransparence et intgrit et assurer la protection delpargne investie en valeurs mobilires.A ce titre, il exerce un contrle sur :

__Les socits de bourse, seuls intermdiaires financiersautoriss sur le march ; __Linstrument de collecte de lpargne que sont lesOPCVM ;

__Linformation fournie par les personnes morales faisantappel public


13/56


lpargne.A linstar de la SEC (Securities and Exchange Commission)aux Etats- Unis ou de la COB (Commission des Oprationsde Bourse) en France, le CDVM est le "gendarme du

march".

Le CDVM remplit trois fonctions principales :__Surveiller linformation donne au march financier : leCDVM contrle lexactitude, la sincrit et la rgularit delinformation transmise par les socits faisant appelpublic lpargne (OPCVM inclus) ;

__Surveiller le march : la mission du CDVM consiste

dtecter toute transaction frauduleuse sur le march, denature porter prjudice lensemble des intervenantsou empcher le fonctionnement normal du march. Ilsagit notamment de lutilisation dinformationsprivilgies (dlit diniti) et de la manipulation de cours ;

__Effectuer des enqutes : tout moment, le CDVM peutdcider dune enqute. Ce sont les constatationsprovenant de lactivit de surveillance du march et des

oprateurs ou les plaintes qui, le plus souvent, sont lorigine du dclenchement dune enqute.

Le CDVM assiste aussi le gouvernement dans lexercicede ses attributions en matire de rglementation de cesmarchs.

En plus de sa mission de contrle, le CDVM accompagneles intervenantset le march de faon gnrale, pour aider sondveloppement et amliorer la contribution des marchsfinanciers au financement de lconomie nationale. Cet


14/56


aspect de la mission du CDVM se traduit principalementpar linitiation ou la participation llaboration de projetsde lois ou de rglements, ou la prparation decirculaires.

Le CDVM a galement tabli des codes dontologiquesdestins imposerdes rgles de bonne conduite afin dassurer un cadredontologique ncessaire pour tout march sr ettransparent. Ces codes sadressent au personnel et auxmembres du Conseil dAdministration du CDVM lui-mme, ceux de la SBVC, des socits de bourse, des OPCVM etdes socits cotes.

3. Socits de bourse :Les socits de bourse exercent le monopole delintermdiation boursire.Cest dire que toute opration dachat ou de vente devaleurs mobilires cotes la Bourse de Casablanca doitobligatoirement transiter par une Socit de Bourse.En plus de leur objet principal qui est lexcution des

transactions sur les valeurs mobilires, les socits debourse peuvent galement : __Participer au placement de titres mis par lespersonnes morales faisantappel public lpargne ;

__Assurer la garde des titres ;__Grer des portefeuilles de valeurs mobilires en vertudun mandat ;

__Conseiller et dmarcher la clientle pour lacquisition oula vente de valeurs mobilires ;__Dmarcher et conseiller les entreprises en vue de leurintroduction en Bourse ;


15/56


__Assister les personnes morales faisant appel public lpargne pour la prparation des documentsdinformation destins au public ;

__Animer le march des valeurs mobilires inscrites la

cote de la Bourse de Casablanca ; __Effectuer des oprations de contrepartie (pour lecompte propre de la socit de bourse) ;

En plus de ces missions, les socits de bourse peuvent :__Effectuer des analyses financires de socits cotes oususceptibles de ltre ;

__Assurer la publication des principaux documentsncessaires pour satisfaire aux obligations lgales etrglementaires dinformations des autorits de tutelle(CDVM, SBVC, Bank Al Maghrebetc.) et au besoin duConseil dAdministration et du commissaire aux comptes,chargs entre autre dapprcier les rsultats et la qualitde gestion de la socit de bourse

__Veiller au respect des codes dontologiques et de la

rglementation en gnral.

4. Dpositaire central (MAROCLEAR) :Le dpositaire central a t cr par la loi n35-96 du 09

janvier 1997.Dnomm "MAROCLEAR", le dpositaire central a tinstitu sous forme de socit anonyme au capital de20.000.000,00 DH.

Son activit sinspire de celle de la SICOVAM-PARIS enFrance qui alabor dailleurs le cahier de charges y affrent et fait deMAROCLEAR, son exemple, le centre de passage destransactions relatives aux valeurs mobilires.Organisme de compensation, MAROCLEAR a pour rle de :


16/56


Renforcer la scurit des transactions sur les valeursmobilires ;

Favoriser la dmatrialisation des titres ; Acclrer et optimiser le rglement et la livraison des

titres issus des oprations de bourse.Larticle 3 de la loi 35-96 a prcis son objet en nonantque le dpositaire central :

__Ralise tous actes de conservation adapts la natureet la forme destitres qui lui sont confis ;

__Administre les comptes courants de valeurs mobiliresau nom de ses

affilis ;__Exerce des contrles sur la tenue de la comptabilittitres des teneursde comptesetc.

5. Autres intervenants :

A. LAssociation Professionnelle des Socits deBourse(APSB) :LAPSB a t institue par la loi2 du 21 septembre 1993sur la bourse des valeurs et a remplac lancienneAssociation Professionnelle des Intermdiaires de Bourse(APIB).Cest une organisation regroupant tous les intermdiaires

oprant labourse de Casablanca laquelle les socits de bourse dela place sont obliges dadhrer.Fonde en 1995, elle dfend les intrts collectifs etindividuels de ses membres, leur offre des services dereprsentation, dinformation et de formation.


17/56


En plus de cette mission, lAPSB : __Veille lobservation par ses membres des texteslgaux et rglementaires les rgissant ;

__Porte la connaissance des autorits de tutelle

(Ministre des Finances et CDVM) les manquementsrelevs ;

__Reprsente la profession lgard des pouvoirs publicset de tout organisme national ou tranger ;

__Etudie les questions intressant lexercice de laprofession, notamment lamlioration des techniquesboursires, la cration de services communs,lintroduction de nouvelles technologies, la formation du

personnel et les relations avec les reprsentants desemploys.

LAPSB a aussi un statut consultatif privilgi auprs desautorits du march, notamment le Ministre desFinances et le CDVM, pour tout ce qui concerne le respectde la dontologie, lharmonisation des procduresboursires, lintroduction de nouveaux mtiers et

techniques et lamlioration du fonctionnement dumarch.

B. La banque centrale (Bank Al Maghreb) :La banque centrale du Royaume du Maroc, dnomme"Bank Al- Maghreb", est un tablissement public dot dela personnalit morale et de lautonomie financire. Elle at cre en 1959 en substitution lancienne "Banque

dEtat du Maroc".Ses principales missions sont :

__Exercer le privilge d'mission ;__Veiller la stabilit de la monnaie et sa convertibilit ;


18/56


__Dvelopper le march montaire en relation avec lastabilit de la monnaie et assurer sa rgulation ;

__Grer les rserves publiques de change ;__S'assurer du bon fonctionnement du systme bancaire ;

__Assurer le rle de banquier et d'agent financier duTrsor ;__Etablir les statistiques sur la monnaie et le crdit.

Pour son rle dans le march boursier, Bank Al Maghrebsoccupe de lagestion des comptes courants espces des intermdiairesfinanciers habilits

(tablissements dpositaires, socits de bourse, OPCVMetc.). Elle soccupe aussi de la gestion des flux espcesissus des oprations de bourse.

C. Les tablissements collecteurs - dpositaires :Il sagit principalement des tablissements bancaires.Les banques jouent un rle actif dans la collecte desordres de leur clientle grce lexprience de leur

service des titres mais aussi limportance de leur rseaurparti travers tout le territoire national.Les tablissements bancaires ont assur galement etdepuis longtemps, lerle de dpositaire et de conservateur des titres.Un protocole de place sign entre la SBVC, lAPSB et leGroupement Professionnel des Banques du Maroc (GPBM)a dfini les diffrents acteurs du march boursier en

rglementant leurs relations tout en prcisant lesmodalits techniques relatives leurs oprations.

D. La clientle :La clientle agissant sur le march boursier peut treclassifie en quatre catgories :


19/56


__Les institutionnels : gnralement les compagniesdassurances et de rassurances, les caisses de retraites,les fonds de pensionetc. ;

__Les Organismes de Placements Collectifs en Valeurs

Mobilires (OPCVM) : gnralement, ce sont les SICAV(Socit dInvestissement Capital Variable) et les FCP(Fonds Commun de Placement) ;

__Les personnes physiques ;__Les personnes morales.Cette clientle agit sur le march soit :

__Directement, en passant ses ordres travers unesocit de bourse ;

__Indirectement, par lentremise dun rseau collecteurdordres (tablissements collecteurs - dpositaires).Nous pouvons rcapituler les relations entre les diffrentsintervenants du march boursier marocain travers leschma suivant :

Schma 1 :Relations entre les diffrentsintervenants du march boursier marocain

SBVCMarch

Socitsde Bourse

CDVM

BANK ALMAGHRIB

MAROCLEAR

tablissements

Dpositaires

Clientle :-Institutionnels

OPCVMPersonnesPhysiquesPersonnes

Morales

APSB


20/56


III : La socit de bourse : noyau du marchLes socits de bourse exercent le monopole delintermdiation boursire,cest dire que toute oprationdachat ou de vente de valeurs mobilires cotes laBourse de Casablanca doit obligatoirement transiter parune Socit de Bourse.Les socits de bourse sont de deux catgories :

__Les socits de bourse dpositaires : qui font office enmme temps desocit de bourse qui soccupe de lintermdiation pure etdtablissement dpositaire de titres et collecteurdordres ;

__Les socits de bourse intermdiaires : qui soccupentexclusivement de lintermdiation boursire.

Et cest dans ce dernier type de socits de bourse oujai eu loccasion de passer mon stage

A linstar des socits de courtage ou de boursetrangres, lorganisationdes socits de bourse marocaines peut tre subdiviseen cinq fonctionsprincipales (ou cellules) plus ou moins toffes selon

limportance des socits.

1. Cellule Analyse et Recherche :Le rle de cette entit est dtudier lvolution du marchde fournir au


21/56


Front Office et la clientle ses valuations sur lessocits cotes. A ce titre, elle est appele :

__Effectuer des analyses techniques concernantlvolution terme du cours des valeurs cotes ;

__Effectuer des analyses fondamentales plusapprofondies des valeurs.

En plus de ces deux principales missions, les analystespeuvent conseiller la clientle sur les choixdinvestissement ou de dsinvestissement effectuer envaleurs mobilires en fonction de lvolutionprvisionnelle des cours.

2. Cellule Front Office :Le Front Office est compos principalement decommerciaux : conseillers, dmarcheurs, traders etgestionnaires de portefeuille de valeurs mobilires. Cettecellule comprend souvent le directeur mme de la socitde bourse et se charge gnralement, en plus de sonactivit de dmarchage, des relations de la socits avec

la SBVC, lAPSB et le CDVM.Parmi les missions attribues la cellule Front Office, onpeut citer 2:

__La constitution des fichiers prospects ;__La gestion de la relation avec les prospects ;__La rception des ordres clientle et leur transmission aungociateur pour excution sur le march ;

__Le conseil et le dmarchage de la clientle ;

__Lentretien des relations avec le rseau dexploitationdes agences bancaires ; __Lentretien des relations avec les autres socits debourse ;

__Le dveloppement des contacts avec les institutionnelstant marocains qutrangers ;


22/56


__La participation aux ngociations de blocs encontactant la clientle et le Front Office des autressocits de bourse.

3. Cellule Ngociation :La cellule ngociation est le prolongementorganisationnel de la cellule Front Office. Cestlinterlocuteur du Front Office sur le march.Cette cellule est compose de ngociateurs dmenthabilits par la SBVC, aprs une formation spcifiqueassure par cette dernire, pour agir sur le march afindacqurir et cder des valeurs mobilires cotes.

Ces principales missions sont :__Veiller lexcution des ordres de la clientle dans lerespect de la rglementation en vigueur ;

__Informer les commerciaux et les analystes de lasituation du march ;

__Participer aux ngociations des blocs en contactant les

autres ngociateurs de la place ;__Sassurer de la pertinence des donnes saisies sur lesystme lectronique de ngociation.

4. Cellule Back Office :Le Back Office se trouve au cur mme du circuit de

dnouement des oprations de bourse.Il soccupe entre autres :__Du traitement administratif des oprations de bourse ;__Du suivi du dnouement des oprations et de celles ensuspens ;


23/56


__De la gestion des relations avec les tablissementsdpositaires, les socits de bourse contrepartie, leCDVM, la SBVC et MAROCLEAR.

5. Cellule Middle Office (Contrle Interne) :Cette fonction doit avoir un niveau hirarchique qui luigarantit son indpendance par rapport aux autresfonctions oprationnelles de la socit de bourse.Le Middle Office assure cinq missions principales:

__Le respect des dispositions lgales et rglementaires envigueur : il tablit un recueil de lensemble de larglementation en vigueur, veille sur sa mise jour et en

assure la diffusion auprs du personnel et des dirigeantsde la socit de bourse.

__La formalisation des procdures de la socit : le MiddleOffice sassure que la socit dispose dun manuel deprocdures, tient jour ces procdures et en assure ladiffusion auprs du personnel et des dirigeants. Il procdeaussi aux contrles ncessaires afin de sassurer durespect des procdures par la socit, ses dirigeants et

son personnel. __La dontologie : en tant que responsable de ladontologie, le Middle Office est linterlocuteur dupersonnel et des dirigeants de la socit en la matire. Ilorganise au sein de la socit, au moins deux fois par an,des sances de sensibilisation aux rgles dontologiques.

__La scurit informatique : le Middle Office veille lascurit informatique et sassure que la socit dispose

dun systme de protection permanent des accsinformatiques et que les procdures de sauvegarde desinformations sont priodiquement testes.

__Le traitement des rclamations de la clientle : Lecontrleur interne sassure que la socit donne suite auxrclamations de la clientle avec diligence.


24/56


En plus de ces missions, le Middle Office soccupe dureporting concernant les tats rglementaires vis--vis duCDVM (tats quotidiens, mensuels, trimestriels,semestriels et annuels).

Le schma suivant rcapitule lensemble des relationsentres les fonctionsde la socit de bourse et les intervenants du march.

Schma 2 :Relations entre les diffrentes fonctionsau sein des socits de bourse par rapport auxintervenants du march

SBVCMarch

Socits deBourse

CDVM

BANK ALMAGHRIB

MAROCLEAR

tablissements

Dpositaires

CLIENTS

FRONTOFFICE

MIDDLEOFFICE

BACKOFFICE

NEGOCIATION

ANALYSE &RECHERCH

ES


25/56


Commentaires :

1 : les clients transmettent les ordres de bourse soitdirectement au Front Office, soit travers un carnetdordres mis par un tablissement dpositaire.2 : les ordres sont transmis au ngociateur au fur et mesure de leur rception.3 : pour certains types dordres, le Front Office est amen

ngocier les transactions avec des socits de bourseconsurs.4 : le ngociateur introduit les ordres reu sur le systmede cotation lectronique.5 : aprs la sance de bourse, le Front Office transmetlensemble des ordres reus (directement ou par carnet)au Back Office qui soccupe de la saisie des ordres directssur le systme de traitement administratif et du contrle

de la validit des ordres provenant du carnet dordres destablissements collecteurs.6 : en parallle, le Back Office reoit les fichiersconcernant les excutions des ordres pour la socit debourse, les transactions du march dans sa globalit, lescours de cotation des valeurs ainsi que dautres fichiers.7 : le Middle Office, quant lui, contrle lensemble de lachane de traitement depuis lordre jusquau dnouement

de lopration. Il contrle aussi bien le Front Office que leBack Office.8 : le Back Office, outre sa mission de traitementadministratif des oprations de bourse, soccupe de larelation avec les tablissements dpositaires, BANK ALMAGHRIB et MAROCLEAR.


26/56


9 : le Middle Office soccupe des reporting administratifset rglementaires au CDVM.10 : la cellule analyse et recherche soccupe du conseil dela clientle et du Front Office sur les valeurs et le march

en gnral.

Parmi toutes ces fonctions, le back office ainsi que lemiddle office constituent la plaque tournante dudnouement des oprations de bourse.

2EME PARTIE : LOPERATION DEBOURSE:LART DU DENOUEMENT

Dans cette seconde partie, on dfinira la relation liant les

socits de bourse sa clientle ainsi que lordre commetant un outil dinitiation desoprations de bourse, et on essaiera de traiter lesprincipales tapes caractrisant lopration de bourse,aussi bien au niveau du Front Office, que Back et MiddleOffice.Ensuite, on abordera le systme de garantie de bonne findes oprations de bourse en portant un regard critique

sur ses avantages et ses limites, en proposant quelquesamliorations organisationnelles et techniques pouvantparticiper son dveloppement.

I : De lordre la transaction : volet Front Office1.Relation Clients Socit de Bourse :


27/56


Pralablement la ralisation dune opration de boursepour le compte dun nouveau client, la socit de bourse, travers le Front Office, vrifie lidentit de ce dernier.

__Pour les clients, personnes physiques, le Front Office

sassure de la capacit juridique et la qualit requise poureffectuer lopration envisage ;

__Pour les clients, personnes morales, le Front Officevrifie que le reprsentant de cette entit justifie de lacapacit agir, soit en sa qualit de reprsentant lgal,soit au titre dun mandat dont il bnficie.Dans les deux cas, le Front Office demande la productionde tout document lui permettant de vrifier lhabilitation

ou la dsignation du reprsentant.Le Front Office doit obtenir auprs de son client lesinformations lui permettant dapprcier la comptence dece dernier quant la connaissance des oprations debourse et des risques que ces oprations peuventcomporter. Cette apprciation tient compte de la situationfinancire du client, de son exprience en matiredinvestissement et de la concordance entre ses objectifs

dinvestissement et la nature des oprations demandes.A ce titre, le Front Office informe le client descaractristiques des valeurssusceptibles dtre traites et des risques particuliersquelles peuvent comporter. Cette information doit treadapte en fonction de lapprciation de la comptencedu client.Pour raliser ces oprations de bourse, la socit de

bourse doit :__Signer avec le client une convention dintermdiation.Toute convention dintermdiation passe avec un client,doit obtenir lapprobation pralable du directeur gnralde la socit de bourse ;


28/56


__Constituer un dossier par client : ce dernier comportetoutes les informations et les documents ncessaires pourla connaissance du client.

2. Modalit de traitement des ordres de bourse :A. La transmission des ordres de bourseLa transmission dun ordre de bourse peut se faire soit : Directement auprs de la socit de bourse dans le

cadre de la convention dintermdiation signe avecle client ;

Indirectement auprs dun collecteur dordres(tablissement bancaire gnralement) qui se

chargera de le transmettre la socit de bourse.

B. Le support des ordres :Les ordres de bourse peuvent tre transmis par tousmoyens la convenance du client et de la socit debourse ou du collecteur dordres,notamment par lettre, tlphone ou tlcopie.Gnralement :

__Pour les clients directs, les ordres sont reus partlphone. Ces ordres reus sont systmatiquementenregistrs, ce qui fait preuve en cas de litige. Parfois, lasocit de bourse peut demander au client uneconfirmation crite de son ordre ;

__Pour les autres clients, le collecteur dordres transmetun carnet, sous forme de fichier format, la socit debourse (filiale) ou bien un carnet sous forme de listing

papier.La socit de bourse a la facult dexiger, tout moment,la transmissiondordres par crit ou la confirmation crite dun ordre reupar tout autre moyen.


29/56


C. Le contenu dun ordre de bourse :Tout ordre, quel quen soit le support, doit contenir lesmentions suivantes :

Mentions obligatoires :

__Le nom ou la raison sociale du client ;__La valeur sur laquelle porte la ngociation ;__Le sens de l'opration (achat ou vente) ;__La quantit de titres ;__Le prix (prix du march ou prix fix) ;__La date de lordre.

Mentions facultatives : __Le numro de compte titres et/ou espces du clientainsi que les rfrences de son dpositaire ;

__La dnomination du march : A dfaut de prciser ladnomination du march sur lordre, celui-ci sera excutsur le march central, sauf disposition conventionnellecontraire ;

__La dure de validit de lordre : A dfaut de prciser la

dure de validit de lordre, celui-ci est rput valable 30jours calendaires, compter de la date de transmissiondudit ordre la Bourse des valeurs ;

__Le prix dacquisition des titres, dans le cas des ordresde cession.Sur instruction du client, la socit de bourse a lapossibilit dexcuter unordre son entire discrtion : c'est--dire quelle

procde la fragmentation de la quantit ordonne ou la fixation des limites de prix pour chaque fragmentdordre. Lordre doit contenir la mention complmentairesuivante : ordre excuter la discrtion de la socitde bourse .


30/56


D. Cheminement des ordresLe schma suivant expliquera le cheminement des ordresde bourse depuis lentre en relation avec le client

jusqu lexcution de lordre de bourse sur le march.

Schma 3 : Circuit de traitement des ordres debourse

Commentaires :

SBVCMarch

Socits deBourse

tablissementsCollecteurs

dOrdres

CLIENTSDIRECTS

FRONTOFFICE

MIDDLEOFFICE

NEGOCIATION

ANALYSE &RECHERCHE

S


31/56


1 : Immdiatement aprs la rception dun ordretlphonique, le Front Office procde ltablissementdune fiche dordre globale et ce, quelle que soit lacatgorie du donneur dordres. Cette fiche dordre doit

tre horodate ds son tablissement par le Front Office.Le Middle Office, quant lui, contrle aussi bien la validitdes informations figurant dans lordre que la situation ducompte titre (en cas dordre de vente) ou espce ( en casdordre dachat).2 : Lorsquil sagit du carnet dordres dun collecteurdordres, le Middle Office doit l'horodater ds sa rceptionau mme titre que nimporte quel ordre reu. Ici deux cas

se prsentent :Pour les ordres remarquables relevant de montant trsimportant, le MiddleOffice transmet lordre au Front Office qui se charge decontacter le client ou son charg de compte poursenqurir de lobjectif de lopration.Pour les ordres normaux, le Middle Office transmet lecarnet dordres au

ngociateur pour passation sur le march.3 : Pour les clients directs, le Front Office les informe surles valeurs ensappuyant sur les analyses effectues par la celluleanalyses et recherche etngocie pour eux les oprations envisages avec lesautres socits de bourse de la place.4 : Le Front Office transmet ensuite les ordres au

ngociateur pour passation sur le march.5 : Le ngociateur, son tour, prsente les ordres avecdiligence et de manire individuelle, en respectantscrupuleusement leur chronologie de rception, sur lesystme informatique du march .Nanmoins, avant leurpassation, le ngociateur les enregistre sur une fiche


32/56


dordres spcialement ddie cet effet quil horodate chaque rception dordre.

II : De la transaction au dnouement: volet Middle et Back

OfficeAvant dentamer la section relevant du traitement

administratif des oprations de bourse, il seraitjudicieux de donner un aperu gnral du systme degarantie de bonne fin des oprations.

1. Systme de dnouement des transactions debourse :

A. Principes et composantes du systme :Le principe de base qui gouverne le systme dednouement des transactions est la simultanit de lalivraison des titres contre le rglement des espces.Le dnouement des transactions se ralise par la livraisondes titres contre

le rglement des espces de manire concomitante.Cette condition est couple au respect d'un dlai de place

normalis. Il s'agit de la dure qui spare la date de latransaction de celle de son dnouement. Actuellement,elle est fixe 3 jours de bourse ouvrables.Le systme de Rglement / Livraison gravite autour detrois sous systmesassurant trois fonctions principales : l'ajustement, lacompensation et le dnouement.

__La filire Ajustement : elle enregistre et contrle lesajustements des transactions par les dpositaires sur labase des avis d'opr produits par les socits de bourse l'occasion de chaque excution en bourse. Elle assurepar la mme occasion la prparation du dnouement. Lesflux sortant de cette filire sont dnomms "flux SBI"(Socits de Bourse Intermdiaires).


33/56


__La filire Bourse : elle assure le traitement destransactions inities par les socits de bourse sur lesmarchs organiss par la Bourse de Casablanca. Les fluxsortant de cette filire sont dnomms "flux ISB" (Inter -

Socits de Bourse).__La filire Dnouement : elle assure simultanment lalivraison des titrescontre le rglement des espces aprs vrification desprovisions desintermdiaires. Elle est place sous le contrle deMAROCLEAR.

B. Fonctionnalits de la filires ajustement (SBI)__Ajustement des avis dopr

La fonction d'ajustement assure l'accord entre lesdpositaires collecteurs d'ordres et les socits debourse, ngociateurs, sur chacun des termes destransactions dnouer.Les informations faisant l'objet d'un ajustement sontmatrialises par un Avis d'Opr (A/O). Un A/O reprend

toutes les donnes ncessaires au dnouement de latransaction. Outre les caractristiques de la transaction(quantit, cours, sens) manant directement dusystme de ngociation, il est complt par d'autresrfrences que seule la socit de bourse peut renseigner(dsignation du dpositaire, commission).L'A/O prend laforme de fichier informatique format.A la rception d'un A/O mis par la socit de bourse, le

dpositaire contrle les donnes et apporte sa rponse.En cas de refus, il retourne l'A/O avec le statut "refus.Les A/O non rpondus sont rputs accepts d'office etsont prsents audnouement le jour de dnouement thorique (j+3). C'estle traitement dit du "culot".


34/56


__Filire de gr grUne sous-filire de gr gr permet le rapprochementdes A/O non ajustsdans les dlais de place. Il convient alors de parler de

systme d'appariement.Chacune des parties concernes envoie travers lesystme une instruction de livraison contre paiement, lesystme vrifie la concordance des informations relativesau rglement des espces et la livraison des titres, etprovoque le "matching". Les instructions sont alorsapparies et participent au dnouement.Le schma ci-dessous illustre sommairement l'change de

flux dans la filire ajustement.

Schma 4 : Circuit des flux de la filire Ajustement(SBI)

Gnration A/Oet routage vers

MAROCLEAR

J + 1 avant

9h

J + 1 avant

10h

J + 2 avant

16h

J + 2 avant

18h

J + 3 avant

15h

J + 3 avant

15h

Carnet dOrdres

Transactions

Bque Dpositaire Socit de BourseMAROCLEAR

A/O enattente

dajustement

Rgularisationdes A/O

refuss etenvoi pour

Appariement

TraitementAdministratif

TraitementAdministratif

Appariement(LCP de gr

gr)

Refus des A/Oet routage vers

MAROCLEAR

A/O Refuss

Rgularisationdes A/O

refuss etenvoi pour

Appariement


35/56


Commentaires :

La banque dpositaire reoit les A/O en provenance des

socits de bourse, par l'intermdiaire de MAROCLEAR etprocde aux vrifications pertinentes:

__Vrifier que les termes de la transaction sont conformes l'ordre initial ;

__Identifier les A/O non conformes et apposer le statut"refus" ;

__Router vers MAROCLEAR les A/O refuss.

Les A/O refuss font l'objet d'un nouveau rapprochemententre les parties concernes afin de corriger d'ventuelleserreurs ou de rgler un quelconque diffrend. Une fois leproblme rsolu, les A/O font l'objet d'appariement dansla filire de gr gr.

__La socit de bourse instruit un A/O dfinitif retraantles caractristiques approuves par les deux parties. Ellel'envoie ensuite MAROCLEAR pour appariement ;

__La banque dpositaire instruit un A/O dfinitif retraantles caractristiques approuves par les deux parties. Ellel'envoie ensuite MAROCLEAR pour appariement.MAROCLEAR extrait de ses bases les A/O ajusts ouapparis et prpare le dnouement.


36/56


Tout A/O ajust ou appari et envoy MAROCLEARdevient une instruction irrvocable de livraison des titrescontre paiement des espces. Cette dernire est dsignepar les initiales "LCP" (livraison contre paiement).

C. Fonctionnalits de la filire bourse :La filire bourse produit en amont les flux qui setraduisent par des instructions de Rglement / Livraison.

__La sphre de ngociationLa sphre de ngociation assure la confrontationlectronique des ordres de bourse travers le systmeNSC (Nouveau Systme de Cotation). Deux types

d'organisations sont prvus en fonction du march : Sur le march central, tous les ordres sont centraliss

dans une et unique feuille de march. L'affectationdes transactions est gre par le systme sur la basede conditions pralablement dfinies (priorits cours,seuils de rservations). La socit de bourse nechoisit donc pas sa contrepartie.

Sur le march de blocs, la confrontation des ordres

s'effectue de manire bilatrale entre lescontreparties dsirant dclarer une transaction deblocs. Aprs l'accord des deux parties, et si lesconditions rglementaires sont respectes (tailleminimum de blocs, fourchette de cours autoriseetc.), la transaction est enregistre. C'est la socitde bourse qui choisit donc sa contrepartie, raisonpour laquelle le march de blocs est un march dit de

gr gr.__Le systme de CompensationLe systme de compensation est une composanteessentielle de la filirebourse. Le traitement des oprations sous forme de fluxcompenss apporte deux grands avantages : la rduction


37/56


considrable des flux dnouer et la simplification duprocessus de dnouement.Cette compensation porte sur toutes les valeurs cotesuniquement sur le

march central.Le schma suivant dtermine le processus decompensation :

Schma 5 : Processus de Compensation

Commentaires :

__La compensation de premier niveau :

Transactions

PositionsMouveme

nts

Compensation1er niveau

Compensation 2me

niveau


38/56


Le processus dtermine pour chaque intermdiaire, partir des transactions qu'il a ralises sur lemarch central, sa position nette titres etespces par valeur.

La position nette titres par valeur est la diffrence entreles titres achets et vendus.La position nette espce par valeur est la diffrence entreles montantsd'espces reus et verss.

__La compensation de deuxime niveau :Le processus assigne une ou plusieurs contreparties chaque ngociateur en fonction de ses positions nettes

titres et espces et en minimisant le nombre de flux dnouer.Pour chaque valeur, le systme va attribuer une ouplusieurs contrepartiesde rglement / livraison chaque adhrent ayant uneposition nette titresou espces non nulle. On parle alors de mouvements oude flux ISB. Tous

les traitements postrieurs la ngociation dans la filirebourse se feront sur la base de ces flux ISB.Pour chaque mouvement issu d'une position nette lesystme attribue donc une ou plusieurs contreparties. Ilest tout fait possible que la socit de bourse seretrouve face une contrepartie, alors qu'elle n'a pasralis avec elle de transactions. Mais quel que soit lersultat du couplage des contreparties, il n'y a aucune

incidence pour la socit de bourse en ce qui concerne lednouement, en raison de l'introduction du principed'interposition systmatique de la Bourse de Casablanca travers le systme de garantie.D. Principes de la filire dnouement :


39/56


L'opration de dnouement des flux ISB est place sous laresponsabilitde MAROCLEAR. Elle consiste imputer ligne ligne lesmouvements

dnouer suivant des cycles successifs.Deux principes sont retenir : la simultanit durglement espces et dela livraison des titres ; l'interposition du systme degarantie entre les intermdiaires.

__Le principe de simultanitIl assure la concomitance entre la livraison des titres et le

rglement des espces.. Bien que les comptes espcesdes affilis soient grs auprs de Bank Al-Maghreb, cedernier communique MAROCLEAR chaque jour lesmontants maximums dbiter, autoriss par chaqueaffili. Lors des imputations le contrle se fera sur la basede ces montants, appels PONA (position netteacheteuse).Grce ce principe, les intermdiaires sont couverts

contre le risque decrdit.__Le principe d'interpositionLe principe d'interposition consiste casser en deux tous

les flux ISB et mettre le systme de garantie enface des intermdiaires pour le dnouement destransactions.

Le schma suivant explique bien ce principe :

Schma 6 : Principe dinterposition du systme degarantie

SDB2

Systmede

Garantie

SDB

3

SDB7

SDB

8

SDB1

SDB

1

SDB

1

SDB

1

Mouvements Titres

Mouvements Espces


40/56


Pour chaque mouvement dnouer la socit de bourseN livre les titres ou rgle les espces au systme degarantie. Ce dernier relivre les titres ou reverse lesespces reus l'autre partie.Dans le cas o un mouvement tomberait en suspens, lemouvement complmentaire tombe lui aussi en suspens.La Bourse de Casablanca engage alors une procdure dersolution du dfaut face au dfaillant, pour que la partie

lse reoit les titres ou/et les espces qu'elle attenddans les meilleures conditions.__Echanges de flux d'informationLes socits de bourse sont informes des mouvementsISB dnouer. Ilfaut noter que les flux ISB ne ncessitent aucunajustement ni confirmation de la part des socits debourse. Ils seront automatiquement prsents au

dnouement le jour de dnouement thorique, au mmetitre que les flux SBI.En rgle gnrale si tous les flux SBI (transactionsajustes entre socit de bourse et dpositaire) sontdnous, les mouvements ISB le seront aussi.


41/56


Schma 7 : Circuit des flux dnouer

2. Traitement administratif des oprations debourse :Suite lexcution des ordres de la clientle sur lemarch, tout un circuitde traitement administratif est entam tant au niveau duBack Office que du Middle Office.A. Traitements effectus par le Back Office :Au niveau de BMCI BOURSE, le traitement administratifdes oprations

de bourse est effectu sur le logiciel "BFI" (Banque etFinance Internationale).Ce dernier rpond largement au besoin du marchboursier marocain ainsiquaux spcifications rglementaires.

Envoi des transactionsen J pour ajustement

+Envoi des mouvementsen J pour Information

Bourse deCasablanc

a

tablissement

Dpositaire

AJUSTEMENT

MAROCLEAR (Dnouement)

SocitDe Bourse

SBI

SBI

ISB

SBI


42/56


Le schma suivant illustre dune manire synthtique letraitement administratif des oprations de bourse initiespar la clientle.

Schma 8 : Circuit de contrle administratif desoprations de bourse

Commentaires :

1 : Tout dabord, le Back Office rcupre les ordres reusdirectement par le Front Office sur les fiches dordres

SBVCMarch

BACKOFFICE

FRONTOFFICE

Systme BFI

Saisie des OrdresDirects +

Intgration des OrdresRseau Collecteur

Intgration de laPhysionomie des

Transactions reue deSBVC

Affectation descontrats aux ordres

des clients

Affectation des ordresaux comptes des

clients

Gnration desinstructions pour le

dnouement

Gnration des AVISDOPERE pourMAROCLEAR

MAROCLEAR

dition des Ordres

dition des Contrats

dition desAffectations

dition des AvisdOpr

dition des avis deconfirmationdexcution

Clients


43/56


2 : Ensuite, le Back Office reoit les avis d'excution destransactions que la socit de bourse a ralises sur lemarch, via le systme lectronique de cotation.3 :Aprs,on a le traitement administratif des oprations

de bourse sur le systme "BFI"4 : Pour terminer avec lenvoi du "fichier des avis dopr"qui est effectu par le Back Office via le logiciel detransfert de fichier "CFT" (logiciel standard utilis par tousles intervenants en relation avec MAROCLEAR) et aprscontrle du Middle Office.

B. Contrles effectus par le Middle Office :

Le contrle du traitement des oprations de bourse estune tape indispensable du dnouement des oprations :cest sur ce contrle que repose le dnouement ou lesuspens des oprations.Ce contrle suit le mme cheminement que le traitementadministratif effectu par le Back Office. Il sagit aussibien dun contrle de forme que de fond pour valider lesoprations

C. Le suivi des documents relatifs au dnouement :Afin de dnouer les oprations de bourse inities en J parla clientle dessocits de bourse, MAROCLEAR traite, au niveau de lafilire dnouement, les oprations et envoie aussi bienaux socits de bourse quaux dpositaires desdocuments (sous format de fichiers formats)

comptables.Ces documents sont de deux types : des documentsprvisionnels et desdocuments rels.

__Les documents prvisionnels :


44/56


Le seul document prvisionnel envoy par MAROCLEAR ses affilisconcerne la matrice prvisionnelle de rglement /livraison. Cest un fichier,

envoy 24 heures avant le dnouement, qui reprend tousles mouvements aussi bien SBI que ISB qui doivent trednous.Il renseigne essentiellement sur lalimentation du comptePONA (instrument de contrle des provisions espcesauprs de Bank Al-Maghrib et qui permet de garantirlirrvocabilit des dnouements) : c'est--dire quil donnela situation du compte PONA chez Bank Al-Maghrib et

informe si la socit de bourse doit ou non constituer uneprovision espce sur son compte.

__Les documents rels :Ces documents sont gnrs par MAROCLEAR suite auxtraitements comptables survenus le jour du dnouement.La socit de bourse reoitquotidiennement trois documents :

__Le Relev Comptable Quotidien :Il retrace les critures comptables titres effectivementenregistres sur lescomptes titres de la socit de bourse ouverts auprs deMAROCLEAR aucours dune journe comptable donne ainsi que lessoldes qui en rsultent.

__Le Relev des Mouvements Quotidien :

A la diffrence du relev comptable quotidien qui neretrace que les critures comptables titres effectivementcomptabilises au cours dune journe comptabledonne, le relev des mouvements reflte, par valeur,lensemble des mouvements concernant la socit debourse, y compris ceux dont la date de dnouement est


45/56


atteinte mais nayant pas pu tre comptabiliss (dnous)pour diverses raisons : suspens titres ou espces, dfautde livraisonetc.

__Le Relev des Espces Quotidien :

Ce document, quant lui, ne reflte pas les mouvementstitres mais seulement les critures de dbit et de crditdes espces sur le compte espces de la socit debourse ouvert chez Bank Al-Maghrib.

Le schma suivant rcapitule le circuit de transfert desdocuments comptables et de la matrice prvisionnelle derglement / livraison vers les socit de bourse ainsi

quaux tablissements dpositaires :

Schma 10 : Circuit dchange de fichierscomptables titres

tablissementDpositaire

AJUSTEMENTFilire Ajustement + Filire Appariement

MAROCLEARDnouement + Traitement Comptable

SocitDe Bourse

J + 3 avant 17h

Envoi des DocumentsComptables J + 3 avant 18h

Matrice prvisionnellede Rglement /

LivraisonJ + 3 avant 9h


46/56


Pour ce qui est du dnouement des oprations au niveaude BMCI BOURSE, il est effectu en deux tapes : lednouement proprement dit et le contrle dudnouement et de la comptabilit titres.

__Le dnouement proprement dit :Le schma suivant expose le circuit de dnouement des

oprations par le Back office.

Schma 11 : Circuit de dnouement des oprationsde bourse

MAROCLEAR

BACKOFFICE

Systme BFI

Intgration duRelev Comptable

Quotidien

Marquage desContrats

Dnouement des

contrats

Rception desDocuments

Comptables Titres

dition desTransactions

dnouer

dition desTransactions en

suspens


47/56


Commentaires :

A la rception des documents comptables de MAROCLEAR,le Back Office intgre le relev comptable quotidien sur

BFI et dite ainsi les transactions dnouer.Ensuite, le Back office marque tous les contrats quitombent le jour dednouement ; cette opration consiste, partir desinstructions gnres lors du traitement effectu le jourde ngociation, valider toutes les oprations arrivant chance de dnouement, cette validation modifie lescontrats en bourse du statut suspens non dnou au

statut de suspens dnouer .Enfin, partir de ldition du relev comptable quotidien,le Back Officednoue les oprations : c'est--dire valider les oprations,sur instructions deMAROCLEAR, et les transformer de suspens dnouer au statut opration dnoue . A lissue de cettetape, le Back office dite les transactions

ventuellement en suspens.__Le contrle du dnouement et de la comptabilit titres :Cette tape est trs importante pour la conformit dudnouement des oprations de bourse. Le schma ci-dessous rcapitule les diffrents contrles effectus par leMiddle Office.


48/56


Schma 12 : Circuit de contrle du dnouementdes oprations de bourse

Commentaires :

Il sagit, pour le Middle Office de deux oprationscomplmentaires etindpendantes de contrle :

__Le premier contrle concerne les mouvements dnouer et en suspens ; partir du relev comptable quotidien dit le jour dudnouement et destransactions (SBI et ISB) dites le jour de ngociation, leMiddle Office procde au pointage des deux bases de

MIDDLEOFFICE

Systme BFI

Contrle desMouvements

dnouer

Contrle desMouvements en

suspens

Base : dition desTransactions

dnouer

Base : dition desTransactions en

suspens

Contrle descritures comptables

titres enregistrs

Base : dition de laBalance Journal

- Grand livre(comptable)


49/56


contrle et ensuite dgage les mouvements nonrapprochs ; ces derniers constituent des oprations ensuspens.

__Le second contrle consiste vrifier la comptabilit

titres gnre lorsdu traitement des oprations : cette tape consiste, pourle Middle Office rapprocher, sur la base du grand livre, du journalcomptable et de la balance titres, les criturescomptables ainsi que les soldes titres par valeurs ou parcontrepartie correspondantes. Ces soldes doivent trenuls, par valeur et par contrepartie, sinon le Middle office

se trouve en face dun suspens titres.

D. La gestion des risques et des suspens sur lesoprations debourse :L'intervention sur le march boursier d'une socit debourse est gnratrice de risques.Ces derniers peuvent tre de natures diffrentes mais ils

se manifestenttoujours par la dfaillance d'un intermdiaire. Eviter lesrisques, c'est viterqu'une dfaillance survenue l'un des intermdiaires nese rpercute sur sescontreparties, et de l sur le restant des intermdiaires.L'impact d'une dfaillance sur la contrepartie est d'autantplus important

s'il existe un dcalage temporel entre le rglement et lalivraison. C'est ce qu'on appelle le risque de contrepartie.Le nouveau dispositif de R/L bas sur la simultanit durglement et de la livraison, annule ce risque.

Toutefois, le principe de simultanit ne neutralise pastous les risques. En


50/56


effet, la dfaillance d'un intermdiaire n'est pas exclue.La contrepartie subitalors le risque de ne pas tre livre ou rgle dans lesconditions prvues initialement. C'est le risque de crdit.

Il disparat avec la mise en place de mcanismes degarantie de bonne fin des oprations assurant la partievictime un dnouement de l'opration dans un dlainormalis et sans prjudice.Le systme de garantie prend en charge l'organisation etl'administration de la rsolution des dfauts titres et/ouespces dans le cas d'une dfaillance. Il procde aurachat ou la revente des positions en suspens afin de

pouvoir se procurer les titres ou les espces que lacontrepartie victime n'a pas reus dans le dlai normal.Or, ces interventions sont soumises aux conditions demarch, non connues priori. C'est le risque de march. Ilest li l'volution dfavorable des prix entre le momentde la ngociation et le moment de dnouement. Il sedcompose en deux risques:Le risque de ngociation est li l'volution dfavorable

de la valeur desmouvements dnouer entre le jour de ngociation et lejour de dnouement effectif. A la fin de chaque sance debourse, il est possible d'estimer correctement le dcalagede cours qui serait support dans le cas d'un dnouementpar une procdure de rachat ou de revente, compte tenude l'volution des cours.Le risque de liquidation est li l'incertitude quant aux

carts de cours susceptibles d'intervenir entre le momento la dfaillance d'un adhrent estconstate et le moment o le rachat (ou revente) esteffectu. En outre, le rachat (ou la revente) pourra lui-mme dcaler les cours si la position liquider estimportante.


51/56


Pour se couvrir contre le risque de dfaillance partielle outotale d'un adhrent, le systme de garantie appelle desdpts de garantie. Ils servent couvrir les pertespouvant rsulter de la liquidation des positions de

l'adhrent dfaillant.

III : Le systme de garantie : analyse critique1. Avantages et limites du systme :Comme tout systme nouvellement mis en place, lesystme de dnouement des oprations de boursepossde des avantages mais aussi deslimites que je nessayerai pas de recenser mais

seulement dnumrer les principaux.

A. Les avantages apports par le nouveausystme :Lavantage principal du nouveau systme de garantie debonne fin desoprations de bourse est quil apporte aux socits debourse l'assurance que les mouvements issus des

transactions qu'elles ont ralises sur le march serontdnous quelque soit la situation de leurs contreparties,et ce, dans un dlai qui ne peut excder un nombre de

jours maximum pralablement dfini. Cest pour cetteraison que le systme de garantie a mis en place lesmoyens ncessaires pour rsoudre les dfauts titres ouespces sans porter prjudice la partie victime dususpens.

Dautres avantages sont mettre lactif du nouveausystme : ce sontessentiellement des avantages doptimisation de risqueslis au transactions de bourse.


52/56


Aussi, on peut citer des avantages techniques etorganisationnelsconsidrables notamment :

__Une standardisation et une informatisation des

changes de fichiers (de mme format) entre lesdiffrents intervenants du march au lieu des changesmanuels des documents et la lenteur des procdures detraitement des oprations dans lancien systme ;

__Un quasi alignement des procdures de traitementadministratif des oprations de bourse au sein dessocits de bourse,

__Une meilleure gestion des risques dans la relation entre

les socits de bourse et leur clientle travers uneslection plus pointue du portefeuille des clients ;

__Une synergie entre les tablissements dpositaires etles socits de bourse dans la validation des oprationsde bourse traites

B. Les contraintes dgages par la mise en placedu systme :

Parmi les contraintes de la mise en place du nouveausystme de garantiede bonne fin des oprations, on peut numrer trois types:

__Contraintes lies la relation clientle : ces contraintessont dues essentiellement la rticence des socits debourse passer des oprations de bourse avec nimportequelle relation sans valuer les risques encourus avec

cette dernire.;__Contraintes lies aux tablissements dpositaires : pourune meilleuregestion des flux de titres et espces dgages par lesoprations de bourse,


53/56


les tablissements dpositaires se dirigent de plus en plusvers la dlgation des oprations de bourse de leurrseau collecteur dordres leur socits de boursefiliales ;

__Contraintes lies aux socits de bourse elle-mme : lamise en place dunouveau systme a engendr beaucoup plus de fonctionset de tches (suivi des comptabilits titres, suivi desmouvements ISB, suivi des dnouements, suivi descomptes Bank Al-Maghrib, suivi des suspens, suivi dessances de rachat et de reventeetc.) pour les socitsde bourse quauparavant.

2. Dveloppement du systme :Afin de dvelopper le systme de garantie de bonne findes oprations debourse et de loptimiser, on peut citer deux typesdamliorations apporter : des amliorationsorganisationnelles et des amliorations techniques.

A. Les amliorations organisationnelles :Les amliorations organisationnelles concernentessentiellement :

__Dune part, luniformisation des procdures detraitement administratif des oprations de bourseessentiellement au sein des socits de bourse :;

__Dautre part, il sagira de vulgariser et de sensibiliser

aussi bien les fonctions de Front office des socits debourse que les clients boursicoteurs sur le nouveausystme de garantie afin de les mobiliser contre toutsuspens de dnouement et ainsi amliorer la fluidit et larapidit des circuits de traitementB. Les amliorations techniques :


54/56


Les amliorations techniques concernent aussi bien levolet informatisation que le volet dinformation :

__Au niveau des dveloppements informatiques mettreen place : un logiciel uniforme et standard pour toutes les

socits de bourse pour le traitement administratif desoprations de bourse.

__Au niveau du systme dinformation, il serait judicieuxde soulever deux points importants : le premierconcernant les informations de march, celles-ci, tantdisponibles. Cest aux socits de bourse de les exploiterafin damliorer leur systme dinformation et surtout decommunication et de marketing vis--vis de leur clientle.

Le second point concerne, quant lui, la gestion desrisques dans la relation avec la clientle. Sur ce point, ilfaudrait que les socits de bourse, les tablissementsdpositaires ainsi que le CDVM, communiquent sur lesclients risques ou insolvables en mettant en place unservice commun de gestion des risques clientle, quipourrait tre log au sein de lAPSB ou au CDVM.

Conclusion gnrale


55/56


L'activit de march est imprgne de risques pour lessocits de bourse qui y participent. Les reformes que connatle march boursier marocain mettent fortement l'accent sur

sa scurit, car la qualit d'une place se mesure, notamment,par le niveau de scurit qu'elle apporte ses intervenants.

Toutes les composantes du nouveau dispositif mis en placecontribuent assurer que les oprations inities sur le march seraientdnoues dans desconditions optimales en matrisant les risques inhrents l'activit de march.

A cet effet, la Bourse de Casablanca a mis en place lesystme de garantie de bonne fin des oprations. Celui-ciapporte aux socits de bourse la garantie de dnouement .

Reste savoir si, la modernisation de la bourse et lesamliorations ventuelles vont russir relancer ledveloppement du march boursier marocain et attirer denouveaux capitaux trangers investir en bourse : telle estlnigme delinconnu que seule lchelle du temps pourra rsoudre !


56/56


Bibliographie

Ouvrages et revues :

Guide de la Bourse au Maroc - dition HEADLINE 1998.Guide du Systme de Garantie de Bonne Fin des

Oprations SBVC Les nouveaux marchs des capitaux au Maroc

BERRADA Mohamed Azzedine Edition SECEA 1998.

Sites Internet :

http://www.financiere-valcourt.com/bourse_histoire.htmlhttp://www.bourse.be/pb/pbc/pbcc/frbcc01.htmhttp://www.casablanca-bourse.comhttp://www.apsb.org.ma/Presentation.htmhttp://www.bkam.gov.ma/francais/menu/anex.asp

Date post:	07-Apr-2018
Category:	Documents
Upload:	marcoonana
View:	235 times
Download:	0 times