Daily 3275호 / 2017년 10월 18일 (수)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2,484.37 (+0.17%) 670.51 (+1.68%) 329.15 (+0.09%) 1,132.50 (+4.70원) 1.948 (+0.023%)

전략 생각

11월까지는 KOSPI가 편할 수 있다 [곽현수]

Global Antenna

고베제강의 나비효과 [한대훈]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

수요 Key Chart: 리스크, 경기소비재/금융

증시지표

Top down

Daily 포트폴리오: 테스, 비에이치 [신규], CJ CGV, POSCO,

SK하이닉스, LG화학

포트폴리오

2018년 산업별 전망

디스플레이/2차전지 (비중확대):

OLED와 전기차가 성장을 주도한다 [소현철]

LG디스플레이 (034220/매수): 주가는 바닥. 2018년을 빛낼 주식

삼성SDI (006400/매수): 18년 자동차용 배터리 사업의 정상화

산업 분석

섬유/의복 (비중확대):

미국 주요 의류업체 3Q17 Preview [김규리, 박희진]

인터넷/게임 (비중확대): 게임 흥행 트렌드 분석 [이문종]

펄어비스 (263750/매수): PC에서 모바일로, 콘솔로

기업 분석

롯데정밀화학 (004000/매수):

가려진 호실적 - 주력 제품 구조적 호황 지속 [한상원, 이응주]

Bottom up

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니

참고하시기 바랍니다.

▶▶▷ Just 1 Minute!

유가 상승률과 KOSPI 상대 강도(유가가 4개월 선행)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

KOSDAQ의 급등, KOSPI와의 갭 메우기이나 지속 가능성 높지 않아

계절성 고려 시 11월까지는 KOSPI 대형주, 12월부터 KOSDAQ 중소형주에 관심 필요

: 대형주 내 주도주에서는 삼성전자, 화학. 소외주에서는 기계, 운송, 통신, 음식료

Daily Summary

디스플레이/2차전지

(비중확대)

‘비중확대’ 유지, Top Picks: LG디스플레이, 삼성SDI

18년 전망: 삼성과 LG의 초격차 OLED 투자

중장기 전망: 자율주행 기반 전기차 대중화

섬유/의복 (비중확대)

2Q17 Review – GAP, Nike, AE 영업이익은 역성장, Under Armour 적자전환

3Q17 Preview – 주요 업체 영업이익은 모두 두 자릿수 역성장 전망

주가 상승 요인: 비용 절감, 낮아진 예상 부합 → OEM 업황 개선은 기다림 필요

인터넷/게임 (비중확대)

다수의 흥행작 출시에 따라 게임주에 주목

모바일 게임 흥행 트렌드: 1) IP 활용, 2) MMORPG 등 하드코어게임

플랫폼 확장이 기대되는 펄어비스(263750)를 업종 최선호주로 제시

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유가 상승률(좌축)

KOSPI의 KOSDAQ 대비 상대 강도(우축)

(%) (%)

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전략 생각 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

11월까지는 KOSPI가 편할 수 있다

KOSPI와 KOSDAQ 간 상대 수익률을 결정하는 여러 변수 존재

- 대표 지표가 한국 수출 증가율과 유가

: 최근 10년간 수출 증가율과 KOSPI의 KOSDAQ 대비 상대 강도 간 상관계수는 0.5`(동행)~0.6(수출이 3개월 선행 시) : 유가 상승률과 KOSPI의 상대 강도 간 상관계수는 0.5(동행)~ 0.7 (유가가 4개월 선행 시) : 유가가 한국 수출 증가율을 1개월 선행하기 때문에 나타나는 현상 결국 유가 상승률이 KOSPI와 KOSDAQ 향방에 중요

유가 상승률 둔화됐지만 KOSDAQ은 10월 들어 부진

- 유가 상승률 하락에도 10월 들어 KOSPI 상대 강도 오히려 개선 : 4분기의 계절적 특성 때문에 이러한 현상 발생

- 유가 상승률과 KOSPI 상대 강도 간 상관계수 계산하면(동행 가정) 2분기(0.706)>3분기(0.696)>1분기(0.340)>4분기(0.146) : 4분기에는 유가(펀더멘탈)의 설명력이 크게 약화되는 모습

- KOSDAQ의 경우 4분기에는 펀더멘탈보다 개인 수급이 더 큰 영향 : 금융소득종합과세 및 양도 소득세 적용을 피하기 위한 목적으로 4분기에 개인 순매수 감소 : 연말 연시 개인 소비 증대에 따른 저축 성향 감소도 영향

11월 중순까지는 KOSPI, 11월 말부터는 KOSDAQ

- 계절성 활용한 투자 전략은 4분기 선KOSPI, 후KOSDAQ : KOSPI 내에서는 삼성전자, 화학 등 실적 호전주와 기계, 운송 등 민감주 내 소외주에 대한 꾸준한 관심 필요 : 이들 업종은 내년 상반기까지도 주도주군을 유지할 전망

유가 상승률과 KOSPI의 KOSDAQ 대비 상대 강도

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

전략 _ 곽현수

(02) 3772-2463

gwak81@shinhan.com

유가, KOSPI 상대강도 간 분기별 상관계수

0.0

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1Q 2Q 3Q 4Q

(상관계수)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

KOSDAQ 분기별 개인 순매수 금액

3

6

9

1Q 2Q 3Q 4Q

(십억원)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본입니다.

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유가 상승률(좌축)

KOSPI의 KOSDAQ 대비 상대 강도(우축)

(%) (%)

/ 4

Global Antenna 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

고베제강의 나비효과

고베제강 스캔들 일파만파 확산

- 일본 3위 철강업체인 고베제강(Kobe Steel)이 제조한 알루미늄과 구리제품에 대한 품질 데이터를 10년 이상 조작했다는 사실 밝혀져

- 알루미늄과 구리 제품 뿐 아니라 일부 철강제품에 대한 데이터까지 조작했다는 의혹이 불거지면서 사태는 점차 확산

- 소재산업의 특성상 부실제품이 총 200여개 고객사를 거쳐 다양한 품목 생산에 광범위하게 사용된 것으로 파악

‘Made In Japan’의 명성에 흠집

- 주력 제품인 철강에서도 품질을 조작한 사실이 드러날 경우 고베제강은 물론이고 일본 제품과 제조업 전체의 신뢰에 문제

- 해외 수출용 제품에도 많이 납품된 까닭에 일본 제품에 대한 신뢰는 의구심으로 바뀔 것

- 이번 사태 뿐 아니라 최근 잇따라 발생하고 있는 일본 기업들의 부정사건으로 인해 일본 기업들은 사면초가의 위기에 빠질 것

- 반대로 국내 및 중국의 경쟁업체는 반사이익 기대

일본과 경쟁이 치열한 국내업체는 반사이익 기대

- 우리나라는 일본과 자동차, 조선, 철강 업종에서 치열한 경쟁

- 고베제강의 불량 제품은 각종 부품으로 가공돼 일본의 주요 자동차 업계(도요타, 닛산 등)에 공급. 최악의 경우 리콜 가능성도 제기

- 고베제강은 집단 소송이 우려되는 등 고객사와의 신뢰문제가 대두. 이는 국내 철강업체에 긍정적으로 작용

- 이번 스캔들은 글로벌 제조업 경기회복과 함께 단기 호재로 작용할 것

일본과의 업종별 경쟁강도

자료: 산업연구원, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 한대훈).

동 자료는 2017년 10월 17일에 공표된 <Global Antenna – 고베제강의 나비효과>자료의 요약본입니다.

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0.2

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0.6

0.8

1.0

자동차

조선

철강

전기전자

석유화학

일반기계

플라스틱

정밀기계

(p)

해외주식 _ 한대훈

(02) 3772-4570

handaehoon@shinhan.com

주요국의 Economic Surprise Index

(120)

(80)

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0

40

80

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

선진

미국

중국

(기준=0)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

주요국과의 수출 경합도 비교

0

15

30

45

60

일본 미국 독일 중국

(p)

자료: 현대경제연구원, 신한금융투자

포트폴리오 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 5

Daily 포트폴리오

신규 추천 : 테스, 비에이치

테스 (095610) KDQ ▶ 삼성전자 수요 증가에 동행하는 CAPEX 전략 지속 추진 전망

▶ 공정전환효율 둔화로 동일 수요를 위한 장비투자 요구량 지속 증가 예상

▶ 3분기 실적 저점으로 4분기 실적 개선 추세 진입

▶ 18년 실적 기준 PER 8배(12MF 컨센서스 기준 9.5배)로 저평가 국면

주가 (원) 30,950

추천일 10월 18일

신규 편입

비에이치 (090460) KDQ ▶ 아이폰X 출시 임박으로 FPCB 공급 모멘텀 예상

▶ 영업이익 3Q 219억원, 4Q 288억원 전망. 18년 1,003억원 예상, 3Q 10% 대의 수익성 확인될 경우

18년 추정치 추가 상향 계획

▶ 단기주가 하락으로 밸류에이션 매력 재부각: PER은 17년 12.6배, 18년 6.6배

주가 (원) 21,000

추천일 10월 18일

신규 편입

CJ CGV (079160) KSP-M ▶ 10월 중국 BO(영화상영매출)는 +50% YoY 수준으로 매우 높은 편

▶ 국내는 비용 증가 이슈가 있지만 해외 실적은 장기적으로 개선세를 이어갈 전망

▶ 해외 법인의 순차적인 상장을 통한 장기적인 기업가치 상승 기대

주가 (원) 68,000

추천일 10월 17일

수익률 -0.6%

상대수익 -0.8%p

POSCO (005490) KSP ▶ 中 인프라 투자확대에 따른 수요증가와 환경규제 강화에 따른 공급축소로 수급 밸런스 개선 지속 전망

▶ 일본 고베제강의 품질조작 스캔들과 11월 예정된 중국 내 일부 가동률 제한 조치가 주가에 긍정적 영향

▶ 2018년 기준 예상 PBR 0.6배, EV/EBITDA 5.4배로 글로벌 철강사(PBR 0.8배, EV/EBITDA 7배) 대비

밸류에이션 매력도 높음

주가 (원) 335,500

추천일 10월 16일

수익률 3.2%

상대수익 2.8%p

SK하이닉스 (000660) KSP ▶ DRAM 공급제약과 수요 호조로 4분기 DRAM 고정가 상승 예상

▶ 이에 4분기 실적이 시장 기대치를 상회할 전망

▶ 내년에도 DRAM 및 NAND 업황 호조 지속될 전망

주가 (원) 83,500

추천일 9월 14일

수익률 10.3%

상대수익 5.0%p

포트폴리오 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 6

LG화학 (051910) KSP ▶ ABS, PVC, 가성소다 등 주력 제품이 구조적인 호황 국면 진입

▶ 전지 부문의 지속적인 수익성 개선(17F OPM +2.1%p) 기대

▶ EU 지역 수주/판매 확대에 따라 전기차 배터리 성장성에 대한 기대도 여전히 유효

주가 (원) 373,000

추천일 8월 30일

수익률 1.2%

상대수익 -3.8%p

[포트폴리오 편출] SK텔레콤(수익률 5.5%, 상대수익 0.9%p)

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스입니다.

당사는 상기회사(POSCO, SK텔레콤, LG화학)를 기초자산으로 한 ELS를 발행했습니다.

당사는 상기회사(POSCO)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기회사(POSCO, SK텔레콤)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 7

LG디스플레이 상대주가와 55인치 TV패널가격 추이 및 전망

자료: IHS, QuantiWise, 신한금융투자 추정

OLED와 전기차가 성장을 주도한다

‘비중확대’유지, Top Picks: LG디스플레이, 삼성SDI

- 애플 스마트폰, 소니 OLED TV 런칭 OLED의 LCD 대체 본격화

- GM, 폭스바겐, 도요타 전기차 패권경쟁 내연차 대체 본격화

- Top-Picks: LG디스플레이, 삼성SDI, SK머티리얼즈, 서울반도체, 덕산네오룩스

18년 전망: 삼성과 LG의 초격차 OLED 투자

- 연말 LCD TV 재고소진으로 2분기 LCD 업황 회복 전망

- 애플 OLED 아이폰 출시 25년 대부분 스마트폰 OLED 탑재 전망

- LG, 소니 OLED TV 성공 3년간 OLED TV 수요 53% 성장 예상

- 3년간 삼성, LG 50조원 투자 OLED 장비업체의 실적 레벨업 예상

중장기 전망: 자율주행 기반 전기차 대중화

- 19년 5세대 네트워크 서비스 시작 자율주행 전기차 인프라 구축

- 19년 중국 차량 10% 전기차 의무 생산제도 270만대 전기차 필요

- 삼성, LG는 자율주행 전기차용 IT 부품 사업을 신성장동력으로 육성

- 20년 LG전자 VC, 22년 LG화학 전기차배터리 매출액 10조원 예상

- 한국 전기차용 IT 부품업체가 성장을 주도할 전망

디스플레이/2차전지

비중확대 (유지) 소현철

(02) 3772-1594

johnsoh@shinhan.com

윤영식

(02) 3772-1530

youngsik.yoon@shinhan.com

Top picks

종목명

투자 의견

현재 주가

(10월 17일, 원)

목표 주가 (원)

상승 여력 (%)

LG디스플레이 (034220)

매수 29,050 40,000 37.6

삼성SDI (000000)

매수 202,500 238,000 17.5

덕산네오룩스

(213420) 매수 20,600 32,000 55.3

SK머티리얼즈 (036490)

매수 168,100 230,000 36.9

자료: 신한금융투자

주: 1) 현재 주가는 10월 17일 종가 기준

2) LG디스플레이, 삼성SDI는 대형주 최선호주,

SK머티리얼즈, 덕산네오룩스는 중소형주

최선호주

100

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220

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01/16 07/16 01/17 07/17 01/18F 07/18F

(달러)(2016/01/01=100)

KOSPI 대비 LGD 주가상대강도 (좌축)

55인치 UHD TV 패널 가격 (우축)

2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 8

국내 OLED 장비업체 합산 시가총액 추이 및 전망

자료: QuantiWise, 신한금융투자

주: AP시스템, 원익IPS, 에스에프에이, 비아트론, 테라세미콘, 주성엔지니어링, 톱텍, 동아엘텍, HB테크놀러지, 인베니아, DMS,

케이씨텍, 아이씨디 합산 시가총액

글로벌 전기차 수요 추이 및 전망

자료: SNE, 신한금융투자 추정

자동차용 2차전지 매출액 추이 및 전망 LG전자 VC(자동차 전장) 사업부 매출액 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 소현철, 윤영식).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

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15 16 17F 18F 19F

(조원)

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삼성SDI

LG화학

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(천대)

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(십억원)

기대감선반영으로실제수주공시 확인되며

조정후횡보

애플아이폰 OLED 도입 가능성소식에장비업종 1차 랠리

1) 삼성 A5 OLED 투자2) LGD P10 투자

3) 중국 OLED 투자확대

/ 9

2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

주가는 바닥. 2018년을 빛낼 주식

3분기 영업이익 5,280억원(-34.3% QoQ 이하)으로 컨센서스 하회 전망

- 3분기 영업이익은 5,280억원으로 컨센서스(6,746억원)를 하회

- 3분기 32”, 55” TV 오픈셀 가격 6.3%, 9.5% 하락

- E4-2(TV), E5(중소형) OLED라인 가동에 따른 초기 고정비용 발생

18년 4월 LCD 패널 업황 반등 전망

- 미국 블랙프라이데이 65” UHD LCD TV 소비자 가격 $999 예상

- 선진국 시장에서 65”/75” 대형 LCD TV 판매호조로 재고소진

- 18년 4월부터 TV세트업체의 재고축척 수요로 업황 반등 전망

목표주가 40,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 1) 18년 2분기 영업이익 반등(+28.8%) 2)18년 OLED TV패널 판매량은 2.3백만대(+68.8% YoY) 목표주가 40,000원 유지

- 중국 OLED TV합작사 설립 지연 우려는 주가에 반영. 현 주가는 18F PBR 0.7배로 역사적 최저점. 블랙프라이데이에서 소니와 LG전자 OLED TV가 최고 히트 상품될 전망 주가반등의 모멘텀 예상

LG디스플레이의 12MF PBR 밴드

자료: QuantiWise, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (10월 17일) 29,050원

목표주가 40,000원 (유지)

상승여력 37.7% 소현철

(02) 3772-1594

johnsoh@shinhan.com

윤영식

(02) 3772-1530

youngsik.yoon@shinhan.com

KOSPI 2,484.37p

KOSDAQ 670.51p

시가총액 10,394.5십억원

액면가 5,000원

발행주식수 357.8백만주

유동주식수 222.2백만주(62.1%)

52주 최고가/최저가 38,900원/26,200원

일평균 거래량 (60일) 3,783,756주

일평균 거래액 (60일) 120,295백만원

외국인 지분율 27.48%

주요주주 LG전자 외 2 인 37.91%

국민연금 9.20%

절대수익률 3개월 -19.4%

6개월 -5.7%

12개월 -1.9%

KOSPI 대비 3개월 -21.3%

상대수익률 6개월 -18.5%

12개월 -19.9%

LG디스플레이 (034220)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 28,383.9 1,625.6 1,434.0 966.6 2,701 6.9 34,076 9.1 2.2 0.7 8.2 13.3

2016 26,504.1 1,311.4 1,316.2 906.7 2,534 (6.2) 36,209 12.4 3.2 0.9 7.2 15.1

2017F 27,472.0 2,785.5 2,618.4 1,965.8 5,494 116.8 41,202 5.4 2.2 0.7 14.2 17.1

2018F 28,360.3 2,167.4 1,996.0 1,506.1 4,209 (23.4) 44,812 7.0 2.2 0.7 9.8 14.8

2019F 30,572.9 2,960.4 2,805.6 2,117.1 5,917 40.6 50,128 5.0 2.0 0.6 12.5 14.1

자료: 신한금융투자 추정

10,000

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30,000

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50,000

60,000

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

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2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

목표주가 산정 (SOTPs 방식)

사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고

영업가치 디스플레이 6,167 2.7 16,652 삼성전자 3.4배에 20% 할인

(십억원) 합계 16,652

구분 2018F 가치

순차입금 현금 2,469 2,469

(십억원) 차입금 4,929 4,929

합계 2,460 2,460

회사가치 (십억원) 14,192

주식수 (천주) 357,816

목표주가 (원) 39,662

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정. 목표주가 40,000원은 18F Target PER 9.3배, PBR 0.88배에 해당

주: 1) SOTPs(Sum of the Parts) 방식: 핵심 사업부의 영업가치에 기타 투자지분 가치를 더하고 순차입금을 빼는 방식의 밸류에이션

2) 삼성전자 18F ROE 19.5%, LG디스플레이 18F ROE 9.8% 고려해 10% 할인 적용

LG디스플레이 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017F 2018F

매출액 7,062 6,629 6,769 7,013 6,529 6,640 7,236 7,955 28,385 26,503 27,472 28,360

영업이익 1,027 804 528 426 324 417 615 812 1,626 1,311 2,785 2,167

순이익 633 690 235 407 201 279 437 589 1,023 907 1,966 1,506

EBITDA 1,743 1,583 1,428 1,376 1,324 1,417 1,615 1,812 5,002 4,334 6,130 6,167

영업이익률 (%) 14.5 12.1 7.8 6.1 5.0 6.3 8.5 10.2 5.7 4.9 10.1 7.6

순이익률 (%) 9.0 10.4 3.5 5.8 3.1 4.2 6.0 7.4 3.6 3.4 7.2 5.3

EBITDA (%) 24.7 23.9 21.1 19.6 20.3 21.3 22.3 22.8 17.6 16.4 22.3 21.7

출하면적 (000m2) 10,074 10,205 10,818 11,250 10,800 11,114 11,392 11,745 39,692 41,075 42,348 45,050

% QoQ / % YoY (6.5) 1.3 6.0 4.0 (4.0) 2.9 2.5 3.1 6.2 3.5 3.1 6.4

ASP/ m2 (US$) 608 574 554 552 535 529 562 599 631 559 571 557

% QoQ / % YoY (5.4) (5.6) (3.5) (0.4) (3.0) (1.2) 6.3 6.6 (6.0) (11.5) 2.2 (2.4)

Cashcost / m2 (US$) 458 437 437 443 427 416 437 463 519 466 444 435

% QoQ / % YoY (10.4) (4.6) 0.0 1.5 (3.8) (2.5) 5.0 6.0 (5.0) (10.2) (4.8) (1.9)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

LG디스플레이 주요 가정

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017F 2018F

면적당 ASP (US$)

TV 342 342 325 309 293 290 296 299 326 283 330 295

모니터 702 728 714 707 685 678 685 672 704 670 712 680

노트북 1,472 1,400 1,386 1,317 1,291 1,278 1,298 1,277 1,444 1,409 1,394 1,286

중소형 3,843 3,470 3,852 4,075 4,483 4,527 5,433 5,324 5,156 4,076 3,810 4,942

제품별 매출액 (M US$)

TV 2,632 2,682 2,743 2,722 2,484 2,541 2,663 2,769 9,637 8,907 10,779 10,457

모니터 918 986 978 978 930 931 952 916 4,009 3,456 3,861 3,730

노트북 980 895 904 846 812 820 850 828 4,391 4,333 3,624 3,310

중소형 1,592 1,294 1,365 1,660 1,553 1,584 1,938 2,527 7,024 6,252 5,912 7,601

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 소현철, 윤영식).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

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2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

18년 자동차용 배터리 사업의 정상화

3분기 영업이익 340억원으로 컨센서스(285억원)를 소폭 상회 전망

갤럭시노트8향 배터리 판매호조와 신규 중국 편광판 판매 본격화로 영업이익은 466% QoQ 증가한 340억원 예상

2018년 4분기 자동차용 전지 사업 흑자전환 전망

- 2018년 상반기 헝가리에 자동차용 배터리 공장 가동 예정

- 4Q18 매출액은 4Q17 3,048억원 대비 53% 증가한 4,678억원으로 예상되며, 영업이익은 111억원(마진율 2.4%)로 흑자전환 전망

목표주가 23.8만원 유지, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 1) 4Q18 자동차용 전지 사업 흑자전환 전망 2) 18F 영업이익 4,136억원(+1,191.6% YoY) 3) 18F 삼성디스플레이 지분법 이익 1.05조원 (+36.5% YoY)

삼성SDI 분기별 영업이익과 주가 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

매수 (유지)

현재주가 (10월 17일) 202,500원

목표주가 238,000원 (유지)

상승여력 17.5% 소현철

(02) 3772-1594

johnsoh@shinhan.com

박형우

(02) 3772-2184

hyungwou@shinhan.com

KOSPI 2,484.37p

KOSDAQ 670.51p

시가총액 13,924.8십억원

액면가 5,000원

발행주식수 68.8백만주

유동주식수 51.3백만주(74.6%)

52주 최고가/최저가 223,000원/89,300원

일평균 거래량 (60일) 379,621주

일평균 거래액 (60일) 73,017백만원

외국인 지분율 41.35%

주요주주 삼성전자 외 6 인 20.60%

국민연금 8.38%

절대수익률 3개월 8.3%

6개월 51.1%

12개월 119.2%

KOSPI 대비 3개월 5.7%

상대수익률 6개월 30.5%

12개월 78.9%

삼성 SDI (006400)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 4,954.9 (267.5) (170.1) 53.8 743 흑전 156,459 153.5 20.4 0.7 0.5 (1.2)

2016 5,200.8 (926.3) (820.7) 219.4 3,096 316.9 152,341 35.2 (14.5) 0.7 2.0 (8.9)

2017F 6,159.1 32.0 811.8 642.9 9,113 194.4 160,524 21.1 26.2 1.2 5.8 (6.8)

2018F 7,561.4 413.6 1,452.9 1,093.2 15,510 70.2 175,105 12.4 13.4 1.1 9.3 (8.2)

2019F 8,461.4 635.7 1,848.1 1,390.5 19,735 27.2 193,910 9.8 10.4 1.0 10.7 (9.8)

자료: 신한금융투자 추정

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

(750)

(500)

(250)

0

250

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

영업이익(좌축)

주가(우축)

(십억원) (원)

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2018년 산업별 전망 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

삼성SDI 3Q17 실적 전망

(십억원) 3Q17F 2Q17 QoQ(%) 2Q16 YoY(%) 컨센서스 차이 (%)

매출액 1,648.9 1,454.2 13.4 1,290.0 27.8 1,633.1 1.0

영업이익 33.8 6.1 455.9 (110.4) 흑자전환 28.5 18.5

순이익 154.8 186.6 (17.0) (35.2) 흑자전환 158.9 (2.6)

영업이익률 (%) 2.0 0.4 (8.6) 1.7

순이익률 (%) 9.4 12.8 (2.7) 9.7

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

삼성SDI 실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 2018F

매출액 1,291 1,317 1,290 1,303 1,305 1,454 1,649 1,751 5,201 6,159 7,561

전지 863 874 850 837 823 988 1,089 1,134 3,424 4,034 4,941

IT용 665 657 621 534 547 679 736 750 2,477 2,712 2,950

자동차 176 186 163 197 202 242 274 305 721 1,024 1,601

ESS 22 31 67 106 74 66 79 79 226 298 391

전자재료 426 442 439 465 481 466 559 616 1,771 2,121 2,616

기타 1 1 1 1 1 1 1 1 5 4 4

영업이익 (704) (54) (110) (58) (67) 6 34 59 (926) 32 414

전지 (753) (97) (154) (109) (115) (43) (26) (13) (1,113) (197) 103

IT용 (381) (2) (97) (43) (52) 12 26 28 (523) 14 141

자동차 (369) (92) (54) (61) (56) (56) (55) (43) (577) (210) (50)

ESS (2) (3) (3) (4) (6) 1 2 2 (13) (1) 12

전자재료 49 43 44 51 48 49 60 73 187 229 311

순이익 (717) 956 (35) 8 82 187 155 226 211 649 1,104

EBITDA (570) 51 (5) 53 39 116 152 182 (471) 489 938

매출비중 (%)

전지 66.9 66.4 65.9 64.2 63.1 67.9 66.0 64.8 65.8 65.5 65.4

IT용 51.5 49.9 48.1 41.0 41.9 46.7 44.7 42.9 47.6 44.0 39.0

자동차 13.6 14.1 12.6 15.1 15.5 16.7 16.6 17.4 13.9 16.6 21.2

ESS 1.7 2.4 5.2 8.2 5.7 4.6 4.8 4.5 4.3 4.8 5.2

전자재료 33.0 33.5 34.0 35.7 36.8 32.0 33.9 35.2 34.1 34.4 34.6

영업이익률 (%) (54.5) (4.1) (8.6) (4.5) (5.2) 0.4 2.0 3.4 (17.8) 0.5 5.5

전지 (87.2) (11.1) (18.2) (13.0) (13.9) (4.3) (2.4) (1.2) (32.5) (4.9) 2.1

IT용 (57.3) (0.3) (15.6) (8.1) (9.5) 1.8 3.6 3.7 (21.1) 0.5 4.8

자동차 (209.5) (49.4) (33.4) (31.2) (27.8) (23.2) (20.0) (14.1) (79.9) (20.5) (3.1)

ESS (11.3) (10.4) (5.0) (3.9) (8.7) 2.0 2.5 2.5 (5.8) (0.4) 3.0

전자재료 11.4 9.7 10.1 11.0 9.9 10.5 10.8 11.8 10.5 10.8 11.9

순이익률 (%) (55.6) 72.6 (2.7) 0.6 6.3 12.8 9.4 12.9 4.1 10.5 14.6

EBITDA율 (%) (44.2) 3.9 (0.4) 4.1 3.0 8.0 9.2 10.4 (9.1) 7.9 12.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 소현철, 박형우).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

산업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

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미국 주요 의류업체 3Q17 매출 & 영업이익 증감률 전망

자료: Bloomberg, 신한금융투자

미국 주요 의류업체 3Q17 Preview

2Q17 Review - GAP, Nike, AE 영업이익은 역성장, Under Armour 적자

전환

- 스포츠 업체인 나이키와 언더아머의 경우 지역별로는 북미, 품목별로는 신발이 부진

- 적자전환한 언더아머를 제외한 3사 평균 영업이익 성장률은 -16.2% YoY를 기록

3Q17 Preview - 주요 업체 영업이익은 모두 두 자릿수 역성장 전망

- 3Q16 나이키와 언더아머의 영업이익은 평균 17.1% YoY 증가; 3Q17 영업이익은 평균 28.0% YoY 감소 전망

- 갭과 아메리칸이글의 영업이익은 평균 10.3% YoY 감소 예상

주가 상승 요인: 비용 절감, 낮아진 예상 부합 → OEM 업황 개선은 기다림

필요

- 최근 3개월 주가는 캐주얼 업체가 우세(나이키 -11.9%, 언더아머 -17.1%, 갭 +24.8%, 아메리칸이글 +11.7%)

- 유통 채널 폐점과 업황 둔화로 단기 매출 상승 모멘텀은 제한적

- 미국 의류 업체들로부터 수주를 받는 국내 OEM 업체의 업황 개선 시점은 2018년 2분기 이후로 전망

- OEM 업체에 매매 전략은 ‘점진적 실적 개선 및 업황 반등에의 기다림’을 제시

섬유/의복

비중확대 (유지) 김규리

(02) 3772-1549

kimkyuri@shinhan.com

박희진

(02) 3772-1562

hpark@shinhan.com

[스포츠]

* 나이키(Nike, NKE US): 5월 결산

* 언더아머(Under Armour, UAA US): 12월 결산

[캐주얼]

* 갭(GAP, GPS US): 1월 결산

* 아메리칸이글(American Eagle, AEO US): 1월 결산

# 기업별로 결산월 다르지만 비교를 위해 가장 최근

실적 발표한 분기를 2Q17로, 다음 분기를 3Q17F로 통칭

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

나이키 언더아머 아메리칸이글 갭

스포츠 캐주얼

(%)매출 영업이익

산업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

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미국 주요 의류업체 상대주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

미국 주요 의류업체 2Q17 매출액 증감률 & 컨센서스 달성률

자료: Bloomberg, 신한금융투자

미국 신발 소매판매액 & 증감률 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김규리, 박희진).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

(5)

0

5

10

15

2.7

2.8

2.9

3.0

3.1

13 14 15 16 17

미국신발소매판매액 (좌축)

증감률 (우축)

(USD bn) (% YoY)

(80)

(40)

0

40

80

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

나이키

언더아머

갭

아메리칸이글

(2015.01.01=0)

99

100

101

102

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(4)

0

4

8

12

나이키 언더아머 갭 아메리칸이글

스포츠 캐주얼

(%)(%)

YoY 증감률 (좌축)

컨센서스 달성률 (우축)

산업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

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국내 모바일 게임 시장 규모 추이 및 전망

자료: 2016 게임백서, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이문종).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

게임 흥행 트렌드 분석

다수의 흥행작 출시에 따라 게임주에 주목

- 리니지 IP 기반의 모바일 MMORPG (리니지M, 리니지2레볼루션) 기존 1위 게임 대비 5배 이상의 일매출 기록

- 4분기부터 PC IP 기반 모바일 MMORPG 다수 출시되면서 국내 모바일게임 시장 17F 5.6조원(+42%), 18F 6.8조원(+22%) 전망

모바일 게임 흥행 트렌드: 1) IP 활용, 2) MMORPG 등 하드코어게임

- 인지도 높은 IP 기반 모바일 게임 흥행 가능성 증가, 인기 IP 모바일 확장 기업에 프리미엄 부여 지속

- 하드웨어와 통신기술 발달로 모바일게임 장르 하드코어화

- 넷마블게임즈(251270), 엔씨소프트(036570), 펄어비스(263750), 웹젠(069080), 위메이드(112040)가 흥행 트렌드 충족

플랫폼 확장이 기대되는 펄어비스(263750)를 업종 최선호주로 제시

- PC MMORPG 검은사막 개발업체, 검은사막 북미, 유럽, 일본, 대만 등에서 흥행하면서 글로벌 IP 인지도 보유

- 2018년 모바일, 콘솔 등 검은사막의 플랫폼 확장으로 전년 동기대비 매출액 +119%, 영업이익 +122% 고성장 지속 전망

인터넷/게임

비중확대 (유지) 이문종

(02) 3772-1586

mj1224@shinhan.com

Top picks

종목명

투자의견

현재 주가

(10월 17일, 원)

목표 주가

(원)

상승 여력

(%)

펄어비스

(263750) 매수 129,200 190,000 47.1

엔씨소프트 (036570)

매수 448,000 610,000 36.2

자료: 신한금융투자

0

25

50

75

100

0

2

4

6

8

12 13 14 15 16F 17F 18F

PC IP 기반의 모바일 게임 대거

등장으로 모바일게임 시장 규모 증가

190%(%)(조원)

산업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 16

PC에서 모바일로, 콘솔로

글로벌 흥행 PC MMORPG ‘검은사막’ 개발 기업, 플랫폼 확장 기대

- 15년 7월 검은사막 국내 정식 출시 이후 일본, 러시아, 북미/유럽, 대만(자체 퍼블리싱) 등으로 서비스 지역 확장

- 다수 서비스 지역 내 인기 순위 1위 기록하며 글로벌 흥행성 증명

2018년 영업이익 2,073억원(+122% YoY) 기대

- 4Q17 터키/중동/동남아 시장 진출 효과 온기 반영 및 세계 최대 시장 중국 진출 예정

- 현재는 PC 온라인 게임만 매출이 발생하나 내년부터는 모바일, 콘솔로의 플랫폼 확장 진행

목표주가 190,000원, 인터넷/게임 업종 내 Top Pick으로 커버리지 개시

- 12MF EPS 11,816원에 Target PER 16배(모바일 One-Game 업체 와 PC IP 보유 게임 업체 평균 PER) 적용

- 17년 매출액, 영업이익 각각(YoY) 1,466억원(+138%), 933억원(+109%) 전망

검은사막의 플랫폼 별 매출 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

매수 (신규)

현재주가 (10월 17일) 129,200원

목표주가 190,000원 (신규)

상승여력 47.1% 이문종

(02) 3772-1586

mj1224@shinhan.com

KOSPI 2,484.37p

KOSDAQ 670.51p

시가총액 1,559.0십억원

액면가 500원

발행주식수 12.1백만주

유동주식수 4.9백만주(40.8%)

52주 최고가/최저가 129,200원/98,900원

일평균 거래량 (60일) 313,951주

일평균 거래액 (60일) 33,886백만원

외국인 지분율 1.52%

주요주주 김대일 외 7 인 51.94%

절대수익률 3개월 -

6개월 -

12개월 -

KOSDAQ 대비 3개월 -

상대수익률 6개월 -

12개월 -

펄어비스 (263750)

06월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 92.7 59.6 58.4 50.9 4,954 N/A 7,651 0.0 (1.1) 0.0 64.8 (86.7)

2017F 203.8 126.7 124.2 105.6 9,003 81.7 15,259 14.4 11.0 8.5 80.4 (91.7)

2018F 386.5 249.1 243.8 204.3 16,933 88.1 32,191 7.6 4.8 4.0 71.4 (94.1)

2019F 405.8 257.5 252.3 210.7 17,460 3.1 49,652 7.4 3.8 2.6 42.7 (96.0)

2020F 446.4 285.4 280.0 232.4 19,260 10.3 68,912 6.7 2.6 1.9 32.5 (96.9)

자료: 신한금융투자 추정

0

40

80

120

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F

개발

개발 + 퍼블리싱

모바일

콘솔

(십억원)

검은사막 모바일 (4Q17),

콘솔(2018F) 출시를 통한

플랫폼 확장이 매출 견인

산업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 17

펄어비스의 분기별 영업실적 추정

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 17F 18F 19F

매출액 31.8 33.2 30.0 51.7 50.1 72.0 92.8 105.4 146.6 320.3 370.0

증감률 (% YoY) 82.9 101.7 136.1 242.8 57.6 117.2 209.3 103.9 138.0 118.5 15.5

증감률 (% QoQ) 110.8 4.3 (9.5) 72.4 (3.1) 43.8 28.8 13.6

검은사막 온라인 31.8 33.2 30.0 36.7 32.1 34.5 34.6 31.5 131.6 132.7 115.0

개발 15.1 18.3 14.6 15.0 12.6 16.9 18.8 17.2 63.0 65.5 63.0

개발 + 퍼블리싱 16.7 14.8 15.4 21.7 19.5 17.6 15.8 14.2 68.6 67.2 52.0

검은사막 모바일 0.0 0.0 0.0 15.0 18.0 22.5 48.2 64.9 15.0 153.6 230.2

국내 0.0 0.0 0.0 15.0 18.0 13.5 12.2 10.9 15.0 54.6 47.4

해외 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 9.0 36.0 54.0 0.0 99.0 182.8

검은사막 콘솔 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 15.0 10.0 9.0 0.0 34.0 24.8

판매비 및 관리비 10.9 10.8 11.7 19.9 22.8 22.7 31.1 36.4 53.4 113.0 139.4

인건비 5.2 5.9 6.0 6.0 6.2 6.3 6.3 6.5 23.2 25.3 26.6

지급수수료 3.2 2.3 2.9 8.5 10.4 11.8 19.4 24.5 16.9 66.1 89.1

마케팅비 1.3 1.2 1.5 4.0 4.9 3.3 4.1 4.1 8.0 16.4 18.4

기타 1.2 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 5.2 5.3 5.3

영업이익 20.9 22.3 18.3 31.8 27.3 49.3 61.6 69.0 93.3 207.3 230.6

영업이익률 (%) 65.6 67.3 60.9 61.6 54.5 68.5 66.4 65.5 63.6 64.7 62.3

증감률 (% YoY) 30.7 121.1 237.5 116.9 109.1 122.2 11.3

증감률 (% QoQ) 6.9 (18.2) 74.2 (14.3) 80.9 24.9 12.0

세전이익 18.0 22.9 17.2 31.4 26.9 48.7 60.8 68.1 89.5 204.4 223.7

법인세비용 2.8 3.3 2.6 4.7 4.0 7.3 9.1 10.2 13.4 30.7 39.1

법인세율 (%) 15.4 14.5 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 14.9 15.0 17.5

당기순이익 15.2 19.6 14.7 26.7 22.9 41.4 51.7 57.9 76.2 173.8 184.6

순이익률 (%) 47.8 59.2 48.9 51.6 45.6 57.4 55.7 54.9 51.9 54.2 49.9

증감률 (% YoY) (4.6) (2.9) 13.9 6.3 88.0 128.2 6.2

증감률 (% QoQ) 29.0 (25.3) 81.9 (14.3) 80.9 24.9 12.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

펄어비스의 목표주가 계산

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2017년 순이익 76 12개월 Forward 순이익 143 2018년 순이익 174

EPS (원) 6,312 12개월 Forward EPS (원) 11,816 EPS (원) 14,400

PER (x) 16 Target PER (x) 16 Target PER (x) 16

목표주가 (원) 190,000 목표주가 (원) 190,000 목표주가 (원) 190,000

현재주가 (원) 129,200 현재주가 (원) 129,200 현재주가 (원) 129,200

현재주가 PER (x) 20.5 현재주가 PER (x) 10.9 현재주가 PER (x) 9.0

Upside (%) 47.1

자료: 신한금융투자 추정

주: Target PER 16배는 모바일 One-game 업체와 PC IP 보유 게임 업체 평균 PER

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이문종).

동 자료는 2017년 10월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 18

가려진 호실적 - 주력 제품 구조적 호황 지속

3Q17 영업이익 292억원(-12.8% QoQ)으로 시장 기대치 부합 예상

- 전분기 대비 감익은 하절기 유틸리티 비용 증가 때문

- 주력 제품 시황은 예상보다 더욱 견조: 가성소다 가격 상승 + ECH 스프레드 개선

4Q17 영업이익 192억원 전망: 양호한 시황 vs. 정기보수

- 4분기에도 우호적인 영업 환경이 지속됨에 따라 영업이익 전년 대비 17% 증가 전망

- 다만 정기보수가 예정되어 전분기 대비 감익(-34%) 불가피

목표주가 51,000원으로 2% 상향, 투자의견 매수 유지

- 목표주가는 12MF 기준 1.0배에 해당

- 1) 가성소다 구조적 강세로 기초 체력 강화(17F OP 1천억원 상회), 2) ECH 시황 반등(중국 구조조정), 3) 신제품 출시(연내 발표 예정) 등에 따른 추가적인 이익 증가 가능성 주목

연도별 롯데정밀화학 영업실적 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

매수 (유지)

현재주가 (10월 17일) 41,050원

목표주가 51,000원 (상향)

상승여력 24.2% 한상원

(02) 3772-1567

sangwon.han@shinhan.com

이응주

(02) 3772-1559

eungju.lee@shinhan.com

KOSPI 2,484.37p

KOSDAQ 670.51p

시가총액 1,059.1십억원

액면가 5,000원

발행주식수 25.8백만주

유동주식수 17.4백만주(67.6%)

52주 최고가/최저가 44,950원/27,050원

일평균 거래량 (60일) 74,791주

일평균 거래액 (60일) 3,202백만원

외국인 지분율 22.05%

주요주주 롯데케미칼 31.13%

국민연금 8.20%

절대수익률 3개월 -4.1%

6개월 11.1%

12개월 33.1%

KOSPI 대비 3개월 -6.4%

상대수익률 6개월 -4.0%

12개월 8.6%

롯데정밀화학 (004000)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 1,161.9 2.6 112.7 93.9 3,638 53.4 45,100 9.8 13.4 0.8 8.0 8.3

2016 1,110.7 29.7 (50.4) (43.5) (1,688) 적전 43,088 (18.2) 7.7 0.7 (3.8) 5.5

2017F 1,192.7 104.0 120.4 93.5 3,626 흑전 46,024 11.3 5.5 0.9 8.1 (7.8)

2018F 1,349.0 117.1 133.5 104.1 4,035 11.3 49,664 10.2 5.4 0.8 8.4 (4.6)

2019F 1,435.4 129.2 146.6 114.3 4,431 9.8 53,700 9.3 4.6 0.8 8.6 (7.8)

자료: 신한금융투자 추정

(4)

0

4

8

12

800

1,000

1,200

1,400

1,600

11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

매출액(좌축)

영업이익률(우축)

(십억원) (%)

2012~14년증설이후시황 악화

2015~16년

대규모일회성비용

2018~19년

신규투자를통한

성장동력마련

2017년가성소다시황호조

기업 분석 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 19

롯데정밀화학 3Q17 실적 전망

(십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한(기존) 컨센서스

매출액 298.6 323.0 (7.6) 284.9 4.8 325.9 326.0

영업이익 29.2 33.5 (12.8) 10.0 192.3 29.8 29.0

세전이익 32.8 39.5 (16.9) 11.8 178.4 33.9 34.0

순이익 25.5 30.5 (16.2) 8.7 192.8 26.4 24.0

영업이익률 9.8 10.4 3.5 9.2 8.9

순이익률 8.6 9.4 3.1 8.1 7.4

자료: 회사 자료, QuantiWise, 신한금융투자 / 주: 순이익은 지배주주 기준

롯데정밀화학 사업 부문별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 전체 287 323 299 284 319 340 335 356 1,111 1,193 1,349 1,435

셀룰로스 계열 68 76 74 63 78 84 84 97 262 281 342 396

-Mecellose 51 60 57 49 62 67 66 79 198 216 273 322

-AnyCoat 17 16 17 15 16 17 18 18 64 65 69 74

염소 계열 105 113 120 96 109 114 114 114 365 433 452 451

-ECH 41 45 47 38 46 47 46 47 145 171 187 185

-가성소다 46 48 53 41 45 48 48 48 147 189 188 190

전자재료 계열 26 26 24 19 25 25 25 25 99 96 100 105

-TMAC 9 8 8 6 8 9 9 9 29 31 35 38

-토너 11 13 12 9 12 12 11 11 45 45 46 47

암모니아 계열 89 108 80 106 107 116 112 120 386 383 455 483

-암모니아 69 87 62 85 84 92 89 94 313 303 359 364

-유록스 9 11 10 12 12 13 14 15 33 43 54 68

영업이익 22 34 29 19 25 32 28 33 30 104 117 129

세전이익 25 39 33 23 29 36 32 37 (50) 120 133 147

순이익 19 30 26 18 23 28 25 29 (44) 94 104 114

매출액 증가율 YoY 0.4 10.4 4.8 14.9 11.4 5.1 12.1 25.0 (4.4) 7.4 13.1 6.4

QoQ 15.8 12.7 (7.6) (4.8) 12.2 6.4 (1.5) 6.3

영업이익 증가율 YoY 흑전 37.0 192.3 17.0 12.9 (5.1) (5.8) 71.5 1,050.0 250.7 12.6 10.4

QoQ 34.8 51.9 (12.8) (34.4) 30.1 27.6 (13.5) 19.4

영업이익률 7.7 10.4 9.8 6.7 7.8 9.4 8.2 9.2 2.7 8.7 8.7 9.0

순이익률 6.8 9.4 8.6 6.4 7.1 8.2 7.4 8.1 (3.9) 7.8 7.7 8.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

월별 염소 계열 주요 제품/원료 가격 추이 롯데정밀화학 12MF PBR 밴드 차트

자료: Platts, Cischem, 신한금융투자 자료: Quantiwise, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 한상원, 이응주).

동 자료는 2017년 10월 18에 공표할 자료의 요약본 입니다.

100

200

300

400

500

400

700

1,000

1,300

1,600

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

ECH(제품, 좌축)

프로필렌(원료, 좌축)

가성소다(제품, 우축)

(달러/톤) (달러/톤)

0.6x

1.0x

1.4x

1.8x

2.2x

0

30

60

90

120

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(천원)

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

/ 20

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

영국 기준금리 인상 가능성 고조

소비자물가 상승 등에 11월 2일 통화정책회의에서 기준금리 인상 확률 상승

영란은행 총재의 기준금리 인상 필요 발언과 물가 압력 확대(9월 소비자물가 +3.0% YoY) 등에 11월 통화정책회

의(2일)에서 기준금리 인상 확률 고조. 통화정책 정상화 우려 및 브렉시트 협상 지연 가능성 등에 달러/파운드 환

율 또한 전주대비 0.8% 상승(10월 16일 기준). 실업률(18일) 등 주요 경제지표 발표에 주목

영국 기준금리와 소비자물가

자료: Bloomberg, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

CITI Macro Risk Index 0.198 (10월 16일 기준)

트럼프 고립주의 노선에 위험지수 상승

NAFTA와 한미 FTA 재협상 및 이란 핵협정 파기

우려 등에 위험지수 전주대비 0.03p 상승

유가 변동성 지수 전주대비 하락

10월 16일 기준 26.3으로 전주 27.3 대비 하락

OPEC의 올해와 내년 원유 수요량 전망 상향 조정

등에 유가 50달러선 회복하며 변동성 축소

2015년 이후 CITI Macro Risk Index 추이 2015년 이후 유가 변동성 지수 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

20

40

60

80

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(p)

0.0

0.3

0.5

0.8

1.0

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(기준=0.5)

(1.5)

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

기준금리

소비자물가 (YoY)

(%)

/ 21

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

8월 신규 예대금리차 1.95%p(-2bp MoM) 기록

신규기준 저축성수신금리 1.48%(flat MoM),

대출금리 3.43%(-2bp MoM)

잔액기준 총수신금리 1.13%(+1bp MoM),

총대출금리 3.39%(flat MoM)

9월 신용공여 잔고 8.3조원(+8.18% YoY) 기록

유가증권 시장 4.0조원(+19.73% YoY), 코스닥 시장 4.3조원

(-0.73% YoY)

고객예탁금 24.4조원(+9.64% YoY),

MMF 109.8조원(-6.38% YoY)

신규 및 잔액기준 예대금리차 추이 증시 신용공여 잔고 추이

자료: 한국은행, 신한금융투자 자료: KRX, 신한금융투자

2017년 8월 백화점 구매건수 -2.3% YoY 기록

2016년 평균: +5.5% YoY, 2017년 상반기 평균: +2.5% YoY

명절 시점 차이로 인해 식품 매출 7.4% YoY 역성장, 가정용품과 명품은 견조한 성장세 유지

9월 현대/기아차 글로벌 65.3만대(+16.4% YoY) 판매

현대차 40.1만대(+3.6%), 기아차 25.2만대(+7.3%)

코나 5,386대 기록해 B급 SUV 1위 고수

쏘렌토 F/L 출시 효과로 역대 첫 1만대 판매 돌파

백화점 구매건수 증감률 추이 현대/기아차 합산 판매량 증감률 추이

자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 자료: 각 사, 신한금융투자

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(%p)

신규기준예대금리차

잔액기준예대금리차

0

2

4

6

8

10

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

거래소

코스닥

(조원)

(40)

(20)

0

20

40

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(% YoY) 내수

수출

해외

(10)

(5)

0

5

10

15

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(% YoY)

/ 22

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2016년 말 10/10 (화) 10/11 (수) 10/12 (목) 10/13 (금) 10/16 (월)

코스피 36,723 56,782 58,607 58,905 58,751 59,034

코스닥 9,164 10,868 11,028 11,265 11,506 11,719

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 10월 16일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

LG디스플레이 2,016,388 49,892,225 외국인95% / 기관5% 삼성전자 139,863 10,198,986 외국인100%

현대상선 1,335,717 31,691,272 외국인58% / 기관42% LG디스플레이 59,483 1,471,820 외국인95% / 기관5%

KEC 432,204 5,768,726 외국인96% / 기관4% LG생활건강 36,326 946,993 외국인94% / 기관6%

한국타이어 374,818 2,590,249 외국인99% / 기관1% 한국타이어 22,227 153,601 외국인99% / 기관1%

한화생명 342,136 23,937,826 외국인100% 카카오 20,582 1,192,967 외국인66% / 기관34%

KODEX 코스닥 150 290,112 2,125,939 기관100% 삼성전기 19,062 354,373 외국인100%

삼성전기 197,939 3,679,896 외국인100% POSCO 18,423 943,080 외국인100%

동양 170,000 12,797,710 외국인83% / 기관17% LG화학 10,374 765,754 외국인95% / 기관5%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 10월 16일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

바른손이앤에이 633,150 3,175,009 외국인100% 메디톡스 50,656 144,128 외국인97% / 기관3%

크루셜텍 507,570 5,249,863 외국인98% / 기관2% 신라젠 17,469 360,939 외국인63% / 기관37%

신라젠 371,686 7,679,568 외국인63% / 기관37% 셀트리온헬스케어 8,081 235,214 외국인85% / 기관15%

셀트리온제약 158,544 2,033,605 외국인95% / 기관5% 셀트리온제약 5,335 68,430 외국인95% / 기관5%

원익QnC 140,936 497,979 기관100% 휴젤 4,293 60,569 외국인98% / 기관2%

셀트리온헬스케어 127,060 3,698,344 외국인85% / 기관15% SK머티리얼즈 2,849 114,334 외국인26% / 기관74%

에이치케이 126,000 460,636 외국인100% 포스코켐텍 2,753 107,771 외국인90% / 기관10%

메디톡스 118,162 336,198 외국인97% / 기관3% 실리콘웍스 1,984 25,389 외국인82% / 기관18%

55,000

56,500

58,000

59,500

61,000

(십억원)

10,000

10,400

10,800

11,200

11,600

(십억원)

/ 23

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 10월 16일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

LG유플러스 551,800 27.36% 삼성바이오로직스 15,937 11.88%

두산인프라코어 463,621 10.85% 삼성SDI 15,108 9.53%

미래에셋대우 303,181 8.82% 카카오 14,713 5.61%

LG디스플레이 291,007 8.30% 아모레퍼시픽 14,361 8.77%

삼성중공업 285,622 14.58% 삼성전기 11,901 9.05%

팬오션 268,291 14.18% LG생활건강 9,530 14.31%

티웨이홀딩스 184,404 8.37% 엔씨소프트 8,813 15.16%

현대상선 141,962 3.30% LG디스플레이 8,544 8.28%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 10월 16일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

루멘스 324,254 10.49% 셀트리온 53,172 10.34%

셀트리온 306,356 10.31% 비에이치 5,569 8.57%

비에이치 263,475 8.62% 테스 4,007 16.91%

아가방컴퍼니 231,277 4.69% 휴젤 2,592 9.24%

코리아나 191,411 2.17% 포스코켐텍 2,191 2.97%

젬백스 150,250 5.30% SK머티리얼즈 2,166 9.78%

주성엔지니어링 148,897 10.18% 주성엔지니어링 1,866 10.16%

테스 130,418 16.82% 젬백스 1,770 5.27%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

LG디스플레이 2,544,713 10.53% 셀트리온 925,148 7.44%

두산인프라코어 1,827,493 8.89% SBI인베스트먼트 845,175 0.45%

팬오션 1,663,944 15.41% 시노펙스 769,775 4.52%

삼성중공업 1,183,064 8.27% 파라다이스 762,800 8.23%

한온시스템 1,099,815 11.62% 포스코켐텍 644,277 8.92%

금호타이어 923,490 11.72% 셀트리온헬스케어 604,119 4.48%

LG유플러스 753,157 5.65% 포스코 ICT 590,544 9.48%

미래에셋대우 711,564 3.97% 루멘스 477,710 3.66%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

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KOSPI (10월 17일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 12,355.9 15,871.4 24,536.6 388.3 2,693.9 1,170.4 1,906.4 866.7 167.6 32.8 1,558.0 3,960.1 388.3

매 수 10,858.6 15,330.5 25,994.3 942.9 2,981.0 931.3 1,714.5 1,072.4 121.4 20.5 2,070.1 1,947.3 942.9

순매수 -1,497.3 -540.9 1,457.6 554.6 287.1 -239.1 -191.9 205.7 -46.2 -12.3 512.1 -2,012.9 554.6

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 979.3 NAVER 181.1 SK하이닉스 1,044.7 삼성전자 932.8

SK하이닉스 373.9 엔씨소프트 176.0 NAVER 317.2 넷마블게임즈 165.1

현대차 113.2 KODEX 레버리지 160.1 POSCO 200.3 삼성에스디에스 99.1

삼성화재 81.8 넷마블게임즈 130.9 삼성전자우 185.6 LG전자 98.3

SK 79.8 한국전력 114.3 LG디스플레이 168.3 삼성전기 78.8

현대모비스 79.8 현대로보틱스 108.6 엔씨소프트 87.9 아모레퍼시픽 69.2

SK텔레콤 74.2 팬오션 105.4 현대중공업 71.1 한미약품 61.3

LG화학 73.1 두산인프라코어 90.9 한국전력 67.5 SK 48.0

삼성전기 68.6 LS 89.3 LG유플러스 62.8 SK텔레콤 44.9

LG 58.3 POSCO 87.8 기아차 48.4 LG생활건강 44.6

KOSDAQ (10월 17일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 3,482.0 3,058.2 35,195.6 385.0 1,057.1 211.8 768.6 521.8 13.5 79.3 319.9 509.9 385.0

매 수 1,870.3 4,888.0 35,175.7 192.4 444.4 111.5 364.5 265.0 17.6 15.0 256.8 395.4 192.4

순매수 -1,611.7 1,829.9 -19.9 -192.6 -612.7 -100.3 -404.1 -256.8 4.1 -64.3 -63.1 -114.5 -192.6

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

셀트리온 854.8 CJ E&M 52.3 메디톡스 39.5 셀트리온 1,263.7

셀트리온헬스케어 310.5 휴젤 38.3 비에이치 37.5 셀트리온헬스케어 219.0

펄어비스 143.1 에스엠 34.8 주성엔지니어링 26.9 펄어비스 156.5

신라젠 31.2 모두투어 33.9 휴젤 22.9 신라젠 55.7

이더블유케이 24.2 웹젠 25.0 GS홈쇼핑 18.3 파라다이스 52.6

디에스케이 22.9 인터플렉스 21.1 와이엠씨 14.7 원익IPS 51.6

서울반도체 22.4 주성엔지니어링 19.8 우리산업 13.6 서울반도체 34.4

컴투스 19.4 게임빌 16.2 더블유게임즈 12.2 인터플렉스 25.7

테라세미콘 18.9 JYP Ent. 14.6 솔브레인 12.0 모두투어 25.6

이녹스첨단소재 18.6 코오롱생명과학 12.1 피엔티 10.8 컴투스 18.6

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2017년 10월 18일 (수)

)

)

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2016년말 10/11 (수) 10/12 (목) 10/13 (금) 10/16 (월) 10/17 (화)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,026.46 2,458.16(+24.35) 2474.76(+16.60) 2,473.62(-1.14) 2,480.05(+6.43) 2,484.37(+4.32)

거래량 (만주) 26,452 20,177 25,621 23,480 22,441 19,905

거래대금 (억원) 30,091 60,863 62,818 68,239 61,751 53,227

상장시가총액 (조원) 1,308 1,601 1,611 1,610 1,614 -

상장자본금 (조원) 106.9 107.1 107.0 107.2 107.2 -

KOSPI200 P/E* (배) 13.34 12.94 13.08 13.05 13.07 -

등락종목수 상승 513(0) 452(0) 272(0) 394(1) 403(1)

하락 281(0) 330(0) 519(0) 411(0) 384(0)

주가이동평균 5일 2,406.43 2,426.87 2,446.96 2,464.08 2,474.19

20일 2,384.34 2,392.08 2,398.45 2,405.27 2,411.54

60일 2,387.44 2,388.75 2,390.12 2,391.29 2,392.46

120일 2,344.90 2,347.83 2,350.70 2,353.46 2,356.37

이격도 5일 102.15 101.97 101.09 100.65 100.41

20일 103.10 103.46 103.13 103.11 103.02

투자심리선 10일 40 50 50 60 70

2016년말 10/11 (수) 10/12 (목) 10/13 (금) 10/16 (월) 10/17 (화)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 631.44 662.31 (+7.72) 666.54 (+4.23) 663.08 (-3.46) 659.41 (-3.67) 670.51 (+11.10)

거래량 (만주) 58,280 55,839 56,110 61,662 55,431 69,995

거래대금 (억원) 26,417 29,803 34,488 49,350 38,938 42,179

시가총액 (조원) 201.5 228.4 229.8 228.6 227.5 -

등록자본금 (조원) 13.5 14.6 14.6 14.6 14.7 -

KOSDAQ P/E* (배) 40.84 30.54 30.73 30.58 30.41 -

등락종목수 상승 830(2) 560(2) 271(1) 359(2) 672(3)

하락 305(0) 584(0) 896(0) 805(0) 444(0)

주가이동평균 5일 653.41 656.87 659.87 661.19 664.37

20일 657.88 658.58 658.81 659.07 659.77

60일 654.50 654.67 654.87 654.98 655.26

120일 652.27 652.65 652.99 653.29 653.73

이격도 5일 101.36 101.47 100.49 99.73 100.92

20일 100.67 101.21 100.65 100.05 101.63

투자심리선 10일 50 60 60 60 70

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2016년말 10/11 (수) 10/12 (목) 10/13 (금) 10/16 (월) 10/17 (화)

고객예탁금 (억원) 241,760 241,074 261,961 245,410 242,136 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +194 +1,275 +20,887 -16,551 -3,274 -

신용잔고** (억원) 77,734 82,422 82,752 83,163 83,847 -

미 수 금 (억원) 1,070 907 1,348 1,614 1,659 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2017년 10월 13일 기준)

매수 (매수) 90.45% Trading BUY (중립) 6.53% 중립 (중립) 3.02% 축소 (매도) 0%

신한 생각

)

메모

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 명동 02) 718-0149 성수동 02) 466-4227 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0752 의정부 031) 848-0125 평촌 031) 386-0583

광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 영업부 02) 3783-1025 종로 02) 722-4388 평택 031) 657-0136

마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-1458 포항남 054) 274-3768 순천연향동 061) 727-6702

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

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