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주성엔지니어링 (036930.KQ) 반도체/디스플레이 이승우

Tel. 368-6121 / swlee6591@eugenefn.com

‘19년 이후 고객과 제품 포트폴리오 본격 확대

2분기 매출 581억원, 영업이익 105억원, OPM 18% 예상

1분는 매출 702억원, 영업이익 127억원으로 양호한 성적표를 기록. 그러나,

상반기 중 LG디스플레이의 광저우 투자 승인이 당초 계획보다 7개월 가량

늦어졌고, LCD 업황의 악화로 파주 10.5세대 투자 계획도 변경되는 등의 영

향이 발생함.

이에 따라, 2분기 실적은 매출 581억원, 영업이익 105억원으로 1분기 대비

소폭 감소할 것으로 예상됨.

2018년 연간 매출 2,633억원, 영업이익 458억원

2018 연간 실적은 매출 2,633억원(-3%), 영업이익 458억원(+10%,

OPM 17.4%), 순이익 403억원(-3%)으로 예상. 디스플레이의 수주 지연

으로 2018년 매출 규모가 전년비 증가하기가 쉽지 않을 듯. 그러나, 마진이

좋은 반도체 장비의 비중이 지난해 대비 더 높아지면서, 마진은 지난해

(15.3%)보다 높은 17.4%를 기록할 전망.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 13,000원(하향)

디스플레이 업황 악화와 LG디스플레이 광저우 승인 지연에 따른 불안감으

로 주가가 부진. 그러나, 3분기말~4분기 사이 LG디스플레이 광저우 OLED

P/O가 예정되어 있고, 파주 10.5세대 투자와 중국 OLED 고객사도 투자 윤

곽을 잡을 것으로 보인다는 점은 긍정적. 또한, 중국 반도체 업체들에 대한

장비 매출 가능성도 하반기 중 윤곽이 잡힐 전망.

실적 전망치 하향으로 목표주가를 13,000원(12M FWD P/E 15배)으로 하

향하나, 수주 모멘텀이 개선과 반도체 장비의 중국 진출 가능성을 반영해 투

자의견은 'BUY' 유지.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 13,000원

현재주가(07/20) 8,770원

(기준일: 2018. 07. 20)

KOSPI(pt) 2,289

KOSDAQ(pt) 792

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 423

52주 최고/최저(원) 18,250 / 7,910

52주 일간 Beta 1.56

발행주식수(천주) 48,249

평균거래량(3M,천주) 521

평균거래대금(3M,백만원) 5,014

배당수익률(18F, %) -

외국인 지분율(%) 7.9

주요주주 지분율(%)

황철주외 4인 27.8

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -3.3 -23.1 -31.8 -49.6

KOSPI대비상대수익률 2.5 -12.1 -21.7 -66.6

(IFRS 연결기준)

결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액(십억원) 268 273 263 296 341

영업이익(십억원) 38 42 46 54 60

세전이익(십억원) 25 44 46 53 61

당기순이익(십억원) 33 42 41 47 49

EPS(원) 676 871 836 956 1,016

증감률(%) 323.0 28.9 (4.0) 14.3 6.3

PER(배) 15.3 15.6 10.5 9.2 8.6

ROE(%) 24.9 25.0 18.7 16.8 14.4

PBR(배) 3.4 3.5 1.7 1.4 1.1

EV/EBITDA(배) 10.2 11.9 6.6 5.3 4.1

자료: 유진투자증권

40

50

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18,000

20,000

17.7 17.11 18.3

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

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도표 40 주성엔지니어링 실적 전망 요약

자료: 유진투자증권

도표 41 연간 매출 및 영업이익률: 올해 매출 규모는 지

난해보다 낮아질 가능성 존재

도표 42 주가 vs. 외인지분율: 지난해 하반기 외인 지분

율 급감, 올해 들어서는 기관 매도 지속

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 76.1 76.4 61.9 58.3 70.2 58.1 64.5 70.5 268.0 272.7 263.3 296.1 341.5

YoY 40% 10% -2% -28% -8% -24% 4% 21% 53% 2% -3% 12% 15%

QoQ -6% 0% -19% -6% 20% -17% 11% 9%

영업이익 12.6 13.0 8.7 7.4 12.7 10.5 10.6 12.0 37.7 41.7 45.8 53.5 60.4

OPM 16.6% 17.0% 14.1% 12.7% 18.1% 18.0% 16.5% 17.0% 14.1% 15.3% 17.4% 18.1% 17.7%

YoY 39% 5% -39% 1% -19% 22% 62% 11% 10% 17% 13%

QoQ 4% 3% -33% -15% 72% -18% 2% 13%

세전이익 14.6 13.7 8.8 6.9 12.8 10.4 10.5 11.9 25.3 44.0 45.6 53.1 60.7

영업외손익 2.0 0.7 0.1 -0.5 0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -12.4 2.3 -0.2 -0.4 0.2

YoY 116% 91% 28% 55% -12% -24% 20% 74% 74% 4% 16% 14%

QoQ 232% -6% -36% -22% 87% -19% 2% 13%

순이익 13.9 13.4 8.0 6.7 11.6 9.3 9.5 10.5 32.6 42.0 40.9 46.7 49.0

법인세율 5% 2% 9% 2% 10% 10% 10% 12% -29% 5% 10% 12% 19%

YoY 99% 20% -46% -17% -30% 18% 56% 323% 29% -3% 14% 5%

QoQ 12% -4% -40% -16% 73% -20% 2% 10%

지배이익 13.9 13.4 8.0 6.7 11.5 9.2 9.4 10.3 32.6 42.0 40.3 46.1 49.0

EPS (원) 675 871 836 956 1,016

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2013 2014 2015 2016 2017 2018F

매출액 OPM(십억원) (OPM)

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12,000

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16,000

18,000

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'16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07

외인 지분율

(원) (%)

주가

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주성엔지니어링(036930.KQ) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

자산총계 328 315 371 427 502 매출액 268 273 263 296 341

유동자산 164 142 177 214 275 증가율(%) 52.6 1.7 (3.4) 12.5 15.3

현금성자산 31 49 69 88 136 매출원가 158 157 155 192 185

매출채권 81 45 32 39 44 매출총이익 110 115 112 123 157

재고자산 46 41 41 47 55 판매 및 일반관리비 72 74 66 69 96

비유동자산 164 173 194 213 227 기타영업손익 0 0 0 0 0

투자자산 23 21 21 24 26 영업이익 38 42 46 54 60

유형자산 129 143 164 182 195 증가율(%) 146.7 10.6 9.8 16.8 13.0

기타 12 9 8 7 6 EBITDA 50 52 56 66 73

부채총계 180 127 128 121 124 증가율(%) 93.6 5.3 7.8 16.2 11.8

유동부채 114 64 68 64 70 영업외손익 (12) 2 (0) (0) 0

매입채무 70 43 35 34 36 이자수익 0 0 1 1 1

유동성이자부채 40 15 18 12 15 이자비용 2 0 1 1 0

기타 4 6 15 17 19 지분법손익 1 1 0 0 0

비유동부채 66 63 60 57 55 기타영업손익 (11) 1 0 0 (0)

비유동이자부채 0 0 1 0 0 세전순이익 25 44 46 53 61

기타 66 63 59 57 54 증가율(%) 224.4 74.3 3.7 16.4 14.2

자본총계 148 188 243 307 378 법인세비용 (7) 2 5 6 12

지배지분 148 188 242 306 376 당기순이익 33 42 41 47 49

자본금 24 24 24 24 24 증가율(%) 323.3 28.9 (2.7) 14.3 4.9

자본잉여금 147 109 109 109 109 지배주주지분 33 42 40 46 49

이익잉여금 (36) 44 97 160 231 증가율(%) 323.0 28.9 (4.0) 14.3 6.3

기타 13 11 12 12 12 비지배지분 0 0 1 1 0

비지배지분 0 0 1 1 1 EPS(원) 676 871 836 956 1,016

자본총계 148 188 243 307 378 증가율(%) 323.0 28.9 (4.0) 14.3 6.3

총차입금 40 15 19 12 15 수정EPS(원) 676 871 836 956 1,016

순차입금 8 (34) (50) (76) (120) 증가율(%) 323.0 28.9 (4.0) 14.3 6.3

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업현금 45 57 47 49 68 주당지표(원)

당기순이익 33 42 41 47 49 EPS 676 871 836 956 1,016

자산상각비 12 11 11 12 13 BPS 3,062 3,905 5,020 6,332 7,802

기타비현금성손익 0 0 19 14 27 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (12) (1) (23) (24) (22) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (37) 36 (21) (10) (6) PER 15.3 15.6 10.5 9.2 8.6

재고자산감소(증가) 6 0 (1) (8) (11) PBR 3.4 3.5 1.7 1.4 1.1

매입채무증가(감소) 24 (33) 5 0 2 EV/ EBITDA 10.2 11.9 6.6 5.3 4.1

기타 (5) (4) (6) (6) (7) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (4) (15) (35) (34) (43) PCR 8.3 11.2 7.5 6.5 5.8

단기투자자산감소 0 (1) (3) (5) (18) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 4 0 0 0 영업이익율 14.1 15.3 17.4 18.1 17.7

설비투자 (4) (19) (30) (28) (24) EBITDA이익율 18.6 19.2 21.5 22.2 21.5

유형자산처분 1 0 0 0 0 순이익율 12.2 15.4 15.5 15.8 14.4

무형자산처분 (1) (0) (2) (1) (1) ROE 24.9 25.0 18.7 16.8 14.4

재무현금 (38) (24) 4 (0) 5 ROIC 18.1 27.3 24.9 23.2 20.9

차입금증가 (55) (24) 4 (6) 3 안정성 (배,%)

자본증가 17 (0) 0 0 0 순차입금/자기자본 5.4 (18.3) (20.6) (24.8) (31.9)

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 143.8 221.6 259.6 336.4 394.1

현금 증감 2 18 16 14 29 이자보상배율 15.4 97.4 47.2 44.6 129.3

기초현금 30 31 49 65 79 활동성 (회)

기말현금 31 49 65 79 108 총자산회전율 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7

Gross Cash flow 60 59 56 65 74 매출채권회전율 4.2 4.3 6.9 8.4 8.2

Gross Investment 16 15 55 53 47 재고자산회전율 5.5 6.2 6.4 6.8 6.7

Free Cash Flow 44 44 1 12 27 매입채무회전율 4.5 4.8 6.7 8.6 9.7

자료: 유진투자증권