+ All Categories
Home > Documents > LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛...

LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛...

Date post: 03-Aug-2021
Category:
Upload: others
View: 3 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
33
Transcript
Page 1: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝
Page 2: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

������������ ������������������������������� ������������������������������������������������������� ������

��������������

���������������� �����������������������

����������� ���������������� ����

�� ������������������������

� �����������������������������������

����������������������

����� ����!�

� ������

� �� ������ �������� ���������� ������������ ��� �� ���������� ��� "���#��$��#%���� ������� ���&����

'"�%��(� ����������)� *��������� ���� ����� �� ������� *�� ����*�� ���������� ����������)�

�����$����� ����� �*�+� � �� ����� ���� ��� �� ������ ����� ���� �� ����� $,� �� �*�������� �������

���������� ��"�%����������-����� �����������*�������������� ���������������������������$,�

�� ��������+� ��� �� ������� ���� ��� �� �����.� �� ��*�� ���� ���� ����� �� ��� ��� � �������/��

����������)� *��������� ��� �,��*���� ��*�.� � �&���� �&� �� �������� �*�������� ��� ���������

���������� � ������ ����� �*�+�0��&���� ����������� ���*� ���� ������.� �� ���� ���� ��� �� ������

���������� �� ��������� *�� ����*� ��������� ����������)� �����$����� �� �� ��**���,� ��������.�

��*��,� �1�2��������������������������� ��!�"����������������������������������!��������������

#$%&&� ���������� ������� ������������ ��������� ������ ������'������ ��� ���� ���������� ����������3+�

� �� 4�,� ����� ��� ��� ,�� ����� ��� �.� ��� �� �5������� �� �� "�%��� ��**���,� �������

�������*��� ��� �$��� �� ������ ����������)� �����$����� '������ �� ������ ������� $,� ����

�������*����� �����������.� ��� ������ ������,� �� �� ��������� �� �� "�%��� ��**���,� ���

���������&� ���*�� ����*����������������� �����������������)���������������������������������

����+���� ������������� �������.���������������!6.678������������&��4�������������"����+���

������� &�� ,����� '9::!�9::9(� ���� �*���,��� �� ���*��� �� *����� ������ �� �����*��������

,�� ����+� ���������,� ���$��*�� ���� �5������,� ��������� ���.� ���� ��$������� � ��4�� ����

������*��� ��� ������ ��*�4�� ����� �� �� �$������� ������*����� ��� �� ,�� ����� ��� ������,� ���

�*��������,���������������+�

�������������� �������"�����������(�������)��'��������*����+�����,������������*�����)�����&���������-�������

(����������.��������/������*������)����0���������#���������0�������������������������������������������$1/�����

21&*0������������������+�/1������������� /���������������������������3$��'���4*�5657��������222�2����������

3$�������7��������������������� /�������������0�����������#���8$�'�������%����&������&���������39�����76���������

����&�����#��"�6�������������������"��������������"�������������������������������������������������&#6���������������

��� ��� �����������"� ���� ����6� �� ����� ���������"�� ���� ���������� �������� ��� ���� ���:���� 1�������� 2���"��� ����������

�����������������������������������"����������������"���1���2���"���21�+);���#*�96�-��������������������������6�

���������� ��� �� #��������� 0������� $�'�������� ��� 1��������� ����/���"������ &���<(���� &������ ��� (��������

&������� *��==�� ���� /������� ������ ��'����� >>� ?�5@� *���� ������ 3�������A�����6��7� ���� �9&� 2������"��� ,��������

&������B�����:�5C(�����#��������'��"�+�������3��6���A�'�6��76�

������ ��#���8$�'��8%����&������&����������������������������������������������������������������������������6�

������� �����������%>5�$D��

�������������������������������������������������!�&��������88����6���6��8������8$���!8��������E"����8�

Page 3: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9�

��� �����������

��� ������ ,����.� ��&� ����������� ���� ������/������� ���*�� ���� �*�����+� ;��&������$�����

��**������.� & ���� 4��&������ ��� ��������� ���� � ����� �*���� �� ��**���,� *�*$���� � ����

*����� �� �� ������ ��� �� ������� ���� �����*��� �����.� ���� ����� ������/������ ���� $���*��

�����������,��$-��������&��������������������'0���������"���,.�9::<(+�� ����������/������ ����

�� ���������,� ��� &�������� �� ��������� ��� �� ���������� ��$��� ���������� ���� *�*$���� &� �

��������������������������������������������� �����������4��&�����+��������&�� �&���'!7=9(.�

�� ��� &�� ���������� ���� ��� �������,� �������+� � ���� ����*���������� �����/����� ��� �������

���� ���$,�*��������2���������3�������������������������� ������������������� �����,�'0���������

0������.�!7>8.�!776(����?������ ,� '@�����*���.�!78A(.��������*�����$,�����������������������

������,�� ������� ����*����������)���,�������������'�*�������,(.��������� ���������������������

���������� '�����.� !7><B� C�������.� 9::A.� 9::6(+� ��� ������ �� ���������� �&� ���� ������/������

�����,� &��4� ���� �� �5��� �� & �� � ���� *����� ��� �������$��� �� � ��� ��*����� ��� 4��&������

���������� �� *���� D������� �����*���� ����� �� ���&��� ��� ��1� �&� ��� ���� ������/������

������*�� ����&)�� �����������E� @ �� �������� �����������)� ���������� �� �������� ����� ��� ���

2������������*��3+�

� �� ���,� ������4��� ���� �����$���� ��� $�������� ��� ���&��� �� ��� D������� ����,/���� ��

"���#��$��#%���� ������� '"�%��(�*����� ��� ���������+� "�%��� ��� ��������� $,� �� ��**���,� ���

������������������&����&���.�& ��������������,��������,�*�����,���&�������*� ���������,�����

���� ������ 4���� ���������� ���&���� ���� ���������� �� ��� �� ������� ���� ����+� � ��.� "�%���

����������������� ��*��������������5�*��������4��&������$�������**������+�

��� ���������.� �� ������� ������ ����� �� ����� �� ���������� ��� "�%��� ����������)� ���������� ��

������� ��������������$����������������������)������$��������������+�

� �������������� ��������������� �������� �����$,�� ����*���������������� �&� ������������)�

*������������� �����������*�+�%�� ���$����.�����&������������ ��2�5��������� ����**���,�

������� �������*��3� ��� ��*�� ����*� $� ���� ��� � ����+� ��� ���*�� ����*� ��� ������,� �$��� ��

����������������)������$��������������������������������)���������*����������������.� ��������

�����$��������� �� ��"�%�����**���,�������������&� ���*�� ����*��������� ��������������

$�&���� 4��&������ ���������� ���� ���������� ������� ��� $,� ����&+� � �� �����*����� ����,����

����������������� ��������������������,� �������*��+�

!�� "��������#�����������������������������

9+!+� ���������������������������4��&������

;��&���������������������������+�����������������,���*������.���� ����������*�������� �����

���$�����&������������������������������&�4��&�����+��� ����*���*�.� ���������������������

�� ��� �� �$���� $,� ��� ����������,� ���� '������(� �����5�����$���,.� ���� $������.� ����� ��������.�

��&���,��������$������������������������������������,��������+�� ����������������*������������

�������� ������ �� ���������� ��� ����� ���������� ������,� ���*� �� ���������� ���� ��*��� ��

��*��������� �� ���������� ���� ��'���4(�������������4�� �,�$���� ��� ������������.�������� ��

������� ������,+�� ��.�& ����4��&�����������������������������������*����������������.� ����*��

����������������2����3�*��4������������������,�����������������������*�� ����*�'����&.�!7=9(+�

0�����������0�����'!7>8.�!776(�� �&��� ����������������� �����,��*��������������������$���

�� ������ �� �����������+� ��*�����,.� @�����*���)�� '!78A(� ���������� ����������� ��� �� ���*�

�������� ��� ����������� �������� �$��� �� �������� ������� ���� &� � �� ��������� �� �������� ����

� ���� ���������&� ��� ����*���,�'��������&� � ���������� �� ��� ���$,� �������,�� ���,(1�

������ ,+������ ��� �� �$��������� ���� ��������.����������� ���������.�& ���� �����*��� ������

� ���� 4��&������ �����,� ���� �����,.� �����������,� '���� �*�����,(� ������ '�����.� !7><B� C�������.�

9::A.�9::6(+�����&)����������'!7=9(�������� �������� ��*��������������/��������4��&������

Page 4: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� <�

���������+�%����������.� ���������������������*��������4�� ����$���.����$����� ������������

�������������4��&�����+�%�� ��� �������.��������*����& ������� �����������������������/���

���� �� �����D���� 2�����*��4����4�� �������3� ������� ��� �� ���������)� ���4� ��� ���������� ���

������������ ��������� ������,+�

9+9+� @ �����"�%�����**���,�����& ,�� �����&������������E�

��� ������ ,����.� �� ������ ��� �� �����*����� �����,� ���� �� ���������� ��� �� �����*����� ����

��**������������ ��������� '���(�������� ������������ ���� ��&����������������� �� ����������

��$��+��� �� ���*$��������������������������������$��*�$���/��� ���� � ��������.����$����� ��

�,��*� �� ���� � ����������,���������*���� �����������,���������4��&����������������,+��� ��

��*�� �*�.� ��������� 4��&������ ���� $�� �� �,� *�������/��� ���� ��&� 4��&������ ���� $�� �����,�

*�� ���&� � �� �5������ ���� ��4�� �� �� �*�����*���� ��� �� ���������� '�+�+� �� �����������

���������"�������.����.��������&�������������(+�� ����� ����������������*����� ���*��������

���4��&������$�������**�������'0���������"���,.�9::<(.�& ��������������������,�������������

2�����,3� �5� ����� 4��&������ &� ��� �� ���*��� ���� ������� �� ���,.� &� ��� �F � ��� ����

����������+�

� ����� ������&��������������,����������� �����&����������,+�"��*� ����������� ����������.�

���&���� &��� ��������� ��� ����������������� � ��4�� &�,+� 0������ �� ��� ���.� �&����.� *��,�

��*����������������������������������,������������������,��� ����� ��������.����2������3� ��

��������������� ����������*�������������$���$������5����*�����,���������*���'�������.�9::AB�

C�������.� 9::A(+� � �� ������� ����� ��� �� ��������� $�&���� �� ��� ���.� & �� � ������ $����,�

�����*����.����� �����.�& �������������������������������4������������+���� �����������������

��������*������� ����� ��������*������.�������$������$,�� �������������.�& �������������������

�����*������ ��������*+���.���� ��������,.� ����������4��������.� ������������� ��������*�

����$��������������,� ���� �����,�'����������������(��������������������������������+��������� ��

����.� ��.�*�����$���4���� ��������������� ��4��&�������*$��������� ��������*.���������������

����������� ��������������������� ����*��������������� �����������+���������������� ������,�

��� �� 2��� �����,� ����*3.� �� ���� ����*��.� �� ������� ��� �����.� ��������� ��G������� F�$����

�������� 'GF�(.� ���� ��������� �� ���&���� �� ��������� ������ ��� ��*�+� � �� GF�� ���$���� � ���

����������������,����������$��� �����&���.���������� ����������������� ��������*.���*����,�

���������������$����+��� ����*���*�.�����D������ �� ��������������&������������$����������

�� ��*�� ��*�� ��� �� ��������� ���+� ���,� � ��� ����������� �*������� �� ��������� ����*��)��

���&���������������� �� �����&���������������� ��GF������� ��*����� ���*��*��� ����� �����������

��������9+�

��� ��&� ,����� �� "�%��� ��**���,.� �+�+� �� ��**���,� ��� ������ ���� ����������� ��� ���&����

��������� ������ ��� %���� ������� �������� '���� �1##&&&+����������+���#(.� ���&� ���� �������

&����&���� ��4���� ��������������� �����.��� ��*�������,���� ��������������������'G��������

��+.� 9::A(� ���� �� �� ���5�$��� *�������,� ��� �� ����� ��� ������� 'C����//�� ���� ����.� 9::6(+�

C�&���,�.� �$���8:H����&�$� ����������� �� ������� �������� �.� �� ���&���������$������������

���������%����������� �������� ' �� 2���� ��&�$� �������3(.� ��������5� ��� ��������,� ��������� ��

����*$���� ���*��4�� ���� ���4���+� � ��� ���������� �� "�%��� ��**���,� ��� ���� ��� ��*���

�������������������� ��4��&������$�������**�������������$���$,�0���������"���,�'9::<(+�

9+<+� � ����*���� ��������� �

� �� �������� �������� �$���� ��� �� ����� &� � �� ��������� �������� ����*�� ������ & �� � "�%���

�������� ���� ��������+� "�%��� ���� $�� �����,� ������� ���� �������$���.� ���� �� *�-���,� ��� ��

����������� ��� ��� �5���� �� ������*�����,� ���� ���*� �� ���������� �,� �������+� � ��� � �����

�������������������������������������������������9�����G����������+.�9::9B�G�*$������������?���.�9::=B������������������.�9::AB��������������������� ������������GF��

������� ���������������������������������� ��� �����������������$,� ��"�%�����**���,+�

Page 5: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 6�

�������������&�����������������.�������������,���� ������������������� �����������������*�+�

����$,���&�����������+�?�&���� ��������$��E�@ ����� ��*�� ����*� ��"�%�����**���,�����

���&�������� ������������������)������$��������� �������������&)�������������E�

� ����*���� �������������������,���������&��� ����D�������+������������.�������� �������� ���

��� ���� ��*�� ����*��$� ���� ��4��&������$�������**�������0���������"���,�'9::<(���������

��$����������4��&������$����������,+��

� ��*�������������������*��� ��������� ����������������������*����������� ��"�%���*����+� ���

������ �� ���������� �&� �� "�%��� ��**���,� ������� �� ������������ $�&���� ���������� ��

������������4��&���������������.� �������� �����$������������ �������)�*�����������������

������������ ���&���+��������� ��&��5�������� '�+�+�� � .�9::=B�����//������0 ���4��.�9::=B�����

;��� � ��� ��+.� 9::<�B� G �� � ��� ��+.� 9::9(.� �� ��������� ��� ��� ����� ������,� ����� ����������)�

�����������������+�?�&����.�I������������� �� ������5������J+++K� ��*��������� -����������� �&�

�,�� �����������*����� �,�&��4� ����&�,����� �����-��+�� ���&���� ���������*������*�����

���������� ��������������$��������& ����������������������-���+I�'����;��� ������+.�9::<$.��+�

!9<A(+�

� ��.� �� ����� ���������� �����������$����������*�������� ����������$���"�%��� ���5������ ��

�����������������������������)����������������������� ��*������������� �����������*�+�

�������� ������.� ���������������������,��������$���2��"���3�$� ���� ����� �����+���� ���������

������� �� �$������� ��������� ��� �� ��������� �� �*�� ��� ����,/��� �� ������,� �� *�� ����*�

�������� �� �������*����� ��� ����������)� �����������+� ��� ���������.� & �� �*������ ��� �� �

�����������,��������������)��5��������,�����*������������������ ��*��������������)��5�������

�� �� "�%��� ��**���,� ������� �������*��.� �� *���� ���� �����$����� �� �� ��**���,�

��������+�

� �� ���� �����$�������� �������.� ���������� ��� �� ���� �������.� ��� �� ��� ��� ��� ,�� �����$,�

*�����������������������,���+�� ��������*�������� �� ,�� ������������&���� ��������������*��

������,��*������ ���� ��*�������������������$,� ��������������5������"�%����5������+��������

� ������� ���� ��"�%���*��������� ��� ������������������������������������������.���� ���� ��

�������$���,����"�%��������*������������������+�

$�� %������������������������������������������

<+!+� ?�&��������$���*���������������

������G������ ��������*������� '9::<(� ���� ����;��� ���� ��+� '9::<$(� ������ �� �� �������� $,�

& �� �*�*$���� ��� �� ��**���,� ���� ��������� ���� �������� ���,�� �� ������� ����� ��� � ������ ��

������������ ����**���,������.������������*�������������$������������������������&+�

� ��� �������� ���*�� �� $�����&� � �� ������� ��� I�������I� ���� �& �� �"�%��������� ����*����

���*� ��������������� �&���� ���������� ����**���,�$���*��������������+�� ��� ��� ���������

& ��� �� ����� ������� �$��� �� ��**���,� �����.� �$��.� ��������� ���� I������I.� ���� & ��� ��

��**���,� �!������� �� ����.� ���������� ��� ����$������.� �����$���,� ���� ���&�� �����+� ���

���������.� ����,/���� �� ����� ��� "�����.� ���� ;��� � ��� ��+� '9::<�B� 9::<$(� � �&� �� &�����$��

����������� ������,� ������� � �� ��**���,� ������� �������*��� �������,� I���4���I� �� ��*�������

�������� �����-��+�� ���&�,.� �,��� ��������*�������� ����**���,���������������*��.���� ��

������������������� ����**���,���$��.����&������� �����&������� ������+����������������.�

��� �,� ����� ��*� ���� ���������� ���� �*� ���� ���� ���� ��������� ������� �� �� ��**���,.� �,�

���������� ����$��4����������**�������#��� ����� �� ��*������� ���+��� ��������������$�������

������� &� � �� ��**���,� *�*$���� $,� & �� � �� ����� ���� �������� �� ���*��)�� ������ ����

���&���������$�����+�� ������������������&��������������*�����*�*������ ��-��������������.�

$��������������� ����**���,� �������$���,����������� ���������4�������� ������+������������

IJ� �� �������&�&� � ���������� L6:AK� � �&�� ������������ ������� ������� ��������� �� �� ������

���$��*.����� ����*������������ �� ������4��&��������� �����*�������&�����������$*�������

Page 6: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� A�

*�����*���� ���������������� ������������5��������I�'����;��� ������+.�9::<$B��+�!997(+���� ��

&�����$������������$� ��������������$��.� �����*��������� ��I�����I�������������������*���'�+�+�

��������������� �����(����*������4��,�'����;��� ������+.�9::<$(+�����*���������������$������$,�

0����� ���� ������� '9::=(.� & �� ����� �� ����������� ������ ��� �� ��������� ���� ����� ���� & ��

$���*���������������������������������4���+��

� ��.���� ������ ���.� ����������������� ������� ����������������� 2��������3� ���������� ��� ��

�����*����������������**���,�*�*$����-����� ���������4����.���**�*��.����������� �����-���

����&��������������$���$������������ ����������� ����**���,+�%�� ��� ��� ���.� ���5��������

�� ����**���,����$���� ����&��*���������������& �� ��������������������� ���� ������

��������� ����**���,����.������������� �*��� �����������������������+�

<+9+� ����������,��*���������*�����������������)���������������

?������ ������$��� �� �������� $,�& �� � �� ����� $���*��� �� ���������.� �� ���,� ��� ��*���������

�������� �� �������� ��� ������+� � �� �*�������� ���� �� ��������� ��������� ���� �� ��� ��� �����

*����2������3����������������&��4����"�%�������.���**���/�������$���!+�

����������� ������������������������������������������

&� ���������� ��������� ��������

!� �����������&����.������������������������"�����">.�

& �����������������������������������������

�����,������$����������������������� ����

����$��������� ��-�$�*��4�����$������� �,� ����

��*�����*����*�����,�������'�+�+� �,������������

�*���,��������"�%���$��������*(+�

������� ���� ������.� 9::9B� G �� .� !77>B�

�$���������+.�9::=+�

1��������

�����������

9� ���F���.�& �����������������&������������/�����

���&��� �����������������������������������

�����$����������������5����� �������*�������

��������������$,� ������������&��4�' ��2���4����

��3���������$,�G �� .�!77>(���������������� ��

��-����,���� ����������������*��+�

����?�����.�9::9B�����?��������������

;��� .�9::<B�� � .�9::=B�G �� .�!77>B�

@�$��.�9:::B�M������������"������4���.�

9::=B���4 ������������?�����.�9::<B�

����;��� ������+.�9::<�+�

%��F����

<� �������".�& ������������������������������������

����������������*���& ���� �,�������D�������&�

�4���������& ������&����$��*��������&����������

�������������������*���*����+�

G �� �9::<�B�����?��������������

;��� .�9::<B���������������� ����.�

9::=B���4 ������������?�����.�9::<B�

����;��� ������+.�9::<�+��

$������"��

6� �������������������"��������������������� ��������

����������,����������������������������� ����������

4��� �����������,.� ��4���������.��������,���� ��

���������������������.�������������������)�

������.��� ����������)��2���3.����4������ �� ���

�������� ����**���,�+�

�������������0��*���.�9::!B���4 ����

����@���.�9::AB�@�$��.�9:::.�9::6B�

%����� ����� ��.�9::6B���/��������+.�

9::6B������������������.�9::9B�0���������

0����.�9::AB�0����������+.�9::6B�����//��

����0 ���4��.�9::=B�"������4���.�9::=B�

��������������� ����.�9::=B�� � .�9::=B�

?�*����������+.�9::!+�?����������+.�9::<B�

N���,�.�9::<B� �,*���.�!77>+�

&����������

��������"�����

�����������

"����&���� ������������������������������ ���$��.�"�%������������������$��*�����$,� �������

��������� �����4���������&������**���,���������������� ���$��������������� ����$���*��4�.����

��*��,�$,� ������ ��"�%��������*������������*���,�'�����������������.�9::9B� �$���������+.�

�������������������������������������������������<�������������������'9::9(���$���2���������3���,������,�������4������� ���������������D���������������.�$� ��*����

������'�����)�������(�������� ��-�$�*��4��'���������������(+�"��� �������������� ������������,.� ����&���������

������$���������������$������������������������*���������������)�*���������'�������������,� �������������������

���������*������������.�����������,(+�� ����$���2���������3���� ������� ������,��� �������*����������� ��

�����������������+��

Page 7: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� =�

9::=(+��� ����*���*�.����*�)����������������������,��������*�� ������� ����������)������������

���������������$�&���� ���*������������������������������ �� �� �������������� ������� ���

����������������������������$�,�&��4������� �����&��������������������� ��������������������

������������������ ��"�%�������������'"���4����������?�����.�9::<(+��������� ����2�����*��3�

�5���������.������ ���������'����//������0 ���4��.�9::=(�������,� ���������'��4 ��������@���.�

9::A(� ��������� ����������)� ���������� ����$����������� �� $�� �������� ��� ����*������ �����������)�

������ ������������ ��� "�%��� ���-���+� ��������,.� $� � ��������� '�+�+� ���� ?������ ���� ����

;��� .�9::<B�����;��� ������+.�9::<�B�9::<$(������*�����������������'G �� ������+.�9::9B�0��������

��+.� 9::<.� ��4 ���� ��� ��+.� 9::9(� �� ��� ��� �� �*�������� ��� ��������� ������������ �� "�%���

��������� ����& ��������,������$������������������+�

���� �&���$���.���� ������������5������������"�%��������������&����$�������,�"�%��������+�� ��

�*����*���������� ��������������������������������� ��� �*�������+��*���� ������������� �� ��

"�%���O�� �����,� '0�������� ��+.� 9::<(� ���,�!7+>H���� ������������� �����"�%��� ���� �$��� ��5�

*�� ��$����������������������� �����&���+�� ��������� �������������'>:+9H(�������������������

����������"�%��������.������������$�&����I�$�����,���I�����I*���� ���<�,����I+�C����� �� ��

*�����*������������ '97+9H(����&����� I�$���9�<�,����I+�� �� �����,�������������������������)�

�������� �� ������� � "�%��+� ����� ��� �� D������� ��������� ���&���� ���,� ������� �� &�� ���������

�������*����'�����������&��4��*�(.������������������������ ��2�������������3�&���*��4���$,���

��$���������*$�����������+���� ���������.�& ���������������������������� ����**���,�,�.� ��

������������� ���"�%���������,�$������� �,������������������� ����&��4������'�&�����(�$��

������������������+��

� �� ��������� � ���� �����& ��� �� ����� $���*��� �� ���������+� ��� ��� �������*����.� �� ����� ���

2���3����2�&�����3� ��� ����� �*�����+� ��� ��"�%���O�������,�������!9������$���*��������� ��

���������������"�"�%��� �����&����������,�������������������������,�'I����4��� ��� �����������

��5����$�����������$��*�� ����5���������&���I(�����&������������&����'I��������� �� ��5�$���� ���

�5���������&���I�����I�����������������*���4�� �����������,�$�������&� �*��������������������

�5���������&���I(�����2���,��*�����3�����2�*�����3����,��������*������$�����������������.����

�� �,����4����,������� .��� �������� .�����������,+�C���������� �� ��&��4�������������.�

2�,��*���,���&�����*���������$���������������������������*��3.����4�����+�

� ��� *����� *��������� ���� � �����+� %���� �� ���������� ��� ������� ��� �� ��**���,.� ��

����������&� � �����&��������*�������� ��� ���������*��������.�������������*����&��� ���

��&� 2��*�3+� � ��� ���� $�� ������,� ����� & ��� ������������ �� ������� ����� ��� ����#����������)�

*��������+� ��� ���.� I��� �� ���������� ��� ����� ���&���.� �� &����� �� ����� ��*� ���� $��4� �� ��

��**���,I.�& �� ����������,������������� ������)������������&� � ����**���,.�����I��&�����

�� ������� &� � ��4��*������ ������**���I� ���4� ������� ���� ����� +� C����� �� �� ���&���� I��

��� ���&��� ��$���&�,��������&������$�����������I�����I�� ��� �&��� ���������$���������

*����,� �� ���&���� &�� ���I� ���4� ���� � ���� ����.� ����������,+� � ��� ������������ ��� &���� ���

�� ����������������������� ��������+���������,.���������� ����������������������������$���*��

�������1� ��������2����&��������&�,���$���*����$����������**��3����4�� ���6+�

��� ����.� ���� ���*�� �� $�� �� �,��*��� �������� ����������� ������ �� �������� ��� $�&���� ��

��������������� ����**���,.�& �� ���������,������� ������ �������� ��*����������������� ��

���*��)�����,����� ��I�����I����������� ������������+�

�����������&��������!��$���������*� ��"�%����O������,�'G �� ������+.�9::9(+�� ��*���������

�������� ����������� �����$����� �� �� �����,� ��� �� ��**���,� ��� �� ����� ������ '���� $���(� ����

*����,�����������������������������������������+���� �������.�������&������ ���������������������.�

& �����������������������*������������� �������,���*������������+��

�������������������������������������������������6�C����� ����� �����������D���������� ��"�%���O��&��������������������&����������������������&���������,�����

���������,����������*�����,�������������������������+�

Page 8: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 8�

������������ ������������������������������������������������������ �����

0����'����"�������������������������������"����8���������'����"�%&8#&�����������������������������G�(������������

������3�7��������"�������������������"����8���������'����"�%&8#&G�3��!�C��������7�

�&�������#$%&&��������3)����������6���76�

?������������$���& ��������������)��������*�������������������.�&�����������������&���� ��

������������ ���� �������*��� ���� ����**���,+�� �� �������� �*����������� ��� �*����������

����������$����������� �������������������5� ��4����������,� �� �������!+� ��� �������!�*���������

����$�������4��������������� �������������$�&���� ����*$�����������������& ��*��4��� �*�

��� �� &��*�*���� ��� �*�� I���,I� ���� I�� �� �*�� ,��� ������ ����������� ���#��� �����$�����

%�#"�IA+������D����,.� ��*������������������ �������� ��������� ������$�������������*����

�*������ �� �� $��������.�& ���� �� ���������� ������ ��� �� $��*����� ��� �� ������� ���� ����

& �� ���D�����*�����*��������������*�+�

"����������.������� �������������� �������� ���*�������������� ����������������*�+����������.�

�������.���������������� ��$��������.�I����������������I+�%�� ��������,����*��������!�$�������

��"�%����O������,��������������$,�G �� ������+�'9::9(��������*� ���������������� ����������

���� ���G��� ��� ��+� '9::6(�&�� ������� �� ������ �������� �� �� �������� ���*��������� �������.�

� ������� ��&��� ���� ��������������������,������������+�

�������,.��&����������������&����������������,��*�����.�$�� �,����������*���$���*��*����

��������������*�+�� �����D����������������� ��������������������� ����2�������������$��*� ��

���������$�������$,����������,����&���3����2����� ������������/�������������������������&����

������3�������� �����*�� ����*� ��������� �������������������)��������*��+���������� �����

��*�����$� �����.�����*�� �����������������,��*������$������������D������������������������*�+�

%�� �� ������,.� �� ��������,� $���*��� ����� ������+� �����*��� ���������.� ����������� $,� ���&����

��� ����I���*������*,�-�$������������I.�I���*�4��*���,I�����I�������������������� ��%�#"��

����������������I.���*����������,������ ����������� ��& �����*�������+�� ���������������������� ��

��*$�����������������*��4������*����� �������&���.�$������$��������*�� �,���*����*�������+�

%�� ��������,.��������������,� �������������������������&�,���������.�������������� ��������������

������*�+�� ���������������������&� � ���*���������$������������ �����$,�� � �'9::=(.�& ����

�������������������������������������������������A�� �����&���I��������4��&I.�& �� �&���������$,�6=������������&� ���������� ��������������$����������$,�<8�&� �

��������� ������������������*��.������������������� ��������+�

Page 9: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� >�

������������������,������$�����-����������,����������������,�� ����� �������� ����*���������

��� �.������ ���������������������.� �,�4���������$�����$�������,���� �$$,���+�

������� ��&� �� �� ������������ ����,���.� �� ��� �����$��� �� ����� � ���� �� *�� ����*�� $� ���� ���

��������+�

<+<+� G�������,�������,����& ��2��������3������,�*�����

��������� ��� ���� ��*����� ��*��� �*���������������������������+�?�&����.� �� �������!� ����� ��

����������������������*�+�?�&����.� �������������������&� �� ����*����������������� ��� �&���

�� ����������� �*�������� ��� �4�����*�����*���� ������������ �������� $,� "�%��� �����$�������

'G��������+.�9::6B�G �� �����G��.�9::A(+�����5������������� �������$�������������������� ��

��������� ��� �� ��*���5� �$-��+� �� ���� $�� ��������������� ��� ���&���� ��� ����������� ��� �����*��� ��

�����,� ��,� ��� �� � ��� ���������� ���������� �$���+� "��� �5�*���.� ��������� �� ������ �������

������������'G �� �����G��.�9::A(����&������� �������$���,���������������� ����������������,�

���������� �,�����.������� ����� ����*���*�����������������,� �������������������������� ��

���������*��������� ����+�� ��.�& ��� ����������� ����� �� ��**���,� ���� ��������� $���*��� ���

����,��,������,.� �����5������������ ����**���,���������������*������������� ��������$���,�

��$����������� ��$�����*���������$� ���� ���������������*��4�I��������I���� ������������+�

� ��*������� ��� ��������� ��� �� �������� �� ��**���,.� ����������� ����� �� ������� �������*���

& ���� ���� ���� �� ��� ��� ������������ ������� �� ������� ���������.� ���.� �&�����.� ��������� ����

���������+� � �� I$�����*���I� ��� �� &���� ������ ��� ��������� '���5�����(� ������������ ��� ���

����������� �� ��������� �������$���,� �� �����,� ��D����� ��*���*�*�D����,� ��� ��� �������� ����

���������I*���������������I+������������ �������������$������������������!��4���������������

�� ��*$��� ��� ���&���� ������ $,� �� ����������� ��� �� &�� ����������� �*�� �������+� 0����������

& ��������&��� ��*��4���� �� ��������&����������$���� ������������������*���������$� ���� ����

�����$�������"�%��+�����������!�� �&�.� ����*����*$����������������=�*��4���7.!8=����&����

&� ���������� ��$������������ �����5������������"�%��.�����!:.=97����&����'!AH�*���(�& ���

�,�������4������������� �����������*��������8+��������.���� �������������*�4��������� �� ��

��*$��� ��� ������������ ��� � ���������� $����� �� ����� ������� ���&��4� ��� �� "�%��� ���������+�

C����� �� ���� ������������ ���� �� $�� ����������� ��� ���5�����.� � ��&���� �,� ������ ����

$���� ������ ��� �5��������� ���� �*$������ ��� ��*��������� 2�� �� $��������3.� ���������� ��

��*���������������&������� ��&���*���������+�

<+6+� �5������������*�����,���&��������� ����������-�$�������������

��� �� ��������� ������.� �����*��� ���������� ���*� �� ���� ���,� �� *�������� ����+� %��,� ��&�

���������������������$� ��� ��������������� ������������������*������� �� ����$� ������&���

���� $,� �5������ -�$� ������������ ��� ������� ��������+� @ ��� ������������ �� ��� � *��������

��������� ����� �*�� ��� �� ���������� ��� �� ������� ���D����,.� �� ������� ���� �&����� ��������.� ���

�$���9�� �&�+�

�������������������������������������������������=�� �������,������������ ����������������96<>����&�������*�9886����������.��������� ����������������969>����&����

���*�9886����������+�8�� ���� �����$������������� �� ������ ����*����� �����&���������� ����$���������� -��� ����������� �� &��������

'������#������(.� �+�+� $������� ���� ��*������������� �� ������� ���-��� ��� ������,� �� ����� ���+�C��� �����.� ������ ��

��*$������� ���������������������,��D�������� ��&��D�������.������������$���������*�� �� �������$���������������,�

�*���.����� �� ��D����������������������������������$,��+�

Page 10: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 7�

�����!����� ���������������"����������������� �#����������������������������$�

%����������������������������� �������&����������������'(&�()����������

��������� �������*�+��� �������������"�$���������������������� �������&���

�������������'(&�(*�"��,�-�������$�

.��������/�

'

'�

#

## �

��*�4��*���,� 5@HI�

����*�� ����&���������������&������*������� ?5I�

��� ����*,�4��&�����������4����� >CI�

������������������� ��%�#"������������������� >I�

$��������� ��4� �����&����� ��������$�������������,�������� ?I�

���*������*,�-�$������������� CI�

���*������%�#"�������������� �������������� 5DI�

��������������� ��%�#"�������� 5�I�

����� ������������/�������������������������&����������� 5>I�

�������$������*��4��$������&���� 5I�

�����������������&����*���������������� @I�

�������������$��*� �����������$�������$,����������,����&���� F5I�

����������������������&��4����� F55I�

&�������#$%&&��������3)����������6���76�.�����������J����K�������������'�"�����"L���J����K���������6�

��� �� �$��� �$���.� ������������ �� I*�4�� *���,I� ��� ������� ���)�� �&�� �4����� ���� � "�%���

�������*��� ��D����� �� ������� �*�������� ����� �*�+� ��� � ���&����.�*�����,� ���� ����������

�������*������������� ��*����������&� �����������*�+�� �,������$�����I����I�����*$������

�����������& �� �����*������ ���� ���*�������������$��������*�.�$����������������������*�+�

@ ,E�

��� ��"�%���O��'0����������+.�9::<(������,��� ��D�������I?�&��*������&���� �������&����

�������& ��� ,��� ����� ������ ����������� ����� ������#����� ���&���EI� �� ���&��� I�,� �*���,���

&����� *�� �� �����$����� ��� ����� ������� �������*��I� ��� �� ���� ��� ��*�� ��� �*�������.�

���������,� &� � �� "�%����O� �����,� '���� ������� !� ���� G �� � ��� ��+.� 9::9(+� � ��.� �� ��

$��������.����������������������5������������*�����,���&��������*���$������������+�

"�%���O�� ���.� �&����.� ���� �� ���*�� ���������� ������� ���� "�%��� ���-���� ���������� �����

�*��'D�������<:�����<!(.�& �� �*����� ������������������������*�����,���&���������"�%���

�������*��� ���������+�� �������$�� ������� �� ��������������5������������������������ ��� ��

"�%���O�������,+�@ ��� �������,�&�������� ���'M�����,�9>.�9::<(.�*������ �������������&����

������,�������� ����**���,�'>AH���� �*��������������������������������������#��������&����

�������*������9::!����$�����(+�����������������,���������&��4�������"�%��.� �,��5���������

���,���&��4�����$�������������������$��������"�%��.�$��������������� ��������������*���,����

����D�����*�������������������$���*�������*�������������+�

� ��.� �� �*�������� ���*�����,� ��&����� ����������&� � ������ �������*��� ��� �� ��**���,�

$������������������'��������������������������������"������'�������������'�"����������+�

�� ��*����� ������������ ���� $�� ������ �� �� ������� �������� $,� G �� � '9::<$(.� & ���� ���������

������������������*������&� � ������������������$������$,���� ����������+�@ �������������,�

���� �������,�*������������������ ��� ��� �5���� �� ��� ����� ���*� ���� �������*��� '���� ��� ����

*������ �*�������������� ������*���,��� ���������,����� ��������,.�G �� .�9::<$(.�����& ����

I ����& �������������������*�����,�*���������& �� �,�&��I.� �� ��������������������� ��

I�� ��� � ����&� ������,���������������*������J+++K������������4��,��������*���,����*�"�%���

���� ���������.� �,������ ��*��.�����������I�'G �� .�9::<$.��+�!7�9:(>+���.������������&����4�

�������������������������������������������������>�C����� �� �� ���������������$,�G �� � '9::<$(� �� �������� �� ����������� ����������� �������,���������+���� ��

�� ��� ������1� I& ���� *��,� ����������� �5������ ������� ��� ��**���,�������� *�����.� ���,� ���� & �� ����� �5������

����������������&���������������� ���������������,.�& �������,� ����& ��������5������������������&��&��������������

Page 11: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !:�

�$����&������*�����������������.� �,� ����� ��� �������!������� ��������������������& �� ���

����������������� �� �������*�+�

� ��I�����*������������I��*$������ ���� ����**����������������*��������������� ��� ��� �

�����&���� �*�����������*�����,���&������������������������+�������� ��������.� �����,��*���

��������� � ����� $�� ����������/��� ��� �� ������� ��� ��� ���5������ I����*�� �����I.� ���$�����

���������������D���������������*�������2*���������������3+�

<+A+� %&���������������1��������������D�����������,��*����������E�

� ���������������,����������,�� �&�� ���&������$�����*������������� ��������� ������ ��������

����� �� ��$��������+�%�� �� ������,.�& ����������,�&� � ������� �� �*�� ��� �4��� ���� �������

'�$���9(.���������,������� �� ��� �������� �����*��������������*�������*���+�� ��� �,����*���

$��*����,�������������������������.���� �������� �� �,���������������������*�����������������

���$����� ��"�%�����**���,����5��+����� ���&����.� �,��������������������&� �����$�������

�����������2����&*��3����*�������.�$�� �,��������$�������������� �������������������������

�� �� ��**���,� ����� �*�+� ?�&����.� ��� ��� -��� �� ������������ �$��������+� ��� ����������� ����

��*������ �� ���������� ��� �� ��**���,� ���������� ��� ���&���� �� �������� ���� �5��������,�

����*���������������.� �,�� ������5����������������������� �����������& ��� �����&���� �,�

����������������,��������������������+�� ��������������,� ��������������$,�� � �'9::=(+�?�&����.�

������� !� � �&�� �� �&������ *��������� ��*���� �������� ����� �*�+� � ��.� �� 2����*�� �����3�

������$���$������ �����$����&��4��������� ���������������������)�*��������+�������������.��� ���

������$��� �� ��4� �� ����������&� � � ���*�*$���� ����������� ��������� ��&� ������������ ���

�����*����+�� �,������������/����&������$���������������� �����&���� �,����������������.����

��&������� �,�&��������&�������$�����+�� ����������� �� ����**���,����������,������� �����

�������������)������+������.� ���5��������� ����**���,���������������*��� ��� ��������,���

*�4��������������&�������'���5�����(������������+�

<+=+� � ���������������,� �����������*����������� ����**���,�

�������� ������� ���� $���� �������� �� �� "�%��� ����� ��� ������ �� ������� �� ������� ����

��,� ���������������������������)�����������'����//������0 ���4��.�9::=B�?����������+.�9::<(+�� ��

��*��������&� ����������$��������������5� �����' �,*���.�!77>(�������������������'0����������+�

9::6(� ��� $���� ����� �� ������$�� �� "�%��� ��**���,+� �� ��� $���� ����� �������/��� ����� ��� ��

��**���,� ��� �������� ��� ��� �����*��� ��**���,� '�� ����� ��� ��+� 9:::B� ���.� 9::6B� ��&����.�

9::!(+� ��� �� ������� &��4� �� ����� �� � �&� �� �� ������� ���� ��,� ��������� ��*������� ��� ��

�������� ���$�&���� ���������������� ����**���,�����$����������� ��P�����5����*�� ����*�)�

������$���$,�G�������'!77!(+�������������� ������������P�����5���������,)�'�������������@Q ���.�

9::!B� ������.�9::=(��������������,����������� �������5+�� �������5���������,������������$��������

����������������������$�&���� ����$���������������� ����**���,���������������*�������

*�*$���)���������+�������������.� �����������������,��������� ������������$���$,� ����**���,�

����������� ���,� '@�����.� !77>(+� � �� ������������ $�&���� �� ������� ��� �� &����� ��

��**���,� �*$������ ���� ��� *�*$���)� ��������� ������� ��� �� ������� �*���� ��� �����������

����������+� � �� ����� �� ������� �� ����������� ������� ��� � ���������� �� � ����� $�&����

��������/���� ����������� ����**���,���������*���������������� ����������������+� ��� �������

����.� ������������� �� �5��� ��� �� �������.� �� �����D������ ����$�� �� ���������.� � ������� ��

������� ��� �� &����� �*$������ $,� �� ��**���,.� ��� �� �������� ���#��� ����������� ��� ��

��**���,� �����+� ��� �� ����� ����.� �� ������� �������*������ ����**���,���������,������� ��

��,� �����������*���������� ������������.�����*�4��� �����������/�� ����**���,������.� �$��.�

�������������� ��&�����';����.�!7>7.�!77A.�!77>B�;��*����������� �.�9::=(+���������,������� �&�

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �� ����������,+�� ������������,��������������,��*��������������*������� ����& ���5�����������,���������������

*������'��������������� ��������������**���,����*�����������&����������.���,(+�%��������.� ��������*��,�&�,��

������*���� ������������������ �&��������*�� �*�&������ ����� �&� �,������������� ��������$���I+�

Page 12: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !!�

�����������������$������������ ��$�������� ���,��*�����������������)����������.����4������� ���

������������,��������� ��"�%�����**���,����� ���������*���������������*�*$���+�

� �� ��*���������������� �����$�� ������� �� 2�������,3.� 2���3� ���� ��� ��� ������������� ���������

*��������� ����������� ����������/�����������*�����������&�����������*���'�� ����.�9::AB�

%����� ����� ��.�9::6B���/��������+.�9::6B���4 ��������@���.�9::A(+�� �����4����$�������� �������

�� ���������*�������� ��� �� ������ $,� �� �5������� �� �� �����,� ������� �������*��.�& ���� ��&�

� ��������� ���� ����������,� ���$������ ���� ������� $�&���� *�*$���+� ��� � ��� &����.� ��

��**��������� ��**���,� ��� �$��� �� �������� �� P��&�*������)� �� �������,� ����� ���*�*$���)�

���������*��������+�

'�� (#�������������������������������������������������� �����)������������������������

6+!+� � ����������� ������*�������������������)������$�����

� ����������� ����,���� ��� � �&�� �� �� ����������� ���� �� ��**���,� ������� ��� �� �������� ���

& �� � $���*��� I ��4��� ���� ��4��I+� ������ �5������ �� �� ��**���,� ������� �������*��.�

����������� ��D����� �����*����� ��� ��&� -�$� ��� &���� ��� ��&� �����*����� ������������ ��

��������������� ��"�%��������������������� �*+��� ����*���*�� �,�������,�*������������,�

& ���� ����D�������������&�����������������������4�������������� �*.���������$����������,� ��

��������� ��� ���� �������*��� ��� �� ��**���,� ��������+� ��������.� �� �5������� �� ��

��**���,� �������*��� ���������,� ����&�� �� ��� ��� � ��������� �,� ���� ����� �� 2 ���� ���3� ���

2������������3�������������������������������������������$����������� ������������� ����**���,.�

��*�4�� ��������������������������������,�$��������������������� �.�������������,� �������������

���������������������� *���+�

� ��� ��������� ��� ����������)�*��������� ��� �������� �� �� �������� �,��*���� ��� ���� �������*���

���� ����**���,������,+�� ��"�%���O�������,�� �&�� ��2��������������������,�*����������

��� ����%�#"�����-���.�������� ����*����������� ����������������.���� ��������������������+�JRK�

���������� ���,� ����,� ����� *���� ��**���,� ��� ���� *��� ������ ���-���� ��� ��� ���� �����

���-���3� '0����� ��� ��+.� 9::<.� �� <<(+� � �� ��**���,� ��������� ��� ����������� �����$������ �����

� �����+� � �� ������� �� ����������� �5��������� ��� �� ��**���,.� �� *���� �� �*���� ��� ���

��$*��������������������������-����������.�& ���� ������� ���*������ ���������$����������+�

��������.� ��������� �� �� �������� ����� ����&��4� ����������� ������ ��� �����$����� �� "�%���

����������&� � ������������� ���������������.����� ������*������������ ����$�������������� ��

�����$��������� ��*�5�*�*��*������� �����������,��������� ����������� �� �����������������

������� ��*��� ������� ������� ���&��4+� ��� ������������������G����� �����,� '��4 ���� ��� ��6.�

9::9(.� 9>+=H� ��� �� ����������� ����� I%�� �������.� �� ������*���� �*�� ���& ��� �� ����� �����I.�

& ����I� ���*���������� �����,����$��� ����*�I�&��� �����&������!6+<H.�I%���������.���������

������*�� ���& ���������������I���� ��!7+<H.�����I�,��������*��������*�����,������$��I����

��<8+6H+���������,.�������4��,�����������D�����.� �����-�������& �� �������������������������

���� �*����,�������'������"�%���O�(+�

� ��.� ��� �� �5������� �� �� ��**���,� ������� �������*��� ���������� ���� � ������ �� ��� ���

*�*$���)� *��������.� ����������� ����� �� ������ �������� ��� �� ��**���,� ���� ��������� ����

�����������.������$�����������**�*��+�

6+9+� � �� ,�� �����

C����� �� & �� ��� $���� ������$��� ������ ��&� ��� �� �������� �������+� 0���������)� �������

�����$����� �*���� �� ��������� ,��������� ��� ���������� ��� �4��� ��� �� $�������.� ��� �� ��

������$��� �������� ��� $�&���� ����������)� *��������� ���� �����$����� ��� $���� ��������

��������������������������� ����F����������������������6����� ���&����.� ��*��������&��������*�

����������� ����,���� ��� �.�& ������ ��� �� ��� ���*��������� �������� ������������ �� -���� ��

Page 13: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !9�

��**���,� ���� �����$��� �� �� ��� �� ����� ������ '$���4� ����&�� ��� ������� 9(.� �� �5������� �� ��

��**���,� ������� �������*��� ������� ��� �� �*����������� ��� ������� *���������� ���� ����

��������,������������������� ����������� ������������������������$�����'��������&������������9(+�

������!�������������� ���� ����������������������������������

��� ������ �� �������� �� ������� �������� ���� �*������ ��� �� ��������� ����������.� �� ����������

�$�������������5������������� ,�� �������$������1�

�������1���������������������������F���������������������������������������������� ��!�������

��� ���� #$%&&� ���������� ������� ������������ ���� ����� ������ ������'������ ��� ���� ����������

����������6�

C�5�������������*�����������,��������� ������*��6�

*�� +������������ ����

A+!+� � ��������

��� ��� ��� ,�� ����.� �� ���� ���,� ��� ���� ��������� $,� �����������+��� '&#6���� ������� (.� ��

���������������,�����"�%������-���.��������������� �������,����A66.==7������������������>6:�

��,�����*�����*$���9:::���0���*$���9::9+�

0��������� ���� *��������� $,� ��� ���&���� '���*��� ��� ����5(.� ���� ��� �� *��� �����������

��*���������������� ��"�%�����������.�&#6����' �1##������������+��(���������������������*�����

���&�����������*������$�������������������������������������� ������������.������� �������

�����$��� ������� �,��������+�%��&#6���.�������������������������������$��������&�������������

������������*�+�� �,�����-���� ����*������5���������-������������� �����&�����-�������� ���

������� � ��� ����������.� �,� ���� ������ $���.� ����� ��� ��.� ������� �������� & �� � ������ $��

���������.���.�& ��� �,������ ����������� �����&����$�������������-��.�������,�� ����� �������

��������� $,� � ��� ����������� ���� � �� ���������� ����������� �,��*7� '���(+� � �� ������*�

�������������������*������������/�� ����*�&��4.���� �����������& �������-���*�*$������������

�� -�$�� �,� ��4� ���� ���.� ��� ���� �������$�������� �������� �����,����� ����� ��������.� ���� ����� ��

��������� �� ��**��������� �*���� ����������� '����*�.� *������� ����.� ��&�� ������.� ���*�� ��

*���������������D����.���+(+���� �������� ���������,�������������������������� �������!:+�

A+9+� � ����*����

��������������� ����� �&�� ��"�%����������������� �������/���$,�����������*$������2�������3�

���4���� '�+�+� �$�������(.� ����������� �� &#6���� $�� ��� ������������ ��� ��,� ���*+� ���� ��� ����

�������������������������������������������������7�@ ������������������������� �����&����$�������������-��.� ����������������������,��*��,�� ����/��� �������

��� �����������)����*��������� ����������������&#6���.������������������ ���*�������������������������������� ��

��*��������*+��!:�?�&������������&����'9::6(�������*���������+�'9::A(� ����������������*�����$��*������������� ��������� ���

�����+�� �������������*������� ������� ����*����������G����������+�'9::A(�����0��������� �������'9::=(.���& �� � ��

����������������������������� �&� �������*�����������$��*�� ����$����������+�

Page 14: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !<�

����������� ���� ��4��,� ��� ����� ���4���.� ���� ����� �� &�$� ���� ��� �� ������*� ���,� �����,+� � �,�

������$����������������������� ����**���,+����������������������*������������*���.����,� ��

���������������& ��&������ ����������������������-��� ��*�'�����������,����� ��&�*�*�������

��$*����������-��� ��&�����-�����$,� ��&#6��������(�&�����������+���������.��������������&�

����������)������,�������������,����*�����*$���9:::.�����������������5������ ����������������

& ���������������������� ��������*������������$���$���������������� ��& ���� ����,������� �

������� ��������������������+�� ����*������������ �����8!.89>������������+�

����� ��������������� ����*���� �����$��������*������������������������� ��������������� ��

�*���,��� ���*����� *�����.� ��*��,� �������� $���*���� ���� �������� ����������� *�����.� $� �

����������&� �������5����������������������+���������������� ����*�������� ���������,����,����

����������� �������� �� ������� �����$���,� ��� �� ��������� �����$��� ����� �� �*�� �������+� ��� ��

�����������������������,� �����������.� ��������$������� �����*���������������+�� ��.� ����

�$���������� ���� ��*��,� �������.� ���� �� ��*���� ��/�� ��� ��� �������� �� !6.678+� ��$���� =��=$�

���$��� �� ��*�������� ��� *����.� �������� ���������.� *���*�*� ���� *�5�*�*� ��� $� � �������

������� ���*���,��������$���+�

��������,.���������� ����� ����������)�������,����&#6����&����$�����������9>� ��,���,�������

�������� ���*� ����*$��� 9:::� �� 0���*$��� 9::9+� ��� �� ������ ���� ��� ��� �� ��������� ���

����������)� ������������ ���*� ���� ���,� ��� &#6���� �� �� ���� �$�����$��� ������+� � ��.� ��� ��

����,���.� ���*����*������������� ������$����$������ ���&�,�&���� ���������*�2�����*�� �3���

����������)� �������� ��� �5��������� ��� &#6���+� @ �� ��� ��������� �� ��� P �� ����� ������)� ��� ���

����*$��� 9:::.� $�� ��� � ���������)�� ����� <:� ��,�� ����� ��� ����������� �� &#6���+� C����� �.�

������ �� ���� ������� ������ ��� �� ������ ��� 0���*$��� 9::9.� �� �*������� ������ �������� ���

��$�������+�

A+<+� � ����������������$���

� ���������������������)������$���������$����������$,��������������$���+���� �����$���.� ��*����

��*������� ��� ����������)� �����,.� �+�+� �� ��*$��� ���� ��*�������� ��� �� � ������ �� �� �����

$����������� ����-��� �,� �����������.����*������+�?�&����.������*��������& � ��������������

���� �������� �� ��&� ���-��.� ���� & ��.� ���� $�� ��������� ����� ������ �������� �� ������ ���

�5�����������0��������� �������'9::=(+�

"������������&����-��� ���������,� �����*��� ���������������+�� �� �*������ �����������������

�������� �������������$����$*������ ��&#6����*��������������-��� ����������+���� �����-������

�������.� ���������� �����*���������� ��*��������������������� �����-���.��������������$�����

������ �������������.�� �� �����*���������������� ��& �����������*��������,+��� ����*��

�*�.�����������4,������,.�$������� ��$�����������������4�����.�������� �����-��������.����$���*���

����������������������$��*����������,������������ �������.�����������������,�$���*�����*� ����

��������� ���*� & �� �� �������� &����.� ���� ����� &���� ��� �������� ��,� ����+� � ��.� & ��� ��

���������� �������� �� ������ ��&� ���-���.� ��� ���� $�� ����� ��� �� ������� ��� �� �� � ��������,� ��

�����$��+�

���� ��������,� $������� & �� ��� �������� ���� ��� ����������)� ��������,� �� �����$��� �� ��

��**���,� �����,.� �� �*���� ��������� ��� �� ��*$��� ��� �������� ��� ����������� ���-���� �*����

���� ��������� $,� ��� � ���������+� ������.� �� &���� ������ ��*��,� ��� �� ��*$��� ��� ���-���� ��

���������� ���������������������.�& ��������� �������+�

������������� ���*������.�� ������5������������������)������$���������$��$���+�

��� ����������)������������5���������-��������$�����5����$,� ����*$��������&������-�$���D�����

� �� ��� �����+� F������ �� ��&�� �������� �� �� ��������� ���-��� ��� ���������� �� ���� ��� ��4�� ��

�������*��� ��*� ��4�� ���� ���� ���� ��������� ���������� �� ������� ����� ��� �� ���������� & ��

������4��� �*+���������.�&#6��������������������������������.� �����4����,��*.���*������$���

������.���� ��.��������������&����������D����+�0����������$����������������-������������4��,�

������ ���� �����*���� �� ������� �� ��� ���*�*$���� �����$��*�� �,� ���� �����+�� �,�����

Page 15: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !6�

������,������� �����&����$�������� �����-��.������*��,��*$��,� ����������������� �����������

����� ���*�������� ���� ������,� �� �� � ��� ��*�*�*$���+�@ �� ��� �����$��� �������.� ��.� ���

*����,� �����������)�������$����������-����� ����������$�������+�� ���� ���������$��������$��

��������&� � ���������������������� ��& ����������*�����������������������������������4�����

&#6����������������������&����-���.�*�*$�������5���������-���.���������$����������-����� �������

��� $������ �+� � ��.� ��� ������ �� ���,� ����������)� �����$����� �� �� ��**���,.� &�� *����

�����$���������*���,��1�

�����0��� ���������������

.������� ����� �����

#%M.+1+E*0���� C�*$�����������������-����$,����������������*���+�

2%.-0�,M-��� ����**,������$����4����������!����#%M.+1+E*0���N���������������������� ��

�����&���������$������������������*����'�+�+����D�����!���������������� �������������

��&������.����������-�$���D����������&����������-���&�$���.���������������$�����

���� � �����4����,��*(1�

����������������F�+191$E�%,&��� C�*$������-�$����D������$,����������������*���+�

����������������F�+191$E.14&��� C�*$������*��������������$,� ���������������� ���������2��&�3���������-��)��

&�$�������*���+�

����������������F�+191$E-0(2B��� C�*$���������4����'�����������2$���3.�2��� ��3�����2���������D����3!!(�������$,�

�������������� �����4����,��*���������-������*���+�

A+6+� � ��*���������������

� �� ,�� ����� �� $�� ����� �� ��� �� �� �������� ������ ��� �� ��**���,� ������� �������*���

����������������5������������)�������$����+�@ �� �����$����������$,� ��*��������������.� ��.�

��� ����������� ����**���,���������������*������������� ��������������� ����������������� ���

������������������**��������������+�

� �� ���$���� ��������� ���� �������� �� �� *�������� ���� �� ��� � ���-��)�� ����*�.� ���� �� ��

�����,�����*����$,�������������-������$,�&#6����*�����������������&�����$,���� ����������+�%��

���$����.� �������&���������$���� ����$����$���1�

�����-�����������������

.������� ����� �����

2%$$1()M1E/&)��� C�*$������ �����-����������������������C%��$����������& �� � ��������������

'*�*$�������P�����-���(� ������������*�*�����������*���+�

2%$$1()M1E&M09��� C�*$�����������,�����&�����$,������������P�������������'*�*$�������P�����-���(���

�*���+�

� ���� &�� �����$���� ���� $���� � ����� $������� �,� ���� ��4��,� ���������� �� �� ������ ���

��**��������� ������������ ��� � ���������+� � ��� ����*����� ��� $����� ��� �� ����� �� �,�

��������� ����������,� ����**���������� ���������������& ��&��4��� ����*�����-������� �.�

�����������2����������3!9+�� ��*���� ������������)���������,�����**������.� ��*���� ��������

��� ����*������ �� �� ��� ����*$������ �������,�� �,����&��� �+�C����� �.���� ��&������������

����.� �������$���� ����$����$���������� ���&�,� �� �,�*���*�/�� ����������������������������

���� ��� �� �������*����� ��**��������� ������� ��+� � ���&���� ���� ��� �������� �� ���$��*� ���

���������,+�

��� �$��� 8$� � �&�.� �� �����������$�&���� �� &�������$���� ��� ��� ��� �� � ��� ���� ������ �5����

':+<A7=� ���� ����������� �� �� AH� �����(+� � ��� ��� ���� �� ���� �� �,� $� � ������� �� ��*��

� ���*����.��+�+������������)������������)���**��������������.�$�����������������*�+�"���*��

����&� ���� ���������� ��**��������.� ���� ���� ������� & ������ ,��� ��� *�������+� �����,�� ����

�������������������������������������������������!!�P������� �D����)�&����5������.���� �� ����&������$������*�� �*����������������������������,������$���

�����$�����+�!9�"�����&������������������ ����**�����������������������**���,������������������������"������4����'9::=(����.�

���� �������������������"�%��.�;��� ��*�� ,�'9::9(�����;�4�'9::=(+�

Page 16: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !A�

������� ��������� �����*���� ����� ���,� ��� ���������� ����5� �� ��D����� �������� �����*����� ��� ��

�������������'�����������*�-���*����������������������-������������$��� ��"�%���*���*���

��� �� & ���(+� ��������.� �,� ����&� ���,� ���� �� ��*���� �5��������� ��� ����������)� ��������+� � ��

����������� $�&���� �� &�� �����*���� ���� ��� $�� ���� ��� �� ����������� ��� �� ������ ��� ��

��**��������� �,� ��������+�%�� �� ���� ���.� ����*�*�������� ���� $�� ����*������ �� �����*���

��**��������.�& ���� ���*���.� ������������ ����������� �������������������,�������������

��� � ���������� �������� ���� &�� ��+� %�� �� � ��� ���.� �����,�� ���������� ���� *�� � ������� ��

���*��� ��**��������.� $����� ��������� ��� ��*�� ��� �� ������ ������ ���� ��� �� �*���� ���

��**��������+�

��������,.������� ��2%$$1()M1E/&)��� ���$����� ���������� ��������������� �������$���,����

��������������������*�*�������+�"���*�����������&�,������������$,���*�*�*$�������$,� ��

&#6��������.�������*��*��� �,�������$-������������$������������*.���������$���������+�� ��

���������������*���*�������*��������� �&��� �� ����� ���*����������*�����������*������*�,�

�����$���+�?�&����.���������� �������&��������,��������*�*��������&����$���������$������������

��*��������������.� ������� �����$����������$�����������$��+��������*�����$������������� ��������

*���������� ��4����������,.� �������,� �� ���$���������&������������ �������$���,������� �

���-��)����*$������*����������������������� ��*�������� ����$,���� � �)������������ ���������� ��

����� ��� $������ �� ���� ���,� ���� ���� ���� ��� ������� �*� ��� �� �$���� 2%$$1()M1E/&)��+� ��

�����$������������� ����*$������*�������� ��������$����$���������������� ��4����� ����$�������

��� �� ������� �$������&� �2%$$1()M1E/&)��+� �� ��$�������,� ������*�� �*.� ����� ��� �� �� ��&���

������������$���,.�����5�����+�

A+A+� � ����������

� ������������&����������� ��*����� �������������������������)����������������&#6�������� ����

��������� ����� �*�+� � ��.� �������� &� � �� ����$���,� ��� �� ������ ���*����� �� ������� ����

����������)��*���������������.�������������2�����3������������)��� ���������������*� ��������

��� ���5������� �� ����**���,� ������� �������*������ ��� �����$����+� ������������.� ��� ��&����

�5������ ��� �� ��5� ������.� ����������� ���� �������� ����� ��� ��������� ���������,.� ��� �� ��

���������� �������������$���*�������������������� �� ,�� ����+�

� �� ��*�������� �� ���� ������� ���� ���� �������� ��� �$��� A.� ��� ��� &� � �� ����������� ��� ��

�����$������������ ������������+�

�����1������������

.������� ����� ����� ���������

+191$E/&)&��� C�*$������*������������$,��������������� ������*�����*���+�+�������� ��

�����������������������

+191$E.14&��O�C�*$������*��������������$,� ���������������� ���������

2��&�3���������-��)��&�$�������*���+��+�������� ����������������

+191$E*0�E�.��� C�*$���������-����������������$������������*���+�

+191$E*0�E5�������**,������$����4����������!����������������$���������

���-���!�'�+�+� ��&#6����*�������������-��(����*���+�

+�������� �����'�������

+191$E1;*10��� � �<:���,�����������*������������)�����,����&#6���+� +�������� ���!���������

*0�E2%$$1()M1&���

C�*$����������������.��+�+�� ���*�*$������� �����-����

������������$������������*����&� ����������������&� ���

�������������������+�

*0�E()1�������������������������������� �����-���� ��������������

$������������*���+�

*0�E)*$���C�*$���������-���� ��������������$������������*���� �� ����

� ����� ��G�������F�$��������������� ����������������+�

*0�E$�.B&���

��� ����-��)������������*$���������4�������*�������� ��*����

��*$���������-���������������$,����*�*$���+�� ������������

������������������ �����-����������������$������������*����

2������������������������

���:���������������������

'����"�����

Page 17: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !=�

*0�E#�$1E01$�������������*$����������������������� �����-����������������

$������������*���+�

*������������������

���:��������������������

'����"�����

O�-��������'�����������������������������"�2%.-0�,M-�������������������������'��6�

C����� �������$������� ����*0�E2%$$1()M1&�������+191$E*0�E�.��� ������������ ������*���/���� ��

*����������� ��*��������������+�� ��*���� ����*$���������-�������������������*�*$���������#���

��*���� ����*$������ �������������.� ��*���� �������,������ ������*�*��������������������

�����������+��������� ��������������,� ��� ���*�������&������������� ������,�����.���*���$��

2�������3����*�����,������$������������������������,������������ ����**����������������� ��

��**���,� ������� �������*��+� *0�E2%$$1()M1&��� ���� +191$E*0�E�.��� ������� ��������,� ���� ���

��*�������� ���� ����� 2%$$1()M1E/&)��� ���� 2%$$1()M1E&M09��� ������,� �� ��**���,�

��**��������+�

��������,.���������� �� ������������� ��������������� ����&��4������������ ����**���,����

�4��� ���� �������������,�$,�*0�E2%$$1()M1&�������+191$E*0�E�.��.� $�� ����� ���� ��� ���������

������1�*0�E$�.B&��+�����$���� ��������$��������������������������� ����-��� ������������*$������

���-���� �����������$,� ���*�*$���� '���������� �(+�� ��� �� ��������� ��� ����������� �����-���� ��

$������������*���+�� ����������� ����*$���������-���������������$,� �������������������������

�� �������� ���-���� �� $������� �+� � ��.� ��� �����$��.� �������� &� � *0�E2%$$1()M1&��� ����

+191$E*0�E�.��.� ����� ��� ����������� ���� ���������� �)�� �������� ��� �� ��&��4� ��� �� &#6����

��**���,+��

��$����=��=$�����8��8$������������� ���������5������� ��*����������������������� �������$����

������$����������&����� ����������������*���5��+�

,�� (���������������-��

=+!+� � ��*�����

� ��������������������������������� ��������������� �������������**������������ ����������������

�5��������'�������5����$,�2%$$1()M1E/&)���2%$$1()M1E&M09��(���� ����*$��������&���������

���-����'#%M.+1+E*0���(+���� �������.� ��������*������������������$���>��������������$���*����

�����������*����� ���5������ ������������������� ������ ���� ���5���������+�� ���� ����� ���

$���� ������� $,� �� ���� �� �� ��������� �����$���#%M.+1+E*0���� ��� �� ����� �����$��� ���� $,� ��

�����������$��������������������������� ����������$���*����*�����&� ���5������������ ��$���

�����+!<��

���������*��������������������)���������������� ����**���,����������������+�2%.-0�,M-��� �����

��**,������$��� �4����������!� ��� ������������ ��� �� ����� ������������&����-��.� ������ �� -�$�

��D������� ����&��*������.���� ���� �� �����$����� �� �� ���4��� �,��*+��� ��������*����� ��� ���

���*���.����� ��� ���������*������ �� ���������������,���+!6� ������������.� �� ������������������

�������������������������������������������������!<�������*��� ��*������������ ����**����������������������+�� �����**������������� ����5������������ ��

�������������������*���+�����������������*������������������������� ����5��������.������� �������������������������

��F��������������������'��**���1����� �����(�& �����������������������5�������$,��������������� ����5���

�������������������������+�� �����������������������������,�������+�G�����$��4��� ����������$���*����������������.�

����������� ����*���*��������������������������5��������/������$���5�������*�� ����������������$���������� ��

�������,�������� ����������������/�������������������$���*����*�����$� �&� �����&� ��� ��������������� ��

��������������)���$������*��������������� ����������)������������$����������'�+�+�������� ����**���1������&� �

����&� ��� ������������ ����� ����������������(+�� ������,����������*�� ��������.���������������&���

���������������������������� .�����5�����+�!6�+191$E.14&����������� ������2�����3� ����������� ����**���,���������������*������ �����������������,���� ��

�������������*� ������������ ������������� ���,������������ �����������+�C����� �� ��������$���&�������$����������

�� ���*����� ��� �� ����� *����+� ��� ��� ����.� �� �*� ��������� ��� ��������� ��� *�� � ��� �����$��� ��*�������� ���

����������)���������.����� ���+191$E.14&���������������,� ��������������� ����������������$���2%.-0�,M-���+�� ���

��������$���������������������+���� ����������$���*����*���������� ��� ��������$�������������������2%.-0�,M-���

Page 18: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !8�

���� ����������� ��� ��5��.� ������ �� ���� �� �� ?���*��� ��� ��-���� �� ,�� ����� �� ��

������������������������������ ��������+�

C����� ������ ���5�������*������'������.�F������.������*�������(� ���������$�������*������

� ��4����� ����$���������� ��������+�

=+9+� ����������������������������������������)��������*�����������������

� �� ,�� ����� ��D������ ������������� ��� ���������� � �������������� �����������+� � ��.� ��

�D�������*��������������������$���������������� ��$������������� ������������+�� ����������

��� $���� ���������� ���� � �� ���� ��� ��5��� ������.� & ���� �*����������� � ������������ ����

������������������$���$���$,��������������������������$���+�� ������������������� �����.����� ���

&����.� ����&�� ���*������ �������� ��� �� �,��*���� ��� �� �������.� ��� �� �������*�����

�����������.� �+�+� �� $����� ����� ��� �� ����������.� ���� ���������� ���� ���� ��� ��� ������ ��

��������������� ��*��������������+�� �������$������������������� �������&�����5�*���+� �*������

&�������������&� �������������������������*����������������+�0��������� �� ������,���������� ��

�� ������������ �������� ��2����� ����*�3����"�%��.�& �������������� :� ������� ���*��������������

&� � ���������������� ��������� ���� � �������.������*�����*���.����"�%��+�� ��������������

��� �� &�� ����������)� �������*����� ������������ ��� ��4��,� �� �������� �� ���������*���� ������ ���

�����$����+� � ��� ���& �� �� ��5��� ������ �������+���� �� �����D�����.� �� ����������� ��� ��5���

������� ����&�� ��� ���*����� 2����3� ��� �� ����������)� �������*����� ������������ ���� �������

����������� �������������� ���������$�����.��+�+����& ��.� �&���������������,���������D���������

& ��� ���������$���������������*� ����������������������� �����������*����������������+�

=+<+� �����������������������,�

� ���������������� ����5����������*����� ������������� ���,��*������� ���������+���� ���

����*.� �&����.� �����$��*�������������,��*������������,+�� ��*������������������������,�����

$�������,� ���.� �+�+� �����������,� ������ ����������� ������ �����������,� !(� ������� *����

��**�����������������������9(����������� ����**���������������� �*����<(�����������-����

��*������$,�*������**�������������������+�

� ��2���4�3� �� ������$��$��4������� ��� ���1�

!(� �������1� *���� �������������� ����������� ������ $�� �����������,� ������� $,� *���� �����������

����������+� � ��� ������ $�� ���.� ���� �5�*���.� �� ���� �������� �� ���$��� � �*������� ��� ��������

4���� ���� �� ��&��4� ��� �� ��**���,� ����� ��� �,� ���� ��� ���,� �4������ ��� ���,� ��**���� ��

������**���+���� ����������**���������*��������*������������������������������������������

$��������$��������,����$��������*����������+�������$������ �� ���������������������������,+�� ��

���������������,���� ���,��*�������������� ���*�� ����*�����$������������������+��������������

��**��������� ����������� �� ����� �� ���������� ����.� �� ���*��� ���� �� �$������ ����� ��

�����,� ��� �� ����+� ��������.� ��� �� ��������� ��� �� ������ ��� ��**��������� ������������ ��

�����������������������-����������D��������� �����������������$����.�& ���� �����**���������

����������� -���� ��.� ��� � ����� ��� ������ ��� ������ ��� �����$����+� G����� ��.� �������� ��

����������������$������������ �� �����������������$����&��4.�$������� ��� ��� ���������������

����������� ��� 2%$$1()M1E/&)��� ��� 2%$$1()M1E&M09��� ���������� �� �������� ������ ��� ���,�

��**��������� �������*��� ��� �� ������� ����������)� ������ ��� �����,+� � �� ���������,�

*�� ����*�������$����$����&��4�� ��� ���&�,������.��������� ���$����������+�

9(����������1���������$�� �������������,����������������������$���*�������*������**��������.�

���� ��� �����������,� ��*����� �� ��**��������� ������������ �*+� ��� ������ �� �4�� ��� ����

������.� ��*��������������� ����$����$�����,����������������*�� ���������$��� ���������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����$�������������������.���*��,�+191$E�%,&�������+191$E-0(2B��.�$�� �,�&�������������������� ���+191$E.14&��.�

�+�+�������������������������� ����������������������)�����������������,���� ����*$��������&����-����� ��������+��

Page 19: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !>�

���������� �� ��� �� ������ ��� �� ������������ ��**��������+� ��������.� �� ������ ��� ��

��**����������������������������������� ����������� ���������,� ���$����2�����3�$,� ��������

��� �����&����**��������������+�

� ����������� ����$�����$������ ���� � �������&������ ��D���+�

"����������.������������)������������)���**��������������������������$,�2%$$1()M1E/&)��� ���

$�����$���������������������,� ��*�������� �,� �������������-�������������������������$������

�+�������������������������� �������� �������������&������*���.����� �������$����������������

��*������������$,� �����������)�������������������,����-��� �,�$���������+���� �������� ��

���������,�&��� ������$,� �� ���� �� ��� ���� ���-����& ���� �� ���������� ���� ��� �����������

&��4������ ��.� �����*��������� ����$���� ����*����.� �������.���� ����**��������+�� ��.�

���������2%$$1()M1E/&)�����*����� ����������������������,+�

�� ��*����� ����*��� ���� $�� ����� ���� �� ������� ���������1� 2%$$1()M1E&M09��+� �����,�� ����

����������������������$,������������& �� ����������/���������������� ����**���,+�� �,�����$��

&#6���� *���������� ��� �� *�������� ��� ��������� ���-���+� � �� ��$���� �� �����,�� ���� �������� ��

� �����������D����,+�������$�� ��& ����&#6������**���,���� ������������������������������-��.�

����������,+�� ��������������������&����� ������������� ��������������� ������,+�?�&����.�

���$������������� ����������������� �������,���� ��&#6����&�$������������ ��*������ ��

�����,�� ���� �������� ��� $,� &#6���� *�������+� %��,� ��&� ����������� ���� ������,� ������ &#6����

*���������)����������+�G����� �� �� ���*$�������$���������.� ��������������� ���������� �����

$�� ���������+� ��������.� +191$E*0�E5��� ��� $���� ���������� �� ������� ��������,� ���� ��+� � ��

�����$��� ��� �� ��**,� �����$��� �4���� ������ !� ��� ���������� �� $������� �� ���-��� !.� �� &#6����

*���������� ���-��+� ��� ���������� �� ��� ���� ��� �.� � �� ��� ������ ������� �� �� ������ ��� &#6����

*���������.� ���� ��4� �� �*� ���� *�,� ���������� ���� ���������� ��� �� ����� � ��� ��&� �����,�+�

�����������+191$E*0�E5������ ������������������������� ��������+�@ ��� �������,���������������

$,����-�����������.����������,���*����������������,.�$������������������������� ���������������

�����-��� ������)����������� ���������������������� �����,.���� � �����������$�� �����-��� �������

������+��������.� ����������� �����$�����,���&+���������.������& ��� ��� ������.� �������������

��� ����������,����*���*��� �������,����� ��D������������������������������$�,��4���$,�

����������������������& �� ����������������*� ������������������+�� ��.����������,���*�������

���$��*����,� ���� �������������& ������������� ��� ����������������������������� �� �����,�.�

���� ������� �� �4��� ��������,� �� ������� ��������� �� �*� ��������� ��� ���� ���� & �� ��������� ��

�����,+������� ����*$������ �������������& ��������� ������,��������� ���������������� ��

�����,�� �����$��*�� � �� ��� ��� ����*$��������������������*������.� ����*$�����������,��

���&�����$,������������)�������������� �����$��$�������,��������������� ������������+��

������.� ����� ��� �� ��������� ����������� ��� �� ����������� ��� �5������� �� ������ ���������� ���

���������� �� ��� �� ������� �������*��� ����������� $,� �� ���-���� � �� $������� �.� ��,� �����$���

���������������������������������)��� �������� �����������,�����**���������� ���������*��� ���

$������������������������ �������$���+191$E/&)��.� ����*$������*������������$,���������������

������*�������,����-������*���+�

<(� ����1� �� ���� ������� ��� ���������,� ��� ���� �� �� �����$���,� �� �����������,� ����������

������������ ����� ��*�����**������������-���+�

���$�����&� .������� ������������������������� ���������$�������������� ���&����-��������.�����

���-����� �����**������������-����'�����5�*��������������� �����&����&����-���(� ���������

���������5���������������!��������� �� �������������������� �����*������� �����������������

2%$$1()M1E/&)��� ���� 2%$$1()M1E&M09��+� %��� ����,���.� ��� ���.� ������� ������ �5������� �� ��

��**����������������*�����������������$�����+��

� ��.�&������������������ ����������& �� ������������& ������������,��������$��� ���$�������

����� ��������� ���� ������� �����$����� ��4�� �� �� ���� �� ��� �� ����� �,� ���� ����������,�

� ����� ���-���� & ���� ��������� � ������������ '������� �� ��**��������(� ����&��� �*� ��

2�����/�3.� �� 2��� ���� �������3.� ���� ���*����� ��������,� �� �����$��+� ��� ��������� &�,� ��

Page 20: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� !7�

������� ���� ��� *�� ����*� ��� �� ��������� �� ���� ������� ��� ���-���)� � ������������ �� �(�

��������������������������2�����*���3� �,�������������������� ���������$��������� ��$(�����

������������ ����**������������������ �����-���+�

��� ������,� ��*���� �������� �� $�� ����������&� � ��� �������.� �� ���� ���,� ��� �� ���������� ���

����������)� ���������� ������$��� ��� �$��� !+� ��������� ����� �� ����������� & ���� ��������,� ��

�����$������������������������� �����*��������$���'�+�+����������� ����&��4(.���������������������

���-����������� �� ��������������� ����&��4������������������������*��������$��������������� ��

��'��� ������+� ������.� �,� ������ ����� � ���� *���� ���������� ���-���� $������� �,� ���4� ����

�����$������� �� &��4� ��� �� ���&���� �,� ����� ���� ���� ���� ���+� � �,� ������ ����� ����� � ����

���������� ���-���� $������� �,� &��� �� ������ ���*� � ��� ����������� ���� ���� D�������� ��� ��

������������$��*�� �,������������������������� ���������$����+���������,.� ����� ������������

$���������$,�*����2������"����3��������.���� �� �,�����&������� �������$���*����,� �����-����

& �� �������**��������������������&���� ��"�%���� ���*����.������*��,�$,� ����&�����������

��2 �������3�������**����&� �� �����������������������+�

�����������,������.����� ����*�� ����*��������������,������������� ����**������������������ ��

���-���.����� ���������$���������$����������������������,+�"�������,.� �����������&��������� �

����������������� ��� ��������������� �����-���������& �� � ����*�� ����*������$����.������

��*��������$�&���� �$���A����� ������������������������� ��*�� ����*�����������,�� �&+����

����������� �5�*����.� ��������� -��� �� ����� ��� �������"� ���� ������"�+�0���������� ���� ����� � ����

�������������-����$������� �,�&��������������*�� �������������+��������������� ��.�������� ��

�����$����*0�E#�$1E01$��.��������������� �����������,���� �����-���.�*0�E2%$$1()M1&��.����� �,�

�������� �� ��*$��� *�*$���� ��� �� ���-���.� ���� +191$E/&)&��.� ������������ �� ��*$��� ���

*�������� �� ���������� ������ �� �� ����*�.� & �� � ���� ����� $�� ����������� �� ���5,� ���� ��

����������)���D������������*����+���� ����������������"�.���� ����������������������.�*0�E)*$��.�

��� ������ �� ���� �� ��*$��� ��� ���-���� �� ���������� $������� ��& �� � ���� � ����� ��� ���� �����

�������� ��GF����������5,����� ����������������������� ���������*��������������� �����������+�

�����������.����� �� ������������������������,���������� ��$��������� ����$�������&��������

��$��������$���&�,.���� �� �������������$����������������$�������� ���������,������,������-���

�� ,�� ����+�

.�� /������������ ������������0��

��$���>�������� ������������ �������������������*�������������������������'� (����� ����������

$���*���������������*���������������������'% (����� ���������������������*�����+����� ���������

����������� ���!�'�+�+� ������������������(�����������,�����������+�?�&����.�������������� �����$��

-�����������,���������������*�.�$���������������*�����*�+�

��� ��� �.� ��������� ����� �� ������ ��� �� � ���*����� ������ ����,���+� � �� "�%��� ����������

�������� ��� �� �����������/���� ���������.� ��� �� �� � ����� &� � �� � ��� �,��*�� ��� ��� ������ ��

� ��������������$�����������������'0��������� ������.�9::=B� ������.�9::=(+���� ��,��*�� ������

*�$���/��*�� �*���� ���������� ���& �� �,� �����,� ���� �� ���� � ������*�+�� ��� $������� ��

������/�������� �����������������������,����.�$����� ���������������&������&���� � ���� � ��

�������+� ���� ��� �� ���������� ���� ��� ���� ������� �� �������.� & �� � &��4�� ��� �� 2���������

*�� ����,3�������������,� ������������& �� �$������� ������������������ ���������������+������

��"�%�������������*���������$������������������������������������$������� ����**���,� ���

��*�$���/����������������������$���$�������������-�����&���� �*+�� �� �����*���������������

���-�������� ���4�&�������� �������$�������������������)����������,����������������� ��� ��

������������';��� ��*�� ,.�9::9(�����������*������������������,��*�& �� ���������2$���3�����

�������������'�+�+�����������(������������ ����& ��&������������,����������+���� ������5���� ��

������� ������ ��� �$��������� ������ �� �� ��*�� ����������� ��� ���0����� ���� ������� '9::=(1� ��

����������������,� ���� ��$�� �� ��� �������*��������.�$������� ����*�������� �������������$,�

���������*������������������������ ���������+�

Page 21: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9:�

;������� ������*���.������������&� ������������ ��� �����'� (�����%���� ����'% (�� �&�����

�$��� >+� ��� ��������� ��� 2%$$1()M1E/&)��� �������� �� � ����� ��� !<+!H� �� !A+AH� ��� �� �5������

��*$�����������������-�����������<+7H���>+9H���� �����������������$����+�����*�������*�������

���� �������$���2%$$1()M1E&M09���� �&�� �� ����������������������$��������6+>H���=+8H�����

#%M.+1+E*0��������!:+<H���!!H�����2%.-0�,M-��+�� �������*��������������� ���$�������������

�����,��������+�����������,������ .� ��&��4����������**��������� �������������������1�& ����

���*��� ��**��������� ���*�� �� $�� ��������� �� �� �� ��� ������ ��� �������� �����$����.� �����*���

��**��������� ���*�� �� $��*���� ��������� ��� ��*������� ����������)� &����������� �� ������ ��&�

���-���+�

�� ��� ��������$��� ������ �� ��� ����� ��� �������������������������������� ������

�������� ������������� ��� ���� ���������� ��������� ����������� ��� ����� �����������

������6�

C����� �� ��� ������ ��� ��������� &� � �� �������� �������� ��� ������ $,�;�4� '9::=(� $�&����

4��&������ � ������ ���� �� ������ ��� P�������������� ���������,).� �+�+� 2� �� ������������.� ��

�������4����� ���� ����������� �*���� ������������� *�������� J������ ��� �� ;0�� ���-���

����������)�*�����������RK+�� ��*������������ �����&�������������5������������������������ ����.�

�� �� ��� ����������������������������������,���3�';�4.�9::=.��+�!:<6(+�� ��.� ���������������

$��������,����4����� ����� �������� ����**���,���������������*���������� ���+�� ������������

��������� ��2�����������������������,�J��K���������,����������4��&������� �����3�';�4.�9::=.�

�+�!:<6(.�������*���� ���������,���**���,��������*�����������������������)������$����+�

������������4��� ��*���������� ����������&����������������$�������� ��4�+�

��� ����.� *��,� ��������� �����$���� ���� *������ &���� ����+� F������.� C������� $���*���� ���� /����

�������� �������� $���*���� �����������*�����.� ������� �����������.� �����*� ���� ��5��� �������&����

��*$����� ���� �������� �� �� ��� ��� �����$���� ��*��� ������� *������������ ��� �� ����� ������$���

�$���+�"����5�*���.�2%$$1()M1E/&)��� ���$������$�����$,� ����*$������*������������$,��)��

���������� �� �� ���-���� �� ����� ��� $������ �.� ���� $,� �� ��*$��� ��� *�������� ��������� $,� ��

���-����������������$��������+�

��� ���������������������� �������� �� ������ ��� �� ���� �����$��� ���$�������*���� ����� ���� �

%���&� �����������������������������������,������&������������������+�O����� ���������$���.���

������ *��� �������*����� ��� �� ����������� &��� ����� ����������.� ��� ������ �� �������/�� ��

�5�������������������� ������������� ����*$�����������������-���+��

� �� ��*���� ����� �� �������� �� ������� ��������� ��� �$��� >� ��� $���� �������� ������������ ��

�$���������� �������� ��� �� ����������� $�&���� �� ��*���� ������� �� �*���*��� �� ��������

$���*�������� ���������������������.�$� �������������*������&� ���5��������+������������� ��4�

���� �� ��$������� ��� �� ������.� �� ��*�� *������ &���� ����� ���*���� ���� �� &����� �����$���

��*���+�"����5�*���.���� ���������������*�������� ����*����&����������������*��� ����=7.686�

������������'7=>.777��$���������(.���*������&������� ��& �����������������8!.89>�����������+�

% �������������������� ��*������ ��� �$���>�&���������� ��4��+�F��-���)�������*����� ���$����

���������������� ����*$������������**���������&������.����������������������������������������

��������+�� ����������$������&� ������������������ �����*��������&����������4�������������+�

� �������������������������)������$����� ���$����2��������3��������������� �����4���������� ��

&#6���� ���-���� '���������� ����� P������� �D����)(� ���� �� �����$��� +191$E-0(2B��� ���� �����

2��������3��5��������+191$E�%,&�������+191$E.14&������*�2%.-0�,M-�������*�������,�����������

���*�+���������,.���� ������������������������� ���$�������������������������������$��*����.��+�+�

�������������,�����������)���������������,�9::9.�������,� ���������������& �����������������

���� �9::!+�

���� ��������$��� ��$�������� ��4��������*��� �� ,�� ����.� �������,� ��� ��&������� �� ���������

������������������*���������&��� �� ��� ���!:H���� ����������������������������������*�����*�+�

Page 22: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9!�

��� ��������$�������� ��4��������$��.� ����������� ��*������������������ ����������������$���

&�����*��*���������������� ��� ����������������� �������+�

�� ������� ���4� �� �� $� ������ ��� �� ��������� �����$���� ������� ���*� ���� �� ��� ��� ��$�������

� ��4+� "������ <� ������� �� �������� ��*$��� ��� �������� ���-���� $,� �� 8!.89>� ����������� ��� ��

& ������*����'���� �����5��(����� ����*$������������������$�������������� ��������'��� � ����

�5��(+��

������0����� ���������������������������������������������������� ��������������

����������$��������.� �������&�����������������������)��5������������&#6������������*�� � �� ���

��*$�����������������-���+�� ���*����� �� ����������������2���,�$� �����3+�F����������������

�����$������������4���'�+�+��$������(�����������������,������������$�����������+������ �����4��,�

����*��������������������������������&#6�������,�& ��� �,������������5�����&#6��������������

�� ������ ���� �&�� ���-���+������ ���� &�� �������.� �� ���������� �����,� $���*��� ��� ��*���

������� �����,� '����0����� ���� ������.� 9::=B� ���� �� ����������� ��� ��� �������(+� ��� ������ ��� ��

������� ��,� ��$-������ $���� ���� �� ����,���.� ��*� ������,� �������� �� �����&� � ��� ���������

$� ������ ��� �� ���� &��� ����������� �� �*�� �����$��� +191$E1;*10��� ��� �� ������� ���� ��

�����������+��� ��$������� � ��4� ���� ��� $�� ������*��� �5�������� �� ����� &�� �������� ���*� ��

����,���+������.����� �������������������*��+�

1�� +�������������������������

�������.� ��� �����,� '0������� ���� 0����.� !7>8.� !776(.� ?������ ���� '@�����*���.� !78A(� ����

��������������������'�����.�!7><B�C�������.�9::6.�9::A(��������������&� ���������������������

�$��� �� ������ �� ������������ $�&���� �� ���������� �� ������ ��� 4��&������ ���������� ���� ���

��D���� ���������� '����&.� !7=9(+� %�� �� ������,.� ���� ��� ��� &���������� �����*��� ��� ��

*�� ����*���� ��$��������4��&������$�������**������� '0����� ����"���,.�9::<(+�� ���������

������ ��� �4��� ���� ������� �� ����������� ��*���������� ��"���#��$��#%��������������&����

'"�%��(.� ���� ��� �� *��� ���������� ������ ��� 4��&������$����� ��**������.� ��������,� ��

�����$����� �����$��+�

��� �� ��������� �� "�%��� ��**���,� ��� ���������� ��� �$��� �� ������ �� �����*��������

������������*����,� ��4�������*�*$���)��5��������,�����*����������������.�������$���������

�� ��������� �� �� 2����3�������������� ���� ����+���������.� ���������������� ����$����������,�

����������� ��� ����+� � ��� ������� ���*� ���� �� ������������ ��� �� �,��*��� ����� ��� ����������)�

*��������+�� �������������� ���������������&��4������� ����� .������������ �&� �����������

������������������ ����� �������������*��������������*�+�� ����������� �����,��*�����������

������,��*�����+�

��� �� ������� ���� ��� �� �����.� ��� �������� ��� $���� ��������� �� �� ������������� ��� ��� �

Page 23: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 99�

���������� ��������+� � �� ��*�&��� �� ����� �� �����$��� ���������� �������� ���� � ���� �� ����������

����������������������������������)������$�����'������ ���������������$,� �����������*�����

�����������+� �� ��� $���� ������ �� �� �5������� �� �� ������� �������*��� ��� �� ��**���,�

�������� �� ������� ���*�� ����*��& �� � ��� ����������� �� �� ��**���,� ��������.� ���� �� ������

���������$����+�

��� �� ����������� �������� ��� ,�� ����� ���$����������� ���� ���������������������������������

*�����������������������*�������"����+��.�& �������5������������������)������$����� ����$����

��������� ����������� ����**��������� ����**���,�*�*$����& �����5�������+�F��$��*�����

���������,�������$�������� ��4�� ���������$�����4�������������+�� ������������������������� ��

����� ,�� ����+�

� ������������������&��������������������� ����$���������+�

"���� ��� ���.� �� ����,���� ��� �� ��� ��� �� �������,� ��� ����������� ����������)� ���������� ���

��������'G �� ������+.�9::9B�G��������+�9::6(+�� ��������������� �����������2*����������������3�

��� �� $�� ��������� ���������� �� ���� ��������� ��������+� ������� ��������� ���� � ��� *�����,�

�����.� �&������ ���� ��������.� ���� �� $�� �*������� ��� �5��������� ���������� ��� ���!�������

�������������+�0������������������,������� �� �����������*������"�%�������������������������

�� ������� ��� �����*��� ��������+� �� �� ��*�� �*�.� �� ��**���,� ��*������ ���� ������

����������,.�*�4���� �*�����������&������*���������������������$����������,� ������������

����� �,�����*�4����� ��4��&�����������4����� �,���D����+�� �����������������������������*���

��� ����������,� ������� & ��� ������� ���� ��,� ��������� *��������� ���� ����������+� �������� ��

��**���,������������������������ ��� ����������������� ����� �����,.�& ��������������*������

���������.�� ��������������������/��+�� �������,�������������$���*��������������5��������������

�� ����������.����� ���������,.����������� ��&����.�����$� ������� ���������������,+�� ����������

����� ������,� �����������*������.������ ����� �����������������& �������������*������������+�

�������.�*��������� ������$���������������P�������������������)��������� ����**���,������ �

����������*�*$������������������+�

������.� ���������������������� �*������������������$,� ���������������,����� ������� ���� ��

*�� ����*����&��4�������������� ������������������)��5������������ ��"�%����������*��+�%��

������ ���.� ������������������$,� ��"�%��������,��'G �� ������+.�9::9B�0����������+.�9::<(�

����� �&�� �� �������������:���� ��"�%�����**���,����*����,���������������.��&����������

�������������,� ��������� ���������+�%�� ��� ��� ���.� ����*������ ����� �� ������������� ��

����������)� ���������� ��� *����,� �$������ ���� � �� �������� ��������,� ��� ���5������ *�����,�

���������� ����D���������������������*�.�� ����������,.���**���,�������.���+�$���� ��$���$,�

�� ����������)� �5������� �� �� ��**���,� ������� �������*��+� � ��.� �� ��**���,� ������ ���

����&��� &� � �� *�� ����*� '�*$������ ��� ��� ������� �������*��(� �� ������� ����������� ����

�����������+�

��������,.� ��*$������ �� ����� ,�� ����� &� � �� ��������� ����������� ��� *��������� ������

������,� ������ �� ������������� �� ���5������� �� ����**���,���������������*��� ����$��� ��

��������� ����������)� ������������ $������� �� �������*��� ��� ������ �� ������ & ���� ������������

��������� ���5������ �5������� '�����*����� ���� *�����,�������(� ��� ��������� '�+�+� ��-�,*��(�

�����������������������������������������������*$������*������������������ ������������������

2 ��43� ������� ������ & ���� ��������.� ������� ���� ���� ��**��� ������ $���*��� �����*�����

����*������ ��� �� $� ������+� � ��.� ��� ����� ��� �� ��**���,� ��� �����.� �� ���*�� �� ���� ��

����$���,� �� ������� ����������)� ������������ ���� � �� 2�����,3� ��� ��&� ������� ������.�

� ��������.� �5����*���� ���� �����������+� ;������� ��� *���� �� 2�����*���������� ���

��"���=����������������������������JRK���������,� �������������������'����������(�������$,� ��

������$������.�����,.� ������������������*����� ���������,��������� �����������������������

����������3� '0���� ���� @����.� 9:::.� �+� =(.� ��� ������ ������ �� �� ��� ��� ������*����� ��� ��

Page 24: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9<�

,�� ����������*���� ����������'��������� ��"�%��������������������������*�������������������

'0��������� ������.�9::=(+�

Page 25: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 96�

/���������

������ +�+�'!7><(.�2�������������������.�M���������������*����� �����������%�����/�����6�'!(.�!�

96+�

����&�;+�'!7=9(.�1��������4���������������(�������������0����������������������.����C������ + +�

'��+(.� -��� ����� ���� ���������� ��� ���������� ��������6� 1�������� ���� ������� �������.� F��������

O�������,�F����.�F�������+�

�������� �+� '9::A(�)������� *�'���� $������� ������ ��� �*0�� �� ������=��� ��������"����� �������"��

��������.�"G�����-����������*����,�����.�O�������,����������

��/��.� M+.� �� ���� @+.� �� ������ F+� '9::6(.� ���������� /���������� ��� &�������� +����������.� "����

O�������,�����������0����������F�����9::6#!7+�

����//�� +F.� 0 ���4��� O+�+� '9::=(� %���� &������ &�������� M���� 2������������ (� &����� ���

*������������� ��� $���!�M���� )�����.�������*��� �������.� ���+� A9.� C�+� 8.� M��,.� �+� !:77�

!!!A+�

������������+.� ������+�'9::=(.�2�������"�/�������������������������*��"������������#��������

-���� *���� ��� ���� %���� &������ /��������� #���� 2��������� ��� ,�������� ;��&�����.�

��� �����,�����F����,.�����*��!>.�C�*$���6.��+�6:���=6+��

�� �����F+.�������� "+.�0����S�%+� '9:::(.�%�"������������ ����������� ������������ ��� ���������

���� ���������� ������������� ���� ����� ��� $���!.� ��� ;��*��� �+.� N�**��*���� M+�+� '��(.�

1��������������������"�����������������"��"����+���������.�������+�

��*�����+.��������"+�+.�F�������+�+�'9::A(.�#����*������"����/��������������+���������������

%����&������-����%��.�0����������������9::A�!8.�O�������T��������������������+�

0����� M+��+.� 0����� F+�+.� '9::A(.� -��� (���������� ��� &�������� +����������� 0��������� ��� P%����

&����� �*����������/�������M+�"�����.�����+�'���(.�/����"�&������������,�=�����*������������

���%����&����������#����&�������.���*$��������1�����F����.�9::A+�F�������������$����1�

�1##�����+�������+���#������#���#:9�98+���+�

0����� M+��+.� 0����� F+�+.� G �� � +�+.� @���4� "+�+� '9::6(.� #���� Q� %���� &������ &��������

+��������������P����1����������0�"��� ��*�����������������2���F&�"���"��������/����������

���� $���!� B�����.� ��������� �� � �� %5����� @��4� ��� ��� P��$��� ������)� ��������� �� ��

%5������������������.�9A�9= �M���+�

0������� F+.� 0����� F+�+� '!7>8(.� ������������ +���������� ���� ���� 1��������� ��� &������� ����

-�������"�+�� +�!=����(�������������(���������/������1��������-�����.����"��&���G+�'��+(.�

C�&�U��4�O�������,�F����.�C�&�U��4.��+�A!7�A69+�

0�������F+.�0�����F+�+�'!776(.�-��������������������������������.� ������ �F����,.����+�9<�'A(.�

�+�6>8�A9!+�

��

0�����F+�+.�"���,�0+�'9::<(.�1������������������������ �����������"���������.�F����,�"���������

��������� �� ��� ��-������.� �������� �����1� I��������� ���� �� ;��&������ �����*,I.� !� '!(.�

M�����,.��� �1##&&&�����+�������+���#�����,#&��4�#�&�:9::<+���+��

Page 26: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9A�

0����.�F+�.� �������"+�'9::=(.�$�������"�%����&������������������:����6������������������������

��� ���� &�����#��"�6���� ��������G.� ���F �%����������������*����F��-���@��4����F����.�

��������O�������,�'��,(+����$�������������!! �������������M+�+��� �*�������������,�

����������� 2���������.� ��*������� ���� ���& 1� �� �*�������� �����������3.� 9::=.� M����

99����96 .���� �����������.�"�����+��

0�����F+�+.�@���*����+.��������+� '9::<(.�-��� ����8��'��8���������������������������� ������>.�

�����*����,� ����.� ����*$��� 9::<.� D����� &� � �� ���)� ���*������.� ��

�1##&&&+�������+���#�����#��������#�����#"�%���O�� ����+���+�

0���.�G+�@����.��+�'9:::(.������������"�1��������2���"���1���������&��������������)����.�����

@��4����F�����9:::#:>.�M��,+�

��&����� ;+� '9::!(.� 1��������� ������������ ��������� �������"� ���� ����� ������� ���������

�����������.� 0����*��� ��� ������������� ������������ ���� ������*��.� ��� ������

O�������,����0��*��4.��� �1##����������+*�+���#������#4�������&�������+���+��

"���4��C+.� ����?�������+� '9::<(.�&��������"�������"�������M����.����� ���� ����������� -���������

-���2�������(������&��������&�������.� ������ �F����,.�����<9.�C�+�8.�'M��,(��+!!77�!9!A+�

"������4���� �+� '9::=(.�M���� �������������� ������"� ����� ������������ (� �������������� ���������

������������ ��� ��������� �����'����� ���� �������������� ������ ��� �� ����� ���������6� $�������

����� ���� ��������������� ����������� ��������.� ��������� �� ��0 O�0���**��������������

9::=.�M����!>���9:.������ ����.�0��*��4+��

G�*$�������.� �+� ���� ?���.� �+.� 9::=.� *����������� ��� *�'���� +������ $�������"� ��� &�������� ����

0��������*�������.� ������ �F����,.����+�<A'�(.���+>8A�>79�

G �� � +�+.�;��������+.�G��� +.� �$����G+� '9::9(.�#���8$�'�������%����&������&�������6�*����

�9��&���������+���������.�����������������������������*���.��������*� ������ �G*$?.���

�1##&&&+������*���+��#"�%��#�����#"����6+�����

G �� � +�+� ���� G��� +� '9::A(.� -��� %���� &������ 2��������� ��� ��� ������������ ���� �������

������������ ���� ����������� "���������.� F����������� ��� �� ��������� �����*,� ���

������*��� '�O ��(� ����������.� ����� .� ��,� 6�8+� ������ ����������� ������$��� �1�

�1##��������-��+���#������#9::A!!!:#��� �$G?%�?�����:A+���+��

G �� � +�+�'!77>(.�2�����"�*���/��������(��1��������/����� ���� ����-��������#����)���������

&�������� ��� ���� ��������.� "���� �����,.� ���+<� ��*$��� <.� ���� .� ��

�1##&&&+����*����,+�4#������#�����<V<#� �� #����5+ *�B��

G �� � +�+� '9::<�(.�$������� ����� ����)+*����� ��������-��� ����� ���� ����� ������� ��� ���������"�

���������.� "���� �����,.� ����*�� >.� ��*$��� !9� '0���*$��� 9::<(.� ��

�1##����*����,+���#������#�����>V!9#� �� #����5+ *��

G �� � +�+� '9::<$(.�M�����������"�#����&��������+�����������#�����"�� ���������#$%&&�&����.�

��������� �� �� ����������� IC�&� ������� ��� ���&���� 0������*��I.� ?������� ���������

�� ���#����������"���#%��������������&���.�M����!7�9:+��

G�������F+�'!77!(.�/�������������&���F��������.���*$�����.�F���,�F����+�

Page 27: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9=�

G����� F+.� F�������+.� ������� "+.� �������� �+� '9::A(.� &������ +�������� ��� $�'��� ���� ������������ ���

���������������������6�1�������������������������������������.������������������ ���� ���

����������.�F���.�F������.�!�6�����*$��+�

G����� F+.� ��� ��� G+.� �������� �+� '9::9(.� %���� ������� ���������� ����� ����� �������� ��� ����

��������"�������������K����� ����� ����������������������"�����������������������������.�

����@��4����F�����9::9#9<.�M��,+��

G��.� +.�G �� � +�+.�;��������+� '9::6(.�/����������� ��� ����8��'��� ���� ����� ������� ����������.�

������������������*�����������@��4����F����.�O�������,����������� �'��,(+����� ��

����������� $,� +� G��.� -������� ����"������� ��� ��������� ����������� ��� #$%&&�

�����������.�%5�����@��4� ��������$������&����'%@��(.�%5������������������.�M����

9A�9=.�9::6.��1�&&&+���+�5+��+�4#�����&���� ��#�������#�&�������������V�+���+���+�

?����� G+.� C������� �+.� ?���*���� �+� '9::<(+�/���������� ��� ��������� ����������� ��� ����� �������

���:�����������������F'���������������������'�������������$���!�������.� ������ �F����,.�<9.�

�+�!!A7�!!88+�

?�*�����F+.�����������+.����������+.� '9::!(.�-���������� ���������� ���� ������� ��� ���� ������������

�"�.����4���W�@��$���.�������B��

?�&����.�M+.����&���.�;+�'9::6(.�-�������������������������������"����������"�.����*��������"�����

4�������� ��� /����"� &�������� 0������������ ��� ���� �������������� 2���������� ��� &��������

1�"�������"��2&1+�

M�������.� �+�+� ���� "������4���.� �+� '9::=(.� 4��� ����F����'������� ����� ������������ ����� ����

����������G�-�����������������'�������� ����������������������������������������F�����������

�����������������.�%�����/������������.�!8'!(.��+6A�=6+�

;��*��� �+.� ���� �� '9::=(.� &�������"� ���� ��������� ��� ���� ����'������ �����.� M������� ��� �����*���

�� ������,�!<1<.�977�<9A.�����*$��+�

;��� ��*�� ,��+� '9::9(.�2�������2��������G��(��1���������1!�������������5���/������%����

&������ *��:����.� "���� �����,.� ����*�� 8.� ��*$��� =.� M���.� ��

�1##����*����,+���#������#�����8V=#4��� ��*�� ,#����5+ *��

;�4�G+�'9::=(.�&�����"�������������������B������"��&�����"��������B+1�+���������/�����"�$���.�

������*����������.����+�A9.�C�+�8.�M��,�9::=.��+�!:<!�!:69�

;������+� '!7>7(.�&������ ���� �������� ������� (� ������� ��� �������������� ���������� ����������.� F�$����

� �����=!'!�(.��+�6!�86+�

;������+�'!77A(.�-����������'���������������������������������������.��*�������M������������������,.�

!::.���,.��+�!A9>�A!+�

;������+�'!77>(�&����������������������������������������.����?����X*�F+.��&��$���� +�'���+(.�

&������/�����������(��(����������(�������� ���&������-�����.���*$������O�������,�F����.�

!77>.���+�!68�8!+�

��4 ����;+ +.�����?�������+�'9::<(.���������������������������������R����R����������F��F

��������������������.� ������ �F����,.�<9.��+�79<�76<+��

��4 ����;+ +.�@���� +G+� '9::A(.�4��� �������� �������� ����� ���� ������������"������������� ����

����������#���8%����&������&��������*��:����.����"������M+.�"�/��������+.�?����*��+.���4 ����

;+ +.����+.�*���������������#��������%����&������&�������.�����F����+�

Page 28: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 98�

��4 ����;+ +.�@���� +.������ M+.�0��������+� '9::9(.��������&������ 30��������6@>7.�� ��������

����������G����.� ��������� �� �� I%) ����,�%���� ������� ����������I.� M��,� 96.� 9::9+� ��

�1##&&&+����+��*#$��#+��

������� M+.� ������� M+� '9::9(.� &���� ������� ���������� ��� %���� &�����.� � �� M������� ��� ����������

�����*���.����+�����*$���9.��+�!78�9<6+��

�������M+.��������M+�'9::A(.�-���&��������%����&������$�������".�M������������&.������*���.�����

%�����/����.�9!.�9:�A=+�

��������.��+�����C+�@Q ���.� '9::!(.� ��������������������������"�'�������F�������"� �����������.�

�������������M����������������*��.�����!81<.���<A8�<88+�

���� U+� '9::6(.� 2����!��������"� �������"�S�����"� ��� $���!� ���������� "�����.� "���� �����,.�

����*��7.���*$���!!.�C���*$��.��� �1##����*����,+���#������#�����7V!!#���#����5+ *�+�

�� ������+�'9::A(.�#���������������������������.� ���������+.�������G+�'���+(.�*��������"�����

����#�������������������2�������������%����&������&������.�G�����.�!!�!A�M��,.��+�98<�98>+�

������G������M+.�����*�������@+��+�'9::<(.�-���%����&������4������4�����"��(�.���*�����"��

���� ���� +�������� ��� $�'���� ��� &�������� +����������G.� ���� ��1� �F O.� �������� ����

��� �����,�F����,� ������ .�%���������������*��� ������ .��C;.�@��4����F�������*$���

!'M�����,(.��� �1##&&&+�����5+��+�4#����#��$��������#�*����#��&��#��&�79#��&�79+���+�

C����//���+.� ������+�'9::6(.�-���0�������/�������������#���8%����&������&��������+����������.�

� +�!:����;�� ��+�'��+(.�#���8%����&������&��������+����������+�?��� �,.�����������+�

C���������+� '9::6(.�2���������� ���������������"� ����,������� �����������0����������� ������������ ����

2������� ������"� ������.� ��*$������ M������� ��� �����*���.� %5����� O�������,� F����.� ���+�

9>'<(.�������<68�<=<.���,+�

C�������� �+� '9::A(.� %���� &������ &�������� +������������ &���� ����������� *�����������.� "����

�����,.� ����*�� !:.� ��*$��� !:� '%��$��(.� ��

�1##����*����,+���#������#�����!:V!:#��������#����5+ *���

%����� � �+.� ��� �+� G+� '9::6(� %���� &������ &�������� +����������� F� ����� (������� 2���� ���

2�������������������G.����� +�������$������*� ���� C��� �1##����+��*#�$����YA=!866+�

��

�,*�����+� '!77>(.������������"� ����.��������.�"���������,.����+�<.���*$���!:.�%��$��.� ��

�1##&&&+����*����,+�4#������#�����<V!:#��,*���#L�!9�

�$����M+�+.�?�����+�?+.������ ����+�+�'9::=(.�M�����������"�����/�����������*�����������������

*����������� ��� %���� &������ &�������� +����������� (� $��"��������� &����� ��� ���� (������

*��:����.�������*����������.����+�A9.�C�+�8.�M��,.���+�7>6�777�

������� "+� '9::=(.�-��� ��'���� ���� ���� ���������6� P0����!���� �������� � ��� ���� #$%&&� ���������.�

����@��4����F�����C+�9::A#!>.�C���*$���9::=+�

� � ��+�'9::=(.�/����������)����������Q�����9��'�����������'����#��������%����&������&��������

+����������.�������*����������.����+�A9.�C�+�8.�M��,.��+�!:::�!:!6+��

Page 29: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� 9>�

����������+.�0��*����0+�'9::!(.����������#����-���&�����������(����������0������������.���5���.�

C�&�U��4.�CU+��

���� ?�����.� �+� '9::9(.�%���� &������ *��:����� ��� ����=������ ����������� .�������� F� ,�� ���� #���

M����.�����������@��4����F�����C�+�6<==�:9.�M���+��

����?�����.��+�����;��� �G+�'9::<(.�%����&������&���������������� *������F2��������� ������������

/������ ������� ���� %�"���=������ &������.� %�����/����� �������.� ���+� !6.� ��*$��� 9.����� �

�����+��

����;��� �G+.�?����������+.����� ��+�'9::<�(.�2����������(����������2��������0������������%����

&������&��������+������������-���2�������#������.�F���������������*,����������*��.�

9::<.������+��

����;��� �G+.����� ��+.���4 ����;+� +�'9::<$(.�2��������� :�����"�������������=��������������

����������������������������������������.� ������ �F����,.�<9.��+�!9!8�!96!+�

@�$����+�'9:::(.�-��������������������������������������������.�� ���&��4�����������+�!6:.�M���+��

@�$����+�'9::6(.�-���&����������%����&�����.�?�������O�������,�F����.���*$�����.�O��+��

@�������+�'!77>(.�2��������������������L��������"�������������������.��,��*��� ��4��.�M���+��

@�����*����%+� '!78A(�/������� �����������������(�������� ����(��������� ������������+� "����F����.�

C�&�U��4.�CU+�

N���,��0+� '9::<(.�)���� ���������� ��� ���� ������������ ��� ����� ������� ���������� (���������"�����

�����������+� ������ �F����,�<9'8(.��+�!9>8�!97!+�

Page 30: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

�������#�

�����2�������� ���(�����������

&������3@5@D�����������7� 1����������&������35CCH@������67�9����'���

(""��"������

������� /��� /�!� /���� &�6����6� %'�6� /��� /�!� /���� &�6����6� %'�6�

� ��������3.7� :� !6� :+:6A� :+9<:� !:6:898� :� !6� :+:79� :+<9>� 966A:7�

#%M.+1+E*0���� '�������3�7� � � � :+!=:� 8!89>� � � � :+!!=� !6678�

� �������3-7� � � � :+9!8� � � � � :+<!>� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� :� !� :+:8=� :+9=6� !:6:898� :� !� :+!6!� :+<6>� 966A:7�

2%.-0�,M-��� '�������3�7� � � � :+!88� 8!89>� � � � :+!6>� !6678�

� �������3-7� � � � :+9<>� � � � � :+<9<� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� :� <A>� :+!6<� !+7<6� !:6:898� :� <A=� :+9!<� 9+!>A� 966A:7�

+191$E/&)&��� '�������3�7� � � � !+<=9� 8!89>� � � � !+<>>� !6678�

� �������3-7� � � � !+67=� � � � � !+>9!� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� :� <>� :+:<7� :+<67� !:6:898� :� <>� :+:>>� :+A<:� 966A:7�

+191$E.14&��� '�������3�7� � � � :+9<9� 8!89>� � � � :+9=7� !6678�

� �������3-7� � � � :+<:9� � � � � :+68:� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� :� A<� :+7=!� :+>:8� !:6:898� :� <!� !+!A9� !+!>:� 966A:7�

+191$E*0�E�.��� '�������3�7� � � � :+=6<� 8!89>� � � � :+76=� !6678�

� �������3-7� � � � :+6:>� � � � � :+=6=� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� :� !� :+:::� :+:!<� !:6:898� :� !� :+:::� :+:!=� 966A:7�

+191$E*0�E5��� '�������3�7� � � � :+:!9� 8!89>� � � � :+:!6� !6678�

� �������3-7� � � � :+::A� � � � � :+::8� �

� � � � � � � � � � � �

� ��������3.7� !� 9>� !6+A::� >+:8>� 9::><>6� !� 98� !:+9A9� =+A:9� 966A:7�

+191$E1;*10��� '�������3�7� � � � :+:::� 8!89>� � � � <+<<A� !6678�

� �������3-7� � � � >+:8>� � � � � A+>AA� �

Page 31: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� <:�

�����2�������� ���(�����������

&������3@5@D�����������7� 1����������&������35CCH@������67�9����'���

(""��"������

������ /��� /�!� /����&�6�

���6�%'�6� /��� /�!� /����

&�6�

���6�%'�6�

2%$$1()M1E/&)��� ��������3.7� :� <!� :+!99� :+A==� !:6:898� :� !8� :+:79� :+A!9� 966A:7�

� '�������3�7� � � � :+6A>� 8!89>� � � � :+<9=� !6678�

� �������3-7� � � � :+6<=� � � � � :+<77� �

� � � � � � � � � � � �

2%$$1()M1E&M09��� ��������3.7� :� =:� :+!99� :+8>:� !:6:898� :� <A� :+:>>� :+=!=� 966A:7�

� '�������3�7� � � � :+686� 8!89>� � � � :+97!� !6678�

� �������3-7� � � � :+8:7� � � � � :+AAA� �

� � � � � � � � � � � �

*0�E2%$$1()M1&��� ��������3.7� :� <>9� 6+9:A� 7+6<:� !:6:898� :� !7:� 9+=A<� >+99A� 966A:7�

� '�������3�7� � � � >+=6<� 8!89>� � � � =+=!>� !6678�

� �������3-7� � � � 6+7:7� � � � � 6+8>=� �

� � � � � � � � � � � �

*0�E()1��� ��������3.7� :� <7� !=+:77� !:+7:6� !:6:898� :� <>� !A+=!:� !!+6<9� 966A:7�

� '�������3�7� � � � !!+!:7� 8!89>� � � � >+6>7� !6678�

� �������3-7� � � � A+79=� � � � � >+=7>� �

� � � � � � � � � � � �

*0�E)*$��� ��������3.7� :� 6:� :+=87� :+8<!� !:6:898� :� 9:� :+>!>� :+78=� 966A:7�

� '�������3�7� � � � :+=<<� 8!89>� � � � :+>!=� !6678�

� �������3-7� � � � :+<9!� � � � � :+A:6� �

� � � � � � � � � � � �

*0�E$�.B&��� ��������3.7� :� 98� !+!AA� :+7A7� !:6:898� :� 98� !+!=9� !+!!:� 966A:7�

� '�������3�7� � � � :+>99� 8!89>� � � � :+7:7� !6678�

� �������3-7� � � � :+6>7� � � � � :+=9=� �

� � � � � � � � � � � �

*0�E#�$1E01$��� ��������3.7� :� !!>� :+!A!� :+>=>� !:6:898� :� !!>� :+!96� :+8:9� 966A:7�

� '�������3�7� � � � :+=>7� 8!89>� � � � :+<6=� !6678�

� �������3-7� � � � :+8<=� � � � � :+=<!� �

Page 32: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� <!�

�����3�������������������,��

�� .������� � � � � � � � �

���� #%M.+1+E*0���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ����

���� 2%.-0�,M-��� :+=>7:Z� !� � � � � � �

���� *0�E2%$$1()M1&��� �:+:A6AZ� �:+:!!8Z� !� � � � � �

���� *0�E()1��� :+!!79Z� :+!<=>Z� :+!!:=Z� !� � � � �

���� *0�E)*$��� :+:8:AZ� :+:>A>Z� :+9:<=Z� :+6!:6Z� !� � � �

��� *0�E$�.B&��� :+:9>:Z� :+:=<AZ� :+<!7<Z� :+6866Z� :+A99AZ� !� � �

��� *0�E#�$1E01$��� :+:6>!Z� :+!!=9Z� :+!A>6Z� :+:>!7Z� :+:<76Z� :+:>><Z� !� �

���� +191$E/&)&��� :+:9A7Z� :+!:7:Z� :+:6:!Z� :+:9=>Z� :+:9>=Z� :+:96>Z� :+:A<=Z� !�

���� +191$E.14&��� :+!=A8Z� :+<7:9Z� �:+::!A� :+:><!Z� :+:89=Z� :+:=<AZ� :+!A89Z� :+!6!:Z�

�� �� +191$E*0�E�.��� :+:>=<Z� :+!99!Z� :+<!7AZ� :+A!>=Z� :+89<!Z� :+86=7Z� :+:=:6Z� :+:<AAZ�

����� +191$E*0�E5��� :+::96Z� :+::6:Z� :+:<6<Z� �:+::><Z� �:+:::<� :+:8:8Z� �:+::!A� :+:::7�

����� +191$E1;*10��� �:+!88!Z� �:+!=:AZ� :+:66>Z� �:+:8A:Z� :+!!7:Z� :+!66AZ� �:+:A9>Z� �:+:!7!Z�

����� 2%$$1()M1E/&)��� �:+:!!:Z� :+:9<6Z� :+A:86Z� :+:=99Z� :+!<=!Z� :+96:6Z� :+!!=8Z� :+:==6Z�

����� 2%$$1()M1E&M09��� :+:9:9Z� :+:6A6Z� :+<<87Z� :+:>!8Z� :+:>A7Z� :+:789Z� :+:7==Z� :+!::8Z�

O�����&�"������������?I6�

�����3�������������������,��

�� .������� � � � � �

���� +191$E.14&��� ���� �� �� ����� ����� �����

�� �� +191$E*0�E�.��� :+:78>Z� !� � � �

����� +191$E*0�E5��� :+:::<� :+:969Z� !� � �

����� +191$E1;*10��� �:+:66!Z� :+!=97Z� �:+::!A� !� �

����� 2%$$1()M1E/&)��� :+:9=!Z� :+!779Z� :+:8>7Z� �:+:!8=Z� !�

����� 2%$$1()M1E&M09��� :+:6A!Z� :+!!:<Z� :+:!>=Z� �:+:7A8Z� :+<A7=Z�

O�����&�"������������?I6�

Page 33: LEM - Laboratory of Economics and Management · 0 m++.0 f+ +.’9::a(. -˘ (˜˜ ˝ ˇ& ˇ ˆ + ˛ ˜ 0 ˝p% & * ˝ / m+" ˜. +’ (. / ˝"& ˇ ˘ ,=* ˝˛ % & # & ˇ ˆ .ˆ*$˜ ˝

� <9�

�����4��5�����6���������������������������������" �,�� ��$��

C�����������*������"��

#%M.+1+E*0����3����������0�����0����7�

�������"��

2%.-0�,M-���3%����0����7�

2%$$1()M1E/&)�3�F57�!+!<!�

':+:96(ZZZ�

!+!AA�

':+:96(ZZZ��

!+:<7�

':+:!8(ZZ�

!+:>9�

':+:!8(ZZZ��

2%$$1()M1E&M09��3�F57�!+:6>�

':+:!<(ZZZ��

!+:=8�

':+:!9(ZZZ�

!+!:<�

':+:!!(ZZZ��

!+!!:�

':+:!!(ZZZ�

+191$E.14&��3�F57�!+:>A�

':+:!=(ZZZ�

!+:79�

':+:!=(ZZZ�

!+:>8�

':+:!=(ZZZ�� � �

+191$E/&)&��3�F57�!+::!������

':+::6(�

!+::9������

':+::6(�

!+::<������

':+::6(�

!+:<7�

':+::<(ZZZ�

!+:69�

':+::<(ZZZ�

!+:<7�

':+::<(ZZZ�

+191$E*0�E�.��3�F57�:+689�

':+:!A(ZZZ�

:+68:�

':+:!A(ZZZ�

:+68:�

':+:!A(ZZZ�

:+8=<�

':+:!>(ZZZ�

:+8=:�

':+:!>(ZZZ�

:+8=!�

':+:!>(ZZZ�

+191$E*0�E5��3�F57�8+A>=�

'=+A<6(ZZ�

8+!A9�

'=+!==(ZZ�

!!+698�

'7+>:6(ZZZ�

9>+96<�

'<!+A:<(ZZZ�

9A+7:8�

'9>+>7!(ZZZ�

<9+!A9�

'<A+>:=(ZZZ�

+191$E1;*10��3�F57�!+:A9�

':+::9(ZZZ�

!+:A!�

':+::9(ZZZ�

!+:A!�

':+::9(ZZZ�

!+::7�

':+::!(ZZZ�

!+::>�

':+::!(ZZZ�

!+::7�

':+::!(ZZZ�

*0�E2%$$1()M1&��3�F57�!+:96�

':+::9(ZZZ�

!+:9A�

':+::9(ZZZ�

!+:97�

':+::9(ZZZ�

!+:!:�

':+::!(ZZZ�

!+:!9�

':+::!(ZZZ�

!+:!!�

':+::!(ZZZ�

*0�E()1��3�F57�:+7!A�

':+::!(ZZZ�

:+7!A�

':+::!(ZZZ�

:+7!A�

':+::!(ZZZ�

:+7=7�

':+::!(ZZZ�

:+78:�

':+::!(ZZZ�

:+7=7�

':+::!(ZZZ�

*0�E)*$��3�F57�:+>:9�

':+:9<(ZZZ�

:+>:<�

':+:9<(ZZZ�

:+>:9�

':+:9<(ZZZ�

:+>!9�

':+:!>(ZZZ�

:+>!=�

':+:!>(ZZZ�

:+>!9�

':+:!>(ZZZ�

*0�E$�.B&��3�F57�!+!7=�

':+:<:(ZZZ�

!+!7A�

':+:<:(ZZZ�

!+9:=�

':+:<:(ZZZ�

:+77!������

':+:!7(�

:+77:�����

':+:!7(�

:+776������

':+:!7(�

*0�E#�$1E01$��3�F57�!+:=!�

':+:!:(ZZZ�

!+:=:�

':+:!:(ZZZ�

!+:=!�

':+:!:(ZZZ�

!+9!8�

':+:!!(ZZZ�

!+99!�

':+:!!(ZZZ�

!+9!>�

':+:!!(ZZZ�

$�"�$���������� �6!<8!+>:>� �6!<8>+69!� �6!<>=+7:8� �=96:7+=A9� �=96A8+<6A� �=96!9+<><�

4����T� !!<8<+>!� !!<=<+A=� !!<6A+!<� � � �

$0�T� � � � =!<A+:8� =:<7+=7� =!97+=!�

*��'�N�T� :+:::� :+:::� :+:::� :+:::� :+:::� :+:::�

%'�����������

�3"�����7�966.A:7�

'!6.678(�

966.A:7�

'!6.678(�

966.A:7�

'!6.678(�

966.A:7�

'!6.678(�

966.A:7�

'!6.678(�

966.A:7�

'!6.678(�

O�������&�"������������5�I6�

OO�����&�"������������?I6�

OOO���&�"������������5I6�


Recommended