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2분기 영업이익 7억원(-88.6% YoY)으로 시장 기대치 하회 예상
국토교통부의 제재 해소 가능성을 높게 점치면서 연간 실적 상향 조정
목표주가 29,000원으로 7.4% 상향, 투자의견 매수 유지
2분기 영업이익 7억원(-88.6% YoY)으로 시장 기대치 하회 예상
2분기 실적은 매출액 2,230억원(-1.6% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 7억
원(-88.6%)으로 시장 기대치(매출액 2,344억원, 영업이익 35억원)를 하회할
전망이다. 실적 부진을 예상하는 이유는 다음과 같다.
1) 신규 노선 허가 및 신규 항공기 등록을 제한하는 제재 지속과 2) 2분기 국제
여객 비수기 영향으로 인해 국제선 RPK(Revenue Per Kilo, 수요)가 +5.3%
상승에 그치겠다. 3) 국제유가와 원달러 환율 상승으로 인해 기재 확장이 없었음
에도 불구하고 항공유류비가 전년 동기 대비 14.7% 오른 748억원이 예상된다.
국토교통부의 제재 해소 가능성을 높게 점치면서 연간 실적 상향 조정
2분기 실적 부진을 예상함에도 불구하고 19, 20년 연간 실적을 상향 조정(19
년 +4.4%, 20년 +12.9%)한 이유는 진에어에 대한 국토교통부의 제재가 하반
기 중에 해소될 것으로 전망하기 때문이다. 1) 7~8월로 예상되는 한-인도네시
아 항공협정과 11월 한-아세안 특별정상회의를 앞두고 진에어가 보유한 대형
항공기(B777)의 중요도가 상승할 것으로 보인다. 2) 11개월째 지속되고 있는
제재로 인해 기회비용 측면에서의 손실이 누적되고 있고 이 손실 규모가 더욱
커질 경우 다른 과징금 사례와의 형평성 측면에서 문제가 될 수 있다.
목표주가 29,000원으로 7.4% 상향, 투자의견 매수 유지
실적 추정치 변경과 함께 목표주가를 29,000원으로 7.4% 상향한다. 2분기 실
적 우려로 주가가 4월 29,000원에서 22,000원대까지 하락했다. 현재 주가 밸
류에이션은 Forward PER 7.8배, Trailing PBR 2.3배 수준으로 상장 이후 최
저 수준까지 내려와 있다. 국토부 제재에도 불구하고 1분기 타 LCC보다 높은
영업이익률(진에어 17.6%, 타 LCC 평균 11.1%)을 기록했다. 제재만 풀리게
되면 수익성 개선 효과가 크게 나타날 수 있다.
매수 (유지) 주가 (6월 20일) 22,300원
목표주가 29,000원 (상향)
상승여력 30.0%
박광래 ☎ (02) 3772-1513
[email protected]
KOSPI 2,131.29p
KOSDAQ 727.32p
시가총액 669.0십억원
액면가 1,000원
발행주식수 30.0백만주
유동주식수 11.4백만주(38.1%)
52주 최고가/최저가 29,800원/17,000원
일평균 거래량 (60일) 348,744주
일평균 거래액 (60일) 8,783백만원
외국인 지분율 5.98%
주요주주 한진칼 외 1 인 60.00%
절대수익률 3개월 -4.9%
6개월 15.2%
12개월 -25.2%
KOSPI 대비 3개월 -2.9%
상대수익률 6개월 11.4%
12개월 -17.0%
Daily News 2019년 6월 21일
진에어 (272450)
이제는 풀어줄 때도 되었다
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 888.4 96.9 96.5 74.1 2,721 86.8 7,727 9.7 4.3 3.4 47.8 (132.3)
2018 1,010.7 63.0 61.8 44.5 1,482 (45.5) 8,873 13.0 4.7 2.2 17.9 (70.0)
2019F 1,042.9 104.3 88.6 67.5 2,251 51.9 10,774 10.7 6.5 2.2 22.9 37.2
2020F 1,226.8 125.1 112.8 86.6 2,887 28.2 13,311 8.4 4.3 1.8 24.0 2.2
2021F 1,410.0 156.5 129.6 99.7 3,322 15.1 16,283 7.3 3.1 1.5 22.5 (15.6)
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
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Daily News 진에어
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11개월째 지속되고 있는 제재로 매출액 406억원, 영업이익 23억원 손실 추정
2018년 8월 국토교통부는 외국인 임원 재직 이슈와 관련해 경영문화 정상화를 이유
로 일정기간 신규노선 허가와 신규 항공기 등록 및 부정기편 운항허가를 제한하기로
했다. 관련 제재가 현재 11개월째 지속되고 있고 해당 기간동안 인건비를 포함한 각종
고정비 상승, 시장 점유율 하락 등의 어려움을 겪고 있다.
5월 전국 공항 기준 국제선 시장 점유율을 보면 진에어와 티웨이항공이 5.6%로 LCC
공동 2위다. 지난해 9월 진에어와 티웨이항공의 점유율은 각각 6.0%, 4.4%였다. 지금
의 추세대로라면 6월부터는 LCC 2,3위 자리가 바뀔 가능성이 높다. 공항 슬롯과 신규
로 취항할 수 있는 노선이 부족한 상황에서 제재 기간이 길어질수록 진에어의 투자 매
력도는 떨어질 수 밖에 없다.
당초에는 2018년대 항공기 5대(B737 3대, B777 2대)를 도입할 계획이었으나 제재
로 인해 1대 도입에 그쳤다. 4대를 도입하지 못함으로써 진에어가 놓친 기회비용을 단
순 항공기 한 대당 수익으로 접근해봤을 때 현재까지 누적으로 매출액 406억원, 영업
이익 23억원, 순이익 15억원 수준으로 추정된다.
2018~2019년 국토부가 항공사들에게 내렸던 각종 과징금 금액과 내용을 보면 대부
분 안전관련한 이슈로 인해 과징금을 부과했다. 진에어의 경우는 총수 일가 및 경영진
의 판단 미숙에 따른 행정지도 성격이라 안전사고 케이스들과 직접적인 비교는 어려울
수 있다. 그러나 기회비용 측면으로 계산되는 진에어의 손실을 과징금으로 인식할 때
이미 타 항공사들이 안전 이슈로 납부한 수준 정도는 납부한 셈이다. 여기에서 추가적
으로 제재 기간이 길어진다면 진에어의 손실이 더 커질 수 밖에 없고 이럴 경우 과잉
처벌 논란으로 확대될 수 있다고 판단한다.
2018년 1분기에 발표되었던 진에어의 기재 도입 계획
2018년 2019년 2020년
항공기 (B737-800) 3대 3대 2대
항공기 (B777-200) 2대 2대 1대
자료: 진에어 분기보고서, 신한금융투자
국내 LCC 국제선 여객 점유율 추이 국내 주요 LCC들의 CASK 비교 (2019년 1분기 기준)
자료: 인천공항, 한국공항공사, 신한금융투자 자료: 각 사, 신한금융투자
0
25
50
75
100
제주항공 진에어 티웨이 에어부산
(원)
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제주 진에어
에어부산 이스타
티웨이
(%)
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국토교통부 항공사 과징금 부과 현황
보도일자 항공사 벌금액(억원) 항목 비고
2019-06-02 제주항공 12.0 제주항공 1382편 브레이크 냉각시간 미준수, 이륙중단 <재심>
제2019-2차 항공분야 행정처분심의위원회 4개 항공사에 과징금 35억 8500만원 부과
이스타항공 4.2 이스타항공 위험물 교육일지 거짓작성 및 제출 <재심>
이스타항공 16.5 이스타항공 비행전후점검 정비규정 미준수 <신규>
대한항공 3.0 대한항공 2708편, 이륙활주 중 엔진화재 발생 <신규>
에어부산 0.15 에어부산 정비사 훈련시간 등 규정 미준수 <속행>
2019-03-08 티웨이항공 3.0 에어부산 정비사 훈련시간 등 규정 미준수 <속행>
제2019-1차 항공분야 행정처분심의위원회 4개 항공사에 과징금 33억 3천만 원 부과
이스타항공 4.2 이스타항공 위험물 교육일지 거짓작성 및 제출 <신규>
아시아나항공 6.0 아시아나 204편 타이어압력 이상으로 회항 <재심>
아시아나항공 6.0 아시아나 B747 연료계통결함 정비기록 부적절 <재심>
에어부산 0.1 에어부산 정비사 훈련시간 등 규정 미준수 <신규>
제주항공 12.0 제주항공 1382편 브레이크 냉각시간 미준수, 이륙중단 <신규>
제주항공 2.1 제주항공 정비사 음주적발 <재심>
2018-12-27 이스타항공 2.1 이스타항공 631편, 항공기 탑재서류를 탑재하지 않고 운항 <재심>
제2018-8차 항공분야 행정처분심의위원회 10개 안건…과징금 38억 4천만원
에어서울 3.0 에어서울 702편, 후진 중 파킹브레이크 조작으로 전방바퀴 손상 <재심>
대한항공 6.0 대한항공 672편, 여압계통 고장으로 회항 <재심>
아시아나항공 6.0 아시아나 B747 연료계통결함 정비기록 부적절 <신규>
아시아나항공 6.0 아시아나 204편 타이어압력 이상으로 회항<신규>
티웨이항공 6.0 티웨이항공 282편 후방동체 활주로와 접촉 <신규>
제주항공 2.1 제주항공 정비사 음주적발 <신규>
제주항공 3.0 제주항공 506편, 주기장에서 후진 중 항공기 정지 <재심>
진에어 4.2 진에어 조종사(부기장) 음주적발 <신규>
2018-11-14 제주항공 90.0 제주항공, 위험물 운송허가를 받지 않고 리튬배터리 등 위험물 운송 <재심>
제2018-7차 항공분야 행정처분심의위원회 5개 항공사에 과징금 16억 2500만 원 부과
제주항공 3.0 제주항공 506편, 주기장에서 후진 중 항공기 정지 <신규>
에어서울 3.0 에어서울 702편, 후진 중 파킹브레이크 조작으로 전방바퀴 손상 <신규>
이스타항공 4.2 이스타항공 631편, 항공기 탑재서류를 탑재하지 않고 운항 <신규>
에어인천 0.05 에어인천 322편, 정비 적절성 및 확인정비사 자격기준 위반 <신규>
대한항공 6.0 대한항공 672편, 여압계통 고장으로 회항 <신규>
2018-07-26 이스타항공 3.0 객실승무원 최소 휴식시간 2건 위반 <신규>
이스타항공 등에 총 24억원 과징금 부과
에어부산 6.0 휴식 중인 승무원 대체(6시간 34분 위반) 및 최소 휴식시간 47분 위반 <신규>
이스타항공 6.0 이스타항공 913편 랜딩기어가 접히지 않은 상태에서 운항 <신규>
이스타항공 3.0 이스타항공 소속 항공기가 시험비행 허가를 받지 않고 비행 <신규>
아시아나항공 6.0 아시아나항공 739편 이륙시 최대이륙중량을 약 2,164kg 초과 운항 <신규>
진에어 60.0 진에어641편 고장탐구 매뉴얼에 따라 조치하지 않고 결함과 무관한 최소장비목록으로 정비이월조치 후 운항 <재심>
2018-06-29 진에어 60.0 진에어641편 고장탐구 매뉴얼에 따라 조치하지 않고 결함과 무관한 최소장비목록으로 정비이월조치 후 운항 <신규>
제2018-4차 행정처분심의위원회 대한항공 6.0
화물칸 도어의 밀폐 씰 교환 작업시 작업절차를 준수하지 않아 비행 중 객실고도 이상 경고메세지가 시현되어 회항 <재심>
2018-05-18 대한항공 27.9 대한항공086편 지상 이동중 조현아 지시로 램프 리턴하여 사무장 하기후 재출발
대한항공 3.0 웨이하이 공항에서 대한항공 840편이 이륙을 위한 선회중 활주로 이탈
자료: 국토교통부, 신한금융투자
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Daily News 진에어
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현재 5,000km 이상 운항 가능한 기종은 B777(진에어), A321 Neo LR(에어부산)
7월에 있을 예정인 한-인도네시아 항공회담, 11월 부산에서 개최하는 2019 한-아세
안 특별정상회의와 관련해 동남아 노선 추가 운수권 확보가 예상된다.
가장 기대되는 곳은 인도네시아다. 인천-자카르타 노선을 운항하고 있는 대한항공과
아시아나항공의 해당 노선 탑승률은 80%를 상회한다. 인천 뿐만 아니라 김해발 노선
신설 가능성도 업계에서는 기대하고 있다. 5월에 있었던 한-중 추가 운수권 배분 결과
에서도 확인할 수 있듯이 인도네시아 운수권도 LCC 위주로 배분될 가능성이 높다.
국내 LCC 업체들이 보유(또는 보유예정) 중인 기종 중 동남아까지 운항이 가능한 모
델은 진에어의 B777과 에어부산이 도입 예정인 A321 Neo LR이다. 이스타항공이 보
유 중인 B737 맥스는 현재 정상 운항 재개가 이뤄지지 않고 있고, 제주항공이 새롭게
선보인 프리미엄 이코노미 '뉴클래스'는 최대 항속거리가 인천-자카르타 노선
(5,263km)을 커버하기에 부족할 수 있다.
현재 보유 기재 상황만 보면 동남아 노선 운수권을 가져갈 수 있는 항공사는 에어부산
이 유일하다. 업체 간 경쟁을 통한 운임 안정화와 업체별 형평성 등을 고려할 때 반드
시 2개 업체 이상은 운수권 배분 대상에 포함되어야 하고 이런 측면에서 B777을 보
유 중인 진에어의 신규 노선 운항 불가라는 제재는 풀릴 것으로 전망된다.
국내 LCC가 보유 중(또는 보유 예정)인 기종들의 최대운항거리 비교
기종 최대운항거리
B737-800 5,665
B737-900ER 5,926
B737-MAX 6,570
B777-200ER 12,610
AIRBUS 320-200 4,000
AIRBUS 321-200 4,921
A321 Neo LR 6,400
자료: 신한금융투자
진에어 B777-200ER의 좌석 배치도 제주항공 ‘뉴클래스’에 배치될 좌석
자료: 진에어, 신한금융투자 자료: 제주항공, 신한금융투자
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Daily News 진에어
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2019년 2분기 실적 전망
(단위: 십억원) 2Q19F 2Q18 % YoY 1Q19 % QoQ 컨센서스 차이 (%) 신한 기존 추정치 차이(%)
매출액 223.0 226.5 (1.6) 290.1 (23.1) 234.4 (4.9) 228.7 (2.5)
영업이익 0.7 6.2 (88.6) 50.9 (98.6) 3.5 (79.7) 10.6 (93.3)
순이익 (1.3) 1.0 적전 31.8 적전 7.0 적전 6.1 적전
영업이익률 (%) 0.3 2.8 17.6 1.5 4.6
순이익률 (%) (0.6) 0.4 11.0 3.0 2.7
자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정
진에어의 영업실적 추이 및 전망
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2017 2018 2019F
원/달러 환율 (평균) 1,072.3 1,078.6 1,121.6 1,127.5 1,125.1 1,180.0 1,160.0 1,140.0 1,140.0 1,135.0 1,125.0 1,120.0 1,100.0 1,151.3 1,130.0
제트유가 (달러/배럴) 78.4 83.9 87.3 90.2 74.6 88.1 80.0 78.4 77.8 80.9 77.9 75.2 84.9 80.3 78.0
매출액 279.8 226.5 275.5 228.8 290.1 223.0 282.5 280.2 326.8 302.5 351.1 333.5 888.4 1,010.7 1,075.7
국내 31.0 55.2 44.4 36.7 30.5 54.3 43.1 37.5 27.4 58.6 43.7 35.5 177.2 167.3 165.3
국제 236.8 154.7 216.8 175.5 241.2 157.2 223.8 222.0 283.1 229.2 285.8 273.9 663.5 783.8 844.1
기타 12.1 16.6 14.3 16.6 18.4 11.5 15.6 20.8 16.3 14.7 21.6 24.1 47.7 59.6 66.3
영업이익 53.1 6.2 25.7 (23.4) 50.9 0.7 39.1 18.2 50.8 15.2 50.0 25.2 96.9 61.6 108.9
순이익 40.3 1.0 18.7 (18.2) 31.8 (1.3) 28.6 12.2 35.8 9.6 36.4 17.1 74.1 41.8 71.4
영업이익률 (%) 19.0 2.8 9.3 (10.2) 17.6 0.3 13.8 6.5 15.5 5.0 14.2 7.6 10.9 6.1 10.1
순이익률 (%) 14.4 0.4 6.8 (8.0) 11.0 (0.6) 10.1 4.4 11.0 3.2 10.4 5.1 8.3 4.1 6.6
%YoY
매출액 20.3 18.4 18.5 (1.4) 3.7 (1.6) 2.5 22.4 12.7 35.7 24.3 19.0 23.4 13.8 6.4
영업이익 55.8 (50.0) (18.4) 적전 (4.1) (88.6) 52.2 흑전 (0.3) 2,038.8 27.9 38.7 85.4 (36.5) 76.8
순이익 58.8 (87.8) (22.6) 적전 (21.1) 적전 53.1 흑전 12.5 흑전 27.3 39.9 88.4 (43.6) 70.9
국제선
ASK(백만km) 3,606.0 2,836.0 3,725.0 3,344.0 3,791.0 3,049.3 3,868.5 4,206.9 4,426.1 4,426.1 4,864.5 5,083.7 12,297.0 13,511.0 14,915.7
RPK(백만km) 3,157.0 2,359.0 3,037.0 2,814.0 3,354.0 2,484.5 3,271.2 3,548.5 3,877.6 3,668.3 4,085.3 4,295.4 10,511.0 11,367.0 12,658.2
L/F 87.5 83.2 81.5 84.2 88.5 81.5 84.6 84.3 87.6 82.9 84.0 84.5 85.5 84.1 84.9
Yield 75.0 65.6 71.4 62.0 72.0 63.3 68.4 62.6 73.0 62.5 70.0 63.8 63.1 69.0 66.7
%YoY
ASK(백만km) 12.0 11.7 17.1 (0.3) 5.1 7.5 3.9 25.8 16.8 45.2 25.7 20.8 18.4 9.9 10.4
RPK(백만km) 13.0 10.6 11.2 (1.3) 6.2 5.3 7.7 26.1 15.6 47.6 24.9 21.0 22.2 8.1 11.4
L/F 0.7 (0.8) (4.3) (0.8) 0.9 (1.7) 3.0 0.2 (0.9) 1.4 (0.6) 0.1 2.6 (1.3) 0.7
Yield 10.3 7.6 17.8 (4.6) (4.0) (3.5) (4.2) 0.9 1.4 (1.2) 2.3 1.9 7.0 9.2 (3.3)
국내선
ASK(백만km) 297.0 456.0 377.0 336.0 288.0 450.4 374.0 341.1 263.3 483.5 360.9 319.7 1,580.0 1,466.0 1,453.5
RPK(백만km) 274.0 424.0 347.0 321.0 276.0 425.2 351.2 325.2 248.7 454.4 337.8 304.9 1,500.0 1,366.0 1,377.6
L/F 92.3 93.0 92.0 95.5 95.8 94.4 93.9 95.3 94.4 94.0 93.6 95.4 94.9 93.2 94.8
Yield 113.0 130.2 128.0 114.0 110.0 127.7 122.7 115.2 110.1 129.0 129.3 116.5 118.1 122.5 120.0
%YoY
ASK(백만km) (10.8) (4.8) (8.7) (5.4) (3.0) (1.2) (0.8) 1.5 (8.6) 7.3 (3.5) (6.3) (8.7) (7.2) (0.9)
RPK(백만km) (13.6) (6.4) (11.5) (5.0) 0.7 0.3 1.2 1.3 (9.9) 6.9 (3.8) (6.3) (8.9) (8.9) 0.8
L/F (2.9) (1.6) (2.9) 0.3 3.6 1.4 1.9 (0.2) (1.4) (0.4) (0.3) 0.0 (0.2) (1.8) 1.6
Yield 9.7 2.5 2.4 (6.6) (2.7) (1.9) (4.1) 1.0 0.1 1.0 5.4 1.1 11.3 3.7 (2.0)
자료: 신한금융투자
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Daily News 진에어
6
진에어의 분기별 영업실적 추이 및 전망
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
실적 추정 변경 사항
변경 전 변경 후 변경률
(십억원, %) 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 1,042.9 1,226.8 1,075.7 1,313.9 3.1 7.1
영업이익 104.3 125.1 108.9 141.2 4.4 12.9
세전이익 88.6 112.8 93.2 128.8 5.2 14.2
순이익 67.5 86.6 72.2 100.3 7.0 15.8
자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정
진에어 Forward PER 밴드 진에어 Forward PBR 밴드
자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자
진에어 Trailing PER 밴드 진에어 Trailing PBR 밴드
자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자
(10)
0
10
20
0
120
240
360
14 15 16 17 18 19F 20F
(%)(십억원)매출액 (좌축)
영업이익률 (우축)
10,000
20,000
30,000
40,000
01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19
(원)
7.5X
9.0X
10.5X
12.0X
13.5X
10,000
20,000
30,000
40,000
01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19
(원)
1.8X
2.0X
2.2X
2.4X
2.6X
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19
(원)
11.0x
12.0x
13.0x
14.0x
15.0x
10,000
20,000
30,000
40,000
01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19
(원)
2.0x
2.5x
3.0x
3.5x
4.0x
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Daily News 진에어
7
진에어의 목표주가 산정
내용 비고
예상 EPS (원) 2,876 12개월 선행 예상치
목표 PER (배) 10.0 글로벌 LCC 평균 PER에 15% 할인
적정주가 (원) 28,760 = EPS x PER
목표주가 (원) 29,000 기존 목표주가 26,000원
자료: 신한금융투자
ROE-PBR (2019년) ROE-PBR (2020년)
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
LCC 상대주가 추이 (국내) LCC 상대주가 추이 (글로벌)
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
제주항공 진에어
티웨이항공
Southwest
Airline
RyanAir
EasyJet
Jetblue
Airways
Spring AirlinesWizz Air
Spirit Airlines
Juneyao
Airlines
AirAsia
Allegiant Travel
Westjet Airlines
Cebu Air
Controladora
Vuela
Asia Aviation Pegasus
Airlines
Jazeera
Airways
0
1
2
3
4
5
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0
PBR(X)
ROE(%)
제주항공
진에어
티웨이항공
Southwest
Airlines
RyanAir
EasyJet
Jetblue
Airways
Spring Airlines
Wizz Air
Spirit Airlines
Jeneyao
AirlinesAirAsia
Allegiant
Airlines
Westjet Airlines
Air ArabiaCebu Air
Controladora
Vuela
Asia Aviation
Pegasus
Airlines
Jazeera
Airways
0
1
2
3
4
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0
PBR(X)
ROE(%)
(15)
0
15
30
45
60
01/19 02/19 03/19 04/19 05/19 06/19
(%)진에어
제주항공
티웨이항공
(30)
0
30
60
01/19 02/19 03/19 04/19 05/19 06/19
(%) 진에어 SouthWest
Ryanair AirAsia
easyJet
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Daily News 진에어
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재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
자산총계 498.3 519.5 868.9 1,040.7 1,184.7
유동자산 399.2 427.0 455.4 622.0 760.4
현금및현금성자산 42.3 57.2 50.0 152.0 227.8
매출채권 27.3 26.4 24.9 28.9 32.7
재고자산 0.4 1.4 1.6 1.9 2.1
비유동자산 99.1 92.5 69.6 74.9 80.5
유형자산 51.9 29.4 3.0 2.2 1.7
무형자산 0.9 6.6 5.2 4.1 3.2
투자자산 30.8 39.9 44.8 52.0 58.9
기타금융업자산 0.0 0.0 343.8 343.8 343.8
부채총계 266.5 253.3 545.6 641.3 696.2
유동부채 232.7 233.7 304.3 398.1 451.2
단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매입채무 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
비유동부채 33.8 19.7 241.3 243.2 245.0
사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
장기차입금(장기금융부채 포함) 28.1 9.6 229.6 229.6 229.6
기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자본총계 231.8 266.2 323.2 399.3 488.5
자본금 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0
자본잉여금 91.8 91.8 91.8 91.8 91.8
기타자본 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타포괄이익누계액 (0.2) (0.1) (0.1) (0.1) (0.1)
이익잉여금 110.3 144.5 201.6 277.7 366.8
지배주주지분 231.8 266.2 323.2 399.3 488.5
비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
*총차입금 45.7 29.4 335.3 352.2 368.5
*순차입금(순현금) (306.6) (186.3) 120.2 8.8 (76.2)
현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 124.7 54.7 55.9 163.2 138.1
당기순이익 74.1 44.5 67.5 86.6 99.7
유형자산상각비 17.2 18.2 0.0 6.0 1.1
무형자산상각비 0.2 1.4 1.4 1.1 0.9
외화환산손실(이익) (0.6) (0.6) 0.0 0.0 0.0
자산처분손실(이익) 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.0)
지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (0.3) (0.3) 0.0 0.0 0.0
운전자본변동 17.6 (2.0) (40.2) 44.5 5.4
(법인세납부) (16.4) (33.1) (21.1) (26.2) (30.0)
기타 32.9 26.6 48.3 51.2 61.0
투자활동으로인한현금흐름 (171.3) (12.5) (356.3) (34.4) (33.4)
유형자산의증가(CAPEX) (7.7) (0.7) (0.7) (0.7) (0.7)
유형자산의감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
무형자산의감소(증가) (0.2) (2.1) 0.0 0.0 0.0
투자자산의감소(증가) (9.3) (146.5) (5.2) (7.4) (7.2)
기타 (154.1) 136.8 (350.4) (26.3) (25.5)
FCF 118.9 (101.5) 35.9 141.1 121.2
재무활동으로인한현금흐름 58.8 (28.0) 272.2 (22.9) (25.0)
차입금의 증가(감소) (17.5) (17.5) 306.0 16.9 16.3
자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당금 (13.5) (7.5) (9.0) (10.5) (10.5)
기타 89.8 (3.0) (24.8) (29.3) (30.8)
기타현금흐름 0.0 0.0 21.1 (3.9) (3.9)
연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
환율변동효과 (1.4) 0.6 0.0 0.0 0.0
현금의증가(감소) 10.7 14.8 (7.2) 101.9 75.8
기초현금 31.7 42.3 57.2 50.0 152.0
기말현금 42.3 57.2 50.0 152.0 227.8
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 888.4 1,010.7 1,042.9 1,226.8 1,410.0
증가율 (%) 23.4 13.8 3.2 17.6 14.9
매출원가 734.0 864.5 846.4 993.3 1,128.8
매출총이익 154.4 146.2 196.4 233.6 281.1
매출총이익률 (%) 17.4 14.5 18.8 19.0 19.9
판매관리비 57.5 83.2 92.2 108.4 124.6
영업이익 96.9 63.0 104.3 125.1 156.5
증가율 (%) 85.4 (35.0) 65.5 20.0 25.1
영업이익률 (%) 10.9 6.2 10.0 10.2 11.1
영업외손익 (0.4) (1.2) (5.4) (7.6) (26.9)
금융손익 (0.3) 5.1 0.0 (2.8) (22.1)
기타영업외손익 (0.4) (6.6) (5.6) (5.0) (4.9)
종속 및 관계기업관련손익 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1
세전계속사업이익 96.5 61.8 88.6 112.8 129.6
법인세비용 22.4 17.3 21.1 26.2 30.0
계속사업이익 74.1 44.5 67.5 86.6 99.6
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 74.1 44.5 67.5 86.6 99.7
증가율 (%) 88.4 (40.0) 51.9 28.2 15.1
순이익률 (%) 8.3 4.4 6.5 7.1 7.1
(지배주주)당기순이익 74.1 44.5 67.5 86.6 99.7
(비지배주주)당기순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
총포괄이익 72.6 39.9 67.5 86.6 99.7
(지배주주)총포괄이익 72.6 39.9 67.5 86.6 99.7
(비지배주주)총포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA 114.3 82.5 105.7 132.2 158.5
증가율 (%) 84.2 (27.8) 28.0 25.1 19.9
EBITDA 이익률 (%) 12.9 8.2 10.1 10.8 11.2
주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)
주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F
EPS (당기순이익, 원) 2,721 1,482 2,251 2,887 3,322
EPS (지배순이익, 원) 2,721 1,482 2,251 2,887 3,322
BPS (자본총계, 원) 7,727 8,873 10,774 13,311 16,283
BPS (지배지분, 원) 7,727 8,873 10,774 13,311 16,283
DPS (원) 250 300 350 350 350
PER (당기순이익, 배) 9.7 13.0 10.7 8.4 7.3
PER (지배순이익, 배) 9.7 13.0 10.7 8.4 7.3
PBR (자본총계, 배) 3.4 2.2 2.2 1.8 1.5
PBR (지배지분, 배) 3.4 2.2 2.2 1.8 1.5
EV/EBITDA (배) 4.3 4.7 6.5 4.3 3.1
배당성향 (%) 10.1 20.2 15.5 12.1 10.5
배당수익률 (%) 0.9 1.6 1.4 1.4 1.4
수익성
EBITDA 이익률 (%) 12.9 8.2 10.1 10.8 11.2
영업이익률 (%) 10.9 6.2 10.0 10.2 11.1
순이익률 (%) 8.3 4.4 6.5 7.1 7.1
ROA (%) 18.5 8.7 9.7 9.1 9.0
ROE (지배순이익, %) 47.8 17.9 22.9 24.0 22.5
ROIC (%) (68.8) (106.9) 190.8 324.8 1,365.5
안정성
부채비율 (%) 115.0 95.2 168.8 160.6 142.5
순차입금비율 (%) (132.3) (70.0) 37.2 2.2 (15.6)
현금비율 (%) 18.2 24.5 16.4 38.2 50.5
이자보상배율 (배) 19.6 20.4 4.2 4.3 5.1
활동성
순운전자본회전율 (회) (5.9) (11.8) 53.3 54.9 436.4
재고자산회수기간 (일) 0.2 0.3 0.5 0.5 0.5
매출채권회수기간 (일) 10.5 9.7 9.0 8.0 8.0
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
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Daily News 진에어
9
진에어 (272450)
주가차트 투자의견 및 목표주가 추이
80
90
100
110
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
06/18 10/18 02/19 06/19
진에어 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)
(원) (06/18=100)
종합주가지수=100
15,000
25,000
35,000
45,000
55,000
06/17 06/18
목표주가 (좌축)
진에어주가 (좌축)
투자판단 (우축)
(원)
Trading BUY
매수
중립
축소
(원)
투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)
종
목
매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상
Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%
중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%
축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하
섹
터
비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우
중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우
축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 06월 18일 기준)
매수 (매수) 96.7% Trading BUY (중립) 0.94% 중립 (중립) 2.36% 축소 (매도) 0%
Compliance Notice
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을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.
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라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기
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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)
(원) 평균 최고/최저
2018년 03월 25일 매수 42,000 (25.1) (19.5)
2018년 05월 11일 매수 44,000 (34.6) (25.6)
2018년 07월 12일 매수 35,000 (32.6) (27.0)
2018년 08월 19일 Trading BUY 24,000 (12.2) (9.0)
2018년 09월 17일 Trading BUY 23,500 (12.7) (7.9)
2018년 10월 15일 매수 22,000 (13.1) (4.8)
2018년 11월 15일 매수 25,000 (22.0) (12.8)
2019년 01월 21일 매수 22,000 (15.2) (13.4)
2019년 01월 29일 매수 21,500 (1.9) 3.7
2019년 03월 11일 매수 25,000 (6.7) 5.0
2019년 04월 15일 매수 30,000 (17.0) (13.3)
2019년 05월 16일 매수 27,000 - -
주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준
