하나금융투자 글로벌 반도체 Weekly...

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1. 지난주 반도체지수: 한국 +2.8%, 미국 +2.6%, 대만 +3.7%. 실적시즌 종료 이후 미중 무역협상 기대감이 주가 상승 견인

KRX 반도체지수는 전주 대비 2.8% 상승하며 코스피 상승률(1.6%)을 1.2%p 상회했다. 미국과 대만의 반도체업종도 견조한 흐름을

기록했다. 무역협상 기대감이 때문이다.

필라델피아 반도체지수의 최대 상승주는 M&A를 추진 중인 KLA텐코(제어계측검사장비)와 Entegris(공정용 소모품/소재)이다. 양사

모두 무역갈등 완화 시 수혜주이다. M&A 추진 과정에서 각국 규제당국의 승인이 필요하기 때문이다. KLA텐코는 오보텍(검사장비)

과의 M&A에 대해 중국 규제당국의 승인을 획득했다. Entegris는 Versum Materials와의 합병을 앞두고 각국 규제당국으로부터의 승

인을 추진하고 있다. 무역갈등 초기에 중국의 반대로 퀄컴과 NXP의 M&A가 무산되었던 점을 감안한다면, 무역갈등 완화는 KLA텐

코와 Entegris 외에 추가적인 M&A에 대한 기대감을 촉진한다. 최근 언론에 자주 보도되는 M&A 시나리오는 비메모리 분야에서 팹

리스-팹리스 또는 파운드리-파운드리 업체간의 인수합병이다.

2. 업황 리뷰: 갤럭시 S10 언팩 이후 모바일향 수요 안도감 형성. 서버 DRAM은 여전히 불안. 32GB, $200 미만까지 하락

반도체업종에 대한 투자자들의 최대 관심사는 하반기 메모리 반도체 수요의 턴어라운드 여부이다.

갤럭시 S10 언팩 이후 모바일향 수요에 대해 안도감이 형성되었다. 갤럭시 S10은 다양한 버전으로 소비자 선택폭을 확대했다. 플러

스 모델은 12GB DRAM, 1TB NAND까지 선택 가능하다. 중국의 대다수 업체들이 MWC를 전후로 폴더블 스마트폰을 공개할 예정이

므로 신제품의 메모리 반도체 탑재량은 늘어날 것이다. 한편 4Q18에 DRAM 시장 점유율이 축소되었던 삼성전자는 1Q19에 DRAM

시장 점유율을 일정 부분 회복할 것으로 전망된다. 갤럭시 S10 출시를 앞두고 모바일 DRAM 출하를 늘리기 때문이다.

서버 DRAM의 수요에 대한 희망은 여전히 가냘프다. $230~240 수준이었던 32GB 제품은 마이크론의 분기 회계 마감 전후로 $200

보다 낮은 가격에 거래되고 있다. 결과적으로 DRAM 공급사의 1분기 실적 가시성은 제한적이다.

3. 밸류에이션 점검: 삼성전자와 SK하이닉스의 P/B(FY1)는 DRAM 업황 회복 초기에 해당되는 2016년 8월 수준 근접. 각각 1.2배, 1.0배

삼성전자와 SK하이닉스의 주가는 연초 대비 각각 20% 이상 상승했다. 양사의 P/B(FY1)는 2016년 DRAM 업황 회복 초기 당시의

P/B 수준에 근접했다. (7페이지 그림 5, 6 참고) 펀더멘털 요인의 회복 가능성은 제한적이지만 추가적인 밸류에이션 상승을 기대해

볼 만하다. 무역협상의 결과로 나타나는 중국 리스크 완화 때문이다. ① 수요 측면에서 대중 관세 인상의 시한이 연장될 가능성이

높아져 긍정적이다. ② 공급 측면에서 중국 기업의 DRAM 양산 가능성이 낮아져 긍정적이다. 최근 일부 후공정장비 공급사가 중국

현지의 DRAM향 영업을 중단했다. 중국 기업이 검증된 장비를 도입한다고 해서 DRAM 양산이 쉽지 않다는 것이 뚜렷해지고 있다.

4. 관심주: MWC에서 5G 주목 예상. 한국은 삼성전자 & 리노공업(5G), 티씨케이(소모품). 미국은 무역협상 수혜주 퀄컴, 마벨, 마이크로칩

MWC 기간(2/25~29)에 5G가 주요 테마로 부각될 것이다. 한국 반도체업종에서 5G 수혜주로 꼽을 수 있는 삼성전자(통신장비, 스

마트폰)와 리노공업(신제품 연구개발용 테스트 부품)을 추천한다. 아울러 중소형주 중에서 고체류 공정 소모품의 대장주로 떠오르고

있는 티씨케이를 추천한다. 2019년 증설 효과에 따른 매출 성장이 기대되기 때문이다.

미국 반도체업종에서 미중 무역갈등 해소 시 주목받을 기업은 퀄컴(통신칩), 마벨(SSD Controller), 마이크로칩(MCU: Micro-

controller unit)이다. 3사 모두 중국향 매출비중이 50% 이상으로 높다.

하나금융투자 커버리지 종목의 주가수익률, 수급, 컨센서스 기준 밸류에이션 (단위: 십억원, 원, %, 배)

기업/지수 시가총액 종가/지수 주가수익률 주간 수급(순매수대금) P/E P/B

1W% 1M% YTD% 기관 외국인 개인 FY1 FY2 FY1 FY2

삼성전자 281,475 47,150 2.4% 11.9% 21.8% (56.0) 207.0 (157.4) 10.8 9.0 1.2 1.1

삼성전자우 31,229 37,950 3.0% 7.5% 19.5% 24.3 (16.9) (8.2)

SK하이닉스 55,838 76,700 3.9% 15.2% 26.8% 9.2 97.0 (103.0) 7.3 5.6 1.0 0.8

SK머티리얼즈 1,813 171,900 0.8% 13.7% 13.8% 0.3 3.9 (4.1) 12.2 10.4 3.0 2.4

원익머트리얼즈 309 24,500 (1.8%) 11.4% 12.6% 1.0 (0.9) (0.2) 9.4 8.0 1.0 0.9

티씨케이 757 64,800 12.3% 31.8% 60.4% 4.8 (0.7) (4.1) 11.9 9.8 3.2 2.5

원익큐엔씨 356 13,550 (1.1%) 7.1% 35.5% (0.7) (0.8) 1.7 8.5 7.5 1.5 1.2

고영 1,225 89,500 8.5% 16.7% 8.5% 2.6 4.6 (7.4) 26.2 21.7 4.7 4.0

리노공업 811 53,200 0.8% 15.4% 13.1% (1.5) 2.1 (0.7) 17.4 0.0 0.0 0.0

원익IPS 1,171 23,850 2.6% 20.2% 18.7% 7.7 (3.7) (4.8) 16.6 6.6 2.7 2.0

KRX 반도체 71,458 2,176.23 2.8% 16.9% 24.4% 35.7 95.6 (129.2) 4.0 7.8 1.3 1.1

코스피 1,472,581 2,230.50 1.6% 5.3% 9.3% 236.0 676.4 (938.8) 9.3 10.7 1.0 0.9 자료: WISEfn, 하나금융투자

Analyst 김경민, CFA, [email protected] / RA 이진우, [email protected]

하나금융투자 글로벌 반도체 Weekly (2019.02.25)

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Appendix. 미국 및 대만 반도체업종의 주간 이슈

표 1. 필라델피아 반도체지수 수익률 (단위: pt, %)

일자 지수 1D% 상승/하락 이유와 주요 이슈

2019-02-19 1,348.49 (0.2%) - 무역협상 낙관론 때문에 장중 상승세 기록하다가 마감 직전 하락 반전

2019-02-20 1,360.28 0.9%

- 무역협상 낙관론 확산

- 제어계측검사장비 공급사 KLA텐코가 동종업종의 검사장비 공급사 오보텍을 인수하는 것에 대해

중국 규제당국 승인 완료

2019-02-21 1,350.25 (0.7%)

- 미국 매크로 지표 부진

- 12월 내구재 주문(Durable goods orders), +1.2%로 기대치 +1.4% 미달

- 1월 컨퍼런스 보드의 경기선행지수, -0.1%로 차익실현 심리 자극

2019-02-22 1,364.78 1.1% - 무역협상 낙관론 지속

- 5G 로드맵에 대한 기대감 확산 자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 2. 필라델피아 반도체지수 구성종목의 주가수익률 (단위: 달러, %, 백만$)

기업 업종 종가 1W% 시총 이슈

KLA텐코 제어계측검사장비 114.49 6.9% 17,330 M&A 기대감. 오보텍 인수에 대해 중국 규제 당국의 승인

인테그리스 공정소모품 36.35 6.3% 4,905 M&A 기대감. Versum Materials와 합병

AMD CPU, GPU 24.36 5.3% 24,489

실리콘 모션 SSD 컨트롤러 42.99 5.2% 1,552 NAND 업황 회복 기대감

코보 애플향 RF칩 67.80 4.8% 8,325

멜라녹스 네트워크 솔루션 104.99 4.5% 5,693

자일링스 FPGA 122.75 4.5% 31,076

테라다인 후공정장비 및 로봇 41.24 4.3% 7,392

타이완 반도체 제조 파운드리 39.39 3.5% 204,280

인텔 CPU, FPGA 52.49 3.3% 236,048

엔비디아 GPU 159.19 3.0% 96,469

NXP 세미콘덕터 자동차용 94.51 3.0% 27,928

퀄컴 통신용 53.12 3.0% 64,291

마벨 SSD 컨트롤러 19.65 2.4% 12,918

애널로그 디바이시스 산업용 105.91 1.4% 39,008

MKS 인스트루먼츠 가스장치 84.55 0.9% 4,565

마이크론 메모리 42.57 0.8% 47,723

크리 5G 52.52 0.6% 5,421

모놀리식 파워 시스템스 전력 반도체 136.56 0.4% 5,804

텍사스 인스트루먼트 아날로그 107.31 0.3% 100,709

ASML 홀딩 EUV 노광장비 184.89 0.3% 78,700

맥심 산업용 55.90 0.2% 15,283

ON 세미콘덕터 아날로그 22.84 (0.3%) 9,358

사이프레스 산업용 15.68 (0.3%) 5,675

램리서치 식각장비 179.22 (1.2%) 27,348

실리콘 래버러터리스 IoT칩 86.06 (1.3%) 3,708

스카이웍스 애플향 RF칩 82.42 (1.5%) 14,346

마이크로칩 MCU 89.04 (1.7%) 21,100

Broadcom RF칩 276.50 (1.8%) 109,523

어플라이드 머티어리얼즈 증착장비 39.43 (3.1%) 37,435 자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 3. 필라델피아 반도체 지수의 밸류에이션과 펀더멘털 지표

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F

P/E — 13.7 13.5 26.2 22.8 20.7 21.1 29.6 20.0 13.6 15.2 13.6

P/B 3.0 2.8 2.2 2.1 3.2 4.0 3.1 3.6 4.6 3.8 4.5 4.1

EV/매출액 2.9 2.1 1.6 1.8 2.8 3.5 3.2 3.7 4.2 3.5 4.1 3.8

EV/EBIT 137.6 9.3 10.3 18.0 17.5 16.8 17.8 27.9 18.5 12.9

EV/EBITDA 19.0 6.9 6.8 9.2 11.3 12.1 11.2 15.0 12.8 9.5 10.8 9.9

배당수익률% 1.2 1.1 1.5 1.8 1.7 2.2 2.0 1.6 1.5 2.1 2.0 2.0

매출총이익률% 38.3 48.1 44.5 42.0 48.3 49.3 48.7 47.1 52.4 53.4

영업이익률% 2.1 22.5 15.9 10.1 16.0 20.1 18.0 13.5 23.0 26.2

순이익률% (2.9) 18.5 12.6 6.1 13.4 15.7 14.3 9.4 13.7 25.5

ROE% (3.1) 24.3 15.1 6.4 14.8 18.2 14.8 9.6 14.6 28.2 22.6 21.7 자료: Bloomberg, 하나금융투자

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표 4. 반도체용 웨이퍼 공급사의 주가수익률 (단위: TWD, 엔, 유로, %, 백만$)

Ticker 기업 종가 1W% 시총 비고

3532 TT FORMOSA SUMCO 127.0 1.6% 1,600

- 질트로닉이 주간수익률 기준 가장 크게 하락

- 2019년 상반기 웨이퍼 출하면적이 전년 동기 대비 감소한다고 발표

- 하반기 웨이퍼 출하면적은 회복된다고 언급

4063 JT 신에츠화학 9,529.0 1.3% 36,848

6182 TT WAFER WORKS 38.8 (0.1%) 643

3436 JT SUMCO 1,520.0 (4.0%) 4,031

6488 TT GLOBALWAFERS 337.5 (4.9%) 4,794

WAF GR 질트로닉 90.5 (6.3%) 3,081

평균(시총가중) (0.2%) 자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 5. 대만 반도체업종 및 서버 밸류체인의 주가수익률 (단위: TWD, %, 백만$)

Ticker 기업 업종 종가 1W% 시가총액

5274 TT Aspeed 서버 프로세서 705.00 9.0% 780

8299 TT Phison NAND 컨트롤러 268.50 5.9% 1,719

2454 TT 미디어텍 팹리스 264.00 4.8% 13,649

2330 TT TSMC 파운드리 236.50 4.2% 199,212

6669 TT Wiwynn 서버 ODM 353.99 3.5% 1,767

3260 TT Adata 반도체 유통 43.50 2.5% 310

6239 TT Powertech 후공정 71.60 2.3% 1,812

3702 TT WPG홀딩스 반도체 유통 39.45 1.7% 2,152

3711 TT ASE 후공정 59.80 1.5% 8,395

2408 TT Nanya DRAM 60.90 1.5% 6,139

2303 TT UMC 파운드리 11.50 0.9% 4,641

2451 TT Transcend 반도체 유통 68.10 0.4% 953

2356 TT 인벤텍 서버 ODM 23.35 0.2% 2,721

8150 TT Chipmos 후공정 25.20 (0.8%) 616

3034 TT 노바텍 팹리스 173.00 (0.9%) 3,420

2382 TT Quanta 서버 ODM 56.00 (1.1%) 7,027

평균(시총가중) 3.7% 자료: Bloomberg, 하나금융투자

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표 6. 글로벌 반도체 관련 업종 중 실적 발표 마친 기업 (단위: %)

구분 기업 실적 발표일 매출 서프라이즈% 상회/하회 희석EPS 서프라이즈% 상회/하회

필라델피아

반도체지수

마벨 2018-12-04 0.8% 상회 3.1% 상회

브로드컴 2018-12-06 0.9% 상회 5.1% 상회

마이크론 2018-12-18 (1.2)% 하회 0.6% 상회

TSMC 2019-01-17 0.6% 상회 2.6% 상회

ASML 홀딩 2019-01-23 5.1% 상회 4.4% 상회

램리서치 2019-01-23 1.1% 상회 5.6% 상회

자일링스 2019-01-23 3.8% 상회 (4.8)% 하회

텍사스 인스트루먼트 2019-01-23 (1.0)% 하회 4.0% 상회

테라다인 2019-01-23 5.1% 상회 25.7% 상회

인텔 2019-01-24 (1.9)% 하회 4.9% 상회

실리콘 모션 테크놀로지 2019-01-29 0.4% 상회 2.0% 상회

맥심 인티그레이티드 프로덕츠 2019-01-29 (2.2)% 하회 (3.2)% 하회

MKS 인스트루먼츠 2019-01-29 4.3% 상회 2.3% 상회

AMD 2019-01-29 (1.5)% 하회 (2.4)% 하회

KLA-텐코 2019-01-29 4.3% 상회 10.8% 상회

실리콘 래버러터리스 2019-01-30 (3.9)% 하회 (3.1)% 하회

멜라녹스 테크놀로지스 2019-01-30 1.8% 상회 9.1% 상회

퀄컴 2019-01-30 (1.8)% 하회 10.2% 상회

크리 2019-01-30 1.1% 상회 34.5% 상회

사이프레스 세미콘덕터 2019-01-31 0.9% 상회 6.7% 상회

ON 세미콘덕터 2019-02-01 0.1% 상회 11.6% 상회

마이크로칩 테크놀러지 2019-02-05 1.0% 상회 6.1% 상회

인테그리스 2019-02-05 2.6% 상회 4.4% 상회

스카이웍스 솔루션스 2019-02-05 0.2% 상회 0.5% 상회

NXP 세미콘덕터 2019-02-06 1.0% 상회 2.4% 상회

코보 2019-02-07 1.6% 상회 9.4% 상회

모놀리식 파워 시스템스 2019-02-12 0.0% 상회 0.6% 상회

엔비디아 2019-02-14 0.1% 상회 2.3% 상회

어플라이드 머티어리얼즈 2019-02-14 1.2% 상회 2.8% 상회

애널로그 디바이시스 2019-02-20 2.2% 상회 3.7% 상회

FAANG, BAT 넷플릭스 2019-01-17 (0.4)% 하회 16.2% 상회

애플 2019-01-29 0.4% 상회 0.4% 상회

알리바바 그룹 홀딩 2019-01-30 (1.7)% 하회 8.8% 상회

마이크로소프트 2019-01-30 (0.1)% 하회 1.0% 상회

페이스북 2019-01-30 3.2% 상회 6.9% 상회

아마존 닷컴 2019-01-31 0.6% 상회 5.1% 상회

알파벳 2019-02-04 1.6% 상회 20.2% 상회

바이두 2019-02-21 3.6% 상회 12.1% 상회

스토리지 난야 테크 2019-01-15 (21.8)% 하회 (13.6)% 하회

웨스턴 디지털 2019-01-24 (0.4)% 하회 (3.1)% 하회

씨게이트 테크놀로지 2019-02-04 0.0% 상회 10.0% 상회

웨이퍼 신에츠화학 2019-01-29 2.6% 상회 6.4% 상회

SUMCO 2019-02-05 (2.8)% 하회 3.3% 상회

공정소재 에어 프로덕츠 앤드 케미컬스 2019-01-25 (1.7)% 하회 (0.5)% 하회

Versum Materials 2019-02-04 (0.7)% 하회 0.0% 하회

클라우드

서비스

/소프트웨어

태블로 소프트웨어 2019-02-05 1.4% 상회 63.9% 상회

뉴 렐릭 2019-02-06 3.3% 상회 54.5% 상회

래피드7 2019-02-07 3.2% 상회 44.4% 상회

Twilio 2019-02-12 10.8% 상회 (7.0)% 하회 자료: Bloomberg, 하나금융투자

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Appendix. 반도체 커버리지 기업의 주간 거래 흐름

표 1. 삼성전자(보통주)의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)

날짜 종가 60일평균거래량 거래량 공매도비중 1D% 1W% 1M%

2019-02-18 46,200 12,589,267 8,183,728 4.9% 0.3%

2019-02-19 45,950 12,575,978 6,741,395 3.7% (0.5%)

2019-02-20 46,900 12,610,745 11,506,720 4.7% 2.1%

2019-02-21 46,950 12,576,152 8,694,009 3.2% 0.1%

2019-02-22 47,150 12,591,569 6,895,772 6.8% 0.4% 2.4% 11.9% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 2. 삼성전자(우선주)의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 36,900 1,562,752 1,041,468 13.0% 0.1%

2019-02-19 36,600 1,555,840 784,726 8.7% (0.8%)

2019-02-20 37,800 1,544,960 1,823,365 4.3% 3.3%

2019-02-21 37,900 1,526,942 1,101,511 5.9% 0.3%

2019-02-22 37,950 1,524,478 598,749 7.9% 0.1% 3.0% 7.5% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 3. SK하이닉스의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 74,700 3,333,094 1,772,434 11.0% 1.2%

2019-02-19 73,700 3,319,067 1,462,071 15.5% (1.3%)

2019-02-20 75,700 3,315,879 3,134,257 10.3% 2.7%

2019-02-21 76,700 3,312,112 2,874,589 8.1% 1.3%

2019-02-22 76,700 3,310,721 1,882,653 8.3% 0.0% 3.9% 15.2% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 4. SK머티리얼즈의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 171,900 38,631 22,383 28.6% 0.8%

2019-02-19 169,400 38,701 24,374 9.0% (1.5%)

2019-02-20 172,700 38,102 30,334 8.4% 2.0%

2019-02-21 172,700 37,849 18,302 9.8% 0.0%

2019-02-22 171,900 37,846 18,301 9.2% (0.5%) 0.8% 13.7% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 5. 원익머트리얼즈의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 25,350 70,798 87,195 2.0% 1.6%

2019-02-19 24,950 70,982 44,644 8.6% (1.6%)

2019-02-20 25,400 70,460 56,275 2.0% 1.8%

2019-02-21 25,100 70,262 56,529 4.0% (1.2%)

2019-02-22 24,500 70,347 55,760 1.2% (2.4%) (1.8%) 11.4% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 6. 티씨케이의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 58,100 59,140 31,857 0.4% 0.7%

2019-02-19 57,400 59,133 41,355 0.3% (1.2%)

2019-02-20 59,600 59,955 100,587 0.3% 3.8%

2019-02-21 61,900 60,294 72,535 2.5% 3.9%

2019-02-22 64,800 61,679 113,604 7.9% 4.7% 12.3% 31.8% 자료: WISEfn, 하나금융투자

6

표 7. 원익큐엔씨의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 13,950 211,645 211,037 0.4% 1.8%

2019-02-19 13,650 211,699 209,057 0.6% (2.2%)

2019-02-20 13,850 212,173 201,351 0.2% 1.5%

2019-02-21 13,750 212,134 197,444 0.8% (0.7%)

2019-02-22 13,550 212,380 93,234 8.8% (1.5%) (1.1%) 7.1% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 8. 고영의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 85,400 65,071 73,101 2.0% 3.5%

2019-02-19 86,400 64,822 56,934 4.1% 1.2%

2019-02-20 89,500 65,336 97,605 13.8% 3.6%

2019-02-21 89,800 65,154 71,772 10.5% 0.3%

2019-02-22 89,500 65,109 46,011 11.7% (0.3%) 8.5% 16.7% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 9. 리노공업의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 52,800 36,894 27,660 10.5% 0.0%

2019-02-19 52,600 35,930 28,843 6.8% (0.4%)

2019-02-20 53,800 34,882 30,299 6.4% 2.3%

2019-02-21 53,600 34,105 22,255 5.3% (0.4%)

2019-02-22 53,200 33,200 24,077 3.8% (0.8%) 0.8% 15.4% 자료: WISEfn, 하나금융투자

표 10. 원익IPS의 주간 거래 흐름 (단위: 원, 주, %)


2019-02-18 23,350 428,998 534,732 0.6% 0.4%

2019-02-19 23,650 431,481 509,234 3.3% 1.3%

2019-02-20 23,900 437,484 832,747 1.7% 1.1%

2019-02-21 24,050 432,286 544,039 2.0% 0.6%

2019-02-22 23,850 429,882 360,536 2.9% (0.8%) 2.6% 20.2% 자료: WISEfn, 하나금융투자

7

Appendix. 삼성전자와 SK하이닉스의 시총과 밸류에이션

그림 1. 메모리반도체 공급사 삼성전자 시총: 2018년 4월부터 하락 그림 2. 메모리반도체 공급사 SK하이닉스 시총: 2018년 5월부터 하락

200

220

240

260

280

300

320

340

360

380

16.12

17.1

17.2

17.3

17.4

17.5

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18.1

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18.4

18.5

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18.12

19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) 005930 KS Equity

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

16.12

17.1

17.2

17.3

17.4

17.5

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17.8

17.9

17.10

17.11

17.12

18.1

18.2

18.3

18.4

18.5

18.6

18.7

18.8

18.9

18.10

18.11

18.12

19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) 000660 KS Equity

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자

그림 3. 삼성전자 P/E(FY1) 그림 4. SK하이닉스 P/E(FY1)

0.6배

2.6배

4.6배

6.6배

8.6배

10.6배

12.6배

14.6배

13.01

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15.01

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15.10

16.01

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17.01

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17.07

17.10

18.01

18.04

18.07

18.10

19.01

삼성전자 P/E(FY1)

0.6배

2.6배

4.6배

6.6배

8.6배

10.6배

12.6배

14.6배

16.6배

18.6배

13.01

13.04

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14.01

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14.10

15.01

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16.01

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17.01

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17.10

18.01

18.04

18.07

18.10

19.01

SK하이닉스 P/E(FY1)

자료: WISEfn, 하나금융투자 자료: WISEfn, 하나금융투자

그림 5. 삼성전자 P/B(FY1) 그림 6. SK하이닉스 P/B(FY1)

0.6배

0.8배

1.0배

1.2배

1.4배

1.6배

1.8배

2.0배

13.01

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15.01

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16.01

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17.01

17.04

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17.10

18.01

18.04

18.07

18.10

19.01

삼성전자 P/B(FY1)

0.6배

0.8배

1.0배

1.2배

1.4배

1.6배

1.8배

2.0배

2.2배

2.4배

13.01

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14.01

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15.01

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16.01

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17.01

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17.10

18.01

18.04

18.07

18.10

19.01

SK하이닉스 P/B(FY1)


8

Appendix. 글로벌 반도체 밸류체인의 시총

그림 1. 웨이퍼 공급사 Sumco 시총: 2018년 2월부터 하락 그림 2. 웨이퍼 공급사 Globalwafers 시총: 2018년 5월부터 하락

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

16.12

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18.1

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18.10

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18.12

19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) SUMCO CORP

0

2

4

6

8

10

12

16.12

17.1

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17.3

17.4

17.5

17.6

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17.8

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17.10

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17.12

18.1

18.2

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18.4

18.5

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18.8

18.9

18.10

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18.12

19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) GLOBAL WAFERS


그림 3. 메모리반도체 공급사 Micron 시총: 2018년 5월부터 하락 그림 4. NAND 공급사 웨스턴 디지털 시총: 2018년 2월부터 하락

0

10

20

30

40

50

60

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16.12

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19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) MU US Equity

0

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20

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30

35

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19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) WDC US Equity


그림 5. 파운드리 공급사 TSMC 시총: 2018년 8월부터 하락 그림 6. CPU 공급사 인텔 시총: 2018년 5월부터 하락

140

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200

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16.12

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19.1

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19.3

19.4

(조원) TSMC

140

160

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200

220

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260

280

300

16.12

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19.2

19.3

19.4

(조원) INTC US Equity


9

그림 7. GPU 공급사 엔비디아 시총: 2018년 9월부터 하락 그림 8. GPU 공급사 AMD 시총: 2018년 8월부터 하락

0

50

100

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19.4

(조원) NVDA US Equity

0

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19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) AMD US Equity


그림 9. 서버 ODM 인벤텍 시총: 2018년 8월부터 하락 그림 10. 서버 관리용 칩 공급사 Aspeed 시총: 2018년 9월부터 하락

2.0

2.2

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19.4

(조원) INVENTEC

0.0

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1.2

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18.12

19.1

19.2

19.3

19.4

(조원) ASPEED TECH


10

Appendix. 반도체 커버리지 기업의 실적 추정

표 1. 삼성전자의 실적 요약: 매출과 영업이익 (단위: 십억원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F

매출 60,565 58,483 65,460 59,265 54,233 52,894 58,506 60,256 201,867 239,575 243,772 225,888

반도체 20,780 21,990 24,770 18,750 15,277 15,784 19,023 18,621 51,160 74,289 86,290 68,705

디스플레이 7,526 5,650 10,090 9,170 7,240 8,398 8,204 8,315 26,940 34,462 32,436 32,157

CE 9,740 10,400 10,180 11,790 9,941 10,538 10,156 11,740 47,050 44,932 42,110 42,374

IM 28,450 24,000 24,910 23,320 26,034 22,422 25,183 25,307 100,312 106,670 100,680 98,946

영업이익 15,642 14,869 17,575 10,801 8,097 8,218 11,303 10,773 29,241 53,645 58,887 38,390

반도체 11,550 11,610 13,650 7,770 4,909 5,202 7,650 7,317 13,590 35,200 44,580 25,079

디스플레이 410 140 1,100 970 442 428 985 1,014 2,229 5,395 2,620 2,869

CE 280 510 560 670 397 620 652 764 2,630 1,639 2,020 2,434

IM 3,769 2,668 2,220 1,510 2,717 1,968 2,016 1,677 10,810 11,846 10,167 8,378 자료: 삼성전자, 하나금융투자

표 2. 삼성전자의 실적 추정: 부문별 영업이익 (단위: 십억원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2015 2016 2017 2018 2019F

전사 15,642 14,869 17,575 10,801 8,097 8,218 11,303 10,773 26,413 29,241 53,645 58,887 38,390

반도체 11,550 11,610 13,650 7,770 4,909 5,202 7,650 7,317 12,791 13,590 35,200 44,580 25,079

메모리 11,021 11,261 13,060 7,630 4,701 4,933 7,077 7,121 12,341 12,828 33,675 42,972 23,832

DRAM 7,648 8,364 10,165 6,621 4,156 4,345 6,162 6,222 10,316 8,752 22,359 32,797 20,884

NAND 3,373 2,897 2,895 1,009 544 589 916 899 2,025 4,077 11,316 10,174 2,947

비메모리 529 349 590 140 209 269 573 197 450 761 1,525 1,609 1,247

디스플레이 410 140 1,100 970 442 428 985 1,014 2,290 2,229 5,395 2,620 2,869

LCD 120 (63) 126 122 114 41 (50) (39) 1,051 (643) 1,439 305 66

OLED 290 203 974 848 328 387 1,035 1,053 1,238 2,872 3,956 2,315 2,803

CE 280 510 560 670 397 620 652 764 1,250 2,630 1,639 2,020 2,434

VD 268 456 476 586 308 476 483 593 1,180 2,429 1,590 1,786 1,859

기타 12 54 84 84 90 144 170 171 70 201 49 234 575

IM 3,769 2,668 2,220 1,510 2,717 1,968 2,016 1,677 10,121 10,810 11,846 10,167 8,378

모바일 3,769 2,668 2,145 1,412 2,607 1,847 1,886 1,537 10,114 10,800 11,846 9,994 7,877

휴대폰 3,716 2,617 2,092 1,337 2,555 1,798 1,836 1,477 9,710 10,402 11,613 9,762 7,666

태블릿 53 51 53 75 52 49 50 60 403 398 234 232 211 자료: 삼성전자, 하나금융투자

표 3. 삼성전자의 부문별 주요 가정

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019F

[반도체]

DRAM

출하 (1Gb, 백만대) 10,620 11,105 12,771 10,472 10,074 11,787 15,205 15,965 40,368 44,968 53,032

빗그로스 QoQ%, YoY% (2.0%) 4.6% 15.0% (18.0%) (3.8%) 17.0% 29.0% 5.0% 15.6% 11.4% 17.9%

가격 ($) 0.97 1.00 1.00 0.91 0.68 0.60 0.59 0.56 0.80 0.97 0.61

QoQ%, YoY% 5.5% 2.7% 0.0% (9.0%) (25.0%) (12.0%) (2.0%) (4.0%) 47.3% 21.7% (37.3%)

NAND

출하 (8Gb, 백만대) 18,985 21,757 26,398 24,207 23,045 27,193 35,350 37,471 69,332 91,346 123,059

빗그로스 QoQ%, YoY% (4.8%) 14.6% 21.3% (8.3%) (4.8%) 18.0% 30.0% 6.0% 25.2% 31.8% 34.7%

가격 ($) 0.31 0.27 0.23 0.18 0.15 0.13 0.12 0.12 0.30 0.24 0.13

QoQ%, YoY% (2.0%) (12.5%) (15.3%) (22.3%) (17.0%) (10.0%) (6.0%) (5.0%) 21.3% (18.9%) (46.8%)

[IM]

출하 (백만대)

스마트폰 77.5 70.5 73.0 70.0 70.0 71.5 75.5 78.5 316.4 291.0 295.5

핸드셋 86.0 78.0 81.0 78.0 77.2 78.7 83.1 86.1 367.9 323.0 325.1

태블릿 5.0 5.0 5.0 7.0 5.2 5.2 5.2 6.3 24.9 22.0 21.9

가격 ($)

스마트폰 301 264 270 245 298 243 265 251 264 270 264

핸드셋 265 232 228 206 253 210 227 216 246 233 227

태블릿 414 414 414 414 393 373 373 373 408 414 378 자료: 삼성전자, 하나금융투자

11

그림 1. 삼성전자 보통주 배당수익률 3.0% 그림 2. 삼성전자 우선주 배당수익률 3.7%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

01.1

02.1

03.1

04.1

05.1

06.1

07.1

08.1

09.1

10.1

11.1

12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

17.1

18.1

19.1

20.1

배당수익률(보통주)

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

01.1

02.1

03.1

04.1

05.1

06.1

07.1

08.1

09.1

10.1

11.1

12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

17.1

18.1

19.1

20.1

배당수익률(종류주)


표 4. SK하이닉스의 실적 추정과 주요 가정 (단위: 십억원, %)

DRAM 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

Q: 1Gb eq./백만대 6,816 7,906 8,302 8,136 7,322 8,274 10,342 10,859 26,189 31,159 36,798 45,109

빗그로스 (5.0%) 16.0% 5.0% (2.0%) (10.0%) 13.0% 25.0% 5.0% 23.2% 19.0% 18.1% 22.6%

P: 가격 0.94 0.98 0.99 0.88 0.66 0.59 0.57 0.55 0.77 0.94 0.59 0.52

QoQ%, YoY% 9.0% 4.0% 1.0% (11.0%) (25.0%) (11.0%) (2.0%) (4.0%) 52.1% 22.7% (37.3%) (11.8%)

NAND 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

Q: 8Gb eq./백만대 4,952 5,893 6,978 7,676 6,524 7,895 10,263 10,776 18,468 25,498 35,458 49,136

빗그로스 (10.0%) 19.0% 18.4% 10.0% (15.0%) 21.0% 30.0% 5.0% 19.4% 38.1% 39.1% 38.6%

P: 가격 0.33 0.30 0.26 0.21 0.17 0.16 0.15 0.14 0.32 0.27 0.15 0.11

QoQ%, YoY% (1.0%) (9.0%) (11.0%) (21.0%) (17.0%) (10.0%) (6.0%) (5.0%) 33.8% (14.4%) (43.9%) (31.4%)

매출 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

전사 8,720 10,371 11,417 9,938 6,749 6,894 8,424 8,475 30,109 40,445 30,543 32,487

DRAM 6,846 8,336 9,133 8,053 5,402 5,433 6,655 6,708 22,788 32,367 24,198 26,400

NAND 1,727 1,887 2,055 1,805 1,266 1,378 1,684 1,680 6,642 7,474 6,009 5,723

영업이익 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

전사 4,367 5,574 6,472 4,430 2,074 1,995 3,329 3,310 13,721 20,843 10,707 13,206

DRAM 4,107 5,251 6,000 4,543 2,327 2,337 3,364 3,396 12,457 19,902 11,424 13,180

NAND 및 기타 260 322 472 (113) (254) (342) (35) (85) 1,265 941 (717) 25

영업이익률% 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

전사 50.1% 53.7% 56.7% 44.6% 30.7% 28.9% 39.5% 39.1% 45.6% 51.5% 35.1% 40.6%

DRAM 60.0% 63.0% 65.7% 56.4% 43.1% 43.0% 50.5% 50.6% 54.7% 61.5% 47.2% 49.9%

NAND 및 기타 15.1% 15.8% 23.0% (6.0%) (18.8%) (23.4%) (2.0%) (4.8%) 17.3% 11.7% (11.3%) 0.4%

순이익 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019E 2020F

전사 3,121 4,329 4,692 3,398 1,633 1,579 2,572 2,560 10,642 15,540 8,345 10,186

순이익률% 35.8% 41.7% 41.1% 34.2% 24.2% 22.9% 30.5% 30.2% 35.3% 38.4% 27.3% 31.4%

자료: SK하이닉스, 하나금융투자

12

표 5. SK머티리얼즈의 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F

매출(연결) 142.3 157.5 186.0 201.5 202.4 204.7 214.9 215.7 461.4 512.3 687.3 837.6

특수가스 142.6 151.6 163.0 167.9 164.6 165.3 172.4 172.3 516.0 545.3 625.1 674.6

SK에어가스(100% 지분) 24.1 26.4 32.0 38.4 39.9 40.7 41.5 42.4 60.8 92.1 120.9 164.6

SK트리켐(65% 지분) 3.4 8.3 22.5 26.5 26.0 26.3 26.5 26.8 0.0 1.6 60.7 105.6

SK쇼와덴코(51% 지분) 0.0 0.0 0.0 0.0 2.9 3.0 3.0 3.1 0.0 0.0 0.0 12.0

조정 (27.8) (28.8) (31.5) (31.4) (31.0) (30.6) (30.2) (30.6) (115.4) (126.7) (119.4) (122.3)

신규사업 1.5 1.7 0.0 0.0 0.0 3.2

영업이익 33.8 40.8 51.2 57.1 56.7 57.2 59.3 59.7 154.1 147.7 182.9 232.8

특수가스 25.7 29.7 30.0 31.2 30.3 30.5 31.8 31.7 140.5 125.5 116.7 124.3

SK에어가스(100% 지분) 7.1 7.4 9.7 11.6 12.1 12.4 12.6 12.9 13.4 23.3 35.8 49.9

SK트리켐(65% 지분) 0.6 3.2 10.9 12.8 12.3 12.5 12.6 12.7 (0.7) (2.9) 27.5 50.1

SK쇼와덴코(51% 지분) 0.0 0.0 0.5 0.5 0.5 0.6 0.0 0.0 0.0 2.2

조정 0.4 0.4 0.6 1.4 1.4 1.4 1.5 1.5 0.9 1.7 2.9 5.8

신규사업 0.3 0.3 0.6

영업이익률% 23.7% 25.9% 27.5% 28.4% 28.0% 27.9% 27.6% 27.7% 33.4% 28.8% 26.6% 27.8%

자료: SK머티리얼즈, 하나금융투자

표 6. 원익머트리얼즈의 분기 및 연간 실적 추정(수정 이후) (단위: 십억원, %)

실적 추정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F

매출(연결) 48.9 54.4 66.0 64.2 55.4 61.6 66.8 65.1 175.0 203.0 233.5 248.9

매출(별도) 46.5 52.6 63.6 61.4 53.2 59.3 64.2 62.5 162.7 193.2 224.1 239.1

제품% 55% 54% 55% 55% 56% 56% 56% 56% 43% 49% 55% 56%

상품% 45% 46% 45% 45% 44% 44% 44% 44% 57% 51% 45% 44%

영업이익(연결) 6.7 11.5 15.5 8.5 8.2 10.6 12.7 8.6 23.4 32.9 42.2 40.1

영업이익률% 13.6% 21.2% 23.5% 13.2% 14.8% 17.2% 19.0% 13.2% 13.4% 16.2% 18.1% 16.1%

영업이익(별도) 7.7 12.8 16.1 9.6 9.2 11.7 13.7 9.8 22.4 35.7 46.2 44.4

영업이익률% 16.5% 24.2% 25.4% 15.7% 17.3% 19.7% 21.3% 15.7% 13.8% 18.5% 20.6% 18.6%

자료: 원익머트리얼즈, 하나금융투자

표 7. 티씨케이의 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F

매출 40.4 43.3 45.2 41.6 50.0 51.0 53.2 55.9 89.4 130.3 170.5 210.3

실리콘 카바이드 32.0 33.8 35.2 32.2 40.4 41.2 43.3 45.9 66.7 106.1 133.2 170.7

Hot Zone 5.3 6.1 6.5 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 14.6 16.0 24.2 26.5

반도체용 4.2 4.9 5.6 5.5 5.6 5.7 5.9 6.0 8.4 9.7 20.3 23.2

태양광용 1.1 1.1 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 6.2 6.2 3.9 3.3

Susceptor 2.9 3.0 2.8 2.7 2.8 2.8 2.8 2.9 7.1 7.4 11.5 11.2

기타 0.2 0.4 0.6 0.4 0.4 0.5 0.5 0.4 1.0 0.9 1.6 1.8

매출비중%

실리콘 카바이드 79.2% 78.1% 78.0% 77.2% 80.7% 80.7% 81.3% 82.0% 74.6% 81.4% 78.1% 81.2%

Hot Zone 13.0% 14.0% 14.4% 15.3% 12.9% 12.9% 12.5% 12.1% 16.4% 12.3% 14.2% 12.6%

반도체용 10.3% 11.4% 12.5% 13.3% 11.3% 11.3% 11.0% 10.7% 9.4% 7.5% 11.9% 11.0%

태양광용 2.7% 2.6% 1.9% 2.0% 1.6% 1.6% 1.5% 1.5% 6.9% 4.8% 2.3% 1.6%

Susceptor 7.3% 7.0% 6.2% 6.6% 5.5% 5.5% 5.3% 5.1% 7.9% 5.7% 6.7% 5.3%

기타 0.5% 0.9% 1.4% 0.9% 0.8% 0.9% 0.9% 0.8% 1.1% 0.7% 1.0% 0.8%

영업이익 13.3 13.8 16.7 15.3 18.4 18.9 19.8 20.9 27.4 47.7 59.1 78.0

영업이익률% 33.0% 31.9% 36.8% 36.7% 36.8% 37.0% 37.2% 37.4% 30.7% 36.6% 34.6% 37.1%

주: 4Q18 제품별 매출과 매출비중은 하나금융투자 추정치 / 자료: 티씨케이, 하나금융투자

13

표 8. 원익QnC 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2015 2016 2017 2018F 2019F

매출(연결) 43.9 48.1 53.5 51.8 59.3 67.2 67.8 66.8 140.2 139.0 197.3 261.2 308.1

원익QnC(본사) 43.9 48.1 53.5 51.8 54.0 61.2 61.2 60.0 140.2 139.0 197.3 236.4 282.2

쿼츠 33.5 35.3 39.7 38.7 41.8 49.6 49.7 48.0 107.0 106.2 147.2 189.1 227.0

세라믹 5.3 7.2 7.5 7.0 6.3 5.4 4.2 5.6 14.3 15.4 27.0 21.5 25.4

세정 4.7 5.0 6.0 5.7 5.5 5.8 6.9 6.0 18.3 16.3 21.4 24.2 27.8

램프 0.4 0.5 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.6 1.1 1.6 1.6 1.9

나노윈(자회사) 세정 5.3 6.0 6.7 6.8 0.0 0.0 0.0 24.8 26.0

영업이익 7.5 8.8 11.0 2.4 10.6 12.9 11.4 7.2 20.3 18.0 29.6 42.2 49.5

% 17% 18% 20% 5% 18% 19% 17% 11% 14% 13% 15% 16% 16%

자료: 원익QnC, 하나금융투자

표 9. 고영의 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F

매출 49.0 65.4 64.0 59.9 51.9 71.9 71.6 67.7 171.8 203.4 238.3 263.2

SPI 23.1 31.3 32.7 25.2 24.2 32.9 34.3 26.5 91.1 111.6 112.3 117.9

AOI 20.8 32.4 28.8 31.9 22.3 37.3 34.6 38.3 68.4 81.1 113.9 132.4

기타 5.0 1.7 2.6 2.8 5.4 1.8 2.7 3.0 12.3 10.7 12.1 12.9

매출비중%

SPI 47.1% 47.9% 51.0% 42.1% 46.7% 45.7% 47.9% 39.1% 53.0% 54.9% 47.1% 44.8%

AOI 42.6% 49.5% 45.0% 53.2% 42.9% 51.8% 48.3% 56.5% 39.8% 39.9% 47.8% 50.3%

기타 10.3% 2.5% 4.0% 4.6% 10.4% 2.5% 3.8% 4.4% 7.2% 5.3% 5.1% 4.9%

영업이익 9.3 12.8 13.9 10.4 10.1 14.4 16.0 12.0 33.2 43.8 46.3 52.5

영업이익률% 19.0% 19.5% 21.8% 17.3% 19.5% 20.0% 22.3% 17.7% 19.3% 21.5% 19.4% 19.9%

주: 기타 매출에는 MOI(Machining Optical Inspection) 장비 포함 / 자료: 고영, 하나금융투자

표 10. 리노공업 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F

매출 40.3 42.5 36.0 30.5 44.6 47.0 39.9 34.0 112.8 141.5 149.4 165.5

리노핀 20.9 19.4 15.6 14.3 23.0 21.4 17.2 15.8 57.7 71.4 70.3 77.3

테스트소켓 16.3 19.8 16.7 11.5 18.0 21.7 18.4 12.7 48.8 62.2 64.3 70.8

기타 3.1 3.3 3.7 4.7 3.6 3.9 4.4 5.5 6.3 7.9 14.8 17.4

매출비중%

리노핀 51.9 45.7 43.3 46.9 51.6 45.5 43.0 46.4 51.8 45.6 43.2 46.7

테스트소켓 40.5 46.5 46.4 37.8 40.3 46.2 46.0 37.4 40.4 46.4 46.2 37.6

기타 7.6 7.8 10.3 15.3 8.1 8.3 11.0 16.3 7.8 8.0 10.6 15.7

영업이익 14.8 15.5 11.9 7.9 16.7 17.4 13.4 9.0 39.3 49.2 50.1 56.6

영업이익률% 36.7 36.4 32.9 26.0 37.5 37.1 33.6 26.5 34.9 34.7 33.5 34.2

자료: 리노공업, 하나금융투자

표 11. 원익IPS의 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 십억원, %)

실적 추정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019F 2020F

매출 137.7 210.6 196.3 104.8 130.0 243.2 226.7 150.1 630.9 649.3 750.0 1,220.0

반도체장비, 소모품 108.0 181.8 169.0 67.6 71.3 153.4 143.0 62.4 526.3 526.5 430.0 870.0

디스플레이장비 29.0 28.6 27.2 37.1 58.7 89.8 83.7 87.7 104.3 121.8 320.0 350.0

태양광장비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.0 0.0 0.0

기타 0.7 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 0.8 0.0 0.0

영업이익 22.1 46.0 46.4 (8.5) 15.3 45.7 46.0 (20.9) 122.3 106.0 86.1 248.1

영업이익률% 16.0% 21.9% 23.6% (8.1%) 11.8% 18.8% 20.3% (13.9%) 19.4% 16.3% 11.5% 20.3%

세전이익 22.6 47.8 47.9 (8.5) 15.3 45.7 46.0 (20.9) 124.3 109.8 86.1 248.1

세전이익률% 16.4% 22.7% 24.4% (8.1%) 11.8% 18.8% 20.3% (13.9%) 19.7% 16.9% 11.5% 20.3%

순이익 24.6 31.6 37.0 (2.8) 11.9 35.7 35.9 (16.3) 95.4 90.4 67.2 193.5

순이익률% 17.9% 15.0% 18.9% (2.7%) 9.2% 14.7% 15.8% (10.9%) 15.1% 13.9% 9.0% 15.9%

주: 원익테라세미콘의 실적은 반영하지 않음 / 자료: 원익IPS, 하나금융투자

14

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 웨이퍼

그림 1. 반도체용 웨이퍼의 분기 가격, 2016년 4분기부터 상승 그림 2. 반도체용 웨이퍼의 월별 가격(MoM%), 최근 2개월 연속 하락

60

65

70

75

80

85

90

95

100

13.1 13.8 14.3 14.10 15.5 15.12 16.7 17.2 17.9 18.4 18.11 19.6

(엔/제곱인치)

(2%)

(1%)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.1018.1118.12

자료: METI, 하나금융투자 자료: METI, 하나금융투자

그림 3. 반도체용 웨이퍼의 재고/출하, 낮아졌다가 최근 증가 그림 4. 월별 반도체용 웨이퍼의 재고는 2018년 5월부터 증가

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

13.1 13.8 14.3 14.10 15.5 15.12 16.7 17.2 17.9 18.4 18.11 19.6

(50%)

(40%)

(30%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

14.1 14.6 14.11 15.4 15.9 16.2 16.7 16.12 17.5 17.10 18.3 18.8 주: 12인치 이상 웨이퍼 기준 / 자료: METI, 하나금융투자 주: 12인치 이상 웨이퍼 기준 / 자료: METI, 하나금융투자

그림 5. 반도체용 웨이퍼의 출하면적 추이 그림 6. 반도체용 웨이퍼의 출하면적, 2010년 이후 제한적 증가

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Area Shipments(Millon Sq. Inch)(백만제곱인치)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)Area Shipments(Millon Sq. Inch) YoY%

자료: SEMI, 하나금융투자 자료: SEMI, 하나금융투자

15

그림 7. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 연간 매출 추이 그림 8. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 연간 영업이익 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(십억원)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(십억원)

자료: SK실트론, 하나금융투자 자료: SK실트론, 하나금융투자

그림 9. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 연간 순이익 추이 그림 10. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 연간 시설투자 추이

(200)

(150)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(십억원)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(십억원)


그림 11. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 분기 매출 추이 그림 12. 웨이퍼 공급사 SK실트론의 분기 영업이익 추이

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1Q04 1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18

(십억원)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

1Q04 1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18

(십억원)


16

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 대만 테크업종의 월별 매출

그림 1. 웨이퍼 공급사 Globalwafers의 월별 매출 추이 그림 2. 웨이퍼 공급사 Globalwafers의 월별 매출 YoY%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1

(백만TWD)Globalwafers Sales

50%

29%

20%

35%30%

21%

30% 30%

20%

34%

22% 21%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Globalwafers YoY%

자료: Globalwafers, 하나금융투자 자료: Globalwafers, 하나금융투자

그림 3. 웨이퍼 공급사 Formosa Sumco의 월별 매출 추이 그림 4. 웨이퍼 공급사 Formosa Sumco의 월별 매출 YoY%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(백만TWD)Formosa Sumco Sales

20%

36%

29%

23%

29%

37%

29%

33%

30%

25%27%

29%

8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Formosa Sumco YoY%

자료: Formosa Sumco, 하나금융투자 자료: Formosa Sumco, 하나금융투자

그림 5. 웨이퍼 공급사 Wafer Works의 월별 매출 추이 그림 6. 반도체용 웨이퍼 공급사 Wafer Works의 월별 매출 YoY%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

11.1 11.10 12.7 13.4 14.1 14.10 15.7 16.4 17.1 17.10 18.7

(백만TWD)Wafer Works Sales

39% 40%37% 38%

44%

38%

61%

50%

60% 62%

43%

18%

7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Wafer Works YoY%

자료: Wafer Works, 하나금융투자 자료: Wafer Works, 하나금융투자

17

그림 7. DRAM 업체 Nanya 월별 매출 추이 그림 8. DRAM 업체 Nanya 월별 매출 YoY%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

13.1 13.8 14.3 14.10 15.5 15.12 16.7 17.2 17.9 18.4 18.11

(백만TWD)Nanya

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1

Nanya YoY%

자료: Nanya, 하나금융투자 자료: Nanya, 하나금융투자

그림 9. 대만 팹리스 업체 미디어텍 월별 매출 추이 그림 10. 대만 팹리스 업체 미디어텍 월별 매출 YoY%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(백만TWD)MEDIATEK

(8%)

(25%)

(3%)

7%11%

(4%)

8%4% 4%

(1%)

(10%)

15%

(4%)

(30%)

(25%)

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

20%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

MEDIATEK YoY%

자료: 미디어텍, 하나금융투자 자료: 미디어텍, 하나금융투자

그림 11. 대만 팹리스 업체 노바텍의 전사 월별 매출 추이 그림 12. 대만 팹리스 업체 노바텍의 전사 월별 매출 YoY%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(백만TWD)노바텍(연결)

1%

(10%)

(3%)

7%

14%17%

27% 28% 26%23% 23%

41% 39%

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

노바텍(연결) YoY%

자료: 노바텍, 하나금융투자 자료: 노바텍, 하나금융투자

18

그림 13. 대만 파운드리 업체 TSMC 월별 매출 추이 그림 14. 대만 파운드리 업체 TSMC 월별 매출 YoY%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

07.1

07.7

08.1

08.7

09.1

09.7

10.1

10.7

11.1

11.7

12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

16.7

17.1

17.7

18.1

18.7

19.1

(백만TWD)TSMC Sales

4%

(9%)

21%

44%

11%

(16%)

4%

(1%)

7% 7% 6%

(0%)

(2%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

TSMC YoY%

자료: TSMC, 하나금융투자 자료: TSMC, 하나금융투자

그림 15. 대만 파운드리 업체 UMC 월별 매출 추이 그림 16. 대만 파운드리 업체 UMC 월별 매출 YoY%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

07.1

07.7

08.1

08.7

09.1

09.7

10.1

10.7

11.1

11.7

12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

16.7

17.1

17.7

18.1

18.7

19.1

(백만TWD)UMC Sales

4%

(1%)(3%)

4% 5%

2%

12%

1%

(0%)

(9%)

(5%)

7%

(10%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

UMC YoY%

자료: UMC, 하나금융투자 자료: UMC, 하나금융투자

그림 17. 대만 서버 ODM 업체 Wiwynn 월별 매출 추이 그림 18. 대만 서버 ODM 업체 Wiwynn 월별 매출 YoY%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

17.1

17.3

17.5

17.7

17.9

17.11

18.1

18.3

18.5

18.7

18.9

18.11

19.1

(백만TWD)Wiwynn

275%

142%

490%

139%167%

67%65%71%

247%

55%28%

64%28%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Wiwynn YoY%

자료: Wiwynn, 하나금융투자 자료: Wiwynn, 하나금융투자

19

그림 19. 대만 서버 ODM 업체 Quanta Computer 월별 매출 추이 그림 20. 대만 서버 ODM 업체 Quanta Computer 월별 매출 YoY%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(백만TWD)Quanta Computer

6%

(13%)

(3%)

0%

(1%)

(28%)

4%9%

(6%)

3%

17%18%

0%

(40%)

(30%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Quanta Computer YoY%

자료: Quanta Computer, 하나금융투자 자료: Quanta Computer, 하나금융투자

그림 21. 대만 서버 ODM 업체 Inventec 월별 매출 추이 그림 22. 대만 서버 ODM 업체 Inventec 월별 매출 YoY%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(백만TWD)Inventec

20%

(10%)

5%

11%

26%

7%9%

20%

12%

7%

(9%)

6%

25%

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Inventec YoY%

자료: Inventec, 하나금융투자 자료: Inventec, 하나금융투자

그림 23. 대만 서버 관리용 칩 팹리스 업체 ASPEED 월별 매출 추이 그림 24. 대만 서버 관리용 칩 팹리스 업체 ASPEED 월별 매출 YoY%

0

50

100

150

200

250

13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(백만TWD)ASPEED

7%

15%

37%

25%29%

16%

28%

15%

8%

2% 1%

(10%)

12%

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

ASPEED YoY%

자료: ASPEED, 하나금융투자 자료: ASPEED, 하나금융투자

20

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 메모리 반도체 가격

표 1. 메모리반도체 월별 계약가격 (단위: $, %)

PC DRAM 18년 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 19년 1월

DDR4 8GB 66.00 66.00 68.00 68.00 68.00 68.00 68.00 68.00 61.00 60.00 60.00 50.00

DDR4 4GB 33.00 33.00 34.00 34.00 34.00 34.50 34.50 34.50 31.00 30.00 30.00 25.00

DDR4 8Gb 1Gx8 7.94 7.94 8.19 8.19 8.19 8.19 8.19 8.19 7.31 7.19 7.25 6.00

DDR4 8Gb 512Mx16 N/A N/A N/A N/A 7.88 8.00 8.00 8.00 7.13 6.88 7.00 5.75

DDR4 4Gb 3.81 3.81 3.94 3.94 3.94 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

MoM%

DDR4 8GB 0.0% 0.0% 3.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (10.3%) (1.6%) 0.0% (16.7%)

DDR4 4GB 0.0% 0.0% 3.0% 0.0% 0.0% 1.5% 0.0% 0.0% (10.1%) (3.2%) 0.0% (16.7%)

DDR4 8Gb 1Gx8 0.0% 0.0% 3.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (10.7%) (1.6%) 0.8% (17.2%)

DDR4 8Gb 512Mx16 N/A N/A N/A N/A N/A 1.5% 0.0% 0.0% (10.9%) (3.5%) 1.7% (17.9%)

DDR4 4Gb 0.0% 0.0% 3.4% 0.0% 0.0% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

평균 0.0% 0.0% 3.1% 0.0% 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% (10.4%) (2.5%) 0.4% (17.0%)

서버 DRAM 18년 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 19년 1월

DDR4 8GB 84.35 85.16 86.13 86.95 87.78 88.62 88.62 88.62 83.54 81.16 79.61 67.27

DDR4 16GB 160.71 162.32 164.26 165.91 167.57 169.24 169.24 169.24 159.09 154.31 151.23 128.54

DDR4 32GB 2400MHz 302.27 305.29 310.18 313.28 316.41 317.36 317.36 317.36 295.15 286.29 280.57 232.87

DDR4 32GB 2666MHz 306.81 308.35 310.18 313.28 316.41 317.36 317.36 317.36 295.15 286.29 280.57 232.87

DDR4 64GB 605.00 605.00 615.00 625.00 632.00 640.00 640.00 640.00 620.00 605.00 580.00 475.00

MoM%

DDR4 8GB 0.9% 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.0% 0.0% (5.7%) (2.8%) (1.9%) (15.5%)

DDR4 16GB 1.0% 1.0% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 0.0% 0.0% (6.0%) (3.0%) (2.0%) (15.0%)

DDR4 32GB 2400MHz 1.0% 1.0% 1.6% 1.0% 1.0% 0.3% 0.0% 0.0% (7.0%) (3.0%) (2.0%) (17.0%)

DDR4 32GB 2666MHz 1.0% 0.5% 0.6% 1.0% 1.0% 0.3% 0.0% 0.0% (7.0%) (3.0%) (2.0%) (17.0%)

DDR4 64GB 0.8% 0.0% 1.7% 1.6% 1.1% 1.3% 0.0% 0.0% (3.1%) (2.4%) (4.1%) (18.1%)

평균 1.0% 0.7% 1.2% 1.1% 1.0% 0.8% 0.0% 0.0% (5.8%) (2.9%) (2.4%) (16.5%)

2D-NAND Flash 18년 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 19년 1월

MLC 32Gb 2.90 2.90 2.90 2.90 2.90 2.89 2.89 2.89 2.74 2.74 2.64 2.64

MLC 64Gb 3.69 3.69 3.69 3.69 3.69 3.55 3.55 3.45 3.25 3.25 3.22 3.11

MLC 128Gb 5.60 5.60 5.60 5.60 5.60 5.27 5.27 5.07 4.74 4.74 4.66 4.52

MoM%

MLC 32Gb 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (0.3%) 0.0% 0.0% (5.2%) 0.0% (3.6%) 0.0%

MLC 64Gb 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (3.8%) 0.0% (2.8%) (5.8%) 0.0% (0.9%) (3.4%)

MLC 128Gb 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (5.9%) 0.0% (3.8%) (6.5%) 0.0% (1.7%) (3.0%)

평균 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (3.3%) 0.0% (2.2%) (5.8%) 0.0% (2.1%) (2.1%) 자료: DRAMeXchange, 하나금융투자

그림 1. PC DRAM 계약가격 MoM% 그림 2. 서버 DRAM 계약가격 MoM%

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11

PC DRAM Price MoM%

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

20%

15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11

Server DIMM Price MoM%

자료: DRAMeXchange, 하나금융투자 자료: DRAMeXchange, 하나금융투자

21

그림 3. 2D-NAND 계약가격 MoM% 그림 4. PC DRAM(DDR3) 현물가격과 SK하이닉스 시총

(10%)

(8%)

(6%)

(4%)

(2%)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11

2D-NAND Flash Price MoM% 0

$0.0

$0.5

$1.0

$1.5

$2.0

$2.5

$3.0

$3.5

$4.0

$4.5

$5.0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

12.7 13.7 14.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7

(조원)시가총액(좌)

DDR3 4Gb 512Mx8 1600/1866Mbps Spot

자료: DRAMeXchange, 하나금융투자 자료: DRAMeXchange, WISEfn, 하나금융투자

그림 5. PC DRAM 현물가격 추이: DDR4 4Gb 그림 6. PC DRAM 현물가격과 계약가격 비교: DDR4 8Gb

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

15.8 16.2 16.8 17.2 17.8 18.2 18.8 19.2

($)DDR4 4Gb 512Mx8 2133/2400Mbps Spot

3

4

5

6

7

8

9

10

11

17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4

($)DDR4 8Gb 1Gx8 2133/2144Mbps Contract

DDR4 8Gb 1G*8 2133/2400Mbps Spot


그림 7. PC DRAM 현물가격과 계약가격: 현물가격은 역프리미엄 상태 그림 8. PC DRAM 현물가격(연초 이후): DDR4

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

16.6 16.9 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 18.12 19.3

Spot premium over DDR4 8Gb 1Gx8 2133Mbps Contract

$5.5

$5.6

$5.7

$5.8

$5.9

$6.0

$6.1

$6.2

$6.3

$6.4

$5.8

$5.9

$6.0

$6.1

$6.2

$6.3

$6.4

$6.5

$6.6

01.01

01.05

01.09

01.13

01.17

01.21

01.25

01.29

02.02

02.06

02.10

02.14

DDR4 8Gb 512Mx16 2133/2400Mbps Spot

DDR4 8Gb 1G*8 2133/2400Mbps Spot


22

그림 9. 서버 DRAM 계약가격 추이: DDR4 32GB 그림 10. 서버 DRAM 계약가격 MoM%: DDR4 32GB

0

50

100

150

200

250

300

350

15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 17.11 18.3 18.7 18.11

($)DDR4 2400MHz 32GB RDIMM

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

10%

15%

20%

15.8 15.12 16.4 16.8 16.12 17.4 17.8 17.12 18.4 18.8 18.12

DDR4 2400MHz 32GB RDIMM


그림 11. 서버 DRAM 계약가격 추이: DDR4 64GB 그림 12. 서버 DRAM 계약가격 MoM%: DDR4 64GB

0

100

200

300

400

500

600

700

17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

($)DDR4 2400MHz 64GB LRDIMM

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

0%

5%

17.8 17.10 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.10 18.12

DDR4 2400MHz 64GB LRDIMM


그림 13. 2D-NAND 현물가격(연초 이후): 32Gb MLC 그림 14. 2D-NAND 현물가격(연초 이후): 64Gb MLC

$1.55

$1.60

$1.65

$1.70

$1.75

$1.80

$1.85

$1.90

$1.95

$2.0001

.01

01.05

01.09

01.13

01.17

01.21

01.25

01.29

02.02

02.06

02.10

02.14

02.18

02.22

32Gb 4Gx8 MLC spot price

$2.45

$2.50

$2.55

$2.60

$2.65

$2.70

$2.75

01.01

01.05

01.09

01.13

01.17

01.21

01.25

01.29

02.02

02.06

02.10

02.14

02.18

02.22


주: 2월 중순 이후 현물가격 급락은 제품 믹스 기준 변경으로 인해 1회성으로 발생

자료: DRAMeXchange, 하나금융투자

자료: DRAMeXchange, 하나금융투자

23

그림 15. 2D-NAND 현물가격(연초 이후): 128Gb MLC 그림 16. 2D-NAND 현물가격(연초 이후): 256Gb MLC

$4.85

$4.90

$4.95

$5.00

$5.05

$5.10

$5.15

$5.20

$5.25

$5.30

$5.35

01.01

01.05

01.09

01.13

01.17

01.21

01.25

01.29

02.02

02.06

02.10

02.14


$8.40

$8.50

$8.60

$8.70

$8.80

$8.90

$9.00

$9.10

$9.20

01.01

01.05

01.09

01.13

01.17

01.21

01.25

01.29

02.02

02.06

02.10

02.14



Appendix. 반도체업종의 핵심지표: IDM의 시설투자와 장비 출하

그림 1. DRAM 공급사의 분기별 시설투자: 삼성전자 그림 2. DRAM 공급사의 분기별 시설투자: SK하이닉스

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

10.3 10.12 11.9 12.6 13.3 13.12 14.9 15.6 16.3 16.12 17.9 18.6

(십억달러)삼성전자

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

10.3 10.12 11.9 12.6 13.3 13.12 14.9 15.6 16.3 16.12 17.9 18.6

(십억달러)SK하이닉스


그림 3. DRAM 공급사의 분기별 시설투자: 마이크론 그림 4. DRAM 공급사의 분기별 시설투자: 3사 비교

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

10.3 10.12 11.9 12.6 13.3 13.12 14.9 15.6 16.3 16.12 17.9 18.6

(십억달러)마이크론

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3 17.3 18.3 19.3

(십억달러)삼성전자 SK하이닉스 마이크론


24

그림 5. 비메모리반도체의 분기별 시설투자: 인텔 그림 6. 비메모리반도체의 분기별 시설투자: TSMC

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3 17.3 18.3 19.3

(십억달러)인텔

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3 17.3 18.3 19.3

(십억달러)TSMC


그림 7. 북미 반도체장비 공급사의 출하 그림 8. 북미 반도체장비 공급사의 출하 YoY%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

91.1

93.1

95.1

97.1

99.1

01.1

03.1

05.1

07.1

09.1

11.1

13.1

15.1

17.1

19.1

(십억달러)

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

자료: SEMI, 하나금융투자 자료: SEMI, 하나금융투자

25

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 글로벌 반도체 매출 및 한국 수출

그림 1. 전 세계 반도체 월별 매출 추이 그림 2. 전 세계 반도체 월별 매출 YoY%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(십억달러)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

10.1

10.7

11.1

11.7

12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

16.7

17.1

17.7

18.1

18.7

19.1

19.7

20.1

YoY%

자료: WSTS/SIA, 하나금융투자 자료: WSTS/SIA, 하나금융투자

그림 3. 한국의 전체 반도체 수출(금액) 그림 4. 한국의 전체 반도체 수출(금액) YoY%

0

2

4

6

8

10

12

14

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) 반도체수출(금액)

(8.3%)

(23.4%)(30%)

(20%)

(10%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

반도체수출(금액) YoY%

자료: 무역통계, 하나금융투자 자료: 무역통계, 하나금융투자

그림 5. 한국의 메모리반도체 수출(금액) 그림 6. 한국의 메모리반도체 수출(금액) YoY%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) 메모리반도체수출(금액)

(23.8%)

(35.7%)

(60%)

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

메모리반도체수출(금액) YoY%


26

그림 7. 한국의 DRAM 수출(금액) 그림 8. 한국의 DRAM 수출(금액) YoY%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) DRAM 수출(금액)

(30.3%)

(33.0%)

(70%)

(50%)

(30%)

(10%)

10%

30%

50%

70%

90%

110%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

DRAM 수출(금액) YoY%


그림 9. 한국의 DRAM 수출(금액)과 SK하이닉스 시총의 YoY% 비교 그림 10. 한국의 DRAM 수출(금액)과 삼성전자 시총의 YoY% 비교

(100%)

(50%)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

(100%)

(50%)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

09.1 10.2 11.3 12.4 13.5 14.6 15.7 16.8 17.9 18.10

SK하이닉스시가총액(전체) YoY%


(100%)

(50%)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

09.1 10.2 11.3 12.4 13.5 14.6 15.7 16.8 17.9 18.10

삼성전자시가총액(전체) YoY%


자료: 무역통계, WISEfn, 하나금융투자 자료: 무역통계, WISEfn, 하나금융투자

그림 11. 한국의 Flash 수출(금액) 그림 12. 한국의 Flash 수출(금액) YoY%

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) Flash 수출(금액)

25.3%

(26.1%)

(70%)

(20%)

30%

80%

130%

180%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

Flash 수출(금액) YoY%


27

그림 13. 한국의 SSD 수출(금액) 그림 14. 한국의 SSD 수출(금액) YoY%

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) SSD 수출(금액)

(39.3%)

(53.5%)(80%)

(60%)

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

SSD 수출(금액) YoY%


그림 15. 한국의 모바일용 MCP 수출(금액) 그림 16. 한국의 모바일용 MCP 수출(금액) YoY%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1

(십억달러) MCP 수출(금액)

(46.7%)

(49.8%)(70%)

(50%)

(30%)

(10%)

10%

30%

50%

70%

90%

110%

130%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

MCP 수출(금액) YoY%


그림 17. 한국의 반도체용 웨이퍼 수출(금액) 그림 18. 한국의 반도체용 웨이퍼 수출(금액) YoY%

0

20

40

60

80

100

120

140

16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10

(백만달러) Wafer 수출(금액)

97.1%

(70%)

(50%)

(30%)

(10%)

10%

30%

50%

70%

90%

110%

18.1

18.2

18.3

18.4

18.5

18.6

18.7

18.8

18.9

18.10

18.11

18.12

Wafer 수출(금액) YoY%


28

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 무수불산과 불산계열가스의 가격 추이

그림 1. 무수불산(HF)의 원료인 형석 수입가격 추이 그림 2. 삼불화질소(NF3) 원료인 무수불산(HF) 수입가격 추이

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

97.1 99.1 01.1 03.1 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1

($/kg)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

($/kg)


그림 3. 무수불산(HF)의 원료인 형석 현물가격 그림 4. NF3의 원료인 무수불산 현물가격

3,350

3,400

3,450

3,500

3,550

3,600

3,650

18.12 19.1 19.2

(RMB)China Fluorite Price

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000

14,500

18.12 19.1 19.2

(RMB)China Hydrofluoric acid Price

자료: China Commodity Data Group, 하나금융투자 자료: China Commodity Data Group, 하나금융투자

그림 5. 삼불화질소(NF3) 수출가격 추이 그림 6. 삼불화질소(NF3) 수출가격 추이(MoM%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1

($/kg)NF3 월간 수출가격

(6.3%)

1.9%

5.9%

2.4%

1.2%

2.8%

(4.6%)

0.9%

(6.5%)

5.0%

(2.0%)

(3.9%)

3.0%

(8%)

(6%)

(4%)

(2%)

0%

2%

4%

6%

8%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

MoM%


29

그림 7. 육불화텅스텐(WF6) 수출가격 추이 그림 8. 육불화텅스텐(WF6) 수출가격 추이(MoM%)

0

20

40

60

80

100

120

140

09.3 10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3 17.3 18.3 19.3

($/kg)

1.1%

(4.5%)

(2.0%)

5.8%

(5.4%)

0.0%

1.8%

(0.9%)

(2.2%)

(0.4%)

0.0%0.9%

(4.5%)(6%)

(4%)

(2%)

0%

2%

4%

6%

8%

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1


Appendix. 반도체업종의 핵심지표: 기타

그림 1. 미국 연말 쇼핑시즌 매출(온라인+오프라인) 그림 2. 미국 연말 쇼핑시즌 매출(온라인+오프라인) YoY%

300

400

500

600

700

800

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(십억달러)

3.4%

2.1% 2.1%

5.1%

6.8%

6.2%

3.3%

2.8%

(4.4%)

0.5%

5.3%5.1%

3.5%

2.9%

5.0%

3.2% 3.2%

5.3%

2.9%

(6%)

(4%)

(2%)

0%

2%

4%

6%

8%

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

자료: 전미소매협회, 하나금융투자 자료: 전미소매협회, 하나금융투자

그림 3. 미국 필라델피아 반도체지수 그림 4. 미국 필라델피아 반도체지수의 P/E

0 pt

200 pt

400 pt

600 pt

800 pt

1,000 pt

1,200 pt

1,400 pt

1,600 pt

02.1

03.1

04.1

05.1

06.1

07.1

08.1

09.1

10.1

11.1

12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

17.1

18.1

19.1

SOX Index

0 배

5 배

10 배

15 배

20 배

25 배

11.1

11.6

11.11

12.4

12.9

13.2

13.7

13.12

14.5

14.10

15.3

15.8

16.1

16.6

16.11

17.4

17.9

18.2

18.7

18.12

SOX Index P/E FY1


30

그림 5. 미국 ISM제조업지수 그림 6. 미국 ISM제조업지수의 YoY%

0

10

20

30

40

50

60

70

00.1 01.7 03.1 04.7 06.1 07.7 09.1 10.7 12.1 13.7 15.1 16.7 18.1

ISM 제조업지수

(40%)

(20%)

0%

20%

40%

60%

80%

01.1 02.8 04.3 05.10 07.5 08.12 10.7 12.2 13.9 15.4 16.11 18.6

ISM 제조업지수 YoY%


그림 7. 중국 차이나 모바일의 4G LTE 가입자수(월별 누적) 그림 8. 중국 차이나 모바일의 4G LTE 가입자수(월별 순증)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

14.2 14.7 14.12 15.5 15.10 16.3 16.8 17.1 17.6 17.11 18.4 18.9

(백만명)

(5)

0

5

10

15

20

25

14.2 14.7 14.12 15.5 15.10 16.3 16.8 17.1 17.6 17.11 18.4 18.9

(백만명)


그림 9. 원/달러 환율

1,000원/$

1,050원/$

1,100원/$

1,150원/$

1,200원/$

1,250원/$

1,300원/$

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1

자료: WISEfn, 하나금융투자

31

Appendix. 반도체업종의 핵심지표: FAANG, BAT, 데이터센터, 클라우드

표 1. 글로벌 인터넷 기업들의 연간 CapEx 컨센서스 (단위: 백만$)

페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT 미국 바이두 알리바바 텐센트 중국 합계

2010 293 979 2,005 158 4,018 1,977 9,430 132 N/A 287 420 9,849

2011 606 1,811 4,260 135 3,438 2,355 12,605 273 N/A 627 900 13,505

2012 1,235 3,785 8,295 89 3,273 2,305 18,982 366 339 629 1,334 20,316

2013 1,362 3,444 8,165 120 7,358 4,257 24,706 448 398 794 1,640 26,346

2014 1,831 4,893 9,571 145 10,959 5,485 32,884 783 781 701 2,265 35,149

2015 2,523 5,387 11,247 169 9,950 5,944 35,220 832 1,244 1,350 3,426 38,647

2016 4,491 7,804 12,734 185 10,212 8,343 43,769 631 1,706 1,492 3,828 47,597

2017 6,733 11,955 12,451 227 13,184 8,129 52,679 708 2,609 1,801 5,117 57,796

2018 13,915 13,427 13,313 213 25,139 11,632 77,639 1,327 4,509 2,786 8,623 86,262

2019F 18,944 15,498 13,879 208 26,214 10,486 85,230 1,085 7,468 3,609 12,163 97,392

자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 2. 글로벌 인터넷 기업들의 연간 CapEx 성장률 (단위: %)

페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 MSFT 미국 바이두 알리바바 텐센트 중국 합계

2011 107% 85% 112% (15%) (14%) 19% 34% 106% N/A 118% 114% 37%

2012 104% 109% 95% (34%) (5%) (2%) 51% 34% N/A 0% 48% 50%

2013 10% (9%) (2%) 36% 125% 85% 30% 22% 17% 26% 23% 30%

2014 34% 42% 17% 20% 49% 29% 33% 75% 96% (12%) 38% 33%

2015 38% 10% 18% 17% (9%) 8% 7% 6% 59% 93% 51% 10%

2016 78% 45% 13% 9% 3% 40% 24% (24%) 37% 10% 12% 23%

2017 50% 53% (2%) 23% 29% (3%) 20% 12% 53% 21% 34% 21%

2018 107% 12% 7% (6%) 91% 43% 47% 87% 73% 55% 69% 49%

2019F 36% 15% 4% (2%) 4% (10%) 10% (18%) 66% 30% 41% 13%

자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 3. 글로벌 인터넷 기업들의 분기 CapEx 추이 (단위: 백만$)

페이스북 아마존 애플 넷플릭스 알파벳 마이크로소프트 미국

2016-03-31 1,132 1,179 2,336 8 2,428 2,308 9,391

2016-06-30 995 1,711 2,809 29 2,136 2,655 10,335

2016-09-30 1,095 1,841 3,977 45 2,554 2,163 11,675

2016-12-30 1,269 2,414 3,334 80 3,078 1,988 12,163

2017-03-31 1,271 2,148 2,975 78 2,508 1,695 10,675

2017-06-30 1,444 2,501 2,277 73 2,831 2,283 11,409

2017-09-29 1,755 2,659 3,865 44 3,538 2,132 13,993

2017-12-29 2,262 3,619 2,810 32 4,307 2,586 15,616

2018-03-29 2,812 3,098 4,195 48 7,299 2,934 20,386

2018-06-29 3,459 3,243 3,267 40 5,477 3,980 19,466

2018-09-28 3,343 3,352 3,041 47 5,282 3,602 18,667

2018-12-30 4,366 3,733 3,355 78 7,081 3,707 22,320

주: 미국 기업만 집계. 마이크로소프트의 CapEx는 Capital Lease 포함 여부에 따라 달라짐. 상기 자료는 Bloomberg의 Capital Expenditure 기준 / 자료: Bloomberg, 하나금융투자

32

표 4. FAANG+BAT 중에서 클라우드 서비스 기업의 매출 (단위: 백만$, %)

전사 매출 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

마이크로소프트 20,614 21,928 25,826 23,212 25,605 24,538 28,918 26,819 30,085 29,084 32,471

아마존 30,404 32,714 43,741 35,714 37,955 43,744 60,453 51,042 52,886 56,576 72,383

알파벳 21,500 22,451 26,064 24,750 26,010 27,772 32,323 31,146 32,657 33,740 39,276

IBM 20,238 19,226 21,770 18,155 19,289 19,153 22,543 19,072 20,003 18,755 21,760

알리바바 4,922 5,145 7,792 5,604 7,322 8,271 12,568 9,737 12,677 12,498 16,959

Cloud 서비스 매출 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

마이크로소프트 Intelligent Cloud 6,711 6,097 6,758 6,730 7,822 6,922 7,795 7,896 9,606 8,567 9,378

아마존 AWS 2,886 3,231 3,536 3,661 4,100 4,584 5,113 5,442 6,105 6,679 7,430

Google Other revenues 2,172 2,433 3,403 3,207 3,241 3,590 4,687 4,354 4,425 4,640 6,487

IBM Cloud 3,400 3,400 4,200 3,500 3,900 4,100 5,500 4,200 4,700 4,600 5,700

알리바바 Cloud Computing 190 224 258 314 355 446 545 689 736 832 956

Cloud 서비스 매출성장률% 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

마이크로소프트 Intelligent Cloud 7% 9% 8% 14% 17% 14% 15% 17% 23% 24% 20%

아마존 AWS 58% 55% 47% 43% 42% 42% 45% 49% 49% 46% 45%

Google Other revenues 33% 39% 62% 55% 49% 48% 38% 36% 37% 29% 38%

IBM Cloud N/A N/A N/A 35% 15% 21% 31% 20% 21% 12% 4%

알리바바 Cloud Computing 143% 118% 101% 93% 86% 99% 111% 119% 107% 86% 75%

Cloud 서비스 영업이익률% 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

마이크로소프트 Intelligent Cloud 40% 29% 34% 32% 37% 31% 36% 34% 41% 34% 35%

아마존 AWS 25% 27% 26% 24% 22% 26% 26% 26% 27% 31% 29%

Google Other revenues N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

IBM Cloud N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

알리바바 Cloud Computing (35%) (27%) (19%) (23%) (22%) (23%) (22%) (24%) (44%) (21%) (19%) 주: 매출성장률%은 YoY 기준 / 자료: Bloomberg, 하나금융투자

표 5. 하드웨어(반도체) 기업의 데이터센터용 제품 매출 (단위: 백만$, %)

전사 매출 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

인텔 13,533 15,778 16,374 14,796 14,763 16,149 17,053 16,066 16,962 19,163 18,657

엔비디아 1,428 2,004 2,173 1,937 2,230 2,636 2,911 3,207 3,123 3,181 2,205

AMD 1,027 1,307 1,106 1,178 1,151 1,643 1,480 1,647 1,756 1,653 1,419

브로드컴 3,541 3,792 4,136 4,139 4,190 4,463 4,844 5,327 5,014 5,063 5,444

데이터센터용 하드웨어 매출 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

인텔 4,027 4,542 4,668 4,232 4,372 4,878 5,582 5,234 5,549 6,139 6,069

엔비디아 151 240 296 409 416 501 606 701 760 792 679

AMD 592 835 506 605 490 824 522 532 670 715 433

브로드컴 525 527 561 707 712 735 645 991 1,162 1,253 1,266

데이터센터용 하드웨어 매출성장률% 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

인텔 5% 10% 8% 6% 9% 7% 20% 24% 27% 26% 9%

엔비디아 110% 193% 205% 186% 175% 109% 105% 71% 83% 58% 12%

AMD 5% 31% 4% 63% (17%) (1%) 3% (12%) 37% (13%) (17%)

브로드컴 12% (10%) (12%) 4% 36% 39% 15% 40% 63% 70% 96%

데이터센터용 하드웨어 영업이익률% 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

인텔 44% 46% 40% 35% 38% 46% 54% 50% 49% 50% 50%

엔비디아 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A NA NA

AMD 14% 16% 9% 9% 3% 9% 4% 3% 10% 12% (1%)

브로드컴 41% 42% 44% 53% 54% 57% 55% 58% 62% 63% NA 주: 매출성장률%은 YoY 기준 / 자료: Bloomberg, 하나금융투자

33

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

삼성전자

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

19.2.7 BUY 56,000

18.12.27 BUY 45,000 -7.69% 3.11%

18.12.17 BUY 47,000 -17.29% -16.70%

18.12.3 BUY 54,000 -24.42% -19.91%

18.11.19 BUY 57,000 -25.05% -23.42%

18.10.8 BUY 60,000 -27.45% -24.50%

18.10.5 담당자변경 64,000 -30.16% -

18.5.28 BUY 64,000 -26.86% -18.28%

17.9.20 BUY 64,000 -20.16% -10.59%

17.7.10 BUY 60,000 -19.46% -12.53%

17.5.22 BUY 56,000 -17.15% -13.75%

17.4.28 BUY 53,000 -13.76% -11.28%

17.3.21 BUY 50,000 -16.54% -14.40%

17.2.26 BUY 46,000 -12.38% -7.83%

리노공업



18.11.14 BUY 70,500

18.10.10 BUY 82,000 -26.91% -19.27%

18.10.5 담당자변경 72,000 -9.44% -

18.5.24 BUY 72,000 -12.41% -6.81%

티씨케이



19.2.25 BUY 89,000

19.1.16 BUY 70,000 -22.50% -7.43%

18.10.10 BUY 75,000 -34.61% -19.07%

18.10.5 -

34

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 92.9% 6.2% 0.9% 100.0%

* 기준일: 2019년 2월 24일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(김경민)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2019년 2월 24일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(김경민)는 2019년 2월 24일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

Date post:	01-Sep-2019
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