ECONOMIC VALUE ADDED

EVA

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

GESTION MODERNA

GESTION TRADICIONAL

PARAMETRO:MAXIMIZAR

LA CREACIONDEL VALOR

PARA EL ACCIONISTA

PARAMETRO:MAXIMIZARMAXIMIZAR

UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA OO

VENTAS

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

BALANCEDSCORECARD

ECONOMICVALUE ADDED

GERENCIAVISUAL

GERENCIADEL VALOR

GERENCIA VISUAL DEL VALORIARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

ECONOMIC VALUE ADDED - ECONOMIC VALUE ADDED - EVAEVA

EL ECONOMIC VALUE ADDED EL ECONOMIC VALUE ADDED ES UN CONCEPTO QUE BUSCA CREAR ES UN CONCEPTO QUE BUSCA CREAR VALOR PARA EL ACCIONISTA MAS VALOR PARA EL ACCIONISTA MAS ALLA DE LO ESPERADO A INICIOS ALLA DE LO ESPERADO A INICIOS DEL PERIODO POR EL MISMO.DEL PERIODO POR EL MISMO.

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

El EVA considera el costo de toda la El EVA considera el costo de toda la financiación, incluido los costos de financiación, incluido los costos de oportunidad del accionista.oportunidad del accionista.WACC =f (Kd, Ks, Kp).WACC =f (Kd, Ks, Kp).El Estado de Pérdidas y Ganancias, y El Estado de Pérdidas y Ganancias, y por lo tanto la utilidad neta, considera por lo tanto la utilidad neta, considera sólo el Kd (Costo financiero de la deuda).sólo el Kd (Costo financiero de la deuda).

El EVA considera sólo las utilidades El EVA considera sólo las utilidades ordinarias. El Estado de P y G considera ordinarias. El Estado de P y G considera además las utilidades extraordinarias. además las utilidades extraordinarias.

DIFERENCIAS ENTRE DIFERENCIAS ENTRE EL EVA Y LA UTILIDAD NETAEL EVA Y LA UTILIDAD NETA

EVA = (Rentabilidad - WACC)*Capital EVA = (Rentabilidad - WACC)*Capital

4 DEFINICIONES, 4 DEFINICIONES, UN MISMO INDICADOR:UN MISMO INDICADOR:

EVA = UAIDI – WACC*CapitalEVA = UAIDI – WACC*Capital

EVA = (Rentabilidad - WACC)*Activos EVA = (Rentabilidad - WACC)*Activos

EVA = UAIDI – WACC*ActivosEVA = UAIDI – WACC*Activos

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

EVA = UAIDI – WACC*ActivosEVA = UAIDI – WACC*Activos

UAIDI UAIDI = UTILIDAD ANTES DE INTERESES Y= UTILIDAD ANTES DE INTERESES Y DESPUES DE IMPUESTOSDESPUES DE IMPUESTOS

WACC WACC = CPPK = COSTO PROMEDIO= CPPK = COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITALPONDERADO DEL CAPITAL

ACTIVOS ACTIVOS = ACTIVOS OPERACIONALES NETOS= ACTIVOS OPERACIONALES NETOS

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

ESTRATEGIAS PARA ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVAAUMENTAR EL EVA

AUMENTAR AUMENTAR LA UAIDILA UAIDI

DISMINUIR DISMINUIR EL WACCEL WACC

DISMINUIR DISMINUIR EL ACTIVO EL ACTIVO OPERACIONAL NETOOPERACIONAL NETO

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a) UAIDIa) UAIDI

UTIL. OPERATIVA + INGRES. FINANC. – IMPUESTOSUTIL. OPERATIVA + INGRES. FINANC. – IMPUESTOS

U. NETA + G. FINANC. – U. EXTRAORD. + P. EXTRAORD.U. NETA + G. FINANC. – U. EXTRAORD. + P. EXTRAORD.

UTILIDAD OPERATIVA UTILIDAD OPERATIVA 100 100INGRESOS FINANCIEROS (OI)INGRESOS FINANCIEROS (OI) 10 10 GASTOS FINANCIEROSGASTOS FINANCIEROS (OE)(OE) - 30- 30P. VTA. AF (OE)P. VTA. AF (OE) - 5 - 5U. VTA. AF (OI)U. VTA. AF (OI) 2020UTILIDAD ANTES IMP. UTILIDAD ANTES IMP. 95 95

IMPUESTOSIMPUESTOS - - 2525UTILIDAD NETAUTILIDAD NETA 70 70

UAIDI = 100 + 10 – 25 = 70 + 30 -20 + 5 = 85 UAIDI = 100 + 10 – 25 = 70 + 30 -20 + 5 = 85

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

WACC= Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + Ws* Ks

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

Kp = Costo de acciones preferentes

Ks = Costo de capitalizar acciones comunes

en base a utilidades retenidas

W = Pesos a valor de mercado

Kp Ks g no es 0 Dp / Po* (1-F) D1/Po + g

g es 0 Dp / Po* (1-F) D/Po

b) WACCb) WACC

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

WACC= Wd* Kd (1- t) + Wp* Kp + We* Ke

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

Kp = Costo de acciones preferentes

Ke = Costo de acciones comunes

en base a emisión de acciones

W = Pesos a valor de mercado

Kp Ke g no es 0 Dp / Po* (1-F) D1/Po*(1-F) + g

g es 0 Dp / Po* (1-F) D/Po*(1-F)

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C) ACTIVOS OPERACIONALESC) ACTIVOS OPERACIONALES

LOS ACTIVOS OPERACIONALES NETOS A LOS ACTIVOS OPERACIONALES NETOS A INICIOS DE PERIODO.INICIOS DE PERIODO.1) ACTIVOS OPERACIONALES:1) ACTIVOS OPERACIONALES:Los que participan directamente en la utilidad Los que participan directamente en la utilidad operacional, por lo tanto se debe excluir:operacional, por lo tanto se debe excluir:.- .- Valores NegociablesValores Negociables.- Inversiones en Valores.- Inversiones en Valores.- Otros Activos.- Otros Activos2) ACTIVOS NETOS: 2) ACTIVOS NETOS: a) Activos Netos Corrientes Operacionales:a) Activos Netos Corrientes Operacionales:Cuentas por Cobrar + Inventarios – Ctas. Por PagarCuentas por Cobrar + Inventarios – Ctas. Por Pagarb) Activos Netos Fijos Operacionales:b) Activos Netos Fijos Operacionales:Valor de Mercado del Activo Fijo OperacionalValor de Mercado del Activo Fijo Operacional

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

EVA = 0ACCIONISTAS SATISFECHOS

EVA > 0ACCIONISTAS CONTENTOS

EVA < 0ACCIONISTAS PREOCUPADOS

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

MVA = MARKET VALUE ADDEDMVA = MARKET VALUE ADDED

Valor Presente de los EVAs futuros+

Valor Presente Utilidades Extraordinarias

Valor de Mercado = Valor en Libros + MVA

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

Ejercicio 1

EVA = EVA = (Rentabilidad-WACC)*Capital(Rentabilidad-WACC)*Capital

IARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

Ejercicio 2 Situación #1

NOTA: LAS UTILIDADES CONTABLES TRATAN NOTA: LAS UTILIDADES CONTABLES TRATAN EL PATRIMONIO COMO SI FUERA GRATIS.EL PATRIMONIO COMO SI FUERA GRATIS.

En un análisis parcializado de la compañía podríamos En un análisis parcializado de la compañía podríamos deducir que la compañía A vende el doble que la B pero deducir que la compañía A vende el doble que la B pero que también tiene el doble en costos y gastos, y por ende el que también tiene el doble en costos y gastos, y por ende el doble en resultado final (el efecto impositivo fue obviado doble en resultado final (el efecto impositivo fue obviado exprofeso). En cuanto a valores relativos respecto de exprofeso). En cuanto a valores relativos respecto de facturación, ambas están en igualdad de condiciones. Por facturación, ambas están en igualdad de condiciones. Por lo cual, en caso de decidir por cual de ambas compañías lo cual, en caso de decidir por cual de ambas compañías elegir con objeto de invertir en ella, tendremos que aplicar elegir con objeto de invertir en ella, tendremos que aplicar el criterio del Volumen y optar por la compañía A sobre la el criterio del Volumen y optar por la compañía A sobre la B.B.

POR VOLUMEN: CIA. APOR VOLUMEN: CIA. AIARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL

Ejercicio 2 Situación #2

Pero que pasaría si agrego un dato adicional como el Pero que pasaría si agrego un dato adicional como el Capital invertido por A y B para obtener esa ganancia.Capital invertido por A y B para obtener esa ganancia.

Capital invertido en A: US$ 500.Capital invertido en A: US$ 500.Capital invertido en B: US$ 150.Capital invertido en B: US$ 150.

Si midiéramos el resultado sobre el capital invertido Si midiéramos el resultado sobre el capital invertido diríamos que nos conviene invertir en la compañía B ya diríamos que nos conviene invertir en la compañía B ya que arroja un 16.66% ($25 / $150) versus un 10% de A que arroja un 16.66% ($25 / $150) versus un 10% de A

($50/500).($50/500). POR ROI: CIA. BPOR ROI: CIA. B

Situación #2

Pero aún falta considerar la tasa de costo de capital. Pero aún falta considerar la tasa de costo de capital. Se asume que estas empresas están ubicadas en países Se asume que estas empresas están ubicadas en países diferentes y que el respectivo acceso al mercado de diferentes y que el respectivo acceso al mercado de capitales es diferencial para cada una de ellas.capitales es diferencial para cada una de ellas.Al ser la tasa de solo 7% para la compañía A, arroja un Al ser la tasa de solo 7% para la compañía A, arroja un EVA de $15 ($50 menos $500 * 7%) y la compañía B un EVA de $15 ($50 menos $500 * 7%) y la compañía B un EVA de solo $2,50 ($25 menos $150 * 15%). EVA de solo $2,50 ($25 menos $150 * 15%). Dados estos resultados optaremos por invertir en la Dados estos resultados optaremos por invertir en la compañía A.compañía A.

POR EVA: CIA. APOR EVA: CIA. AIARRIETA – EPG USILIARRIETA – EPG USIL